Detaylar - Ak Yatırım

12/5/2016
Petrol yukarı gitme isteğini sürdürüyor…
ABD'de büyük perakende şirketlerinin açıkladığı zayıf kâr rakamları ve bunun ardından ABD hisse
senedi piyasasında yaşanan sert gerileme, küresel risk algısını da tehdit eden bir durum. Fed'in ABD
ekonomisinde ilk çeyrekte yaşanan yavaşlamanın geçici olduğu ve ikinci çeyrekte toparlanma
yaşanacağı beklentisi, piyasaların özellikle tüketim odaklı verilere hassasiyetini artırıyor. Walt Disney
Co. ilk çeyrek kârının beklentilerin altında gelmesi, Staples ve Office Depot birleşmesinin iptal olması
ve Macy’s perakende zincirinin 2016 yılı kârlılık tahminlerini aşağı yönlü çekmesi, ABD hisse senedi
endekslerinde kayıplara yol açtı.
Fonlama para birimleri Euro ve Japon Yeni’nde yaşanan güçlü seyir de, dolara ve risk iştahına
destek vermiyor. Ancak petrol fiyatlarında görülen kademeli yükseliş, risk iştahında hızlı bir
bozulmaya engel oluyor. Beklentilerin üzerinde daralan ABD ham petrol stokları ise petrol fiyatlarını
yukarı çekiyor. ABD ham petrol stoklarının 6 Mayıs haftasında 3,4 milyon varil azaldığını (beklenti 80
bin varil artış) ve benzin stoklarının da 1,2 milyon varil azaldığını (beklenti 510 bin azalma) görüyoruz.
Dün yüzde bir civarı kayıplarla kapanan ABD borsaları bugün vadeli piyasalarda hafif pozitif açılış
yaptılar; Asya piyasaları hafif negatif bölgede işlem görüyor. Bugün İngiltere Merkez Bankası'nın
para politikası kararı izlenecek. Faizlerde değişiklik beklenmiyor. Önümüzdeki haftalarda, zayıflayan
ekonomik görünümün ardından, ülkenin Avrupa Birliği'nde kalıp kalmayacağına yönelik Haziran
ayında yapılacak referandum oylaması öncesinde İngiltere kaynaklı riskten kaçınma dönemleri
yaşayabiliriz.
İçeride de siyasi gündem ağırlığını hissettirmeye devam ediyor. Kantitatif Araştırma ekibimiz bugün
Türk finansal varlıklarının Mayıs ayında diğer gelişmekte olan ülke varlıklarına göre daha sert satışlara
maruz kalmasının ardından, geçmiş nadir benzere örneklere bakarak, önümüzdeki 1-2 aylık dönemde
de göreli zayıf performansın sürdürebileceğine yönelik bir analiz yayımladı. İlgili çalışmayı Analitik
Görünüm bültenimizde bulabilirsiniz.




BIST: BIST-100 Endeksi’nde 80 bin seviyesi direnç haline geldi. Endeks kısa vadede 77 – 80 bin
bandında sıkışma hareketini sürdürüyor. Kısa vadeli kantitatif modellerimiz, BIST’ın aşırı
satıldığına işaret ediyor. Geçen haftaki kaybı dolar bazında %12’yi aşan BIST-100 Endeksi, kısa
vadeli dip oluşturma çabası ve tepki arayışına girebilir.
Faiz: Getiri eğrisinde %10’un üzerinde yaşanacak sıçramalar tepki alımları doğurabilir.
Döviz: Dolar/TL kuru, kısa vadede teknik olarak yönünü yukarı çevirdiyse de, 2,95 – 2,97
bandı ve üzerinde yurtiçi satışlarla karşılaşmaya devam ediyor. Kurlardaki yükselişlerde
dövizden TL’ye geçilerek portföylerde TL cinsi varlıkların payını artırmak “carry” avantajı
açısından tercih edilebilir.
Emtia: Altında 1240 - 1260 dolar seviyeleri destek / “zarar kes” seviyesi olarak izlenerek
pozisyon alınabilir. Brent petrolde de 200 günlük hareketli ortalama etrafındaki yatay seyir bir
süre devam edebilir.
Analitik Görünüm Bülteni için tıklayınız.
Aylık Strateji Raporumuz Piyasa Fikirleri için tıklayınız.
Açık Trade Önerileri
Varlık Türü
Hisse
Hisse
Hisse
Hisse
Hisse
PETKM
GARAN
HALKB
HALKB-AL/EKGYO-SAT
ISCTR-AL/EKGYO-SAT
AL
AL
AL
AL/SAT
AL/SAT
Açılış
Tarihi
Açılış
Fiyatı
Hedef
Stop
Loss
Vade
Şu ana
kadar
getiri
27/04/16
05/05/16
05/05/16
09/05/16
09/05/16
4.07
7.48
9.55
3.404
1.563
4.32
7.78
9.93
3.541
1.626
3.90
7.28
9.26
3.302
1.516
2-3 hafta
2 hafta
2 hafta
3 hafta
3 hafta
%4.18
%1.34
%0.00
%0.92
%1.26
BIST
BIST-100 Endeksi 77 bin bölgesi üzerinde taban oluşturma çabasına devam ediyor. Endeks dün 79
bin seviyesini koruyarak kapanış gerçekleştirdi. Bugüne yatay bir başlangıç yapabilir. İçeride siyasi
gündemle ilgili belirsizlik BIST’ın diğer piyasalardan olumsuz ayrışmaya devam etmesine neden
olabilir. Bununla birlikte, BIST-100 Endeksi, 9,4 seviyesindeki 2016 F/K oranı ile MSCI Gelişen Piyasalar
Endeksi’ne göre %21, 2010’dan bu yana kendi tarihi ortalamasına kıyasla ise %12 daha ucuz
durumda. BIST, gelişen piyasalar arasında, kendi geçmişine göre en yüksek ıskonto ile işlem gören
borsa. 2016 yılı için takibimizdeki şirketlerdeki %16 kâr büyümesi beklentisi ile birlikte
değerlendirdiğimizde, BIST’ın diğer gelişen piyasa borsalarına kıyasla cazip bir konumda olduğu
söylenebilir. BIST’ın kâr verimliliği (K/F oranı), %10,63 seviyesinde olup 10 yıllık tahvil getirisinin 66
baz puan üzerinde bulunuyor. Kısa vadeli kantitatif değerleme modellerimiz, BIST-100 Endeksi’nin 77
binli seviyelerde aşırı satılmış olduğuna işaret ederek alım sinyali verdi. Yakın vadede, iç siyasi
gelişmelerin artırdığı risk primi ve tekrar yükseldiği gözlenen yurtdışı oynaklık faktörünün baskısı
sürebilecek olmakla birlikte, BIST-100’de düşüşlerde alım yapılarak 80 - 84 bin bölgesi hedeflenebilir.
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Aygaz, Emlak GYO, Garanti Bankası, Petkim, Tekfen,
TSKB, Yapı Kredi Bankası (Detaylar için tıklayınız)
Kantitatif Analize Dayalı Aylık Portföy Önerileri: Adel, Bagfaş, BİM, Bolu Çimento, Çelebi, Do-Co,
İndeks Bilgisayar, İş GYO, Petkim, Tüpraş (Detaylar için tıklayınız)
Şirket ve Sektör Haberleri
Avivasa (HAFİF OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 20,50 TL)
Nisan ayı prim üretiminin yıllık bazda %9,5 azalarak 20,2 milyon TL olarak gerçekleştiğini açıkladı
(Hayat primi %13,8 düşüşle 15,8 milyon TL, hayat dışı segmenti ise %10,5 artışla 4,4 milyon TL olarak
gerçekleşti). Böylece, 2016’nın Ocak - Nisan döneminde toplam prim üretimi önceki yılın aynı
dönemine göre %13,3 artarak 90,7 milyon TL olarak gerçekleşti (Hayat primi %11,1 artışla 73,5 milyon
TL, hayat dışı segmenti ise %24,0 artışla 17,1 milyon TL olarak gerçekleşti). Avivasa’nın 2016 yılı
toplam prim üretimi artış tahminimizi %15 olarak koruyoruz.
ELEKTRİK SEKTÖRÜ - NÖTR: NTVpara internet sitesinde yer alan habere göre Türkiye elektrik talebi
Nisan ayında yıllık bazda %3,6 artışla 21,3 TWs’e ulaştı (Ocak-Nisan 2016 dönemi yıllık artış oranı
%4,0). Diğer taraftan spot elektrik fiyatları Nisan ayında yıllık bazda %17,3 artışla 121 TL/MWs
olurken, Ocak-Nisan döneminde %10,2 düşüşle 125 TL/MWs olarak gerçekleşti. Yenilenebilir enerjinin
(ağırlıklı olarak hidroelektrik santralleri) toplam üretimde artan ağırlığı, spot elektrik fiyatları
baskılamaya devam ediyor. 2016 yılında toplam elektrik talebinin %3,5 artış göstermesini bekliyoruz.
Ayrıca spot elektrik fiyatlarının 2016’da (geçen sene fiyat ortalaması düzeyi ile aynı seviyede)
ortalama 142 TL/MWs seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
Resmi Gazete’de yayımlanan ve 30 gün içinde yürürlüğe girecek olan tebliğe göre, kilogram başına
gümrük tarife fiyatı 5 dolar ve altında olan çelik kuşaklı radyal lastik ithalatı için tedbir uygulanacak.
Kararın düşük fiyatlı Asyalı üreticiler için alındığını düşünüyoruz. Haberin BIST’te işlem gören lastik
üreticisi şirketlerden Brisa (HAFİF OLUMLU; Performans Beklentisi: Endeksin Üstünde Getiri; 12
Aylık Hedef Fiyat: 9,90 TL) ve Goodyear A.Ş. (HAFİF OLUMLU; Takipte Değil) için etkisi hafif pozitif.
Makro Haberler
Merkez Bankası Mart ayı özel sektör dış borç stokunu açıklayacak. Şubat ayı itibarıyla özel sektörün
uzun vadeli dış borç stoku 179,7 milyar dolar, kısa vadeli dış borç stoğu ise 17,4 milyar dolar
seviyesinde. Bankaların dış borç stokunun vade yapısında 2015 yılında önemli değişiklikler meydana
geldi. Özel bankaların kısa vadeli dış borç stoku 2014 yılının Aralık ayında 39,5 milyar dolardan 2016
yılının Şubat ayında 14,8 milyar dolara geriledi. Özel sektör bankalarının uzun vadeli dış borç stoku ise
aynı dönemde 66 milyar dolardan 86,8 milyar dolara yükseldi. Banka dışı özel sektör dış borç stoku ise
aynı dönemde 84,1 milyar dolardan 93 milyar dolara çıktı. Mart ayı dış borç stok verileriyle bankacılık
sektörü dış borç vade yapısındaki iyileşmenin devam etmesini bekliyoruz.
Faiz
Dün gösterge tahvil faizi 5 baz puan düşerek günü %9,79’da kapattı. 10 yıllık tahvil faizi ise 10 baz
puan düşerek kapanışı %9,99’da gerçekleştirdi. ABD 10 yıllık tahvil faizinin tarihi düşük seviyelerine
yakın olan %1,73’de günü kapattığı ve benzer ülke tahvil faizlerinde kayda değer bir artış olmadığı
küresel ortamda, Türkiye tahvillerinin yönünün daha çok iç gelişmelere ilişkin beklentilerle
belirlendiği değerlendiriyoruz. Türkiye CDS primi ay başından beri 27 baz puan artış gösterirken,
benzer ülkelerin CDS primleri ortalaması sadece 2 baz puan artış gösterdi. Ancak, CDS priminin
mevcut bulunduğu seviyenin, Ocak ortasında gördüğü bu yılın zirvesinin hala 48 baz puan altında
olduğunu da vurgulamak gerekir. Faiz koridorunun üst bandının seyriyle ilgili piyasa beklentilerini
göstermesi açısından önemli olan 1 ay vadeli TL forward faizler ise, 22 Nisan’dan beri yaklaşık 25 baz
puan artarak, 11 Mayıs kapanışını %10,22’den gerçekleştirdi. Bu yükseliş, piyasanın TCMB’nin kısa
vadede koridorun üst bandında yeni faiz indirimlerine gitmesini beklemediğini göstermesi açısından
önemli olabilir. Önümüzdeki haftalarda tahvil piyasasının seyriyle ilgili yurtdışı gelişmeler kadar
yurtiçinde yeni kabine ve ekonomi yönetimiyle ile ilgili bilgi akışının yakından izlenmesi gerektiğini
düşünüyoruz. Risk algısını bozabilecek ciddi bir politik bir gelişme olmadığı sürece, kısa vadede %10
seviyesinin üzerinde yaşanabilecek sıçramalar alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.
Döviz
Dolar endeksinin yeniden 93 seviyelerine gerilemesiyle Dolar/TL’de 2,97 seviyesi aşılamıyor...
Dünya genelinde petrol fiyatlarında yaşanan artış paralelinde Dolar Endeksi’nde görülen gerileme
Dolar/TL’nin 2,97 seviyesini aşma denemesini başarısız kılarken 2,93 altına gelinmediği sürece yukarı
yön isteği teknik olarak devam ediyor. Euro/TL taşıyan yatırımcılar için 3,34 seviyesi üzerinde yukarı
yön isteğinin devam ettiğini söyleyebiliriz. Buna karşın, dün açıklanan ABD ham petrol stoklarında
beklentinin çok üzerinde azalma görülmesi petrol fiyatlarını yukarı çekerken Dolar Endeksi’nde de
paralel bir gerilmeye neden oldu. Bu durum Dolar/TL’nin 2,94 seviyesine kadar gerilemesine neden
oldu. Bugün ise tekrar 2,95’in üzerinden güne başlıyoruz. Yarın, ABD Nisan ayı perakende satışlar
değişimi ve Euro Bölgesi 1. çeyrek büyüme verisi revizyonu takip edilecek.
Emtia
Brent petrol gözünü 50 dolar seviyelerine dikiyor... Güne 45 dolar seviyesinden başlayan Brent
petrolde gün boyu sakin bir seyir görülürken, 17:30’da açıklanan ABD haftalık ham petrol ve benzin
stoklarında belirgin azalma görülmesiyle 48 dolar seviyelerine kadar yükseliş yaşandı. 6 Mayıs
haftasında ABD ham petrol stoklarının 3,4 milyon varil azaldığını (beklenti 80 bin varil artış) ve benzin
stoklarında 1,2 milyon varil azalma yaşandığını görüyoruz. Stoklarda beklenmeyen bu hızlı erime
yatırımcıları petrol kontratlarında alıma yöneltirken, 50 dolar seviyelerinin hedeflendiğini
gözlemliyoruz. Kanada’nın Alberta bölgesinde çıkan yangın nedeniyle ABD’ye olan petrol talebinin
artması da haftalık stoklarda erimeye yol açarken, yatırımcıların Brent petrolde rekor uzun
pozisyonda olmaları ve Çin özel petrol rafinerilerinin artan petrol talebi fiyatları yukarı çekmeye
devam ediyor. Orta uzun vadeli petrol modellerimize göre Brent petrol 55 dolar ve üstünde pahalı
konuma geçiyor.
Global Piyasalar



İngiltere Mart ayı sanayi üretimi yıllık yüzde 0,2 düşerken, Şubat ayı verisi yüzde -0,5’ten
yüzde 0,1’e revize edildi. Sanayi üretiminin 2013 yılı Ağustos ayından bu yana en hızlı düşüşü
göstermesinde 23 Haziran’da AB’den ayrılma konusu için yapılacak referandum nedeniyle
şirketlerin yatırım planlanlarını ertelemesi etkili oluyor.
Brezilya’da Başkan Rousseff’in yargılanmasına ilişkin süreç hızlanırken, Brezilya Senatosu’nun
yeniden toplanarak güvenoylamasına gittiğini görüyoruz. Rousseff’in önümüzdeki günlerde
görevden alınması bekleniyor.
ABD ham petrol stoklarında sürpriz bir azalış yaşandı. 6 Mayıs haftasında ABD ham petrol
stoklarının 3,4 milyon varil azaldığını (beklenti 80 bin varil artış) ve benzin stoklarında 1,2
milyon varil azalma görüyoruz. Kanada’da yaşanan arz kesintisi nedeniyle talebin ABD’ye
kaymasının stok erimesinde etkili olduğunu gözlemliyoruz.
Yatırımcı Takvimi (Detaylı takvim için tıklayınız)
Tarih
Ülke
12 May Per
İngiltere
14:00:00 - İngiltere MB faiz kararı (%)
Euro Bölg. 12:00:00 - Sanayi üretimi - (Yıllık -%)
Euro Bölg. 12:00:00 - Sanayi üretimi - (Aylık -%)
ABD
Veri
15:30:00 - İşsizlik maaşı (Haftalık - bin)
Önceki Beklenti Önem
0.50
0.80
-0.80
0.50
1.10
0.00
***
**
**
274.00
270.00
***
YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye
özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile
risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım
kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve
grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve
nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti
oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya
güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak
Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak
Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu
bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış
olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul
Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere
istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek
işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne
nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu
sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar
mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank
T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve
hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak
Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.