PDF ( 2 )

 !#"%$& ')(*& +#+!+,#-,%.#./+10 ø=0ø5ø/ø.(176(/.(6ø0ø17h.(7ø09(*,'$+$5&$0$/$5,
)$5./,<$./$ù,0/$52 ùHQD\hd'2ö58. 232 )DKDPHW$.,1 2-22 g=(7
³ø]PLU øOL .HQWVHOLQGH *HOLU (VQHNOLNOHUL ±(NRQRPHWULN %LU <DNODúÕP´
oDOÕúPDVÕQGD WNHWLPLQ JHOLUOH RODQ LOLúNLVL LQFHOHQPLúWLU hoGR÷UXN .XOODQÕODQYHULOHU'ø(¶QLQYH\ÕOÕQGD\DSPÕúROGX÷X³+DQHKDONÕ*HOLUYH
7NHWLP +DUFDPDODUÕ $QNHWL´ ø]PLU LOL \DWD\ NHVLW ]DPDQ VHULVL NHQWVHO NHVLP
YHULOHULGLU 'ø( ;9, 'ø(D E $\OÕN KDQH KDUFDPD YH JHOLU
WRSODPODUÕ¶OLNJUXSODUDE|OQPúWU2OXúWXUXODQEHúD\UÕJHOLUJUXEX(..
HQNoNNDUHOHULOHD\UÕD\UÕUHJUHV\RQDQDOL]OHULQHWDELWXWXOPXúWNHWLPYHJÕGD
KDUFDPDVÕJHOLUHVQHNOLNOHUL KHVDSODQPÕú YH \RUXPODQPÕúWÕU 6|]HGLOHQ UHJUHV\RQ
GHQNOHPOHULQGH YH EXQODUD GD\DOÕ HNRQRPLN |OoWOHUGH GLNNDWL oHNHQ QRNWD oHúLWOL
JHOLUJUXSODUÕQGDNLUHJUHV\RQNDWVD\ÕODUÕQÕQLúDUHWYHE\NONEDNÕPÕQGDQELUELULQH
oRN EHQ]HGL÷LGLU (NRQRPLN EDNÕPGDQ oRN JHOLúPHPLú YH EHQ]HU WNHWLP
DOÕúNDQOÕNODUÕ RODQ IDUNOÕ JHOLU JUXSODUÕQD DLW UHJUHV\RQ GHQNOHPOHULQLQ GL÷HU JHOLU
JUXSODUÕQGDQED÷ÕPVÕ]RODUDNGLNNDWHDOÕQPDVÕGL÷HUELUDQODWÕPOD(..\|QWHPLQLQ
X\JXODQPDVÕDFDEDNDWVD\ÕWDKPLQOHULQLQVDSPDOÕVRQXoODUYHUPHVLQHQHGHQRODELOLU
PL\GL"%XVRUX\D DUDQDQ\DQÕWGR÷DO RODUDNIDUNOÕ WDKPLQ\|QWHPOHULROPDOÕGÕU %X
QHGHQOH YHULOHUH =HOOQHU¶LQ D JHOLúWLUPLú ROGX÷X 685 6HHPLQJO\ 8QUHODWHG
5HJUHVVLRQVX\JXODQPÕúWÕUg÷WhoGR÷UXN%XoDOÕúPDGDLVHKDQHOHULQD\OÕN
JHOLU YH KDUFDPD NDOHPOHUL\OH oDOÕúÕOPÕú LODYHWHQ 45(* 4XDQWLOH UHJUHVVLRQ
X\JXODQPÕú oHúLWOL TXDQWLOOHUGH PXWODN NDOÕQWÕODUÕQ WRSODPODUÕ PLQLPL]H HGLOHUHN
VRQXoODU \RUXPODQPÕúWÕU *ÕGD KDUFDPDODUÕQD JÕGD KDUFDPDODUÕQÕQ NHQGL DOW
JUXSODUÕQD YH WNHWLP KDUFDPDODUÕQÕQ NHQGL DOW JUXSODUÕQD \DSÕODQ KDUFDPDODUÕQ
GúNYH\NVHNJHOLUJUXSODUÕQGDNLIDUNOÕOÕNODUÕJ|UHELOPHNLoLQEHúWDQH
JLEL TXDQWLOOHUGH 45(* 4XDQWLOH 5HJUHVVLRQ X\JXODQPÕúWÕU
4XDQWLOH UHJUHV\RQ E\N |OoHNOL DQNHW YHULOHUL LOH oDOÕúÕUNHQ VÕN J|UOHQ
KHWHURVNHGDVWLN GXUXPODUGD (..
GHQ GDKD HWNLQ ROPDNWDGÕU $\UÕFD TXDQWLOH
UHJUHV\RQD\NÕUÕJ|]OHPOHUHRXWOLHUVGDWDGDKDGLUHQoOLGLU
4
56879: ; <=>9@?ACB!BEDGF#: H*:IB
J!J#JLK 9%M3N O1N P1Q#RTSVUXWY[Z\: 6*]-: 9%M39%M%9]-;^D_*`,P1`=>N^ab`P1c,M-R,]-N d P1QR
]6#P61: =\6*<K 6#Me#fg9h9%M3: 9%Mji!6>=k9_*9: RQ#RXF19l1=; <m`: Q6#_1: 9M3;)R: R,<K N M3Non!R\pP!RM-N : RM-N P1Q#RPqQ#`#: 9
F#;rZ\: 6*Q!9s
YtP1N noeD_*`,P*`=RK M-N5Vp: H!=\Hup!sM3RK N =vH!F1R,]-NwoM3`!x3e UVMey!9zN KVDG{W)|>}1~SUbW)YDG_1`P1`=>N5Vp!: H!=gH
p#sM-RK N =€H!F!R: RM3NwoM3`!x3e UtMe|tF1]-; KXW|VqyD‚In1RƒwoM-`#x3eGUtMe„RO#M%9ƒat|y,\|Xa\Sb…V‚Zgd P*9†K R,<-R_#_!H#M
‡‡ RQRM-: RMe
‡‡ ‡ Ub`!7eUtMe ~Ue De Y>eˆ-e ˆ3e 5be ‰e,D_*`P1`=>RK M3N15p!: H!=gHre
Ub`!7e UtMe Z\: 6!Q!9sŠYXP1N noe ~ y!`!]F19:5N : N =>: RM‹fXH#_1]%R_ŒS_!61: 61~Cˆ _!K N ]-9Q#NTn!RˆQ#9M-NTw*M-`c,M%9=: 9%M
5Vp: H!=\H)e
Ž !"%$‘’!“,”*
•–,/ j"!—#"!˜X,
™–#& 
*LULú
'ø(¶ QQ \DSPÕú ROGX÷X WNHWLP DQNHWOHULQH GD\DOÕ HNRQRPLN
|OoWOHULQ HOGH HGLOPHVLQGH NXOODQÕODQ WDKPLQ \|QWHPOHULQLQ VHoLPLQH |]HQ
J|VWHULOPHVLELU]RUXQOXOXNWXU<|QWHPLQL\LVHoLOPHGL÷LGXUXPODUGD
(NRQRPLN|OoWOHULQJOREDOGH÷HUOHULROGX÷XQGDQIDUNOÕEXOXQDELOLU
%XOXQDQ NDWVD\ÕODUÕQ VWDQGDUW KDWDODUÕ GD \NVHN RODFD÷ÕQGDQ
NDWVD\ÕODUÕQDQODPOÕOÕNWHVWLJYHQYHULFLROPD\DELOLU
%X LNL QHGHQGHQ GROD\Õ YH \ÕOODUÕQGD \DSÕODQ WNHWLP
KDUFDPDODUÕYHULOHULQLQIDUNOÕ\|QWHPOH685(..YH45(*DUDúWÕUÕOPDVÕEX
oDOÕúPDQÕQEDúOÕFDDPDFÕQÕROXúWXUPDNWDGÕU
dDOÕúPDGD KDQHKDONÕ JHOLUOHUL LON RODUDN EHú GLOLPH D\UÕOPÕúWÕU (..<
YDUVD\ÕPÕQD J|UH JHOLU YH WNHWLPOHU GLNNDWH DOÕQPDN ND\GÕ\OD ROXúWXUXODQ
UHJUHV\RQ GHQNOHPOHULQGH RUWD\D oÕNDQ KDWDODU ELUELULQGHQ ED÷ÕPVÕ] VÕIÕU
RUWDODPDOÕ YH GD÷ÕOÕPÕ KRPHVNHGDVWLN ROPDOÕGÕU $QFDN GHQNOHPOHUGH ROXúDQ
KDWD SD\ÕQÕQ LoHUVLQGH UHJUHV\RQD DOÕQPD\DQ GH÷LúNHQOHULQ HWNLOHUL GLNNDWH
DOÕQPDPDNWDGÕU 7P GHQNOHPOHUGH JHOLU GÕúÕQGD UHJUHV\RQD DOÕQPD\DQ
PHVOHN \Dú H÷LWLP GXUXPX LNDPHW HGLOHQ VHPW EHNOHQWLOHU YH PRGD JLEL
GH÷LúNHQOHULQ ROXúWXUGX÷X KDWDODUÕQ H š H › ELUELULQGHQ ED÷ÕPVÕ] RODELOHFH÷L
oRN VHUW ELU YDUVD\ÕPGÕU %X QHGHQOH 685¶ XQ NXOODQÕOPDVÕQÕQ GDKD X\JXQ
RODELOHFH÷L GúQOHELOLU $\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] =HOOQHU =HOOQHU YH
+XDQJ %X GXUXPGD GHQNOHPOHULQ KDWDODUÕ DUDVÕQGD LOLúNL ROXS
ROPDGÕ÷ÕQÕQ GD LQFHOHQPHVL JHUHNPHNWHGLU %XQXQ LoLQ WDKPLQOHQPLú KDWD
NRYDU\DQVPDWULVLQGHQKDUHNHWOH/0/DJUDQJHdDUSDQÕWHVWL
Ÿ ¢ ¡
Ÿ O 7 ¦¦
Ÿœ ¡ œ ¢ U
ž
KHVDSODQÕU O F£ GD÷ÕOÕPOÕ ROXS VHUEHVWOLN GHUHFHVL 00¶GLU *UHHQH
*ULIILWKV YG (÷HU WHVW VRQXFXQGD VÕIÕU KLSRWH]L
UHGGHGLOPH]VH KDWD GHQNOHPOHUL DUDVÕQGD ELU LOLúNL ROPDGÕ÷Õ DQODúÕOÕU
GROD\ÕVÕ\OD(..\HWHUOLROXS685WDKPLQHGLFL\LDOPD\DJHUHN\RNWXU
6WDQGDUW KRPRVNHGDVWLN UHJUHV\RQ PRGHOLQGH UHJUHV\RQ GR÷UXVX [
]HULQH \ QLQ NRúXOOX EHNOHQHQ GH÷HULGLU (÷HU KDWD WHULPOHULQLQ GD÷ÕOÕPÕ
VLPHWULN LVH NRúXOOX RUWDODPD YH\D UHJUHV\RQ IRQNVL\RQX PHG\DQ YH\D TXDQWLOGH RODFDNWÕU $\UÕFD KDWD WHULPOHULQLQ GD÷ÕOÕPÕ KRPRVNHGDVWLN LVH
TXDQWLOOHU KHU ]DPDQ PHG\DQGDQ D\QÕ X]DNOÕNWD \DQL UHJUHV\RQ GR÷UXVXQD
SDUDOHO RODFDNWÕU 5HJUHV\RQODU KHWHURVNHGDVWLN ROGX÷XQGD YH\D KDWD WHULPOHUL
DVLPHWULN ROGX÷XQGD TXDQWLOH UHJUHV\RQODU ROGXNoD IDUNOÕ VRQXoODU YHUHFHNWLU
0HG\DQ UHJUHV\RQ NDWVD\ÕODUÕ DúD÷ÕGDNL IRQNVL\RQX PLQLPL]H HGHUHN HOGH
HGLOHELOLU'HDWRQ
¤1¥– ˜^¦"#§
"!˜X"1 "#& !"– &o("!– "#¨& ˜b "# ¬
\«
¦
«­ ª
I
¬
\«
¦
«­ ª
©
[« E
©
©
[ « E VJQ \ « [ « E EXUDGD VJQD D
QÕQ LúDUHWLGLU H÷HU D SR]LWLI LVH QHJDWLI YH\D VÕIÕU LVH GH÷HULQLDOÕUQROXLIDGH\LPLQLPL]HHGHFHNELULQFLGHUHFHNRúXOM N
LoLQú|\OHGLU
¯
°±
¦
°® ² [
³
VJQ \ ° [ ° E 5HJUHV\RQGD VDGHFH ELU VDELW WHULP YDUVD QROX LIDGH PHG\DQÕ WDQÕPOD\DQ
HúLW VD\ÕGD QRNWDODUÕQ ROGX÷XQX EHOLUWLU 'LNNDW HGLOLUVH QROX LIDGH LOH 2/6
ELULQFLGHUHFH NRúXOODUÕ DUDVÕQGD VJQ IRQNVL\RQX KDULo ELU EHQ]HUOLN ROGX÷X
J|UOU PHG\DQ UHJUHV\RQGD KHU ELU NDOÕQWÕQÕQ LúDUHWL 2/6 GH LVH RQXQ
E\NO÷ |QHPOLGLU 0HG\DQGDQ EDúND TXDQWLOH UHJUHV\RQODU DúD÷ÕGDNL QROXLIDGH\LPLQLPL]HHGHUHNWDQÕPODQDELOLU
I
T
´
´
¸ ´· \ [ E T ¦
T ¦
µ ¸ ´· \ [ E
¹¶
>T \ ½
¦
½¿ ¼
¾
º
º
»
¹
@
º
º
»
d [ ½ E \ ½ [½ E EXUDGDTTXDQWLOGLUQROXLIDGHQLQPLQLPL]DV\RQNRúXOXú|\OHGLU
¦Á [ Á >T \ Á
d [Á À E @
*QP]GHTXDQWLOHUHJUHV\RQWDKPLQOHULoHúLWOLNRQXODU]HULQH\DSÕOPDNWDGÕU
gUQH÷LQNDGÕQYHHUNHNOHULQFUHW\DSÕVÕQGDNLGH÷LúPHOHUYH\DELUEDúNDGH\LúOH
NDGÕQODU YH HUNHNOHU DUDVÕQGDNL FUHW DoÕ÷Õ Lú WHFUEHVL KL]PHW VHNW|U YH\D
H÷LWLP JLEL J|]OHQHELOLU GH÷LúNHQOHUOH KHVDSODQDPD] ,VSDQ\D¶GD \ÕOÕQGD
\DSÕODQELUoDOÕúPDGDFUHWDoÕ÷ÕH÷LWLPG]H\OHULLOHKHVDSODQGÕ÷ÕQGDQLYHUVLWH
PH]XQX NDGÕQODUÕQ D\QÕ H÷LWLP G]H\LQGHNL HUNHNOHULQ DOGÕNODUÕ FUHWOHULQ
RUWDODPD ÕQÕ ND]DQGÕNODUÕQÕ J|VWHUPLúWLU .DGÕQ YH HUNHNOHU DUDVÕQGDNL
FUHWOHUGHJ|]OHQHQIDUNOÕOÕNODUoDOÕúPDHNRQRPLVLQLQNRQXVXRODQJ|]OHQHELOLU
NDUDNWHULVWLNOHULGLNNDWHDODUDNTXDQWLOHUHJUHV\RQGDDoÕNODQPDNWDGÕU%LUEDúND
|UQHNRWRPRELOIL\DWODUՁ]HULQHYHULOHELOLU6WDWD5HIHUHQFH0DQXDO5
2WRPRELOIL\DWODUÕQÕHWNLOH\HQIDNW|UOHURODUDNRWRPRELOLQJHQLúOL÷LD÷ÕUOÕ÷Õ
PDUNDVÕJLELDoÕNOD\ÕFÕGH÷LúNHQOHUDOÕQÕSPRGHONXUPDGD(..NXOODQÕOGÕ÷ÕQGD
XFX]YHSDKDOÕRWRPRELOIL\DWODUÕQÕHWNLOH\HQIDNW|UOHULJ|UPHNPPNQROPD]
$\QÕ DoÕNOD\ÕFÕ GH÷LúNHQOHUOH TXDQWLOGH JHQLúOLN NDWVD\ÕVÕ DQODPVÕ] LNHQ
TXDQWLOGH DQODPÕ oÕNPDNWD KHU LNL TXDQWLOGH UHJUHV\RQGD D÷ÕUOÕN DQODPOÕ
oÕNDUNHQ TXDQWLOGH D÷ÕUOÕN NDWVD\ÕVÕQÕQ PRGHOH NDWNÕVÕ GDKD ID]OD
oÕNPDNWDGÕU \DQL \NVHN IL\DWOÕ DUDEDODUÕQ IL\DWODUÕQÕ EHOLUOH\HQ IDNW|UOHULQ
Ã*Ä
Å!Æ%ǐÈÉÊ!Ë,Ì*Í
ÎÏ,Ð ÑjÆ!Ò#Æ!ÓXÄ,Ô
ÕÏ#Ö Å
GúN IL\DWOÕ DUDEDODUÕQ IL\DWODUÕQÕ EHOLUOH\HQ IDNW|UOHUGHQ IDUNOÕ ROGX÷X
J|UOPHNWHGLU
<|QWHPYH.XOODQÕODQ'H÷LúNHQOHU
8\JXODPD ø]PLU LOL NHQWVHO NHVLPLQL LoHUPHNWHGLU 'ø( \ÕOÕQGD
ø]PLULOLQGHNHQWVHO\HUOHULoLQQIXVX¶QLQVWQGHNLQIXVJUXSODUÕQÕ
\ÕOÕQGD LVH ¶QLQ VWQGHNL QIXV JUXSODUÕQÕ DQNHW NDSVDPÕQD
DOPÕúWÕU'ø(\ÕOÕQGDKHUD\KDQH\OHYH\D\ÕOOÕNKDQH\OH
\ÕOÕQGDLVH1LVDQYH+D]LUDQD\ODUÕQGDGL÷HUD\ODUGD\ÕOOÕNWRSODP
KDQH\OH oDOÕúPÕúWÕU 6|] NRQXVX KDQHOHU D\QÕ YH\D EHQ]HU VHPWOHUGH RWXUDQ YH
D\QÕ FUHW JUXEX LoLQGHNL IDUNOÕ KDQHOHUGHQ ROXúPDNWDGÕU dDOÕúPDGD 'ø(¶QLQ
\ÕOÕQGDL]OHPLúROGX÷X\ROEHQLPVHQPLúYHD\OÕNKDQHKDONÕKDUFDPDODUÕ
¶OLNJUXSODUDE|OQPúYHEHúJUXS]HULQGHoDOÕúÕOPÕúWÕU%XQXQLoLQ|QFH
KHU D\ÕQ YHULOHUL WNHWLP KDUFDPDODUÕQD J|UH VÕUDODPD\D WDEL WXWXOPXú 'ø(
JHOLU ]HULQGHQ VÕUDODPD\D WDEL WXWPXúWXU YH GDKD VRQUD \ÕOOÕN EHú WDQH ¶OLNGLOLPHOGHHGLOPLúWLUøONRODUDNHNRQRPHWULNPRGHOoDOÕúPDODUÕYH
\ÕOODUÕ LWLEDUL\OH EHú WDQH ¶OLN JHOLU GLOLPOHUL ]HULQHGLU $\UÕFD
PRGHOOHUGH (QJHO IRQNVL\RQODUÕQGDQ \DUDUODQÕODUDN WDP ORJDULWPLN PRGHOOHU
NXOODQÕOPÕúWÕU4XDQWLOHUHJUHV\RQX\JXODPDVÕQGD\LQH\ÕOÕLoLQ
\ÕOÕLoLQKDQH\OH oDOÕúÕOPÕúD\UÕFD KHU LNL\ÕOLoLQHNRQRPHWULNPRGHOOHUGH
45(*GHQHQPLúWLU
YH \ÕOÕ LWLEDUL\OH GH÷LúNHQ WDQÕPODPDODUÕ LVH DúD÷ÕGDNL
JLELGLU'ø(;9,'ø(DE
\ÕOÕLWLEDUL\OH
7RSODPJHOLU 7RSODPKDUFDPD
)HUWVD\ÕVÕ
*ÕGDKDUFDPDODUÕ
*L\LPHú\DODUÕLOHLOJLOLKDUFDPDODU
(YHú\DVÕYHHYLOHLOJLOLPDOKDUFDPDODUÕ
6D÷OÕNKL]PHWOHULLOHLOJLOLPDOYHKL]PHWKDUFDPDODUÕ
%DNÕPKL]PHWOHUL
8ODúWÕUPDYHKDEHUOHúPHLOHLOJLOLPDOYHKL]PHWKDUFDPDODUÕ
.OWUH÷LWLPH÷OHQFHLOHLOJLOLPDOYHKL]PHWKDUFDPDODUÕ
.RQXWLOHLOJLOLKDUFDPDODU
'L÷HUKDUFDPDODU
*ÕGDKDUFDPDODUÕDOWNDOHPOHULLVH
(NPHNYHWDKÕOODU
(WEDOÕNYHNPHVKD\YDQODUÕ <D÷ODUVWVWPDPXOOHULYH\XPXUWD .XUXYH\DúVHE]HPH\YH
/RNDQWDYHEHQ]HUL\HUOHUGH\HQHQ\HPHNOHU
×1Ø ÏÄÔ Ù Ó^ÚÆ#ÍÛ
Æ!ÓXÆ1Ü Æ#ÍÖ Ý!ÑÆÍÏÜ ÖoÞÆ!ÏÜ Æ#ßÖ ÓbÜ Æ#Í dHúLWOLKD]ÕU\L\HFHNOHU
6LJDUDDONROOYHDONROV]LoNLOHU
\ÕOÕLWLEDUL\OH
7RSODPJHOLU 7RSODPKDUFDPD
*ÕGDKDUFDPDODUÕ
*L\LPHú\DODUÕKDUFDPDODUÕ .RQXWLOHLOJLOLKDUFDPDODU
(YHú\DVÕYHHYLOHLOJLOLPDOKDUFDPDODUÕ
6D÷OÕNKL]PHWOHULLOHLOJLOLPDOYHKL]PHWKDUFDPDODUÕ
8ODúWÕUPDYHKDEHUOHúPHLOHLOJLOLPDOYHKL]PHWKDUFDPDODUÕ
.OWUH÷LWLPH÷OHQFHLOHLOJLOLPDOYHKL]PHWKDUFDPDODUÕ
'L÷HUKDUFDPDODU
*ÕGDPDGGHOHULDOWNDOHPOHULLVH
(NPHNYHWDKÕOODU
(WEDOÕNYHNPHVKD\YDQODUÕ 6WSH\QLUYH\XPXUWD
<D÷ODU
6HE]HYHPH\YHOHU
+D]ÕUYHoHúLWOL\L\HFHNOHU
$ONROOYHDONROV]LoHFHNOHUYHVLJDUD
'ÕúDUGD\HQHQYHLoLOHQOHU
<XNDUÕGD KHU KDUFDPD NHQGL WNHWLFL IL\DW LQGHNVLQH E|OQHUHN \ÕOÕLoLQ YH\ÕOÕLoLQ UHHOKDUFDPDGH÷LúNHQOHULHOGH
HGLOPLúWLU à +DQHQLQ UHHO JHOLULQL EXOPDN LoLQ LVH FDUL JHOLUL WNHWLFL IL\DWODUÕ
JHQHOLQGHNVLQHE|OQPúWU %XOJXODU
%XNÕVÕPGD|QFHJÕGDKDUFDPDODUÕIRQNVL\RQODUÕNXUXOPXúGDKDVRQUD
DUDúWÕUPD NDSVDPÕQD DOÕQDQ V|] NRQXVX LNL \ÕOD J|UH EHú JHOLU GLOLPL LWLEDUL\OH
JÕGD YHWNHWLPKDUFDPDODUÕ IRQNVL\RQODUÕ685YH :/6$÷ÕUOÕNOÕ(Q.oN
.DUHOHU HOGH HGLOPLú YH \RUXPODQPÕúWÕU øNLQFL RODUDN LVH \LQH KDQHOHULQ
WNHWLPKDUFDPDODUÕKHUD\DJ|UHVÕUDODQGÕNWDQVRQUDYH
UHJUHV\RQTXDQWLOOHULROXúWXUXOPXúWXU
7DEORD
GDQLQFHOHQHFH÷L]HUHJHOLUGLOLPOHULQHJ|UHJÕGDKDUFDPDODUÕ
UHJUHV\RQ GHQNOHPL UHHO GH÷HUOHU LWLEDUL\OH ROXúWXUXOPXúWXU \ÕOÕQGD
á
âã!ä#åmæ!ç è ç é1ê!ëíì*ëî*ç ïñð1ò óïôõ è ôö3ò ÷>ø%ëù#è ç îûú!ôíî*ò ü-ò ø-ôèìoë%î*ç ïñð1ëö-ý,ëï>ëè ë%ö-çqø-ëù#è ç î*þ î!ò ü3ò ø-ôè>ì1ëî*ç ï
ò é1ê#ôîoø-ò é!ôÿì#è ! é#ïo üõ # ö î1ëé#õ ëíú!ô ì1ôé!óôö-ò>æ!ôö3è ôö3ê#ô æ!ôé1ô
é ð*ëö-ý,ëï>ëè ë%ö3è ë êò ù#ôö ð*ëö3ý,ëïkëè ëö3ç é
õ! î* ôõ ò ýò
ò æ1ëõ è ë%ö3çjò é1ê#ôîoøbê#ôù#ôö3è ôö3ò é1ô1 è ë,ü-ç è ëï>ëê#ç ùç é1ê!ëé ëé*ëè ò óè ô%ö3ôkëè ç é*ëï>ëï>ç üõ ç ö â
ã!ã æ#ç è ç é!ê!ëkò ø-ô
æ1ëù#è ëö-ç1ëæö-ç#ì1ò öð*ë%ö3ýëïkëîoë
è ô%ï>ò# è ëö-ë%î>ëè ïç üõ ç ö
Ã*Ä
Å!Æ%ǐÈÉÊ!Ë,Ì*Í
ÎÏ,Ð ÑjÆ!Ò#Æ!ÓXÄ,Ô
ÕÏ#Ö Å
GHQNOHPOHULQ KDWD NRYDU\DQV PDWULVLQGHQ KHVDSODQDQ /0 WHVW LVWDWLVWL÷L O
DQODPVÕ]\ÕOÕQGDLVHLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPOÕoÕNPÕúWÕU'ROD\ÕVÕ\ODLON
\ÕO :/6 GL÷HU \ÕOGD LVH 685 X\JXODQDELOLU EN] 7DEOR D \ÕOÕQGD
GúN JHOLU JUXEXQGDQ \NVH÷H GR÷UX oÕNÕOGÕNoD UHHO JHOLUGHQ JÕGD\D D\UÕODQ
RUDQD]DOPDNWDGÕU
GHQ
HøNLo YHG|UGQFGLOLPOHUGHLVHNDWVD\Õ
WDKPLQOHUL LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ]GÕU \ÕOÕQGD GúN JHOLU JUXEXQGD
JÕGD\D D\UÕODQ RUDQ LNHQ LNLQFL YH G|UGQF GLOLPGH LOD FLYDUÕQGD oQF GLOLPGH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ] VRQ GLOLPGH LVH FLYDUÕQGDGÕU
7DEOR E
GH JÕGD KDUFDPDODUÕ TXDQWLOH UHJUHV\RQ GHQNOHPOHUL
ROXúWXUXOPXú YH \ÕOODUÕQGD NDWVD\ÕODUÕQ WP DQODPOÕ oÕNPÕúWÕU
\ÕOÕQGD GúN JHOLU GLOLPLQGHQ \NVH÷H GR÷UX oÕNÕOGÕNoD TXDQWLOH
NDGDU DUWPDNWD TXDQWLOGH UHHO JHOLUGHQ JÕGD\D D\UÕODQ RUDQ D]DOPDNWDGÕU
\ÕOÕQGDLVHDUWÕúYHD]DOÕúODUJ|]OHQPHNWHGLU
*ÕGD KDUFDPDODUÕQÕQ NHQGL DOW JUXSODUÕQD DLW UHJUHV\RQ GHQNOHPOHULQLQ
KDWD NRYDU\DQV PDWULVLQGHQ KHVDSODQDQ /0 WHVW LVWDWLVWL÷L O \ÕOÕQGD
DQODPVÕ]\ÕOÕQGDLVHLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPOÕoÕNPÕúWÕU'ROD\ÕVÕ\ODLON
\ÕO:/6GL÷HU\ÕOGDLVH685X\JXODQDELOLUEN]7DEORDD\ÕOÕQGD
HNPHN YH WDKÕOODUD \DSÕODQ KDUFDPDODU ELULQFLGHQ VRQXQFX GLOLPH GR÷UX
G|UGQF GLOLP KDULo JLWWLNoH D]DOÕUNHQ \ÕOÕQGD LON o GLOLP KHPHQ
KHPHQ D\QÕ RUDQODUGD NDOPÕú G|UGQF YH EHúLQFL GLOLPOHUGH LVH GúPúWU
45(* LoLQ \ÕOÕQGD HNPHN YH WDKÕOODUD \DSÕODQ KDUFDPDODU JHOLU DUWWÕNoD
|QFHD]DOPÕúTXDQWLOGHQVRQUD\LQHDUWPÕúWÕU7DEORE\ÕOÕQGDLVH
JLGHUHN D]DOÕS HQ \NVHN JHOLU JUXEXQGD NDWVD\Õ DQODPVÕ] GXUXPD JHOPLúWLU
7DEORE
(WEDOÕN YH NPHV KD\YDQODUÕQD \DSÕODQ KDUFDPDODUÕQ RUDQÕQÕQ \ÕOÕQGD LONo GLOLP VDELW NDOGÕ÷Õ VRQ LNL GLOLPGH GH DUWWÕ÷Õ J|UOPúWU
\ÕOÕQGD LVH oQFGLOLPGÕúÕQGDFLYDUODUÕQGDGÕU
45(* LoLQ \ÕOÕQGDHWEDOÕN YH NPHV KD\YDQODUÕQD \DSÕODQ KDUFDPDODUÕQ
JLGHUHN D]DOÕS VRQ TXDQWLOGH DQODPVÕ] ROPDNWDGÕU 7DEOR E \ÕOÕQGD
JHQHOGHELULQFLGLOLPKDULoVDELWRUDQODUGDGÕU7DEORE
<D÷ VW YH \XPXUWD\D \DSÕODQ KDUFDPDODU ¶GH LON LNL GLOLP FLYDUÕQGD LNHQ o G|UW YH EHúLQFL GLOLPOHUGH V|] NRQXVX KDUFDPDGDQ JÕGD\D
D\UÕODQ SD\ LOH DUDVÕQGDGÕU ¶GH LVH LON GLOLP VW SH\QLU YH
\XPXUWD\D \DSÕODQ KDUFDPDODUGDQ JÕGD\D D\UÕODQ RUDQ LNHQ GL÷HU
GLOLPOHUGHKHPHQKHPHQ\DNODúÕNFLYDUÕQGDGÕU<LQHV|]NRQXVX\ÕOGD\D÷D
\DSÕODQKDUFDPDODUoQFGLOLPGÕúÕQGDLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ]oÕNPÕúWÕU
45(*LoLQ¶GHJLGHUHND]DOGÕ÷ÕYHVRQTXDQWLOGHDQODPVÕ]ROGX÷X¶GH
LVH NoN DUWÕú YH D]DOÕúODU J|]OHQGL÷L YH OLN TXDQWLOGH LVWDWLVWLNVHO
ROGX÷XJ|UOPúWU7DEORE
×1Ø ÏÄÔ Ù Ó^ÚÆ#ÍÛ
Æ!ÓXÆ1Ü Æ#ÍÖ Ý!ÑÆÍÏÜ ÖoÞÆ!ÏÜ Æ#ßÖ ÓbÜ Æ#Í 6HE]H YH PH\YHOHUH \DSÕODQ KDUFDPDODU \ÕOÕQGD EHúLQFL GLOLPH
NDGDU KHPHQ KHPHQ D\QÕ RUDQODUGD NDOPÕú \ÕOÕQGD LVH V|]
NRQXVX GH÷LúNHQH \DSÕODQ KDUFDPDODU JHQHOGHoQF GLOLP KDULo EHúLQFL
GLOLPH GR÷UX RUDQ DUWDQ ELU LYPH ND]DQPÕúWÕU 45(* LoLQ ¶GH DUWÕúODU
J|]OHQPHNWH VRQ TXDQWLOGH DQODPVÕ] ROGX÷X J|UOPHNWHGLU ¶GH DQODPOÕ
DUWÕúODUJ|]OHQPHNWHGLU
+D]ÕU \L\HFH÷H \DSÕODQ KDUFDPDODU KHU LNL \ÕOGD RUDQ RODUDN \DNODúÕN
LOHDUDVÕQGDGÕU45(*LoLQGHDUWÕúYHD]DOÕúODUJ|UOPHNWH
YH TXDQWLOGH NDWVD\ÕODU DQODPVÕ] ROPDNWD GH TXDQWLO KDULo
JLGHUHNDUWÕúODUROPDNWDGÕU
6LJDUD DONROO YH DONROV] LoHFHNOHUH \DSÕODQ KDUFDPDODU \ÕOÕQGD
LOD DUDVÕQGD \HU DOÕUNHQ \ÕOÕQGD LOD DUDVÕQGD \HU
DOPDNWDGÕU 7DEOR DD 45(* LoLQ GH DUDVÕQGD DUWÕú
J|]OHQPHNWH7DEOREGHLVHDUDVÕQGDDUWÕúJ|UOPHNWH
TXDQWLOGHLVHNDWVD\ÕDQODPVÕ]oÕNPDNWDGÕU7DEORE
7NHWLP KDUFDPDODUÕQÕQ NHQGL DOW JUXSODUÕQD DLW UHJUHV\RQ GHQNOHPOHUL
LoLQ GH KDWD NRYDU\DQV PDWULVLQGHQ KHVDSODQDQ /0 WHVW LVWDWLVWL÷L O
LQFHOHQPLúWLU %XQD J|UH 7DEOR D YH D¶GD KHVDSODQDQ /0 WHVW LVWDWLVWL÷LQLQ
O DQODPOÕ oÕNPDVÕ 685¶XQ X\JXODQDELOHFH÷LQL LIDGH HWPHNWHGLU %XQD J|UH
NDWVD\ÕWDKPLQOHULQLQ685\RUXPODUÕú|\OHGLU
\ÕOÕQGDJÕGD\D\DSÕODQKDUFDPDODULONGLOLPGHLNHQLNLoYH
G|UGQF GLOLPGH LOD DUDVÕQGD \HU DOPÕú DQFDN VRQ GLOLPGH \HQLGHQ
DUWDQ ELU LYPH ND]DQPÕúWÕU \DNODúÕN ¶GH LON G|UW GLOLP D]DODUDN
EHúLQFL GLOLPGH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ] KDOH JHOPLúWLU %X GXUXP JHOLU
G]H\LQLQ \NVHN ROGX÷X GLOLPGH KDUFDPDQÕQ JÕGDQÕQ GÕúÕQGDNL KDUFDPDODUD
ND\GÕ÷ÕúHNOLQGH\RUXPODQDELOLU7DEORDD45(*
GH\ÕOÕQGDJÕGD\D
\DSÕODQ KDUFDPDODU WP TXDQWLOOHUGH DUWPÕú \ÕOÕQGD LVH TXDQWLOGHQ
VRQUDD]DOÕSTXDQWLOGHLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ]KDOHJHOPLúWLU7DEORE
E
*L\LPH \DSÕODQKDUFDPDODU¶GHELULQFLGLOLPGHVRQGLOLPGH
GHLNHQLNLoYHG|UGQFGLOLPGHLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ]GÕU<LQH
\ÕOÕQGD GD LON LNL GLOLP LOH DUDVÕQGD GL÷HU GLOLPOHUGH LVH
LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ]GÕU 45(* GH \ÕOÕQGD TXDQWLOGHQ VRQUD
D]DOÕS TXDQWLOGH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ] KDOH JHOPLúWLU \ÕOÕQGD
LVH |QFH D]DODQ ELU LYPH\OH DUWÕS TXDQWLOGH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ]
GXUXPDJHOPLúWLU
.RQXWD \DSÕODQ KDUFDPDODU \ÕOÕQGD LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ]
LNHQ\ÕOÕQGDKDQHOHULQNRQXWD\DSWÕ÷ÕKDUFDPDODULONGLOLPGHLNLQFL
GLOLPGHoQFGLOLPGHRUDQJLELELU GH÷HUHGúPú DQFDN \LQH VRQ
Ã*Ä
Å!Æ%ǐÈÉÊ!Ë,Ì*Í
ÎÏ,Ð ÑjÆ!Ò#Æ!ÓXÄ,Ô
ÕÏ#Ö Å
GLOLPH GR÷UX ELU DUWÕú J|UOPúWU \DNODúÕN GHQ H 45(* LoLQGH
GHTXDQWLOOHULQWPQGHNDWVD\ÕODUDQODPVÕ]oÕNPÕú
GHLVHNRQXW
KDUFDPDODUÕQÕQ TXDQWLOGH TXDQWLOGH TXDQWLOGH
TXDQWLOGH\DQLNRQXWKDUFDPDODUÕQGDELUDUWÕúJ|]OHQPHNWH
NDWVD\ÕLOHDQODPOÕLNHQVRQTXDQWLOGHNDWVD\ÕVÕDQODPVÕ]GÕU
(Y Hú\DVÕQD \DSÕODQ KDUFDPDODUÕQ KHU LNL \ÕOGD GD DQFDN EHúLQFL
GLOLPGH RUWD\D oÕNWÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU 45(* LoLQGH GH YH TXDQWLOGH NDWVD\ÕODU DQODPVÕ] ROXS GúNWHQ RUWD JHOLU JUXSODUÕQD GR÷UX
HYHú\DVÕQD \DSÕODQ KDUFDPDODU D]DOPDNWDGÕU \ÕOÕQGD LVH TXDQWLOOHUGH NDWVD\Õ GDKD \NVHN TXDQWLOOHUGH YH NDWVD\ÕODU
DQODPVÕ]GÕU
6D÷OÕ÷D \DSÕODQ KDUFDPDODU KHU LNL \ÕOGD GD |QHPOL ELU RUDQ
LoHUPHPHNWH YHLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ] oÕNPDNWDGÕU45(*LoLQ
GH
VDGHFH TXDQWLOGHNDWVD\ÕVÕDQODPOÕoÕNPÕú\ÕOÕQGDLVHYH
TXDQWLOGH GHQ ¶ H GúPú GL÷HU TXDQWLOOHUGH VD÷OÕ÷D \DSÕODQ
KDUFDPDODUÕQNDWVD\ÕODUÕQÕQDQODPVÕ]ROGX÷XJ|UOPúWU
8ODúWÕUPD YH KDEHUOHúPH\H \DSÕODQ KDUFDPDODU \ÕOÕQGD VRQ
GLOLPGH RUWD\D oÕNDUNHQ \ÕOÕQGD ELU YH G|UGQF GLOLPGH YH LNHQ VRQ GLOLPGH JLEL ELU RUDQD oÕNPÕúWÕU 45(* GH LVH KHU LNL \ÕOGD GD
XODúWÕUPD YH KDEHUOHúPH\H \DSÕODQ KDUFDPD NDWVD\ÕODUÕ TXDQWLOGH
DQODPVÕ]GÕU$QFDN\ÕOÕQDDLWGH÷HUOHUDUDVÕQGDLNHQGH
FLYDUÕQGDGÕU\ÕOÕQGD\ÕOÕQDRUDQODDUWÕúJ|]OHQPLúWLU
.OWU H÷LWLP YH H÷OHQFH\H \DSÕODQ KDUFDPDODU \ÕOÕQGD
J|UQPHPHNWH \ÕOÕQGD LVH DQFDN EHúLQFL GLOLPGH RUD\D oÕNPDNWDGÕU
45(*LoLQGH\ÕOÕQGDNOWUH÷LWLPH÷OHQFH\H\DSÕODQKDUFDPDODUGúN
JHOLUGHQ\NVHNJHOLUJUXSODUÕQD\DYDú\DYDúDUWPÕúYH\ÕOÕQGDGDDUWÕúODU
J|UOPúWUTXDQWLOGHNDWVD\ÕDQODPVÕ]
\ÕOÕQGD EDNÕP KL]PHWOHULQH \DSÕODQ KDUFDPDODU JHQHOGH JLELRUDQODUGD\NHQNLúLVHOEDNÕPLoLQ\DSÕODQKDUFDPDODUWPGLOLPOHUGH
LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ] oÕNPÕúWÕU 45(* LoLQ GH \ÕOÕQGD EDNÕP
KL]PHWOHULQH \DSÕODQ KDUFDPD FLYDUÕQGD\NHQ NLúLVHO EDNÕP LoLQ
\DSÕODQKDUFDPDWPTXDQWLOOHUGHLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ]GÕU
\ÕOÕQGD oHúLWOL PDO YH KL]PHWOHUH \DSÕODQ KDUFDPDODU YH ORNDQWD
JLEL GÕúDUGD \HQHQOHUH \DSÕODQ KDUFDPDODU GD \LQH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPVÕ]
oÕNPÕúWÕU45(*LoLQ\ÕOÕQGDoHúLWOLPDOYHKL]PHWOHUH\DSÕODQKDUFDPDODU
VDGHFH TXDQWLOGH JLEL ELU RUDQOD DQODPOÕ LNHQ ORNDQWD JLEL GÕúDUGD
\HQHQOHUH \DSÕODQ KDUFDPDODUÕQ ROPDGÕ÷Õ \DQL NDWVD\ÕODUÕQ DQODPVÕ] oÕNWÕ÷Õ
J|UOPúWU
×1Ø ÏÄÔ Ù Ó^ÚÆ#ÍÛ
Æ!ÓXÆ1Ü Æ#ÍÖ Ý!ÑÆÍÏÜ ÖoÞÆ!ÏÜ Æ#ßÖ ÓbÜ Æ#Í *HQHO'H÷HUOHQGLUPHYH6RQXo
*ÕGD KDUFDPDODUÕQÕQNHQGL DOW JUXSODUÕQD DLW NDWVD\ÕODUÕ DúD÷ÕGDNL JLEL
|]HWOHPHNPPNQGU
YH \ÕOÕQGD HNPHN YH WDKÕOODUD \DSÕODQ KDUFDPDODU JHQHOGH
VRQ GLOLPH GR÷UX GúPúWU 'L÷HU \DQGDQ HW EDOÕN YH NPHV KD\YDQODUÕQD
\DSÕODQKDUFDPDODULON\ÕOVRQGLOLPHGR÷UXDUWDUNHQLNLQFL\ÕOELUGDOJDODQPD
J|VWHUPLúWLU <D÷ VW YH \XPXUWD\D \DSÕODQ KDUFDPDODU GH VRQ GLOLPH
GR÷UXELUD]DOÕúJ|VWHULUNHQ
WHJHQHOGHELUDUWÕúJ|VWHUPLúWLU
WH\D÷D
\DSÕODQKDUFDPDODUoQFGLOLPGÕúÕQGDLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ]oÕNPÕúWÕU
6HE]H YH PH\YHOHUH \DSÕODQ KDUFDPDODU KHU LNL \ÕOGD GD VDELW RUDQODUGD
VH\UHGHUNHQ WH VRQ GLOLPGH DQODPOÕ ELU DUWÕúOD \NVHOPLúWLU +D]ÕU
\L\HFHNOHUH D\UÕODQ RUDQ LVH LON \ÕOD J|UH LNLQFL \ÕOGD GLOLPOHUGH GDKD EHOLUJLQ
RODUDNRUWD\DoÕNPÕúWÕU6LJDUDLoNLDONROOYHDONROV]LoHFHNOHUHD\UÕODQRUDQ
KHULNL\ÕOGDGDVDELWVH\UHWPLúWLU
45(* LoLQ \ÕOÕQGD HNPHN YH WDKÕOODUD \DSÕODQ KDUFDPDODU JHOLU
DUWWÕNoD D]DOPÕú ± TXDQWLOH KDULo \ÕOÕQGD LVH JLGHUHN D]DOPÕúWÕU
(WEDOÕNYHNPHVKD\YDQODUÕQD\DSÕODQKDUFDPDODUÕQRUDQÕ\ÕOÕQGDJLGHUHN
D]DOPÕúVRQTXDQWLOGHDQODPVÕ]oÕNPÕú\ÕOÕQGDLVHJLGHUHNDUWPÕúWÕU
<D÷ VW YH \XPXUWD\D \DSÕODQ KDUFDPDODUÕQ ¶GH JLGHUHN D]DOGÕ÷Õ YH VRQ
TXDQWLOGH DQODPVÕ] ROGX÷X ¶GH LVH DUWÕú YH D]DOÕúODU J|]OHQGL÷L VRQ
TXDQWLOGH DQODPVÕ] ROGX÷X J|UOPHNWHGLU 6HE]H YH PH\YHOHUH \DSÕODQ
KDUFDPDODUGD YH \ÕOÕQGD DQODPOÕ DUWÕúODU J|]OHQPHNWHGLU +D]ÕU
\L\HFH÷H\DSÕODQKDUFDPDODUGDGHDUWÕúYHD]DOÕúODUJ|UOPHNWH
GH
LVH GúN JHOLU GLOLPL GÕúÕQGD JLGHUHN DUWÕúODU ROPDNWDGÕU 6LJDUD DONROO YH
DONROV]LoHFHNOHUH\DSÕODQKDUFDPDODU\ÕOÕQGDDUDVÕQGDDUWÕú
J|]OHQPHNWH GH LVH DUDVÕQGD DUWÕú J|UOPHNWH \NVHN JHOLU
JUXEXQGDLVHD]DOÕúJ|]OHQPHNWHROXSNDWVD\ÕDQODPVÕ]oÕNPDNWDGÕU
7NHWLPKDUFDPDODUÕQÕQNHQGLDOWJUXSODUÕQDDLWNDWVD\ÕODULVHúXúHNLOGH
|]HWOHQHELOLU\ÕOÕQGD JHOLUG]H\L \NVHOGLNoHJÕGD\D\DSÕODQKDUFDPDODU
ELU GH÷LúNHQOLN J|VWHUPLúWLU $QFDN KHU GLOLPGH EHOLUOL ELU SD\OD |QHPLQL
NRUXPXúWXU *L\LP HY Hú\DVÕ XODúWÕUPD YH KDEHUOHúPH YH EDNÕP KL]PHWOHUL
DQFDN EHúLQFL GLOLPGH NHQGLQL J|VWHUHELOPLúWLU \ÕOÕQGD LVH JHOLU G]H\L
DUWWÕ÷ÕQGD JÕGD\D YH JL\LPH D\UÕODQ SD\ D]DOPÕú KDWWD VRQ GLOLPGH |QHPLQL
\LWLUPLúWLU .RQXWD \DSÕODQ KDUFDPDODU KHU GLOLPGH |QHPLQL NRUXPXúWXU (Y
Hú\DVÕ NOWU H÷LWLP YH H÷OHQFH LOH KDEHUOHúPH KDUFDPDODUÕQD D\UÕODQ RUDQ
DQFDNVRQGLOLPGHRUWD\DoÕNDELOPLúWLU
4XDQWLOH UHJUHV\RQ GHQNOHPOHULQGH \ÕOÕQGD JHOLU G]H\L
\NVHOGLNoH JÕGD\D \DSÕODQ KDUFDPDODU D]DOÕú J|VWHULUNHQ \ÕOÕQGD JHOLU
G]H\LDUWDUNHQJÕGD\D\DSÕODQKDUFDPDODUGDGúNJHOLUGHQRUWDJHOLUJUXEXQD
Ã*Ä
Å!Æ%ǐÈÉÊ!Ë,Ì*Í
ÎÏ,Ð ÑjÆ!Ò#Æ!ÓXÄ,Ô
ÕÏ#Ö Å
J|UH |QFH ELU DUWÕú VRQUD \NVHN JHOLU JUXEXQD J|UH ELU D]DOÕú J|UOPú TXDQWLOGHNDWVD\ÕLVWDWLVWLNVHORODUDNDQODPVÕ]oÕNPÕúWÕU
$%675$&7
,QWKLVVWXG\ZRUNLQJZLWKPRQWKO\LQFRPHDQGH[SHQGLWXUHLWHPVRI
KRXVHKROGDQG:/668545(*DUHDSSOLHGWRXUEDQVHFWRUGDWDRIø]PLULQ
DQG,QRUGHUWRDQDO\VHWKHGLIIHUHQFHVDPRQJIRRGH[SHQVHVVXE
JURXSVRIIRRGH[SHQVHVDQGVXEJURXSVRIFRQVXPSWLRQH[SHQVHVLQORZHUDQG
KLJKHULQFRPHJURXSVZHVWXGLHGZLWKWKHJURXSVRIDQGLQILYHTXDQWLOHV
RIDQG
.$<1$.d$
%ø5.(6 ' 9H '2'*( < $OWHUQDWLYH 0HWKRGV RI 5HJUHVVLRQ -RKQ
:LOH\6RQV,QF
%8&+ø16.< 0 ³&KDQJHV LQ WKH 86 :DJH 6WUXFWXUH $SSOLFDWLRQRI4XDQWLOH5HJUHVVLRQ´(FRQRPHWULFD
%8&+ø16.< 0 ³4XDQWLOH 5HJUHVVLRQ %R[&R[ 7UDQVIRUPDWLRQ
0RGHO DQG WKH 86 :DJH 6WUXFWXUH -RXUQDO RI
(FRQRPHWULFV
&22.'5YH:(ø6%(5*65HVLGXDOVDQG,QIOXHQFHLQ5HJUHVVLRQ
&KDSPDQDQG+DOO
'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLWV +DQHKDONÕ *HOLU YH 7NHWLP +DUFDPDODUÕ
$QNHWL6RQXoODUÕ7NHWLP+DUFDPDODUÕ<D\ÕQ1R$QNDUD
'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLWV D +DQHKDONÕ *HOLU YH 7NHWLP
+DUFDPDODUÕ $QNHWLQLQ .DSVDPÕ <|QWHPL YH 8\JXODPD $úDPDODUÕ
+DNNÕQGD *HQHO $oÕNODPDODU *HOLU YH 7NHWLP øVWDWLVWLNOHUL ùXEHVL
$QNDUD
'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLWV E +DQHKDONÕ *HOLU YH 7NHWLP
+DUFDPDODUÕ$QNHWL*HoLFL6RQXoODUÕ+DEHU%OWHQL$QNDUD
'($721$7KH$QDO\VLVRI+RXVHKROG6XUYH\V$0LFURHFRQRPHWULF
$SSURDFKWR'HYHORSPHQW3ROLF\7KH-RKQ+RSNLQV8QLYHUVLW\3UHVV
*5((1( +:LOOLDP (FRQRPHWULF $QDO\VLV 7KLUG (GLWLRQ
,QWHUQDWLRQDO(GLWLRQ3UHQWLFH+DOO
*5,)),7+6 :LOOLDP ( 5 &DUWHU +LOO *HRUJH * -XGJH /HDUQLQJ
DQG3UDFWLFLQJ(FRQRPHWULFV-RKQ:LOH\6RQV,QF1HZ<RUN
×1Ø ÏÄÔ Ù Ó^ÚÆ#ÍÛ
Æ!ÓXÆ1Ü Æ#ÍÖ Ý!ÑÆÍÏÜ ÖoÞÆ!ÏÜ Æ#ßÖ ÓbÜ Æ#Í +$0,/721 / & 6WDWLVWLFV ZLWK 6WDWD $Q ,QWHUQDWLRQDO 7KRPVRQ
3XEOLVKLQJ&RPSDQ\
-8'*(**+,//5&*5,)),7+6:(/87.(32+/+9H&+$2/((
7,QWURGXFWLRQWRWKH7KHRU\DQG3UDFWLFHRI(FRQRPHWULFV
-RKQ:LOH\6RQV,QF
.2(1.(5 5 YH %$66(77 * ³5HJUHVVLRQ 4XDQWLOHV´
(FRQRPHWULFD
2/621 & ) ³$Q $SUR[LPDWLRQ $OJRULWKP IRU /HDVW 0HGLDQ RI
6TXDUHV5HJUHVVLRQ´,QIRUPDWLRQ3URFHVVLQJ/HWWHUV
32:(//-/³/HDVW$EVROXWH'HYLDWLRQV(VWLPDWLRQIRUWKH&HQVRUHG
5HJUHVVLRQ0RGHO´-RXUQDORI(FRQRPHWULFV
52866((8: 3-YH /(52< $0 5REXVW 5HJUHVVLRQ DQG 2XWOLHU
'HWHFWLRQ:LOH\
6WDWD5HIHUHQFH0DQXDO5HOHDVH96WDWD3UHVV86$
göh7&HYGHWYHùHQD\hd'2ö58.³)DUNOÕ7DKPLQ<|QWHPOHUL\OH
(OGH (GLOHQ 5HJUHV\RQ .DWVD\ÕODUÕ YH (NRQRPLN gOoWOHULQ
.Õ\DVODQPDVÕ´ ,9 8OXVDO (NRQRPHWUL YH øVWDWLVWLN 6HPSR]\XPX
%HOHN$QWDO\D
hd'2ö58. ùHQD\ ø]PLU øOL .HQWVHOLQGH *HOLU (ODVWLNL\HWOHUL
(NRQRPHWULN%LU<DNODúÕP<D\ÕQODQPDPÕúdDOÕúPDø]PLU
=(//1(5 $UQROG YH 'DYLG 6 +XDQJ E ³)XUWKHU 3URSHUWLHV RI
(IILFLHQW(VWLPDWRUVIRU6HHPLQJO\8QUHODWHG5HJUHVVLRQ(TXDWLRQV´
,QWHUQDWLRQDO(FRQRPLFV5HYLHZV
=(//1(5 $UQROG D ³$Q (IILFLHQW 0HWKRG RI (VWLPDWLQJ 6HHPLQJO\
8QUHODWHG5HJUHVVLRQVDQG7HVWVIRU$JJUHJDWLRQ%LDV´-RXUQDORIWKH
$PHULFDQ6WDWLVWLFDO$VVRFLDWLRQV