Türk Hava Yolları
Transkript
Türk Hava Yolları
Aylık Trafik Sonuçları – Nisan 2010 Türk Hava Yolları 11 Mayıs 2010 Hava Yolları Volkanik patlama büyüme hızını yavaşlattı… THYAO Türk Hava Yolları, 2010 Nisan ayında %10.3 yolcu sayısı ve %17.8 Ücretli Yolcu Kilometre (ÜYK) büyümesi elde etti... Nisan 2010' da ÜYK büyümesi, y-o-y %17.8 olarak gerçekleşti. Ek olarak, yolcu yükleme faktörü, Nisan ayındaki hızlı büyümeden dolayı, y-o-y 3.6 puan artarak %73.2'ye yükseldi. Ek olarak, yolcu sayısı da y-o-y %10.3 artarak 2,214bin olarak gerçekleşti. Cemal Demirtaş Analist + (90) 212 3191322 [email protected] Hüseyin Merdan Geyik Analist +(90) 212 3191321 [email protected] Tablo 1: Yolcu Sayısı (milyon) - THY +10.3% 2.2 +21.1% 8.4 6.9 2.0 Analist Görüşü Trafik sonuçları hafif olumsuz geldi... Volkanik patlamanın Avrupa hava trafiğini neredeyse 1 hafta sekteye uğratmasına rağmen, THY yolcu sayısını y-o-y %10.3 artırabildi. Buna rağmen, Nisan yolcu sayısı büyümesi hızı, ilk üç ay sonuçlarına ve tüm yıl beklentimize göre daha düşük gerçekleşti. Genel olarak, THY'nin rakiplerine göre operasyonel performansı da güçlü bir şekilde devam etmektedir. Global rakiplerinin yolcu sayısı Nisan ayında y-o-y %23.1 daralırken, THY'nin yolcu sayısı y-o-y %10.34 artış kaydetmiştir. 'ENDEKSE PARALEL GETİRİ' tavsiyemizi koruyoruz. Her ne kadar THY, mevcut maliyet yapısı ile zor koşulların üstesinden gelebilecek olsa da, yakıt fiyatlarında bu yıl gerçekleşebilecek yaklaşık y-o-y %30 artışların ve Dolar karşısında değer kaybeden Euro’nun, şirketin 2010 yılı karlılığını olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz. Genel olarak, THY, pazarında, dikkat çekecek derecede büyümektedir. Her ne kadar şirketin uzun vadeli hikayesine güçlü bir şekilde güveniyor olsak ve şirket de rakiplerine (5.4x) göre %10 iskontolu işlem görüyor olsa da, agresif filo büyümesi ve artan maliyet baskısını göz önüne alarak olumlu ve olumsuz risklerin daha dengeli olduğunu düşünüyoruz. Şirket Tavsiye THYAO ENDEKSE PARALEL GETİRİ Fiyat (TL) 4.66 Hedef Fiyat (TL) 5.85 Yükseliş Potansiyeli 26% Nisan 09 Nisan 10 4A09 Tablo 2: Ücretli Yolcu Kilometre (milyar) - THY +17.8% +29.9% 3.7 3.1 4A10 13.9 10.7 Nisan 09 Nisan 10 4A09 4A10 Tablo 3: Arzedilen Koltuk Kilometre (milyar) - THY +12.1% +22.7% 5.0 19.5 15.9 4.5 Nisan 09 Nisan 10 4A09 4A10 Tablo 4: Yükleme Faktörü (%) - THY +3.6 puan 73.2 69.6 Nisan 09 +3.9 puan 71.0 67.1 Nisan 10 4A09 4A10 Kaynak: Türk Hava Yolları Tablo 5: Nisan 2010 Trafik Sonuçları - Türk Hava Yolları Konma Sayısı AKK (mn) ÜYK (mn) YF Yolcu Sayısı (bin) Nisan 10 Nisan 09 18,705 17,088 5,045 4,502 3,692 3,133 73.2% 69.6% 2,214 2,008 Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım Tahminleri Lütfen uyarı metni için son sayfaya bakınız. YoY Mart 10 9.5% 19,145 12.1% 5,151 17.8% 3,738 3.6 72.6% 10.3% 2,233 AoA -2.3% -2.0% -1.2% 0.6 -0.8% 4A10 72,720 19,510 13,861 71.0% 8,371 4A09 61,655 15,896 10,668 67.1% 6,915 YoY 2009 2010T YoY 17.9% 213,625 247,547 15.9% 22.7% 56,547 69,063 22.1% 29.9% 40,110 47,849 19.3% 3.9 70.9% 69.3% -1.6 21.1% 25,099 29,936 19.3% THYAO / Trafik Sonuçları 11 Mayıs 2010 Ek olarak, Türk Hava Yolları, Nisan 2010'da %10.3 yolcu büyümesi ile global rakipleriyle kıyaslandığında çok daha iyi bir performans sergilemiştir. Global rakiplerin, Nisan 2010’da yolcu sayısı ortalamada %23.1 oranında gerilemiştir. Tablo 6: Nisan 2010 Trafik Sonuçları - Türk Hava Yolları & Global Havayolları Şirketleri Nisan 10 Türk Hava Yolları Rakip ort.* Air France KLM British Airways Finnair SAS Group Nisan 10 2.21 2.26 4.97 2.08 0.44 1.56 Yolcu Sayısı (milyon) Nisan 09 Y-o-Y 4A10 2.01 10.3% 8.37 2.94 -23.1% 9.74 6.23 -20.3% 20.73 2.76 0.62 2.17 -24.5% -28.4% -28.1% 4A09 6.91 10.59 22.06 Y-o-Y 21.1% -8.0% -6.0% 9.86 2.51 7.92 -12.3% -9.0% -7.9% 4A09 10.67 28.29 63.20 35.09 7.11 7.78 Y-o-Y 29.9% -6.4% -3.6% -10.5% -9.4% -7.9% 8.65 2.28 7.29 Kaynak: Yukarıda listelenmiş şirket dataları…*Rakip ort. datası yukarıda listelenmiş rakip şirket ortalamalarını içermektedir… Tablo 7: Nisan 2010 Trafik Sonuçları - Türk Hava Yolları & Global Havayolları Şirketleri Nisan 10 Türk Hava Yolları Rakip ort.* Air France KLM British Airways Finnair SAS Group Nisan 10 3.69 6.11 14.28 7.26 1.19 1.70 Ücretli Yolcu Kilometre (ÜYK, milyar) Y-o-Y Nisan 09 4A10 3.13 17.8% 13.86 7.53 -18.9% 26.48 16.98 -15.9% 60.90 9.36 -22.4% 31.41 1.54 -22.8% 6.44 2.24 -24.3% 7.17 Kaynak: Yukarıda listelenmiş şirket dataları…*Rakip ort. datası yukarıda listelenmiş rakip şirket ortalamalarını içermektedir… Tablo 8: Nisan 2010 Trafik Sonuçları - Türk Hava Yolları & Global Havayolları Şirketleri Nisan 10 Türk Hava Yolları Rakip ort.* Air France KLM British Airways Finnair SAS Group Nisan 10 5.05 7.86 17.85 9.48 1.66 2.44 Arzedilen Koltuk Kilometre (AKK, milyar) Nisan 09 Y-o-Y 4A10 4.50 12.1% 19.51 9.57 -17.9% 34.40 21.09 -15.3% 77.01 11.99 -20.9% 41.97 2.12 -22.1% 8.22 3.09 -21.1% 10.39 4A09 15.90 37.81 82.32 47.40 9.53 11.97 Y-o-Y 22.7% -9.0% -6.4% -11.5% -13.8% -13.2% Kaynak: Yukarıda listelenmiş şirket dataları…*Rakip ort. datası yukarıda listelenmiş rakip şirket ortalamalarını içermektedir… Tablo 9: Nisan 2010 Trafik Sonuçları - Türk Hava Yolları & Global Havayolları Şirketleri Nisan 10 Türk Hava Yolları Rakip ort.* Air France KLM British Airways Finnair SAS Group Nisan 10 0.73 0.78 80.0% 76.6% 71.7% 69.6% Yolcu Yükleme Faktörü (%) Y-o-Y 4A10 3.6 0.71 -1.0 0.77 -0.6 79.1% -1.5 74.9% -0.7 78.4% -2.9 69.0% Nisan 09 0.70 0.79 80.5% 78.1% 72.5% 72.6% 4A09 0.67 0.75 76.8% 74.0% 74.5% 65.0% Y-o-Y 3.9 2.1 2.3 0.8 3.8 4.0 Kaynak: Yukarıda listelenmiş şirket dataları…*Rakip ort. datası yukarıda listelenmiş rakip şirket ortalamalarını içermektedir… Lütfen uyarı metni için son sayfaya bakınız. 2 Lütfen uyarı metni için son sayfaya bakınız. 65.3 67.2 66.0 69.6 68.9 71.1 75.7 76.3 73.7 76.1 Oca09 Şub09 Mar09 Nis09 May09 Haz09 Tem09 Ağu09 Eyl09 Eki09 68.8 68.6 69.6 72.6 73.2 Ara09 Oca10 Şub10 Mar10 Nis10 AKK (milyar) - THY Ara08 Nis10 Mar10 Şub10 Oca10 Ara09 Kas09 Eki09 Eyl09 Ağu09 Tem09 Haz09 May09 Nis09 Mar09 Şub09 Oca09 ÜYK (milyar) - THY 68.2 68.0 Ara08 Kas08 Eki08 Eyl08 Ağu08 Tem08 Haz08 May08 Nis08 Mar08 Şub08 Oca08 Ara07 Kas07 Eki07 Eyl07 Ağu07 Tem07 Haz07 May07 Nis07 Mar07 Şub07 Oca07 Nis10 Mar10 Şub10 Oca10 Ara09 Kas09 Eki09 Eyl09 Ağu09 Tem09 Haz09 May09 Nis09 Mar09 Şub09 Oca09 Ara08 Kas08 Eki08 Eyl08 Ağu08 Tem08 Haz08 May08 Nis08 Mar08 Şub08 Oca08 Ara07 Kas07 Eki07 Eyl07 Ağu07 Tem07 Haz07 May07 Nis07 Mar07 Şub07 Oca07 Yolcu Sayısı (milyon) - THY Kas09 70.0 Kas08 76.5 Eki08 80.5 73.9 Eyl08 Ağu08 76.6 May08 79.0 74.3 Nis08 76.5 73.5 Mar08 Haz08 68.8 Şub08 Tem08 67.7 67.1 71.6 Kas07 Ara07 76.0 Eki07 Oca08 81.4 76.5 Tem07 76.3 73.9 Haz07 Eyl07 71.8 May07 Ağu07 72.0 Nis07 0 68.5 20 Mar07 40 66.7 60 Şub07 80 65.3 100 Oca07 Nis10 Mar10 Şub10 Oca10 Ara09 Kas09 Eki09 Eyl09 Ağu09 Tem09 Haz09 May09 Nis09 Mar09 Şub09 Oca09 Ara08 Kas08 Eki08 Eyl08 Ağu08 Tem08 Haz08 May08 Nis08 Mar08 Şub08 Oca08 Ara07 Kas07 Eki07 Eyl07 Ağu07 Tem07 Haz07 May07 Nis07 Mar07 Şub07 Oca07 THYAO / Trafik Sonuçları 11 Mayıs 2010 Tablo 10: Yolcu Sayısı (milyon) - THY 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 30% 20% 10% 0% Yıllık değişim - Yolcu Sayısı Kaynak: Türk Hava Yolları Tablo 11: Ücretli Yolcu Kilometre (ÜYK, milyar) - THY 5 40% 4 3 30% 2 20% 1 10% 0 0% Yıllık değişim - ÜYK Kaynak: Türk Hava Yolları Tablo 12: Arzedilen Koltuk Kilometre (AKK, milyar) - THY 6 5 4 3 2 1 0 40% 30% 20% 10% 0% Yıllık değişim - AKK Kaynak: Türk Hava Yolları Tablo 13: Yolcu Yükleme Faktörü (%) - THY Kaynak: Türk Hava Yolları 3 THYAO / Trafik Sonuçları 11 Mayıs 2010 Tablo 15: Yolcu Sayısı (milyon) - THY 40 30 20 25.1 22.6 32.7 29.9 35.7 10 0 2008 2009T 2010T 2011T Yolcu Sayısı (milyon) 25% 20% 15% 10% 5% 0% 40 30 20 10 17.4 19.1 21.0 11.6 13.5 11.0 11.6 12.6 13.6 14.6 2008 2009T 2010T 2011T 2012T 0 2012T Yolcu - Dış Hatlar Y-o-Y değişim - Yolcu Yolcu - İç Hatlar Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Tablo 16: Ücretli Yolcu Kilometre (ÜYK, milyar) - THY Tablo 17: Ücretli Yolcu Kilometre (ÜYK, milyar) - THY 60 40 20 52.5 47.8 57.6 40.1 34.3 0 2008 2009T 2010T ÜYK (milyar) 2011T 25% 20% 15% 10% 5% 0% 60 50 40 30 20 10 0 2012T 40.7 44.7 49.2 27.9 33.3 6.4 6.8 7.2 7.8 8.4 2008 2009T 2010T 2011T 2012T Y-o-Y değişim - ÜYK ÜYK - Dış Hatlar ÜYK - İç Hatlar Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Tablo 18: Arzedilen Koltuk Kilometre (AKK, milyar) - THY Tablo 19: Arzedilen Koltuk Kilometre (AKK, milyar) - THY 69.1 46.3 2008 85.0 56.5 2009T 2010T 2011T 100 80 60 40 20 0 2012T 66.6 74.5 10.0 10.4 2011T 2012T 37.9 8.4 9.0 9.6 2009T 2010T 2008 Y-o-Y değişim - AKK AKK (milyar) 59.4 47.5 AKK - Dış Hatlar AKK - İç Hatlar Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Tablo 20: Yolcu Yükleme Faktörü (YF, %) - THY Tablo 21: Yolcu Yükleme Faktörü (YF, %) - THY 67.8 40 20 0 2008 2009T YF (%) 2010T 2011T 2012T Y-o-Y değişim (puan) - YF Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri Lütfen uyarı metni için son sayfaya bakınız. 60 40 77.5 68.5 68.4 69.3 74.6 70.9 80 70.1 74.0 75.3 60 100 73.6 80 6 4 2 0 -2 -4 -6 75.5 100 80.5 76.6 25% 20% 15% 10% 5% 0% 67.2 100 80 60 40 20 0 66.0 Tablo 14: Yolcu Sayısı (milyon) - THY 20 0 2008 2009T YF - İç Hatlar 2010T 2011T 2012T YF - Dış Hatlar Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım tahminleri 4 11 Mayıs 2010 Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100’ün “Beklenen Piyasa Getirisi”, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB’nin toplam piyasa değerinin %80’ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki “Beklenen Piyasa Getirisi”nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi “Beklenen Piyasa Getirisi”nin %10’unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10’luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.
Benzer belgeler
Kasım 2009 Türk Hava Yolları
kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır.
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlem...