Haftanın Ortası- 13 Ocak 2016 / Katar neden farklı ve

Haftanın Ortası
Güncel konularla her Çarşamba
Toprakları Jamaika kadarken kişi
13 Ocak 2016
Katar neden farklı ve nereye
Sultanahmet’teki IŞİD
kadar farklı?
mensubu canlı bombanın aldığı
Petrol fiyatının 30 doların altına
hayatlar… 2016 boyunca
doğru hareketlenmesi; Suudi
Ortadoğu’daki ekonomik ve
Arabistan’ın 1980’lerde
sosyal gelişmelerin
Diğer yandan, Katar’ın son 25 senede
devletleştirdiği ve günlük petrol
gündemimizi çokça meşgul
elde ettiği büyüme trendini gelecekte
üretimi ABD’deki tüm petrol
edeceği varsayımının
koruyup koruyamayacağı hakkında
kuyularının üzerinde, değeri
hızlandırılmış ispatı gibi.
başına geliri 135,000 dolarla
dünyanın en zenginlerinin yaşadığı
Katar; ekonomik performansıyla
bölgede diğer petrol bağımlısı
ülkelerden farklılaşıyor.
kafa yormak Türkiye açısından ayrıca
önemli. Keza, Türkiye’den Katar’ın
“trilyonlarca dolar” olarak kabul
inşaat sektöründe yer alan şirketlerin
edilen ARAMCO’nun (Arabian
yüklendiği işlerin büyüklüğü 2015
American Oil Company) bir
sonu itibarıyla 15 milyar dolara
kısmını halka arz edeceğini
ulaşmış durumda.
açıklaması ve tabi dün
2014 yaz aylarından bu yana
fiyatı %75 civarında düşen
petrol, Ortadoğu’da petrol
zengini ülkelerin ekonomilerine
önemli yükler bindirmekte.
İki ülke arasında kurulan “Yüksek
Stratejik Komite” Geçen ay işler hale
getirildi. iki ülke arasında enerji,
Grafik 1: Sıvılaştırılmış Doğal Gaz (LNG) İhracat Kapasitesi ve Katar’ın LNG
Kapasitesi
inşaat, sağlık, tarım/gıda güvenliği,
plastik ve alüminyum sektörlerinde
çok daha fazla işbirliği planları
yapılmakta. İmzalanan 20 den fazla
protokol sonrasında ticaretin nereye
varabileceğini anlamak için, Katar
ekonomisinin, düşen ve düşük
kalacak petrol fiyatları beraberinde
nasıl performans gösterebileceğine
biraz daha yakından bakmakta fayda
var.
Kaynak: Sanford C. Bernstein, Bloomberg, Egeli & Co.
1
Suudi Arabistan düşük petrol
Grafik 2: Türkiye Doğalgaz İthalatı (milyar metreküp)
fiyatının mimarı olarak, kendi
planı olan gerçekliğe
ekonomisini orta ve uzun
vadede uydurmanın
adımlarını atmaya da zaten
başladı.
Ancak, topraklarının boyutu
Jamaika kadarken kişi başına
geliri 135,000 dolarla
dünyanın en zenginlerinin
yaşadığı Katar; ekonomik
performansıyla bölgede diğer
Kaynak: BBC Türkçe, Egeli & Co.
hakkında kafa yormak Türkiye
Üstelik Türkiye-Katar ilişkileri
açısından ayrıca önemli. Keza,
ekonomik alanın ötesine,
Türkiye’den Katar’ın inşaat
askeri işbirliği zemininde de
sektöründe yer alan şirketlerin
ilerliyor. Katar, 10,000 kişilik
yüklendiği işlerin büyüklüğü
ABD üssü yanı sıra,
2015 sonu itibarıyla 15 milyar
önümüzdeki dönemde varlık
dolara ulaşmış durumda. Bu
nedeni henüz pazarlık
rakam ülkemiz müteahhitlerinin
aşamasında olan 3,000 kadar
Irak ve Suudi Arabistan’dan
da Türk askerini topraklarında
sonra Ortadoğu’da en çok iş
barındıracak. Katar da eğer
aldığı üçüncü; dünya ölçeğinde
arzu ederse önümüzdeki
Diğer yandan, IMF’nin
sekizinci ülke konumuna taşıyor
yıllarda Türkiye’de üs
yansıttığına göre Katar
Katar’ı. Katar’ın da Türkiye’de
açabilecek. İki ülke liderleri,
ekonomisinin nasıl olup da
medya, perakendecilik ve
başta Suriye ve Mısır olmak
1984-2013 arasında
finans sektörlerine (Şekerbank’ı
üzere Ortadoğu politikalarının
ortalamada %7,7; petrol
da sayarsak) ortaklıklar-satın
birbirinin eşi olduğunu
harici sektörde de aynı
almalar yoluyla yönelttiği uzun
söylüyorlar. CIA’nin tanımı ile
dönem içinde ortalama %8,3
vadeli sermaye yaklaşık 10
Katar, Arap Dünyasında,
büyüme yakaladığını
milyar dolar gibi önemli bir
Ortadoğu’da olan bitene karşı
anlamak; gelecekte bu trendi
seviyede.
uyum sağlamak konusunda
petrol bağımlısı ülkelerden
farklılaşıyor. Petrol fiyatları
bu hızda düşerken nasıl olup
da Katar Emirliği’nin kendine
kısmen de olsa bir kalkan
oluşturabildiği; petrole bağlı
ekonomilerin ufuklarını nasıl
genişleteceklerini anlamamız
açısından elbette önemli bir
örnek.
koruyup koruyamayacağı
13 Ocak 2016
2
son derece becerikli ve
arasındaki pazarlık
biraz daha yakından
pragmatik bir ülke.
konularından bir tanesi.
bakmakta fayda var.
2014 sonunda imzalanan
“Türkiye Cumhuriyeti ile Katar
Devleti Arasında Yüksek
Stratejik Komite Kurulmasına
İlişkin Ortak Mutabakat”
Bunların yanı sıra, Katar’da
Türk okulları şimdiden devreye
girmiş ve sıra Türk üniversitesi
çalışmalarına kadar gelmiş
durumda.
Katar: balıkçılıktan petrol
trilyonerliğine…
11,500 km2 toprağın üzerinde
2015 sonu itibarıyla 2,4
milyon kişi yaşıyor ve bu
Aralık 2015 itibarıyla “Yüksek
Dolaysıyla, Katar ve Türkiye
nüfusa düşen kişi başına gelir
Stratejik Komite”'nin birinci
arasında daha bir ay önce
de 135,000 dolarla dünyanın
toplantısının Katar’da
imzalanan 20 den fazla
en yüksek seviyesi. 1939’da
gerçekleştirilmesi ile işler hale
protokol sonrasında ticaretin
ülkenin deniz kıyılarında
getirildi. Cumhurbaşkanı
nereye varabileceğini anlamak
petrol olduğu keşfediliyor ama
Erdoğan ve Katar Emiri Şeyh
için, Katar ekonomisinin,
hemen çıkarılamıyor. Ülke
Tamim bin Hamad El Tani’nin
düşen ve düşük kalacak petrol
1950’lere kadar sadece
ikili sıcak görüşmelerinde
fiyatları beraberinde nasıl
denizden çıkarılan inci ve
belirlediği üzere, iki ülke
performans gösterebileceğine
balıkçılıkla geçinirken; olduğu
arasında enerji, inşaat, sağlık,
tarım/gıda güvenliği, plastik
ve alüminyum sektörlerinde
bilinen petrol, ancak II. Dünya
Grafik 3: Katar Enerji Haritası
çok daha fazla işbirliği planları
yapılmakta. Türkiye-Rusya
uçak krizi sonrasında Katar’ın
stratejik önemi Türkiye
açısından özellikle artmış
durumda; keza Rusya’dan
ithal ettiğimiz yıllık 27 milyar
metreküp doğalgaza alternatif
olarak Katar’dan şimdilik yılda
1,2 milyar metreküp alınan
sıvı doğal gazın artırılması
(LNG) öngörülmekte. Hatta
Türkiye’de bir LNG depolama
merkezi kurulması iki ülke
Kaynak: Marcon Int. Inc. , Egeli & Co.
13 Ocak 2016
3
Savaşı’ndan sonra çıkartılmaya
LNG satışları artırmış
gerçekleştirmeyi planlıyor.
başlanabiliyor. İngilizlerden
durumda. Katar ise başta
İnşaat sektöründeki canlılık
bağımsızlığını da 1971’de
ABD, Çin, BAE, Almanya,
sayesinde ithal edilen emek
alabiliyor ve El Tani
Japonya ve Almanya olmak
gücü nüfus artış hızını da son
hanedanlığı altında Sunni
üzere dünyadan makine
10 senedir inanılmaz bir hıza;
Müslüman bir Emirlik olarak
ekipman, ulaşım araçları,
%9-10 arasına oturtmuş
yola çıkıyor.
tekstil, gıda ve kimyasal
durumda.
madde almakta.
Sonrası ise doğal kaynaklarının
Ve petrol fiyatı düşerken
nakde dönüşmesi eşliğinde
Katar’ın doğal kaynaklarından
Katar ekonomisini petrole
kayda değer bir zenginleşme
elde ettiği gelirle yarattığı
bağımlılıktan
hikâyesi.
birikim, yani Nisan 2015
uzaklaştırmaya çabalıyor…
itibarıyla Qatar Investment
Bugünün Katar Emirliği,
Suudi Arabistan’ın dünyayı
Authority’nin (QIA) elindeki
Haziran 2013’te yönetimi
petrole boğma politikası ile
kaynaklar 256 milyar dolarla
babasından devralmış 1980
ABD hariç, küresel ekonomik
dünyanın 14. ve önemli devlet
doğumlu Şeyh Tamim bin
büyüme hızının seyri; düşük
varlık fonlarından (sovereign
Hamad El Tani tarafından
petrol fiyatlarının uzunca bir
wealth funds) birisi. Kısacası
yönetilmekte.
süre yeni gerçek olduğunu
Katar dünyanın önemli finansal
herkese anlatmakta.
yatırımcılarından bir tanesi.
Doğalgaz fiyatının petrol fiyatı
QIA elindeki bu fonlarla,
ile korelasyonunun yüksek
Barclays, Volkswagen Group,
oluşu ise Katar ekonomisinin
Porche, Sainsbury’s, Fisker
yeni bir döneme adım
Automotive, CITIC Group gibi
atmasına neden oluyor
dünyanın sayılı büyük
elbette; ancak belli
firmalarına yatırım yapmış
avantajlarla.
Katar ekonomisi petrolden çok,
gemilerle dünyanın çeşitli
ülkelerine yolladığı
sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG)
üretimi üzerinden gelir elde
etmekte. Dünya doğalgaz
rezervlerinin %14’üne sahip ve
dünyadaki LNG ticaretinin de
durumda.
Baştan hemen söylemek
üçte birine hâkim. LNG ve
2013 yılından bu yana özellikle
petrol ürünlerini en çok
gerek, Katar’ın bütçe
petrol dışı sektörlerin büyüme
Japonya, Güney Kore,
gelirlerinin ve ihracatının
ve bütçe gelirleri üzerindeki
Hindistan, Çin ve Singapur’a
neredeyse %90’ı karbonla ilgili
payını artırmayı hedefleyen
satmakta. Hatta 2011'deki
ticaretten kaynaklanıyor.
Emirlik, Dünya Kupası 2022 ev
nükleer santral kazası
İhracat talebinin düşmesi,
sahipliği planları içinde de 200
sonrasında Katar Japonya’ya
petrol fiyatlarının çöküşü 2015
milyar dolarlık alt yapı yatırımı
-2016 bütçe gelirlerinde
13 Ocak 2016
4
dramatik düşüşlere yol
Grafik 5: Katar Reel GSMH Büyümesinin Kaynakları 2011-2020
açmakta. Bütçe fazlası 2015
ve 2016’da açığa dönerken;
aynı nedenlerle dış ticaret
fazlası da bir önceki yılın 100
milyar dolar seviyesinden
2015 sonu itibarıyla 58 milyar
dolara kadar gerilemiş
durumda.
Bu gelişmelere rağmen,
büyüme 2015’te %4,7 gibi
kuvvetli bir seviyede kalmayı
Kaynak: Aljazeera, Egeli & Co.
başarmış durumda; hem de
petrol ve gaz sektöründeki %
Katar devletinin inşaat ve
fiyatları 25-30 dolar
0,5 daralmaya rağmen.
altyapı yatırımlarının gelmesi
seviyelerinden daha aşağılara
Çünkü Katar karbon dışı
gerekiyor. Benzer bir tablo
oturursa büyüme hesapları da
sektörde %10,4 gibi çift
üzerinden, Katar Emirliği’nde
bir miktar aşağı yöne şaşabilir.
haneli bir büyüme yakalanmış
2016’da büyümenin yine %5
durumda. Karbon dışı sektör
civarında olacağı
deyince de tabi akla hemen
öngörülmekte; tabi petrol
İşin sırrı, Katar’ın doğal gaz
piyasasında rolünü
sürdürürken, 2013’ten bu
yana, daha petrol fiyatlarında
Grafik 4: Katar GSMH ve Devlet Yatırımları (yeşil çizgi-sağ eksen)
düşüş başlamadan önce yani;
ekonomisinin petrole
bağımlılığını azaltma
çalışmalarına başlamış olması.
Bu konuda yol almış olması ve
daha bir süre daha çizdiği yol
sayesinde çok düşük petrol
fiyatlarından diğer Körfez
ülkeleri kadar sert
etkilenmeyecek oluşu.
Kaynak: IMF, Egeli & Co.
13 Ocak 2016
5
Bir kere Katar’da Barzan Gaz
inşaatlarının da en az iki sene
verimlilik esasına göre gözden
sahasının günlük 10,4 milyar
daha tam gaz devam edeceği
geçirip bazı elemeleri daha üç
metreküp doğalgazla üretime
anlamına gelmekte. Ancak
yıl önce yapmış olması da
2016’da geçecek oluşu her
soru, bütçenin ancak 68 dolar
tabi; bugüne gelindiğinde
durumda büyüme üzerinde
petrol fiyatı ile dengelendiği
neden kamu harcamalarında
2015’e göre olumlu etki
Katar’da altyapı harcamalarına
çok sert frene basılmasına
yaratacak boyutta.
ayrılan kaynağın petrol
ihtiyaç duyulmadığının bir
fiyatlarının söz konusu
başa nedeni.
Diğer yandan hem ekonomiyi
“farklılaştırma” hem de 2022
Dünya Kupası çalışmaları
seviyeye artmadığı her gün
azalmakta oluşu.
Yine de, Katar hükümetinin
amaçları arasında yönetim
çerçevesinde büyük altyapı
Bu nedenle Katar, 2015-
giderlerini 2016-2020 arasında
projelerine devam edilmesi,
2017’de planladığı altyapı
dondurmak, kamu ücret
yabancı işgücünü ülkeye
yatırımlarına devam edeceğini
harcamalarında kontrollü bir
çekmeye devam ediyor.
açıklamakla birlikte; çeşitli
artış belirlemek, ilerleyen
Enflasyonun %1-3 arasında
mali önlemler yoluyla düşük
yıllarda enerji-su iç tüketim
seyrettiği Katar’da emlak
petrol fiyatı “yıllarını” büyüme
fiyatlarını artırmak kadar KDV
piyasası fiyatlarının %18
üzerinde en az hasarı
ve kurumsal vergileri Katarlı
artışından anlaşılacağı üzere
yaratarak atlatmayı planlıyor.
şirketlerden de vergi alınması
konut talebi konut arzının
Ülkede yeni Emir’in 2013
şeklinde düzenlemek var.
üzerinde seyrediyor halen
yılında göreve gelmesiyle, tüm
Fakat, ne mali sürdürülebilirlik
Katar’da. Bu da konut
büyük kamu yatırımlarını
açısından ne de cari denge
açısından Katar özelinde bu
adımların hiçbirinin “acilen”
Grafik 6: Katar Petrol Dışı GSMH Büyümesinin Kaynakları 2006/7 ve
2013
atılması gerekmiyor. Hatta bu
resim içinde inşaat
harcamalarının 2016 ve 2017
yıllarında dahi büyümeye
katkısının Grafik 5’ten
izlenebileceği üzere önemli
ölçüde pozitif kalması
bekleniyor.
Katar ekonomisi, kısa ve orta
Kaynak: IMF, Egeli & Co.
13 Ocak 2016
6
vadede; elinde kaynak varken
Grafik 8: Suudi Arabistan Petrol Üretimi ve Petrol Fiyatı
Kaynak: IMF, Egeli & Co.
erkenden planladığı inşaat
başaracak gibi görünüyor.
yatırımlarına devam ederek
uzunca bir süredir neredeyse
Ancak, ülke ekonomisinin
büyümesini %4-5 aralığında bir
sıfıra yakın seyretmesi.
yapısal açıdan en önemli
seviyede üzerinde tutmayı
sorunu, verimlilik artışlarının
Katar son 25 yılda dünyada
ortalama %7’nin üzerinde
Grafik 7: Suudi Arabistan Nüfus (2015 sonu 2,46 milyon)
büyüme sağlayan 13
ekonomiden birisi olarak tarihe
geçmiş olsa da; büyümenin
önemli bir kaynağı işgücünün
yüksek göç sayesinde çift
haneli artan nüfusa paralel
yükselmekte oluşu. Toplumun
%75’inin erkeklerden oluştuğu
Katar’da işgücüne katılım oranı
da son 10 senede yine emek
gücü akışı sayesinde %45’ten
%68 gibi çok yüksek bir
Kaynak: IMF, Egeli & Co.
13 Ocak 2016
7
seviyeye çıkmış durumda.
Katar’ın doğal gaz piyasası
Hele, petrol dışı büyümenin
stratejisi…
inşaat gibi verimlilik oranı
genel olarak düşük bir
sektörden gelişi, zaten
problemin ana kaynakları
arasında. Emek mobilitesinin
artırılması, girişimciliği
destekleyecek yönetim
anlayışının hâkim kılınması,
depolama imkânlarının
artmasıyla maliyetlerinin
düşürülmesi gibi politikalar da
Katar yönetiminin orta vade
Katar sıvılaştırılmış doğal
Son noktada petrol-doğalgaz
fiyatlarının er ya da geç
beraber hareket etmesi,
civarında planlanan altyapı
yatırımları önümüzdeki birkaç
sene içinde tamamlandığında,
değil, en randımanlı çalışan
üretici olmanın peşinde.
Bloomberg kaynaklarına göre,
Suudi Arabistan’ın güdümüne
2018 yılına kadar LNG üretimi
mahkûm etse de,
Katar
üçte bir oranda artacak. Yeni
ekonomisinin petrol yerine
üretimin büyük kısmı da ABD
doğalgaza bağımlı yapısı
ve Avustralya’dan gelecek
ülkenin Suudi Arabistan’a
piyasaya.
rağmen önemli bir fark
LNG üreticisi konumunu
yaratabilmesine olanak
kaybetmesine rağmen Suudi
tanımakta.
Arabistan gibi pazar payının
OPEC’in tek hâkimi Suudi
yönelik 200 milyar dolar
gazda en büyük üretici olmanın
fiyatlama açısından Katar’ı
planları arasında sıralanıyor.
Kısaca, Dünya Kupası’na
payını korumayı hedeflerken;
Arabistan, 10 dolar civarında
petrol çıkarma maliyetiyle,
Katar en büyük
değil; kar marjının peşinde
koşmayı kendisine hedef olarak
koymuş durumda.
petrol arzını artırıp düşük
Katar’ın LNG satışlarından
fiyatla rakiplerini yarış dışı
karını maksimize etme yöntemi
bırakmayı ve böylece Pazar
Katar’ın farklılaştırma çabasını
inşaat dışında hangi sektöre
Grafik 9: Doğalgaz ve Petrol Fiyatları (2007 Aralık=100)
yönelteceği henüz netlik
kazanmış değil. Petrol
fiyatlarının 2020’ye kadar 70
dolar ortalamalara
oturabileceği beklentisiyle,
Katar ekonomisinin geçmiş 25
senede yakaladığı iddialı
büyüme performansını
önümüzdeki 10 sene içinde
yakalayıp yakalayamayacağı
tartışma konusu.
Kaynak: Bloomberg, Egeli & Co.
13 Ocak 2016
8
Tablo 1: Katar Seçilmiş Makro Ekonomik Göstergeler (Nisan 2015; IMF)
Kaynak: IMF, Egeli & Co.
13 Ocak 2016
9
ise, üretim maliyetlerini
Doğalgaz kontratlarının uzun
göre çok daha farklı bir stratejisi
kontrol altında tutmak kadar,
vadeli yapıldığı göz önüne
var. ABD’nin LNG üretimi
satış güzergâhını da en az
alınırsa, Çin, Hindistan, Güney
artırmasının önüne geçmek için
maliyet ilkesi çerçevesinde
Kore ve Japonya’nın yeni
savaşmak yerine, Exxon Mobile,
belirlemek. Katar’ın LNG değer
dönem fiyat pazarlıklarında
Shell gibi firmalarla yaptığı
zinciri üzerinde bütün
Katar’ın şimdiden elinin ne
ortaklıklar üzerinden, gelecekte
noktalara sahip oluşu da
kadar güçlü olduğunu
artacak pazar paylarından da,
rekabet içinde olan ülkelerin
söylemeye gerek kalmıyor
daha düşük kar marjından da
ellerinde olmayan bir avantaj-
zaten bu rakamlara bakınca.
olsa dolaylı olarak fayda
en azından şu aşamada.
Katar’lı RasGas’ın LNG üretim
maliyeti 1,6 dolarken, ABD’de
bu rakam 7,6 dolar,
Avustralya’da ise 13,5 dolar.
Üstelik, Katar’ın ABD’li
üreticilerle RasGas, QatarGas
sağlamış olacak Katar.
Akıllıca bir stratejiye benziyor.
gibi şirketleri üzerinden ortak
olmak gibi Suudi Arabistan’a
İletişim: Güldem Atabay Şanlı
+90 533 347 82 06
Direktör, Araştırma ve Strateji
[email protected]
Bu doküman Egeli & Co. Portföy Yönetim A.S. (“Egeli & Co.“ Mersis No: 0-3254-1422-0400018) tarafından hazırlanmıştır. Egeli & Co. SPK
düzenlemelerine tabi ve SPK tarafından düzenlenen yetki belgesine sahip, kendine değer yaratmaya adamış bağımsız bir portföy yönetim
şirketidir. (Yetki belgeleri: 10.07.2015 PYŞ /PY.34 –YD.14/638). Portföy yönetimi ve yatırım danışmanlığı hizmeti veren Egeli & Co. 2002
yılından bu yana, dürüst ve seçkin yaklaşımı ile yerli ve yabancı kurumsal yatırımcılara, aile şirketlerine ve özel bireysel portföylere hizmet
etmektedir. Başarısı, yatırımcıları için yurtiçi ve yurtdışında geliştirdiği finansal ürünler ile değer yaratma becerisinden gelmektedir. Egeli &
Co.’yu diğerlerinden ayıran fark alternatif varlık sınıflarına ve yatırım temalarına odaklanmasıdır. Egeli & Co. Türk sermaye piyasalarındaki
alternatif yatırım temaları alanında bulunan geniş bilgi, tecrübe ve geçmiş performansı ile yatırımcıları için uzun vadeli yatırımlarla önemli
getiriler yaratmaktadır.
YASAL UYARI: İşbu araştırma raporu, ticari iletişim ve ticari elektronik ileti olmayıp sadece ekonomik konjonktür ile ilgili bilgilendirme
amacıyla hazırlanmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği,
etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat,
garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. Bu belgedeki bilgilerin doğruluğu, güvenirliliği ve güncelliği hakkında
gerekli özeni göstermekle birlikte bu bilgilerin güvenirliliği, doğruluğu, güncelliği ve eksiksizliği hakkında hiçbir garanti vermemektedir. (Varsa)
Yürürlükteki herhangi bir yasa veya düzenleme ile sorumluluğun sınırlandırması ölçüde tasarruf olarak, Egeli & Co., yöneticileri, çalışanları,
temsilcileri ve ajansları bu belgenin içeriği, hatası veya eksiklerinden ya da bu bilgilere dayanılarak yapılan işlemlerden doğacak her türlü
maddi/manevi zararlardan (ihmal olup olmadığı ya da başka bir şekilde olursa da) ve her ne şekilde olursa olsun üçüncü kişilerin
uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı sorumlu tutulamaz. Herhangi bir şirket, sektör, hisse veya yatırım için detaylı ve tam bir analiz
değildir. Egeli & Co. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/
veya ortadan kaldırabilir. Bu rapor hangi amaçla olursa olsun çoğaltılamaz, dağıtılamaz ve yayınlanamaz.
30 Ocak
06
13
Aralık2016
2015
10