docYatırım Hizmetleri Ocak 2016 - Valartis Bank Liechtenstein
download 
Şikayet Transkript
Yatırım Hizmetleri Ocak 2016 - Valartis Bank Liechtenstein
VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ ALMANCA İNGİLİZCE İTALYANCA TÜRKÇE RUSÇA ÇİNCE ARAPÇA ÇEKÇE www.valartisbank.com Valartis Bank (Liechtenstein) AG Dr. Insam Andreas, CEO Dr. Lackinger Gerhard, Mag., MOB LIECHTENSTEIN Valartis Bank (Liechtenstein) AG Schaaner Strasse 27 FL-9487 Gamprin-Bendern Principality of Liechtenstein Phone +423 265 56 56 Fax +423 265 56 99 [email protected] VIENNA Valartis Bank (Austria) AG Rathausstrasse 20 A-1010 Vienna Austria Phone +43 57789 Fax +43 57789 200 [email protected] ZURICH Valartis Advisory Services SA St. Annagasse 18 CH-8001 Zurich Switzerland Phone +41 43 336 81 11 Fax +41 43 336 81 00 GENF Valartis Advisory Services SA 2–4 place du Molard CH-1211 Geneva 3 Switzerland Phone +41 22 716 10 00 Fax +41 22 716 10 01 Valartis Group AG Blegistrasse 11a CH-6340 Baar ZG Phone +41 41 760 70 20 Fax +41 41 760 70 19 www.valartisgroup.ch www.valartisbank.com Ablasser Sandra, BA, Account Opening & Trust Services Alles Irina, International Sales - Ukraine Ayaz Ercan, Mag., International Sales - Asia Bader Peter, Mag., Institutional Clients Bánfi Dóra, International Sales Bayer Eva-Maria, MSc, Internal Audit Boukal Robert, MBA, Private Clients - Slovakia & Czech Republic Cil Sena, Payment Transactions Delavier Matthias, International Sales Emer Metin, BBA, International Sales - Middle East & Turkey Emering Carole, Payment Transactions Dr. Federspiel Markus, Mag., Institutional Clients - Central Europe Feix Alexander, Mag., Private Clients - Slovakia & Czech Republic Fleisch Katharina, BA, Institutional Clients - Western Europe & Central America Frick Joel, CIIA, Trading & Treasury Fritz Lisa-Marie, Account Opening & Trust Services Fritz Mechtild, Payment Transactions Fussenegger Julia, B.Sc., Account Opening & Trust Services Ganahl Barbara, Reception Gao Yun, International Sales - Asia Gasser Michele, Assistant to the Board Götze Martin, Mag., LL.M., Institutional Clients - Central Europe Grabher Katharina, Marketing Gstach Günter, LL.M., Loans Gulua Beniamin, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Haid Carmen, Institutional Clients - Eastern Europe Hajdova Marketa, International Sales - Czech Republic Hetzenecker Fritz, Private Clients - Middle & Western Europe Huber Rolf, Information Technology Jaug Sanja, B.Sc., Private Clients - Central Europe Kayar Canan, Mag., International Sales - Middle East & Turkey Kleingünther Julia, B.Sc., Institutional Clients - Domestic Market Kocahan Azime, International Sales - Middle East & Turkey Köhler Olaf, Custodian Investment Funds Küng Christoph, Mag., Asset Management Loose Holger, International Sales - Russia & South America Ludescher Thomas, MSc, CFA, Trading & Treasury Ludescher Anzhelika, International Sales - Ukraine Luo Fang, International Sales - Asia Marciello Pasquale, CIIA, CIWM, Asset Management Marte Julia, Accounting & Controlling Dr. Martin-Grass, Gabriele, MMag. (FH), Compliance, Legal & Tax Melay Ivan, MSc, International Sales - Czech Republic Mostepan Matylda, International Sales - Russia & South America Moxon Chester, Information Technology Mungan Ümmühan, MMag., International Sales - Middle East & Turkey Muster Markus, MSc, Information Technology Ogorodniciuk Aliona, B.Sc., Institutional Clients - Western Europe & Central America Ouschan Isabel, MMag., Institutional Clients - Central Europe Papirtyte Agne, MSc, Institutional Clients - Eastern Europe Pöschl Markus, Mag. iur., Compliance, Legal & Tax Ratz Stefan, Dipl.-Bw. (BA), Institutional Clients - Domestic Market Reichart Norbert, Private Clients - Central Europe Rhomberg Manuela, Reception Rinderer Alexander, Institutional Clients Rosenboom Tatjana, International Sales - Czech Republic Spalt Tobias, MSc, Private Clients - Central Europe Stier Stefan K., Ass. jur., Compliance, Legal & Tax Svartsevich Laura, MSc, International Sales Thaler Ramona, Payment Transactions Thöny Isabella, Compliance, Legal & Tax Unterkircher Markus, Information Technology Useini Serif, Settlement Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine Volgger Andreas, Settlement Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe Welte Markus, Information Technology Werle Bettina, Account Opening & Trust Services Zajac Peter, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Zanini Silvia, Mag., Private Clients - Middle & Western Europe Zimmermann Desiree, Compliance, Legal & Tax www.valartisbank.li DISCLAIMER Bu yayın tarafımızca kontrol edilmemiş olmakla beraber güvenilir olduğunu düşündüğümüz kamuya açık kaynaklara dayanmaktadır. Analizler ve yorumlar kısmen Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG’ den alınmıştır. Yatırım Hizmetleri kısmı, yayım tarihinde tezahür eden piyasa koşulları ve ürünleri ile ilgili bağlayıcı olmayan kanaatlerimizi yansıtmaktadır ve bu bilgilerin eksiksizliğini yahut kurumumuzun bu ürünlerdeki mevcudunu dikkate almamaktadır. Bu yayın bireysel danışmanlık hizmetinin yerini tutmaz. Yalnızca bilgi amaçlıdır ve satış yahut satınalım talepleri ile ilgili teklif olarak değerlendirilemez. Yatırım olanakları ile ilgili kesin bilgiler veya bireysel danışmanlık hizmeti için lütfen yatırım danışmanınıza başvurunuz. 1. BAKIŞ AÇISI OCAK 2016 1.1. FED’İN FED’İN UYANIŞI: UYANIŞI: „LIFTOFF“! „LIFTOFF“! 1.1. İlk adım adım atıldı atıldı İlk Uzun bir süre sanki sanki „Godot’u „Godot’u bekler bekler gibi“ gibi“ bekledik bekledik ancak ancak Uzun bir süre sonunda Fed’in dokuz yıldan bu yana ilk faiz arttırımı sonunda Fed’in dokuz yıldan bu yana ilk faiz arttırımı gerçekleşti. Fed Fed Açık Açık Piyasa Piyasa Komitesi, Komitesi, çarşamba çarşamba günü, günü, gerçekleşti. gecelik hedef faiz oranı bandının artık %0,25 ila %0,50 gecelik hedef faiz oranı bandının artık %0,25 ila %0,50 arasında olacağını olacağını açıklamıştır. açıklamıştır. Bu Bu beklendiği beklendiği üzere, üzere, 25 25 arasında baz puanlık temkinli bir ilk adımdır. Fed, olağandışı ve baz puanlık temkinli bir ilk adımdır. Fed, olağandışı ve uzun yıllar süren, sıfır faiz döneminden yükselme döuzun yıllar süren, sıfır faiz döneminden yükselme dönemine geçişin geçişin mümkün mümkün olduğunca olduğunca sorunsuz sorunsuz işleyebilişleyebilnemine mesi amacıyla piyasayı önceden oldukça iyi şekilde mesi amacıyla piyasayı önceden oldukça iyi şekilde hazırlamış ve faiz arttırımı açıklamasıyla sakinleştirmişti. hazırlamış ve faiz arttırımı açıklamasıyla sakinleştirmişti. Aslında, daha daha ziyade ziyade enflasyon enflasyon gelişimini gelişimini ilgilendiren, ilgilendiren, Aslında, kademeli ve veriye bağlı faiz adımlarının devamı piyasa kademeli ve veriye bağlı faiz adımlarının devamı piyasa katılımcılarının ihtiyatlı tepkisine neden olmuştur. Kısa katılımcılarının ihtiyatlı tepkisine neden olmuştur. Kısa ucu 2 yıllık hazine tahvillerinin %1 seviyesini aşarken, ucu 2 yıllık hazine tahvillerinin %1 seviyesini aşarken, uzun uçtaki uçtaki getiri getiri biraz biraz gerilemiştir. gerilemiştir. Hemen Hemen „Liftoff“ „Liftoff“ uzun öncesinde 4 baz puan iken, ABD getirileri şu ara öncesinde 4 baz puan iken, ABD getirileri şu ara yaklaşık %2,26’da işlem görmektedir. Aynı şekilde hisse yaklaşık %2,26’da işlem görmektedir. Aynı şekilde hisse senedi piyasalarında piyasalarında da da Merkez Merkez Bankası’nın Bankası’nın aldığı aldığı önönsenedi lem ürkütmemiştir, bilakis: S&P 500 Endeksi faiz artlem ürkütmemiştir, bilakis: S&P 500 Endeksi faiz arttırımının olduğu olduğu gün gün yaklaşık yaklaşık %1,5’lik %1,5’lik bir bir artı artı kaydederek kaydederek tırımının özellikle FOMC bildirimi sonrasında artışa geçmiştir. özellikle FOMC bildirimi sonrasında artışa geçmiştir. „Dot Plot“ Plot“ „güvercinimsi“ „güvercinimsi“ faiz faiz artışına artışına işaret işaret etmiş etmiş „Dot olsa da hala hayal kırıklığına uğratma ihtimali vardır olsa da hala hayal kırıklığına uğratma ihtimali vardır Fed Açık Açık Piyasa Piyasa Komitesi Komitesi (FOMC) (FOMC) üyelerinin üyelerinin tahminletahminleFed rinde sadece ufak tefek değişiklikler olmuştur. Buna rinde sadece ufak tefek değişiklikler olmuştur. Buna rağmen „Dot Plot“ piyasalara politika faiz seyrinin rağmen „Dot Plot“ piyasalara politika faiz seyrinin oldukça yatay yatay olacağına olacağına işaret işaret eden eden bir bir enstrümandır. enstrümandır. oldukça Hedef bandının ortalaması için 2016 medya tahminlerinHedef bandının ortalaması için 2016 medya tahminlerinde değişiklik olmazken (hala %1,375’tir) 2017 ve 2018 2018 de değişiklik olmazken (hala %1,375’tir) 2017 ve hedef orana yönelik medyan tahminler sırasıyla %2,375 hedef orana yönelik medyan tahminler sırasıyla %2,375 (-25 bp) bp) ve ve %3,25 %3,25 (-12,5bp) (-12,5bp) değerlerine değerlerine düşmüştür. düşmüştür. (-25 Gene de burada piyasa katılımcılarının politika faizinin Gene de burada piyasa katılımcılarının politika faizinin gidişatı ile ilgili, Fed Funds vadeli işlem sözleşmeleri gidişatı ile ilgili, Fed Funds vadeli işlem sözleşmeleri oranını baz baz alarak, alarak, tahminlerinin tahminlerinin oldukça oldukça düşük düşük kaldığını kaldığını oranını gözlemlemekteyiz. Bunlar, 2016 yılı için dört faiz adımı gözlemlemekteyiz. Bunlar, 2016 yılı için dört faiz adımı daha öngören, belirgin olarak FOMC tahminlerinin ve daha öngören, belirgin olarak FOMC tahminlerinin ve gelecek yıldaki üç faiz adımı beklentimizin altında kalmgelecek yıldaki üç faiz adımı beklentimizin altında kalmaktadır. Artan Artan getiriler getiriler (örneğin (örneğin 2016 2016 sonu sonu 2 2 yıllık yıllık getiriyi getiriyi aktadır. yaklaşık 80 baz puanlık artışla %1,8 dolaylarında tahmin yaklaşık 80 baz puanlık artışla %1,8 dolaylarında tahmin ediyoruz) ile ile bağlantılı bağlantılı olarak, olarak, Fed’in Fed’in tüm tüm dikkatine dikkatine ediyoruz) rağmen, belli belli bir bir hayal hayal kırıklığı kırıklığı potansiyeli potansiyeli barındırmaktbarındırmaktrağmen, adır. adır. Forwardlar ile ile güncel güncel EUR-Swap EUR-Swap eğrisi eğrisi Forwardlar Sabit getiri getiri piyasasında piyasasında aksaklık aksaklık yoktur yoktur – – 10 10 yıllık yıllık Sabit hazine tahvilleri tahvilleri getirisi getirisi faiz faiz adımı adımı sonrasında sonrasında biraz biraz hazine daha bile bile düşük düşük seyretmektedir seyretmektedir daha FOMC „Dot „Dot Plot“u Plot“u „güvercinimsi“ „güvercinimsi“ bir bir faiz faiz artışı artışı sinsinFOMC yalini verdi yalini verdi VALARTIS BANK BANK YATIRIM YATIRIM HİZMETLERİ HİZMETLERİ || OCAK OCAK 2016 2016 || 1 1 VALARTIS Yabancı yatırımcı ABD hazine tahvili satmaktadır Şu an başlanan yükselme döneminde, 2004-2006 yıllarında olduğu gibi, politika faizlerinde yeniden bir „şaşırtmaca“nın yaşanacağına dair endişeyi paylaşmamaktayız. Bu bağlamda, ABD hazine tahvilleri için zikredilmesi gereken risk faktörü de, özellikle bu finansal enstrümanların yabancı yatırımcılarca satışıdır. İçinde bulunduğumuz haftada buna yönelik ekim verisi açıklanmış ve tahminleri bir kez daha güçlendirmiştir. Hiçbir zaman bu denli yüksek miktarda hazine tahvili ABD yatırımcısı harici yatırımcılarca satılmamıştır. Daha kesin bir ifadeyle, net satışlar 55,2 milyar USD idi. Böylece dolaşımdaki rekor miktar olan ocak ayındaki 6.217 milyar USD şu an itibariyle 6.046 milyar USD’ye düşmüş oldu. Öte yandan beklediğimiz politika faizinin oldukça yatay seyri dolayısıyla getiri artışı potansiyelini de sınırlı görmekteyiz. 1994, 1999, 2004 yıllarındaki „Liftoff“u müteakiben oluşan getiri gelişimlerinin ortalaması bir üst sınır ortaya koymaktadır. Buna göre, şu anki %2,24’lük faizden yola çıkarak, 2016 yılı sonu için 10 yıllık ABD devlet tahvillerinde %2,8’lik bir seviye beklemekteyiz. Hedge fon kapanışları çöküş kahinlerine destek vermektedir Genel olarak Fed kararı ve kararına yönelik açıklama ile bir uzlaşma örneği göstermiş oldu. Piyasa tepkisine bakıldığında „hafif güvercinimsi bir sıkılaşma“ ile Fed kendinden memnun olabilir. Böylece, en azından şimdilik, bir yandan normalleşme ve Merkez Bankası’nın ekonomik açıdan olumlu bir sinyale özlem duyanlar memnun oldu. Diğer yandan ise, ABD para otoriteleri faiz arttırımına şüpheli bakanları da, „normal“ bir arttırım döneminin olmayacağının altını çizerek, memnun etmiş oldu. Hemen hemen herkesin memnun göründüğü bu haftada ise adı çıkmış felaket kahinlerine de sıra geldi: Kahinler geçtiğimiz haftanın sonundan beri iki ABD kredi hedge fonlarının geri ödemelerinin durdurulmasını (ve yenilerinin kapanışlarını) böylelikle artık kutlayabilirler. Bear Stearns’in structured credit ve ABS hedge fonlarının iflasını açıklandığı finans krizindeki durum arasında parallelik kurulmaktadır. 2 | OCAK 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ Fed Funds oranı, piyasadan türetilen politika faizi seyri: İkinci arttırımı 2016 Mart ayında beklemekteyiz Yabancı yatırımcılar ekimde daha önce hiç olmadığı kadar çok hazine tahvili (net) satmıştır UST eğrisinde ayımsı düzleşme, faiz dönüşünün hayata geçirilmesine rağmen, 2016’da sınırlı kalacaktır (burada: 2004 – 2006 dönemi ile karşılaştırma vardır). Bugün de, kırılmalar neticesinde, ABD high yield hedge fonlarındaki diğer piyasa segmentlerini etkileyecek bir zincirleme tepkiyi olasılık dışı tutamıyoruz ancak gene de gerçekleşmesini beklememekteyiz. Durum 2015’te temelde sekiz yıl öncesine göre çok farklı görünmektedir. Öncelikle „standart“ ürün, yani fonlar, sözkonusudur ki bunlar zayıf kredilibilitesi olan klasik borçlanma enstrümanlarına yatırım yapmaktadır. Burada da, son finans krizinin tetikleyicisi „blackbox-karakteri“ ne (yapılandırılmış subprime ürünler) veya sayısız türev ürünlerle bunların arkasındaki kocaman kaldıraç etkisine sahip olmasalar da, özellikle de bu segmentte piyasa likiditesi zayıf olduğundan, değerlendirme yapmak çok kolay değildir. Bir de ayrıca bu son krizden bu yana küresel finans sisteminin mimarisi regülasyonun, süreç mekanizmalarının ve merkez bankalarının acil durum yardımları gibi örneklerle gelişmiştir. Hiç şüphesiz ki bu tarz olumsuz olaylar gergin bir piyasada gelecek yılda da kısa süreli belirgin şekilde yükselen oynamalara neden olacaktır ancak temelde ılımlı ölçüde olumlu eğilimin kırılmasını hala beklememekteyiz. Ifo-İş İklimi aralık ayında da önemli ölçüde istikrarlı Ekonomi için de bu durum geçerlidir. Bu haftaki Fed kararı sonucunda gözler önemli ölçüde ABD’ye kaydıktan sonra Atlantik’in bu yanındaki gelişmeyi de gözden kaçırmamak gerekir. Euro Bölgesi için geçici Markit-Satın Alma Yöneticileri Endeksi’nde ise mesela daha büyük sürprizler yaşanmamıştır. İmalat Sanayi Endeksi aralıkta önceki aydaki 52,8’den hafifçe yükselerek 53,9’a ulaşırken, hizmet sektörü göstergesi 54,2’den biraz gerileyerek 53,9’a ulaşmıştır. İki endeks böylece halen belirgin şekilde , genişleme eşiği olan 50 seviyesinin, üstündedir. Bir de ifo-İş İklimi Endeksi’ni unutmamak gerekir ki bu endeks önceki aydan (109) hafifçe azalarak aralıkta 108,7’yi bulmuşsa da halen sağlam bir genişleme hızı göstermeye devam etmektedir. Bund getirisi ufak çaplı hayal kırıklığına rağmen hafifçe gerileyerek şu anda %0,60 eşiğinin biraz altında bulunmaktadır, ayrıca dünkü Fed kararı sonrasında 10 yıllık hazine tahvillerini takiben hafif bir aşağı yönlü trende girmiştir. Transatlantik getiri farkı konusun- da ise AMB (QE uzatması, vadeli yatırım oranının 10 baz puan uzatılması) ve Fed arasında artmaya devam eden fikir ayrılığına rağmen olası ılımlı yukarı yönlü bir eğilim görmekteyiz. Almanya: ifo-İş İklimi Endeksi aralıkta biraz zayıflamıştır ancak istikrarlı bir genişleme hızı sergilemektedir. Merkez bankalarının fikir uyumsuzluğuna rağmen 2016 transatlantik getiri farkı için sadece hafif bir genişleme potansiyeli beklenmektedir. Benzer vadelerdeki Bund ve 10 yıllık hazine tahvilleri arasındaki getiri farkı 2016 yılı içinde %1,8 puanda tutunacak gibi görünmektedir. Şu andaki fark ise yaklaşık %1,6 puandır. Özellikle Fed’in hareketi Bundlarda da 2016 yıl sonuna doğru daha yüksek bir seviyeye neden olacaktır. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | OCAK 2016 | 3 2. STRATEJİ 2.1. ALMANYA/EMU/ABD: DÜŞÜK PETROL FİYATI ILIMLI FİYAT YÜKSELİŞİNE NEDEN OLUYOR 2015 yılı biterken yılın bilançosu yapılıyor ve geleceğe bakılıyor. En azından yılın bu son günlerinde ekonomi aksaklığa uğramış görünmemektedir. Yılın sonundaki öncül göstergeler, önceki çeyreklerde olduğu gibi, benzer büyüme oranlarına işaret etmektedir. Bu sebeple, Almanya için 2015 GSYİH tahminimizi hafifçe düşürürken (takvime uyumlandırılmış olarak %1,6’dan %1,5’e) Euro Bölgesi için hafifçe yükselttik (%1,4’ten %1,3’e). Elbette detaylı incelendiğinde bunlar daha ziyade kozmetik düzeltmelerdir. Buna mukabil, enflasyon tahminleri için daha büyük düzeltmeler öngördük. Şöyle ki, cari yılın verileri neredeyse kesinleşmiş olup Almanya ve Euro Bölgesi için neredeyse istikrarlı fiyatlar vaad etmektedir. Ancak gelecek yıl için enflasyon oranındaki yükselme şu ana kadar oluşan ve tarafımızca da öngörülmülş olan yükselmeden daha az olabilir. Bunun sebebi ise düşük petrol fiyatıdır. Artan fiyat beklentimizin aksine, kara altının fiyatı yıl boyunca düşmüştür. Gerçi piyasanın arz fazlasının azalması nedeniyle yakın zamanda yeni bir denge noktasına oturacağını ve tahminimiz doğrultusunda brent cinsi petrolün varil başı fiyatının 50 ABD Doları olarak gerçekleşeceğini düşünmekteyiz. Ama bu da tabii ki eski piyasa tahminimizden varil başı yaklaşık 10 ABD Doları’nın altında olan yeni bir tahmindir. Aradaki fark dikkate değerdir. Yeni petrol fiyatı tahmini tüketici fiyatlarında bir yükselişe neden olmaktaysa da yıl ortalmasında bu yeni değer Almanya ve Euro Bölgesi’nde eski tahminimizin yaklaşık onda iki kadar altında kalmaktadır. Euro Bölgesi ve Almanya için 2016 tahminlerimizi bu doğrultuda sırasıyla %1,1 ve %1,3 olarak düzelttik. ABD’de de bu etki aynı şekilde yanısımaktadır. Bunun nedeni ise oradaki enerji nakledicilerinin oransal olarak vergi yükümlülüklerinin daha az olmasından dolayı yüzdesel olarak daha çok etkilenmeleridir. Yeni tahminimiz eski değerimizin onda dördünün altındadır. ABD’de de %1,7’lik bir enflasyon olacağını tahmin ediyoruz. Ayrıca gelecek yılın başlangıcı ve sonundaki baz efektler belirgin şekilde artmaktadır. Gelecek yılın sonundan itibaren 4 | OCAK 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ petrol fiyatları ABD’deki enflasyonu %2’lik seviyenin belirgin şekilde üstüne getirecektir. EMU: Enflasyon (HICP Y/Y), çekirdek oran ve petrol fiyatı Almanya: Enflasyon (ulusal tüketici endeksi Y/Y), çekirdek oran ve petrol fiyatı ABD’de tüketici fiyat endeksi Y/Y 2.2. İSPANYA: İKİ PARTİ SİSTEMİNİN SONU 20 Aralık’ta İspanya’da parlamento seçimleri gerçekleşecek. Güncel anket sonuçlarına göre, konzervatif ve iktidardaki Partido Popular (PP) muhtemelen %30’u bile göremeyecek ama gene de kılpayı iktidarda kalacaktır. PSOE’nin sosyalistleri ve liberal Ciudadanos muhtemelen ikisi de hemen hemen %20’nin üstüne çıkabilecekken, Podemos bu sınıfın altında kalacak gibi göünmektedir. Hiçbir parti böylece tek başına oy çokluğuna ulaşamayacak ve koalisyona yönelik aslında sadece üç tane olasılık vardır: Ya PP ya da Ciudadanos arasında konzervatif-liberal bir birliktelik ya da Podemos, PSOE ve Ciudadanos arasında sol-liberal bir birliktelik. Liberal Ciudadanos seçim sonrasında, kozervatif ya da sosyalistlerin çoğunlukta olacağını belirleyeceği için, koalisyon görüşmelerinde bir anahtar pozisyon alabilir. Üçüncü bir olasılık ise, büyük bir koalisyon oluşturmak ancak bu İspanya için yeni topraklara adım atmak anlamına gelir. Solcu bir hükümetin oluşması durumunda, Lizbon’dakinin aksine, tasarruf rotasından şaşmak için hiçbir sebep kalmayacaktır. Ciudadanos’un parti genel başkanı, Albert Rivera, hanehalkı borçlarının silinmesi konusundaki reformları sürdürme hatta daha da genişletme niyetinde. Konzervatif parti PP ile koalisyon konusunda da Albert Rivera’nın belli düşünceleri var. Seçim mücadelesinde Ciudadanos kesinlikle PP şefi ve halen görevde olan Mariano Rajoy’a bir yeni görev süresi tanımama konusunda kararlı olduğunu göstermiştir. Rajoy, partisinin yolsuzluk skandalına karışmış olmakla ya da en azından bundan haberdar olmakla suçlanıyor. Yolu açmak için görevden çekilmesi gerekmektedir. Skandal ve kemer sıkma önlemleri PP’nin anket değerlerinin bir çukura düşmesine neden oldu. İspanya’nın şu anda içinde bulunduğu ekonomik toparlanma ile PP seçmenleri yeniden ikna edebilir. Seçim hediyeleri sayesinde de vatandaşlar PP’nin lehine oy kullanacaktır. Rajoy, seçimden yaklaşık üç hafta önce PP’nin yeni yasama dönemi için yeni bir vergi indirimi planladığını duyurmuştu. Buna karşın, Ciudadanos Katalonya’nın ayrımcı karşıt hareketlerinden inanılmaz şekilde faydalanmıştır ki Ciudadanos zaten Katalan ulusalcılığa karşı 2006 yılında kurulmuştu. Kapıdaki parlamento seçimi İspanyol getirilerinde büyük çaplı oynamalara neden olmayacak gibi görünmektedir çünkü ekonomik patlamada ve de AMB’nin desteğiyle İspanya için siyasi riskler öngörülebilir niteliktedir. Belirgin spread genişlemesi şu anda bu yatırımlara girmek için bir fırsat olarak kullanılabilir. En büyük dört partiye yönelik % anket değerler İspanya: Ç/Ç GSYİH büyümesine katkı, % olarak İspanyol ve İtalyan tahvillerinin getirileri VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | OCAK 2016 | 5 2.3. BREZİLYA: RESESYON DEVAM EDİYOR/ FITCH INVESTMENT GRADE NOTUNU GERİ ALDI Brezilya ekonomisi resesyondadır. GSYİH, önceki çeyrekteki -%2,1’den sonra, 3. çeyrekte yaklaşık %1,7 (Ç/Ç) daralmıştır. Resesyon dönemi kesintilerle iki yıldır sürmekte olup hızlı bir düzelme olasılığı bulunmamaktadır. İmalat sanayi için Satın Alma Yöneticileri Endeksi kasımda hafif toparlanmış olsa da 44,5 puan ile halen belirgin şekilde 50 puanlık genişleme eşiğinin altındadır. Düşük hammadde fiyatları ise halen Brezilya ekonomisini zorlamaya devam etmektedir. Güney Amerika’nın diğer ülkeleri olan Meksika, Şile, Kolombiya için durum daha ziyade olumluya dönerken Latin Amerika’nın en büyük ekonomisinin üstündeki bulutlar, uzun zamandan beri yaşanan en ağır siyasi kriz ışığında, gittikçe kararmaktadır. Bu esnada özel tüketim şu ana kadarki en önemli ekonomik sürücü olarak önemini arttırdı. 2016 yılında Brezilya ekonomisi bu gelişmeler ışığında kolayca resesyondan çıkacak gibi görünmemektedir. Ancak tablo bu kadar da olumsuz gelişmeyebilir. Brezilya’nın siyasileri şu ara, uzun süreden beri istikrarlı yüksek GSYİH oranlarına sahip olmak için tüm olanaklara sahip bir ülkenin nasıl resesyona sürüklenebildiği orada tutulduğu konusunda adeta ders vermektedir. Ülkenin rekabet kabiliyeti, investment grade notunu sağlamak üzere kamu maliyesinin konsolidasyonu ya da etkili enflasyonla mücadele önlemlerinin alınması söz konusu dahi değildir. Burada aşikar olan, bazı kişilerin, ülkenin çıkarı için çalışmaktansa, şu anda güç ve kişisel düşmanlıklarını sergileme konusunda açık bir mücadele yürüttüğüdür. Cumhurbaşkanı Dilma Rousseff Petrobras skandalı ile ilgili olarak görevden alınma süreci düşmanlaştırılmış meclis başkanı Cunha sebebiyle – görüşlerine göre haksız yere - ile karşı karşıyadır. Parlamento’da ise milletvekilleri yapıcı kriz yönetimi stratejileri benimsemektense dövüşmeyi tercih etmektedir. Yatırımcı güveni açısından bu siyasi kriz zehir niteliğinde olup sadece ekonomi siyaseti açısından bir blokaja neden olmakla kalmayıp hukuki ve planlama konusunda güvene olan büyük çaplı şüpheye neden olacak derecede büyük bir yolsuzluğa işaret etmektedir. 6 | OCAK 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ Bu gelişmeler ışığında, Fitch Brezilya şimdi investment grade (yatırım yapılabilir) notunu geriye çekmiştir ve bunu „sadece“ yabancı para cinsinden borçları için değil aynı zamanda yerel para cinsinden olan devlet borçları için de yapmıştır. GSYİH (% Ç/Ç) Döviz rezervleri (USD milyar) İki rating için not şu an „BB+“ olup görünüm „negatif“ kalmaya devam etmektedir. Genel anlamda tüm ajanslardaki investment grade notunun kaybı Brezilyalı işletmelerinin de finansman koşullarını belirgin şekilde kötüleştirebilir çünkü onların ratingi devletlerine ait olan ratingin çok da fazla üstüne çıkamayacaktır. 350 milyar ABD Doları tutarındaki döviz rezervleri ise rahatlatmaktaysa da buna dayanarak boylu boyunca rahatlamak olmaz. Hükümet nihayetinde son zamanlardaki tüm skandallardan sonra seçmen güvenini kaybettiğini kabullenmelidir. Muhalefet ve hükümet yolsuzlukla mücadele ve yatırımcılar için temel şartların nasıl düzeltilmesi gerektiği konusunda seçmenlerin de oylayacağı sonuç odaklı bir işbirliği yapmalıdır. Bu şu ana dek hiçbir tarafın geçmeyi denemediği en iyi yoldur. 3. EMTİA 3.1. PETROL FİYATLARI OPEC TOPLANTISI SONRASI DÜŞÜYOR 04.12. tarihindeki OPEC toplantısı sonrasında güçlü kayıplar piyasa katılımcılarının en azından işbirliği sinyalleri verdiğini göstermektedir. Ancak bunlar henüz gerçekleşmemiş olup, kartel üyeleri şu ana dek günlük 30 milyon varil (mbpd) olarak planlanan resmi bir toplam arz miktarı konusunda bile anlaşma sağlayamamıştır. OPEC Genel sekreteri El-Badri’nin söylediği ise „We cannot put a number on it now“. Zaten gelecek yıl İran’ın beklenen piyasalara geri dönüşü ve Endonezya’nın kartel üyesi olarak (yeniden) alımı somut bir arz miktarının zikredilmesi konusunu zorlaştırmaktadır. İlk önce hem Bloomberg hem de Reuters tarafından arz miktarının 31,5 mbpd’ye yükseltildiği açıklanmış ancak sonrasında resmi basın açıklamalarında teyit edilmemiştir. Nihayetinde 2016 Haziran ayında bir sonraki toplantının gerçekleşmesi ve gelişmelerin yakinen takip edilmesi („closely monitor developments“) konusunda anlaşılmıştır. OPEC içi ve dışındaki (körfez ülkeleri, Rusya, Irak ve yakın zamanda İran) bu esnada piyasa güçlerine güvenmektedir. Bu düşük fiyatlar nedeniyle azalmış yatırım planları ise arka arkaya arz düşüşüne yol açacak ve piyasa dengesini oluşturacaktır. Toplantı öncesi yanlış beklentiler Toplantıyı mütaekip bizler için en büyük sürpriz ise bazı piyasa katılımcılarının öncesinde açıkça oluşturdukları ve lanse edilen test balonlara daha büyük değer biçen beklentileri idi. Buna örnek olarak Suudilerin diğer petrol arz eden ülkelerle işbirliğine hazır olduğunu duyurması (ki bu bir yenilik değildir) veya arz miktarının 29 mbpd’ye düşürme planlarının duyurulması olarak verilebilir. Ancak tüm hayaller suya düştü ve ham petrol benchmarkı bir hayli baskı altında kaldı. 168. OPEC toplantısı bir kez daha şunu vurguladı: Suudiler bunu gerçekleştirir ve bu durumda işbirliği yapacak ülkeler üzerindeki baskı yeteri kadar güçlü olmayacaktır. Brent cinsi petrol fiyatı ve WTI petrol fiyatı (USD/varil olarak) OPEC petrol üretimi ve arz miktarı (mbpd olarak) Irak ve İran petrol arzı (günde bin varil olarak) VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | OCAK 2016 | 7 Strateji yavaşça etkisini gösteriyor Suudilerin ABD gibi petrol arz edenleri baskı altına alma stratejisi etkisini yavaş yavaş göstermeye başlıyor ki bunu IEA da güncel aralık raporunda açıklamıştır: „There is evidence the Saudi-led strategy is starting to work“. Ancak şu ana dek US fracking işletmelerinin kayıpları sınırlıdır, bunu IEA’nın haftalık verileri bir kez daha göstermiştir. ABD petrol üretimi son olarak 9,17 mbpd ile halen yüksek bir seviyede kalmaya devam etmektedir. Stok verileri de rahatlatmamıştır. Ülke genelindeki ham petrol stokları önceki hafta 4,8 mb artarak 490,7 mb ile bu yılın nisan ayındaki rekor fiyatına (490,9 mb) neredeyse ulaşmıştır. Güçlü stok artışına rağmen Brent ve WTI’nin negatif tepkisi sınırlı kalmıştır. Artık ne zaman dengeye ulaşılacaktır? Küresel arz ile küresel talebin yeniden dengeye oturması için biraz daha zaman var gibi görünmektedir. Toplamda petrol piyasalarındaki aşırı arzlı durumun temkinli talep tahmini ve iyimser OPEC- harici arz beklentisine rağmen 2016 yılının içlerine doğru süreceğe benzemektedir. Gözlemlemeye devam etmemiz gereken değişkenler ise, OPEC-harici arz (ABD dahil), ambargoların olası kaldırılışından sonra İran’a petrol ihracatları, OPEC çıktısı ve stratejisi, Libya petrol üretimi ve küresel petrol talebi. Piyasanın 2016’da da talep tarafından sürüklenmesine rağmen, talep de her daim sürprizlere gebedir ki bunlar 2015 yılında olduğu gibi olumlu yönde de olabilir. Short Coverage kapıda mıdır? Tahminler düşürüldü! Dönemsel güçler daha düşük fiyatlarda arz tarafında buna mukabil daha da güçlü etki edebilir. Ne zaman ki piyasa dengesinde bir başa baş nokta erişilebilir olacak o zaman yeni oynaklık üreticisi ABD olası güçlü (short coverage vasıtasıyla düşürülmüş olan) fiyat iyileşmelerini frenleyebilir- kaya petrolü projeleri hızlı bir şekilde hayata geçirilebilir ve ABD’deki arz böylece daha da artabilir. Petrol fiyatlarının iyileşme potansiyeli bu nedenle sınırlı kalmakta ve benzin ile ısınma yakıt fiyatlarındaki uygunluk daha sürebilir. Bu sebeple 2016 yılının ortasındaki tahminimizi 45 USD/bbl’ye ve 2016 sonundaki tahminimizi 50 USD/bbl’ye düşürüyoruz. 8 | OCAK 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ ABD’deki ham petrol stokları ve ABD petrol üretimi Küresel ham petrol arz-talep fazlası (mbpd olarak) CFTC Managed Money: Short-Pozisyonlar (bin kontrat olarak) 3.2. PLATIN FİYATI YEDİ YILIN DİP SEVİYESİNDE Platin fiyatı henüz 2011’de başlamış olan düşüş trendini son aylarda da sürdürdü. Yaz aylarında özellikle Çin’deki hızlıca çöken ekonomi nedeniyle bu metal baskı altına girmiştir. Çin sadece küresel ekonomik iklim için önemli bir faktör değildir, aynı zamanda platin takının en önemli piyasasıdır. Çin’den de küresel platin talebinde yaklaşık yıllık 250 ton tutarında %22’lik bir azalma olmuştur. VW dizel araçlarının manipule edilmiş egzoz değerleriyle ilgili skandal, fiyatlara olumsuz etki etmeye devam etti. Platin talebinin yaklaşık %42’si motorlu araç üreticilerine bağlıdır çünkü onlar bu değerli metali aslen dizel motorlar için egzoz katalizatör üretiminde kullanmaktadır. Ocak 2014’ten itibaren platin troy onsu ABD Doları ve Euro olarak Platin altından ucuzdur Süren aşağı yönlü eğilim, platinin 2015 yılının başından beri altından daha ucuz olmasına ve artık altın fiyatına kıyasla %20 iskontolu olarak işlem görmesine neden olmuştur. Bu durum son 25 yıldır gözlemlenmiyordu. Platin ve altının fiyat paritesi, yani 1 değerinde platin/altın ilişkisi, bir nevi alt sınır olarak biliniyordu bu sebeple de en azından tarihsel açıdan bakıldığında, platin güçlü şekilde değerinin altındadır. 1999 – 2008 aralığında ise platinin altından iki kat pahalı olduğu zamanlar olmuştur. 2005’ten bu yana platin/altın oranı Para biriminin değer kaybı madenler üzerindeki baskıyı azaltıyor Ekonomik açıdan bakıldığında, platin çıkarma maliyetleri bazı kısıtlar dahilinde aynı şekilde bir nevi fiyat alt sınırı olarak görülebilir. Maden işletmeleri şu ara sadece düşen platin gelirlerinden muzdarip değiller, aynı zamanda da artan masraflarla zorlanmaktadırlar. Küresel platin üretiminin %70’inin bulunduğu Güney Afrika’da madencilik sendikaları son yıllarda belirgin ücret artışları gerçekleştirmiş ve devlete ait elektrik sağlayıcısı Eskom Holding elektrik fiyatlarını yıllarca art arda her yıl %25 oranında arttırmıştır. ABD Doları ve ZAR olarak platin, 1.1.2000=100 olarak endekslenmiş VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | OCAK 2016 | 9 Maden işletmeleri özellikle 2011’den beri Güney Afrika Rand’ının süregelen değer düşüklüğü nedeniyle güçlü şekilde destek almıştır. Bu nedenle petrol üreticileri açısından platin fiyatı, düşen ABD Doları’na rağmen, yerel para cinsinden atmıştır, daha doğrusu daha az düşüş gösterip rahatlatmıştır. 2016’da muhtemel üretim kesintileri olacaktır Rand değişim kurunun önemli bir rol oynadığını işletme verilerine bakarak anlayabiliriz. Süregelen değer düşüklüğü nedeniyle her üretilen troy ons platin başına hasılat („Net sales revenue“) endüstri lideri Anglo Amerikan platin’de 2006’dan beri neredeyse hiçbir zaman satış maliyetinin („Cost of sales“) altına düşmemiştir. Son açıklanan verilerden yola çıkarak Anglo için kayıp eşiği troy ons platin başına yaklaşık olarak 850 ABD Doları’nda bulunmaktadır ki bu değer paladium, rodium ve nikel gibi yan ürünlerin fiyat gelişimine bağlıdır. Mevcut olumsuz durum karşısında planlanan veya istemdışı yapılan üretim kesintileri gittikçe daha muhtemel bir hal alıyor. Sermaye piyasası katılımcıları maden işletmelerinden çekilmeye başladı bile. Anglo’nun hisse fiyatı 2015 başından beri yaklaşık olarak %60, İmpala’nınki ise %71 düşmüştür. Lonmin ise %97’lik bir düşüş gösterirken artık bir „„Pennystock“ olarak işlem görüyor. Ancak Pretoria’daki hükümetin sürdürülebilirliği düşük mali yönetimi karşısında Rand’ın daha düşmesi beklenmekte ki bu işletmeler için olumlu olur. ETC yatırımcılarının bir kısmı veda etti Özellikle eylül ve ekim aylarında bazı yatırımcılar platinETC yatırımlarına veda etmiştir. Toplam mevcut 13 tondan fazla azalmıştır ki bu %15’lik düşüşe tekabül etmektedir. Bu satış muhtemelen fiyat zayıflığına katkıda bulunmuştur. Şu anda ise ETCler üstünde bir satış baskısı gözlemlenmemektedir. Buna karşın, ABD vadeli işlem borsasındaki para yöneticilerin net uzun pozisyonu yaklaşık 5.800 kontrat ile uzun yılların dip noktasında kalmaya devam etmektedir. 2014 ve 2015 yıllarının ortalamasında spekülatörler 20.200 kontrat ile net-uzun pozisyonluydu. 10 | OCAK 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ 2006’dan beri her satılan troy ons Anglo Amerikan platini başına Güney Afrika Rand’ı (ZAR) cinsinden satış geliri ve satış maliyetleri 2013 başından beri, platin ETC mevcudunun ton olarak mevcudu (sol ölçek) ve ABD Doları cinsinden platin fiyatı (sağ ölçek) Özet Platin şu aralar oldukça uygun fiyatlıdır. Bu tahmin bu değerli metalin hem tarihsel fiyat gelişimi ile hem de altın ve işletmelerin masraf durumları ile karşılaştırma sonucunda ortaya çıkmaktadır. Öte yandan Çin’de gerileyen ekonomik büyüme ve dizel motorların zedelenen imajı şu aralar azalan talep için önemli sebepler teşkil etmektedir. Genel olarak ise platin fiyatının gelecek aylarda dip noktalarından artık yukarı çıkacağını düşünmekteyiz. Çin ekonomisi için herhangi bir „hard landing“ beklememekteyiz, ayrıca dizel motor konusunda VW skandalı ve ince toz değerleri konusundaki tartışmalar gelecekte daha yüksek platin talebine de yol açabilir. Bunların haricinde ise düşük petrol fiyatı dizel-SUVler ve ve silindir hacmi yüksek benzer araçlar konusundaki talebi ve buna mukabil yüksek platin ihtiyacını desteklemektedir. Arz tarafı da muhtemelen fiyat iyileşmesine katkıda bulunacaktır. TRADITIONAL ASSET MANAGEMENT INTEREST INCOME STRATEGY Asset 3.2.allocation PLATIN 100% bonds AUD 1.90% BRL 2.85% GBP 2.85% The fund is invested exclusively in fixed-interest bearing instruments with a very broad diversification. Money Market 5.00% Capital appreciation as of 30.11.2015 GBP 11.88% FİYATI YEDİ YILIN DİP USD 2.85% SEVİYESİNDE DKK 2.85% since 01.01.2015 since 30.11.2014 since 5 years p.a. 0.67% 1.27% 1.35% SEK 3.32% Bandwidths Ocak 2014’ten itibaren platin troy onsu ABD Doları Platin fiyatı henüz 2011’de başlamış olan düşüş trendini Key figures since 01.01.2003 Money market 0-20% ve Euro olarak Overall return 32.05% Sharpe ratio 0.23 son aylarda da sürdürdü. Yaz aylarında özellikle Çin’deki Bonds 80-100% EURaltına 66.50% hızlıca çöken ekonomi nedeniyle bu metal baskı Standarddeviation 2.62% Correlation 0.81 Equities 0% Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG girmiştir. Çin sadece küresel ekonomik iklim için önemli bir faktör değildir, aynı zamanda platin takının en önemli Equ. Emerging Money Our primary objective is to preserve the INCOME Market piyasasıdır. Çin’den de küreselEqu.platin talebinde yaklaşık N. Markets 3.75% 4.74% capital and generate a regular income. STRATEGY yıllık 250 ton tutarında %22’likAmerica bir azalma olmuştur. VW 9.03% Equ. rest Asset dizelAllocation araçlarının manipuleof edilmiş egzoz değerleriyle ilgili Europe Capital appreciation as of 30.11.2015 80% bondsfiyatlara olumsuz3.21% since 01.01.2015 3.42% skandal, etki etmeye devam etti. Platin Equ. Euro Countries 20% equitiesyaklaşık %42’si since 30.11.2014 3.80% talebinin motorlu araç üreticilerine 6.77% since 5 years p.a. 2.96% bağlıdır çünkü onlar bu değerli metali aslen dizel motorBandwidths lar için egzoz katalizatör üretiminde kullanmaktadır. Key figures since 01.01.2003 Money market 0-20% FC-Bonds Overall return 52.22% Sharpe ratio 0.43 21.75% Bonds 60-80% ucuzdur 2005’ten bu yana platin/altın oranı Standarddeviation 3.97% Correlation 0.81 Platin altından Equities 15-25% Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG Süren aşağı yönlü eğilim, platinin 2015EUR-Bonds yılının başından 50.75% beri altından daha ucuz olmasına ve artık altın fiyatına Equ. Emerging The aim of this strategy is to generate a regular income kıyasla %20 iskontolu olarak işlem görmesine neden BALANCED Markets Money Market 6.17% and achieve capital appreciation through price gains. STRATEGY Japan gözlemlenmiyordu. olmuştur. Bu durum son 25 Equ. yıldır 2.50% 3.33 Platin ve altının fiyat paritesi, yani 1 değerinde plaCapital appreciation as of 30.11.2015 Asset Allocation Equ. N. tin/altın alt sınır olarak biliniyordu bu since 01.01.2015 6.39% 60% bondsilişkisi, bir nevi America 18.05% sebeple de en azından tarihsel açıdan bakıldığında, since 30.11.2014 6.71% 40% equities EUR-Bonds since 5 years p.a. 4.63% platin güçlü şekilde değerinin altındadır. 1999 – 2008 35.00% aralığında ise platinin altından iki kat pahalı olduğu Key figures since 01.01.2003 Bandwidths Equ. rest of Europe zamanlar olmuştur. Overall return 72.04% Sharpe ratio 0.41 Money market 0-20% 6.41% Bonds 40-60% Standarddeviation 6.55% Correlation 0.88 Equ. Euro ABD Doları ve ZAR olarak 1.1.2000=100 olarak Source: platin, Vbg. Landesund Hypothekenbank AG Para biriminin üzerindeki Equities 30-50% değer kaybı Countries madenler FC-Bonds 13.54% endekslenmiş 15.00% baskıyı azaltıyor Equ. Ekonomik açıdan bakıldığında, platin çıkarma maliyetleri Money Money Emerging GROWTH Market 2.50% bazı kısıtlar dahilinde aynı şekildeMarkets bir nevi fiyat alt sınırı 8.77% STRATEGY Equ. Japan olarak görülebilir. Maden işletmeleri şu ara sadece 4.73% Asset Allocation EUR-Bonds düşen platin gelirlerinden muzdarip değiller, 21.00% aynı 40% bonds zamanda da artan masraflarla zorlanmaktadırlar. KüEqu. N. 60% equities America resel platin üretiminin %70’inin bulunduğu Güney Afri25.65% ka’da madencilik sendikaları son yıllarda belirgin ücret FC-Bonds Bandwidths 9.00% artışları market gerçekleştirmiş Money 0-20% ve devlete ait elektrik sağlayıcısı Eskom Holding elektrik fiyatlarını yıllarca art arda her yıl Bonds 20-40% Equ. Euro %25 oranında arttırmıştır. Equ. rest Equities 50-70% of Europe 9.11% CAPITAL GAIN STRATEGY Asset Allocation 100% equities Bandwidths Money market 0-20% Bonds 0% Equities 80-100% Equ. Emerging Markets 12.85% Equ. Japan 6.91% Equ. N. America 37.53 The focus of the ”growth“ strategy is on capital appreciation through price gains. Capital appreciation as of 30.11.2015 since 01.01.2015 since 30.11.2014 since 5 years p.a. 8.88% 9.11% 6.09% Key figures since 01.01.2003 Overall return Standarddeviation 89.50% Sharpe ratio 9.00% Correlation 0.39 0.91 Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG Countries 19.24 The aim of the ”capital gain“ investment strategy is to achieve high capital appreciation over the longer term through price gains. Money Market 1.25% Capital appreciation as of 30.11.2015 Equ. Euro Countries 28.14% since 01.01.2015 since 30.11.2014 since 5 years p.a. 13.96% 14.01% 8.92% Key figures since 01.01.2003 Equ. rest of Europe 13.32% Overall return Standarddeviation 121.83% Sharpe ratio 14.58% Correlation 0.33 0.93 Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | OCAK 2016 | 11 9 MARKET MONITOR Indices atişletmeleri a glace Maden özellikle 2011’den beri Güney Afrika Close YTD Ret. 1m Ret. 3m Rand’ının süregelen değer düşüklüğü nedeniyle güçlü EURO STOXX 50 PRICE EUR 3'267.52 3.85% -6.81% 5.38% şekilde destek almıştır. Bu nedenle petrol üreticileri MSCI Daily TR Net Europe EUR 191.41 8.22% -5.28% 5.31% DAX INDEX 10'743.01 -5.62% 11.21% açısından platin fiyatı, düşen ABD 9.56% Doları’na rağmen, SWISS MARKET INDEX 8'818.09 -1.84% -1.95% 3.58% yerel daha-0.73% doğrusu daha 6.45% az S&P 500 para INDEX cinsinden atmıştır, 2'043.94 -1.75% TOPIX INDEX (TOKYO) rahatlatmıştır.1'547.30 9.93% -2.09% 9.65% düşüş gösterip NIKKEI 225 MSCI Daily TR Net AC AP ex J. USD 2006’dan beriasher satılan troy onsinterest Anglo Amerikan at 31/12/2015 3-month rates Ret. 1y Ret. 2y Ret. 3y Spot -6m -12m Dez 14 platini başına Güney Afrika Rand’ı (ZAR) cinsinden -4.58% 3.85% 5.10% 23.96% CHF -0.7560 -0.7890 -0.0630 -0.0630 satış geliri -4.01% 8.22%ve satış 15.63% maliyetleri 38.55% EUR -0.1279 -0.0121 0.0586 0.0579 Ret. 6m -1.85% 9.56% 12.47% 41.13% USD 0.6127 0.2832 0.2556 0.2552 0.42% -1.84% 7.50% 29.25% GBP 0.5904 0.5785 0.5640 0.5621 -0.93% -0.73% 10.58% 43.31% JPY 0.0829 0.0993 0.1121 0.1121 -5.10% 9.93% 18.81% 79.96% AUD 1.9750 1.9540 2.4560 2.4580 CNY 2.4400 2.6600 3.7500 3.7046 19'033.71 9.07% -3.61% 9.46% -5.94% 9.07% 16.83% 83.10% 351.78 -9.37% 0.30% 5.16% -12.33% -9.37% -6.81% -3.64% Yield 10-year treasuries MSCI Daily TR Net World USD üretim kesintileri 4'505.24 -0.87% -1.76% 5.50% -3.41% -0.87% 4.02% 31.77% 2016’da muhtemel olacaktır MSCI Daily TR Net EM Eastern Europe 279.67 -4.69% -7.31% -6.05% -18.32% -4.69% -40.51% -40.09% Spot -6m -12m Dez 14 Rand değişim kurunun önemli bir rol oynadığını işletme MSCI Daily TR EM USD 341.62 -14.92% -2.23% 0.66% -17.36% -14.92% -16.78% -18.94% CHF -0.0620 0.1290 0.3190 0.3190 STOXX Europe Small 200 Price EURanlayabiliriz. 261.60 13.31% -3.13% değer 6.98% -1.67% 13.31% 16.38% 44.16% EUR 0.6290 0.7640 0.5410 0.5400 verilerine bakarak Süregelen Rogers Int. Comm. Agriculture Index TI 824.00 -14.58% -0.24% -1.80% -13.81% -14.58% -20.49% -29.34% USD 2.2712 2.3549 2.1730 2.1889 düşüklüğü nedeniyle her üretilen troy ons platin başına Rogers Int. Comm Energy Index TR 290.07 -40.55% -12.78% -22.77% -41.35% -40.55% -65.90% -63.45% GBP 1.9600 2.0240 1.7560 1.7900 Rogers Int.(„Net Comm Metals Indexrevenue“) TR 1'596.20 2.03% Ameri-4.85% -12.22% -18.55% -25.67% -38.01% JPY 0.2650 0.4650 0.3290 0.3290 hasılat sales endüstri-18.55% lideri Anglo 2013 başından beri,-36.66% platin AUD ETC 2.8800 mevcudunun GOLD SPOT $/OZ -10.41% -0.34% -4.84% -9.49% -10.41% -11.70% 3.0100 2.7390 ton 2.7570 kan platin’de 2006’dan beri1'061.10 neredeyse hiçbir zaman WTI Crude Oil Future Dez15 37.04 -38.76% -13.78% -20.79% -39.57% -56.61% CNY ABD 2.8600 3.6200cinsinden 3.6500 3.6500 olarak -38.76% mevcudu (sol -58.38% ölçek) ve Doları satış maliyetinin („Cost of sales“) altına düşmemiştir. platin fiyatı (sağ ölçek) Son açıklanan verilerden yola çıkarak Anglo için kayıp Currencies as at 31/12/2015 Real GDP in % (1 year) eşiği troy ons platin başına 850Ret.ABD Closeyaklaşık YTD olarak Ret. 1m 3m Ret. 6m Ret. 1y Ret. 2y Ret. 3y Spot Q3 15 Q2 15 Q1 15 EUR-USD 1.0862 -10.64% 2.81% -2.82% -2.56% -10.22% -20.96% -17.67% CH 0.60 0.60 1.20 1.10 Doları’nda bulunmaktadır ki bu değer paladium, rodium EUR-CAD 1.5034 6.51% 6.50% 1.03% 7.95% 6.92% 2.97% 14.81% GER 1.70 1.70 1.60 1.10 ve nikel gibi yan ürünlerin fiyat gelişimine bağlıdır. EUR-AUD 1.4915 0.40% 2.03% -6.35% 3.14% 0.78% -3.22% 17.51% SPA 3.40 3.40 3.20 2.70 EUR-CHF 1.0882 -9.49% 0.11% 0.03% 4.45% -9.54% -11.34% -9.90% ITA 0.80 0.80 0.60 0.10 Mevcut olumsuz durum karşısında planlanan veya EUR-GBP 0.7370 -5.66% 5.02% -0.24% 3.86% -5.09% -11.23% -9.22% EU 1.91 1.91 1.90 1.69 istemdışı yapılan üretim kesintileri gittikçe daha muhteEUR-JPY 130.6400 -10.06% 0.45% -2.50% -4.32% -9.81% -9.74% 14.14% USA 2.10 2.10 2.70 2.90 USD-CHF 1.0021 1.33% -2.61% maden 2.96% 7.12% 0.78% 12.23% 9.47% GBP 2.10 2.10 2.30 2.50 mel bir hal alıyor. Sermaye piyasası katılımcıları AUD-CHF 0.7298 -9.81% -1.87% 6.87% 1.22% -10.18% -8.32% -23.30% JAP 1.60 1.60 0.70 -1.10 işletmelerinden çekilmeye başladı bile. Anglo’nun hisse GBP-CHF 1.4722 -4.34% -4.97% 0.00% 0.17% -4.93% -0.41% -1.02% AUS 2.50 2.50 1.90 2.10 JPY-CHF2015 başından beri yaklaşık 0.8337 0.72% -0.25% İmpa2.69% 9.18% 0.35% -1.69% -21.00% CN 6.90 6.90 7.00 7.00 fiyatı olarak %60, Özet la’nınki ise %71 düşmüştür. Lonmin ise %97’lik bir düşüş DAX Index artıkSMI Index SPX Index NKY Indexişlem görüyor. DAX Index SMI Index şu aralar SPX Index oldukça NKY Index Inflation in % (End Platin uygun fiyatlıdır. Bu of) tahmin bu gösterirken bir „„Pennystock“ olarak Spot Q3 15 Q2 15 Q1 15 80% 30% değerli metalin hem tarihsel fiyat gelişimi ile hem de altın-0.90 Ancak Pretoria’daki hükümetin sürdürülebilirliği düşük CH -1.40 -1.40 -1.00 20% GER 0.00 0.00 0.30 0.30 ve işletmelerin masraf durumları ile karşılaştırma mali yönetimi karşısında Rand’ın daha düşmesi beklen40% EU -0.10 -0.10 0.10 -0.10 10% sonucunda ortaya çıkmaktadır. Öte yandan Çin’de gemekte ki bu işletmeler için olumlu olur. USA 0.00 0.00 0.10 -0.10 0% 0% rileyen ekonomik büyüme ve dizel motorların GBP -0.10 -0.10zedelenen 0.00 0.00 -10% JAP -0.10 -0.10 0.30 imajı şu aralar azalan talep için önemli sebepler teşkil2.30 ETC yatırımcılarının bir kısmı veda etti AUS 1.50 1.50 1.50 1.30 -40% -20% etmektedir. 03.07.2013 Genel olarak iseCN platin 1.60fiyatının gelecek Özellikle aylarında bazı yatırımcılar platin- 03.04.2012 1.60 1.40 1.40 03.01.2011 02.01.2015 eylül ve ekim 02.06.2015 02.11.2015 aylarda dip noktalarından artık yukarı çıkacağını düşünETC yatırımlarına veda etmiştir. Toplam mevcut 13 mekteyiz. Çin ekonomisi için herhangi bir „hard landing“ EUR/USD Unemployment rate (End of) tondan tekabül EUR/CHFfazla azalmıştır ki bu %15’lik düşüşe Spot konusunda Q3 15 Q2 15 VW Q1 15 1.3 1.5 katkıda beklememekteyiz, ayrıca dizel motor etmektedir. Bu satış muhtemelen fiyat zayıflığına CH 3.33 3.33 3.30 3.20 skandalı ve ince toz değerleriGERkonusundaki tartışmalar bulunmuştur. Şu anda ise ETCler üstünde1.4 bir satış 1.2 6.40 6.40 6.40 6.50 9.80 de 9.20 9.42 9.59 1.3 gelecekte daha yüksek platinEUtalebine yol açabilir. baskısı gözlemlenmemektedir. Buna karşın, ABD vadeli 1.1 USA 5.17 5.17 5.40 5.57 Bunların haricinde ise düşük petrol fiyatı işlem borsasındaki para yöneticilerin net uzun1.2 pozisyonu GBP 5.57 dizel-SUVler 5.40 5.57 ve5.60 1 1.1 JAP 3.37 3.37 3.33 3.50 ve silindir hacmi yüksek benzer araçlar konusundaki yaklaşık 5.800 kontrat ile uzun yılların dip noktasında AUS 6.27 6.23 6.03 6.23 0.9 1 talebi ve buna mukabil yüksek platin ihtiyacını desteklekalmaya devam etmektedir. 2014 ve 2015 yıllarının CN 4.05 4.05 4.04 4.05 02.01.2012 02.01.2013 02.01.2014 02.01.2015 02.01.2012 02.01.2013 02.01.2014 02.01.2015 mektedir. Arz tarafı da muhtemelen fiyat iyileşmesine ortalamasında spekülatörler 20.200 kontrat ile net-uzun katkıda bulunacaktır. pozisyonluydu. Disclaimer: This publication is for your information only and does not represent an offer, solicitation of an offer, public advertisement or recommendation to buy or sell any investment or other specific product. Its content has been prepared by our staff and is based on sources of information we consider to be reliable. However, we cannot provide any undertaking or guarantee as to it being correct, complete and up to date. The circumstances and principles to which the information contained in this publication relates may change at any time. Once published, therefore, information shall not be understood as implying that no change has taken place since its publication or that it is still up to date. The information in this publication does not constitute an aid for decision-making in relation to financial, legal, tax or other consulting matters, nor should any investment or other decisions be made on the basis of this information alone. It is recommended that advice be obtained from a qualified expert. Investors should be aware that the value of investments could fall as well as rise. Positive performance in the past is therefore no guarantee of positive performance in the future. Moreover, investments in foreign currencies are subject to foreign exchange fluctuations. We disclaim without qualification all liability for any loss or damage of any kind, whether direct, indirect or consequential, which may be incurred through the use of this publication. This publication is not intended for persons subject to legislation that prohibits its distribution or makes its distribution contingent upon an approval. Any person coming into possession of this publication shall therefore be obliged to find out about any restrictions that may apply and to comply with them. It is at the discretion of the persons entrusted with compiling this report, within the context of internal guidelines, to buy, hold and sell the security mentioned herein. 10 | OCAK 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ 12 Valartis Bank (Liechtenstein) AG Dr. Insam Andreas, CEO Dr. Lackinger Gerhard, Mag., MOB LIECHTENSTEIN Valartis Bank (Liechtenstein) AG Schaaner Strasse 27 FL-9487 Gamprin-Bendern Principality of Liechtenstein Phone +423 265 56 56 Fax +423 265 56 99 [email protected] VIENNA Valartis Bank (Austria) AG Rathausstrasse 20 A-1010 Vienna Austria Phone +43 57789 Fax +43 57789 200 [email protected] ZURICH Valartis Advisory Services SA St. Annagasse 18 CH-8001 Zurich Switzerland Phone +41 43 336 81 11 Fax +41 43 336 81 00 GENF Valartis Advisory Services SA 2–4 place du Molard CH-1211 Geneva 3 Switzerland Phone +41 22 716 10 00 Fax +41 22 716 10 01 Valartis Group AG Blegistrasse 11a CH-6340 Baar ZG Phone +41 41 760 70 20 Fax +41 41 760 70 19 www.valartisgroup.ch www.valartisbank.com Ablasser Sandra, BA, Account Opening & Trust Services Alles Irina, International Sales - Ukraine Ayaz Ercan, Mag., International Sales - Asia Bader Peter, Mag., Institutional Clients Bánfi Dóra, International Sales Bayer Eva-Maria, MSc, Internal Audit Boukal Robert, MBA, Private Clients - Slovakia & Czech Republic Cil Sena, Payment Transactions Delavier Matthias, International Sales Emer Metin, BBA, International Sales - Middle East & Turkey Emering Carole, Payment Transactions Dr. Federspiel Markus, Mag., Institutional Clients - Central Europe Feix Alexander, Mag., Private Clients - Slovakia & Czech Republic Fleisch Katharina, BA, Institutional Clients - Western Europe & Central America Frick Joel, CIIA, Trading & Treasury Fritz Lisa-Marie, Account Opening & Trust Services Fritz Mechtild, Payment Transactions Fussenegger Julia, B.Sc., Account Opening & Trust Services Ganahl Barbara, Reception Gao Yun, International Sales - Asia Gasser Michele, Assistant to the Board Götze Martin, Mag., LL.M., Institutional Clients - Central Europe Grabher Katharina, Marketing Gstach Günter, LL.M., Loans Gulua Beniamin, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Haid Carmen, Institutional Clients - Eastern Europe Hajdova Marketa, International Sales - Czech Republic Hetzenecker Fritz, Private Clients - Middle & Western Europe Huber Rolf, Information Technology Jaug Sanja, B.Sc., Private Clients - Central Europe Kayar Canan, Mag., International Sales - Middle East & Turkey Kleingünther Julia, B.Sc., Institutional Clients - Domestic Market Kocahan Azime, International Sales - Middle East & Turkey Köhler Olaf, Custodian Investment Funds Küng Christoph, Mag., Asset Management Loose Holger, International Sales - Russia & South America Ludescher Thomas, MSc, CFA, Trading & Treasury Ludescher Anzhelika, International Sales - Ukraine Luo Fang, International Sales - Asia Marciello Pasquale, CIIA, CIWM, Asset Management Marte Julia, Accounting & Controlling Dr. Martin-Grass, Gabriele, MMag. (FH), Compliance, Legal & Tax Melay Ivan, MSc, International Sales - Czech Republic Mostepan Matylda, International Sales - Russia & South America Moxon Chester, Information Technology Mungan Ümmühan, MMag., International Sales - Middle East & Turkey Muster Markus, MSc, Information Technology Ogorodniciuk Aliona, B.Sc., Institutional Clients - Western Europe & Central America Ouschan Isabel, MMag., Institutional Clients - Central Europe Papirtyte Agne, MSc, Institutional Clients - Eastern Europe Pöschl Markus, Mag. iur., Compliance, Legal & Tax Ratz Stefan, Dipl.-Bw. (BA), Institutional Clients - Domestic Market Reichart Norbert, Private Clients - Central Europe Rhomberg Manuela, Reception Rinderer Alexander, Institutional Clients Rosenboom Tatjana, International Sales - Czech Republic Spalt Tobias, MSc, Private Clients - Central Europe Stier Stefan K., Ass. jur., Compliance, Legal & Tax Svartsevich Laura, MSc, International Sales Thaler Ramona, Payment Transactions Thöny Isabella, Compliance, Legal & Tax Unterkircher Markus, Information Technology Useini Serif, Settlement Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine Volgger Andreas, Settlement Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe Welte Markus, Information Technology Werle Bettina, Account Opening & Trust Services Zajac Peter, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Zanini Silvia, Mag., Private Clients - Middle & Western Europe Zimmermann Desiree, Compliance, Legal & Tax www.valartisbank.li DISCLAIMER Bu yayın tarafımızca kontrol edilmemiş olmakla beraber güvenilir olduğunu düşündüğümüz kamuya açık kaynaklara dayanmaktadır. Analizler ve yorumlar kısmen Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG’ den alınmıştır. Yatırım Hizmetleri kısmı, yayım tarihinde tezahür eden piyasa koşulları ve ürünleri ile ilgili bağlayıcı olmayan kanaatlerimizi yansıtmaktadır ve bu bilgilerin eksiksizliğini yahut kurumumuzun bu ürünlerdeki mevcudunu dikkate almamaktadır. Bu yayın bireysel danışmanlık hizmetinin yerini tutmaz. Yalnızca bilgi amaçlıdır ve satış yahut satınalım talepleri ile ilgili teklif olarak değerlendirilemez. Yatırım olanakları ile ilgili kesin bilgiler veya bireysel danışmanlık hizmeti için lütfen yatırım danışmanınıza başvurunuz. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ ALMANCA İNGİLİZCE İTALYANCA TÜRKÇE RUSÇA ÇİNCE ARAPÇA ÇEKÇE www.valartisbank.com
Benzer belgeler
valartıs bank yatırım hizmetleri türkçe
Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine
Volgger Andreas, Settlement
Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe
Welte Markus, Information Technology
Werle Bettina, Accou...
