HALKA ARZ ÖZET BİLGİ HALKA ARZ GELİRİNİN KULLANIM ALANI

ÇUHADAROĞLU METAL SANAYİ VE
PAZARLAMA A.Ş. FİYAT TESPİT
DEĞERLENDİRME RAPORU
9 Şubat 2016
Bu rapor Meksa Yatırım Menkul Değerler A.Ş tarafından,Sermaye Piyasası Kurulu’nun 12/02/2013 tarih ve
5/145 sayılı kararında yer alan payların ilk kez halka arzı öncesi uygulanacak esasların 7. Maddesine
dayanılarak hazırlanmıştır. Rapor, Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve
Pazarlama A.Ş. için hazırladığı Halka Arz Fiyat Tespit Raporu’nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup,
yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza
ilişkin izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler.
HALKA ARZ ÖZET BİLGİ
Halka Arz Fiyatı:
2,00 TL
Halka Arz Şekli:
Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı
Halka Arz Yöntemi:
Bakiyeyi Yüklenim ve Sabit Fiyatla Talep Toplama
(Yüklenim Deniz Yatırım, Diğer Konsorsiyum Üyeleri En İyi Gayret Aracılığı)
Çıkarılmış Sermaye :
Halka Arz Öncesi: 62.000.000 TL
Halka Arz Sonrası : 71.250.000 TL
Halka Arz
(Nominal)
Toplamı
:
18.500.000 TL
(Sermaye Arttırımı 9.250.000 TL / Ortak Satışı 9.250.000 TL)
Halka Arz Büyüklüğü:
37.000.000 TL
Tahsisat
%80 Yurt içi Bireysel Yatırımcı
%20 Yurt içi Kurumsal Yatırımcı
Halka Açıklık oranı:
%25,96
Halka Arz Tarihi:
10 - 11 –12 Şubat 2016
Ek Satış
Var. (4.625.000 TL Nominal değerli pay - 1 yıl süre)
Halka Arz Taahhütleri:
Ortaklar 1 yıl pay satmama, Şirket ise 1 yıl bedelli sermaye artırımı yapmama
taahhüdünde bulunmuştur.
Fiyat İstikrarını Sağlayıcı
İşlemler
BIST’te işlem görmeye başladıktan sonraki 20 gün süreyle ve Günlük Alım Emri
Taahhüdü için ayrılan halka arz büyüklüğünün % 40’ına karşılık gelen 14.8
milyon TL kaynak yeterli olduğu sürece her gün açılışı seansında,halka arz
fiyatından, Deniz Yatırım aracılığıyla 500.000 adet günlük geçerli alım emri
girecektir Girilen emir iptal edilmeyecektir.
Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama A.Ş.(Çuhadaroğlu Metal)’nin çıkarılmış sermayesinin 62.000.000
TL'den 71.250.000 TL’ye çıkarılması nedeniyle ihraç edilecek 9.250.000 TL nominal değerli paylar ile mevcut
ortakların 9.250.000TL nominal değerli halka arz edilecektir. Çuhadaroğlu Metal, halka arzdan, masraflar
öncesi 18,5 milyon TL gelir elde edecektir. Halka az fiyatı ise pay başına 2,00 TL olarak belirlenmiş olup bu
fiyata göre halka arz sonrası piyasa değeri 142,5 milyon TL olacaktır.
HALKA ARZ GELİRİNİN KULLANIM ALANI
Halka arzdan elde edilen gelirin aşağıdaki alanlarda kullanılacağı belirtilmektedir:



Alüminyum külçeden biyet üretim kapasitesinin 16.200 tondan 32.400 tona çıkarılması için yapılacak
makine ve ekipman yatırımları
AR-GE tesisleri, mekanik işlem, kalıp hane, ambalajlama ve sevkiyat bölümlerinde yapılacak makine
ve ekipman yatırımları
İşletme sermayesi finansmanı
ORTAKLIK YAPISI
Meksa Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Şehit Teğmen Ali Yılmaz Sk. No:13 Güven Sazak Plaza A Blok Kat:3-4 34810 Kavacık/Beykoz/İstanbul
Tel: +90 216 681 34 00 www.meksa.com
1
ÇUHADAROĞLU METAL SANAYİ VE
PAZARLAMA A.Ş. FİYAT TESPİT
DEĞERLENDİRME RAPORU
Ortaklık Yapısı
Murat Ruhi Çuhadaroğlu
Halil Nejat Çuhadaroğlu
Sevim Çuhadaroğlu
Halka Açık Kısım
TOPLAM
Halka Arz Öncesi
NominalDeğer
Sermaye Payı
(TL)
(%)
27.130.632
43,76
27.130.632
43,76
7.738.736
12,48
62.000.000
100,00
9 Şubat 2016
Halka Arz Sonrası
NominalDeğer
Sermaye Payı
(TL)
(%)
23.082.917
32,40
23.082.917
32,40
6.584.166
9,24
18.500.000
25,96
71.250.000
100,00
Kaynak: Deniz Yatırım
ŞİRKET PROFİLİ
Çuhadaroğlu Pazarlama Anonim Şirketi 1978 yılında 2.000.000 TL sermaye ile kurulmuştur. İlk kurulduğunda
ağırlıklı olarak alüminyum kapı, pencere, doğrama üretimi ve iştiraki olan Çuhadaroğlu Alüminyum ile bu
ürünlerin uygulaması alanlarında faaliyet göstermekte olan Şirket, daha sonra alüminyum sistemlerde
kullanılan sızdırmazlık elemanları, levha, kompozit panel gibi birçok ürünün satış ve pazarlamasını
gerçekleştirmiştir. 2002 yılında Şirket ismi “Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama Anonim Şirketi” olarak
değiştirilmiştir.
Mevcut durum itibarıyla Şirket’in tek iştiraki inşaat sektöründe alüminyum dış cephe taahhüt faaliyeti
gerçekleştiren ve %66,54 oranında payının bulunduğu Çuhadaroğlu Alüminyum Sanayi ve Ticaret A.Ş.
(“Çuhadaroğlu Alüminyum”)’dir. Çuhadaroğlu Alüminyum’un mevcut sermayesi 10.000.000.-TL’dir.
Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum 39.241 m2 ve 18.639 m2’den oluşan iki yerleşke üzerinde
üretim yerleri, depolar ve ofislerden oluşan toplam 39.387m2 kapalı alanda faaliyetlerini sürdürmektedir.
Çuhadaroğlu Metal’in mevcut durumdaki personel sayısı 191’i mavi yakalı, 151’i ise beyaz yakalı olmak üzere
342’dir. Çuhadaroğlu Alüminyum’un ise mevcut durumda 144 mavi yakalı, 80 beyaz yakalı olmak üzere toplam
224 çalışanı bulunmaktadır.
Çuhadaroğlu Metal, ağırlıklı olarak inşaat, taşımacılık, otomotiv, enerji, makina sanayi gibi farklı sektörlerde
ihtiyaç duyulan alüminyum profil, ekstrüzyon, toz boya ve eloksal yüzey 22 işlemli alüminyum profilleri,
alüminyum kapı, pencere ve cephe sistemleri, otomatik döner ve kayar kapı sistemleri, yangın, kurşun ve
bombaya dayanıklı güvenlik sistemleri, alüminyum yapı elemanları,taahhüt ve üretimi ile inşaat sektöründe
hizmet vermektedir.
DEĞERLEME HAKKINDA ÖZET BİLGİ
Deniz Yatırım tarafından hazırlanan fiyat tespit raporuna göre, Şirket’in gelecek dönemlerdeki finansal
durumuna ilişkin projeksiyonların yatırımcılar ile paylaşılmamış olması nedeniyle Şirket’in değerlemesinde
İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine yer verilmediği belirtilmektedir. Şirket’in değerlemesinde hem
Şirket’in, hem de Şirket’in iştiraki Çuhadaroğlu Alüminyum’un solo finansal verileri baz alınarak Piyasa
Çarpanları yöntemi kullanılmış ve solo finansallarına göre hesaplanan iki Şirket’in değeri birbirine eklenerek
Çuhadaroğlu Metal Şirket Değeri belirlenmiştir.
Piyasa Çarpanları analizinde FD/FAVÖK (Firma Değeri / FAVÖK), F/K (Fiyat / Kazanç) ve PD/A.O. Özkaynaklar
(Piyasa Değeri / Ana Ortaklığa ait Özkaynaklar) çarpanları kullanılmıştır.
Yöntem
Şirket Değeri
(mln TL)
FD/FAVÖK
186,2
F/K
128,6
PD/A.O. Özkaynaklar
84,9
Çuhadaroğlu Metal Solo Şirket Değeri (mln TL)
Yöntem
Şirket Değeri
(mln TL)
FD/FAVÖK
46,6
F/K
67,4
PD/A.O. Özkaynaklar
48,2
Çuhadaroğlu Alüminyum Solo Şirket Değeri (mln TL)
Çuhadaroğlu Metal Şirket Değeri (mln TL)
Ağırlık
33%
33%
33%
Ağırlık
33%
33%
33%
Ağırlıklandırılmış
Şirket Değeri
(mln TL)
62,1
42,9
28,3
133,2
Ağırlıklandırılmış
Şirket Değeri
(mln TL)
15,5
22,5
16,1
54,1
169,2
Meksa Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Şehit Teğmen Ali Yılmaz Sk. No:13 Güven Sazak Plaza A Blok Kat:3-4 34810 Kavacık/Beykoz/İstanbul
Tel: +90 216 681 34 00 www.meksa.com
2
ÇUHADAROĞLU METAL SANAYİ VE
PAZARLAMA A.Ş. FİYAT TESPİT
DEĞERLENDİRME RAPORU
9 Şubat 2016
Çuhadaroğlu Metal Şirket Değeri, Çuhadaroğlu Metal için hesaplanan solo şirket değeri olan 133,2 milyon
TL’ye, Çuhadaroğlu Alüminyum için hesaplanan şirket değerinde Çuhadaroğlu Metal’in sahip olduğu %66,54
paya denk gelen 36,0 milyon TL’nin eklenmesi sonucunda 169,2 milyon TL olarak belirlenmiştir. Belirlenen
şirket değerine göre şirket birim pay değeri 2,73 TL olup bu değerin üzerine %26,7 oranında iskonto
uygulanmasıyla halka arz fiyatı olan 2,00 TL’ye ulaşılmaktadır.
DEĞERLENDİRME VE SONUÇ
Meksa Yatırım tarafından Deniz Yatırım’ın hazırlamış olduğu Fiyat Tespit Raporu’nda yer alan değerleme
metodolojisi incelenerek değerleme ve halka arz fiyatı üzerine aşağıdaki görüşler oluşturulmuştur:





Geleceğe yönelik projeksiyon verilmemesi nedeniyle İNA Analizi yöntemi kullanılmamış ve tek yöntem
olarak Çarpan Analizi yöntemi kullanılmıştır.
Çarpan Analizi yönteminde BİST’te işlem gören şirketler arasında aynı faaliyet kolunda benzer şirket
bulunmaması nedeniyle Çuhadaroğlu Metal için “Metal Ana Sanayi” grubunun kullanılmasını ve
Çuhadaroğlu Aluminyum için seçilen taahhüt şirketlerini makul buluyoruz.
Aynı faaliyet kolunda BİST’te işlem gören şirket olmaması durumunda yurtdışı benzer şirket
çarpanlarının da dikkate alınması gerektiğini düşünüyoruz.
Çarpan Analizi yönteminde sektör ortalamalarının hesaplanmasında uygulanan ortalama (medyan-uç
değerlerin çıkarılması) yöntemini makul buluyoruz.
Diğer faaliyet gelir/gideri öncesi esas faaliyet karının FAVÖK hesaplanmasında kullanılmasının daha
makul olduğu düşüncesindeyiz.
Deniz Yatırım tarafından Piyasa Çarpanları Analizi Yöntemi ile Halka arz fiyatı (%26,7 iskonto sonrası) 2,00 TL
olarak belirlenmiş olup, analizlerimizde halka arz fiyatının makul olduğu kanaatine varılmıştır.
Meksa Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Şehit Teğmen Ali Yılmaz Sk. No:13 Güven Sazak Plaza A Blok Kat:3-4 34810 Kavacık/Beykoz/İstanbul
Tel: +90 216 681 34 00 www.meksa.com
3