İndir - Euler Hermes

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
17 Şubat 2016
Haftanın Verisi
%1,5
Euro Bölgesi
2015 yılı
büyüme oranı
Manşetlerde
Euro Bölgesi: Son beş yılın en yüksek büyümesi ama halen yeterli
değil.
Öncü GSYH verileri 2015 yılı son çeyreğinde çeyreklik bazda %0,3 yıllık bazda ise %1,5’luk büyümeye işaret
ediyor. Beklentiler dahilinde olan bu oran 2011 yılından beri en görülen en yüksek büyüme. Büyümenin ana
sürükleyicisi ise hanehalkı tüketimi. Almanya’da 2015 yılında %1,4 olan büyümede özellikle mülteci krizine
yönelik kamu harcamalarının başı çektiği yurtiçi talepteki artış etkiliydi. Fransa’da son çeyrekte büyümeyi
sürdürerek çeyreklik bazda %0,2 artan hanehalkı tüketimi 2015 yılı büyümesinin %1,1 olmasına yardımcı oldu.
Hanehalkı tüketimi İtalya’da da büyümenin ana bileşeniydi. Tüm Euro Bölgesi ülkeleri 2015 yılında 2014’e
göre daha güçlü bir büyüme sergiledi. İspanya (%3,2) İrlanda’dan sonra en yüksek büyüme gösteren ülke
oldu. Düşük petrol fiyatları ve kurumsal yatırımlardaki artışla yurtiçi talebin büyümeyi desteklemeye devam
etmesini bekliyoruz. İtalya gibi ülkelerde ihracat artışına katkıda bulunan zayıf euronun da büyümeye destek
vermesi bekleniyor ancak 2015’e göre daha az. Genel olarak 2016 yılında büyümenin biraz daha güçlenerek
%1,7 olmasını ülke bazında ise değişiklik göstererek Almanya’da %1,8, Fransa’da %1,4 ve İtalya’da %1,1 olmasını
bekliyoruz. İspanya’da ise büyüme biraz yavaşlayarak %2,7’ye gerileyebilir.
Emtia Piyasası: Petrol Platformu
Bazı petrol üreticisi ülkelerin yakın zamanda Ocak ayında üretimi seviyelerini sabitlemek üzere vardıkları
anlaşmanın fazla ham petrol arzını ne kadar etkileyeceğini kestirebilmek için henüz çok erken. Anlaşmaya
varan ülkeler arasında Suudi Arabistan (Ocak ayı üretimi günde 10,2 milyon varil), Rusya (günde 10,9 milyon
varil), Venezuella (2,4) ve Katar (0,7) yer alıyor. Ancak, anlaşma henüz deneme aşamasında ve diğer üreticilerin
de bu dörtlüye katılmasına bağlı. Bu da biraz zor görünüyor çünkü ABD’nin anlaşmaya yanaşması pek olası
değil ve İran ve Irak için de zamanlama kötü (İran, yaptırımların gevşemesiyle üretimi arttırırken, Irak’ın devam
eden güvenlik tehditlerine karşı aldığı güvenlik önlemleri için petrol gelirlerine ihtiyacı var). Hem Rusya hem de
Suudi Arabistan son iki yıldır rekor seviyelerde üretim yaptıkları için üretimi sabitlemenin –azaltmanın aksinepiyasayı dengeye getirmek bakımından ancak çok küçük bir etkisi olabilir. Anlaşmada yer alan iki ana aktörün
Suriye’deki çatışmada karşı tarafları destekliyor olması da anlaşmayı raydan çıkarabilecek bir diğer etken. Bu
anlaşma daha çok tarafın olduğu ve petrol piyasasını dengelemeye yönelik farklı bir eyleme öncelik edebilecek
olsa da kısa dönemde fiyatlar üzerinde belirgin bir etki yaratmasını beklemiyoruz (şu anda Brent ham petrol
fiyatı varil başına 35 doların altında).
Norveç: Petrol fiyatlarının olumsuz etkisi
Durgun bir 3.Ç. sonrasında -petrol faaliyetleri dışarıda bırakıldığında- GSYH 2015 yılı son çeyreğinde sadece çok hafif
bir artış gösterdi (çeyreklik bazda %0,1). 3.Ç.’te çeyreklik bazda %0,3 artan yurtiçi tüketim harcamaları son çeyrekte
%0,6 artsa da yatırımlar üst üste üçüncü çeyrekte de azalmaya devam etti. Yatırımları olumsuz etkileyen petrol
sektöründeki zayıflığın yanında imalat sanayii sektöründeki (çeyreklik azda -%1,3) ve genel kamu yatırımlarındaki
(-%2,7) daralma oldu. Petrol faaliyetleri dahil GSYH son çeyrekte çeyreklik bazda %1,2 azaldı. Bunda düşük petrol
fiyatları ve petrole bağlı endüstrilerdeki üretim azalması (çeyreklik bazda %5,8) etkili oldu. Anakara GSYH büyümesi
(petrol hariç) 2015 yılında %1,1 ile 2009 yılından beri görülen en düşük oranda geldi. Genel büyüme ise %1,7 oldu.
Düşük petrol fiyatlarının olumsuz etkilerini dengelemek için hükümet 2016 yılında anakara GSYH’sinin %0,7’sine
tekabül eden destekleyici bir bütçe hazırladı. Diğer yandan, Merkez Bankası’nın 2016 yılı ilk yarısında daha fazla faiz
indirimi açıklaması olası. İhracatın yavaşlaması ve yatırımlardaki azalma nedeniyle 2016 yılında büyümenin daha da
yavaşlayarak %1,2 olmasını bekliyoruz.
www.eulerhermes.com.tr
İsrail: Dayanıklılık
2. ve 3.Ç.’lerdeki yıllıklandırılmış bazda çeyreklik olarak sırasıyla %2,5 (yukarı doğru revize edildi) ve %0,4
olan GSYH 2015 yılı son çeyreğinde %3,3 oldu. Bu 2014 yılı son çeyreğinden beri görülen en güçlü çeyreklik
büyümeydi. Büyümede özel tüketim (3.Ç.’teki %2,2 ardından %5,8) ve yatırım harcamaları (-%0,1’i takiben %6,8)
etkili oldu. Ancak, ihracatın %7,6, ithalatın ise %25 büyümesi nedeniyle net ihracat büyümeyi olumsuz etkiledi.
Yıl genelinde GSYH %2,6 ile önceki resmi tahmin olan %2,3’ün üstünde gerçekleşti. Bölgesel (Orta Doğu’daki
çalkantılar) ve küresel zorluklara rağmen ekonomi dirençli. Küresel zorlukların başında ise Avrupa’daki (İsrail
ihracatının %30’undan fazlası bu bölgeye) toparlanmanın zayıflığı, ABD ekonomisine (%28) yönelik belirsizlikler
ve Çin’deki yavaş büyüme geliyor. Bunlar İsrail mal ve hizmetlerine yönelik dış talebi olumsuz etkiliyor. 2012
öncesinde ihracat büyümenin ana sürükleyicisiydi ama bu yıl ve önümüzdeki yıl özel tüketim bu rolü alacak
görünüyor. 2016 yılında büyümenin %3 olmasını bekliyoruz.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Şili: Zayıf 2015 büyümesi
Ekonomik faaliyet endeksi (reel GSYH için öncü bir gösterge) Aralık 2015’te yıllık %1,5 artış gösterdi. Bu da, 2014 yılındaki yıllık
%1,8’lik büyüme sonrasında ekonominin yıl genelinde %2 büyüdüğüne işaret ediyor. 2010-13 yılı dönemindeki yıllık ortalama
%5,3’lük büyümeyle karşılaştırıldığında bu çok hayal kırıcı bir oran. Geçtiğimiz sene ekonomi, bakır fiyatlarındaki düşüş
(GSYH’nin %10’undan fazlasını oluşturuyor) ve Çin’in büyümesindeki yavaşlamayla (ihracatın %25’i) olumsuz etkilenmişti.
İhracat 2015 yılında nominal olarak %16 küçüldü ve sanayi üretimi %0,6 daraldı. Diğer başlıca Latin Amerika ülkelerinde
olduğu gibi Şili pezosu da aşağı yönlü ciddi baskı altında (Haziran 2014’ten beri ABD doları karşısında %25 değer kaybetti).
Bu da enflasyonun artmasına neden oldu. 2015 yılında ortalama %4,3 olan enflasyon Merkez Bankası’nın %3 +/- 1 puanlık
hedefinin hafif üzerinde gerçekleşti. Buna istinaden Eylül 2015’ten beri gösterge faiz oranı 50 baz puan arttırılarak %3,5’a
çıkarıldı. Bu parasal sıkılaşmanın ekonomik faaliyetleri olumsuz etkilemesi ve 2016 yılında büyümenin %2 olması bekleniyor.
Avrupa
Orta ve Doğu Avrupa: Büyüme hızı korundu
İlk tahminler 11 üyeyi içeren Orta ve Doğu Avrupa bölgesinde reel GSYH’nin hızlanmaya devam ederek 4.Ç.’te yıllık %3,5’e
ulaştığını gösteriyor. Yıllık %3,4’e tekabül eden bu oran 2008 yılından beri görülen en yüksek büyüme. Özellikle Orta Avrupa
ülkeleri güçlü bir performans sergiledi. Çek Cumhuriyeti %4,3’lük oranla (4.Ç.’te yıllık %3,9) en hızlı büyüyen ülke olurken
onu, %3,8 ile Romanya (%3,8), %3,6’yla Polonya (%3,6), %3,5’le Slovak Cumhuriyeti (%4 ile 4.Ç.’te en yüksek büyüme), %2,9 ile
Macaristan (%3) ve %2,8’le Bulgaristan (%3,1) takip etti. Yurtiçi talep Rusya’ya olan ihracattaki azalmayı fazlasıyla telafi ederek
büyümenin ana sürükleyicisi oldu. Rusya’ya ihracat kayıplarını en fazla hissedenler Baltık ülkeleriydi. Rusya’yla daha sıkı ticari
bağları olan bu ülkelerden Letonya’da büyüme %2,7, Litvanya ve Estonya’da ise sırasıyla %1,6 ve %1,2 oldu. 2016 yılında, 11
üyenin bulunduğu Orta ve Doğu Avrupa bölgesinde büyümenin hafif yavaşlayarak %3,1 olmasını bekliyoruz.
Afrika ve Orta
Doğu
Uganda: Museveni, vidi, vici?
Yarın gerçekleştirilecek devlet başkanlığı seçimi ve parlamento ve yerel seçimler ciddi bir rekabete sahne olacak olsa da
siyasi olarak fazla bir değişiklik beklemiyoruz. Devlet başkanı Yoweri Museveni ve partisi Ulusal Direniş Hareketi’nin (NRM)
görevde kalmaya devam etmesi bekleniyor. Bunda kısmen Museveni’nin halen geniş çapta popülaritesini koruması ve ülkeye
istikrar, ekonomik büyüme getirerek yoksulluk seviyesini düşürmede etkili olduğuna inanılması rol oynuyor. Diğer yandan
bu olası başarının bir kısmının da seçim sürecine hakimiyetlerinden geçtiği söylenebilir. Ayrıca, baş rakipleri Demokratik
Değişim Forumu (FDC) partisinin başkanı Kizza Besigye seçim için yeterli finansman bulamadığı için güçlük yaşarken hem
FDC hem de diğer rakip partilere gözdağı verildiğine dair raporlar vardı. Bu hafta Besigye yasadışı yürüyüş organize etmekle
suçlanarak tutuklandı. Petrol kaynakları ve canlı pazarın (Doğu Afrika Topluluğu) görece yüksek olan GSYH büyümesinin
devam etmesine yardımcı olmasını ve 2016 ve 2017 yıllarında büyümenin en az %5 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Tayland: 2015’teki hafif toparlanma 2016’da da devam edecek
2015 yılı son çeyreğinde reel GSYH büyümesi çeyreklik bazda %0,8 yıllık bazda %2,9 gerçekleşti ve genel yıllık büyüme %2,8
oldu. 2014 yılının %0,9’luk büyümesiyle karşılaştırıldığında bu oran iyi olsa da 1999-2006 dönemindeki (Asya Krizi ile on yıllık
yurtiçi siyasi istikrarsızlık dönemi arasında) yıllık ortalama %5,2’lik büyümenin çok altında. 2015 büyümesi yurtiçi talepteki
toparlanmadan destek bulurken dış talep zayıf kaldı. Özel tüketim harcamaları hızlanarak %2,1’e yükseldi (2014 yılında %0,6),
kamu harcamaları ve sabit yatırımlar da hızlanarak sırasıyla %2,2 ve %4,7 oldu (2014 yılında bu ikisi sırasıyla %2,1 ve -%2,4
idi). Artan yatırım faaliyetleri 2014 yılında %5,3 azalan ithalatın da 2015 yılında -%0,4 olarak gerçekleşmesine yardımcı oldu.
İhracat ise Çin başta olmak üzere ana ticaret ortaklarında yavaşlayan talebin etkisiyle durgunluğunu sürdürdü (2014 yılındaki
+%0,2 ardından +%0,1). Böylece net ihracat 2015 yılı büyümesine çok cüzi bir katkı yapmış oldu. 2016 yılında ekonominin
yaklaşık %3 büyüyeceğini tahmin ediyoruz.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

18 Şubat
AB Zirvesi başlıyor, Brüksel

18 Şubat
Çin Ocak ayı TÜFE & ÜFE

19 Şubat
Kanada Ocak ayı TÜFE

19 Şubat
Almanya Ocak ayı ÜFE

19 Şubat
İngiltere Ocak ayı perakende satışlar

19 Şubat
ABD Ocak ayı TÜFE

22 Şubat
EZ PMI (satınalma yöneticileri endeksi)

22 Şubat
İsrail Ocak ayı öncü "S" göstergesi

23 Şubat
Almanya 4.Ç. GSYH detayları

23 Şubat
Almanya Şubat ayı Ifo iş çevreleri endeksi

23 Şubat
Macaristan ve Türkiye faiz oranları

23 Şubat
Brezilya Ocak ayı enflasyonu

23 Şubat
Fransa Şubat ayı imalat sanayii ve reel kesim güven endeksi

23 Şubat
Meksika 4.Ç. GSYH

24 Şubat
Ukrayna Ocak ayı sanayi üretimi

24 Şubat
Güney Afrika bütçe

25 Şubat
Güney Afrika 4.Ç. İşsizlik

25 Şubat
Brezilya Ocak ayı işsizlik

25 Şubat
İtalya iş çevreleri ve tüketici güven endeksi

25 Şubat
İngiltere 4.Ç. GSYH bileşenleri
www.eulerhermes.com.tr
FERAGATNAME
Bu değerlendirmeler, her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları, kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes, hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr