Girişimcilik ve Ekolojinin Bütünleşmesi: Ekogirişimcilik Integration of

Girişimcilik ve Ekolojinin Bütünleşmesi: Ekogirişimcilik Integration of

)LQDQV3ROLWLN(NRQRPLN<RUXPODU&LOW6D\Ü
($<',18d$.$5
*LULúLPFLOLNYH(NRORMLQLQ
%WQOHúPHVL(NRJLULúLPFLOLN
Özet
*LULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULJQGHQJQHJHOLúPHNWHRODQELUDODQGÕU%XJQQGQ\DVÕQGD \DúDQDQ HNRORMLN VRUXQODU HNRORML\H \|QHOLN \DNODúÕPODUÕQ JLULúLPFLOLN
X\JXODPDODUÕQÕ HWNLOHPHVL VRQXFXQX GR÷XUPXúWXU (NRORML NDYUDPÕ NLWOH LOHWLúLP
DUDoODUÕYHH÷LWLPVD\HVLQGH\D\JÕQODúPDVÕEXHWNL\LGDKDGDJoOHQGLUPHNWHGLU
%X\]GHQLúOHWPHOHUNHQGLVWUDWHMLOHULQHNXUXPVDO\DSÕODUÕQDYHVRV\DOVRUXPOXOXNIDDOL\HWOHULQH\|QHOLNRODUDNHNRORMLN\DNODúÕPODUX\JXODPDN]RUXQGDNDOPDN(UKDQ$<',1
WDGÕUODU<DúDQDQEXEWQOHúPHVUHFLQGHHNRORMLLOHJLULúLPFLOLNNDYUDPODUÕELU8ODúd$.$5
OHúWLULOHUHNHNRJLULúLPFLOLNNDYUDPÕRUWD\DoÕNPÕúWÕU%XúHNLOGHJLULúLPFLOLNWUOHUL
HNRORMLNELUEDNÕúDoÕVÕND]DQÕUNHQHNRJLULúLPFLOLNGHVRV\DOHNRJLULúLPFLOLNYHWLFDULHNRJLULúLPFLOLNRODUDNDOWGDOODUDD\UÕOPÕúWÕU%XoDOÕúPDGDJLULúLPFLOLNWHQHNRJLULúLPFLOL÷HJHoLúWH\DúDQDQNRQMRQNWUHOGH÷LúLPOHUGHQEDKVHGLOPHNWHGLU%XQXQ\DQÕVÕUDNDYUDPODUHNRORMLNER\XWODUÕLOHHOHDOÕQDUDNHNRJLULúLPFLOLNWLSRORMLOHULQGHQGHEDKVHGLOPLúWLU.DYUDPVDOWDUWÕúPDODUYHLúOHWPHOHULQX\JXODGÕ÷ÕSD]DUODPDVWUDWHMLOHULDoÕVÕQGDQGH÷HUOHQGLULOHQHNRJLULúLPFLOL÷LQHSLVWHPRORMLNJHoHUOLOL÷LGH÷HUOHQGLULOPLúWLU<DVDNR\XFXYHLGDUHFLOHULQHNRJLULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULQLG]HQOHQPHVLYHELUVLVWHPLQNXUXOPDVÕLoLQKXNXNLELUDOW\DSÕROXúWXUPDODUÕQÕQJHUHNOLOL÷LYXUJXODQPDNWDGÕU
$QDKWDU.HOLPHOHU(NRJLULúLPFLOLN*LULúLPFLOLN(NRORML(NRJLULúLPFLOLN7UOHUL
,QWHJUDWLRQRI(FRORJ\DQG
(QWUHSUHQHXUVKLS(FRSUHQHXUVKLS
Abstract
(QWUHSUHQHXULDODFWLYLW\LVDFRQWLQXRXVO\JURZLQJILHOGRIEXVLQHVV5HFHQWHFRORJLFDOSUREOHPVKDYHUHVXOWHGLQHQWUHSUHQHXULDODFWLYLWLHVEHLQJDIIHFWHGE\HFRORJLFDODSSURDFKHV%\PHDQVRIPDVVPHGLDDQGHGXFDWLRQHFRORJ\FRQFHSW
EHFDPH ZLGHVSUHDG DQG WKLV GHYHORSPHQW LV LQFUHDVLQJ WKH HIIHFW RI HFRORJ\
%HFDXVH RI WKLV EXVLQHVVHV KDYH WR LPSOHPHQW HFRORJLFDO DSSURDFKHV LQ WKHLUVWUDWHJLHVLQVWLWXWLRQDOVWUXFWXUHVDQGVRFLDOUHVSRQVLELOLW\DFWLYLWLHV,QWKLVLQWHJUDWLRQSURFHVVHQWUHSUHQHXUVKLSDQGHFRORJ\FRQFHSWVKDYHEHHQFRPELQHG
DQGHFRSUHQHXUVKLSFRQFHSWKDVEHHQFUHDWHG7KLVZD\HQWUHSUHQHXUVKLSW\SHV
$UDú *|U 8úDN hQLYHUVLWHVL
KDYHJDLQHGDQHFRORJLFDOYLHZDQGHFRSUHQHXUVKLSKDVEHHQFODVVLILHGLQVXEILHUKDQD\GLQ#XVDNHGXWU
HOGVVXFKDVVRFLDOHFRSUHQHXUVKLSDQGFRPPHUFLDOHFRSUHQHXUVKLS7KLVVWXG\
<UG 'Ro 'U 'RNX] (\OO LVH[DPLQLQJWKHFRQMXQFWXUDOFKDQJHLQWKHWUDQVIRUPDWLRQSURFHVVIURPHQWUHShQLYHUVLWHVLXODVFDNDU#GHXHGXWU UHQHXUVKLSDQGHFRSUHQHXUVKLS$OVRFRQFHSWVKDYHEHHQH[DPLQHGDFFRUGLQJ
WRWKHLUHFRORJLFDOGLPHQVLRQVDQGW\SRORJLHVRIHFRSUHQHXUVKLSKDYHEHHQJLYHQ&RQFHSWXDOGLVFXVVLRQVDQGH[DPLQDWLRQRIPDUNHWLQJVWUDWHJLHVKDYHEHHQ
XVHGWRHYDOXDWHWKHHSLVWHPRORJLFDOYDOLGLW\RIHFRSUHQHXUVKLS7KHQHHGIRUGHYHORSLQJOHJDOVWUXFWXUHE\ODZPDNHUVDQGDGPLQLVWUDWRUVLVHPSKDVL]HG
.H\ZRUGV(FRSUHQHXUVKLS(QWUHSUHQHXUVKLS(FRORJ\(FRSUHQHXUVKLS7\SHV
*LULíLPFLOLNYH(NRORMLQLQ%ÖWÖQOHíPHVL(NRJLULíLPFLOLN
*LULú
øQVDQODUÕQ JHUHNVLQLPOHULQL NDUúÕODPDN LoLQ NXUX
ODQLúOHWPHOHUJLULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULRODUDNLoLQ
GHEXOXQGXNODUÕWRSOXPODUÕHWNLOHPHNWHGLUOHUdQ
NWHPHORODUDNJLULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULQLQDPDo
ODUÕ ELU SD]DU LoHULVLQGH EXOXQDQ UDNLSOHUGHQ V
WQJHOHELOPHNDUHOGHHGHELOPHYHVUHNOLE\
\HUHNYDUOÕ÷ÕQÕVUGUHELOPHNWLU'ROD\ÕVÕ\ODJLUL
úLPFLOHUWNHWLPHED÷OÕE\PHYHNDUHOGHHGH
ELOPHKHGHIOHULQLHQVWG]H\HoÕNDUDELOPHNLoLQ
UHNODPYH\DSURPRV\RQJLELX\JXODPDODUODWNHWL
FLOHULQKHUKDQJLELUUQ\DGDKL]PHWLGDKDID]OD
WNHWPHVLQLVD÷ODU*LULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULQLQW
NHWLP\DSWÕUPDH÷LOLPOHULEXIDDOL\HWOHUVRQXFXQ
GD SD]DUODQDQ UQOHULQ UHWLP G]H\OHULQLQ DUW
PDVÕQD\RODoPDNWDGÕUhUHWLPLQDUWPDVÕLVHUH
WLPVRQXFXQGDGR÷D\DYHULOHQ]DUDUODUÕQNPOD
WLIELURUDQGDDUWPDVÕQDQHGHQROPDNWDGÕU%XQXQ
ODEHUDEHUWHNELUWUJLULúLPFLOLNIDDOL\HWLROGX÷X
QXLIDGHHWPHNNDYUDPÕQNDSVDPOÕ\DSÕVÕQDLQGLU
JHPHFLELU\DNODúÕPRODFDNWÕU
RODQHNRORMLNJLULúLPFLOLNHNRJLULúLPFLOLN|UJW
OHULQ\DSÕVDOYHoHYUH\H\|QHOLNJLULúLPOHULQLJHU
oHNDQODPGDHNRORMLNELU\DSÕ\DG|QúWUPH\LKH
GHIOHPHNWHGLUhONHPL]JLULúLPFLOHULDoÕVÕQGDQEX
úHNLOGH HNRORMLN RGDNOÕ ELU JLULúLPFLOLN DQOD\ÕúÕ
QÕQ ROXúWXUXOPDVÕ GHYOHW SROLWLNDODUÕQÕQ HNRORML\L
GLNNDWH DODQ G]HQOHPHOHU \DSDELOPHVL DoÕVÕQGDQ
|QHPOLELUNDWNÕGDEXOXQDFDNWÕU
*LULúLPFLYH*LULúLPFLOLN.DYUDPÕ
6FKXPSHWHU¶FLEDNÕúDoÕVÕQDJ|UHJLULúLPFLOLNJH
OHQHNVHO Lú VLVWHPOHULQLQ \HULQL \HQL Lú PRGHOOHUL
NXUDELOPHNLoLQ\HQLOLNoLELUGúQFHWDU]ÕLOHGH
÷LúWLUPH\HoDOÕúDQELUILNLUX\JXODPDVÕGÕU.RUUHV
YG-RKQVRQ¶DJ|UHLVHJLUL
úLPFLOLNILQDQVDOSVLNRORMLNYHVRV\DOULVNOHULGH
J|] |QQGH EXOXQGXUDUDN JHUHNOL ]DPDQ YH SHU
IRUPDQVÕKDUFD\DUDNIDUNOÕúH\OHU\DUDWDELOPHNWLU
$\QÕ ]DPDQGD JLULúLPFLOLN \DUDWPD VUHFLQGH NL
úLVHOKRúQXWOX÷XGDVD÷ODPDNWDGÕU%XDQOD\ÕúJL
ULúLPFLOL÷LULVNYH]DPDQRGDNOÕLIDGHHWPHNWHGLU
<DQL ]DPDQÕ L\L NXOODQÕS ULVN DODELOPHN JLULúLP
*LULúLPFLOLN NDYUDPÕ IDDOL\HWOHULQH J|UH oHúLWOHQ FLOL÷LQ |]Q ROXúWXUPDNWDGÕU 'L÷HU ELU \DQGDQ
GLULOHELOLU %XQODU IÕUVDW JLULúLPFLOL÷L \DUDWÕFÕ JL 7DQYGJLULúLPFLOL÷LULVNOHUOH\]OHúH
ULúLPFLOLN \HQLOLNoL JLULúLPFLOLN \HUHO JLULúLPFL UHN\HQLOLNoLELUEDNÕúDoÕVÕ\ODIDUNOÕOÕNODU\DUDWPD
OLNRODUDNLIDGHHGLOHELOLU7HNLQ%XJL YHEXIDUNOÕOÕNODUVD\HVLQGHLúOHWPH\HNDUVD÷ODPD
ULúLPFLOLNWUOHULQLQ\DQÕVÕUD|UJWOHULQ\DSÕVDOYH VUHFL RODUDN LIDGH HWPLúWLU *LULúLPFLOL÷H LOLúNLQ
oHYUH\H \|QHOLN QL\HWOHULQL WHPHO DODQ JLULúLPFL WDQÕPODU GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH EX NDYUDPD LOLúNLQ
OLNWUOHULGHPHYFXWWXU%XQODUVWUDWHMLNJLULúLP WHPHO NDOÕSODUÕQ ROXúWXUXOGX÷X V|\OHQHELOLU 6KD
FLOLNVRV\DOJLULúLPFLOLNYHNXUXPVDOJLULúLPFLOLN QHYH9HQWDNDWDUDPDQEXNDOÕS
WLU$QFDNKHUQHNDGDUJLULúLPFLOLNLoHULVLQGHoH ODUÕ ELUH\OHULQ IÕUVDWODUÕ NHúIHWPHOHUL GH÷HUOHQGLU
úLWOLWUOHULEDUÕQGÕUDQELUNDYUDPROVDGDWPJLUL PHOHULYHRQODUGDQ\DUDUODQPDODUÕVUHFLRODUDNQL
úLPFLOLN WUOHULQLQ RUWDN |]HOOLNOHUL oHYUH\H ]DUDU WHOHQGLUPHNWHGLU%|\OHFHJLULúLPFLOLNIDDOL\HWOHUL
YHUPHVRQXFXQXGR÷XUPDODUÕGÕU%XVRQXFDXODúÕO QLQGDKDSURIHV\RQHOELUúHNLOGHJHUoHNOHúWLULOPHVL
PDVÕQGDQ|QFHJHUoHNOHúWLULOHQVUHoOHUGHVRV\DO VD÷ODQGÕ÷ÕLIDGHHGLOPHNWHGLU
VRUXPOXOXNNDYUDPÕEDNÕPÕQGDQoHYUHGRVWXIDD
OL\HWOHU \DSÕOGÕ÷Õ J|UOHELOPHNWHGLU$QFDN NHQGL 3DUD LQVDQODU ILNLUOHU YH ND\QDNODU JLULúLPFLOLN
|UJW\DSÕODUÕQDUHWLPYHSD]DUODPDVUHoOHULQH IDDOL\HWOHULQLQ JHUoHNOHúWLULOHELOPHVL LoLQ JHUHNOL
X\XPODúWÕUÕOPÕúHNRORMLNELUDQOD\ÕúEHQLPVHQPH RODQ G|UW WHPHO XQVXUGXU %X IDDOL\HWOHUL JHUoHN
GLNoH\DSÕODQEXVRV\DOVRUXPOXOXNIDDOL\HWOHULELU OHúWLUHQNLúLOHUHGHJLULúLPFLGHQLU%XUDGDEDKVH
UHNODPGDQ|WH\HJHoHPH\HFHNWLU%XQXQLoLQJLUL GLOHQIDDOL\HWLoHULVLQGHLNL\|QOELULOLúNLYDUGÕU
úLPFLOL÷LQHNRORMLLOHEWQOHúHUHN\HQLELUNLPOLN %XQODUWHGDULNoLOHUYHPúWHULOHUDUDVÕQGDNLLOLúNL
ND]DQPDVÕ ELU ]RUXQOXOXNWXU<DQL HNRORML\L GLN GLU%XLNLXQVXUDUDVÕQGDNLN|SUJ|UHYLQLGHJL
NDWH DODQ \HúLO JLULúLPFLOLN DQOD\ÕúÕQÕQ ROXúWXUXO ULúLPFLOHU NXUDELOPHNWHGLU 6FKDOWHJJHU YH :DJ
PDVÕJHUHNPHNWHGLU%|\OHELUDQOD\ÕúÕQGHYOHWSR QHU*LULúLPFL\HQLELU|UJWNXU
OLWLNDODUÕ\OD GD GHVWHNOHQPHVL KDOLQGH VD÷ODQDEL PDNLoLQJHUHNOLQHGHQLLGUDNHGHQDQDKWDUELUIDN
OHFHN RODQ \HúLO JLULúLPFLOLN DQOD\ÕúÕ KHP WNHWL W|UGU8OKRL*LULúLPFLOHUELUELULQGHQ
FL KHP UHWLFL KHP GH WRSOXP LoLQ ND]DQ ND]DQ ED÷ÕPVÕ]KDUHNHWHGHELOHQJUXS\DGDELUH\OHUGHQ
GXUXPXQXVD÷OD\DELOHFHNWLU%XoDOÕúPDPÕ]GDJL ROXúDELOLU*HQHORODUDN|UJWLoHULVLQGHG|UWIRQN
ULúLPFLOL÷LQHNRORMLLOHEWQOHúPHVLHOHDOÕQPDN VL\RQGDQELULQLJHUoHNOHúWLUHQNLúLOHUJLULúLPFLROD
WDGÕU %X EWQOHúPHQLQ VRQXFXQGD ROXúWXUXOPXú UDNDGODQGÕUÕOÕUODU%XIRQNVL\RQODUPHYFXWELU|U
)LQDQV3ROLWLN(NRQRPLN<RUXPODU&LOW6D\Ü
($<',18d$.$5
JWVLVWHPLQLRUJDQL]HHWPH\HQL|UJWOHUNXUPD (NR6WUDWHMLN*LULúLPFLOLN
ED]Õ\HQLOLNOHULJHUoHNOHúWLUPHYH|UJWNXUDOODUÕ
QÕ\HQLOHPHNWLU&KULVPDQYH.HOOHUPDQQV 6WUDWHMLELULúOHWPHQLQX]XQG|QHPOLJHOLúLPLLoLQ
JHUHNOL RODQ SODQODPDODU RODUDN QLWHOHQGLULOHELOLU
*KHPDZDW8]XQG|QHPOLJHOLúLP
*LULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULQLJHUoHNOHúWLUHQJLULúLPFL ND\QDNODUÕHOGHHWPHYH\|QHWPHEXQXQ\DQÕVÕUD
OHU|UJWOHULQ\DSÕVDOVRV\DOYHSVLNRORMLNKDWODUÕ UHNDEHWDYDQWDMÕVD÷ODPDNLoLQJHUHNOLND\QDNODUÕ
QÕROXúWXUPDNWDGÕU'ROD\Õ\ODELUJLULúLPFLQLQVD VD÷ODPD\Õ JHUHNWLULU ,UHODQG YH:HEE KLS ROGX÷X KD\DW IHOVHIHVL EX DODQGD LFUDDWD G| *LULúLPFLOLNLVHIÕUVDWODUÕ\DNDOD\DELOPHGLNNDWLQH
QúPHNWHGLU *LULúLPFLOHULQ HOEHWWH NDU HOGH HWPH VDKLSROPD\HQLILNLUOHUUHWHUHNEXQODUÕLúVDKDVÕ
DPDoODUÕRODFDNWÕU$QFDNDPDFDJLGHQKHU\ROPX QDDNWDUPDJLELIDDOL\HWOHULLoHULU%XQXQLoLQVWUD
EDKWÕU DQOD\ÕúÕ LoHUHQ 0DN\DYHOLVW EDNÕú DoÕVÕ\OD WHML YH JLULúLPFLOL÷LQ ELUOHúLPL PúWHULOHULQ WHGD
KDUHNHWHWPHNE\NELU\DQOÕúD\RODoDFDNWÕUgU ULNoLOHULQ YH SD\GDúODUÕQ ID\GDVÕQD LOLúNLQ RODUDN
QH÷LQYHUJLNDoÕUPDLúoLOHULVLJRUWDVÕ]oDOÕúWÕUPD KHUKDQJLELUSD]DUDoÕ÷ÕQÕNHúIHGHELOPHYHRQGDQ
LúoLOHUHD]FUHWYHUPHNDQXQODUFDEHOLUOHQHQUH \DUDUODQDELOPH\ROX\ODGHQJHOH\LFLELUWHúHEEVQ
WLPKNPOHULQHPXKDOHIHWHWPHJLELGXUXPODUGD ROXúPDVÕQÕVD÷ODU,UHODQGYH:HEE
ELUJLULúLPFLQLQROXúWXUGX÷XLúOHWPHILQDQVDOROD
UDNPDNVLPXPNDUQRNWDVÕQÕGDDúDFDNWÕU'ROD\Õ ,UHODQG YG VWUDWHMLN JLULúLPFLOL÷L JLUL
VÕ\OD KHU QH NDGDU ELU JLULúLPFLQLQ DPDFÕ PDNVL úLPHLOLúNLQYHVWUDWHML\HLOLúNLQIDDOL\HWOHURODUDN
PXPNDUHOGHHWPHNROVDGDEXQXQ\DVDOYHDKODNL WDQÕPODPÕúWÕU *LULúLPH LOLúNLQ IDDOL\HWOHU ³\HQL
ER\XWODUÕGDJ|]|QQHDODUDNJHUoHNOHúWLUPHVLJH PúWHULOHUL YH \NVHN G]H\GH LúOHWPH ELOLQLUOLOL
UHNPHNWHGLU7P EXQODUÕQ \DQÕ VÕUD oDOÕúPDPÕ] ÷LQHVDKLSROPDNLoLQPHYFXWND\QDNODUÕNXOODQD
GDYXUJXODQDQHNRORMLGRVWXJLULúLPFLOHULQROXúWX UDN\HQLSD]DUODUEXOPD\DLOLúNLQWHPHOGDYUDQÕú
UXOPDVÕQGDGDNDUPDNVLPL]DV\RQXHNRORMLRGDNOÕ ODU´RODUDNQLWHOHQGLULOPHNWHGLU'L÷HUELU\DQGDQ
ROPD\DQJLULúLPFLOHUHJ|UHGDKDGúNELUQRNWDGD VWUDWHMLNIDDOL\HWOHULVHLúOHWPHQLQVWUDWHMLVLQLEHOLU
RODFDNWÕU%XQXQHQ|QHPOLQHGHQLHNRORMLNRGDN OHPHYHX\JXODPD\ÕLoHULU,UHODQGYG
OÕELUDQOD\ÕúÕQ|UJWVLVWHPVHOYHLúOHYVHORODUDN 6WUDWHML ROPDNVÕ]ÕQ JLULúLPH LOLúNLQ IDDOL\HWOHU GH
GH÷LúLPHVUNOHPHVLQLQVRQXFXROXúWXUDFD÷ÕPD ROPD]oQNVWUDWHMLJLULúLPHLOLúNLQIDDOL\HWOHULQ
OL\HWWLU *LULúLPFLOHULQ PDOL\HWOHUGHQ NDoÕQPD QL WDPDPODQÕS WDPDPODQPDGÕ÷ÕQÕQ NRQWURO HGLOGL÷L
\HWLROVDGDHNRORMLNELUJLULúLPFLOLNDQOD\ÕúÕQDVD ELUNRQWUROOLVWHVLGLU
KLS|UJWROXúWXUPDNX]XQG|QHPGHE\NNDUODU
VD÷OD\DELOHFHNELU\DWÕUÕPRODUDNQLWHOHQGLULOHELOLU
7DELLNLGHYOHWLQGHHNRORMLGRVWXJLULúLPFLOHULGHV
WHNOHPHOHUL YH WHúYLN HWPHOHUL JLULúLPFLOHULQ HNR
ORMLNELUDQOD\ÕúDVDKLSRODELOPHOHULLoLQJHUHNOLGLU
øúOHWPHOHUWDUDIÕQGDQEHQLPVHQHQVWUDWHMLOHUSD]DU
DODQÕQDYHRJQQNRúXOODUÕQDED÷OÕGÕU*QP]
GQ\DVÕQGD HNRORMLN VRUXQODUÕQ |QHPL YH HNROR
MLNUQOHUHRODQWDOHELQDUWPDVÕQGDQGROD\ÕLúOHW
PHOHULQVWUDWHMLOHULQLEHOLUOHUNHQHNRORMLNIDNW|UOH
ULGHGLNNDWHDOPDODUÕJHUHNPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\OD
VWUDWHMLOHUHNRORMLNDQOD\ÕúDVDKLSELUHUNRQWUROOLV
WHVLRODUDNLúOHWPHOHULQNDUúÕVÕQDoÕNDFDNWÕUYHEX
QXQVRQXFXQGDJHUoHNOHúWLULOHQJLULúLPHLOLúNLQID
DOL\HWOHUGH HNRORMLN RODFDNWÕU 6WUDWHMLN JLULúLPFL
OL÷H LOLúNLQ EX HNRORMLN \DNODúÕP DUWÕN EX NDYUD
PÕQ HNRJLULúLPFLOLN NDSVDPÕQGD ELU HNR VWUDWH
MLN JLULúLPFLOLN RODUDN QLWHOHQGLULOPHVLQL VD÷OD\D
FDNWÕU<DNÕQJHOHFHNWHLúOHWPHOHULQ\DGD\HQLJL
ULúLPFLOHULQNHQGLVWUDWHMLOHULQLNRQXPODQGÕUPDOD
UÕQÕQHNRVWUDWHMLWHPHONDYUDPՁ]HULQGHQRODFD
÷ÕQÕGúQPHNWH\L]
*LULúLPFLOLNIDDOL\HWOHULQLQHNRORML\LGLNNDWHDOPD
GDQ JHUoHNOHúWLULOPHVL JQP]GH DUWÕN PPNQ
GH÷LOGLU(NRORMLQLQWPGQ\DWDUDIÕQGDQ|QHP
VHQPH G]H\LQLQ oHúLWOL XOXVODUDUDVÕ UDSRUODUGD
YXUJXODQPDVÕ0LOHQ\XP(NRVLVWHP'H÷HUOHQGLU
PH5DSRUXWNHWLFLOHULQ\DGD|UJW\HOH
ULQLQHNRORMLNELOLQoOHULQLQNLWOHLOHWLúLPDUDoODUÕYH
VRV\DOPHG\DYDVÕWDVÕ\ODDUWÕúJ|VWHUPHVLQHGHQL\
OHHNRORMLQLQJLULúLPFLOLNOHEWQOHúPHVLDGHWDELU
]RUXQOXOXNKDOLQHJHOPLúWLU$UWÕNHNRORML\LGLNND
WHDOPD\DQJLULúLPOHULúOHWPHOHULQVRQVX]|PUOH
ULQLQROGX÷XLONHVLQGHQIDUNOÕRODUDNELWPH\HPDK
NXP RODFDNODUGÕU %X DoÕGDQ VWUDWHMLN VRV\DO YH
NXUXPVDO JLULúLPFLOL÷LQ HNRORML LOH EWQOHúPHVL (NR6RV\DO*LULúLPFLOLN
|QHPOLELUEDúODQJÕoRODFDNWÕU
6RV\DO JLULúLPFLOLN WRSOXPVDO SUREOHPOHUH LOLú
NLQo|]PRGDNOÕKDUHNHWHGHQELUJLULúLPFLOLNED
*LULíLPFLOLNYH(NRORMLQLQ%ÖWÖQOHíPHVL(NRJLULíLPFLOLN
NÕúDoÕVÕGÕU%XQGDQGROD\ÕGDEXJLULúLPFLOLNWU
QHLOLúNLQHYUHQVHOELUH÷LOLPV|]NRQXVXGXU5H
IDKRUWDPÕROXúWXUDELOPHVRV\DOUHIDKÕVD÷ODPDYH
oHYUHVHO G]HQL VD÷ODPD VRV\DO JLULúLPFLOLNOH LO
JLOLNRQXODUGDQED]ÕODUÕGÕUg]HOOLNOHoHYUH\HLOLú
NLQHNRORML\H\|QHOLN]DUDUODUD\RNVXOOX÷DVD÷
OÕNSUREOHPOHULQHLQVDQKDNODUÕLKODOOHULQHEDúDUÕ
VÕ]H÷LWLPVLVWHPLPRGHOOHULQHYHúLGGHWLQDUWPDVÕ
QD\|QHOLNIDUNÕQGDOÕ÷ÕQROXúPDVÕQGDQGROD\ÕVRV
\DO JLULúLPFLOHU EX JLEL SUREOHPOHULQ VWHVLQGHQ
JHOPHNLoLQ\HQLo|]P\ROODUÕEXOPD\DoDOÕúPDN
WDGÕUODU%|\OHOLNOHWRSOXPVDOSUREOHPOHUHLOLúNLQ
\HQL \DNODúÕPODU JHOLúWLUHELOPHNWHGLUOHU $O$ODN
YH(OHWWHU
\HQLOLN \D GD \DWÕUÕPOD PHYFXW ELU |UJWWHQ \HQL
ELU Lú GL]D\QÕ ROXúWXUPDN´ RODUDN WDQÕPODPÕúWÕU
=DKUDYGEXJLULúLPFLOLNWUQ|UJWLoH
ULVLQGH\DSÕODQIDDOL\HWOHUGHULVNDODUDNELUWDNÕP
\HQLOLNOHULJHUoHNOHúWLUHELOPHGXUXPXRODUDNQLWH
OHQGLUPLúWLU$VOÕQGDNXUXPVDOJLULúLPFLOLNELU|U
JWQGDKDL\LNRúXOODUDVDKLSRODELOPHVLLoLQ|U
JW VLVWHPLQGH \DSÕODQ GH÷LúLNOLNOHUGLU g]HOOLNOH
YL]\RQRGDNOÕELUEWQRODUDN|UJWQNDSVDPÕ
QÕJHQLúOHWHELOPHNDGÕQDGH÷LúLNOLNOHU\DSDELOPHN
NXUXPVDOJLULúLPFLOHUWDUDIÕQGDQULVNOLELUGXUXP
GXUoQNEDúDUÕVÕ]ROXQGX÷XQGD\DSÕODQEXJLUL
úLPFLOLN EDúDUÕVÕ]OÕ÷D X÷UD\DUDN |UJW VLVWHPLQGH
ELUo|NúH\RODoDELOHFHNWLU,UHODQGYG
'L÷HU\DQGDQEDúDUÕOÕELUNXUXPVDOJLULúLP|UJWH
'L÷HU JLULúLPFLOLN WUOHULQH J|UH EX JLULúLPFL SD]DULoHULVLQGHUHNDEHWVWQO÷VD÷OD\DUDNEL
OLN WU GDKD \HQLGLU 5REHUWV YH :RRGV¶D J|UH OLQLUOL÷LQLDUWWÕUDFDNWÕU+HDYH\YG
VRV\DOJLULúLPFLOL÷H\|QHOLNLNLWDQHED
NÕúDoÕVÕYDUGÕU%XQODUDNDGHPLNYHX\JXOD\ÕFÕED .XUXPVDOJLULúLPFLOHULQIDDOL\HWDODQODUÕQGDELULú
NÕúDoÕVÕGÕU6RV\DOJLULúLPFLOLNWDNLSHGLOHQVUHFH OHWPHGHEXOXQDQKHUELUELULPYHKHUELU\|QHWLP
\D GD HOGH HGLOHQ VRQXFD ED÷OÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU VHYL\HVL \HU DOPDNWDGÕU g]HOOLNOH JLULúLPLQ UHND
YH DNDGHPLV\HQOHU WRSOXPVDO JHUHNVLQLPOHULQ ELU EHWHGHELOPHSRWDQVL\HOLYHILQDQVDOSHUIRUPDQVÕ
VRQXFXRODUDNEXJLULúLPFLOLNWUQQPHYFXWRO QDLOLúNLQYHULOHUOHKDUHNHWHGHUHNJHUoHNOHúWLULOHQ
GX÷XQXGúQPHNWHGLU5REHUWVYH:RRGV IDDOL\HWOHUELU|UJWQLoHULVLQGH\HUDODQUQV
UHoKL]PHWYHVWUDWHMLOHULQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPD
VÕQÕVD÷ODQPDNWDGÕU'L]JDKYG%X\H
6RV\DOJLULúLPFLOHU|]QGHWRSOXPXQHQoRNGLNNDW QLGHQ\DSÕODQGÕUPDVUHFLQGHoR÷XLúOHWPHHNROR
oHNHQSUREOHPOHULQH\|QHOLN\DUDWÕFÕo|]POHUEX MLNELUDQOD\ÕúODKDUHNHWHWPH\LWHUFLKHWPHNWHGLU
ODQELUH\OHURODUDNLIDGHHGLOPHNWHGLUOHU.DUDNWHU OHUdQNEXLúOHWPHFLOHULQDPDFÕHNRORML\HYHU
DoÕVÕQGDQ GH÷HUOHQGLULOGLNOHULQGH KÕUVOÕ YH LQDWoÕ GLNOHUL|QHPOHWNHWLFLOHULQLOJLVLQLoHNHELOPHNWH
ROGXNODUÕ J|UOHELOLU 6RV\DO JLULúLPFLOHU |]HOOLN GLU%XQHGHQOH\DSWÕNODUÕ\HQLGHQ\DSÕODQPDID
OH]RURODUDNDGODQGÕUÕODQSUREOHPOHULo|]PHGHVD DOL\HWOHULoR÷XQOXNODUHNODPDPDoOÕNXOODQÕODELOH
EÕUOÕ]HNLYHHGLQGLNOHULDPDFD\|QHOLN\NVHNG FHNGH÷LúLNOLNOHULLoHULU%XGXUXPGDQGD\RODoÕ
]H\GH PRWLYH ROGXNODUÕQGDQ GROD\Õ EDúDUÕOÕ JLUL NÕOÕUVD PHYFXW H÷LOLPLQ HNRORMLN RGDNOÕ ELU LúOHW
úLPFLOHURODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕUODU$O$ODNYH PHDQOD\ÕúÕQDVDKLSRODQJLULúLPFLOHUROGX÷XV|\
(OHWWHU*QP]GHDUWÕNSUREOHPOHULQ OHQHELOLU%XúHNLOGHNXUXPVDOJLULúLPFLOLNWHHNR
HNRORMLNRGDNOÕROPDVÕQGDQGROD\ÕVRV\DOJLULúLP ORML\OHEWQOHúWLULOHELOHFHNELUNDYUDPRODUDNRU
FLOHU\DSWÕNODUÕKHUWHúHEEVWHHNRORMLNXQVXUODUÕGD WD\DoÕNPDNWDGÕU.XUXPVDOJLULúLPFLOL÷LQ\|QHOLP
J|] |QQH DOPDN ]RUXQGD NDOPÕúODUGÕU g]HOOLNOH J|VWHUGL÷LYHLOHULGHNLG|QHPOHUGHWDPDPHQVDKLS
WRSOXPVDO EHNOHQWLOHUL VRQXFX HNRORML GRVWX JLUL RODFD÷ÕHNRORMLNPDQWÕNLoHUHQo|]PGH÷LúLP\D
úLPOHU GDKD oRN GHVWHN J|UPHNWHGLU %XQXQ LoLQ GD\DSÕODQPDVUHoOHULNXUXPVDOJLULúLPFLOLNNDY
VRV\DOJLULúLPFLOLNNDYUDPÕHNRVRV\DOJLULúLPFL UDPÕQÕQHNRNXUXPVDOJLULúLPFLOLNNDYUDPÕQDG|
QúPHVLQLVD÷ODPDNWDGÕU
OLNNDYUDPÕQDG|QúPHNWHGLU
(NR.XUXPVDO*LULúLPFLOLN
(NRJLULúLPFLOLN
.XUXPVDOJLULúLPFLOLN\HQLLúPRGHOOHULYH\HQL
OLNOHUROXúWXUDUDN\HQLIÕUVDWODUÕNHúIHWPHNLoLQELU
|UJWQLoLQGHPH\GDQDJHOHQELUWDNÕPIDDOL\HWOH
ULQWRSODPÕRODUDNQLWHOHQGLULOHELOLU7KRUJUHQYG
=DKUD *XWK YH
*LQVEHUJ NXUXPVDO JLULúLPFLOL÷L ³ LoVHO
dHYUHELOLQFLQLQJQGHQJQHDUWPDVÕWRSOXPODUÕQ
HNRORML GRVWX JLULúLPFLOHUH RODQ LKWL\DoODUÕQÕ JQ
\]QH oÕNDUPDNWDGÕU oQN WRSOXPODUÕQ HNROR
MLQLQ JHOHFH÷LQH LOLúNLQ FLGGL ND\JÕODU PHYFXWWXU
'R÷DOND\QDNODUÕQVÕQÕUOÕROPDVÕGQ\DQIXVXQ
GD PH\GDQD JHOHQ DUWÕúODU YH EL\RORMLN oHúLWOLOL
)LQDQV3ROLWLN(NRQRPLN<RUXPODU&LOW6D\Ü
($<',18d$.$5
÷LQ D]DOPDVÕ HNRORML LOH LOJLOL NRUNXODUÕQ ROXúPD
VÕQGD|QHPOLUROR\QDPDNWDGÕU%WQJ|VWHUJHOHU
ONHOHUGH HNRORML GRVWX ELU E\PHQLQ ROPDGÕ÷Õ
QÕJ|VWHUPHNWHGLU'DKDID]ODUQWNHWPHH÷LOL
PLoHYUH\H\|QHOLNELU]DUDUROXúWXUXUNHQEXGXUX
PXQ DNVLQH ELUoRN LúOHWPH GR÷DO ND\QDNODUÕQ W
NHWLPLQHLOLúNLQIDUNÕQGDOÕNVD÷ODPD\DoDOÕúPDNWD
GÕU%XUDGDNLWHPHODPDoVUGUOHELOLUELUE\
PHQLQVD÷ODQPDVÕGÕU%X\|QOEDNÕúDoÕVÕQDVDKLS
RODQJLULúLPFLOHULVH\HúLOJLULúLPFLOHUYHHNRJLUL
úLPFLOLNOHGR÷UXGDQLOLúNLOL\DNODúÕPDVDKLS\HúLO
GúQFHOL JLULúLPFLOHU RODUDN DGODQGÕUÕOPDNWDGÕU
$OOHQYH0DOLQ=DPSHWDNLVHWDO
QLDNDGHPLN\D]ÕQGDEXDODQODLOJLOLoRND]VD\Õ
GDoDOÕúPDEXOXQPDVÕGÕU*HQHORODUDNXOXVODUDUDVÕ
G]H\GHVÕQÕUOÕVD\ÕGD\DSÕODQEXoDOÕúPDODUONH
PL]GHGDKDGDD]\DSÕOPDNWDGÕU'ROD\ÕVÕ\ODHNR
JLULúLPFLOLN YH HNRJLULúLPFL ELOLQFLQLQ ROXúWXUXO
PDVÕQGD|QHPOLUROR\QD\DFDNDODQODLOLúNLOLoDOÕú
PDODUÕQ \D\JÕQ RODUDN \DSÕOPDVÕQD DNDGHPLN \D
]ÕQGDLKWL\DoYDUGÕU
(NRJLULúLPFLOLN NDYUDPÕQÕQ GH÷LQGL÷L HQ |QHP
OLKXVXVVUGUOHELOLUELUNDONÕQPDHNRORMLRGDN
OÕ UQ YH UHWLP VLVWHPOHULGLU %XQODUÕQ JHUoHN
OHúWLULOPHVLLoLQGHHNRORML\LGLNNDWHDODQ\HQLOLNoL
ELUDQOD\ÕúÕQROPDVÕJHUHNOLGLU6FKDOWHJJHU
(NRJLULúLPFLOLN IDDOL\HWOHUL JHUoHNOHúWL
UHQHNRJLULúLPFLOHUEXDQOD\ÕúDVDKLSRODQNLúLOHU
GLU$QFDNHNRJLULúLPFLOLNPDQWÕ÷ÕQDLOLúNLQRODUDN
,VDDN\HúLO\HúLOLúOHWPHLOH\HúLOLú
OHWPHNDYUDPÕRODUDNLNLWHPHONDYUDPGDQV|]HW
PLúWLU%XQODUDUDVÕQGDNLD\UÕPLVHVDKLSROGXNOD
UÕ DPDoODUGD NL PLQLPXP G]H\GHNL IDUNOÕOÕNODU
GÕU<HúLO \HúLO LúOHWPHOHULQ |QFHOLNOL DPDFÕ HNR
ORMLGRVWXELU\|QHWLPYHUHWLPVUHoOHULQHVDKLS
ROPDNYHEXQXQX÷UXQDPDOL\HWOHUHNDWODQDELOPHN
LNHQ \HúLO LúOHWPHOHULQ DPDFÕ LVH PDOL\HWOHUL GLN
NDWH DODUDN HNRORMLN ELU \|QHWLP YH UHWLP VLVWH
PLEHQLPVHPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\OD\HúLO\HúLOLúOHW
PHOHUGHPDOL\HWQHROXUVDROVXQWDPDPHQHNRORMLN
ELU\DNODúÕPPHYFXWNHQ\HúLOLúOHWPHOHUGHVDGHFH
PDOL\HWOHULGLNNDWHDODQHNRORMLNELUDQOD\ÕúEXOXQ
PDNWDGÕU/RUGNLSDQLG]H
<XNDUÕGD EHOLUWLOHQ WDQÕP HNRJLULúLPFLOHU DUDVÕQ
GDGDELUD\UÕP\DSÕOPDVÕJHUHNWL÷LDQODPÕQGDJHO
PHNWHGLUdQNWDQÕPÕQEDúÕQGDLGHDOELUHNRJL
ULúLPFLQLQ QDVÕO ROPDVÕ JHUHNWL÷L LIDGH HGLOPLúWLU
'ROD\ÕVÕ\ODGDKDJHQLúELUDoÕGDQEDNÕODFDNROXU
VDVDGHFH\HúLOLúOHWPHNXUPDIDDOL\HWOHULQGHRODQ
HNRJLULúLPFLOHUGHPHYFXWRODFDNWÕU'DKD|QFHGHQ
GHEHOLUWLOGL÷LJLELEXHNRJLULúLPFLOHUPDOL\HWXQ
VXUXQX|]HOOLNOHGLNNDWHDODUDNNLPL]DPDQPLQL
PXPG]H\GHHNRORMLNIDDOL\HWOHUGHEXOXQDFDNODU
GÕU<|QHWLPVHOIDUNOÕOÕNODUDoÕVÕQGDQVD\HúLOLúOHW
PHOHUGDKDoRNPDOL\HW\HQLOLNYHSD]DUDYDQWDM
ODUÕQGDQ \DUDUODQPDN LoLQ IDDOL\HWOHULQGH SODQOD
PDODU\DSDFDNODUGÕU2\VDNLGDKD\HúLO\|QHOLPOL
RODQGL÷HULúOHWPHWUQGHLVHEXV|]NRQXVXROPD
\DFDNPDOL\HWOHUGLNNDWHDOÕQPDGDQVDGHFHHNROR
MLNSODQODU\DSÕODFDNWÕU%XLIDGHOHUGHQGH\RODoÕN
WÕ÷ÕPÕ]GD LNL WU JLULúLPFLGHQ EDKVHWPHPL] JHUH
NHFHNWLU%XQODUGDQELULQFLVLVRV\DOHNRJLULúLPFL
OHUGL÷HULLVHWLFDULHNRJLULúLPFLOHUGLU
(NRJLULúLPFLOLN WDQÕPÕQÕQ \DQÕ VÕUD EX NDYUD
PDLOLúNLQLNLNXUDPEXOXQPDNWDGÕU%XQODUV|]
V] NXUDP YH DUDúWÕUPDFÕ NXUDPGÕU 6|]V] NX
UDP HNRJLULúLPFLOL÷LQ JLULúLPFLOLN oDOÕúPDODUÕ LOH
VUGUOHELOLUOLNoDOÕúPDODUÕQÕQELUNHVLúLPNPH
VLROGX÷XQXEHOLUWLUNHQDUDúWÕUPDFÕNXUDPLVHHNR
JLULúLPFLOL÷LQHNR\HQLOLNoLOLNHNRIÕUVDWoÕOÕNYH
HNRED÷OÕOÕNJLELDOWGDOODUÕQÕQROGX÷XQXLIDGHHW
PHNWHGLU.DLQUDWK
(NRJLULúLPFLOHU
(NRJLULúLPFLNDYUDPÕKHQ]\D\JÕQRODUDNNXOOD
QÕODQELUNDYUDPGH÷LOGLU%XQXQHQ|QHPOLQHGH
øGHDO HNRJLULúLPFL IDDOL\HWWH EXOXQGX÷X VHNW|UGH
HNRQRPLNVHNW|UUDGLNDOELUúHNLOGHG|QúWUHUHN
HNRORMLNDQOD\ÕúD\|QOHQGLUHELOHQ\HúLO\HúLOLúOHW
PHOHULROXúWXUDELOHQNLúLRODUDNQLWHOHQGLULOPHNWH
GLU,VDDN
7LFDUL(NRJLULúLPFLOHU
7LFDULHNRJLULúLPFLOHU\HúLOLúOHWPHNXUXFXODUÕROD
UDNQLWHOHQGLULOHELOLU%XoHúLWHNRJLULúLPFLOHUWRS
OXPGDL\LELULPDMDVDKLSROPDNLoLQHNRORMLNUQ
OHULYHUHWLPVUHoOHULQLNXOODQÕUODU%XGXUXPGD
NLDVÕODPDoNHQGLND]DQoODUÕQÕDUWWÕUPDNWÕUoQ
N WNHWLFLOHULQ KDVVDVOÕN J|VWHUGL÷L SUREOHPOH
UL|QHPVHGL÷LQLJ|VWHUPHNDGHWDELUUHNODPoHúLGL
KDOLQHJHOPLúWLU.LUNZRRGYH:DOWRQ
6RV\DO(NRJLULúLPFLOHU
6RV\DOHNRJLULúLPFLOHUHNRORMLGRVWXILNLUOHUUQ
OHU \D GD WHNQRORMLOHU EXOPD JD\UHWL RODQ NLúLOHU
*LULíLPFLOLNYH(NRORMLQLQ%ÖWÖQOHíPHVL(NRJLULíLPFLOLN
RODUDN WDQÕPODQDELOLU gUQH÷LQ WDUÕP UQOHULQLQ
NLP\DVDOPDGGHOHUGHQDUÕQGÕUÕODUDNRUJDQLNWDUÕP
UQOHULQLQUHWLOHELOPHVLEX\DNODúÕPDELU|UQHN
RODUDNYHULOHELOLU%XUDGDNLHVDVDPDoEXUHWLPL
VD÷OD\DELOHFHN WHNQRORMLQLQ JHOLúWLULOPHVLGLU 'R
OD\ÕVÕ\ODWLFDULHNRJLULúLPFLOLNOHNDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQ
GDGDKDoRNHNRORMLNSUREOHPOHUHH÷LOLPOLRODQELU
HNRJLULúLPFLOLNWURODUDNNDUúÕPÕ]DoÕNPDNWDGÕU
3DVWDLND
øúOHWPHOHULQWHPHODPDFÕQÕQNDUHOGHHWPHROGX÷X
WHPHOELUSDUDGLJPDGÕU%XQHGHQOHLúOHWPHVDKLS
OHULGDKDID]ODNDUJHWLUHFHNSD]DUODUD\|QHOPHNWH
GLUOHU*QP]GQ\DVÕQGDHNRORMLELUoRNONH
GH|QHPOLELUNDYUDPRODUDNQLWHOHQGLULOPHNWHGLU
'ROD\ÕVÕ\ODLúOHWPHOHUGHHNRORML\HYHULOHQEX|QH
PLNXOODQDUDNNHQGLUHNODPODUÕQÕ\DSÕSGX\DUOÕW
NHWLFLOHUHKHGHIDOPDNWDGÕUODU
(SLVWHPRORMLN\DSÕRODUDNYHX\JXODPDODUDoÕVÕQ
GDQ HNRJLULúLPFLOLN JLULúLPFLOLNWHQ PLUDV NDODQ
NDU RGDNOÕOÕN LONHVLQGHQ GROD\Õ JHUoHNOL÷LQL JQ
(NRJLULúLPFLOLNoHYUHVHOSUREOHPOHULo|]PH\H\| GHQJQHND\EHWPHNWHGLU%XQXQHQ|QHPOLQHGH
QHOLN \HQLOLNOHULQ \DSÕODUDN HNRORML GRVWX UQOH QLLVHLúOHWPHOHULQNDUODUÕQÕPDNVLPL]HHWPHOHULQH
ULQHOGHHGLOPHVL\DGDUHWLPVLVWHPOHULQLQROXú |QFHOLN YHUPHOHULQGHQ ND\QDNOÕGÕU øúOHWPHOHU VD
WXUXOPDVÕHVDVÕQDGD\DOÕROVDGDX\JXODPDGDNLVR GHFH J|UQUGH HNRJLULúLPFL RODUDN QLWHOHQGLULOH
QXoODUIDUNOÕRODELOPHNWHGLU(NRJLULúLPFLOL÷LQJH FHNGDYUDQÕúODUGDEXOXQPDNWDGÕUg]HOOLNOHHNRJL
UHN NDYUDPVDO \DSÕVÕQGD JHUHNVH X\JXODPDGD WD ULúLPFLOLNNDYUDPÕQÕQVDKWHPLJHUoHNPLROGX÷X
QÕPLWLEDUL\OHEHOLUWLOHQDPDoODUÕWDúÕ\ÕSWDúÕPDGÕ QX LIDGH HGHUNHQ \HúLOH ER\DPD *UHHQZDVKLQJ
÷ÕKXVXVXWDUWÕúPDOÕGÕUdQNGDKD|QFHNLNÕVÕP NDYUDPÕQÕQL\LELUúHNLOGHDQODúÕOPDVÕJHUHNPHN
ODUGD GD EHOLUWLOGL÷L ]HUH JLULúLPFLOHU NHQGL UHN WHGLU*HUoHNDQODPGD\HúLOHVDVODUDGD\DOÕROPD
ODPODUÕQÕWRSOXPODUÕQEHNOHQWLOHULQHJ|UH\DSDUODU GDQ\HúLOJ|UQPO\DNODúÕPODUX\JXODPD\DGD
YHHNRJLULúLPFLOLNNDYUDPÕGDEXUHNODPÕQ|QHPOL \DOÕRODQEXNDYUDPLONNH]*UHHQSHDFHWDUDIÕQGDQ
WDQÕPODQPÕúWÕU0XOGRRQ
ELUSDUoDVÕQÕROXúWXUPDNWDGÕU
(NRJLULúLPFLOLN6DKWH0L*HUoHN0L"
<HúLO UQOHULQ KL]PHWOHULQ YH ILUPDODUÕQ SD]DU
GDNLYDUOÕ÷ÕJHoWL÷LPL]RQ\ÕOLoHULVLQGHKÕ]ODDUW
PÕúWÕU<HúLO UQ YH KL]PHWOHU LoLQ GD WDK
PLQ HGLOHQ 3D]DU E\NO÷ PLO\DU GRODUGÕU
YH\ÕOÕQDNDGDUEX3D]DUE\NO÷QQ
PLO\RQGRODUGDKDDUWDFD÷ÕGúQOPHNWHGLU'HO
PDVYH%XUEDQR%XE\NONWHELUSD
]DUGDQ ID\GDODQPDN LVWH\HQ JLULúLPFLOHU NHQGLOH
ULQL HNRJLULúLPFL RODUDN WDQÕWÕS SD]DUÕQ ND\PD÷Õ
QÕDOPD\DoDOÕúDELOPHNWHGLU%XUDGDEHOLUWLOHQJHU
oHNHNRJLULúLPFLOHUGH÷LOHNRJLULúLPFLJLELGDYUD
QDQYHWNHWLFL\LDOGDWDQNLPVHOHUGLU(NRORML]H
ULQGHQ\DSÕODQEXDOGDWPDFDGD\HúLOHER\DPDROD
UDN LIDGH HGLOPHNWHGLU %X NDYUDP úLUNHWLQ oHY
UHVHOX\JXODPDODUÕ\ODúLUNHWG]H\LQGH\HúLOHER
\DPD \D GD ELU UQQ YH\D KL]PHWLQ UQ G
]H\LQGH \HúLOH ER\DPD oHYUHVHO ID\GDODUÕQD LOLú
NLQ WNHWLFLOHUL \DQÕOWPD VWUDWHMLVL RODUDN QLWHOHQ
GLULOPHNWHGLU 'HOPDV YH %XUEDQR %X
(NRJLULúLPFLOHULQ JHUoHN QL\HWOHULQL DQODPDN LoLQ
\DQÕOWPDVWUDWHMLVLKHUKDQJLELUUQ\DGDKL]PH
ELUoRNoDOÕúPD\DSÕOPÕúWÕU*HQHORODUDNELUGH÷HU
WH\|QHOLNVDGHFHROXPOXELOJLQLQYHULOLSROXPVX]
OHQGLUPH \DSÕODFDN ROXUVD NDSLWDOLVW DQOD\ÕúÕQ ELU
ELOJLQLQ YHULOPHPHVL LOH LOJLOLGLU /\RQ YH 0D[
VRQXFX RODUDN ILQDQVDO RGDNOÕOÕN DQOD\ÕúÕ \D\JÕQ
ZHOO
ELUúHNLOGHHNRJLULúLPFLOHULQLoHULVLQGHJ|UOG÷
J|]HoDUSPDNWDGÕU+HUQHNDGDUJ]HOSRUWUHOHULQ
oL]LOGL÷LHNRJLULúLPFLOLNWDQÕPODUÕYHWLSRORMLVLROVD øúOHWPHOHU IDDOL\HWOHULQGH oHYUH\H GX\DUOÕ RODELO
PHN DGÕQD HN PDOL\HWOHUH NDWODQPDNWD YH EX GX
GDEXKHUHNRJLULúLPFLLoLQJHoHUOLGH÷LOGLU
UXPODUÕQÕ WNHWLFLOHUH \DQVÕWPDN LVWHPHNWHGLUOHU
(NRJLULúLPFLOHULQ LVWHNOHULQH J|UH \DSÕODQ oHúLW
OHQGLUPHOHUGHG|UWWLSLVWH÷HJ|UHHNRJLULúLPFLOLN
WUQGHQEDKVHGLOPLúWLU%XQODUJHoLFLJLULúLPFL
OHU\HQLOLNoLIÕUVDWoÕODUNXUDOWDQÕPD]ODUYHYL]\RQ
VDKLEL úDPSL\RQODUGÕU :DOOH\ YH 7D\ORU $\NDQ *HoLFL JLULúLPFLOHU WDPD
PHQNDURGDNOÕELU\DNODúÕPDVDKLSOHUGLU<HQLOLN
oL IÕUVDWoÕODU ONHOHUGHNL KXNXNVDO G]HQOHPHOHU
GHQ HWNLOHQHQ YH EX NXUDOODUÕ DúPDN LoLQ VLVWHP
GHERúOXNODUEXOXUODU.XUDOWDQÕPD]ODUJHoPLúGH
QH\LPOHULQGHQ\DGDDUNDGDúoHYUHOHULQGHQHWNLOH
QHUHN VUGUOHELOLUOLN \|QHOLPOL DOWHUQDWLI LúOHW
PHPRGHOOHULROXúWXUPD\DoDOÕúÕUODU9L]\RQVDKLEL
úDPSL\RQODULVHHQoRNVUGUOHELOLUOLN\|QHOLPOL
RODQHNRJLULúLPFLWUGU(VDVDPDoGQ\D\ÕGH
÷LúWLUHELOHFHN G]H\GH HNRORMLN RGDNOÕ IDDOL\HWOHU
\DSDELOPHNWLU*LEEV
)LQDQV3ROLWLN(NRQRPLN<RUXPODU&LOW6D\Ü
$QFDNNLPLLúOHWPHOHULQEXúHNLOGHHNPDOL\HWOH
UHNDWODQPD\ÕSoHYUH\HGX\DUOÕROPD\DQUQOHUL
QLVDQNLoHYUH\HGX\DUOÕ\PÕúJLELJ|VWHUHUHN\DS
WÕNODUÕIDDOL\HWOHUL\HúLOHER\DPD\DSDUDNWNHWLFL
OHUHVXQGXNODUÕYHEXúHNLOGHWNHWLFLOHUL\DQÕOWPD
\D\|QHOGLNOHULJ|UOPHNWHGLU%XGXUXPGDQGROD
\ÕGDoHYUHFLROGX÷XQXLGGLDHGLOHQUQOHUHNDUúÕ
WNHWLFLOHUGHELU|Q\DUJÕROXúPXúYHEXWUUQOH
UHNDUúÕVDWÕQDOPDKH\HFDQÕGDND\EROPXúWXU$O
QÕDoÕNYG
3L\DVDHNRQRPLVLLoLQGHGDKDID]ODNDUHOGHHWPHN
DPDFÕ\OD \DSÕODQ EX DOGDWPD IDDOL\HWOHUL QHWLFH
VLQGH LúOHWPHOHULQ WNHWLFL ]LKLQOHULQGHNL NRQXP
ODQPDODUÕ ROXPVX] \|QGH ROPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\
OD ELU HNRJLULúLPFLOLN IDDOL\HWLQ JHUoHNWHQ HNROR
MLNDPDoODULoHULSLoHUPHGL÷LKXVXVXLVH]LKLQOHU
GHKHSELUVRUXLúDUHWLRODUDNNDOPDNWDGÕU*Q
P]GH oHYUH\H ]DUDU YHUHQ JLULúLPFLOLN IDDOL\HWL
QLQHNRORMLLOHEDUÕúÕNELUKDOHJHOPHVL\OHROXúWXUX
ODQROXPOX\DNODúÕPODU\HúLOHER\DPDIDDOL\HWOHUL
QLQROXPVX]HWNLOHULLOHHQJHOOHQPHNWHGLU'ROD\Õ
VÕ\ODONHOHULQVDKLSROGX÷XKXNXNLG]HQOHPHOH
ULQEXKXVXVXGLNNDWHDODUDNJLULúLPFLOL÷LQHNROR
MLLOHEWQOHúPHVLQLWDPDPOD\ÕFÕELUHWNL\HVDKLS
ROPDVÕJHUHNPHNWHGLU%XúHNLOGHHNRJLULúLPFLOLN
VDKWHNDUOÕNLoHUHQELUIDDOL\HWRODUDNDNÕOODUGD\HU
HWPHN\HULQHJHUoHNDPDFÕQDXODúDELOHFHNWLU
6RQXo
*LULúLPFLOLN ELUoRN úLUNHWLQ VDKLS ROGX÷X NDU
RGDNOÕOÕNSUHQVLEL\OHHNRORMLNXQVXUODUÕGLNNDWHDO
PDGDQ JHOLúPLúWLU$QFDN HNRORMLN IHODNHW VHQDU
\RODUÕQÕQNLWOHLOHWLúLPDUDoODUÕQGD\HUDOPDVÕWRS
OXPODUÕQ HNRORML\H \|QHOLN ELOLQFLQL DUWWÕUPÕúWÕU
$\QÕ ]DPDQGD JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ ONH
OHUGHNL HNRORML\H \|QHOLN H÷LWLPOHULQ DUWPDVÕ EL
UH\OHULQNLúLVHOIDUNÕQGDOÕNODUÕQÕGDDUWWÕUDUDNJLUL
úLPFLOLNIDDOL\HWOHULQLQHNRORML\LJ|]|QQHDOPD
VÕ VRQXFXQX GR÷XUPXúWXU %X DQODPGD JLULúLPFL
OLN HNRORML LOH EWQOHúHUHN HNRJLULúLPFLOLN DODQÕ
QÕRUWD\DoÕNDUPÕúWÕU'HYOHWOHULQEXWUIDDOL\HWOH
ULNHQGLKXNXNVDOG]HQOHPHOHULLOHGHVWHNOHPH\H
EDúODPDVÕLVHEXEWQOHúPH\LGDKDGDJoOHQGLU
PLúWLU+DODELUoRNONHGHHNRORMLLOHLOJLOL|QHP
OLG]HQOHPHOHUHUDVWODQPDVDGDJQJHoWLNoHO
NHOHULQ KXNXNVDO \DSÕODUÕQGD HNRORMLN XQVXUODUÕQ
DUWWÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLUg]HOOLNOH$OPDQ\DYHøVYHo
HNRORMLRGDNOÕ\HQLOLNOHUJHUoHNOHúWLUHQONHOHUDUD
VÕQGD |UQHN X\JXODPDODUÕ\OD J|]H oDUSPDNWDGÕU
$OPDQ\DHQHUMLYHUJLOHULQLDUWWÕUÕSoDOÕúPDYHUJL
($<',18d$.$5
OHULQLD]DOWDUDNKHPHPLV\RQRUDQODUÕQGDELUGúú
\DUDWPD\Õ DPDoODPÕú KHP GH LVWLKGDP RUDQODUÕQÕ
DUWWÕUPD\ÕKHGHIOHPLúWLUøVYHo¶WHLVHoHYUHQLQoRN
NLUOHQPHVLQH\RODoDQIDEULNDODUÕQYHUJLRUDQODUÕ
QÕ DUWWÕUÕODUDN HNRORMLN UQ UHWHQ IDEULNDODUD GD
WHúYLNVD÷ODPÕúWÕU'Q\DQÕQ'XUXPX
%XoDOÕúPDGDJLULúLPFLOL÷LQHNRORMLLOHEWQOHú
PHVLHOHDOÕQDUDNNDYUDPVDODoÕGDQHNRJLULúLPFL
OL÷LQVDKWHPL\RNVDJHUoHNPLROGX÷XQDGDLUELU
WDUWÕúPD \DSÕOPÕúWÕU hONHPL]GH HNRORML LOH LOJL
OL KXNXNVDO G]HQOHPHOHULQ \DSÕOPDVÕQGD EX PD
NDOHNDSVDPÕQGDJHoHQKXVXVODUÕQGDGLNNDWHDOÕQ
PDVÕ JHUHNOLGLU$NVL WDNGLUGH HNRJLULúLPFLOLN EL
OLQFLQHVDKLSROPD\DQYHHNRORMLDODQÕQGD\DSÕOD
ELOHFHNRODQKLOHOHUL\DNDODPD\D\|QHOLNROPD\DQ
G]HQOHPHOHULQ X\JXODPDGD ID\GDOÕ RODPD\DFD÷Õ
NDQÕVÕQGD\Õ] hONHPL]LQ VDKLS ROGX÷X HNRQRPLN
LOHUOHPHQLQ HNRORMLN RGDNOÕ JLULúLPFLOLN IDDOL\HW
OHULQLQ GR÷UXGDQ GHVWHNOHQPHVL\OH ELU DGÕP GDKD
LOHUL JLGHELOHFH÷LQL DoÕNWÕU$\QÕ ]DPDQGD XOXVOD
UDUDVÕ SODWIRUPGD NHQGLVLQL HNRORMLN X\JXODPDOD
UÕ DODQGDNL KXNXNVDO G]HQOHPHOHUL YH HNRORML
\H\|QHOLNNXUGX÷X|]HUNNXUXPODUODGX\XUDELOHQ
ELU7UNL\H¶QLQ HNRORMLN DoÕGDQ ELU |UQHN ROXúWX
UDELOHFH÷LQL GúQPHNWH\L] %X ED÷ODPGD HNROR
MLN |]HUN NXUXPODUÕQ JLULúLPOHUL GHUHFHOHQGLUPHN
LoLQ NXUXOPDVÕQÕ LúOHWPHOHUH \|QHOLN HNRORMLN ELU
SXDQODPDVLVWHPLQLQROXúWXUXOPDVÕQՁUHWLPYH\D
KL]PHWOHULQGHQHWOHQPHVLQLYHROXPOX\|QGHLOHU
OH\HQLúOHWPHOHULoLQYHUJLPXDIL\HWOHULQLQJHWLULO
PHVLQL |QHUPHNWH\L] $\QÕ ]DPDQGD IDDOL\HWOHUL
oHYUH\HDúÕUÕGHUHFHGH]DUDUYHUHQIDEULND\DGD
NXUXPODUÕQGDYHUJLOHQGLUPHSROLWLNDODUÕQGDIDUNOÕ
OÕ÷DJLGLOHUHNYHUJLRUDQODUÕQÕQDUWWÕUÕOPDVÕJHUHNWL
÷LJ|UúQGH\L]%XúHNLOGHJHUoHNDQODPGDHNR
ORMLNúLUNHWOHULQGHVWHNOHQHELOPHVLPPNQROGX
÷X JLEL HNRORML\H ]DUDU YHUHQ úLUNHWOHUGH HQJHOOH
QHELOHFHNWLU %X DQODPGDNL \DNODúÕPODUOD HNRORML
YHJLULúLPFLOLN\DNODúÕPODUÕQÕQEWQOHúPHVLGHV
WHNOHQHUHN\DOQÕ]EL]OHULoLQGH÷LOEL]GHQVRQUDNL
NXúDNODUDGDWHPL]ELUJHOHFHNVXQXOPDVÕPPNQ
RODFDNWÕU
Kaynakça
$O$/$.%DVKHHU$0YH6KRURXT(/(77(5³,VODPLFHQWUHSUHQHXUVKLS$Q2QJRLQJ'ULYHUIRU6RFLDO&KDQJH´,QWHUGLVFLSOLQDU\-RXUQDORI&RQWHPSRUDU\5HVHDUFKLQ%XVLQHVV
SS
$//(1-RKQ&YH6WHSKDQLH0$/,1³*UHHQ(QWUHSUHQHXUVKLS$PHWKRGIRU0DQDJLQJ1DWXUDO5HVRXUFHV´6DQG
1DWXUDO5HVRXUFHVSS
*LULíLPFLOLNYH(NRORMLQLQ%ÖWÖQOHíPHVL(NRJLULíLPFLOLN
$/1,$d,. hPLW &HQJL] <,/0$= (VUD $/1,$d,.
³5HNODPODUGD dHYUHFL øGGLDODU YH 5HNODP (WNLOLOL÷L
%DVÕOÕ 5HNODPODU h]HULQGH 'HQH\VHO %LU $UDúWÕUPD´ $QDGROX
hQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU'HUJLVLSS
$<.$1 (EUX ³*LULúLPFLOL÷LQ 'H÷LúHQ <]
(NRJLULúLPFLOLN´ 6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVLøNWLVDGLYHøGDUL%LOL
POHU)DNOWHVL'HUJLVLSS
&+5,60$1 -DPHV YH )UDQ] .(//(50$116 ³(QWUHSUHQHXU´ ,Q 0LFKHDOKLWW 'XDQH ,UHODQG HQWUHSUHQHXUVKLS
8QLWHG.LQJGRP9LFWRULD/DFNZHOOSXEOLVKLQJSS
'(/0$60DJDOL$YH9DQHVVD&XHUHO%85%$127KH
'ULYHUVRI*UHHQZDVKLQJ8QLYHUVLW\RI&DOLIRUQLD%HUNHOH\
SS
',=*$+ 0 5 6*,/$1,1,$+ 5 $/,3285 YH $ $
$6*$5,³+LJK3HUIRUPDQFH+XPDQ5HVRXUFHDQG&RUSRUDWH(QWUHSUHQHXUVKLSWKH0HGLDWLQJ5ROHRI2UJDQL]DWLRQV
&LWL]HQVKLS%HKDYLRUDQG3URFHGXUH-XVWLFH´$XVWUDOLDQ-RXUQDO2I%DVLF$SSOLHG6FLHQFHVSS
*+(0$:$73DQNDM³&RPSHWLWLRQDQG%XVLQHVV6WUDWHJ\LQ+LVWRULFDO3HUVSHFWLYH´%XVLQHVV+LVWRU\5HYLHZ
SSGRLKWWSG[GRLRUJ
*,%%6 'DYLG ³6XVWDLQDELOLW\ (QWUHSUHQHXUV (FRSUHQHXUVDQGWKH'HYHORSPHQWRI6XVWDLQDEOH(FRQRP\´*UHHQHU
0DQDJHPHQW,QWHUQDWLRQDO*0,SS
*87+:LOOLDPYH$UL*,16%(5*³*XHVWHGLWRUV¶LQWURGXFWLRQ &RUSRUDWH HQWUHSUHQHXUVKLS´ 6WUDWHJLF 0DQDJHPHQW
-RXUQDOSS±
+($9(< &LDUDQ =HNL 6,06(. )UDQN 52&+( YH $LGDQ
.(//< ³'HFLVLRQ &RPSUHKHQVLYHQHVV DQG &RUSRUDWH
(QWUHSUHQHXUVKLS7KH0RGHUDWLQJ5ROHRI0DQDJHULDO8QFHUWDLQW\3UHIHUHQFHVDQG(QYLURQPHQWDO'\QDPLVP´-RXUQDO2I
0DQDJHPHQW6WXGLHV
KWWSZZZXQHSRUJPDZHEHQLQGH[DVS[ HULúLP WDULKL
,5(/$1' 5 'XDQH YH -XVWLQ : :HEE³6WUDWHJLF
(QWUHSUHQHXUVKLS &UHDWLQJ FRPSHWLWLYH DGYDQWDJH WKURXJK
VWUHDPVRILQQRYDWLRQ´%XVLQHVV+RUL]RQVSS
,5(/$1' 5 'XDQH 0LFKDHO $+,77 6 0LFKHDO &$03 YH
'21$/' /6(;721 ³,QWHJUDWLQJ (QWUHSUHQHXUVKLS
DQG 6WUDWHJLF 0DQDJHPHQW $FWLRQV WR &UHDWH )LUP :HDOWK´
$FDGHPLFRI0DQDJHPHQW([HFXWLYH
U\ DQG 3UDFWLFH $ 3URSRVHG (PHUJLQJ )UDPHZRUN IRU
(FRSUHQHXUVKLS´3XEOLVKHG0DVWHU'LVVHUWDWLRQ8PHn6FKRRO
RI%XVLQHVV
.,5.:22'-RG\DQQHYH6DUD:$/721³:KDWPRWLYDWHV HFRSUHQHXUV WR VWDUW EXVLQHVV"´ ,QWHUQDWLRQDO -RXUQDO
RI(QWUHSUHQHXULDO%HKDYLRXU5HVHDUFKSS
.255(6 *HRUJH 0 (IWVUDWLRV 3$3$1,6 $LNDWHULQL .2..,128 YH 3DQDJLRWLV *,$95,0,6 ³0HDVXULQJ (QWUHSUHQHXUVKLS DQG ,QQRYDWLRQ $FWLYLWLHV LQ (8´ ,QWHUGLVFLSOLQDU\-RXUQDO2I&RQWHPSRUDU\5HVHDUFK,Q%XVLQHVVSS
/25'.,3$1,'=(0DLD+DQ%5(=(7YH0LNDHO%$&.0$1
0 ³7KH (QWUHSUHQHXUVKLS )DFWRU LQ 6XVWDLQDEOH 7RXULVP 'HYHORSPHQW´ -RXUQDO RI &OHDQHU 3URGXFWLRQ SS
±
/<217KRPDV3YH-RKQ:0$;:(//³&RUSRUDWH
6RFLDO 5HVSRQVLELOLW\ DQG 7KH (QYLURQPHQW $ 7KHRUHWLFDO
3HUVSHFWLYH´5HYLHZRI(QYLURQPHQWDO(FRQRPLFVDQG3ROLF\
SS
0XOGRQ $QQLH ³:KHUH WKH *UHHQ ,V ([DPLQLQJ WKH
3DUDGR[ RI (QYLURQPHQWDOO\ &RQVFLRXV &RQVXPSWLRQ´ (OHFWURQLF*UHHQ-RXUQDO,VVXHSS
3$67$.,$$VWDG ³*UDVVURRWV (FRSUHQHXUV &KDQJH
$JHQWV IRU D 6XVWDLQDEOH 6RFLHW\´ -RXUQDO RI 2UJDQL]DWLRQDO
&KDQJH0DQDJHPHQWSS
52%(576'DYHYH&KULVWLQH:22'6³&KDQJLQJWKH
ZRUOGRQDVKRHVWULQJ7KHFRQFHSWRIVRFLDOHQWUHSUHQHXUVKLS´
%XVLQHVV5HYLHZ$XWXPQSS
6&+$/7(**(5 6WHIDQ ³$ )UDPHZRUN IRU (FRSUHQHXUVKLS´ &HQWUH IRU 6XVWDLQDELOLW\ 0DQDJHPHQW SS
6&+$/7(**(5 6WHIDQ YH 0DUFXV :$*1(5 ³6XVWDLQDEOH (QWUHSUHQHXUVKLS DQG VXVWDLQDELOLW\ LQQRYDWLRQ FDWHJRULHVDQGLQWHUDFWLRQV´%XVLQHVV6WUDWHJ\DQG7KH(QYLURQPHQWSS
6+$1( 6FRWW YH 6 9(1.$7$5$0$1 ³7KH 3URPLVH
RI(QWUHSUHQHXUVKLSDV$)LHOGRI5HVHDUFK´$FDGHP\RI0DQDJHPHQW5HYLHZSS
7$/%(57+ -RKQ ³6WDWH RI 7KH :RUOG ´86$
:RUOGZDWFK,QVWLWXWHWKHGLWLRQ
,5(/$1'5'XDQH-HIIUH\*&29,1YH'RQDOG).85$7.2
³&RQFHSWXDOL]LQJ &RUSRUDWH (QWUHSUHQHXUVKLS 6WUDWHJ\´(QWUHSUHQHXUVKLS7KHRU\3UDFWLFHSS
7$1 :HH /LDQJ -RKQ :,//,$06 YH 7HFN0HQJ 7$1
³'H¿QLQJWKHµ6RFLDO¶LQµ6RFLDO(QWUHSUHQHXUVKLS¶$OWUXLVP DQG (QWUHSUHQHXUVKLS´,QWHUQDWLRQDO (QWUHSUHQHXUVKLS DQG
0DQDJHPHQW-RXUQDOSS
,6$$.5REHUW³7KH0DNLQJRI(FRSUHQHXU´&HQWUHIRU
6XVWDLQDELOLW\0DQDJHPHQWSS
7$</25 'DYLG : YH ( ( :$//(< ³2SSRUWXQLVW
&KDPSLRQV 0DYHULFNV«" $ 7\SRORJ\ RI *UHHQ (QWUHSUH-
-2+1621 -RKDQQD ³:K\ 6RPH /HDGHUV &DQ %XLOG
1HZ 2UJDQL]DWLRQV /HDGHUVKLS ,QGLYLGXDO 'LIIHUHQFHV DQG
*HQGHULQ(QWUHSUHQHXUVKLS´8QSXEOLVKHG3K''LVVHUWDWLRQ
7KH3HQQV\OYDQLD6WDWH8QLYHUVLW\7KH*UDGXDWH6FKRRO&ROOHJHRI/LEHUDO$UWV
.$,15$7+
'DYLG
³(FRSUHQHXUVKLS
LQ
7KHR-
QHXUV´ -RXUQDO RI (QWUHSUHQHXUVKLS DQG 6PDOO %XVLQHVVHV
SS
7(.,1
0DKPXW
*QD\0DWEDDFÕOÕN%DVNÕ
³*LULúLPFLOLN´øVWDQEXO
7+25*5(16DUD'DQLHOg5749,67YH-RDNLP:,1&(17
³$FDXVH±HIIHFWVWXG\RILQWHU¿UPQHWZRUNLQJDQGFRU-
)LQDQV3ROLWLN(NRQRPLN<RUXPODU&LOW6D\Ü
SRUDWHHQWUHSUHQHXUVKLSLQLWLDOHYLGHQFHRIVHOIHQIRUFLQJVSLUDOV´ -RXUQDO 2I 'HYHORSPHQWDO (QWUHSUHQHXUVKLS SS
8/+‘,-RKQ3³7KH6RFLDO'LPHQVLRQVRI(QWUHSUHQHXUVKLS´7HFKQRYDWLRQSS±
=$+5$6KDNHU$³*RYHUQDQFH2ZQHUVKLSDQG&RUSRUDWH (QWUHSUHQHXUVKLS 7KH 0RGHUDWLQJ ,PSDFW RI ,QGXVWU\
7HFKQRORJLFDO 2SSRUWXQLWLHV´$FDGHP\ RI 0DQDJHPHQW -RXUQDOSS
=$+5$ 6KDNHU $ ,JRU ),/$727&+(9 YH 0LNH :5,*+7
³+RZ GR WKUHVKROG ¿UPV VXVWDLQ FRUSRUDWH HQWUHSUHQHXUVKLS"7KHUROHRIERDUGVDQGDEVRUSWLYHFDSDFLW\´-RXUQDO
RI%XVLQHVV9HQWXULQJSS±
=$03(7$.,6 /HRQLGDV$ 7KUDVV\YRXORV 0$1,26 YH 9DVVLOLV02867$.,6³*UHHQLQJWKH(QWUHSUHQHXUVKLS6\OODEXV $Q ([SORUDWRU\ $SSURDFK´ (QYLURQPHQWDO (QJLQHHULQJ
DQG0DQDJHPHQW-RXUQDOSS
($<',18d$.$5