31.12.2013 Tarihi İtibarıyla Mali Tablolar

Transkript

$NIHQ+ROGLQJ$QRQLPùLUNHWL
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ
+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH
)LQDQVDO7DEORODUYH
%D÷ÕPVÕ]'HQHWLP5DSRUX
.30* $NLV %D÷ÕPVÕ] 'HQHWLP YH 6HUEHVW 0XKDVHEHFL
0DOL0úDYLUOLN$QRQLPùLUNHWL
0DUW
%X UDSRU VD\ID ED÷ÕPVÕ] GHQHWLP UDSRUX YH VD\ID
NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODU LOH GLSQRWODUÕQGDQ
ROXúPDNWDGÕU
$.)(1+2/'ø1*$121ø0ùø5.(7ø
$5$/,. 7$5ø+ø1'( 621$ (5(1 +(6$3 'g1(0ø1( $ø7 .2162/ø'(
)ø1$16$/7$%/2/$5
ødø1'(.ø/(5
6$<)$
.2162/ø'(%ø/$1d2
.2162/ø'(.$59(<$=$5$59('øö(5.$36$0/,*(/ø57$%/2/$5,
.2162/ø'(g=.$<1$./$5'(öøùø07$%/268
.2162/ø'(1$.ø7$.,ù7$%/268
.2162/ø'()ø1$16$/7$%/2'ø3127/$5, 127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
127
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5
øù/(70(%ø5/(ù0(/(5ø
%g/h0/(5(*g5(5$325/$0$
1$.ø79(1$.ø7%(1=(5/(5ø
)ø1$16$/<$7,5,0/$5
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5
7h5(9)ø1$16$/$5$d/$5
7ø&$5ø$/$&$.9(%25d/$5
'øö(5$/$&$.9(%25d/$5
.8//$1,0,.,6,7/,%$1.$%$.ø<(/(5ø
)ø1$166(.7g5h)$$/ø<(7/(5ø1'(1$/$&$.9(%25d/$5
672./$5
&$1/,9$5/,./$5
6$7,ù $0$&,</$ (/'( 7878/$1 '85$1 9$5/,./$5 9( '85'858/$1
)$$/ø<(7/(5
g=.$<1$.<g17(0ø</('(ö(5/(1(1<$7,5,0/$5
<$7,5,0$0$d/,*$<5ø0(1.8//(5
0$''ø'85$19$5/,./$5
0$''ø2/0$<$1'85$19$5/,./$5
ù(5()ø<(
'(9/(77(ù9ø.9(<$5',0/$5,
.$5ù,/,./$5.2ù8//89$5/,.9(<h.h0/h/h./(5
7$$++h7/(5
d$/,ù$1/$5$6$ö/$1$1)$<'$/$5
(0(./ø/ø.3/$1/$5,
'øö(59$5/,.9(<h.h0/h/h./(5
3(ùø1g'(10øù*ø'(5/(5
g=.$<1$./$5
6$7,ù/$59(6$7,ù/$5,10$/ø<(7ø
3$=$5/$0$6$7,ù9('$ö,7,0*ø'(5/(5ø*(1(/<g1(7ø0*ø'(5/(5ø
1ø7(/ø./(5ø1(*g5(*ø'(5/(5
'øö(5)$$/ø<(7/(5'(1*(/ø5*ø'(5/(5
<$7,5,0)$$/ø<(7/(5ø1'(1*(/ø5*ø'(5/(5
)ø1$160$1*(/ø5/(5ø
)ø1$160$1*ø'(5/(5ø
'øö(5.$36$0/,*(/ø581685/$5,1,1$1$/ø=ø
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5ø
+ø66(%$ù,1$.$=$1d
ø/øù.ø/ø7$5$)$d,./$0$/$5,
)ø1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ø6./(5ø11ø7(/øöø9('h=(<ø
5$325/$0$'g1(0ø1'(16215$.ø2/$</$5
)ø1$16$/7$%/2/$5,g1(0/øg/dh'((7.ø/(<(1<$'$)ø1$16$/
7$%/2/$5,1 $d,. <2580/$1$%ø/ø5 9( $1/$ù,/$%ø/ø5 2/0$6, $d,6,1'$1
$d,./$10$6,*(5(.(1'øö(5+8686/$5
1$.ø7$.,ù7$%/2681$ø/øù.ø1$d,./$0$/$5
g=.$<1$./$5'(öøùø07$%/2681$ø/øù.ø1$d,./$0$/$5
$UDOÕN7DULKLøWLEDUL\OH.RQVROLGH%LODQoR
7PWXWDUODUDNVLEHOLUWLOPHGLNoHELQ7UN/LUDVÕ³7/´RODUDNLIDGHHGLOPLúWLU
%D÷ÕPVÕ]'HQHWLPGHQ*HoPLú
'LSQRW
UHIHUDQVODUÕ
9$5/,./$5
'|QHQ9DUOÕNODU
1DNLWYHQDNLWEHQ]HUOHUL
<HQLGHQ
']HQOHQPLú
$UDOÕN
$UDOÕN
)LQDQVDO\DWÕUÕPODU
.XOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQNDEDNL\HOHUL
6WRNODU
3HúLQ|GHQPLúJLGHUOHU
7LFDULDODFDNODU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQWLFDULDODFDNODU
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUGDQWLFDULDODFDNODU
'L÷HUDODFDNODU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQGL÷HUDODFDNODU
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUGDQGL÷HUDODFDNODU
&DULG|QHPYHUJLVLLOHLOJLOLYDUOÕNODU
'L÷HUG|QHQYDUOÕNODU
'XUDQ9DUOÕNODU
7LFDULDODFDNODU
'L÷HU$ODFDNODU
g]ND\QDN\|QWHPLLOHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODU
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHU
0DGGLGXUDQYDUOÕNODU
0DGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODU
ùHUHIL\H
(UWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷Õ
'L÷HUGXUDQYDUOÕNODU
723/$09$5/,./$5
<HQLGHQG]HQOHPHLoLQ1RW¶\HEDNÕQÕ]
øOLúLNWHNLQRWODUEXNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUÕQD\UÕOPD]ELUSDUoDVÕGÕU
$UDOÕN7DULKLøWLEDUL\OH.RQVROLGH%LODQoR
<HQLGHQ
'LSQRW
']HQOHQPLú
UHIHUDQVODUÕ $UDOÕN
$UDOÕN
.$<1$./$5
.ÕVD9DGHOL<NPOONOHU
.ÕVDYDGHOLERUoODQPDODU
8]XQYDGHOLERUoODQPDODUÕQNÕVDYDGHOLNÕVÕPODUÕ
7LFDULERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDWLFDULERUoODU
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDWLFDULERUoODU
'L÷HUERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDWLFDULROPD\DQERUoODU
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDGL÷HUERUoODU
dDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODUNDSVDPÕQGDERUoODU
'|QHPNDUÕYHUJL\NPOO÷
.ÕVDYDGHOLNDUúÕOÕNODU
dDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODUDLOLúNLQNÕVDYDGHOLNDUúÕOÕNODU
'L÷HUNÕVDYDGHOLNDUúÕOÕNODU
'L÷HUNÕVDYDGHOL\NPOONOHU
8]XQ9DGHOL<NPOONOHU
8]XQYDGHOLERUoODQPDODU
7UHYDUDoODU
7LFDULERUoODU
'L÷HUERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDGL÷HUERUoODU
(UWHOHQPLúYHUJL\NPOO÷
8]XQYDGHOLNDUúÕOÕNODU
dDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODUDLOLúNLQX]XQYDGHOLNDUúÕOÕNODU
'L÷HUX]XQYDGHOLNDUúÕOÕNODU
g=.$<1$./$5
$QD2UWDNOÕ÷D$LWg]ND\QDNODU
gGHQPLúVHUPD\H
6HUPD\HG]HOWPHIDUNODUÕ
3D\ODUDLOLúNLQSULPOHU
.DUúÕOÕNOÕLúWLUDNVHUPD\HG]HOWPHVL
*HULDOÕQPÕúSD\ODU
2UWDN\|QHWLPDOWÕQGDNLLúOHWPHOHU
.DU YH\D ]DUDUGD \HQLGHQ VÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN ELULNPLú GL÷HU
NDSVDPOÕJHOLUOHUYH\DJLGHUOHU
'H÷HUDUWÕú\HGH÷L
7DQÕPODQPÕúID\GDSODQODUÕ\HQLGHQ|OoPND\ÕSODUÕ
.DU YH\D ]DUDUGD \HQLGHQ VÕQÕIODQGÕUÕODFDN ELULNPLú GL÷HU
NDSVDPOÕJHOLUOHUYH\DJLGHUOHU
<DEDQFÕSDUDoHYULPIDUNODUÕ
)LQDQVDOULVNWHQNRUXQPD\HGH÷L
.DUGDQD\UÕODQNÕVÕWODQPÕú\HGHNOHU
*HoPLú\ÕOODUNDUODUÕ
1HWG|QHP]DUDUÕNDUÕ
.RQWUROJFROPD\DQSD\ODU
723/$0.$<1$./$5
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH.DU9H\D
=DUDU9H'L÷HU.DSVDPOÕ*HOLU7DEORODUÕ
'LSQRW
5HIHUDQVODUÕ
.$59(<$=$5$5
+DVÕODW
6DWÕúODUÕQPDOL\HWL
%5h7.$5
*HQHO\|QHWLPJLGHUOHUL
(VDVIDDOL\HWOHUGHQGL÷HUJHOLUOHU
(VDVIDDOL\HWOHUGHQGL÷HUJLGHUOHU
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODUÕQNDUODUÕQGDQ
]DUDUODUÕQGDQSD\ODU
(6$6)$$/ø<(7.$5,
<DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHQJHOLUOHU
<DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHQJLGHUOHU
)ø1$160$1*(/ø5*ø'(5øg1&(6ø)$$/ø<(7
.$5,
)LQDQVPDQJHOLUOHUL
)LQDQVPDQJLGHUOHUL
9(5*øg1&(6ø=$5$5.$5
9HUJL*HOLUL*LGHUL
'|QHPYHUJLJLGHUL
(UWHOHQPLúYHUJLJHOLULJLGHUL
'g1(0=$5$5,.$5,
'|QHP=DUDUÕQÕQ.DUÕQÕQ'D÷ÕOÕPÕ
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕ
1HW'|QHP=DUDUÕ.DUÕ
$GLYH6H\UHOWLOPLú3D\%DúÕQD=DUDU.D]DQoWDP7/
<HQLGHQ
']HQOHQPLú
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH.DU9H\D
=DUDUYH'L÷HU.DSVDPOÕ*HOLU7DEORODUÕ
'øö(5.$36$0/,*(/ø5
'LSQRW
5HIHUDQVODUÕ $UDOÕN
<HQLGHQ
G]HQOHQPLú
$UDOÕN
.DUYH\D=DUDUGD<HQLGHQ6ÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDNODU
7DQÕPODQPÕú)D\GD3ODQODUÕ<HQLGHQgOoP.D\ÕSODUÕ
g]ND\QDN<|QWHPL\OH'H÷HUOHQHQ<DWÕUÕPODUÕQ'L÷HU
.DSVDPOÕ*HOLULQGHQ.DU=DUDUGD6ÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN3D\ODU
.DUYH\D=DUDUGD<HQLGHQ6ÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN'L÷HU.DSVDPOÕ
*HOLUOHUHøOLúNLQ9HUJL*LGHUL*HOLUL
.DUYH\D=DUDU2ODUDN<HQLGHQ6ÕQÕIODQGÕUÕODFDNODU
<DEDQFÕ3DUDdHYLULP)DUNODUÕ
1DNLW$NÕú5LVNLQGHQ.RUXQPD.D]DQoODUÕ.D\ÕSODUÕ
g]ND\QDN<|QWHPL\OH'H÷HUOHQHQ<DWÕUÕPODUÕQ
'L÷HU.DSVDPOÕ*HOLULQGHQ.DU=DUDUGD6ÕQÕIODQGÕUÕODFDN
3D\ODU
.DUYH\D=DUDUGD<HQLGHQ6ÕQÕIODQGÕUÕODFDN'L÷HU.DSVDPOÕ
*HOLUOHUHøOLúNLQ9HUJL*LGHUL*HOLUL
'øö(5.$36$0/,*(/ø5
723/$0.$36$0/,*(/ø5
7RSODP.DSVDPOÕ*HOLULQ'D÷ÕOÕPÕ
.RQWURO*F2OPD\DQ3D\ODU
$QD2UWDNOÕN3D\ODUÕ
7RSODP.DSVDPOÕ*HOLU
QRWWDDoÕNODQPÕúWÕU
7RSODPRUWDNODUOD\DSÕODQLúOHPOHU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHEDNL\HOHU
ùLUNHWLQNHQGLKLVVHOHULQLQDOÕPÕ
7RSODPNDSVDPOÕJHOLUJLGHU
7UDQVIHUOHU
0úWHUHNHQNRQWUROHGLOHQRUWDNOÕNODUGDNLVDKLSOLN
RUDQÕGH÷LúLPLQLQHWNLVL
.RQWUROGH÷LúPHGHQ\DSÕODQNRQWUROJF
ROPD\DQSD\DOÕPVDWÕPÕQHW
'XUDQYDUOÕNODUÕQ\HQLGHQGH÷HUOHQPHVL
7DQÕPODQPÕúID\GDSODQODUÕ\HQLGHQ|OoP
ND\ÕSODUÕ
)LQDQVDOULVNWHQNRUXQPD\HGH÷LQGHNLGH÷LúLP
7RSODPGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUJLGHU
gGHQPLú
6HUPD\H
6HUPD\H
G]HOWPH
IDUNODUÕ
<DEDQFÕLúOHPOHUGHQoHYULPIDUNODUÕ
'L÷HUNDSVDPOÕJHOLUJLGHU
1HWG|QHPNDUÕ
0XKDVHEHSROLWLNODUÕQGDGH÷LúLNOLNOHU
2FDNWDULKLLWLEDUL\OH\HQLGHQ
G]HQOHQPLú
2FDNWDULKLLWLEDUL\OHEDNL\HOHU
.DUúÕOÕNOÕ
LúWLUDN
VHUPD\H
G]HOWPHVL
*HUL
DOÕQPÕú
SD\ODU
2UWDN
\|QHWLP
DOWÕQGDNL
LúOHWPHOHU
--
--
<DEDQFÕ
SDUD
oHYULP
IDUNODUÕ
)LQDQVDO
ULVNWHQ
NRUXQPD
\HGH÷L
.DUYH\D=DUDUD
6ÕQÕIODQGÕUÕODFDN
%LULNPLú'L÷HU
.DSVDPOÕ*HOLUYH
*LGHUOHU
'H÷HU
DUWÕú
\HGH÷L
7DQÕPODQPÕú
ID\GDSODQODUÕ
\HQLGHQ|OoP
ND\ÕSODUÕ
.DUYH\D=DUDUD
6ÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN
%LULNPLú'L÷HU.DSVDPOÕ
*HOLUYH*LGHUOHU
3D\ODUD
LOLúNLQ
SULPOHU
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGHg]ND\QDNODU'H÷LúLP7DEORVX
.DUGDQ
D\UÕODQ
NÕVÕWODQPÕú
\HGHNOHU
--
*HoPLú 1HW'|QHP
\ÕOODU
=DUDUÕ
NDUODUÕ
.DUÕ
%LULNPLú.DUODU
7RSODP
.RQWURO
JF
ROPD\DQ
SD\ODU
7RSODP
|]ND\QDNODU
0XKDVHEHSROLWLNODUÕQGDGH÷LúLNOLNOHU
2FDNWDULKLLWLEDUL\OH\HQLGHQG]HQOHQPLú
7RSODPRUWDNODUOD\DSÕODQLúOHPOHU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHEDNL\HOHU
<HQLGHQG]HQOHPHLoLQ1RW¶\HEDNÕQÕ] QRWWDDoÕNODQPÕúWÕU
%D÷OÕRUWDNOÕNODUOD\DSÕODQLúOHPOHU
6HUPD\H
G]HOWPH
IDUNODUÕ
.DU'D÷ÕWÕPÕ
'XUDQYDUOÕNODUÕQ\HQLGHQGH÷HUOHQPHVL
)LQDQVDOULVNWHQNRUXQPD\HGH÷LQGHNLGH÷LúLP
7RSODPGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUJLGHU
7UDQVIHUOHU
<DEDQFÕLúOHPOHUGHQoHYULPIDUNODUÕ
'L÷HUNDSVDPOÕJHOLUJLGHU
1HWG|QHP]DUDUÕ
2FDNWDULKLLWLEDUL\OHEDNL\HOHU
gGHQPLú
6HUPD\H
*HUL
DOÕQPÕú
SD\ODU
2UWDN
\|QHWLP DOWÕQGDNL
LúOHWPHOHU
<DEDQFÕ
SDUD
oHYULP
IDUNODUÕ
)LQDQVDO
ULVNWHQ
NRUXQPD
\HGH÷L
'H÷HU
DUWÕú
\HGH÷L
7DQÕPODQPÕú
ID\GDSODQODUÕ
\HQLGHQ|OoP
ND\ÕSODUÕ
.DUYH\D=DUDUD
6ÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN
*HOLUYH*LGHUOHU
3D\ODUD
LOLúNLQ
SULPOHU
.DUúÕOÕNOÕ
LúWLUDN
VHUPD\H
G]HOWPHVL
.DUYH\D=DUDUD
6ÕQÕIODQGÕUÕODFDN
*HOLUYH*LGHUOHU
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGHg]ND\QDNODU'H÷LúLP7DEORVX
.DUGDQ
D\UÕODQ
NÕVÕWODQPÕú
\HGHNOHU
*HoPLú 1HW'|QHP
\ÕOODU
.DUÕ
NDUODUÕ
=DUDUÕ
%LULNPLú.DUODU
7RSODP
.RQWURO
JF
ROPD\DQ
SD\ODU
7RSODP
|]ND\QDNODU
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH1DNLW$NÕú
7DEORVX
%D÷ÕPVÕ]
'HQHWLPGHQ 'LSQRW
*HoPLú
UHIHUDQVODUÕ
$UDOÕN
øúOHWPHIDDOL\HWOHULQGHQQDNLWDNÕúODUÕ
1HWG|QHP]DUDUÕNDUÕ
'|QHP]DUDUÕNDUÕPXWDEDNDWÕLOHLOJLOL
G]HOWPHOHU
$PRUWLVPDQYHLWIDSD\ODUÕLOHLOJLOLG]HOWPHOHU
.ÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷Õ
.D]DQÕOPDPÕúIDL]JHOLULJLGHULQHW
øúWLUDNOHUYHED÷OÕRUWDNOÕNODUVDWÕúNDUÕLOHLOJLOL
G]HOWPHOHU
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODUÕQ
NDUODUÕQGDNLSD\ODULOHLOJLOLG]HOWPHOHU
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUGH÷HUDUWÕúD]DOÕú
ø]LQNDUúÕOÕ÷Õ
*HUoHNOHúPHPLúNXUIDUNODUÕLOHLOJLOLG]HOWPHOHU
)DL]JLGHUOHULLOHLOJLOLG]HOWPHOHU
9HUJLJLGHULLOHLOJLOLG]HOWPHOHU
øúOHWPHVHUPD\HVLQGHJHUoHNOHúHQGH÷LúLPOHU
|QFHVLIDDOL\HWOHUGHQHOGHHGLOHQQDNLWDNÕúÕ
øúOHWPH6HUPD\HVLQGH*HUoHNOHúHQ'H÷LúLPOHU
.ÕVDYDGHOLGL÷HUWLFDULDODFDNODU
.ÕVDYDGHOLGL÷HUWLFDULROPD\DQDODFDNODU
.XOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQNDEDNL\HOHULQGHNLGH÷LúLNOLN
8]XQYDGHOLGL÷HUWLFDULDODFDNODU
8]XQYDGHOLGL÷HUWLFDULROPD\DQDODFDNODU
6WRNODU
øOLúNLOLúLUNHWOHUGHQDODFDNODU
.ÕVDYDGHOLGL÷HUWLFDULERUoODU
.ÕVDYDGHOLGL÷HUWLFDULROPD\DQERUoODU
8]XQYDGHOLGL÷HUWLFDULERUoODU
8]XQYDGHOLGL÷HUWLFDULROPD\DQERUoODU
øOLúNLOLúLUNHWOHUHERUoODU
'L÷HUX]XQYDGHOL\NPOONOHU
)DDOL\HWOHUGHHOGHHGLOHQNXOODQÕODQQDNLWDNÕúODUÕ
gGHQHQYHUJL
gGHQHQNÕGHPWD]PLQDWODUÕ
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODUGDQ
DOÕQDQWHPHWWOHU
)DDOL\HWOHUGHHOGHHGLOHQNXOODQÕODQQHWQDNLWDNÕúODUÕ
%D÷ÕPVÕ]
'HQHWLPGHQ
*HoPLú<HQLGHQ
']HQOHQPLú
$UDOÕN
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH1DNLW$NÕú
7DEORVX
<DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHQND\QDNODQDQQDNLW
DNÕúODUÕ
$OÕQDQIDL]OHU
0DGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNDOÕPODUÕQGDQ
ND\QDNODQDQQDNLWoÕNÕúODU
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXODOÕPODUÕQGDQND\QDNODQDQ
QDNLWoÕNÕúODUÕ
)LQDQVDO\DWÕUÕPODUGDNLDUWÕúD]DOÕú
%D÷OÕRUWDNOÕNYHPúWHUHN\|QHWLPHWDELRUWDNOÕNKLVVH
VDWÕúÕQGDQHOGHHGLOHQQDNLW
<DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHQND\QDNODQDQQHWQDNLW
DNÕúODUÕ
'LSQRW
UHIHUDQVODUÕ
)LQDQVPDQIDDOL\HWOHULQGHQQDNLWDNÕúODUÕ
%RUoODQPDGDQND\QDNOÕQDNLWJLULúOHUL
%RUo|GHPHOHULQHLOLúNLQQDNLWoÕNÕúODUÕ
gGHQHQIDL]OHU
3URMHUH]HUYKHVDSODUÕQGDNLGH÷LúLP
.RQWUROJFROPD\DQSD\ODUGDNLGH÷LúLP
gGHQHQWHPHWW
)LQDQVPDQIDDOL\HWOHULQGHNXOODQÕODQQHWQDNLW
1DNLWYHQDNLWEHQ]HUOHULQGHNLQHWDUWÕúD]DOÕú
'|QHPEDúÕQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHUL
'|QHPVRQXQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHUL
%D÷ÕPVÕ]
'HQHWLPGHQ
*HoPLú<HQLGHQ
']HQOHQPLú
$UDOÕN
%D÷ÕPVÕ]
'HQHWLPGHQ *HoPLú
$UDOÕN
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH)LQDQVDO
7DEOR'LSQRWODUÕ
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868
$NIHQ +ROGLQJ $ù ³$NIHQ +ROGLQJ´ ³*UXS´ YH\D ³ùLUNHW´ \ÕOÕQGD 7UNL\H¶GH
NXUXOPXúWXU \ÕOÕQGD LON úLUNHWLQL NXUDQ $NIHQ +ROGLQJ¶LQ IDDOL\HW NRQXVX KDYDOLPDQODUÕ
\|QHWLPLYHRSHUDV\RQODUÕLQúDDWGHQL]OLPDQÕLúOHWPHFLOL÷LGHQL]XODúÕPÕVXGD÷ÕWÕPYHDWÕNVX
KL]PHWOHUL HQHUML YH JD\ULPHQNXO JLEL HQGVWUL NROODUÕQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ ED÷OÕ RUWDNOÕN YH
LúWLUDNOHULQH\DWÕUÕP\DSPDNLGDUHYHNRRUGLQDV\RQXQXVD÷ODPDNWÕU
$NIHQ +ROGLQJ NXUXOXúXQGDQ EHUL \UWW÷ DOW \DSÕ LQúDDWODUÕQGDNL PWHDKKLWOLN IDDOL\HWOHULQL
\ÕOÕQGD ND]DQÕODQ $WDWUN +DYDOLPDQÕ <DSøúOHW'HYUHW ³<ø'´ PRGHOL LOH EHUDEHU
PWHDKKLWOL÷LQ GÕúÕQD GD WDúÕPÕú YH KDYDOLPDQODUÕQGD X\JXODGÕ÷Õ \DWÕUÕP SODQODPD PRGHOOHULQL
7UNL\H¶QLQ ELUoRN DOW \DSÕ SURMHOHULQGH \DWÕUÕPFÕ VÕIDWÕ\OD X\JXOD\DUDN 7UNL\H¶QLQ DOW\DSÕ
\DWÕUÕPKROGLQJOHULQGHQELULQHG|QúPúWU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH$NIHQ+ROGLQJ¶HDLWDGHW$UDOÕNED÷OÕRUWDNOÕNYH
DGHW$UDOÕNLúRUWDNOÕ÷ÕEXOXQPDNWDGÕU*UXS¶XQ$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHYH
D\QÕWDULKWHVRQDHUHQG|QHPHDLWNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUÕ$NIHQ+ROGLQJYHED÷OÕRUWDNOÕNODUÕ
LOH*UXS¶XQLúWLUDNOHUGHNLSD\ÕQÕYH|]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQRUWDNOÕNODUÕNDSVDPDNWDGÕU
$NIHQ+ROGLQJ*UXS¶DGDKLOWPED÷OÕRUWDNOÕNODUÕGR÷UXGDQYH\DGROD\OÕúHNLOGHVDKLSROGX÷X
KLVVHOHU YDVÕWDVÕ\OD NRQWURO HWPHNWHGLU ùLUNHW¶LQ 7$9 +DYDOLPDQODUÕ +ROGLQJ $ù ³7$9
+DYDOLPDQODUÕ´ 7DY <DWÕUÕP +ROGLQJ $ù ³7$9 <DWÕUÕP´ 0HUVLQ 8OXVODUDUDVÕ /LPDQ
øúOHWPHFLOL÷L $ù ³0,3´ 36$ $NIHQ /LPDQ øúOHWPHFLOL÷L YH <|QHWLP 'DQÕúPDQOÕ÷Õ $ù
³36$/LPDQ´$NIHQdHYUHYH6X<DWÕUÕP<DSÕPøúOHWPH$ù³$NIHQ6XÝHøVWDQEXO'HQL]
2WREVOHUL6DQD\LYH7LFDUHW$ù³ø'2´¶GHPúWHUHN\|QHWLPKDNNÕEXOXQPDNWDGÕU
*UXS7HSHøQúDDW6DQD\L$ù³7HSHÝH\D³7HSHøQúDDW´36$,QWHUQDWLRQDO³36$´6RXWHU
,QYHVWPHQWV//3³6RXWHU´.DUGDQ19$pURSRUWVGH3DULV0DQDJHPHQW³$'3´JLELXOXVDO
YH XOXVODUDUDVÕ WDQÕQPÕú PWHúHEELV RUWDNODUOD EHUDEHU RUWDNOÕNODU LúOHWPHNWHGLU $NIHQ
+ROGLQJ¶LQ GQ\DQÕQ EDúOÕFD RWHO ]LQFLUOHULQGHQ RODQ $&&25 6$ ³$FFRU´ LOH 7UNL\H¶GH
\DSÕODFDN1RYRWHOYH,ELVRWHOPDUNDODUÕLoLQELUoHUoHYHV|]OHúPHVLPHYFXWWXU
$NIHQ+ROGLQJ6HUPD\H3L\DVDVÕ.XUXOX¶QD³63.ŃD\ÕWOÕGÕUYHKLVVHOHUL0D\ÕV¶GDQ
EHUL³$.)(1ŃRGXLOH%RUVDøVWDQEXO$ù³%ø$ù´LúOHPJ|UPHNWHGLU$UDOÕNWDULKL
LWLEDUL\OH$NIHQ+ROGLQJ¶LQKLVVHOHULQLHOLQGHEXOXQGXUDQKLVVHGDUODUYHKLVVHRUDQODUÕDúD÷ÕGDNL
JLELGLU'LSQRW
+DPGL$NÕQ
$NIHQøQúDDW7XUL]PYH7LFDUHW$ù
'L÷HU2UWDNODU
+DOND$oÕN.ÕVÕP
gGHQPLúVHUPD\HQRPLQDO
$UDOÕN
+LVVH
6DKLSOLN
7XWDUÕ
2UDQÕ
$UDOÕN
+LVVH
6DKLSOLN
7XWDUÕ
2UDQÕ
+DONDDoÕNNÕVÕPGDDGHW+DPGL$NÕQ¶DDLWKLVVHPHYFXWWXU
+DONDDoÕNQLWHOLNWHGLU
+DONDDoÕNNÕVÕPGD$NIHQøQúDDW¶DDLWDGHWKLVVHPHYFXWWXU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH JHUL DOÕP SURJUDPÕ oHUoHYHVLQGH $NIHQ +ROGLQJ WDUDIÕQGDQ DGHW $UDOÕN DGHWKLVVHDOÕQPÕúWÕU
$NIHQ+ROGLQJ¶LQNDQXQLLNDPHWJDKÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
.R]D6RNDN1R
*D]LRVPDQSDúD
$QNDUD7UNL\H
7HO
)D[
:HEKWWSDNIHQFRPWU
7DEOR'LSQRWODUÕ
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH $NIHQ +ROGLQJ YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQÕQ YH Lú RUWDNOÕNODUÕQÕQ
oDOÕúDQVD\ÕVÕVÕUDVÕ\OD$UDOÕNYH$UDOÕN¶WU
$NIHQ+ROGLQJ¶LQED÷OÕRUWDNOÕNODUÕYHLúRUWDNOÕNODUÕDúD÷ÕGDNLúHNLOGHOLVWHOHQPLúWLU
L
%D÷OÕ2UWDNOÕNODU
$NIHQøQúDDW7XUL]PYH7LFDUHW$ù
$NIHQ+ROGLQJ$NIHQøQúDDW7XUL]PYH7LFDUHW$ù³$NIHQøQúDDW´¶QLQ¶LQHVDKLSWLU
YH ùLUNHW¶LQ HQ |QHPOL SDUoDODUÕQGDQ ELULGLU %DúODQJÕoWD HQGVWUL\HO WHVLVOHULQ IL]LELOLWH YH
PKHQGLVOLN KL]PHWOHULQL JHUoHNOHúWLUPHN LoLQ NXUXODQ úLUNHW YHUGL÷L KL]PHWOHULQ \HOSD]HVLQL
HQGVWUL\HO WHVLVOHULQ LPDODWÕ NXUXOXúX YH PRQWDMÕ KL]PHWOHUL LOH JHQLúOHWPLúWLU $NIHQ øQúDDW
EXJQHNDGDUVW\DSÕDOW\DSÕoHYUHNRUXPDYHNRPSOHKDYDDODQÕLQúDDWODUÕQÕQ\DSÕPÕGDGDKLO
ELUoRNSURMH\LEDúDUÕ\ODWDPDPODPÕúWÕU
$NIHQ øQúDDW
ÕQ WHFUEHVL JUXS IDDOL\HWOHULQH |QHPOL NDWNÕODU VD÷ODPDNWDGÕU \ÕOGDQ ID]OD ELU
VUHGH V|]OHúPH EHGHOL WRSODPÕ PLO\DU $%' 'RODUÕ¶QÕQ ]HULQGH LQúDDW SURMHVLQL
WDPDPODPÕúWÕU
%DúOÕFDSURMHOHUKDYDDODQÕWHUPLQDOOHULYHED÷OÕDOW\DSÕLQúDDWODUÕGR÷DOJD]ERUXKDWODUÕGD÷ÕWÕP
VLVWHPOHUL KDVWDQHOHU RNXOODU UH]LGDQV NRQXW SURMHOHUL HQGVWUL\HO VDQWUDOOHU
KLGURHOHNWULNWHUPDO VHNW|UOHUGH HQHUML SURMHOHUL VX GD÷ÕWÕP NDQDOL]DV\RQ VLVWHPOHUL YH DWÕNVX
DUÕWPDKL]PHWOHULGLU$NIHQøQúDDW$QNDUDøQFHN¶GH\DNODúÕNELQPLQúDDWDODQÕQDVDKLSELU
JD\ULPHQNXO SURMHVL LoLQ LQúDDW UXKVDWÕ DOPÕú ROXS øQFHN /RIW RODUDN DQÕOPDNWD RODQ SURMH LoLQ
PWHDKKLWOLN V|]OHúPHVL \DSÕOPÕú LQúDDW oDOÕúPDODUÕ NDSVDPÕQGD KDIUL\DW YH NDED LQúDDWD
EDúODQPÕúWÕU
7& 6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ .DPX g]HO 2UWDNOÕ÷Õ 'DLUH %DúNDQOÕ÷Õ WDUDIÕQGDQ \UWOPHNWH RODQ
.DPX g]HO 2UWDNOÕ÷Õ ³.g2´ 0RGHOL LOH ,VSDUWD ùHKLU +DVWDQHVL <DSÕP øúOHUL LOH hUQ YH
+L]PHWOHULQ7HPLQ(GLOPHVLøúLøKDOHVLLOHLOJLOLùXEDWWDULKLQGH\DSÕODQDoÕNHNVLOWPHGH
$NIHQøQúDDW7/LOHHQL\L+HUùH\'kKLO<ÕOOÕN)L\DW³+'<)´WHNOLILYHUPLúWLU7&
6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ .g2 'DLUHVL LOH \DSÕODQ J|UúPHOHU VRQXFX $NIHQ øQúDDW WDUDIÕQGDQ LOHWLOHQ
7/¶OLN +'<)¶OLN VRQ WHNOLI (\OO WDULKLQGH <NVHN 3ODQODPD .XUXOX ³<3.´
RQD\ÕQD VXQXOPXúWXU <3. RQD\Õ $UDOÕN ¶GH DOÕQPÕúWÕU V|]OHúPH LP]D J|UúPHOHUL
GHYDPHWPHNWHGLU
$NIHQ*D\ULPHQNXO<DWÕUÕP2UWDNOÕ÷Õ$ù
$NIHQ *D\ULPHQNXO <DWÕUÕP 2UWDNOÕ÷Õ $ù ³$NIHQ *<2´ $NVHO 7XUL]P <DWÕUÕPODUÕ YH
øúOHWPHFLOLN $ù ³$NVHO´¶QLQ QYDQ GH÷LúLNOL÷LQH JLWPHVL YH JD\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNOÕ÷ÕQD
G|QúWUOS \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ VRQXFX ROXúPXúWXU $NVHO LON RODUDN +D]LUDQ WDULKLQGH +DPGL $NÕQ YH <NVHO øQúDDW $ù RUWDNOÕ÷ÕQGD \XUW LoL WXUL]P VHNW|UQGH \DWÕUÕP
\DSPDN DPDFÕ LOH NXUXOPXú YH DUGÕQGDQ <NVHO øQúDDW $ù¶QLQ KLVVHOHUL $NIHQ +ROGLQJ
WDUDIÕQGDQ \ÕOÕQGD VDWÕQ DOÕQPÕú YH $NIHQ *<2 $NIHQ +ROGLQJ¶LQ ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ KDOLQH
JHOPLúWLU <HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD \|QHWLP NXUXOXQXQ 1LVDQ WDULKOL NDUDUÕQD PWHDNLS
63.¶QÕQ7HPPX]WDULKVD\ÕOÕNDUDUÕLOH$÷XVWRVWDULKLQGHWHVFLOHGLOHUHN
$NIHQ *<2¶QXQ ³*D\ULPHQNXO <DWÕUÕP 2UWDNOÕ÷Õ´QD G|QúWUOPHVL LOH VRQXoODQGÕUÕOPÕúWÕU
*D\ULPHQNXO <DWÕUÕP 2UWDNOÕ÷Õ QYDQÕQÕQ DOÕQPDVÕ YH IDDOL\HW NRQXVX GH÷LúLNOL÷L $÷XVWRV
WDULKLQGH7LFDUHW6LFLO*D]HWHVL¶QGH\D\ÕQODQPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868GHYDPÕ
L
%D÷OÕ2UWDNOÕNODUGHYDPÕ
$NIHQ*D\ULPHQNXO<DWÕUÕP2UWDNOÕ÷Õ$ùGHYDPÕ
$NIHQ *<2¶QXQ DQD IDDOL\HW NRQXVX JD\ULPHQNXOH GD\DOÕ VHUPD\H SL\DVDVÕ DUDoODUÕQD \DWÕUÕP
\DSPDN JD\ULPHQNXO SRUWI|\ ROXúWXUPDN YH JHOLúWLUPHN 63.¶QÕQ *D\ULPHQNXO <DWÕUÕP
2UWDNOÕNODUÕQD øOLúNLQ (VDVODU 7HEOL÷L¶QLQ 6HUL 9, 1R YH 0DGGHOHULQGH DoÕNODQDQ
\D]ÕOÕDPDoYHNRQXODUÕQGDLúWLJDOHWPHNWLU$NIHQ*<2¶QXQDQDRUWD÷Õ$NIHQ+ROGLQJGQ\DQÕQ
EDúOÕFDRWHO]LQFLUOHULQGHQRODQ$FFRULOH1RYRWHOYH,ELV2WHOPDUNDODUÕDOWÕQGD7UNL\H¶GHRWHO
SURMHOHUL JHOLúWLUPHN LoLQ ELU oHUoHYH V|]OHúPH LP]DODPÕúWÕU ùLUNHW D÷ÕUOÕNOÕ RODUDN 1RYRWHO YH
,ELV2WHOPDUNDOÕRWHOSURMHOHULJHOLúWLUPHNWHYH$FFRU¶XQ7UNL\H¶GHIDDOL\HWJ|VWHUHQYH
LúWLUDNLRODQ7DPDULV7XUL]P$ù³7DPDULV´¶\HNLUDODPDNWDGÕU
1LVDQWDULKLQGHLP]DODQDQdHUoHYH6|]OHúPHVL¶QGH\HUDODQ\DWÕUÕPSURJUDPÕ¶QDJ|UH
2FDNWDULKLQGHQLWLEDUHQ$UDOÕNWDULKLQLQVRQXQDNDGDUHQD]RWHOWDPDPODQDUDN
$FFRU¶D $NIHQ *<2 WDUDIÕQGDQ NLUD\D YHULOHFHNWLU %X RWHOOHUGHQ LNLVLQLQ øVWDQEXO¶GD
GL÷HUOHULQLQ GH (VHQ\XUW $QNDUD ø]PLU $GDQD YH WDUDIODUFD PXWDEDNDWD YDUÕODFDN GL÷HU LNL
úHKLUGH \DSÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU (VHQ\XUW ø]PLU $GDQD $QNDUD YH .DUDN|\¶GH RWHO SURMHOHUL
LoLQ DUD]LOHU WHPLQ HGLOPLúWLU 7DUDIODUFD RUWDN PXWDEDNDWD YDUÕOPDVÕ GXUXPXQGD EHú \ÕOOÕN
\DWÕUÕP SURJUDPÕQÕQ LON VHQHVLQGH JHUoHNOHúPHN úDUWÕ\OD DVJDUL RWHO VD\ÕVÕ ¶\D
GúUOHELOHFHNWLU
7DUDIODU ELU VRQUDNL \DWÕUÕP SURJUDPÕ¶QÕ HQ JHo +D]LUDQ WDULKLQH NDGDU LP]DODPD\Õ
SODQODPDNWDGÕUODU dHUoHYH 6|]OHúPHVL¶QH HN RODUDN $UDOÕN ¶GH LP]DODQDQ V|]OHúPHGH 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH PHYFXW (VHQ\XUW ,ELV 2WHO ø]PLU ,ELV 2WHO
$QNDUD (VHQER÷D ,ELV 2WHO YH .DUDN|\ 1RYRWHO GÕúÕQGDNL \DWÕUÕPODU LOH LOJLOL \XNDUÕGD EDKVL
JHoHQRWHOWDPDPODQPD]RUXQOXOX÷XRUWDGDQNDOGÕUÕOPÕúWÕU
$NIHQ *<2 KLVVHOHUL 0D\ÕV ¶GHQ EHUL ³$.)*<´ KLVVH NRGX LOH %ø$ù¶GD LúOHP
J|UPHNWHGLU
ùXEDWWDULKLQGH$NIHQ+ROGLQJLúWLUDNLRODQ$NIHQ*D\ULPHQNXO7LFDUHWLYHøQúDDW$ù
³$NIHQ *7´¶QLQ KLVVHOHUL QRPLQDO EHGHOL LOH $NIHQ *<2¶\D GHYUROPXúWXU $NIHQ 7LFDUHW¶LQ
DQDIDDOL\HWNRQXVXJD\ULPHQNXOHGD\DOÕ\DWÕUÕP\DSPDNJD\ULPHQNXOSRUWI|\ROXúWXUPDNYH
JHOLúWLUPHNWLU
$NIHQ 7LFDUHW (DVWHUQ (XURSHDQ 3URSHUW\ ,QYHVWPHQW /WG ³((3, /WG´ ILUPDVÕ LOH (\OO
WDULKLQGH +ROODQGD¶GD 5XVVLDQ +RWHO ,QYHVWPHQW %9 ³5XVVLDQ +RWHO´ YH\D ³5+,´ YH 2FDN WDULKLQGH +ROODQGD¶GD 5XVVLDQ 3URSHUW\ ,QYHVWPHQW %9 ³5XVVLDQ 3URSHUW\´ YH\D
³53,´úLUNHWOHULQLNXUPXúWXU((3,/WG$UDOÕN¶GD5+,YH53,¶GDNLKLVVHOHULQLQ¶LQL
.DVD,QYHVWPHQWV%9³.DVD%9´¶\H¶LQLLVH&QH\W%DOWDR÷OX¶QDGHYUHWPLúWLU.DVD%9¶\H
GHYUHGLOHQ 5+, YH 53,¶\D DLW KLVVH 7HPPX] WDULKLQGH $NIHQ 7LFDUHW WDUDIÕQGDQ
GHYUDOÕQPÕúWÕU 5XVVLDQ +RWHO¶LQ DQD IDDOL\HW NRQXVX 8NUD\QD YH 5XV\D¶GD $FFRU WDUDIÕQGDQ
LúOHWLOHFHNRWHO\DWÕUÕPODUÕJHOLúWLUPHNWLU5XVVLDQ3URSHUW\¶QLQDQDIDDOL\HWNRQXVXLVH5XV\D¶GD
RILV SURMHOHUL JHUoHNOHúWLUPHNWLU $UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD 5XVVLDQ +RWHO YH 5XVVLDQ
3URSHUW\¶QLQKLVVHVL$NIHQ7LFDUHW¶HKLVVHVLLVH5XVVLDQ+RWHOYH5XVVLDQ3URSHUW\¶QLQ
\|QHWLFLVLRODQ&QH\W%DOWDR÷OX¶QDDLWWLU
$NIHQ*<20D\ÕVWDULKLQGHøVWDQEXO.DUDN|\¶GHELURWHOSURMHVLJHOLúWLUPHNDPDFÕ\OD
$NIHQ .DUDN|\ *D\ULPHQNXO <DWÕUÕPODUÕ YH øQúDDW $ù ³$NIHQ .DUDN|\´ XQYDQOÕ ELU ED÷OÕ
RUWDNOÕNNXUPXúWXU$NIHQ.DUDN|\¶QKLVVHVL$NIHQ*<2¶\DDLWWLU
$NIHQ*<20DUWWDULKLQGH5XV\D¶GDRWHOSURMHOHULJHOLúWLUPHNDPDFÕ\OD+ROODQGD¶GD
+RWHO'HYHORSPHQWDQG,QYHVWPHQW%9³+',´XQYDQOÕELUED÷OÕRUWDNOÕNNXUPXúWXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868GHYDPÕ
L
+(6*UXEX
$NIHQ +ROGLQJ KLGURHOHNWULN VDQWUDOL \DWÕUÕPODUÕ DODQÕQGD LúWLUDNOHUL YDVÕWDVÕ\OD 2FDN WDULKLQGHQLWLEDUHQIDDOL\HWJ|VWHUPHNWHGLU
$NIHQ +ROGLQJ¶LQ \HQLOHQHELOLU KLGURHOHNWULN VDQWUDOL SRUWI|\ $NIHQKHV <DWÕUÕPODUÕ YH (QHUML
hUHWLP$ù+(6,YH\D³$NIHQ+(6´DOWÕQGD\HUDOPDNWDGÕU
$NIHQ+ROGLQJEQ\HVLQGHEXOXQDQKLGURHOHNWULNVDQWUDOLILUPDODUÕ\DWÕUÕPFÕODUDoÕVÕQGDQNROD\
WDNLSHGLOHELOLUKDOHJHWLULOPHVL\|QHWLPGHNROD\OÕNYHELUOLNVD÷ODQPDVÕJHQHOJLGHUYHPDOL\HW
\NQQ D]DOWÕOPDVÕ DPDFÕ\OD $NIHQ+(6 DOWÕQGD NRQVROLGH HGLOPLúWLU ùLUNHW ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ
$NIHQ+(6 LOH D\QÕ RUWDNOÕN \DSÕVÕQD VDKLS RODQ $NIHQ +LGURHOHNWULN 6DQWUDOL <DWÕUÕPODUÕ
$ù³+(6 ,,´ $NIHQ (QHUML .D\QDNODUÕ hUHWLP YH 7LFDUHW $ù ³+(6 ,,,´ YH 6DUDoEHQGL
(QHUMLhUHWLPLYH7LFDUHW$ù³+(69´¶LQ6D\ÕOÕ7UN7LFDUHW.DQXQX
QXQ³77.´
LOD 0DGGHVL KNPOHUL LOH VD\ÕOÕ .XUXPODU 9HUJLVL .DQXQX
QXQ ³.9.´ YH PDGGHOHUL KNPOHUL GDLUHVLQGH WDVIL\HVL] YH ELU EWQ NO KDOLQGH $NIHQ+(6
H NDWÕOPDVÕ
VXUHWL\OHELUOHúPHVLLúOHPLWHVFLOL0DUWLWLEDUL\OHWDPDPODQPÕúWÕU
$UDOÕNLWLEDUL\OH$NIHQ+(6DOWÕQGDWRSODPNXUXOXJF0:RODQSURMH\HU
DOPDNWDROXSWRSODP0:NXUXOXJFHYH\ÕOOÕN*:VHOHNWULNUHWLPNDSDVLWHVLQH
VDKLS VDQWUDOGD UHWLP GHYDP HWPLúWLU 0: NXUXOX JFH YH \ÕOOÕN *:V HOHNWULN
UHWLP NDSDVLWHVLQH VDKLS KLGURHOHNWULN VDQWUDOLQGH LVH LQúDDW GHYDP HWPLúWLU 5DSRUODPD
G|QHPLLWLEDUL\OHLQúDDWÕGHYDPHGHQSURMHOHUGHQ6HNL\DND+(6'RUXN+(6YH'R÷DQoD\+(6
SURMHOHULQGHVRQDúDPD\DJHOLQPLúROXS++.(QHUML(OHNWULNhUHWLP$ù³++.´DOWÕQGD\HU
DODQdDOÕNREDVÕ+(6YH.XUWDO(OHNWULNhUHWLP$ù³.XUWDO´DOWÕQGD\HUDODQdLoHNOL,,,+(6
SURMHOHULQGH KHQ] LQúDDW |Q KD]ÕUOÕNODUÕ GHYDP HWPHNWHGLU 'L÷HU WDUDIWDQ $UDOÕN LWLEDUL\OHWRSODP0:NXUXOXJoYH\ÕOOÕN*:VHOHNWULNUHWLPNDSDVLWHVLQHVDKLS
KLGURHOHNWULN VDQWUDOL LVH SODQODPD DúDPDVÕQGDGÕU 3URMHOHULQ KHSVL WDPDPODQGÕ÷ÕQGD WRSODP KLGURHOHNWULNVDQWUDOLLOH0:NXUXOXJoYH*:V\ÕOHOHNWULNUHWLPNDSDVLWHVLQH
XODúÕOPDVÕEHNOHQPHNWHGLU
$NIHQ+(6DOWÕQGDNLWRSODPSURMHQLQELUL/DOHOL%DUDM3URMHVLGÕúÕQGDWDPDPÕ<HQLOHQHELOLU
(QHUML .D\QDNODUÕQÕQ (OHNWULN (QHUMLVL hUHWLPL $PDoOÕ .XOODQÕPÕQD øOLúNLQ .DQXQ NDSVDPÕQGD
\HU DOPDNWDGÕU %X SURMHOHU <HQLOHELOLU (QHUML .D\QDNODUÕ %HOJHVL DOPDODUÕ YH \DWÕUÕPODUÕQÕ $UDOÕNWDULKLQHNDGDUWDPDPODPDODUÕKDOLQGHIDDOL\HWHJHoLúWDULKOHULQGHQLWLEDUHQGHYOHWLQ
\ÕO VUHVLQFH $%' 'RODUÕ FHQWN:V UHWLPGHQ DOÕP JDUDQWLVLQGHQ \DUDUODQPD KDNNÕQD
VDKLSWLU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH+(6*UXEXDOWÕQGDGR÷UXGDQYHD\QÕNRQWURO\DSÕVÕLoHULVLQGHNL
úLUNHWOHUYDVÕWDVÕ\ODVDKLSROGX÷XED÷OÕRUWDNOÕNODUÕ$N|UHQEHOL+LGURHOHNWULN6DQWUDO<DWÕUÕPODUÕ
<DSÕP YH øúOHWLP $ù ³$N|UHQEHOL´ %H\REDVÕ (QHUML hUHWLP $ù ³%H\REDVÕ´ %W %RUGR
(OHNWULN hUHWLP 'D÷ÕWÕP 3D]DUODPD 6DQD\L YH 7LFDUHW $ù ³%W %RUGR´ dDPOÕFD (OHNWULN
hUHWLP$ù³dDPOÕFD´'H÷LUPHQ\DQÕ(QHUMLhUHWLPYH7LFDUHW$ù³'H÷LUPHQ\DQÕ´(OHQ
(QHUML hUHWLPL 6DQD\L YH 7LFDUHW $ù ³(OHQ´ ++. (QHUML (OHNWULN hUHWLP $ù ³++.´
.XUWDO (OHNWULN hUHWLP $ù ³.XUWDO´ /DOHOL (QHUML (OHNWULN hUHWLP $ù ³/DOHOL´ 0HPO
(QHUML (OHNWULN hUHWLP $ù ³0HPO´ 3DN (QHUML hUHWLPL 6DQD\L YH 7LFDUHW $ù ³3DN´
5L]HøSHN\ROX(QHUMLhUHWLPYH'D÷ÕWÕP$ù³5L]H´<HQL'RUXN(QHUML(OHNWULNhUHWLP$ù
³<HQL 'RUXN´ =HNL (QHUML (OHNWULN hUHWLP 'D÷ÕWÕP 3D]DUODPD 6DQD\L YH 7LFDUHW $ù
³=HNL´¶GLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868GHYDPÕ
L
+(6*UXEXGHYDPÕ
ùLUNHW¶LQED÷OÕRUWDNOÕ÷Õ.DUDVXODU(QHUMLhUHWLPLYH7LFDUHW$ù¶GHNL³.DUDVXODUÝH\D³+(6
,9´ KLVVHVLQLQ WDPDPÕQÕQ $TXLOD &DSLWDO :DVVHUNUDIW ,QYHVW *PE+ YH $TXLOD
+\GURSRZHU,19(67 ,QYHVWLWLRQV *PE+ &R .* ELUOLNWH ³$TXLOD´ \D GD ³$OÕFÕODU´¶\D
GHYULQH GDLU KLVVH VDWÕú V|]OHúPHVL 0DUW WDULKLQGH LP]DODQPÕú RODQ V|]OHúPH
QHWLFHVLQGH.DUDVXODU¶GDNLúLUNHWKLVVHOHUL+D]LUDQWDULKLQGH$TXLOD¶\DGHYUHGLOPLúWLU
$NIHQ(QHUML<DWÕUÕPODUÕ+ROGLQJ$ù
+LGURHOHNWULNVDQWUDOL\DWÕUÕPODUÕQDLODYHRODUDN$NIHQ (QHUML<DWÕUÕPODUÕ+ROGLQJ$ù³$NIHQ
(QHUML´DOWÕQGDHQHUMLVHNW|UQGHNLGL÷HU\DWÕUÕPODUÕQÕSODQODPDNWDGÕU
ùLUNHWLQ HQHUML VHNW|UQGHNL GL÷HU \DWÕUÕPODUÕQÕ SODQODGÕ÷Õ $NIHQ (QHUML DOWÕQGD \HU DODQ $NIHQ
(QHUML hUHWLP YH 7LFDUHW $ù ³$NIHQ (QHUML hUHWLP´ 0HUVLQ¶GH 0: NXUXOX Jo
NDSDVLWHVLQHVDKLSGR÷DOJD]DGD\DOÕHOHNWULNUHWLPVDQWUDOL\DWÕUÕPÕLoLQUHWLPOLVDQVÕQÕ0DUW
WDULKLQGHDOPÕúWÕU
.XUXOX NDSDVLWHVLQLQ 0:¶D oÕNDUÕOPDVÕ LoLQ 0DUW WDULKLQGH \DSÕODQ OLVDQV WDGLO
EDúYXUXVX7&(QHUML3L\DVDVÕ']HQOHPH.XUXPX³(3'.´¶QXQ$÷XVWRVWDULKOLYH
VD\ÕOÕ.DUDUÕLOHX\JXQEXOXQPXúROXS$UDOÕNWDULKLLWLEDUÕ\ODOLVDQV0:
RODUDNWDGLOHGLOPLúWLU$\UÕFD$UDOÕNWDULKLQGH0HUVLQ.RPELQH'R÷DOJD]6DQWUDOL¶QLQ
NXUXOX JFQQ 0:¶WDQ 0:¶D \NVHOWLOPHVL LoLQ (3'.¶\D WDGLO EDúYXUXVXQGD
EXOXQXOPXú ROXS NDSDVLWHQLQ DUWÕUÕOPDVÕ LOH LOJLOL (3'.¶QÕQ X\JXQ NDUDU \D]ÕVÕ WDUDIÕPÕ]D
LOHWLOPLúWLU 3URMH LOH LOJLOL RODUDN KD]ÕUODQDQ dHYUHVHO (WNL 'H÷HUOHQGLUPHVL ³d('´ 5DSRUX
7& dHYUH YH ùHKLUFLOLN %DNDQOÕ÷Õ øQFHOHPH 'H÷HUOHQGLUPH .RPLV\RQX WDUDIÕQGDQ d('
<|QHWPHOL÷LQLQ0DGGHVLJHUH÷LQFHLQFHOHQPLúYHGH÷HUOHQGLULOPLúV|]NRQXVX5DSRUQLKDL
NDEXO HGLOPLú YH LQFHOHPH GH÷HUOHQGLUPH VUHFL VRQD HUGLULOPLúWLU 'L÷HU WDUDIWDQ WDUDIÕPÕ]FD
\DSWÕUÕOÕSELODEHGHO7UNL\H(OHNWULNøOHWLP$ù³7(ø$ù´¶\HGHYUHGLOHFHNWUDIRPHUNH]LLQúDDWÕ
WDPDPODQPÕúYH1LVDQWDULKLQGHJHoLFLNDEXO\DSÕOPÕúWÕUD\UÕFDVDKDGD\HUDODQIXHORLO
VDQWUDOLQLQ V|NP oDOÕúPDODUÕ GD WDPDPODQPÕúWÕU 'L÷HU WDUDIWDQ 0KHQGLVOLN7HGDULNøQúDDW
³(3&´ LKDOH VUHFLQGH IDUNOÕ WUELQ UHWLFLOHULQGH DQDKWDU WHVOLP (3& WHNOLIOHUL DOÕQPÕú YH
VUHoWH VRQ DúDPD\D JHOLQPLú ROXS (3& ILUPDVÕ VHoLOPHVLQL PWHDNLS (3& 6|]OHúPHVLQLQ
LP]DODQPDVÕYHLQúDDWDEDúODQÕOPDVÕSODQODQPDNWDGÕU
$NIHQ (QHUML $GDQD<XPXUWDOÕN¶WD 0:P 0:H HOHNWULN HQHUMLVL UHWLP NDSDVLWHVLQH
VDKLSELUWHUPLNVDQWUDOJHOLúWLUPHNLoLQNXUXOPXúRODQ$GDQDøSHN\ROX(QHUMLhUHWLP6DQD\LYH
7LFDUHW $ù ³$GDQD øSHN\ROX´¶QD .DVÕP WDULKOL *HQHO .XUXOX¶QGD GL÷HU RUWDNODUÕQ
VHUPD\HDUWÕúÕUoKDQKDNODUÕQÕNXOODQPDPDVÕVHEHELLOH7/VHUPD\HWDDKKWHGHUHN
RUDQÕQGDLúWLUDNHWPLúWLU
LL
øú2UWDNOÕNODUÕ
7$9+DYDOLPDQODUÕ+ROGLQJ$ù
7$9 +DYDOLPDQODUÕ øVWDQEXO $WDWUN +DYDOLPDQÕ¶QÕQ 'Õú +DWODU 7HUPLQDOL¶QLQ \HQLGHQ LQúDVÕ
DPDFÕ\OD \ÕOÕQGD7HSH $NIHQ 9LH <DWÕUÕP <DSÕP YH øúOHWPH $ù DGÕ DOWÕQGD 7UNL\H¶GH
NXUXOPXúWXU 7$9 +DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ NXUXOXú DPDFÕ øVWDQEXO $WDWUN 8OXVODUDUDVÕ +DYDOLPDQÕ
'Õú +DWODU 7HUPLQDO %LQDVÕ¶QÕ \HQLGHQ LQúD HWPHN YH D\OÕN ELU VUH LoLQ LúOHWPHNWLU 7$9
+DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ DQD IDDOL\HW NRQXVX WHUPLQDO ELQDODUÕQÕQ LQúDVÕ YH KDYDOLPDQODUÕ \D GD
WHUPLQDOOHULQLúOHWLOPHVLGLU7$9øVWDQEXO7HUPLQDOøúOHWPHFLOL÷L$ù+D]LUDQWDULKLQGH
$WDWUN 8OXVODUDUDVÕ +DYDOLPDQÕ 'Õú +DWODU 7HUPLQDOL YH $WDWUN 8OXVODUDUDVÕ +DYDOLPDQÕ øo
+DWODU7HUPLQDOL¶QL\ÕOÕQDNDGDU\ÕOER\XQFDLúOHWPHN]HUH'HYOHW+DYD0H\GDQODUÕ
øúOHWPHVL³'+0ø´*HQHO0GUO÷LOHNLUDV|]OHúPHVLLP]DODPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
LL
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868GHYDPÕ
øú2UWDNOÕNODUÕGHYDPÕ
7$9+DYDOLPDQODUÕ+ROGLQJ$ùGHYDPÕ
7UNL\H¶GH $QNDUD (VHQER÷D +DYDOLPDQÕ ø]PLU $GQDQ 0HQGHUHV 'Õú +DWODU 7HUPLQDOL YH
$QWDO\D *D]LSDúD +DYDOLPDQÕ LoLQ 7$9 (VHQER÷D <DWÕUÕP <DSÕP YH øúOHWPH $ù ³7$9
(VHQER÷D´7$9ø]PLU7HUPLQDOøúOHWPHFLOL÷L$ù³7$9ø]PLUÝH7$9*D]LSDúD<DWÕUÕP
<DSÕP YH øúOHWPH $ù ILUPDODUÕ '+0ø LOH *UFLVWDQ¶GD 7LIOLV +DYDOLPDQÕ LoLQ 7$9 8UEDQ
*HRUJLD//&*UFLVWDQ'HYOHW+DYD0H\GDQODUÕøúOHWPHVL³-6&´LOH%DWXP+DYDOLPDQÕLoLQ
7$9 %DWXPL 2SHUDWLRQV //& *UFLVWDQ (NRQRPLN .DONÕQPD %DNDQOÕ÷Õ ³*0('´ LOH
7XQXV¶WD 0DQDVWÕU YH (QILGKD +DYDOLPDQODUÕ LoLQ 7$9 7XQLVLH 6$ ³7$9 7XQXV´ 7XQXV
'HYOHW +DYD 0H\GDQODUÕ øúOHWPHFLVL ³2$&$´ LOH 0DNHGRQ\D¶GD hVNS YH 2KULG
KDYDOLPDQODUÕ LoLQ 7$9 0DFHGRQLD 'RRHO 3HWURYHF LVH 0DNHGRQ\D 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ
³027&´LOH<ø'V|]OHúPHOHUL\DSPÕúODUGÕU6XXGL$UDELVWDQ¶GDEXOXQDQ0HGLQH+DYDOLPDQÕ
LoLQ7$9+DYDOLPDQODUÕ$O5DMKL+ROGLQJ*URXSYH6DXGL2JHU/WG¶QLQNXUPXúROGX÷X7LEDK
$LUSRUW'HYHORSPHQW&RPSDQ\6XXGL$UDELVWDQ'HYOHW+DYD0H\GDQODUÕøVOHWPHVL³*$&$´
LOH<ø'V|]OHúPHVL\DSPÕúWÕU
ø]PLU $GQDQ 0HQGHUHV +DYDOLPDQÕ¶QÕQ øo +DWODU 7HUPLQDOL¶QLQ \HQLOHQPHVL SURMHVL LoLQ 7$9
(JH 7HUPLQDO <DW <DS YH øúO $ù '+0ø LOH LPWL\D] V|]OHúPHVL \DSPÕúWÕU %X V|]OHúPHOHUH
J|UH 7$9 +DYDOLPDQODUÕ EHOLUOHQHQ VUHOHUGH KDYDOLPDQÕ LQúDVÕ \HQLGHQ \DSÕOPDVÕ YH\D
\|QHWLPLQLJHUoHNOHúWLUPHNWHYHEXQXQNDUúÕOÕ÷ÕQGD|QFHGHQEHOLUOHQHQVUHOHULoLQKDYDOLPDQÕQÕ
LúOHWPHKDNNÕQÕHOGHHWPHNWHGLU6|]OHúPHG|QHPOHULVRQXQGD7$9+DYDOLPDQODUÕLQúDHGLOPLú
RODQ ELQDQÕQ PONL\HWLQL LOJLOL NXUXPD '+0ø -6& *0(' 2$&$ 027& YH *$&$
GHYUHGHFHNWLU
=$,&±$ YH +ÕUYDWLVWDQ &XPKXUL\HWL DUDVÕQGD 1LVDQ WDULKLQGH =DJUHE +DYDOLPDQÕ¶QD
\DSÕODFDN RODQ \HQL \ROFX WHUPLQDOL YH JHUHNOL DOW\DSÕ LOH LOJLOL WDVDUÕP LQúDDW LúOHWLP YH
ILQDQVPDQ LúOHULQL LoHUHQ ELU LPWL\D] V|]OHúPHVL \DSÕOPÕúWÕU 7$9 +DYDOLPDQODUÕ =DJUHE
8OXVODUDUDVÕ+DYDOLPDQÕ¶QÕQLPWL\D]ÕLoLQROXúWXUXODQNRQVRUVL\XPGDSD\VDKLELROPDNLoLQ
QL\HWPHNWXEXQX.DVÕP¶GHLP]DODPÕúWÕU$YLDWRU+ROODQGDNXUXOPXúYH=$,&$¶QÕQ
KLVVHGDUÕROPXúWXU7$9+DYDOLPDQODUÕ$YLDWRU+ROODQGD¶QÕQ¶QHVDKLSWLU'HYLUWHVOLP
LúOHPOHUL$UDOÕNWDULKLQGHJHUoHNOHúPLúYH7$9+ROGLQJ¶LQSD\ÕRODQNRQVRUVL\XP
LQúDDWYHRSHUDV\RQLúOHULQLGHYUDOPÕúWÕUøPWL\D]VUHVL1LVDQ¶GHVRQDHUHFHNWLU
%XQDHNRODUDN7$9+DYDOLPDQODUÕPWHDNLSRODUDNKDYDOLPDQÕRSHUDV\RQODUÕLOHLOJLOLPQIHULW
V|]OHúPHOHU GH LP]DODPDNWDGÕU 7$9 +DYDOLPDQODUÕ JPUN KDWWÕ GÕúÕ Hú\D VDWÕú PD÷D]DFÕOÕ÷Õ
GXW\IUHH\L\HFHNLoHFHNKL]PHWOHUL\HUKL]PHWOHULELOJLLúOHPJYHQOLNYHLúOHWPHKL]PHWOHUL
JLELKDYDOLPDQÕRSHUDV\RQXQXQGL÷HUDODQODUÕQGDGDIDDOL\HWJ|VWHUPHNWHGLU
7$9+DYDOLPDQODUÕùXEDWWDULKLQGHKDONDDoÕOPÕúWÕUYHEXWDULKWHQLWLEDUHQµ7$9+/¶
DGÕDOWÕQGD%ø$ù¶GDLúOHPJ|UPHNWHGLU
7$9<DWÕUÕP+ROGLQJ$ù
7$9<DWÕUÕP7HPPX]WDULKLQGHKDYDFÕOÕNYHLQúDDWVHNW|UQGH\DWÕUÕP\DSPDNDPDFÕ
LOH NXUXOPXúWXU 7$9 <DWÕUÕP¶ÕQ DQD IDDOL\HW DODQODUÕ LQúDDW KDYDFÕOÕN YH RWRSDUN
LúOHWPHFLOL÷LGLU7$9 <DWÕUÕP¶ÕQ ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕ7$97HSH$NIHQ <DWÕUÕP øQúDDW YH øúOHWPH
$ù³7$9øQúDDWÝH7$9+DYDFÕOÕN$ù¶GLU7$9øQúDDW¶ÕQ0ÕVÕU.DKLUH'XEDLYH6KDUMDK
$EX'DEL.DWDU'RKD/LE\D%DKUH\Q0DNHGRQ\D*UFLVWDQYH6XXGL$UDELVWDQ¶GDúXEHOHUL
EXOXQPDNWDGÕU 7$9 <DWÕUÕP¶ÕQ VÕUDVÕ\OD YH RUDQÕQGD SD\D
VDKLSROGX÷X7$9*2WRSDUN<DSÕP<DWÕUÕPYHøúOHWPH$ù7$9&RQVWUXFWLRQ0XVFDW//&
5LYDøQúDDW7XUL]P7LFDUHWøúOHWPHYH3D]DUODPD$ù7$9&RQVWUXFWLRQ4DWDU//&YH7$9±
$OUDMKL&RQVWUXFWLRQ&RDGÕQGDED÷OÕRUWDNOÕNODUÕPHYFXWWXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
LL
ùø5.(7¶ø125*$1ø=$6<2189()$$/ø<(7.21868GHYDPÕ
øú2UWDNOÕNODUÕGHYDPÕ
0HUVLQ8OXVODUDUDVÕ/LPDQøúOHWPHFLOL÷L$ù
0,37UNL\H&XPKXUL\HWL'HYOHW'HPLU\ROODUÕ³7&''´¶QÕQVDKLSROGX÷X0HUVLQ/LPDQÕ¶QÕQ
\ÕO VUH\OH LúOHWPH KDNNÕ GHYULQH LOLúNLQ 7& g]HOOHúWLUPH øGDUHVL %DúNDQOÕ÷Õ ³gø%´¶QÕQ
DoPÕú ROGX÷X LKDOHGH HQ \NVHN WHNOLIL YHUHUHN ND]DQDQ 36$$NIHQ +ROGLQJ 2UWDN *LULúLP
*UXEXWDUDIÕQGDQ0D\ÕVWDULKLQGHNXUXOPXúWXU0,30D\ÕV¶GHgø%YH7&''
LOHLP]DODGÕ÷ÕLPWL\D]V|]OHúPHVLLOH0HUVLQ/LPDQÕ¶QÕ7&''¶GHQ\ÕOVUHLOHLúOHWPHN]HUH
GHYUDOPÕúWÕU$NIHQ+ROGLQJYH36$0,3¶GHKLVVHRUDQODUÕLOHPúWHUHN\|QHWLPHVDKLSWLU
0HUVLQ/LPDQÕFR÷UDILNRQXPXNDSDVLWHVLJHQLúKLQWHUODQGÕ\DQÕVÕUD\XUWLoLYH\XUWGÕúÕQGDRODQ
oRN PRGOX ED÷ODQWÕ NROD\OÕ÷ÕQÕQ VD÷ODGÕ÷Õ DYDQWDMODUOD \DOQÕ] 7UNL\H¶QLQ GH÷LO D\QÕ ]DPDQGD
2UWDGR÷XYH'R÷X$NGHQL]¶LQ|QHPOLELUOLPDQÕNRQXPXQGDGÕU
$NIHQdHYUHYH6X<DWÕUÕP<DSÕPøúOHWPH$ù
$NIHQ 6X \HU VW YH \HU DOWÕ ND\QDNODUÕQGDQ LoPH YH NXOODQPD VX\X WHPLQL LoLQ WHVLVOHU LQúD
HWPHN HYVHO YH HQGVWUL\HO DWÕNVX\X WRSODPD DWÕNVX DUÕWPD NDWÕ DWÕN EHUWDUDI YH \|QHWLPL
KL]PHWOHUL VD÷ODPDN DPDFÕ LOH 1LVDQ ¶WH NXUXOPXúWXU $NIHQ +ROGLQJ YH 7$6. :DWHU
%9 $NIHQ 6X¶GD KLVVH RUDQODUÕ LOH PúWHUHN \|QHWLPH VDKLSWLU $NIHQ 6X¶QXQ LúWLUDNOHUL
KkOLKD]ÕUGD *OON %HOHGL\HVLQH VXDWÕNVX KL]PHWOHUL YH 'LORYDVÕ 2UJDQL]H 6DQD\L %|OJHVLQGH
DWÕNVXDUÕWPDKL]PHWLYHUPHNWHGLU
$NIHQ *OON dHYUH YH 6X <DWÕUÕP <DSÕP øúOHWPH $ù ³$NIHQ 6X *OON´ $÷XVWRV
¶GDIDDOL\HWHJHoPLúWLU$NIHQ6X*OONWP\DWÕUÕPODUÕELWPLúKDOGH$UDOÕNWDULKL
LWLEDUL\OHDERQH\HKL]PHWYHUPHNWHGLU
$NIHQVX$UELRJD] 'LORYDVÕ $WÕNVX $UÕWPD 7HVLVL <DSÕP YH øúOHWLP $ù LVH 7HPPX] WDULKLQGHNXUXOPXúWXU7HPPX]WDULKLQGH\DWÕUÕPODUÕQÕWDPDPOD\ÕSIDDOL\HWHJHoPLúRODQ
úLUNHW 'LORYDVÕ 2UJDQL]H 6DQD\L %|OJHVLQGH IDDOL\HWOHULQL VUGUHQ IDEULND YH LúOHWPHOHU LOH
EHUDEHU\DNODúÕNQIXVOX'LORYDVÕLOoHVLQHKL]PHWYHUPHNWHGLU
$NIHQ 6X PúWHULOHULQLQ LKWL\DoODUÕ GR÷UXOWXVXQGD \HQL WHNQRORMLOHU NXOODQÕODUDN VUGUOHELOLU
YHoHYUHFL.DWÕ$WÕN<|QHWLPVLVWHPOHULJHOLúWLULOPHVLYH\|QHWLPLKL]PHWOHULYHUPHNWHGLU.DWÕ
$WÕN +L]PHWOHULQH LOLúNLQ LON V|]OHúPHVLQL ø'2 LOH LP]DOD\DQ $NIHQ 6X ø'2¶\D WP GHQL]
DUDoODUÕ NDUD DUDoODUÕ NDUD LúOHWPHOHUL RILVOHU YH GL÷HU OLPDQ VDKDODUÕ LoHULVLQGH .DWÕ $WÕN
<|QHWLPLYHEHUWDUDIKL]PHWOHULVXQPD\DEDúODPÕúWÕU
øVWDQEXO'HQL]2WREVOHUL6DQD\LYH7LFDUHW$ù
ø'2+D]LUDQWDULKLQGHEORNVDWÕú\|QWHPL\OHHVNLDQDRUWD÷ÕRODQøVWDQEXO%\NúHKLU
%HOHGL\HVLWDUDIÕQGDQ\DSÕODQLKDOHLOH7HSHøQúDDW$NIHQ+ROGLQJ6RXWHUYH6HUD*D\ULPHQNXO
<DWÕUÕP YH øúOHWPH $ù 2UWDN *LULúLP *UXEX¶QD DLW RODQ 7$66 'HQL]FLOLN YH 8ODúWÕUPD
+L]PHWOHUL 7XUL]P 6DQD\L YH 7LFDUHW $ù ³7$66´¶\H VDWÕOPÕúWÕU 7$66 $UDOÕN WDULKLQGH77. YHLOJLOL \DVDO PHY]XDW X\DUÕQFD \DSÕODQ ELUOHúPH JHQHO NXUXOODUÕLOH ø'2¶\D $UDOÕNWDULKLQGHWPKDNYH\NPOONOHULLOHGHYLUROPXú7$66úLUNHWLWDVIL\HVL]RODUDN
LQILVDK HWPLúWLU ø'2 úHKLU LoL YH úHKLU GÕúÕ GHQL] \ROODUÕQGD ³'HQL] 2WREV YH +Õ]OÕ )HULERW
+DWODUÕ´ DGÕ DOWÕQGD \ROFXYH DUDo WDúÕPDFÕOÕ÷Õ \DSPDNWDGÕU ø'2 GHQL] DUDFÕQGDQ GHQL]
RWREV DUDEDOÕ YDSXU KÕ]OÕ IHULERW \ROFX PRWRUX YH KL]PHW JHPLVL ROXúDQ PRGHUQ
ILORVXLOHGHQL]RWREVDUDEDOÕYDSXUYHKÕ]OÕIHULERWWDQROXúDQWRSODPKDW]HULQGHQ
0DUPDUD'HQL]LE|OJHVLQGH\ROFXYHDUDoWDúÕPDFÕOÕ÷ÕKL]PHWLYHUPHNWHGLU$UDOÕNWDULKL
LWLEDUL\OHGHQL]RWREVOHULKÕ]OÕIHULERWODUYHDUDEDYDSXUODUÕWRSODP\D]G|QHPLLoLQNÕú
G|QHPLLoLQ\ROFXYHKHULNLG|QHPLoLQDUDoNDSDVLWHVLQHVDKLSWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5
6XQXPDøOLúNLQ7HPHO(VDVODU
D
)LQDQVDOWDEORODUÕQKD]ÕUODQÕúúHNOL
øOLúLNWHNLNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODU6HUPD\H3L\DVÕ.XUXOX¶QXQ³63.´+D]LUDQWDULK
YHVD\ÕOÕ5HVPL*D]HWH¶GH\D\ÕQODQDQ6HUL,,QROX³6HUPD\H3L\DVDVÕQGD)LQDQVDO
5DSRUODPD\DøOLúNLQ(VDVODU7HEOL÷L´³7HEOL÷´KNPOHULQHX\JXQRODUDNKD]ÕUODQPÕúWÕU
*UXS¶XQ 7UNL\H¶GH IDDOL\HW J|VWHUHQ úLUNHWOHUL PXKDVHEH ND\ÕWODUÕQÕQ WXWXOPDVÕQGD YH \DVDO
ILQDQVDO WDEORODUÕQ 7UN /LUDVÕ ³7/´ RODUDN KD]ÕUODQPDVÕQGD 7HN ']HQ +HVDS 3ODQÕ YH
6HUPD\H3L\DVDVÕ.XUXOXWDUDIÕQGDQEHOLUOHQHQPXKDVHEHSUHQVLSOHULQLNXOODQPDNWDGÕU
*UXS¶XQ\DEDQFÕONHOHUGHIDDOL\HWJ|VWHUHQúLUNHWOHULIDDOL\HWJ|VWHUGLNOHULONHOHULQJHQHONDEXO
J|UPúPXKDVHEHSUHQVLSOHULQHYHRONHOHULQPHY]XDWÕQDJ|UHPXKDVHEHND\ÕWODUÕQÕWXWPDNWDYH
\DVDOILQDQVDOWDEORODUÕQÕKD]ÕUODPDNWDGÕUODU
E
F
8\JXQOXNEH\DQÕ
øOLúLNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODU 63.¶QÕQ +D]LUDQ WDULK YH VD\ÕOÕ 5HVPL
*D]HWH¶GH \D\ÕPODQDQ 7HEOL÷ KNPOHUL X\DUÕQFD .DPX *|]HWLPL 0XKDVHEH YH 'HQHWLP
6WDQGDUWODUÕ .XUXPX ³.*.´ WDUDIÕQGDQ \D\ÕPODQDQ YH \UUO÷H JLUPLú RODQ 7UNL\H
0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ
QD ³706´ X\JXQ RODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU 706 7UNL\H 0XKDVHEH
6WDQGDUWODUÕ 7UNL\H )LQDQVDO 5DSRUODPD 6WDQGDUWODUÕ LOH EXQODUD LOLúNLQ HN YH \RUXPODUGDQ
ROXúPDNWDGÕU
ùLUNHW¶LQ$UDOÕNWDULKLLWLEDUÕ\ODG]HQOHQPLúNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUÕ0DUW
WDULKLQGH ùLUNHW <|QHWLP .XUXOX WDUDIÕQGDQ RQD\ODQPÕúWÕU *HQHO .XUXO¶XQ YH LOJLOL \DVDO
NXUXOXúODUÕQ \DVDO PHY]XDWD J|UH G]HQOHQPLú ILQDQVDO WDEORODUÕ YH EX ILQDQVDO WDEORODUÕ WDVKLK
HWPHKDNNÕYDUGÕU
<NVHNHQIODV\RQG|QHPOHULQGHILQDQVDOWDEORODUÕQG]HOWLOPHVL
63. 0DUW WDULKLQGH DOPÕú ROGX÷X ELU NDUDUOD 7UNL\H¶GH IDDOL\HWWH EXOXQDQ YH 63.
WDUDIÕQGDQ NDEXO HGLOHQ PXKDVHEH YH UDSRUODPD LONHOHULQH ³63. )LQDQVDO 5DSRUODPD
6WDQGDUWODUÕ´ X\JXQ ILQDQVDO WDEOR KD]ÕUOD\DQ úLUNHWOHU LoLQ 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ
JHoHUOL ROPDN ]HUH HQIODV\RQ PXKDVHEHVL X\JXODPDVÕQÕQ JHoHUOL ROPDGÕ÷ÕQÕ LODQ HWPLúWLU
'ROD\ÕVÕ\OD LOLúLNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ 706 ³<NVHN(QIODV\RQOX(NRQRPLOHUGH)LQDQVDO5DSRUODPD´X\JXODQPDPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
6XQXPDøOLúNLQ7HPHO(VDVODUGHYDPÕ
G
gOoPHVDVODUÕ
.RQVROLGHILQDQVDOWDEORODUJHUoH÷HX\JXQGH÷HUOHULLOH|OoOHQWUHYILQDQVDODUDoODUVDWÕOPD\D
KD]ÕU ILQDQVDO YDUOÕNODU YH \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU KDULFLQGH WDULKL PDOL\HWOHU ]HULQGHQ
KD]ÕUODQPÕúWÕU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HU|OoPQGHNXOODQÕODQ\|QWHPOHUD\UÕFDQRWWDEHOLUWLOPLúWLU
H
*HoHUOLYHUDSRUODPDSDUDELULPL
$NIHQ+ROGLQJYH7UNL\H¶GHIDDOL\HWJ|VWHUHQED÷OÕRUWDNOÕNODUÕYHPúWHUHNHQNRQWUROHGLOHQ
RUWDNOÕNODUÕPXKDVHEHND\ÕWODUÕQÕYH\DVDOILQDQVDOWDEORODUÕQÕ7/RODUDN7UN7LFDUHW.DQXQXYH
9HUJL 8VXO .DQXQX¶QD X\JXQ RODUDN KD]ÕUODPDNWDGÕU <XUWGÕúÕQGD NXUXOPXú RODQ ED÷OÕ
RUWDNOÕNODU YH PúWHUHNHQ NRQWURO HGLOHQ RUWDNOÕNODUÕPXKDVHEH ND\ÕWODUÕQÕIDDOL\HW J|VWHUGLNOHUL
ONHNDQXQODUÕYHX\JXODPDODUÕQDJ|UHKD]ÕUODPDNWDGÕUODUøOLúLNWHNLNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODU
ùLUNHW¶LQUDSRUODPDSDUDELULPLRODQ7/FLQVLQGHQVXQXOPXúROXS\DVDOPXKDVHEHND\ÕWODUÕHVDV
DOÕQDUDN JHUHNOL G]HOWPH YH VÕQÕIODQGÕUPD ND\ÕWODUÕ \DSÕODUDN 7067)56¶\H X\JXQ RODUDN
KD]ÕUODQPÕúWÕU%D÷OÕRUWDNOÕNODUÕQYHLúRUWDNOÕNODUÕQÕQJHoHUOLSDUDELULPOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
ùLUNHW
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
$NIHQ(QHUML
$NIHQ+(6
6LP(U(QHUMLhUHWLP6DQD\L7LFDUHW/WGùWL³6LP(U´
7$9+DYDOLPDQODUÕ
7$9<DWÕUÕP
0,3
36$/LPDQ
$NIHQ6X
ø'2
I
*HoHUOL3DUD%LULPL
7/
7/
7/
7/
7/
$YUR
$%''RODUÕ
$%''RODUÕ
7/
7/
7/
.RQVROLGDV\RQHVDVODUÕ
øOLúLNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODU DQD úLUNHW $NIHQ +ROGLQJ WDP NRQVROLGDV\RQ \|QWHPL
NXOODQÕODUDN NRQVROLGH HGLOHQ ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQÕQ YH |]ND\QDN \|QWHPL\OH GH÷HUOHQHQ
LúWLUDNOHULQLQ KHVDSODUÕQÕ LoHUPHNWHGLU .RQVROLGDV\RQD GDKLO RODQ úLUNHWOHULQ ILQDQVDO WDEORODUÕ
NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUOD D\QÕ WDULK LWLEDUL\OH KD]ÕUODQPÕúWÕU .RQWURO ELU LúOHWPHQLQ
IDDOL\HWOHULQGHQ ID\GD HOGH HWPHN DPDFÕ\OD PDOL YH RSHUDV\RQHO SROLWLNDODUÕ ]HULQGH JFQQ
ROPDVÕLOHVD÷ODQÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
I
.RQVROLGDV\RQHVDVODUÕGHYDPÕ
L
%D÷OÕRUWDNOÕNODU
øOLúLNWHNLNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUÕQKD]ÕUODQPDVÕQGD*UXS¶XQILQDQVDOYHIDDOL\HWSROLWLNDODUÕ
]HULQGHNRQWUROJFQHVDKLSROGX÷XED÷OÕRUWDNOÕNODUDúD÷ÕGDNLúHNLOGHEHOLUOHQPLúWLU
*UXS GR÷UXGDQ YHYH\D GROD\OÕ RODUDN NHQGLVLQH DLW RODQ KLVVHOHU QHWLFHVLQGH úLUNHWOHUGHNL R\
NXOODQPD KDNNÕQÕQ ¶GHQ ID]ODVÕQÕ NXOODQPD \HWNLVLQH VDKLSVH YH\D ¶GHQ ID]OD R\
NXOODQPD \HWNLVLQH VDKLS ROPDPDNOD ELUOLNWH ILQDQVDO YH IDDOL\HW SROLWLNDODUÕ ]HULQGH ILLOL
NRQWURO HWNLVLQL NXOODQPDN VXUHWL\OH ILQDQVDO YH IDDOL\HW SROLWLNDODUÕQÕ *UXS¶XQ PHQIDDWOHUL
GR÷UXOWXVXQGD NRQWURO HWPH \HWNLVL YH JFQH VDKLSVH LOJLOL úLUNHW NRQVROLGDV\RQD GDKLO
HGLOPLúWLU
.RQWUROJF*UXS¶XQGR÷UXGDQYH\DGROD\OÕRODUDNúLUNHWOHULQILQDQVDOYHIDDOL\HWSROLWLNDODUÕQÕ
\|QHWPHVLQL YH EXQGDQ \DUDU HOGH HWPHVLQL LIDGH HGHU %D÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQ ILQDQVDO WDEORODUÕ
\|QHWLP NRQWUROQQ EDúODGÕ÷Õ WDULKWHQ NRQWUROQ VRQD HUGL÷L WDULKH NDGDU NRQVROLGDV\RQ
NDSVDPÕQD GDKLO HGLOPLúWLU $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH NRQVROLGDV\RQD WDEL WXWXODQ ED÷OÕ
RUWDNOÕNODUÕQVDKLSOLNYHR\NXOODQPDKDNNÕRUDQODUÕDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
$NIHQ
+ROGLQJ
LQ
VDKLSOLNRUDQÕ
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
+(6,
+(6,,
+(6,,,
+(6,9
+(69
$NIHQ(QHUML
6LP(U
$NIHQ
+ROGLQJ
LQ
$NÕQ$LOHVL
7RSODPR\
GR÷UXGDQYH
\HOHULQLQ
KDNODUÕ
GROD\OÕR\
R\KDNODUÕ
KDNODUÕ
7HPHO)DDOL\HWOHUL
øQúDDW
*D\ULPHQNXO<DWÕUÕPÕ
+LGURHOHNWULNHOHNWULN
HQHUMLVLUHWLPL
HQHUMLVLUHWLPL
HQHUMLVLUHWLPL
HQHUMLVLUHWLPL
HQHUMLVLUHWLPL
(QHUML
(QHUML
+(6 ,, +(6 ,,, YH +(6 9 ILUPDODUÕ $UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD +(6 , DOWÕQGD NRQVROLGH
HGLOPHNWHGLU
.RQVROLGHILQDQVDOWDEORODUGD$NÕQDLOHVL\HOHULQLQVDKLSROGX÷XKLVVHOHUHGúHQSD\ODUNRQWURO
JFROPD\DQSD\ODULoHULVLQGHJ|VWHULOPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
I
LL
0úWHUHNDQODúPDODU
0úWHUHN DQODúPDODU *UXS¶XQ PúWHUHN NRQWURO VDKLEL ROGX÷X DQODúPDQÕQ JHWLULOHULQL |QHPOL
|OoGH HWNLOH\HFHN NDUDUODUÕQ DOÕQPDVÕQGD R\ ELUOL÷L LOH PXWDEDNDWÕQ JHUHNWL÷L V|]OHúPHOHUOH
NXUXOPXú DQODúPDODUGÕU 0úWHUHN DQODúPDODU DúD÷ÕGDNL úHNLOGH VÕQÕIODQÕU YH
PXKDVHEHOHúWLULOLUOHU
0úWHUHN IDDOL\HW *UXS¶XQ ELU DQODúPD\OD LOJLOL YDUOÕNODU ]HULQGH KDNODUD YH ERUoODUD LOLúNLQ
\NPOONOHUH VDKLS ROPDVÕ GXUXPXQGD PúWHUHNHQ HOGH EXOXQGXUXODQ \D GD NDWODQÕODQ WP
SD\ODUÕ GDKLO ROPDN ]HUH PúWHUHN IDDOL\HW LOH LOJLOL KHU ELU YDUOÕN \NPOON YH LúOHPLQL
PXKDVHEHOHúWLULU
øú RUWDNOÕ÷Õ ± *UXS¶XQ VDGHFH DQODúPDODUÕQ QHW YDUOÕNODUÕ ]HULQGH KDNODUÕ ROPDVÕ GXUXPXQGD
|]ND\QDN\|QWHPLNXOODQDUDNNHQGLVLQHGúHQSD\ÕPXKDVHEHOHúWLULU
øOLúLNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODU |QHPOL HWNLQLQ EDúODGÕ÷Õ WDULKWHQ VRQD HUGL÷L WDULKH NDGDU
*UXS¶XQ |]ND\QDN \|QWHPL\OH GH÷HUOHQHQ \DWÕUÕPODUÕQÕQ *UXS¶XQ PXKDVHEH SROLWLNDODUÕ\OD
X\XPOX RODUDN G]HOWLOGLNWHQ VRQUDNL NDU YH\D ]DUDU YH GL÷HU NDSVDPOÕ JHOLUOHULQGHNL SD\ÕQÕ
NDSVDU
*UXS¶XQ |]ND\QDN \|QWHPLQH J|UH GH÷HUOHQHQ ELU \DWÕUÕPÕQ ]DUDUODUÕQGDNL SD\ÕQÕQ *UXS¶XQ
SD\ÕQÕDúPDVÕKDOLQGHLOLúNLOLKHUKDQJLELUX]XQYDGHOLID\GD\ÕGDNDSVD\DFDNúHNLOGH\DWÕUÕPÕQ
ND\ÕWOÕ GH÷HUL VÕIÕUD LQGLULOLU YH EXQGDQ VRQUD ROXúDQ ]DUDUODUÕQ ND\ÕWODUD DOÕQPDVÕ *UXS¶XQ ELU
\NPOO÷\DGDLúWLUDNDGÕQD|GHPH\DSPD]RUXQOXOX÷XEXOXQPDGÕ÷ÕGXUXPODUGDGXUGXUXOXU
øúRUWDNOÕNODUÕQÕQ$UDOÕNYHWDULKOHULLWLEDUL\OHGHWD\ÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$UDOÕN
LLL
$UDOÕN
7$9+DYDOLPDQODUÕ
6DKLSOLN
RUDQÕ
2\ NXOODQPD 6DKLSOLN
KDNNÕRUDQÕ
RUDQÕ
7$9<DWÕUÕP
0,3
36$/LPDQ
$NIHQ6X
ø'2
2\ NXOODQPD
7HPHOIDDOL\HWL
KDNNÕRUDQÕ
+DYDOLPDQÕøúOHWPHFLOL÷L
+DYDFÕOÕN DODQÕQGD \DWÕUÕP
LQúDDWYHLúOHWPHFLOLN
/LPDQøúOHWPHFLOL÷L
'DQÕúPDQOÕN
6X $UÕWPD 7HVLV øQúDVÕ YH
øúOHWPHFLOL÷L
'HQL]8ODúÕPÕ
2UWDNNRQWURODOWÕQGDNLLúOHWPHELUOHúPHOHUL
*UXS¶X NRQWURO HGHQ SD\GDúÕQ NRQWUROQGHNL úLUNHWOHULQ SD\ODUÕQÕQ WUDQVIHULQGHQ ND\QDNODQDQ
LúOHWPH ELUOHúPHOHUL VXQXODQ HQ HUNHQ NDUúÕODúWÕUPDOÕ G|QHPLQ EDúÕQGD JHUoHNOHúPLú JLEL H÷HU
GDKD VRQUD LVH RUWDN NRQWUROQ VD÷ODQGÕ÷Õ WDULKWH PXKDVHEHOHúWLULOLU %X DPDoOD NDUúÕODúWÕUPDOÕ
G|QHPOHU\HQLGHQG]HQOHQLUøNWLVDSHGLOHQYDUOÕNODUYHERUoODU|QFHGHQ*UXS¶XQNRQWUROQGHNL
SD\GDúODUÕQÕQNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUÕQGDND\GHGLOHQGHIWHUGH÷HULQGHQND\GHGLOLUOHUøNWLVDS
HGLOHQ úLUNHWOHULQ |]VHUPD\H NDOHPOHUL VHUPD\HQLQ KDULFLQGH *UXS¶XQ |]ND\QDNODUÕQGD D\QÕ
NDOHPOHUHHNOHQLUYHRUWD\DoÕNDQNDU\DGD]DUDU|]ND\QDNODUGDPXKDVHEHOHúWLULOLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
I
LY
.RQVROLGDV\RQGDG]HOWPHLúOHPOHUL
.RQVROLGDV\RQD GDKLO HGLOHQ úLUNHWOHU DUDVÕQGDNL JUXS LoL LúOHPOHU YH EDNL\HOHU NRQVROLGDV\RQ
VÕUDVÕQGDVLOLQPLúWLUøúWLUDNOHDQDRUWDNOÕNYHDQDRUWDNOÕ÷ÕQNRQVROLGDV\RQDWDELED÷OÕRUWDNOÕNODUÕ
DUDVÕQGDJHUoHNOHúHQLúOHPOHUQHWLFHVLQGHROXúDQNDUODUYH]DUDUODUDQDRUWDNOÕ÷ÕQLúWLUDNWHNLSD\Õ
RUDQÕQGDQHWOHúWLULOPLúWLU
Y
øúOHWPHELUOHúPHOHUL
hoQFúDKÕVODUGDQ\DSÕODQDOÕPODUVDWÕQDOPDPHWRGXNXOODQÕODUDNPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU6DWÕQ
DOPD PDOL\HWL VDWÕQ DOPD WDULKLQGHNL YDUOÕNODUÕQ ROXúDQ YH\D VWOHQLOHQ \NPOONOHULQ YH
LúWLUDNLQ NRQWUROQ HOGH HWPHN LoLQ oÕNDUÕODQ |]VHUPD\H DUDoODUÕQÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL
WRSODPÕ YH LúOHWPH VDWÕQ DOPDVÕQD GLUHN RODUDN DWIHGLOHELOHQ GL÷HU PDOL\HWOHULQ WRSODPÕ RODUDN
KHVDSODQÕU 7)56 ¶H J|UH ND\GD DOÕQPD úDUWODUÕQÕ NDUúÕOD\DQ EHOLUOHQHELOHQ YDUOÕNODU
\NPOONOHUYHúDUWDED÷OÕ\NPOONOHUJHUoH÷HX\JXQGH÷HUOHUL]HULQGHQND\GDDOÕQÕU
øúOHWPH ELUOHúPHOHUL NRQWUROQ *UXS¶D WUDQVIHU ROGX÷X WDULK RODQ ELUOHúPH WDULKLQGH VDWÕQ DOPD
PHWRGX NXOODQÕODUDN PXKDVHEHOHúWLULOLU .RQWURO *UXS¶XQ ELU LúOHWPHQLQ IDDOL\HWOHULQGHQ ID\GD
VD÷ODPDN DPDFÕ\OD V|] NRQXVX LúOHWPHQLQ ILQDQVDO YH IDDOL\HW SROLWLNDODUÕQÕ \|QHWPH JFQ
LIDGHHGHU.RQWUROGH÷HUOHQGLULOLUNHQLIDHGLOHELOLUSRWDQVL\HOR\KDNODUÕ*UXSWDUDIÕQGDQGLNNDWH
DOÕQPDNWDGÕU
*UXSVDWÕQDOPDWDULKLQGHNLúHUHIL\H\LDúD÷ÕGDNLúHNLOGH|OoPHNWHGLU
x
6DWÕQDOPDEHGHOLQLQJHUoH÷HX\JXQGH÷HULDUWÕ
x
øúOHWPHELUOHúPHOHULQGHHGLQLOHQLúOHWPH]HULQGHNLNRQWUROJFROPD\DQSD\ODUÕQND\ÕWOÕ
GH÷HULDUWÕ
x
(÷HU LúOHWPH ELUOHúPHVL ELUGHQ oRN VHIHUGH JHUoHNOHúWLULOL\RUVD HGLQHQ LúOHWPHQLQ GDKD
|QFHGHQHOGHWXWWX÷XHGLQLOHQLúOHWPHGHNL|]ND\QDNSD\ÕQÕQELUOHúPHWDULKLQGHNLJHUoH÷HX\JXQ
GH÷HULHNVL
x
7DQÕPODQDELOLU HGLQLOHQ YDUOÕN YH YDUVD\ÕODQ \NPOONOHULQ PXKDVHEHOHúWLULOHQ QHW
GH÷HULJHQHOGHJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL
(÷HU \DSÕODQ GH÷HUOHPHGH QHJDWLI ELUVRQXFD XODúÕOÕUVD SD]DUOÕN VDWÕQ DOÕPÕ GR÷UXGDQ NDU YH\D
]DUDUGD PXKDVHEHOHúWLULOLU 6DWÕQ DOPD EHGHOL YDU RODQ LOLúNLOHULQ NXUXOPDVÕ\OD LOJLOL WXWDUODUÕ
LoHUPH]%XWXWDUODUJHQHOGHNDUYH\D]DUDUGDPXKDVHEHOHúWLULOLUøúOHWPHELUOHúPHVL\OHED÷ODQWÕOÕ
RODUDN *UXS¶XQ NDWODQGÕ÷Õ ERUoODQPD VHQHWOHUL YH\D KLVVH VHQHGLQH GD\DOÕ PHQNXO NÕ\PHWOHU
LKUDoODUÕ\ODLOLúNLOLJLGHUOHUGÕúÕQGDNLLúOHPPDOL\HWOHULWDKDNNXNHWWL÷LQGHJLGHUOHúWLULOLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
YL
*UXSKHUELULúOHWPHELUOHúPHVLQGHHGLQLOHQLúOHWPHGHNLNRQWUROJFROPD\DQSD\ODUÕDúD÷ÕGDNL
\|QWHPOHUGHQELULQLNXOODQDUDN|OoHU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HU]HULQGHQ\DGD
(GLQLOHQ LúOHWPHQLQ QHW WDQÕPODQDELOLU YDUOÕNODUÕQÕQ JHQHOGH JHUoH÷H X\JXQ GH÷HULQGHQ
PXKDVHEHOHúWLULOHQWXWDUODUÕQGDNLRUDQWÕOÕSD\Õ]HULQGHQ
*UXS¶XQED÷OÕRUWDNOÕNODUGDNLSD\ODUÕQGDNRQWUROND\EÕQDQHGHQROPD\DQGH÷LúLNOLNOHURUWDNODUOD
\DSÕODQRUWDNOÕ÷DLOLúNLQLúOHPRODUDNPXKDVHEHOHúWLULOLU.RQWUROJFROPD\DQSD\ODUD\DSÕODQ
G]HOWPHOHU ED÷OÕ RUWDNOÕ÷ÕQ QHW YDUOÕN GH÷HULQLQ RUDQVDO WXWDUÕ ]HULQGHQ KHVDSODQPDNWDGÕU
ùHUHIL\H ]HULQGH ELU G]HOWPH \DSÕOPD] YH NDU YH\D ]DUDUGD ND]DQo YH\D ND\ÕS RODUDN
PXKDVHEHOHúWLULOPH]
J
<DEDQFÕSDUD
L
<DEDQFÕSDUDLúOHPOHU
<DEDQFÕSDUDLúOHPOHULOJLOL*UXSúLUNHWOHULQLQIRQNVL\RQHOSDUDELULPOHULQHLúOHPLQJHUoHNOHúWL÷L
WDULKWHNL NXUGDQ oHYULOPLúOHUGLU <DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ RODQ SDUDVDO YDUOÕN YH \NPOONOHU
UDSRUODPDG|QHPLVRQXQGDNLNXUODUGDQIRQNVL\RQHOSDUDELULPLQHoHYULOPLúOHUGLU<DEDQFÕSDUD
FLQVLQGHQ RODQ ILLOL PDOL\HWOHUL\OH |OoOHQ SDUDVDO ROPD\DQ YDUOÕNODU YH \NPOONOHU LúOHP
WDULKLQGHNLNXUGDQoHYULOLUdHYULPOHROXúDQNXUIDUNODUÕGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUGHND\ÕWODUDDOÕQDQ
QDNLWDNÕúULVNLQGHQNRUXQPDDUDoODUÕQGDQGR÷DQIDUNODUKDULoNDUYH\D]DUDUGDND\ÕWODUDDOÕQÕU
*UXS úLUNHWOHULQLQ RSHUDV\RQODUÕQGD |QHPOL úHNLOGH NXOODQÕOPDNWD ROGX÷X LoLQ YH\D LOJLOL *UXS
úLUNHWOHULQLQIDDOL\HWOHULQH|QHPOLHWNLGHEXOXQGX÷XYHEXúLUNHWOHUOHLOJLOL|QHPOLHNRQRPLNROD\
YH GXUXPODUÕ \DQVÕWWÕ÷Õ LoLQ IRQNVL\RQHO SDUD ELULPL RODUDN $%' 'RODUÕ $YUR YH\D 7/¶\L
NXOODQPDNWDGÕUODU )LQDQVDO WDEORODUGDNL NDOHPOHUL |OoPHN LoLQ NXOODQÕODQ SDUD ELULPL KDULo
NXOODQÕODQWPSDUDELULPOHUL\DEDQFÕSDUDRODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU706.XUGH÷LúLPLQLQ
HWNLOHUL¶LQ LOJLOL KNPOHULQH J|UH IRQNVL\RQHO SDUD ELULPOHUL\OH KHVDSODQPDPÕú LúOHPOHU YH
EDNL\HOHU LOJLOL SDUD ELULPOHUL\OH WHNUDU KHVDSODQÕU *UXS UDSRUODPD SDUD ELULPL RODUDN 7/
NXOODQPDNWDGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
J
<DEDQFÕSDUDGHYDPÕ
L
<DEDQFÕSDUDLúOHPOHUGHYDPÕ
LL
$UDOÕNWDULKOHULQGHVHQHOLNGH÷LúLPOHULOH\ÕOOÕNRUWDODPDGH÷LúLPOHUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
2UWDODPD.XU
'|QHP6RQX.XUX
$UDOÕN $UDOÕN
$UDOÕN $UDOÕN
$%''RODUÕ
$YUR
*UFLVWDQ/DULVL³*(/´
0DNHGRQ\D'LQDUÕ³0.'´
7XQXV'LQDUÕ³71'´
øVYHo.URQX³6(.´
6XXGL$UDELVWDQ5L\DOL³6$5´
<DEDQFÕRSHUDV\RQODU
øNWLVDSWDQGROD\ÕROXúDQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUG]HOWPHOHULYHúHUHIL\HGDKLOROPDN]HUH\XUWGÕúÕ
IDDOL\HWOHULQ YDUOÕN YH \NPOONOHUL UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGDNL NXUODUGDQ 7/¶\H oHYULOLU
<XUWGÕúÕIDDOL\HWOHULQJHOLUYHJLGHUOHULLOJLOLG|QHPGHNLRUWDODPDNXUODUGDQ7/¶\HoHYULOLU
*UXS¶XQ UDSRUODPD SDUD ELULPLQGHQ IDUNOÕ IRQNVL\RQHO SDUD ELULPL NXOODQDQ *UXS úLUNHWOHULQLQ
DNWLIYHSDVLIOHULUDSRUODPDG|QHPLVRQXQGDNLNXUGDQ*UXS¶XQUDSRUODPDSDUDELULPLQHoHYULOLU
%X *UXS úLUNHWOHULQLQ JHOLU YH JLGHUOHUL G|QHPLQ RUWDODPD G|YL] NXUXQGDQ UDSRUODPD SDUD
ELULPLQH oHYULOLU g]VHUPD\H NDOHPOHUL WDULKL NXUODUGDQ oHYULOLU <DEDQFÕ SDUD oHYULP IDUNODUÕ
GL÷HU NDSVDPOÕ JHOLU LoHULVLQGH ND\ÕWODUD DOÕQÕU YH |]VHUPD\HGH ³<DEDQFÕ SDUD oHYLULP IDUNÕ´
³<3d)´DOWÕQGDJ|VWHULOLU(÷HUELU\DEDQFÕRSHUDV\RQXQHOGHQoÕNDUÕOPDVÕVRQXFXQGDNRQWURO
|QHPOLHWNLYH\DPúWHUHNNRQWUROND\EHGLOLUVHLOJLOL\DEDQFÕRSHUDV\RQDLOLúNLQRODUDN\DEDQFÕ
SDUD oHYULP IDUNODUÕ KHVDEÕQGDNL ELULNPLú WXWDU HOGHQ oÕNDUPD VRQXFX ROXúDQ ND]DQo YH\D
ND\ÕSODUÕQ ELU SDUoDVÕ RODUDN NDU YH\D ]DUDUD WUDQVIHU HGLOLU (÷HU *UXS \DEDQFÕ ELU RSHUDV\RQ
LoHUHQ ELU ED÷OÕ RUWDNOÕ÷ÕQÕQ VDGHFH ELU NÕVPÕQÕ HOGHQ oÕNDUÕS NRQWURO NRUX\RUVD \DEDQFÕ SDUD
oHYULP IDUNODUÕ KHVDEÕQGDNL ELULNPLú WXWDUÕQ LOJLOL NÕVPÕ NRQWURO JF ROPD\DQ SD\ RODUDN
VÕQÕIODQÕU (÷HU *UXS \DEDQFÕ ELU RSHUDV\RQ LoHUHQ ELU LúWLUDNLQL YH\D Lú RUWDNOÕ÷ÕQÕQVDGHFH ELU
NÕVPÕQÕ HOGHQ oÕNDUÕS |QHPOL HWNL\L YH\D PúWHUHN NRQWURO NRUX\RUVD \DEDQFÕ SDUD oHYULP
IDUNODUÕKHVDEÕQGDNLELULNPLúWXWDUNDUYH\D]DUDUDWUDQVIHUHGLOLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
0XKDVHEH SROLWLNDODUÕQGD GH÷LúLNOLNOHU NDUúÕODúWÕUPDOÕ ELOJLOHU YH |QFHNL
G|QHPWDULKOLILQDQVDOWDEORODUÕQG]HOWLOPHVL
*UXS LON RODUDN 2FDN WDULKLQGH X\JXODQDFDN úHNLOGH 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ
JHoHUOL RODQ 706 dDOÕúDQODUD 6D÷ODQDQ )D\GDODU VWDQGDUGÕQÕ EHQLPVHPLú YH
WDQÕPODQPÕú ID\GD \NPOONOHULQH LOLúNLQ JLGHUOHULQ EHOLUOHQPHVL LOH LOJLOL GD\DQD÷ÕQÕ
GH÷LúWLUPLúWLU
*UXS LON RODUDN 2FDN WDULKLQGH X\JXODQDFDN úHNLOGH 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ
JHoHUOLRODQ7)56.RQVROLGH)LQDQVDO7DEORODU7)560úWHUHN$QODúPDODUYH7)56
'L÷HU øúOHWPHOHUGHNL 3D\ODUD øOLúNLQ $oÕNODPDODU VWDQGDUWODUÕQÕ YH 706 øúWLUDNOHUGHNL YHøú
2UWDNOÕNODUÕQGDNL<DWÕUÕPODUVWDQGDUGÕQGDNLGROD\OÕGH÷LúLNOLNOHULEHQLPVHPLúWLU
D7DQÕPODQPÕúID\GD\NPOO÷
706 VWDQGDUGÕQÕQ EHQLPVHQPHVL VRQXFXQGD WP DNWHU\DO ND]DQo YH ND\ÕSODU NDU
YH\D]DUDUGD\HQLGHQVÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDNGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUOHULoLQGHPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU
0XKDVHEH SROLWLNDVÕQGDNL EX GH÷LúLN |QFHVLQGH DNWHU\DO ND]DQo YH ND\ÕSODU NDU YH\D ]DUDUGD
PXKDVHEHOHúWLULOPHNWH\GL 0XKDVHEH SROLWLNDVÕQGDNL EX GH÷LúLNOLN JHUL\H G|QN RODUDN
X\JXODQPÕúWÕU6RQXoRODUDNNDUYH\D]DUDUÕQLoLQGHNLNÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷ÕJLGHULGúPúYH
EXQXQ NDUúÕOÕ÷ÕQGD ND\ÕSODU NDU YH\D ]DUDUGD \HQLGHQ VÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN GL÷HU NDSVDPOÕ
JHOLUOHU LoHULVLQGHNL WDQÕPODQPÕú HPHNOLOLN ID\GD \NPOONOHULQGHNL DNWHU\DO ND\ÕSODU $UDOÕN WDULKLQGH VRQD HUHQ \ÕOGD 7/ DUWPÕúWÕU 2FDN WDULKL LWLEDUL\OH JHoPLú
\ÕOODUNDUODUÕQGDNLGH÷LúLPLVH7/¶GLU
E0úWHUHNDQODúPDODU
7)56VWDQGDUGÕQÕQEHQLPVHQPHVLVRQXFXQGD*UXSPúWHUHNDQODúPDODUGDNLSD\ODUÕLOHLOJLOL
PXKDVHEHSROLWLNDVÕQÕGH÷LúWLUPLúWLU
7)56 VWDQGDUGÕQD J|UH *UXS PúWHUHN DQODúPDODUGDNL SD\ODUÕQÕ *UXS¶XQ DQODúPDODUGDNL
YDUOÕN YH \NPOONOHU ]HULQGHNL KDNODUÕQD ED÷OÕ RODUDN PúWHUHNHQ NRQWURO HGLOHQ
RSHUDV\RQODUYH\DLúRUWDNOÕNODUÕRODUDNVÕQÕIODQGÕUPDNWDGÕU%XGH÷HUOHQGLUPH\DSÕOÕUNHQ*UXS
RUWDNOÕ÷ÕQ \DSÕVÕQÕ KHU ELU D\UÕ DUDFÕQ NDQXQL úHNOLQL RUWDNOÕ÷ÕQ V|]OHúPH NRúXOODUÕQÕ YH GL÷HU
JHUoHNOHUL YH GXUXPODUÕ GLNNDWH DOPÕúWÕU 'DKD |QFHGHQ RUWDNOÕ÷ÕQ \DSÕVÕ VÕQÕIODPDQÕQ WHN
RGD÷Õ\GÕ
*UXS PúWHUHN DQODúPDODUGDNL NDWÕOÕPÕQÕ \HQLGHQ GH÷HUOHQGLUPLúWLU 6RQXo RODUDN *UXS¶XQ
PXKDVHEH SROLWLNDVÕ GH÷LúLNOL÷L |QFHVLQGH PúWHUHNHQ NRQWURO HGLOHQ LúOHWPHOHU RODUDN
GH÷HUOHQGLULOHQ PúWHUHN DQODúPDODUÕ Lú RUWDNOÕ÷Õ RODUDN VÕQÕIODQGÕUPÕúWÕU %X VÕQÕIODQGÕUPD\D
J|UH GDKD |QFH NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD RUDQVDO NRQVROLGDV\RQ \|QWHPL LOH
PXKDVHEHOHúWLULOHQ \DWÕUÕPODU 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ X\JXODQDFDN úHNLOGH |]ND\QDN
\|QWHPLNXOODQÕODUDNPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU
$úD÷ÕGDNLWDEOR*UXS¶XQ$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHNRQVROLGHELODQoRVXYH$UDOÕN
WDULKLQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPLQHDLWNRQVROLGHNDUYH\D]DUDUYHGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUWDEORVX
]HULQGH\DSÕODQGH÷LúLNOLNOHUL|]HWOHPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
G|QHPWDULKOLILQDQVDOWDEORODUÕQG]HOWLOPHVLGHYDPÕ
9$5/,./$5
'|QHQ9DUOÕNODU
7LFDULDODFDNODU
'L÷HUDODFDNODU
7UHYILQDQVDODUDoODU
.XOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQNDEDNL\HOHUL
6WRNODU
&DULG|QHPYHUJLVLLOHLOJLOLYDUOÕNODU
$UDOÕN
']HOWPH
|QFHVL UDSRUODQDQ 6ÕQÕIODPDODU ']HOWPHOHU ']HOWLOPLú
'XUDQ9DUOÕNODU
7LFDULDODFDNODU
'L÷HUDODFDNODU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQWLFDULROPD\DQDODFDNODU
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUGDQWLFDULROPD\DQDODFDNODU
g]ND\QDN\|QWHPLLOHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODU
ùHUHIL\H
(UWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷Õ
723/$09$5/,./$5
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
.$<1$./$5
.ÕVDYDGHOLERUoODQPDODU
8]XQYDGHOLERUoODQPDODUÕQNÕVDYDGHOLNÕVÕPODUÕ
7UHYILQDQVDODUDoODU
7LFDULERUoODU
'L÷HUERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDGL÷HUERUoODU
dDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODUNDSVDPÕQGDERUoODU
%RUoNDUúÕOÕNODUÕ
dDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODU
8]XQ9DGHOL<NPOONOHU
8]XQYDGHOLERUoODQPDODU
7UHYILQDQVDODUDoODU
7LFDULERUoODU
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDGL÷HUWLFDULERUoODU
'L÷HUERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDWLFDULROPD\DQERUoODU
øOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUD GL÷HU WLFDUL ROPD\DQ
(UWHOHQPLúYHUJL\NPOO÷
%RUoNDUúÕOÕNODUÕ
'L÷HUX]XQYDGHOL\NPOONOHU
$UDOÕN
']HOWPH|QFHVL
6ÕQÕIODPDODU
UDSRUODQDQ
']HOWPHOHU
']HOWLOPLú
g=.$<1$./$5
$QD2UWDNOÕ÷D$LWg]ND\QDNODU
gGHQPLúVHUPD\H
6HUPD\HG]HOWPHIDUNODUÕ
.DUúÕOÕNOÕLúWLUDNVHUPD\HG]HOWPHVL
*HULDOÕQPÕúSD\ODU
'H÷HUDUWÕú\HGH÷L
.DUGDQD\UÕODQNÕVÕWODQPÕú\HGHNOHU
'L÷HU\HGHNOHU
*HoPLú\ÕOODUNDUODUÕ
1HWG|QHPNDUÕ]DUDUÕ
723/$0.$<1$./$5
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
2FDN$UDOÕN
+DVÕODW
6DWÕúODUÕQ0DOL\HWL
%5h7.$5
(VDVIDDOL\HWOHUGHQGL÷HUJHOLUOHU
(VDVIDDOL\HWOHUGHQGL÷HUJLGHUOHU
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQ
\DWÕUÕPODUÕQNDUODUÕQGDNL]DUDUODUÕQGDNL
SD\ODU
(6$6)$$/ø<(7.$5,=$5$5,
)ø1$160$1*(/ø5*ø'(5ø
g1&(6ø)$$/ø<(7.$5,
']HOWPH|QFHVL
UDSRUODQDQ
']HOWPHOHU
']HOWLOPLú
6UGUOHQ)DDOL\HWOHU9HUJL*LGHUL
'|QHPYHUJLJLGHUL
(UWHOHQPLúYHUJLJHOLUL
6h5'h5h/(1)$$/ø<(7/(5
'g1(0.$5,
3D\%DúÕQD.D]DQoWDP7/
6ÕQÕIODPDODU
)LQDQVPDQJHOLUOHUL
)LQDQVPDQJLGHUOHUL
6h5'h5h/(1)$$/ø<(7/(5
9(5*øg1&(6ø.$5,=$5$5,
'|QHP.DUÕQÕQ'D÷ÕOÕPÕ
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕ
1HWG|QHPNDUÕ
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
2FDN$UDOÕN
'|QHP.DUÕ
)DDOL\HWOHUGHQHOGHHGLOHQQHWQDNLW
<DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHNXOODQÕODQQHWQDNLW
)LQDQVPDQIDDOL\HWOHULQGHNXOODQÕODQQHW
QDNLW
1$.ø79(1$.ø7
%(1=(5/(5ø1'(.ø1(7$57,ù
'g1(0%$ù,1$.ø79(1$.ø7
%(1=(5/(5ø
'g1(062181$.ø79(1$.ø7
%(1=(5/(5ø
']HOWPH
|QFHVL
UDSRUODQDQ
6ÕQÕIODPDODU
']HOWPHOHU ']HOWLOPLú
$UDOÕNWDULKLLWLEDUÕ\ODKD]ÕUODQDQELODQoRGD\DSÕODQVÕQÕIODQGÕUPDODU
63.¶QÕQ +D]LUDQ WDULK YH VD\ÕOÕ WRSODQWÕVÕQGD DOÕQDQ NDUDU X\DUÕQFD 7HEOL÷
NDSVDPÕQD JLUHQ VHUPD\H SL\DVDVÕ NXUXPODUÕ LoLQ0DUW WDULKLQGHQVRQUD VRQD HUHQDUD
G|QHPOHUGHQLWLEDUHQ\UUO÷HJLUHQILQDQVDOWDEOR|UQHNOHULYHNXOODQÕPUHKEHUL\D\ÕQODQPÕúWÕU
6|] NRQXVX |UQHNOHUOH X\XPOX RODUDN *UXS¶XQ NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUÕQGD oHúLWOL
VÕQÕIODPDODU\DSÕOPÕúWÕUùLUNHW¶LQ$UDOÕN\ÕOÕILQDQVDOWDEORODUÕQGD$UDOÕNWDULKL
LWLEDUÕ\OD\DSWÕ÷ÕG]HOWPHOHUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'L÷HU G|QHQ YH GXUDQ YDUOÕNODUGD \HU DODQ VÕUDVÕ\OD 7/ YH 7/ WXWDUODUÕQGDNL
YHULOHQDYDQVODUYHJHOHFHND\ODUDDLWJLGHUOHUG|QHQYHGXUDQYDUOÕNODUDOWÕQGD\HQLELUILQDQVDO
WDEORNDOHPEDúOÕ÷ÕRODUDNDoÕODQ³3HúLQgGHQPLú*LGHUOHU´KHVDEÕQDVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
'L÷HU G|QHQ YDUOÕNODU DOWÕQGD WDNLS HGLOHQ 7/ WXWDUÕQGDNL JHOLU WDNDNNXNODUÕ ³øOLúNLOL
2OPD\DQ7DUDIODUGDQ7LFDUL$ODFDNODU´KHVDEÕQDVÕQÕIODQPÕúWÕU
'L÷HU G|QHQ YDUOÕNODU DOWÕQGD WDNLS HGLOHQ 7/ WXWDUÕQGDNL SHúLQ |GHQHQ JHOLU YHUJLOHUL
ILQDQVDO GXUXP WDEORVXQGD \HQL ELU ILQDQVDO WDEOR NDOHP EDúOÕ÷Õ RODUDN DoÕODQ ³&DUL '|QHP
9HUJLVL\OHøOJLOL9DUOÕNODU´KHVDEÕQDVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
'L÷HUGXUDQYDUOÕNODUGDWDNLSHGLOHQ7/WXWDUÕQGDNLJHOLUWDKDNNXNODUÕX]XQYDGHOLLOLúNLOL
ROPD\DQWDUDIODUGDQWLFDULDODFDNODUDVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
'L÷HUNÕVDYDGHOL\NPOONOHULoHULVLQGHEXOXQDQ7/WXWDUÕQGDNLJLGHUWDKDNNXNODUÕNÕVD
YDGHOLLOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDWLFDULERUoODUDVÕQÕIODQPÕúWÕU
.ÕVD 9DGHOL %RUoODQPDODU KHVDS JUXEXQGD J|VWHULOHQ 7/ WXWDUÕQGDNL ³8]XQ 9DGHOL
%RUoODQPDODUÕQ .ÕVD 9DGHOL .ÕVÕPODUÕ´ LVLPOL D\UÕ ELU ILQDQVDO WDEOR NDOHPL EDúOÕ÷Õ DOWÕQGD
VXQXOPD\DEDúODQPÕúWÕU
'L÷HU%RUoODUKHVDSJUXEXQGDJ|VWHULOHQ 7/WXWDUÕQGDNL|GHQHFHN7&6RV\DO*YHQOLN
.XUXPX SULPOHUL YH SHUVRQHOH ERUoODU ³dDOÕúDQODUD 6D÷ODQDQ )D\GDODU .DSVDPÕQGD %RUoODU´
LVLPOLD\UÕELUILQDQVDOWDEORNDOHPLEDúOÕ÷ÕDOWÕQGDVXQXOPD\DEDúODQPÕúWÕU
%RUo.DUúÕOÕNODUÕKHVDSJUXEXQGDJ|VWHULOHQ7/WXWDUODUÕQGDNLL]LQNDUúÕOÕNODUÕ³dDOÕúDQODUD
6D÷ODQDQ)D\GDODU´LVLPOLD\UÕELUILQDQVDOWDEORNDOHPLEDúOÕ÷ÕDOWÕQGDVXQXOPD\DEDúODQPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
0XKDVHEHSROLWLNDODUÕQGDGH÷LúLNOLNOHUNDUúÕODúWÕUPDOÕELOJLOHUYH|QFHNL
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD<ÕODøOLúNLQ.DUYH\D=DUDUYH'L÷HU.DSVDPOÕ*HOLU
7DEORVX¶QGD<DSÕODQVÕQÕIODQGÕUPDODU
øVPL|QFHNLLVPLRODQ³.DSVDPOÕJHOLUWDEORVX´QGDQ³.DUYH\D=DUDUYH'L÷HU.DSVDPOÕ*HOLU
7DEORVX´RODUDNGH÷LúWLULOHQILQDQVDOWDEORGD\DSÕODQVÕQÕIODPDODU|]HWRODUDNVXQXOPXúWXU
*UXS¶XQWLFDULIDDOL\HWOHULQGHQND\QDNODQDQ7/WXWDUÕQGDNL\DEDQFÕSDUDNXUIDUNÕJHOLUOHUL
ILQDQVPDQJHOLUOHULQGHQ³(VDV)DDOL\HWOHUGHQ'L÷HU*HOLUOHUŃDOHPLQHVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
*UXS¶XQ WLFDUL IDDOL\HWOHULQGHQ ND\QDNODQDQ 7/ WXWDUÕQGDNL \DEDQFÕ SDUD NXU IDUNÕ
JLGHUOHUL ILQDQVPDQ JLGHUOHULQGHQ ³(VDV IDDOL\HWOHUGHQ 'L÷HU *LGHUOHU´ NDOHPLQH
VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
*UXS¶XQX]XQYDGHOLYDUOÕN\DWÕUÕPODUÕQDLOLúNLQ\DWÕUÕPODUÕQHOGHHGLOPHVLYHHOGHQoÕNDUÕOPDVÕQD
LOLúNLQ 7/ WXWDUÕQGDNL ND]DQoODUÕ GL÷HU IDDOL\HW JHOLUL KHVDEÕQGDQ³<DWÕUÕP
)DDOL\HWOHULQGHQ*HOLUOHU´LVLPOL\HQLDoÕODQILQDQVDOWDEORNDOHPOHULQHVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
*UXS¶XQ HOGH HWWL÷L 7/ WXWDUÕQGDNL PHQNXO NÕ\PHW VDWÕú NDUODUÕ )LQDQVPDQ *HOLUOHUL
KHVDEÕQGDQ³<DWÕUÕP)DDOL\HWOHUGLQGHQ*HOLUOHU´KHVDEÕQDVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
*UXS¶D DLW D\GDQ X]XQ YDGHOL PHYGXDW KHVDSODUÕQGDQ HOGH HGLOHQ 7/ WXWDUÕQGDNL IDL]
JHOLUOHUL³<DWÕUÕP)DDOL\HWOHULQGHQ*HOLUOHU´KHVDEÕQDVÕQÕIODQPÕúWÕU
$UDOÕN 7DULKLQGH 6RQD (UHQ <ÕOD øOLúNLQ 1DNLW $NÕú 7DEORVX¶QGD <DSÕODQ
VÕQÕIODQGÕUPDODU
*UXS¶XQ7/ WXWDUÕQGDNL |GHQHQ IDL]OHUL )DDOL\HWOHUGHQ (OGH (GLOHQ 1HW1DNLW $NÕúODUÕ
EDúOÕ÷Õ DOWÕQGDQ )LQDQVPDQ )DDOL\HWOHULQGHQ .D\QDNODQDQ 1DNLW $NÕúODUÕ EDúOÕ÷Õ DOWÕQD
VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
$UDOÕN 7DULKLQGH 6RQD (UHQ <ÕOD øOLúNLQ g]ND\QDNODU 'H÷LúLP 7DEORVX¶QGD
<DSÕODQ6ÕQÕIODQGÕUPDODU
63.¶QÕQ 6HUL ,, 1R¶OX ³6HUPD\H 3L\DVDVÕQGD )LQDQVDO 5DSRUODPD\D øOLúNLQ (VDVODU
7HEOL÷L´ KNPOHULQH X\JXQ RODUDN \HQLGHQ G]HQOHQPHOHULQ HWNLOHUL LOH \D\ÕPODQDQ \HQL
³g]ND\QDNODU'H÷LúLP7DEORVXÍRUPDWÕX\DUÕQFDJHUHNOLGH÷LúLNOLNOHU$UDOÕNWDULKLQGH
VRQD HUHQ \ÕOD LOLúNLQ ³g]ND\QDNODU 'H÷LúLP 7DEORVX´ QGD \HQLGHQ G]HQOHQHUHN
WDPDPODQPÕúWÕU
.DUúÕOÕNOÕ LúWLUDN VHUPD\H G]HOWPHVL KHVDS JUXEXQGD EXOXQDQ 7/ WXWDUÕQGDNL $NIHQ
+ROGLQJWDUDIÕQGDQJHULDOÕQPÕúSD\ODU|]ND\QDNODUGH÷LúLPWDEORVXQGD³*HUL$OÕQPÕú3D\ODU´
LVLPOLD\UÕELUILQDQVDOWDEORNDOHPLEDúOÕ÷ÕDOWÕQGDVXQXOPD\DEDúODQPÕúWÕU
.RQWURO JF GHYDP HGHQ RUWDNOÕNODUÕQ SD\ DOÕPVDWÕP NkUODUÕ JLEL VHUPD\H KDUHNHWOHUL
GROD\ÕVÕ\OD RUWD\D oÕNDQ HWNLOHULQ L]OHQGL÷L ³'L÷HU <HGHNOHU´ KHVDEÕ ³3D\ODUD øOLúNLQ 3ULPOHU´
KHVDEÕDOWÕQGDVXQXOPD\DEDúODQPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
gQHPOL0XKDVHEH3ROLWLNDODUÕQÕQg]HWL
D
)LQDQVDODUDoODU
L
7UHYROPD\DQILQDQVDOYDUOÕNODU
*UXS NUHGL YH DODFDNODUÕ LOH PHYGXDWODUÕQÕ ROXúWXNODUÕ WDULKWH ND\ÕWODUÕQD DOPDNWDGÕU *HUoH÷H
X\JXQ GH÷HU IDUNÕ NDU]DUDUD \DQVÕWÕODQ ILQDQVDO YDUOÕNODU GDKLO GL÷HU EWQ ILQDQVDO YDUOÕNODU
*UXS¶XQ LOJLOL ILQDQVDO DUDFÕQ V|]OHúPH\H ED÷OÕ NRúXOODUÕQD WDUDI GXUXPXQD JHOGL÷L LúOHP
WDULKLQGHND\ÕWODUDDOÕQÕU
*UXS ILQDQVDO YDUOÕNODU LOH LOJLOL V|]OHúPH X\DUÕQFD RODQ QDNLW DNÕúODUÕ LOH LOJLOL KDNODUÕ VRQD
HUGL÷LQGH YH\D LOJLOL KDNODUÕQÕ EX ILQDQVDO YDUOÕN LOH LOJLOL EWQ ULVN YH JHWLULOHULQLQ VDKLSOL÷LQL
WUDQVIHUHWWL÷LELUDOÕPVDWÕPLúOHPL\OHGHYUHWWL÷LQGHLOJLOLILQDQVDOYDUOÕ÷ÕND\ÕWODUÕQGDQoÕNDUÕU
*UXS¶XQ WUHY ROPD\DQ ILQDQVDO YDUOÕNODUÕ QDNLW YH QDNLW EHQ]HUOHUL NUHGLOHU YH DODFDNODU YH
VDWÕOPD\DKD]ÕUILQDQVDOYDUOÕNODUÕNDSVDU
Nakit ve nakit benzerleri
1DNLWYHQDNLWEHQ]HUOHULQDNLWEDQNDPHYGXDWODUÕYHGL÷HU QDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHULQLNDSVDU
7DOHS HGLOLUVH |GHQHELOHFHN RODQ YH *UXS¶XQ QDNLW \|QHWLPLQLQ ELU SDUoDVÕ RODQ IDL]VL] VSRW
NUHGLOHUYHSURMHUH]HUYYHIRQKHVDSODUÕGDQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHULLoHULVLQGHJ|VWHULOPHNWHGLU
3URMH UH]HUY YH IRQ KHVDSODUÕQÕQ NXOODQÕPÕ ILQDQVDO V|]OHúPHOHUH J|UH |GQo YHUHQLQ UÕ]DVÕQD
ED÷OÕGÕU
*UXS¶XQ EDQND NUHGLOHULQH NDUúÕOÕN JDUDQWL RODUDN VD÷ODGÕ÷Õ PHYGXDWODU NRQVROLGH ELODQoRGD
NXOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQNDEDNL\HOHULNDOHPLLoLQGHJ|VWHULOPHNWHGLU
Finansal gelir ve giderlerin muhasebeleştirilmesi not 2.3 (n)’de anlatılmıştır.
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
gQHPOL0XKDVHEH3ROLWLNDODUÕQÕQg]HWLGHYDPÕ
D
)LQDQVDODUDoODUGHYDPÕ
L
7UHYROPD\DQILQDQVDOYDUOÕNODUGHYDPÕ
.UHGLOHUYHDODFDNODU
.UHGLOHU YH DODFDNODU DNWLI SL\DVDGD NRWH HGLOPHPLú VDELW YH\D GH÷LúNHQ |GHPHOL ILQDQVDO
YDUOÕNODUGÕU %X WU YDUOÕNODU EDúODQJÕoWD JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHULQH GLUHN LOLúNLOHQGLULOHELOHQ
LúOHP PDOL\HWOHULQLQ HNOHQPHVL\OH PXKDVHEHOHúWLULOLU øON ND\ÕWODUD DOÕQPDODUÕQÕ PWHDNLEHQ
NUHGLOHUYHDODFDNODUJHOHFHNWHNLDQDSDUDYHIDL]QDNLWDNÕPODUÕQÕQHWNLQIDL]RUDQODUÕNXOODQÕODUDN
LQGLUJHQPLúGH÷HUOHUL]HULQGHQGH÷HUGúNONOHULLQGLULOHUHNJ|VWHULOPHNWHGLU
.UHGLOHUYHDODFDNODUJHQHORODUDNQDNLWEHQ]HUOHULWLFDULYHGL÷HUDODFDNODUYHLOLúNLOLWDUDIODUGDQ
DODFDNODUGDQROXúPDNWDGÕU
*UXS LPWL\D]Õ WDQÕ\DQGDQ VXQXODQ KL]PHWOHULQ L\LOHúWLULOPHVL YH\D LQúDDW LúOHPOHUL LoLQ QDNLW
YH\D KHUKDQJL ELU GL÷HU ILQDQVDO YDUOÕ÷Õ HOGH HWPH\H NRúXOVX] V|]OHúPH\H X\JXQ KDNNÕ
ROGX÷XQGD LPWL\D] V|]OHúPHVLQGHQ GR÷DQ ILQDQVDO YDUOÕNODUÕ PXKDVHEHOHúWLUPHNWHGLU %X WU
ILQDQVDO YDUOÕNODU EDúODQJÕoWD JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHULQGHQ |OoOPHNWHGLU øON ND\ÕWODUD
DOÕQPDODUÕQÕPWHDNLEHQILQDQVDOYDUOÕNODULQGLUJHQPLúGH÷HUOHUL]HULQGHQJ|VWHULOPHNWHGLU
(÷HU *UXS LQúDDW LúOHPOHUL LoLQ ELU NÕVPÕ ILQDQVDO YDUOÕN YH ELU NÕVPÕ PDGGL ROPD\DQ GXUDQ
YDUOÕN úHNOLQGH ROPDN ]HUH |GHPH DOPDNWD LVH DOÕQDQ YH\D DOÕQDFDN RODQ KHU ELU YDUOÕN
EDúODQJÕoWDJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL]HULQGHQROPDN]HUHD\UÕD\UÕPXKDVHEHOHúWLULOLU
(÷HU*UXSLQúDDWLúOHPOHULLoLQELUNÕVPÕILQDQVDOYDUOÕNYHELUNÕVPÕPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕN
úHNOLQGH ROPDN ]HUH |GHPH DOPDNWD LVH DOÕQDQ YH\D DOÕQDFDN RODQ KHU ELU YDUOÕN EDúODQJÕoWD
JHUoH÷HX\JXQGH÷HUL]HULQGHQROPDN]HUHD\UÕD\UÕPXKDVHEHOHúWLULOLU
6DWÕOPD\DKD]ÕUILQDQVDOYDUOÕNODU
6DWÕOPD\D KD]ÕU ILQDQVDO YDUOÕNODUÕQ PWHDNLS GH÷HUOHPHVL JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL ]HULQGHQ
\DSÕOPDNWDGÕU 6DWÕOPD\D KD]ÕU ILQDQVDO YDUOÕNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHULQGHNL
GH÷LúLNOLNOHUGHQ ND\QDNODQDQ YH ILQDQVDO YDUOÕNODUÕQ HWNLQ IDL] \|QWHPL\OH KHVDSODQDQ LWID
HGLOPLúPDOL\HWLLOHJHUoH÷HX\JXQGH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNÕLIDGHHGHQJHUoHNOHúPHPLúNkUYH\D
]DUDUODU |]ND\QDN NDOHPOHUL LoHULVLQGH GL÷HU \HGHNOHU DOWÕQGD J|VWHULOPHNWHGLU 6DWÕOPD\D KD]ÕU
ILQDQVDO YDUOÕNODU HOGHQ oÕNDUÕOPDVÕ GXUXPXQGD JHUoH÷H X\JXQ GH÷HU X\JXODPDVÕ VRQXFXQGD
|]ND\QDNKHVDSODUÕQGDROXúDQGH÷HUNDUYH\D]DUDUD\DQVÕWÕOPDNWDGÕU
'L÷HU
'L÷HU WUHY ROPD\DQ ILQDQVDO DUDoODU HWNLQ IDL] RUDQ \|QWHPL NXOODQÕODUDN LWID HGLOPLú
PDOL\HWLQGHQGH÷HUGúNONOHULGúOHUHNGH÷HUOHQLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
D
LL
7UHYROPD\DQILQDQVDO\NPOONOHU
*UXS ERUoODQPD VHQHWOHULQL YH LNLQFL GHUHFHGHQ \NPOONOHULQL EDúODQJÕoWD ROXúWXUXOGXNODUÕ
WDULKLWLEDUL\OHPXKDVHEHOHúWLUPHNWHGLU*HUoH÷HX\JXQGH÷HUIDUNÕNDU]DUDUD\DQVÕWÕODQILQDQVDO
\NPOONOHUGDKLOGL÷HUEWQILQDQVDO\NPOONOHULoLQPXKDVHEHOHúWLULOPHWDULKL*UXS¶XQ
DUDoLOHLOJLOLV|]OHúPHX\DUÕQFDGR÷DQ\NPOONOHUHWDUDIROGX÷XWDULKWLU
*UXS ILQDQVDO \NPOON LOH LOJLOL V|]OHúPH\H ED÷OÕ WDDKKWOHUL VRQD HUGL÷LQGH |GHQGL÷LQGH
YH\DLSWDOHGLOGL÷LQGHLOJLOLILQDQVDO\NPOO÷ND\ÕWODUÕQGDQoÕNDUÕU
LLL
LY
*UXS ILQDQVDO YDUOÕN YH \NPOONOHULQL VDGHFH YH VDGHFH QHWOHúWLUPH LoLQ \DVDO KDNNÕ
ROGX÷XQGDYHLúOHPLQHWED]GDJHUoHNOHúWLUPHN \DGDYDUOÕ÷ÕQJHUoHNOHúPHVLLOH\NPOO÷Q
\HULQH JHWLULOPHVLQL Hú ]DPDQOÕ \DSPDN NRQXVXQGD QL\HWLQLQ EXOXQPDVÕ GXUXPXQGD
QHWOHúWLUPHNWHYHQHWWXWDUÕILQDQVDOWDEORODUÕQGDJ|VWHUPHNWHGLU
*UXS¶XQWUHYROPD\DQILQDQVDO\NPOONOHULNUHGLOHULOLúNLOLWDUDIODUDERUoODUWLFDULERUoODU
YHGL÷HUERUoODUGÕU
%X WU ILQDQVDO \NPOONOHU EDúODQJÕoWD JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHULQH GLUHN LOLúNLOHQGLULOHELOHQ
LúOHP PDOL\HWOHULQLQHNOHQPHVL\OH|OoOPHNWHGLUøON ND\ÕWODUDDOÕQPDODUÕQÕPWHDNLEHQILQDQVDO
\NPOONOHUHWNLQIDL]RUDQÕNXOODQÕODUDNLQGLUJHQPLúGH÷HUOHUL]HULQGHQJ|VWHULOPHNWHGLU
6HUPD\H
$GLKLVVHVHQHWOHUL|]VHUPD\HRODUDNVÕQÕIODQÕU
7UHYILQDQVDODUDoODU
*UXS \DEDQFÕ SDUD YH IDL] RUDQÕ ULVNOHULQGHQ NRUXQPDN DPDFÕ\OD WUHY ILQDQVDO DUDoODU
NXOODQPDNWDGÕU
5LVNWHQNRUXQPDQÕQLONND\ÕWODUDDOÕQPDVÕQGD*UXSULVNWHQNRUXQPDDUDoODUÕYHULVNWHQNRUXQDQ
DUDoODU DUDVÕQGDNL LOLúNL\L LOJLOL ULVNWHQ NRUXQPD LúOHPLQLQ ULVN \|QHWLPL DPDoODUÕQÕ YH
VWUDWHMLOHULQL YH ULVNWHQ NRUXQPDQÕQ HWNLQOL÷LQL |OoPHGH NXOODQÕODFDN RODQ \|QWHPOHUL
EHOJHOHPHNWHGLU *UXS ULVNWHQ NRUXQPDQÕQ LON ND\ÕW WDULKLQGH YH GHYDP HGHQ VUHo LoHULVLQGH
ULVNWHQ NRUXQPD PHWRGXQXQ LOJLOL DUDoODUÕQ PHWRGXQ X\JXODQGÕ÷Õ VUHoWHNL EHNOHQHQ JHUoH÷H
X\JXQ GH÷HUOHULQGHNL YH\D QDNLW DNÕPODUÕQGDNL GH÷LúLNOLNOHU ]HULQGH HWNLQOL÷LQL YH\D KHU ELU
PHWRGXQ JHUoHNOHúHQ VRQXoODUÕQGDNL HWNLQOL÷LQLQ ± DUDOÕ÷ÕQGD ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ |OoHU
7DKPLQL LúOHPOH LOJLOL QDNLW DNÕú ULVNLQGHQ NRUXQPDGD LúOHPLQ JHUoHNOHúPH LKWLPDOLQLQ \NVHN
ROPDVÕ YH QLKDL RODUDN UDSRUODQDQ QHW NDUÕ HWNLOH\HFHN QDNLW DNÕú YDU\DV\RQODUÕQD DoÕN ROPD
GXUXPXQGDROPDVÕJHUHNLU
7UHY ILQDQVDO DUDoODU LON RODUDN JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL\OH ND\ÕWODUD DOÕQÕU YH WUHYOHUH
DWIROXQDQLOJLOLLúOHPPDOL\HWOHULROXúWXNODUÕWDULKWHNDUYH\D]DUDURODUDNND\GHGLOLUøONND\ÕWODUD
DOÕQPDODUÕQÕ PWHDNLEHQ WUHYOHU JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL\OH |OoOU YH ROXúDQ GH÷LúLPOHU
DúD÷ÕGDNLúHNLOGHPXKDVHEHOHúWLULOLU
1DNLWDNÕPULVNLQGHQNRUXQPD
%LU WUHY DUDFÕ ND\ÕWODUD DOÕQPÕú ELU YDUOÕ÷Õ \NPOO÷ YH\D NDUÕ ]DUDUÕ HWNLOH\HFHN
JHUoHNOHúPHLKWLPDOL\NVHNWDKPLQLLúOHPOHLOJLOLEHOLUOLELUULVNLQQDNLWDNÕúODUGDNLoHúLWOLOL÷LQLQ
ULVNLQGHQ NRUXQPD DUDFÕ RODUDN WDVDUODQGÕ÷ÕQGD WUHY DUDFÕQÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HULQGHNL
GH÷LúLNOL÷LQHWNLQNÕVPÕGL÷HUNDSVDPOÕJHOLULoHULVLQGHPXKDVHEHOHúWLULOLUYH|]VHUPD\HDOWÕQGD
ULVNWHQNRUXQPDUH]HUYOHULQGHJ|VWHULOLU
'L÷HUNDSVDPOÕJHOLULoHULVLQGHPXKDVHEHOHúWLULOHQWXWDUÕQEXUDGDQoÕNDUÕOÕSNDUYH\D]DUDUDGDKLO
ROPDVÕULVNWHQNRUXQDQQDNLWDNÕúODUÕQÕQNDUYH\D]DUDUÕULVNWHQNRUXQDQDUDoODNDSVDPOÕJHOLU
WDEORVXQGDNLD\QÕKHVDSNDOHPLQGHHWNLOHGL÷LG|QHPGHJHUoHNOHúLU7UHYLQJHUoH÷HX\JXQ
GH÷HULQGHNLHWNLQROPD\DQNÕVÕPGR÷UXGDQNDUYH\D]DUDUGDPXKDVHEHOHúWLULOLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
D
LY
7UHYILQDQVDODUDoODUGHYDPÕ
E
5LVNWHQ NRUXQPD DUDoODUÕ ULVNWHQ NRUXQPD PXKDVHEHVL NÕVWDVODUÕQD DUWÕN X\PX\RUVD YDGHVL
JHoPLúYH\DVDWÕOPÕúVDVRQDHUGLULOGL\VHYH\DNXOODQÕOGÕ\VDULVNWHQNRUXQPDPXKDVHEHVLLOHUL\H
\|QHOLN RODUDN GXUGXUXOXU gQFHGHQ GL÷HU NDSVDPOÕ JHOLU LoHULVLQGH ND\GHGLOHQ YH |]ND\QDNODU
DOWÕQGD ILQDQVDO ULVNWHQ NRUXQPD IRQX LoHULVLQGH J|VWHULOHQ ELULNPLú NDU YH\D ]DUDUODU WDKPLQL
LúOHPLQ JHUoHNOHúPHVLQH NDGDU RUDGD WXWXOXU (÷HU ULVNWHQ NRUXQPD\D NRQX RODQ DUDo ILQDQVDO
ROPD\DQ ELU YDUOÕNVD GL÷HU NDSVDPOÕ JHOLUH ND\GHGLOHQ WXWDU LOJLOL YDUOÕN ND\ÕWODUD DOÕQGÕ÷ÕQGD
YDUOÕ÷ÕQ ND\ÕWOÕ GH÷HULQH WUDQVIHU HGLOLU 7DKPLQL LúOHPLQ JHUoHNOHúPHVL EHNOHQPL\RUVD GL÷HU
NDSVDPOÕJHOLUHND\GHGLOHQWXWDUKHPHQNDUYH\D]DUDUGDND\ÕWODUDDOÕQÕU'L÷HUGXUXPODUGDLVH
|]ND\QDNODUGD ND\ÕWODUD DOÕQDQ WXWDU ULVNWHQ NRUXQPD\D NRQX RODQ NDOHP NDU YH\D ]DUDUÕ
HWNLOHGL÷LQGHNDUYH\D]DUDUDWUDQVIHUHGLOLU
L
0XKDVHEHOHúWLUPHYH|OoPH
$UDOÕNWDULKLQHNDGDUDOÕPÕ\DSÕODQPDGGLGXUDQYDUOÕNODU$UDOÕNWDULKLQGHNL7/
FLQVLQGHQ 706 ¶D X\JXQ RODUDN HQIODV\RQ HWNLOHULQGHQ DUÕQGÕUÕOPÕú RODFDN úHNLOGH
G]HOWLOPLúWLU%XQDJ|UHPDGGLGXUDQYDUOÕNODUHQIODV\RQDWDELWXWXOPXúPDOL\HWGH÷HUOHULQGHQ
ELULNPLúDPRUWLVPDQYHNDOÕFÕGH÷HUND\ÕSODUÕGúOHUHN\DQVÕWÕOPÕúWÕU2FDNWDULKLQGHQ
LWLEDUHQ VDWÕQ DOÕQDQ PDGGL GXUDQ YDUOÕNODU LVH PDOL\HW GH÷HUOHULQGHQ ELULNPLú DPRUWLVPDQ YH
NDOÕFÕGH÷HUND\ÕSODUÕGúOHUHN\DQVÕWÕOPÕúWÕU
0DOL\HWLOJLOLYDUOÕ÷ÕQLNWLVDEÕ\ODGR÷UXGDQLOLúNLOLKDUFDPDODUÕLIDGHHWPHNWHGLU*UXSWDUDIÕQGDQ
LQúDHGLOHQYDUOÕNODUÕQPDOL\HWLPDO]HPHPDOL\HWLLúoLOLNYHRYDUOÕ÷Õ*UXS¶XQNXOODQÕPÕQDKD]ÕU
KDOHJHOPHVL\OHGR÷UXGDQLOLúNLOLPDOL\HWOHULYHSDUoDODUÕQV|NP\HUGH÷LúWLUPHVLYH]HULQGH
EXOXQGXNODUÕ DODQÕQ HVNL KDOLQH JHWLULOPHVLQH LOLúNLQ PDOL\HWOHUL LoHUPHNWHGLU øOJLOL HNLSPDQÕQ
NXOODQÕODELOPHVL\OH LOJLOL VDWÕQ DOÕQDQ \D]ÕOÕP R HNLSPDQÕQ SDUoDVÕ RODUDN DNWLIOHúWLULOLU 0DGGL
GXUDQYDUOÕNODUÕROXúWXUDQNDOHPOHUIDUNOÕHNRQRPLN|PUOHUHVDKLSOHULVHPDGGLGXUDQYDUOÕNODUÕQ
D\UÕNDOHPOHULWHPHOELOHúHQOHURODUDNPXKDVHEHOHúWLULOLU
0DGGLGXUDQYDUOÕNODUÕQHOGHQoÕNDUÕOPDVÕ\ODLOJLOLND]DQoYH\DND\ÕSODUHOGHQoÕNDUPDWXWDUÕLOH
YDUOÕ÷ÕQND\ÕWOÕGH÷HULQLQNDUúÕODúWÕUÕOPDVÕLOHEHOLUOHQLUYH NRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQGD
³GL÷HUIDDOL\HWOHUGHQJHOLUYHNDUODUJLGHUYH]DUDUODU´DOWÕQGDND\ÕWODUDDOÕQÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
E
0DGGLGXUDQYDUOÕNODUGHYDPÕ
LL
6RQUDGDQRUWD\DoÕNDQJLGHUOHU
0DGGL GXUDQ YDUOÕNODUÕQ KHUKDQJL ELU SDUoDVÕQÕ GH÷LúWLUPHNWHQ GROD\Õ ROXúDQ YH DUDúWÕUPD YH
EDNÕP RQDUÕP PDOL\HWOHULQL GH LoHUHQ JLGHUOHU V|] NRQXVX PDGGL GXUDQ YDUOÕ÷ÕQ JHOHFHNWHNL
HNRQRPLNID\GDVÕQÕDUWWÕUÕFÕQLWHOLNWHLVHDNWLIOHúWLULOHELOLUOHU'H÷LúHQSDUoDODUÕQND\ÕWOÕGH÷HUOHUL
ND\ÕWODUGDQoÕNDUÕOÕU'L÷HUWPJLGHUOHUROXúWXNoDNDUYH\D]DUDUGDPXKDVHEHOHúWLULOLU
LLL
$PRUWLVPDQ
0DGGLGXUDQ YDUOÕNODUYDUOÕNODUÕQWDKPLQHGLOHQID\GDOÕ|PUOHULQHJ|UHVDWÕQDOPDWDULKLYH\D
NXUXOPD WDULKOHUL HVDV DOÕQDUDN HúLW WXWDUOÕ GR÷UXVDO DPRUWLVPDQ \|QWHPL NXOODQÕODUDN WDKPLQL
DUWÕN GH÷HUOHUL GúOGNWHQ VRQUD DPRUWLVPDQD WDEL WXWXOPDNWD YH NDU YH\D ]DUDUD
ND\GHGLOPHNWHGLU$UD]LYHDUVDODUDPRUWLVPDQDWDELGH÷LOGLU
&DULG|QHPGHYH|QFHNLG|QHPOHUGHNLHNRQRPLN|PUOHUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$oÕNODPD
<ÕO
%LQDODU
'|úHPHYHGHPLUEDúODU
0DNLQHYHFLKD]ODU
7DúÕWODU
g]HOPDOL\HWOHU
Özel maliyetler doğrusal amortisman yöntemi ile ilgili kiralama süreleri veya ekonomik
ömürlerinden kısa olanı üzerinden amortismana tabi tutulur.
$PRUWLVPDQ\|QWHPOHULHNRQRPLN|PUOHUYHNDODQGH÷HUOHUKHUKHVDSG|QHPLVRQXQGDJ|]GHQ
JHoLULOPHNWHGLU
F
L
ùHUHIL\H
%D÷OÕ RUWDNOÕN HGLQLPOHULQGHQ GR÷DQ úHUHIL\H PDGGL ROPD\DQ GXUDQ YDUOÕNODU LoHULVLQGH
J|VWHULOLUùHUHIL\HQLQLONND\GÕLOHLOJLOLELOJLLoLQGLSQRWIY¶HEDNÕQÕ]
0WHDNLS|OoP
ùHUHIL\HPDOL\HWGH÷HULQGHQNDOÕFÕGH÷HUND\ÕSODUÕGúOHUHNPXKDVHEHOHúWLULOLU
LL
*HOLúWLUPHPDOL\HWOHUL
*HOLúWLUPH oDOÕúPDODUÕ \HQL UHWLOHFHN YH\D JHOLúWLULOPHNWH RODQ ELU UQ LoLQ \DSÕODQ SODQ YH
VUHoOHULLoHULU*HOLúWLUPHKDUFDPDODUÕDQFDNPDOL\HWOHULJHUoH÷HX\JXQúHNLOGH|OoOHELOL\RUVD
UQ WHNQLN YH WLFDUL DoÕGDQ X\JXODQDELOLU LVH JHOHFHNWH HNRQRPLN ID\GD VD÷OD\DFD÷Õ
EHNOHQL\RUVDYH*UXSJHOLúWLUPHoDOÕúPDODUÕQÕWDPDPODPDUQNXOODQPDYHVDWPDLoLQ\HWHUOL
ND\QDNODUD VDKLS LVH DNWLIOHúWLULOHELOLU $NWLIOHúWLULOHQ KDUFDPDODU KLGURHOHNWULN VDQWUDO SURMHOHUL
LoLQ JHUHNOL KLGURHOHNWULN HQHUML UHWLP OLVDQVÕQÕ DOPD\D \|QHOLN \DSÕODQ KDUFDPDODUGÕU
*HOLúWLUPHPDOL\HWOHULSURMHOHULWDPDPODQGÕ÷ÕQGDOLVDQVODUDWUDQVIHUHGLOHFHNWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
F
0DGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODUGHYDPÕ
LLL
'L÷HUPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODU
*UXS WDUDIÕQGDQ LNWLVDS HGLOHQ YH VÕQÕUOÕ HNRQRPLN |PU RODQ GL÷HU PDGGL ROPD\DQ GXUDQ
YDUOÕNODUWDULKVHOPDOL\HWWHQELULNPLúLWIDSD\ODUÕYHELULNPLúGH÷HUGúNO÷GúOGNWHQVRQUD
\DQVÕWÕOÕU
Y
6RQUDGDQRUWD\DoÕNDQJLGHUOHU
6RQUDGDQ RUWD\D oÕNDQ GL÷HU JLGHUOHU V|] NRQXVX PDGGL ROPD\DQ GXUDQ YDUOÕ÷ÕQ JHOHFHNWHNL
HNRQRPLN ID\GDVÕQÕ DUWWÕUÕFÕ QLWHOLNWH LVH DNWLIOHúWLULOHELOLUOHU øoHULGHQ ROXúWXUXODQ úHUHIL\H YH
PDUNDODUODLOJLOLRODQODUGDKLOWPGL÷HUJLGHUOHUROXúWXNoDNDUYH\D]DUDUD\DQVÕWÕOÕU
YL
øWIDSD\ODUÕ
ùHUHIL\HKDULoLWIDSD\ODUÕPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕ÷ÕQHNRQRPLN|PUER\XQFDGR÷UXVDOLWID
\|QWHPL\OHNXOODQÕPDKD]ÕUROGX÷XWDULKWHQLWLEDUHQNDUYH\D]DUDUDND\GHGLOLU
0DGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODUÕQWDKPLQLHNRQRPLN|PUOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
/LVDQVODUJHOLúWLUPHPDOL\HWOHUL
'L÷HUPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODU
<ÕO
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
G
L
)DDORODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHU
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUNLUDJHOLULVHUPD\HND]DQFÕYH\DKHULNLVLQLELUGHQHOGHHWPHN
LoLQ WXWXODQ JD\ULPHQNXOOHUGLU <DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU JHUoH÷H X\JXQ GH÷HU LOH
PXKDVHEHOHúWLULOPHNWHGLU *HUoH÷H X\JXQ GH÷HU GH÷HUOHPH WDULKLQGH ELOJLOL YH LVWHNOL ELU DOÕFÕ
LOH VDWÕFÕ DUDVÕQGD V|] NRQXVX YDUOÕ÷ÕQ SL\DVD NRúXOODUÕQGD HO GH÷LúWLUPHVL VRQXFXQGD RUWD\D
oÕNPDVÕEHNOHQHQWDKPLQLSL\DVDGH÷HULGLU
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQJHOHFHN
\ÕOODUGDUHWHFH÷LVHUEHVWQDNLWDNÕúODUÕQÕQEXJQNGH÷HUOHULWRSODQDUDNEHOLUOHQPLúWLU*HUoH÷H
X\JXQ GH÷HUOHPH oDOÕúPDODUÕ X\JXQ ROGX÷X WDNGLUGH NLUDFÕODUÕQ YH\D IDDOL\HW |GHPHOHULQL
\DSPDNOD VRUXPOX RODQODUÕQ NUHGLELOLWHVL \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ EDNÕP YH
VLJRUWDODUÕQÕQ NLUDOD\DQ YH NLUDFÕ DUDVÕQGDNL GD÷ÕOÕPÕ YH \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ
HNRQRPLN|PUOHULGLNNDWHDOÕQDUDN\DSÕOPÕúWÕU$NIHQ*<2¶QXQ7UNL\H¶GHYH..7&¶GHVDKLS
ROGX÷XIDDORODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL63.¶\DND\ÕWOÕYH63.
WDUDIÕQGDQRQD\OÕ³*D\ULPHQNXO'H÷HUOHPH)LUPDODUÕÓLVWHVLLoHULVLQGH\HUDODQELUJD\ULPHQNXO
GH÷HUOHPH úLUNHWL WDUDIÕQGDQ $NIHQ *<2¶QXQ 5XV\D¶GD VDKLS ROGX÷X IDDO RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ
JD\ULPHQNXOOHUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL LVH 63.¶\D ND\ÕWOÕ YH 63. WDUDIÕQGDQ RQD\OÕ
³*D\ULPHQNXO'H÷HUOHPH)LUPDODUÕÓLVWHVLLoHULVLQGH\HUDODQELUJD\ULPHQNXOGH÷HUOHPHúLUNHWL
YH$NIHQ*<2\|QHWLPLWDUDIÕQGDQPúWHUHNHQKHVDSODQPDNWDGÕU
.LUD\HQLOHPHG|QHPOHULQGHJHUHNOLWPELOJLOHQGLUPHOHULQ]DPDQÕQGD\DSÕOGÕ÷ÕYDUVD\ÕOPÕúWÕU
<DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HU GH÷LúLNOLNOHULQGHQ ND\QDNODQDQ ND]DQo
YH\DND\ÕSODUROXúWX÷XG|QHPGHNDUYH\D]DUDUDGDKLOHGLOLU<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUGHQ
HOGHHGLOHQNLUDJHOLUOHULQLQPXKDVHEHOHúWLULOPHVL1RWN¶GDEHOLUWLOPLúWLU
LL
<DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHU
<DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUJHOHFHNWHNLUDJHOLULVHUPD\HND]DQFÕYH\DKHU
LNLVLQL ELUGHQ HOGH HWPHN LoLQ \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHUGLU <DSÕOPDNWD
RODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUIDDORODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUJLELJHUoH÷HX\JXQ
GH÷HU LOH PXKDVHEHOHúWLULOPHNWHGLU $NIHQ *<2¶QXQ 7UNL\H¶GH YH ..7&¶GH VDKLS ROGX÷X
\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL63.¶\DND\ÕWOÕYH63.WDUDIÕQGDQRQD\OÕ
³*D\ULPHQNXO'H÷HUOHPH)LUPDODUÕÓLVWHVLLoHULVLQGH\HUDODQELUJD\ULPHQNXOGH÷HUOHPHúLUNHWL
WDUDIÕQGDQ $NIHQ *<2¶QXQ 5XV\D¶GD VDKLS ROGX÷X \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHUÕQ JHUoH÷H
X\JXQGH÷HULLVH63.¶\DND\ÕWOÕYH63.WDUDIÕQGDQRQD\OÕ³*D\ULPHQNXO'H÷HUOHPH)LUPDODUÕ´
OLVWHVLLoHULVLQGH\HUDODQELUJD\ULPHQNXOGH÷HUOHPHúLUNHWLYH$NIHQ*<2\|QHWLPLWDUDIÕQGDQ
PúWHUHNHQ KHVDSODQPDNWDGÕU <DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL EX
JD\ULPHQNXOOHULQ JHOHFHN \ÕOODUGD UHWHFH÷L VHUEHVW QDNLW DNÕPODUÕQÕQ EXJQH LQGLUJHQPHVL\OH
EXOXQPXúWXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
G
LL
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUGHYDPÕ
<DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU LOH GR÷UXGDQ LOLúNLOHQGLULOHQ ERUoODQPD
PDOL\HWOHUL LOJLOL YDUOÕ÷ÕQ PDOL\HWLQH GDKLO HGLOPHNWHGLU $NWLIOHúWLUPH EX YDUOÕNODU LOH LOJLOL
KDUFDPDODUÕQ YH ILQDQVPDQ JLGHUOHULQLQ ROXúPD\D EDúODGÕ÷Õ DQGDQ YDUOÕNODUÕQ QLKDL NXOODQÕPD
KD]ÕUKDOHJHWLULOPHVLQHNDGDUVUGUOPHNWHGLU
<DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL+',¶QLQ0RVNRYDRWHO
SURMHOHUL LoLQ \DSWÕ÷Õ PDVUDIODU YH $NIHQ7LFDUHW¶LQ HPVDO NDUúÕODúWÕUPD \|QWHPL LOHEHOLUOHQHQ
.X]H\ .ÕEUÕV %DIUD DUD]LVL GÕúÕQGD \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHOHFHN
\ÕOODUGD UHWHFH÷L VHUEHVW QDNLW DNÕPODUÕQÕQ EXJQN GH÷HUOHUL LOH SURMHQLQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ
JHUHNOLRODQPDOL\HWOHUQHWOHúWLULOHUHNEHOLUOHQPLúWLU
.LUDODPDLúOHPOHUL
.LUDOD\DQGXUXPXQGD*UXS
0ONL\HWH DLW ULVN YH ND]DQÕPODUÕQ |QHPOL ELU NÕVPÕQÕQ NLUDFÕ\D DLW ROGX÷X NLUDODPD LúOHPL
ILQDQVDO NLUDODPD RODUDN VÕQÕIODQGÕUÕOÕU 'L÷HU EWQ NLUDODPDODU IDDOL\HW NLUDODPDVÕ RODUDN
VÕQÕIODQÕU)LQDQVDONLUDODPDODUGDNLUDFÕODUGDQDODFDNODUPLNWDUÕúLUNHWLQQHWNLUDODPDODUD\DSWÕ÷Õ
\DWÕUÕPPLNWDUÕNDGDUDODFDNRODUDNND\GHGLOPHNWHGLU
)DDOL\HWNLUDODPDJHOLUOHULNLUDG|QHPLER\XQFDGR÷UXVDO\|QWHPLOHNDUYH\D]DUDUDND\GHGLOLU
2SHUDV\RQHONLUDODPD\ÕG]HQOHUNHQYHNLUD\ODLOJLOLDQODúÕUNHQROXúDQEDúODQJÕoGLUHNJLGHUOHU
NLUDODQDQ YDUOÕ÷ÕQ GHIWHU GH÷HULQH HNOHQLU YH NLUD VUHVLQFH GR÷UXVDO \|QWHP NXOODQÕODUDN NDU
YH\D]DUDUD\DQVÕWÕOÕU
.LUDFÕGXUXPXQGD*UXS
)DDOL\HWNLUDODPDJLGHUOHULNLUDG|QHPLER\XQFDGR÷UXVDO\|QWHPLOHNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLU
WDEORVXQD ND\GHGLOLU %LU RSHUDV\RQHO NLUDODPD\D JLUPHN LoLQ WHúYLN RODUDN DOÕQPÕú YH DODFDN
ID\GDODUGDNLUDG|QHPLER\XQFDELUGR÷UXVDO\|QWHPLOHGD÷ÕWÕOÕU
6WRNODU
6WRNODU PDOL\HW YH QHW JHUoHNOHúHELOLU GH÷HUGHQ GúN RODQÕ\OD J|VWHULOLU 0DOL\HWOHU GLUHNW
PDO]HPH YH VWRNODUÕQ VDWÕODELOLU KDOH JHWLULOPHVL LoLQ NDWODQÕODQ GL÷HU PDOL\HWOHUL LoHUPHNWHGLU
6WRN PDOL\HWOHUL D÷ÕUOÕNOÕ RUWDODPD \|QWHPL\OH KHVDSODQPDNWDGÕU 1HW JHUoHNOHúHELOLU GH÷HU
QRUPDOLúOHWPHNRúXOODUÕQGDROXúDFDNWDKPLQLVDWÕúIL\DWÕQGDQWDKPLQHGLOHQVDWÕúPDVUDIODUÕYH
VDWÕúDKD]ÕUGXUXPDJHWLUPHNLoLQNDWODQÕODFDNPDOL\HWOHUGúOHUHNEXOXQPDNWDGÕU
'HYDPHGHQLQúDDWV|]OHúPHOHUL
øQúDDW JHOLUL YH PDOL\HWL UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGDNL R JQH NDGDU ROXúDQ V|]OHúPH\OH LOJLOL
PDOL\HWOHULQ WDKPLQ HGLOHQ WRSODP V|]OHúPH PDOL\HWOHULQH RUDQÕ\OD |OoOHQ WDPDPODQPD
DúDPDVÕQDJ|UHPXKDVHEHOLúWLULOLU
7RSODPV|]OHúPHPDOL\HWLQLQWRSODPV|]OHúPHKDVÕODWÕQGDQID]ODROPDVÕRODVÕLVHEHNOHQHQ]DUDU
GR÷UXGDQJLGHUOHúWLULOLUøú SHUIRUPDQVÕQGDLúúDUWODUÕQGDYHV|]OHúPHFH]D NDUúÕOÕNODUÕYHQLKDL
DQODúPD G]HQOHPHOHUL QHGHQL\OH WDKPLQL NDUOÕOÕNWD RODQ GH÷LúLNOLNOHU PDOL\HW YH JHOLU
UHYL]\RQXQD VHEHS RODELOLU %X UHYL]\RQODU VDSWDQGÕ÷Õ G|QHPGH NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUD
\DQVÕWÕOÕU .DU WHúYLNOHUL JHUoHNOHúPHOHUL PDNXO ELU úHNLOGH JDUDQWL HGLOGL÷LQGH JHOLUH GDKLO
HGLOLUOHU
0DOL\HW DUWÕ NDU WLSL V|]OHúPHOHUGHQ GR÷DQ JHOLU ROXúDQ PDOL\HW ]HULQGHQ KHVDSODQDQ NDU
PDUMÕ\ODND\ÕWODUD\DQVÕWÕOÕU
H
L
LL
I
J
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
J
'HYDPHGHQLQúDDWV|]OHúPHOHULGHYDPÕ
%LU LQúDDW V|]OHúPHVLQLQ VRQXFX JYHQLOLU ELU úHNLOGH WDKPLQ HGLOHPHGL÷L GXUXPGD V|]OHúPH
KDVÕODWÕ ROXúDQ V|]OHúPH PDOL\HWOHULQLQ JHUL DOÕQDELOLU WXWDUÕ NDGDU PXKDVHEHOHúWLULOLU 6|]OHúPH
PDOL\HWOHULROXúWXNODUÕG|QHPGHJLGHURODUDNND\GHGLOLUOHU
'HYDP HGHQ LQúDDW V|]OHúPHOHULQGHQ DODFDNODU NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUD \DQVÕWÕODQ JHOLULQ
NHVLOHQ IDWXUD WXWDUÕQÕQ QH NDGDU ]HULQGH ROGX÷XQX GHYDP HGHQ LQúDDW V|]OHúPHOHUL KDNHGLú
EHGHOOHUL LVH NHVLOHQ IDWXUD WXWDUÕQÕQ NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUD \DQVÕWÕODQ JHOLULQ QH NDGDU
VWQGHROGX÷XQXJ|VWHULU
K
L
9DUOÕNODUGDGH÷HUGúNO÷
)LQDQVDOYDUOÕNODU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HUIDUNÕNDU]DUDUD\DQVÕWÕOPD\DQELUILQDQVDOYDUOÕNWDNLGH÷HUGúNO÷KHU
UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGD GH÷HU GúNO÷ ROGX÷XQD NDQDDW JHWLULOHQ QHVQHO NDQÕWODUOD
GH÷HUOHQGLULOLU (÷HU QHVQHO NDQÕWODU LOJLOL ILQDQVDO YDUOÕ÷ÕQ LOHULGHNL QDNLW DNÕPODUÕQÕ ROXPVX]
\|QGHHWNLOHGL÷LQHGDLUELUYH\DELUGHQID]ODROD\DLúDUHWHGL\RUVDLOJLOLILQDQVDOYDUOÕNWDGH÷HU
GúNO÷ROGX÷XGLNNDWHDOÕQÕU
)LQDQVDOYDUOÕNODUÕQGH÷HUGúNO÷QHQHGHQRODQQHVQHONDQÕWERUoOXQXQWHPHUUGQ*UXS¶XQ
DNVLQL GLNNDWH DODPD\DFD÷Õ NRúXOODUD ED÷OÕ RODUDN ELU WXWDUÕQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕ
ERUoOXQXQ LIODV HWPH LKWLPDOLQLQ ROXúPDVÕQÕ YH PHQNXO ELU NÕ\PHWLQ DNWLI SD]DUÕQÕQ RUWDGDQ
NDONPDVÕGXUXPODUÕQÕNDSVD\DELOLUøODYHRODUDNPHQNXOELUNÕ\PHWLQJHUoH÷HX\JXQGH÷HULQLQ
PDOL\HWEHGHOLQLQDOWÕQD|QHPOL|OoGHYHNDOÕFÕRODUDNGúPHVLGHGH÷HUGúNO÷QQQHVQHO
NDQÕWÕGÕU
*UXSDODFDNODUGDNLYHYDGH\HNDGDUHOGHWXWXODQ\DWÕUÕPODUGDNLGH÷HUGúNO÷QHGDLUNDQÕWODUÕ
KHP LOJLOL YDUOÕN VHYL\HVLQGH KHP GH WRSOX RODUDN GLNNDWH DOPDNWDGÕU 7P WHN EDúÕQD |QHPOL
RODQ DODFDNODU YH YDGH\H NDGDU HOGH WXWXODQ \DWÕUÕPODU GH÷HU GúNO÷ DoÕVÕQGDQ D\UÕ D\UÕ
GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU 7P WHN EDúÕQD |QHPOL DODFDNODU YH YDGH\H NDGDU HOGH WXWXODQ
\DWÕUÕPODUGDQ D\UÕ D\UÕ GH÷HU GúNO÷QH X÷UDPDGÕ÷Õ WHVSLW HGLOHQOHU GDKD VRQUD WRSOX RODUDN
JHUoHNOHúHQ DQFDN KHQ] WDQÕPODQPDPÕú ELU GH÷HU GúNO÷QH PDUX] NDOÕS NDOPDGÕ÷Õ
NRQXVXQGD GH÷HUOHQGLULOLU 7HN EDúÕQD |QHPOL ROPD\DQ DODFDNODU YH YDGH\H NDGDU HOGH WXWXODQ
\DWÕUÕPODUEHQ]HUULVNNDUDNWHUOHULQHJ|UHJUXSODQDUDNWRSOXúHNLOGHGH÷HUGúNO÷NRQXVXQGD
GH÷HUOHQGLULOLU.
Grup toplu olarak değer düşüklüğü hakkındaki değerlendirmesini; temerrüt ihtimali, tahsilat
zamanlaması ve oluşan zararın geçmişteki eğilimini, yönetimin güncel ekonomik durum
hakkındaki yargısına göre güncelleyerek oluşturur.
Bir finansal varlıktaki değer düşüklüğü, varlığın kayıtlı değeri ile nakit akışlarından oluşan
alacağın orijinal etkin faiz oranı esas alınarak iskonto edilerek bugüne indirgenmiş değeri
arasındaki fark olarak hesaplanır. Zararlar kar/zararda muhasebeleştirilir ve alacaklar bir karşılık
hesabına yansıtılır. Değer düşüklüğü gösteren varlık üzerinden hesaplanan faizler iskonto
edilmeye devam edilirler. Bilanço tarihi sonrası gerçekleşen bir durum değer düşüklüğünde
azalmaya neden olursa, bu azalış kar/zararda ters çevrilir.
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
K
9DUOÕNODUGDGH÷HUGúNO÷GHYDPÕ
LL
)LQDQVDOROPD\DQYDUOÕNODU
Grup, her bir raporlama dönemi sonunda, stoklar ve ertelenen vergi varlıkları dışında kalan her
bir varlığa ilişkin değer kaybı olduğuna dair herhangi bir gösterge olup olmadığını değerlendirir.
Eğer böyle bir gösterge mevcutsa, o varlığın geri kazanılabilir tutarı tahmin edilir. Şerefiye ve
belirsiz ekonomik ömre sahip ya da henüz kullanıma hazır olmayan maddi olmayan duran
varlıklar için geri kazanılabilir tutar her yıl aynı zamanda tahmin edilir.
Varlığın yada nakit üreten birimin geri kazanılabilir tutarı net satış fiyatı ile kullanım değerinden
yüksek olanıdır. Kullanım değeri, ilerideki nakit akımlarının ilgili varlıktaki belirli riski ve
paranın zaman değerini gösteren vergi öncesi iskonto oranı kullanılarak bugünkü değerine
indirgenmesi ile değerlendirilir. Değer düşüklüğü testi için, varlıklar diğer varlıklar ve varlık
gruplarından bağımsız olarak sürekli kullanımından dolayı nakit girişi üreten en küçük birimlere
(“nakit üreten birim”) ayrılır. İşletme birleşmesinde ortaya çıkan şerefiye değer düşüklüğü testi
için birleşme sinerjisinden yararlanması beklenen nakit üreten birimlere paylaştırılır. (÷HU V|]
NRQXVX YDUOÕ÷ÕQ YH\D R YDUOÕ÷D DLW QDNLW UHWHQ KHUKDQJL ELU ELULPLQLQ ND\ÕWOÕ GH÷HUL NXOODQÕP
YH\D VDWÕú \ROX\OD JHUL ND]DQÕODFDN WXWDUÕQGDQ \NVHNVH GH÷HU GúNO÷ PH\GDQD JHOPLúWLU
'H÷HU GúNO÷ ND\ÕSODUÕ NDU YH\D ]DUDUGD PXKDVHEHOHúWLULOLU 1DNLW UHWHQ ELULPOHUGHQ
ND\QDNODQDQ YH PXKDVHEHOHúWLULOHQ GH÷HU GúNO÷ |QFHOLNOH ELULPOHUH SD\ODúWÕUÕODQ
úHUHIL\HOHULQGHIWHUGH÷HUOHULQGHQGDKDVRQUDELULPOHUGHNLGL÷HUYDUOÕNODUÕQGHIWHUGH÷HUOHULQGHQ
RUDQVDORODUDNGúOU
L
.ÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷Õ
7UNL\H¶GHNLPHYFXWLúNDQXQXJHUH÷LQFH*UXSoDOÕúDQODUÕQHPHNOLOLNDVNHUOLN\DGD|OPJLEL
QHGHQOHUGHQ LúWHQ D\UÕODQ \ÕOÕ GROGXUPXú oDOÕúDQODUÕQD EHOLUOL PLNWDUODUGD |GHPH \DSPDNOD
\NPOGU .ÕGHP WD]PLQDWÕ NDUúÕOÕ÷Õ JQ ED]ÕQGD *UXS¶XQ oDOÕúDQODUÕQÕQ HPHNOL ROPDVÕ
GXUXPXQGDJHOHFHNWHNLWDKPLQLPXKWHPHO\NPOO÷QQEXJQNGH÷HULQLLIDGHHWPHNWHGLU
.ÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷ÕWPoDOÕúDQODUEXWUELU|GHPH\HWDELWXWXODFDNPÕúJLELKHVDSODQPÕú
ROXS NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD WDKDNNXN HVDVÕ LOH \DQVÕWÕOPÕúWÕU .ÕGHP WD]PLQDWÕ NDUúÕOÕ÷Õ
+NPHW WDUDIÕQGDQ DoÕNODQDQ NÕGHP WD]PLQDWÕ WDYDQÕQD J|UH KHVDSODQPÕúWÕU $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH NÕGHP WD]PLQDWÕ WDYDQÕ WDP 7/ WXWDUÕQGDGÕU $UDOÕN WDP 7/1RW¶GHDoÕNODQGÕ÷Õ]HUH*UXS\|QHWLPLNÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷ÕKHVDSODPDVÕQGDED]Õ
WDKPLQOHUNXOODQPÕúWÕU
7PDNWHU\DOND]DQoYHND\ÕSODUGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUGHPXKDVHEHOHúWLULOLU
M
.DUúÕOÕNODU
*UXS JHoPLú ROD\ODUGDQ ND\QDNODQDQ KXNXNL YH\D ]ÕPQL ELU \NPOO÷Q EXOXQGX÷X EX
\NPOO÷Q \HULQH JHWLULOPHVL LoLQ HNRQRPLN ID\GD LoHUHQ ND\QDNODUÕQ *UXS¶WDQ oÕNPDVÕQÕQ
PXKWHPHOROGX÷XYHV|]NRQXVX\NPOONWXWDUÕQÕQJYHQLOLUELUELoLPGHWDKPLQHGLOHELOGL÷L
GXUXPODUGDLOJLOL\NPOONLoLQNDUúÕOÕND\ÕUPDNWDGÕU.DUúÕOÕNODUJHOHFHNWHROPDVÕEHNOHQHQ
QDNLW DNÕPODUÕQÕQ SDUDQÕQ ]DPDQ GH÷HULQLQ HWNLVL YH EX \NPOO÷H DLW ULVNOHU J|] |QQGH
EXOXQGXUXODUDNEXOXQDFDNRODQYHUJL|QFHVLELURUDQODLVNRQWRHGLOPHVLVXUHWL\OHKHVDSODQÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
N
+DVÕODW
L
øQúDDWV|]OHúPHOHUL
6|]OHúPHJHOLUOHULV|]OHúPHGHDQODúÕODQLONWXWDUDLODYHRODUDNV|]OHúPHLúOHULQGHNLGH÷LúLPOHUL
VHEHEL\HW YHUHFH÷L PXKWHPHO JHOLU WXWDUÕ\OD VÕQÕUOÕ RODUDN YH JYHQLOLU RODUDN |OoOHELOPHVL
NRúXOX\ODWDOHSYHWHúYLN|GHPHOHULQLLoHUPHNWHGLUøQúDDWV|]OHúPHOHULQLQQHWLFHOHULJYHQLOLUELU
úHNLOGH WDKPLQ HGLOGL÷L ]DPDQ V|]OHúPH JHOLUL YH JLGHUOHUL NRQVROLGH NDSVDPOÕ JHOLU WDEORVXQD
V|]OHúPHQLQWDPDPODQPD\]GHVLGLNNDWHDOÕQDUDNRUDQWÕVDORODUDNND\GHGLOLU6|]OHúPHJHOLUOHUL
YH JLGHUOHUL V|]OHúPHQLQ WDPDPODQPD \]GHVLQH J|UH NRQVROLGH NDSVDPOÕ JHOLU WDEORVXQD
ND\GHGLOLU
7DPDPODQPD RUDQÕ JHUoHNOHúHQ V|]OHúPH PDOL\HWOHULQLQ WDKPLQL WRSODP V|]OHúPH PDOL\HWLQH
RUDQÕ RODUDN GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU øQúDDW V|]OHúPHOHULQLQ QHWLFHOHUL JYHQLOLU ELU úHNLOGH
GH÷HUOHQGLULOPHGL÷L ]DPDQ V|]OHúPH JHOLUOHUL ROXúDQV|]OHúPH PDOL\HWOHULQLQ JHUL ND]DQÕODELOLU
WXWDUÕQD NDGDU ND\ÕWODUD DOÕQÕU %LU V|]OHúPH\H LOLúNLQ EHNOHQHQ ]DUDU GR÷UXGDQ NRQVROLGH
NDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU
0DOL\HW DUWÕ NDU úHNOLQGH \DSÕODQ V|]OHúPHOHUGH KDVÕODW NRQVROLGH NDSVDPOÕ JHOLU WDEORVXQGD
V|]OHúPH\H ED÷OÕ RODUDN JHUL DOÕQDELOLU QLWHOLNWHNL PDVUDIODUD NDU PDUMÕ YH\D VDELW JHWLUL RUDQÕ
HNOHQHUHNPXKDVHEHOúWLULOLU
LL
.LUDJHOLUOHUL
<DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHUGHQ DOÕQDQ NLUD JHOLUOHUL NLUD V|]OHúPHVL PGGHWLQFH GR÷UXVDO
\|QWHPNXOODQÕODUDNNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQDDOÕQÕU
LLL
*D\ULPHQNXOVDWÕúODUÕ
*D\ULPHQNXO VDWÕúODUÕQGDQ HOGH HGLOHQ NDU YH\D ]DUDUODU ULVN YH ID\GDODUÕQ DOÕFÕ\D WUDQVIHU
HGLOPHVL KDOLQGH VDWÕú EHGHOLQGHQ JD\ULPHQNXOXQ ND\ÕWOÕ GH÷HUL YH VDWÕú LoLQ NDWODQÕODQ GL÷HU
JLGHUOHUGúOHUHNNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
N
+DVÕODWGHYDPÕ
LY
'L÷HULúOHWPHOHU
0DPXOVDWÕúÕQGDQROXúDQJHOLUWDKVLOHGLOHFHNSDUDQÕQYH\DDODFD÷ÕQJHUoH÷HX\JXQGH÷HULQGHQ
LDGHOHUYHNDUúÕOÕNODUVDWÕúLVNRQWRODUÕYHFLURSULPOHULGúOGNWHQVRQUDND\ÕWODUDDOÕQÕU*HOLU
|QHPOLULVNYHID\GDODUÕQVDWÕQDODQDJHoWL÷L]DPDQWDKVLODWÕQPPNQROGX÷XLOJLOLPDOL\HWOHU
YH RODVÕ LDGHOHULQ JYHQLOLU ELU úHNLOGH |OoOHELOGL÷L GXUXPODUGD YH *UXEXQ VDWÕODQ PDO LOH
LOJLVLQLQ NDOPDGÕ÷Õ GXUXPODUGD ND\ÕWODUD DOÕQÕU 5LVN YH |GOOHULQ WUDQVIHUL KHU ELU VDWÕú
V|]OHúPHVLQLQúDUWODUÕQDJ|UHGH÷LúPHNWHGLU
7HVOLP HGLOHQ KL]PHWOHUGHQ JHOLUOHU UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGD LúOHPLQ WDPDPODQPD RUDQÕQD
J|UHNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU
'HYOHWWHúYLNOHUL
'HYOHWWHúYLNOHULLONRODUDNHOGHHGLOPHVLLoLQJHUHNOLúDUWODUÕQ\HULQHJHWLULOHFH÷LQHYHWHúYL÷LQ
*UXSWDUDIÕQGDQHOGHHGLOHELOHFH÷LQHGDLUPDNXOELUJYHQFHROXúWX÷XQGDND\GHGLOLU.DWODQÕODQ
JLGHUOHUH NDUúÕOÕN HOGH HGLOHQ WHúYLNOHU LOJLOL JLGHUOHUGHQ PDKVXS HGLOHUHN NDU \D GD ]DUDUGD
PXKDVHEHOHúWLULOLU
.LUDODPD|GHPHOHUL
2SHUDV\RQHO NLUDODPD NDSVDPÕQGD \DSÕODQ |GHPHOHU GR÷UXVDO \|QWHPOH NLUD V|]OHúPHVL
PGGHWLQFH NRQVROLGH NDSVDPOÕ JHOLU WDEORVXQD ND\GHGLOLU $OÕQDQ NLUD WHúYLNOHUL WRSODP NLUD
JLGHULQLQ D\UÕOPD] ELU SDUoDVÕ RODUDN NLUD V|]OHúPHVL ER\XQFD ND\ÕWODUD DOÕQÕU 2SHUDV\RQHO
NLUDODPDGD \DSÕODQ |GHPHOHU NLUD VUHVLQFH GR÷UXVDO \|QWHPOH NRQVROLGH NDSVDPOÕ JHOLU
WDEORVXQGDPXKDVHEHOHúWLULOLU
.LUDV|]OHúPHVLQHJ|UH\DSÕODQDVJDUL NLUD |GHPHOHUL ILQDQVPDQ JLGHUL YH NDODQ \NPOO÷Q
D]DOPDVÕDUDVÕQGDSD\ODúWÕUÕOÕU)LQDQVJLGHUL\NPOO÷QJHULNDODQEDNL\HVLQGHVDELWG|QHP
IDL]RUDQÕUHWPHNLoLQNLUDVUHVLQFHKHUG|QHPHGD÷ÕWÕOÕUùDUWDED÷OÕNLUD|GHPHOHULJHULNDODQ
NLUDVUHVLER\XQFDDVJDULNLUD|GHPHOHULQLQGH÷LúWLULOPHVL\OHPXKDVHEHOHúWLULOLU
O
P
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
Q
)LQDQVPDQJHOLUOHULYHJLGHUOHUL
)LQDQVPDQ JHOLUOHUL IDL] JHOLUOHUL NXU IDUNÕ JHOLUOHUL WHPHWW JHOLUOHULQL YH NDU YH\D ]DUDUGD
PXKDVHEHOHúWLULOHQ WUHY HQVWUPDQODUÕQGDQ ND]DQoODUÕ LoHULU )DL] JHOLUL HWNLQ IDL] \|QWHPL
NXOODQÕODUDNWDKDNNXNHVDVÕQDJ|UHNDUYH\D]DUDULoHULVLQGHPXKDVHEHOHúWLULOLU
)LQDQVDOJLGHUOHUEDQNDNUHGLOHULQLQIDL]JLGHUOHULILQDQVDOYDUOÕNODUODWLFDULDODFDNODUGÕúÕQGDNL
LOJLOL PXKDVHEHOHúWLULOHQ GH÷HU GúNONOHULQL YH NDU YH\D ]DUDUGD PXKDVHEHOHúWLULOHQ WUHY
ILQDQVDO ULVNWHQ NRUXQPD DUDoODUÕQÕQ HWNLQ ROPD\DQ NÕVÕPODUÕQÕQ ND\ÕSODUÕ LoHULU %LU YDUOÕ÷ÕQ
LNWLVDEÕLQúDDWÕ\DGDUHWLPLLOHGR÷UXGDQLOLúNLOHQGLULOHPH\HQERUoODQPDPDOL\HWOHULHWNLQIDL]
RUDQÕNXOODQÕODUDNNDUYH\D]DUDULoHULVLQGHPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU
7LFDUL LúOHPOHUH LOLúNLQ UHHVNRQW YH NXU IDUNÕ JHOLUJLGHUOHUL HVDV IDDOL\HWOHUGHQ GL÷HU JHOLU YH
JLGHUOHUGHPXKDVHEHOHúWLULOPHNWHGLU
R
+LVVHEDúÕQDND]DQo
.RQVROLGHNDUYH\D]DUDUWDEORVXQGDEHOLUWLOHQKLVVHEDúÕQDND]DQoDQDRUWDNOÕNSD\ODUÕQDDLWQHW
G|QHP NDUÕQÕQ LOJLOL G|QHP LoHULVLQGH PHYFXW EXOXQDQ KLVVH VHQHWOHULQLQ D÷ÕUOÕNOÕ RUWDODPD
VD\ÕVÕQDE|OQPHVLLOHEXOXQPXúWXU
7UNL\H¶GH úLUNHWOHU PHYFXW KLVVHGDUODUÕQD ELULNPLú NDUODUÕQGDQ YH |]VHUPD\H HQIODV\RQ
G]HOWPH IDUNODUÕQGDQ VHUPD\HGHNL SD\ODUÕ RUDQÕQGD KLVVH GD÷ÕWDUDN EHGHOVL] KLVVH
VHUPD\HOHULQL DUWWÕUDELOLUOHU %X WLS EHGHOVL] KLVVH GD÷ÕWÕPODUÕ KLVVH EDúÕQD ND]DQo
KHVDSODPDODUÕQGD LKUDo HGLOPLú KLVVH JLEL GH÷HUOHQGLULOLU %XQD J|UH EX KHVDSODPDODUGD
NXOODQÕODQD÷ÕUOÕNOÕRUWDODPDKLVVHVD\ÕVÕV|]NRQXVXKLVVHVHQHGLGD÷ÕWÕPODUÕQÕQJHoPLúHG|QN
HWNLOHULGHGLNNDWHDOÕQDUDNEXOXQPDNWDGÕU
S
.XUXPND]DQFÕ]HULQGHQKHVDSODQDQYHUJLOHU
'|QHPLQ YHUJL NDUúÕOÕ÷Õ FDUL \ÕO YHUJLVL YH HUWHOHQPLú YHUJL\L LoHUPHNWHGLU '|QHPLQ YHUJL
NDUúÕOÕ÷Õ |]ND\QDNODUGD ND\ÕWODUD DOÕQDQ NDOHPOHULQ |]ND\QDNODUGD ND\ÕWODUD DOÕQDQ YHUJLOHUL
KDULFLQGHNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU
&DUL G|QHP YHUJL \NPOO÷ G|QHP NDUÕQÕQ YHUJL\H WDEL RODQ NÕVPÕ ]HULQGHQ KHVDSODQÕU
*UXS¶XQFDULYHUJL\NPOO÷UDSRUODPDWDULKLLWLEDUL\OHJHoHUOLRODQYHUJLRUDQÕNXOODQÕODUDN
KHVDSODQPÕúWÕU
(UWHOHQHQ YHUJL YDUOÕN YH \NPOONOHULQ NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD \HU DODQ ND\ÕWOÕ
GH÷HUOHUL LOH YHUJL PDWUDKÕQGD NXOODQÕODQ GH÷HUOHUL DUDVÕQGDNL YHUJL LQGLULPLQH NRQX ROPD\DQ
úHUHIL\H YH PXKDVHEH\H YH YHUJL\H NRQX ROPD\DQ YH LON GHID ND\ÕWODUD DOÕQDQ YDUOÕN YH
\NPOON IDUNODUÕ KDULo JHoLFL IDUNODU ]HULQGHQ KHVDSODQÕU (UWHOHQPLú YHUJL úHUHIL\HQLQ LON
GHIDND\ÕWODUDDOÕQPDVÕQGDLúOHWPHELUOHúPHVLROPD\DQLúOHPOHUGHNLQHPDOLNDUÕQHGHWLFDULNDUÕ
HWNLOH\HQYDUOÕNYH\NPOONOHULQLONND\ÕWODUDDOÕQPDVÕQGD\DNÕQELUJHOHFHNWHJHULoHYULOPHVL
PXKWHPHO ROPD\DQ LúWLUDNOHUGHNL YH PúWHUHN \|QHWLPH WDEL RUWDNOÕNODUOD LOJLOL IDUNODUGD
ND\ÕWODUD DOÕQPD] (UWHOHQPLú YHUJL UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGD JHoHUOL RODQ NDQXQODUD
GD\DQDUDN JHoLFL IDUNODUÕQ JHUL oHYULOGLNOHULQGH X\JXODQPDVÕ EHNOHQHQ YHUJL RUDQODUÕ LOH
KHVDSODQÕU
(UWHOHQPLú YHUJL YDUOÕ÷Õ YH HUWHOHQPLú YHUJL \NPOO÷ NDQXQHQ YHUJL YDUOÕNODUÕ YH YHUJL
\NPOONOHULQLQ PDKVXSODúWÕUÕOPDVÕQD LOLúNLQ ELU \DVDO KDN ROPDVÕ YH HUWHOHQPLú YHUJLOHULQ
D\QÕ PDOL RWRULWH\H ED÷OÕ ROPDVÕ GXUXPXQGD YH HUWHOHQPLú YHUJL YDUOÕNODUÕQÕQ HOGH HGLOPHVL YH
HUWHOHQPLú YHUJL \NPOONOHULQLQ \HULQH JHWLULOPHVLQLQ Hú ]DPDQOÕ ROPDVÕ GXUXPXQGD
PDKVXSODúWÕUÕODELOPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
S
.XUXPND]DQFÕ]HULQGHQKHVDSODQDQYHUJLOHUGHYDPÕ
(UWHOHQPLú YHUJL YDUOÕ÷Õ JHOHFHNWH JHoLFL IDUNODUÕQ NXOODQÕODELOPHVLQL VD÷OD\DFDN
YHUJLOHQGLULOHELOLUNDUODUÕQJHUoHNOHúPHVLQLQPXKWHPHOROGX÷X|OoGHND\ÕWODUDDOÕQÕU(UWHOHQPLú
YHUJL YDUOÕ÷Õ KHU UDSRUODPD G|QHPLQGH LQFHOHQLU YH LOJLOL YHUJL DYDQWDMÕQÕQ JHUoHNOHúPH
LKWLPDOLQLQPXKWHPHOROPDGÕ÷ÕNDSVDPDNDGDUND\ÕWOÕGH÷HULLQGLULOLU
6DWÕOPD\D KD]ÕU YDUOÕNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HU |OoPOHULQGHQ YH QDNLW DNÕP ULVNWHQ
NRUXQPDODUÕQGDQ ND\QDNODQDQ HUWHOHQPLú YHUJLOHU |]ND\QDNODUD ND\GHGLOLU YH GDKD VRQUD
ND\ÕWODUD DOÕQDQ GL÷HU HUWHOHQPLú ND]DQoODUOD ELUOLNWH NRQVROLGH NDSVDPOÕ JHOLU WDEORVXQGD
ND\ÕWODUDDOÕQÕU
*UXS¶XQ VDKLS ROGX÷X \DWÕUÕP WHúYLNOHULQGHQ NXUXPODU YHUJLVL LQGLULPL VD÷OD\DQODU 706 NDSVDPÕQGDPXKDVHEHOHúWLULOPHNWHGLU
gGHQHFHN FDUL YHUJL WXWDUODUÕ SHúLQ |GHQHQ YHUJL WXWDUODUÕ\OD NXUXPODU YHUJLVL LOH LOLúNLOL
ROGX÷XQGDQ QHWOHúWLULOPHNWHGLU (UWHOHQPLú YHUJL DODFD÷Õ YH \NPOO÷ GH KHUELU úLUNHW LoLQ
QHWOHúWLULOPHNWHGLU
7UNL\H¶GHNL YHUJL G]HQOHPHOHUL ELU DQD úLUNHW LOH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQÕQ NRQVROLGH YHUJL
EH\DQQDPHVL YHUPHVLQH L]LQ YHUPHPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD HNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD
\DQVÕWÕOGÕ÷Õ]HUHYHUJLNDUúÕOÕNODUÕD\UÕD\UÕúLUNHWED]ÕQGDKHVDSODQPÕúWÕU
U
V
%|OPOHUHJ|UHILQDQVDOUDSRUODPD
Faaliyet bölümü, Grup’un hasılat elde edebildiği ve harcama yapabildiği işletme faaliyetlerinde
bulunan, faaliyet sonuçlarının bölüme tahsis edilecek kaynaklara ilişkin kararların alınması ve
bölümün performansının değerlendirilmesi amacıyla Grup’un faaliyetlere ilişkin karar almaya
yetkili mercii tarafından düzenli olarak gözden geçirildiği ve hakkında ayrı finansal bilgilerin
mevcut olduğu bir kısmıdır.
8\JXODPDGDROPD\DQ\HQLVWDQGDUWODUYH\RUXPODU
%D]Õ \HQL VWDQGDUWODU VWDQGDUWODUGDNL GH÷LúLNOLNOHU YH \RUXPODU $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH
KHQ] JHoHUOL ROPD\ÕS EX NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUÕQ KD]ÕUODQPDVÕQGD X\JXODQPDPÕúWÕU $UDOÕNLWLEDUL\OH\UUONWHROPD\DQVWDQGDUWODU7)56YH706¶GLU
*UXS EX VWDQGDUWODUÕQ HUNHQ X\JXODQPDVÕQÕ SODQODPDPDNWDGÕU YH EXQODUOD LOJLOL RODUDN
ROXúDELOHFHNHWNLOHUKHQ]GH÷HUOHQGLULOPHPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
W
.*.WDUDIÕQGDQ\D\ÕQODQDQLONHNDUDUODUÕ
.*. ILQDQVDO WDEORODUÕQÕ 706¶\H X\JXQ RODUDN G]HQOHPHN ]RUXQGD RODQ úLUNHWOHULQ ILQDQVDO
WDEORODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD LOJLOLOHUH VXQGX÷X ELOJLOHULQ JHUoH÷H YH LKWL\DFD X\JXQOX÷XQX
NDUúÕODúWÕUÕODELOLUOL÷LQL GR÷UXODQDELOLUOL÷LQL YH DQODúÕODELOLUOL÷LQL DUWWÕUPDN ILQDQVDO WDEORODUÕQÕQ
\HNQHVDN ROPDVÕQÕ VD÷ODPDN YH GHQHWLPLQL NROD\ODúWÕUPDN DPDFÕ\OD 706¶GH ELU G]HQOHPH
\DSÕOÕQFD\DNDGDUDúD÷ÕGDNLNRQXODUDLOLúNLQ.XUXOøONH.DUDUODUÕQÕ\D\ÕPODPÕúWÕU
%XLONHNDUDUODUÕQÕQGHWD\ÕYH*UXS¶DHWNLVLDúD÷ÕGDEHOLUWLOPLúWLU
)LQDQVDO 7DEOR gUQHNOHUL YH .XOODQÕP 5HKEHUL )LQDQVDO WDEOR |UQHNOHUL YH NXOODQÕP
UHKEHUL³7UNL\H0XKDVHEH6WDQGDUWODUÕQÕQ8\JXODPD.DSVDPÕQÕQ%HOLUOHQPHVLQHøOLúNLQ.XUXO
.DUDUÕ´X\DUÕQFDILQDQVDOWDEORODUÕQÕ706¶\HJ|UHG]HQOHPHN]RUXQGDRODQúLUNHWOHULQILQDQVDO
WDEORODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD LOJLOLOHUH VXQGX÷X ELOJLOHULQ JHUoH÷H YH LKWL\DFD X\JXQOX÷XQX
NDUúÕODúWÕUÕODELOLUOL÷LQL GR÷UXODQDELOLUOL÷LQL YH DQODúÕODELOLUOL÷LQL DUWWÕUPDN ILQDQVDO WDEORODUÕQÕQ
\HNQHVDN ROPDVÕQÕ VD÷ODPDN YH GHQHWLPLQL NROD\ODúWÕUPDN DPDFÕ\OD KD]ÕUODQPÕúWÕU %X LONH
NDUDUÕ \D\ÕP WDULKL RODQ 0D\ÕV WDULKLQGHQ VRQUDNL LON UDSRUODPD G|QHPLQGHQ LWLEDUHQ
\UUO÷HJLUPLúWLU*UXSEXG]HQOHPHQLQJHUHNOLOLNOHULQL\HULQHJHWLUPHNDPDFÕ\OD1RW¶GH
DoÕNODQDQVÕQÕIODPDODUÕ\DSPÕúWÕU
$úD÷ÕGDNL GL÷HU LONH NDUDUODUÕ $UDOÕN WDULKLQGHQ VRQUD EDúOD\DQ \ÕOOÕN UDSRUODPD
G|QHPOHULQGHQ LWLEDUHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH \D\ÕP WDULKL RODQ 7HPPX] WDULKLQGHQ
VRQUDNL UDSRUODPD G|QHPLQGH \UUO÷H JLUPLúWLU 6|] NRQXVX NDUDUODUÕQ *UXS¶XQ ILQDQVDO
WDEORODUÕQDHWNLVLROPDVÕEHNOHQPHPHNWHGLU
2UWDN.RQWUROH7DELøúOHWPH%LUOHúPHOHULQLQ0XKDVHEHOHúWLULOPHVL2UWDNNRQWUROHWDEL
LúOHWPH ELUOHúPHOHULQGH KDNODUÕQ ELUOHúPHVL \|QWHPL NXOODQÕOÕU 'ROD\ÕVÕ\OD ILQDQVDO WDEORODUGD
úHUHIL\H\H\HUYHULOPHPHOLGLU2UWDNNRQWUROHWDELLúOHWPHELUOHúPHVLHWNLVL|]ND\QDNODUDOWÕQGD
GHQNOHúWLULFL ELU KHVDS RODUDN ³2UWDN .RQWUROH 7DEL 7HúHEEV YH\D øúOHWPHOHUL øoHUHQ
%LUOHúPHOHULQ(WNLVL´KHVDEÕQGDND\GHGLOPHGLU2UWDNNRQWUROQROXúWX÷XUDSRUODPDG|QHPLQLQ
EDúÕ LWLEDUÕ\OD ELUOHúPH JHUoHNOHúPLú JLEL ILQDQVDO WDEORODUÕQ G]HOWLOPHVL YH RUWDN NRQWUROQ
ROXúWX÷XUDSRUODPDG|QHPLQLQEDúÕQGDQLWLEDUHQNDUúÕODúWÕUPDOÕRODUDNVXQXOPDVÕJHUHNPHNWHGLU
øQWLID6HQHWOHULQLQ0XKDVHEHOHúWLULOPHVLøONHNDUDUÕLQWLIDVHQHWOHULQLQVÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ
YH |OoPQH LOLúNLQ \DSÕODFDN GH÷HUOHQGLUPHOHUGH GLNNDW HGLOHFHN NRQXODU YH
PXKDVHEHOHúWLUPHVLQHLOLúNLQHVDVODUEHOLUOHQPLúWLU
.DUúÕOÕNOÕ øúWLUDN <DWÕUÕPODUÕQÕQ 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL øúWLUDN HGLOHQ ELU LúOHWPHGH
NDUúÕOÕNOÕ LúWLUDNOHULQ PXKDVHEHOHúWLULOPHVL NRQXVX \DWÕUÕPÕQ WUQH YH X\JXODQDQ IDUNOÕ
PXKDVHEHOHúWLUPH HVDVODUÕQD ED÷OÕ RODUDN ED÷OÕ RUWDNOÕ÷ÕQ DQD RUWDNOÕ÷ÕQ |]ND\QD÷D GD\DOÕ
ILQDQVDO DUDoODUÕQD VDKLS ROPDVÕQD LúWLUDNOHULQ YH\D Lú RUWDNOÕ÷ÕQÕQ \DWÕUÕPFÕ LúOHWPHQLQ
|]ND\QD÷D GD\DOÕ ILQDQVDO DUDoODUÕQD VDKLS ROPDVÕQD YH LúOHWPHQLQ |]ND\QD÷D GD\DOÕ ILQDQVDO
DUDoODUÕQD706YH7)56NDSVDPÕQGDPXKDVHEHOHúWLUGL÷LELU\DWÕUÕPÕQÕQEXOXQGX÷XLúOHWPH
WDUDIÕQGDQ VDKLS ROXQPDVÕ GXUXPODUÕQD J|UH GH÷HUOHQGLULOPLúWLU 6|] NRQXVX GXUXPODUGD
\DWÕUÕPFÕQÕQILQDQVDOWDEORODUÕQGDX\JXODQPDVÕJHUHNHQPXKDVHEHOHúWLUPHHVDVODUÕEHOLUOHQPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
X
*HUoH÷HX\JXQGH÷HUOHULQEHOLUOHQPHVL
*UXS¶XQ oHúLWOL PXKDVHEH SROLWLNDODUÕ YH GLSQRW DoÕNODPDODUÕ KHP ILQDQVDO KHP GH ILQDQVDO
ROPD\DQ YDUOÕN YH \NPOONOHUGH JHUoH÷H X\JXQ GH÷HULQ EHOLUOHQPHVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU
*HUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHU GH÷HUOHPH YHYH\D DoÕNODPD DPDFÕ\OD DúD÷ÕGDNL \|QWHPOHUOH
EHOLUOHQPHNWHGLU 8\JXODQDELOLU ROPDVÕ KDOLQGH JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHULQ EHOLUOHQPHVLQGH
NXOODQÕODQ YDUVD\ÕPODU LOJLOL YDUOÕN YH\D \NPOO÷H LOLúNLQ GLSQRWODUGD LODYH ELOJL RODUDN
VXQXOPXúWXU6HYL\HOHUHJ|UHGH÷HUOHPH\|QWHPOHULúXúHNLOGHWDQÕPODQPÕúWÕU
6HYL\Hg]GHúYDUOÕNODU\DGDERUoODULoLQDNWLISL\DVDODUGDNLND\ÕWOÕG]HOWLOPHPLúIL\DWODU
6HYL\H6HYL\H
GH\HUDODQND\ÕWOÕIL\DWODUGÕúÕQGDNDODQYHYDUOÕNODU\DGDERUoODUDoÕVÕQGDQ
GR÷UXGDQ IL\DWODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD \D GD GROD\OÕ RODUDN IL\DWODUGDQ WUHWLOPHN VXUHWL\OH
J|]OHPOHQHELOLUQLWHOLNWHNLYHULOHU
L
6HYL\H 9DUOÕN \D GD ERUoODUD LOLúNLQ RODUDN J|]OHPOHQHELOLU SL\DVD YHULOHULQH GD\DQPD\DQ
YHULOHUJ|]OHPOHQHELOLUQLWHOLNWHROPD\DQYHULOHU
øúOHWPH ELUOHúPHOHUL QHWLFHVLQGH ND\ÕWODUD DOÕQDQ PDGGL GXUDQ YDUOÕNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL
SL\DVD GH÷HUOHUL HVDVÕQD GD\DQPDNWDGÕU 0DGGL GXUDQ YDUOÕ÷ÕQ SL\DVD GH÷HUL GH÷HUOHPHQLQ
\DSÕOGÕ÷ÕWDULKWHLVWHNOLELUDOÕFÕYHLVWHNOLELUVDWÕFÕDUDVÕQGDSL\DVDNRúXOODUÕQDX\JXQIL\DWODUOD
GH÷LúWLUPHVLQLVD÷OD\DQLNLWDUDIÕQELOJLVLGDKLOLQGHEHOLUOHQHQWDKPLQLWXWDUGÕU
'L÷HU PDGGL GXUDQ YDUOÕNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL PDOL\HW GH÷HUL RODUDN EHOLUOHQPLú YH
\DNODúÕNRODUDNND\ÕWOÕGH÷HUOHULQLJ|VWHUGL÷LGLNNDWHDOÕQPÕúWÕU
LL
øúOHWPHELUOHúPHOHULQHWLFHVLQGHND\ÕWODUDDOÕQDQPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODUÕQJHUoH÷HX\JXQ
GH÷HUL SL\DVD GH÷HUOHUL HVDVÕQD GD\DQPDNWDGÕU 0DGGL ROPD\DQ GXUDQ YDUOÕ÷ÕQ SL\DVD GH÷HUL
GH÷HUOHPHQLQ \DSÕOGÕ÷Õ WDULKWH LVWHNOL ELU DOÕFÕ YH LVWHNOL ELU VDWÕFÕ DUDVÕQGD SL\DVD NRúXOODUÕQD
X\JXQIL\DWODUODGH÷LúWLUPHVLQLVD÷OD\DQLNLWDUDIÕQELOJLVLGDKLOLQGHEHOLUOHQHQWDKPLQLWXWDUGÕU
'L÷HU PDGGL ROPD\DQ GXUDQ YDUOÕNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL PDOL\HW GH÷HUL RODUDN
EHOLUOHQPLúYH\DNODúÕNRODUDNND\ÕWOÕGH÷HUOHULQLJ|VWHUGL÷LGLNNDWHDOÕQPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
X
*HUoH÷HX\JXQGH÷HUOHULQEHOLUOHQPHVLGHYDPÕ
LLL
*HUoH÷H X\JXQ GH÷HU 1RW G¶GH DQODWÕOGÕ÷Õ ]HUH NRQX\OD LOJLOL \HWNL\H YH PHVOHNL ELULNLPH
VDKLS ED÷ÕPVÕ] ELU GH÷HUOHPH úLUNHWLWDUDIÕQGDQ \DSÕODQ GH÷HUOHPHQLQ ROGX÷X WDULKWHLVWHNOL ELU
DOÕFÕYHLVWHNOLELUVDWÕFÕDUDVÕQGDSL\DVDNRúXOODUÕQDX\JXQIL\DWODUODHOGH÷LúWLUPHVLQLVD÷OD\DQ
LNLWDUDIÕQELOJLVLGDKLOLQGHEHOLUOHQHQWDKPLQLWXWDUGÕU
$NWLI ELU SL\DVDGD JQFHO IL\DWODUÕQ ROPDPDVÕ GXUXPXQGD GH÷HUOHPHOHU NLUDODPD \ROX\OD HOGH
HGLOHFHNWRSODPWDKPLQLQDNLWDNÕPODUÕGLNNDWHDOÕQDUDN\DSÕOÕU<ÕOOÕNQHWQDNLWDNÕPODUÕQDQDNLW
DNÕPODUÕQÕQGR÷DVÕQGDRODQULVNJHWLULVLX\JXODQDUDNPONQGH÷HUOHPHVLQHXODúÕOÕU
<DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL GH÷HUOHPH \|QWHPL WHNQLNOHULQH J|UH
VHYL\HNDSVDPÕQGDGÕU*HUoH÷HX\JXQGH÷HUOHUGHNLGH÷LúLPHLOLúNLQKDUHNHWWDEORVX1RW¶GH
YHULOPLúWLU
LY
6WRNODU
øúOHWPH ELUOHúPHOHUL QHWLFHVLQGH LNWLVDS HGLOHQ VWRNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL QRUPDO IDDOL\HW
VUHFLQGH WDKPLQL VDWÕú IL\DWÕQGDQ UQQ WDPDPODQPD YH VDWÕú PDVUDIODUÕ YH UQQ
WDPDPODQPDVÕ YH VDWÕOPDVÕ LoLQ JHUHNHQ JLGHUOHUL HVDV DOÕQDUDN EXOXQDQ PDNXO ELU NDU PDUMÕ
GúOGNWHQVRQUDNDODQWXWDUÕLIDGHHGHU
Y
7LFDULYHGL÷HUDODFDNODU
'HYDPHGHQLQúDDWV|]OHúPHOHULKDULoIDNDWLPWL\D]DODFDODUÕGDKLOROPDN]HUHWLFDULYHGL÷HU
DODFDNODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL JHOHFHNWHNL QDNLW DNÕPODUÕQÕQ UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGDNL
SL\DVDIDL]RUDQODUÕLOHLQGLUJHQPHVL\OHEXOXQDFDNGH÷HURODUDNWDKPLQHGLOPHNWHGLU
YL
7UHYOHU
6|]OHúPHGHNL YDGHOL LúOHP IL\DWÕ LOH FDUL YDGHOL LúOHP IL\DWÕ DUDVÕQGDNL IDUN V|]OHúPHQLQ NDODQ
YDGHVLQH J|UH ULVNWHQ DUÕQGÕUÕOPÕú IDL] RUDQÕ GHYOHW WDKYLOOHULQH WHPHO DOÕQDQ YH\D RSVL\RQ
IL\DWODPDPRGHOLLOHLQGLUJHQLU
9DGHOLIDL]RUDQÕWDNDVODUÕQÕQJHUoH÷HX\JXQGH÷HULDUDFÕNRWDV\RQODUÕQDGD\DQÕU%XNRWDV\RQODU
KHUV|]OHúPHQLQúDUWODUÕQDYHYDGHOHULQHJ|UHGH÷HUOHPHWDULKLQGHEHQ]HUELUDUDoWDNLSL\DVDIDL]
RUDQODUÕ NXOODQÕODUDN JHOHFHNWHNL WDKPLQL QDNLW DNÕúODU LVNRQWR HGLOHUHN JHUoH÷H X\JXQ ROXS
ROPDGÕ÷ÕWHVWHGLOLU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HUILQDQVDODUDFÕQNUHGLULVNLQLJ|VWHULUYHJHUHNOLGXUXPGD*UXSúLUNHWLLOH
NDUúÕWDUDIÕQNUHGLULVNLQLQLQKHVDEDDOÕQPDVÕG]HOWPHOHULQLLoHULU
YLL
7UHYROPD\DQILQDQVDO\NPOONOHU
'LSQRWODUGDVXQXPDPDFÕ\ODKD]ÕUODQDQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUELOJLVLJHOHFHNWHNLDQDSDUDYHIDL]
QDNLW DNÕPODUÕQÕQ UDSRUODPD G|QHPL VRQXQGDNL SL\DVD IDL] RUDQODUÕ LOH EXJQN GH÷HUH
LQGLUJHQPHVL LOH KHVDSODQPDNWDGÕU 7LFDUL YH GL÷HU ERUoODUÕQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL PDOL\HW
GH÷HULRODUDNEHOLUOHQPLúYH\DNODúÕNRODUDNND\ÕWOÕGH÷HUOHULQLJ|VWHUGL÷LGLNNDWHDOÕQPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
Y
)LQDQVDOULVN\|QHWLPL
L
*HQHO
*UXSILQDQVDODUDoODUÕQNXOODQÕPÕQDED÷OÕRODUDNDúD÷ÕGDNLULVNOHUHPDUX]NDODELOPHNWHGLU
x NUHGLULVNL
x OLNLGLWHULVNL
x SL\DVDULVNL
x RSHUDV\RQHOULVN
%X QRW *UXS¶XQ \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ KHU ELU ULVNH PDUX] NDOPD GXUXPXQX *UXS¶XQ EX ULVNOHUL
|OoPH YH \|QHWPH NRQXVXQGDNL DPDo YH \|QWHPOHULQL YH *UXS¶XQ VHUPD\H \|QHWLPLQL
DoÕNODPDNWDGÕU 'DKD GHWD\OÕ QLWHOLNVHO DoÕNODPDODU NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUÕQ LoLQGH
PHYFXWWXU
*UXS¶XQULVN\|QHWLPLYL]\RQX*UXS¶XQDPDoODUÕQÕHWNLOH\HFHNGH÷LúNHQOHULQYHEHOLUVL]OLNOHULQ
WDQÕPODQPDVÕ |QOHPVHO \DNODúÕP YH HQ X\JXQ DGÕPODUÕQ DWÕOPDVÕ GHQHWOHQPHVL úHNOLQGH
WDQÕPODQPDNWDGÕU
.XUXPVDOULVN\|QHWLPLIDDOL\HWOHULDúD÷ÕGDNLDODQODUGDELUEWQKDOLQGHJUXSLoLQGH\UWOU
x .XUXPVDO5LVN<|QHWLPLSROLWLNDYHVWDQGDUWODUÕQÕQEHOLUOHQPHVL
x 5LVN\|QHWLPNOWUQQYHNDELOL\HWOHULQLQJHOLúWLULOPHVLRUWDNELUGLOKDOLQHJHWLULOPHVL
x *HUHNLúOHUJHUHNVH\HQL\DWÕUÕPODUÕQULVNDQDOL]OHULQLQ\DSÕOPDVÕ
x 5LVNOHULQ\HQL\DWÕUÕPúLUNHWVHNW|UYHJUXSED]ÕQGDUDSRUODQPDVÕLOHVWG]H\ELU\|QHWLP
DUDFÕROXúWXUXOPDVÕ
x 5LVNOLPLWOHULQLQYHIDDOL\HWSODQODUÕQÕQEHOLUOHQPHVL
x )DDOL\HWOHULQX\JXODPD\DJHoLULOPHVLQHGHVWHNYHULOPHVL
x 6WUDWHMLNVUHoOHUHULVN\|QHWLPLDoÕVÕQGDQGHVWHNROXQPDVÕ
*UXS¶XQULVN\|QHWLPoDOÕúPDODUÕ<|QHWLP.XUXOX¶QXQJ|]HWLPLDOWÕQGD\UWOPHNWHGLU
<|QHWLP.XUXOXULVN\|QHWLPLX\JXODPDODUÕQÕQ\HULQHJHWLULOGL÷LQGHQHPLQROXU
LL
.UHGLULVNL
.UHGL ULVNL ELU PúWHUL YH\D NDUúÕ WDUDIÕQ V|]OHúPHGHNL \NPOONOHULQL \HULQH JHWLUPHPHVL
ULVNLGLUYH|QHPOL|OoGHPúWHULDODFDNODUÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
*UXS¶XQ PDUX] NDOGÕ÷Õ NUHGL ULVNL KHU ELU PúWHULQLQ NDUDNWHULVWLN |]HOOLNOHULQGHQ HWNLOHQLU
*UXS¶XQ PúWHUL WDEDQÕQÕQ GHPRJUDILN \DSÕVÕQÕQ PúWHULQLQ IDDOL\HW J|VWHUGL÷L HQGVWULQLQ YH
ONHQLQ ROXúWXUGX÷X WHPHUUW ULVNLQL GH LoHUHQ NUHGL ULVNL ]HULQGH HWNLVL YDUGÕU *UXS LQúDDW
HQHUMLDOW\DSÕKDYDOLPDQODUÕJD\ULPHQNXOVLJRUWDYHWXUL]PLúOHULQGHIDDOL\HWJ|VWHUPHNWHGLUYH
*UXSúLUNHWOHULQLQFR÷UDILRODUDNNUHGLULVNL\R÷XQOX÷X7UNL\H¶GLU
%X DODQODUGD IDDOL\HW J|VWHUHQúLUNHWOHULQ EHOLUOHPLú ROGX÷X NUHGLSROLWLNDVÕ NDSVDPÕQGD KHU ELU
úLUNHWLQVWDQGDUW|GHPHVLWHVOLPDWG|QHPOHULYHNRúXOODUÕLOHLOJLOLWHNOLIVXQXOPDGDQ|QFHKHUELU
\HQLPúWHULQLQNUHGLLWLEDUÕELUH\VHORODUDNDQDOL]HGLOPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
Y
LL
)LQDQVDOULVN\|QHWLPLGHYDPÕ
.UHGLULVNLGHYDPÕ
0úWHULNUHGLULVNLQLQJ|]OHPOHQPHVLQGHPúWHULOHUPúWHULOHULQVLJRUWDúLUNHWLWXUL]PDFHQWHVL
SHUDNHQGHYH\DVRQNXOODQÕFÕODUROPDVÕQÕGDNDSVD\DFDNúHNLOGHFR÷UDILNRQXPHQGVWUL\DSÕVÕ
|GHPHSURILOLYDGHYH|QFHNLILQDQVDO]RUOXNODUDJ|UHJUXSODQÕU
LLL
*UXS DODFDN SRUWI|\QH \|QHOLN ROXúDQ WDKPLQL JLGHU ND\ÕSODUÕQÕ J|VWHUPHN DPDFÕ\OD GH÷HU
GúNO÷NDUúÕOÕ÷ÕD\ÕUPÕúWÕU0DKNHPHFH|GHPHDF]LQHGúW÷EHOLUOHQHQDODFDNODULoLQ*UXS
NDUúÕOÕND\ÕUPDNWDGÕU
*UXS WLFDUL DODFDNODUÕQÕQ WDKVLO HGLOHELOLUOL÷LQL G|QHPVHO RODUDN WDNLS HWPHNWH PDKNHPHFH
|GHPH DF]LQH GúW÷ EHOLUOHQHQ DODFDNODU JHoPLú \ÕOODUGDNL WDKVLODW RUDQODUÕQÕ HVDV DODUDN
WDKVLOLúSKHOLDODFDNODUGDQGR÷DELOHFHNPXKWHPHO]DUDUODUYH|]HOOLNOHWDKVLOLúSKHOLKDOHJHOHQ
DODFDNODULoLQNDUúÕOÕND\ÕUPDNWDGÕUùSKHOLDODFDNWXWDUÕQDNDUúÕOÕND\UÕOPDVÕQÕWDNLEHQúSKHOL
DODFDN WXWDUÕQÕQ WDPDPÕQÕQ YH\D ELU NÕVPÕQÕQ WDKVLO HGLOPHVL GXUXPXQGD WDKVLO HGLOHQ WXWDU
D\UÕODQúSKHOLDODFDNNDUúÕOÕ÷ÕQGDQGúOHUHNNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXLOHLOLúNLOHQGLULOLU
3L\DVDULVNL
3L\DVDULVNLG|YL]NXUXQGDNLYHIDL]RUDQODUÕQGDNLGH÷LúLPOHULQ*UXS¶XQJHOLUOHULYHHOGHWXWWX÷X
ILQDQVDODUDoODUÕIL\DWODUÕQÕHWNLOH\HQULVNLLIDGHHGHU3L\DVDULVNL\|QHWLPLQLQDPDFÕELU\DQGDQ
ND]DQoODUÕ RSWLPL]H HGHUHN NDEXO HGLOHELOLU SDUDPHWUHOHU LoLQGH PDUX] NDOÕQDQ SL\DVD ULVNLQL
\|QHWPHNYHNRQWUROHWPHNWLU
0úWHUHNHQ NRQWURO HGLOHQ RUWDNOÕNODUGDQ 7$9 +DYDOLPDQODUÕ YH ø'2 SL\DVD ULVNOHULQL
\|QHWPHN LoLQ *UXS¶XQ EHOLUOHPLú ROGX÷X ULVN \|QHWLPL NXUDOODUÕQD X\JXQ RODUDN WUHY DUDoODU
NXOODQPDNWDGÕUODU
'|YL]NXUULVNL
*UXS\DEDQFÕSDUDELULPOHUL]HULQGHQRODQoHúLWOLJHOLUYHJLGHUNDOHPOHULYHEXQODUGDQGR÷DQ
\DEDQFÕSDUDERUoDODFDNYHILQDQVDOERUoODUVHEHEL\OHG|YL]NXUXULVNLQHPDUX]NDOPDNWDGÕU
<DEDQFÕ SDUD ELULPOHULQGHNL SDUDVDO YDUOÕN YH \NPOONOHU DoÕVÕQGDQ JHUHNOL ROGX÷XQGD NÕVD
YDGHOLGHQJHVL]OLNOHUL*UXSVSRWRUDQODUGDQ\DEDQFÕSDUDDOÕPVDWÕPÕ\DSDUDNNXUULVNLQHPDUX]
NDOPD\ÕNDEXOHGLOHELOLUVHYL\HGHWXWPDNWDGÕU
<DEDQFÕ SDUDODUGDQ ELODQoRGD ROXúDQ NXU ULVNLQL DVJDUL\H LQGLUPHN LoLQ *UXS ED]HQ DWÕO RODQ
QDNLWOHULQL\DEDQFÕSDUDRODUDNWXWDU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUÕQ LOJLOL QRWODUÕQGD
EHOLUWLOGL÷LJLEL*UXSNXUXOXúODUÕQÕQIRQNVL\RQHOSDUDELULPLQGHQIDUNOÕRODUDNEDúOÕFD$PHULNDQ
'RODUÕYH$YURROPDN]HUHGL÷HUSDUDELULPOHULQGHEDNL\HOHULYDUGÕU*UXSWDG|YL]NXUXULVNLQL
$PHULNDQ'RODUÕYH7/QDNGLWXWDUDNYH1RW¶GHEDKVHGLOGL÷L]HUHED]ÕILQDQVDOHQVWUPDQODU
NXOODQDUDN\|QHWHQLúWLUDNOHUEXOXQPDNWDGÕU
7$9 +DYDOLPDQODUÕ '+0ø NLUD |GHPHOHULQGHQ ND\QDNODQDQ NXU ULVNOHUL oDSUD] NXU VZDS
V|]OHúPHOHUL\OHGHQJHOHQPHNWHGLU
.UHGLOHUOHLOLúNLOLRODUDN*UXSVZDSV|]OHúPHOHULQHJLUHUHN\DEDQFÕSDUDNDUúÕVÕQGDNLNXUULVNLQL
WUHYILQDQVDOV|]OHúPHOHUDUDFÕOÕ÷ÕLOHGHQJHOHPHNWHGLU
)DL]RUDQÕULVNL
Grup’un faaliyetleri, Akfen Holding ve bağlı ortaklıklarının banka borçlanmalarının % 84’ünün,
müştereken kontrol edilen ortaklıklardan borçlanmalarının %93'ünün değişken faizli kredilerden
oluşmasına bağlı olarak, faiz oranlarındaki dalgalanma riskine maruzdur. $NIHQ+ROGLQJ$QRQLPùLUNHWL
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
Y
LLL
3L\DVDULVNLGHYDPÕ
*UXSD\UÕFDGH÷LúNHQIDL]OLNUHGLOHULoHúLWOLGH÷LúNHQRUDQJ|VWHUJHOHULQLQWHNUDUIL\DWODQGÕUÕOPDVÕ
VRQXFX ROXúDQ IDUNOÕOÕNODU LoLQ ULVNH PDUX] NDOPDNWDGÕU 5LVN \|QHWLPLQLQ DPDFÕ SL\DVD IDL]
RUDQODUÕQÕ*UXS¶XQLúOHWPHSROLWLNDODUÕLOHX\XPOXWXWDUDNQHWIDL]JHOLUOHULQLRSWLPL]HHWPHNWLU
7$9+DYDOLPDQODUÕNUHGLOHULQIDL]RUDQODUÕQGDNLGH÷LúLNOL÷HRODQKDVVDVL\HWLQLQYH
DUDVÕQGD NDODQ NÕVPÕQÕ VDELW IDL]OL ROPDVÕQÕ VD÷OD\DFDN ELU SROLWLND EHQLPVHPLúWLU ø'2¶QXQ
NXOODQPÕúROGX÷XPLO\RQ$%''RODUÕWXWDUÕQGDNLNUHGLGHIDL]RUDQÕWDNDVÕDQODúPDODUÕ\OD
RUDQÕQGDNRUXPD\DDOÕQPÕúWÕU%XSROLWLND\DX\JXQRODUDN7$9+DYDOLPDQODUÕGH÷LúNHQIDL]OL
NUHGLOHUL\OHLOJLOLRODUDNVZDSDQODúPDODUÕLP]DODPÕúWÕU
/LNLGLWHULVNL
/LNLGLWH ULVNL *UXS¶XQ LOHUL WDULKOHUGHNL ILQDQVDO \NPOONOHULQL NDUúÕOD\DPDPDVÕ ULVNLGLU
*UXS¶XQOLNLGLWH ULVNL PHYFXW YH LOHULGHNL PXKWHPHO ERUo JHUHNVLQLPOHULQLQ QRUPDO NRúXOODUGD
\D GD NUL] GXUXPODUÕQGD IRQODQDELOPHVL LoLQ oHúLWOL ILQDQVDO NXUXOXúODUGDQ *UXS¶X ]DUDUD
X÷UDWPD\DFDN\DGDLWLEDUÕQÕ]HGHOHPH\HFHNúHNLOGH\HWHUOLILQDQVPDQRODQDNODUÕWHPLQHGLOHUHN
\|QHWLOPHNWHGLU *HQHOOLNOH *UXS¶XQ GL÷HU NXUXPVDO E|OPOHULQGH EXOXQDQ LúWLUDNOHUL RODVÕ
IDDOL\HW JLGHUOHUL WDOHS RUDQÕQD ED÷OÕ RODUDN IDDOL\HWOHULQLQ NDUDNWHULVWL÷L GH J|] |QQGH
EXOXQGXUXODUDN YH ILQDQVDO \NPOONOHUL GH LoHUHFHN úHNLOGH IDNDW GR÷DO DIHWOHU JLEL
|QJ|UOHPH\HQROD÷DQGÕúÕKDOOHULQRODVÕHWNLVLLVWLVQDLROPDN]HUHNDUúÕOD\DFDNGHUHFHGHQDNLW
EXOXQGXUPD ]HULQH NXUXOPXúWXU*UXS úLUNHWOHUL JQFHO YH RODVÕ LKWL\DoODUÕQÕ IRQOD\DELOPH
ULVNLQL\HWHUOLVD\ÕGDNUHGLDOÕQDELOHFHNNXUXOXúXQPHYFXGL\HWL\OHD]DOWPDNWDGÕU
LY
Y
2SHUDV\RQHOULVN
2SHUDV\RQHOULVN*UXS¶XQVUHoOHULoDOÕúDQODUÕNXOODQGÕ÷ÕWHNQRORMLYHDOW\DSÕVÕLOHLOJLOLJHQLú
oHúLWOLOL÷H VDKLS VHEHSOHUGHQ YH NUHGL ULVNL SL\DVD ULVNL YH OLNLGLWH ULVNL KDULFLQGHNL \DVDO YH
G]HQOH\LFL JHUHNOLOLNOHU YH W]HO NLúLOLNOH LOJLOL JHQHO NDEXO J|UPú VWDQGDUWODU JLEL GÕú
IDNW|UOHUGHQ ND\QDNODQDQ GR÷UXGDQ YH\D GROD\OÕ ]DUDU ULVNLGLU 2SHUDV\RQHO ULVNOHU *UXS¶XQ
EWQIDDOL\HWOHULQGHQGR÷PDNWDGÕU*UXS¶XQDPDFÕELU\DQGDQILQDQVDO]DUDUODUGDQYH*UXS¶XQ
LWLEDUÕQD ]DUDU YHUPHNWHQ NDoÕQDUDN GL÷HU \DQGDQ JLULúLPFLOL÷L YH \DUDWÕFÕOÕ÷Õ NÕVÕWOD\DQ
NRQWUROOHUGHQNDoÕQDUDNRSHUDV\RQHOULVNL\|QHWPHNWLU
2SHUDV\RQHOULVNWHQNDoÕQPDGDNLNRQWUROOHULQL\LOHúWLULOPHVLYHX\JXODQPDVÕELULQFLORODUDNKHU
ELU LúOHWPHGHNL VW G]H\ \|QHWLFLOHULQ VRUXPOXOX÷XQGDGÕU %X VRUXPOXOXN DúD÷ÕGDNL DODQODUGD
RSHUDV\RQHOULVNOHULQ\|QHWLPLLOHLOJLOLJHQHO*UXSVWDQGDUWODUÕQÕQL\LOHúWLULOPHVLLOHGHVWHNOHQLU
x LúOHPOHULQ ED÷ÕPVÕ] \HWNLOHQGLULOPHVL GDKLO X\JXQ J|UHY YH VRUXPOXOXN GD÷ÕOÕPÕ LOH LOJLOL
JHUHNOLOLNOHU
x LúOHPOHULQPXWDEDNDWÕYHJ|]HWLPLLOHLOJLOLJHUHNOLOLNOHU
x G]HQOH\LFLYHGL÷HU\DVDOJHUHNOLOLNOHULOHX\XP
x NRQWUROOHULQYHSURVHGUOHULQGRNPDQWDV\RQX
x NDUúÕODúÕODQRSHUDV\RQHOULVNOHULQSHUL\RGLNRODUDNGH÷HUOHQGLULOPHVLYHEHOLUOHQHQULVNOHUGHQ
NDoÕQPDDPDoOÕNRQWUROYHSURVHGUOHULQ\HWHUOLOL÷L
x RSHUDV\RQHO]DUDUODUÕQUDSRUODQPDVÕYHEXQODUODLOJLOLL\LOHúWLUPHIDDOL\HWOHULQLQVXQXOPDVÕLOH
LOJLOLJHUHNOLOLNOHU
x DFLOGXUXPSODQODUÕQÕQROXúWXUXOPDVÕ
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/7$%/2/$5,16818081$ø/øù.ø1(6$6/$5GHYDPÕ
Y
Y
2SHUDV\RQHOULVNGHYDPÕ
x H÷LWLPYHoDOÕúDQODUÕQLúOHLOJLOLJHOLúLPL
x HWLNYHLúKD\DWÕVWDQGDUWODUÕ
x HWNLQROGX÷X\HUGHVLJRUWD\ÕGDLoHUHQULVND]DOWPDoDUHOHUL
*UXSVWDQGDUWODUÕLOHX\XPøo'HQHWLPYH5LVN<|QHWLPLWDUDIÕQGDQ\UWOHQSHUL\RGLNGHQHWLP
SURJUDPÕLOHGHQHWOHQLUøo'HQHWLPYH5LVN<|QHWLPL¶QLQ\DSWÕ÷ÕJ|]GHQJHoLUPHVRQXoODUÕLOJLOL
RSHUDV\RQHO E|OPQ \|QHWLPLQH ELOGLULOLU YH 'HQHWLP .RPLWHVL YH VW G]H\ \|QHWLPOH GH
SD\ODúÕOÕU
6HUPD\H\|QHWLPL
<|QHWLP .XUXOX¶QXQ SROLWLNDVÕ NUHGL YHUHQ YH SL\DVD JYHQL DoÕVÕQGDQ JoO VHUPD\H \DSÕVÕ
VD÷ODPDN YH LúOHWPHQLQ JHOHFHNWHNL E\PHVLQL GHVWHNOHPHN YH VHUPD\H PDOL\HWLQL GúUPHN
LoLQHQX\JXQVHUPD\H\DSÕVÕQÕVD÷ODPDNWÕU
gQHPOL0XKDVHEH'H÷HUOHQGLUPH7DKPLQ9H9DUVD\ÕPODUÕ
0XKDVHEH7DKPLQOHUL
.RQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUÕQ 7)56¶\H X\JXQ RODUDN KD]ÕUODQPDVÕ \|QHWLPLQ PXKDVHEH
SROLWLNDODUÕQX\JXODQPDVÕQÕYHUDSRUODQDQYDUOÕN\NPOONJHOLUYHJLGHUWXWDUODUÕQÕHWNLOH\HQ
NDUDUODU WDKPLQOHU YH YDUVD\ÕPODU \DSPDVÕQÕ JHUHNWLUPHNWHGLU *HUoHNOHúHQ VRQXoODU EX
WDKPLQOHUGHQIDUNOÕOÕNJ|VWHUHELOLU
7DKPLQOHUYHWDKPLQOHULQWHPHOLQLWHúNLOHGHQYDUVD\ÕPODUVUHNOLRODUDNJ|]GHQJHoLULOPHNWHGLU
0XKDVHEHWDKPLQOHULQGHNLJQFHOOHPHOHUWDKPLQOHULQJQFHOOHPHVLQLQ\DSÕOGÕ÷ÕG|QHPGHYHEX
JQFHOOHPHOHUGHQHWNLOHQHQPWHDNLSG|QHPOHUGHND\ÕWODUDDOÕQÕU
.RQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD ND\ÕWODUD DOÕQDQ WXWDUODU ]HULQGH |QHPOL HWNLVL RODQ WDKPLQOHUH
LOLúNLQELOJLOHUDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQGLSQRWODUGDDoÕNODQPÕúWÕU
x 1RW±úHUHIL\H
x 1RW\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQGH÷HUOHPHVL
x 1RWYHPDGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODUÕQHNRQRPLN|PUOHUL
x 1RWNÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷Õ
x 1RWNDUúÕOÕNODUYHúDUWDED÷OÕ\NPONOOHU
x 1RWPDOL]DUDUODUGDQ\DUDUODQPD
x 1RWYHúSKHOLDODFDNODUNDUúÕOÕ÷ÕILQDQVDODUDoODUÕQGH÷HUOHPHVL
7DEOR'LSQRWODUÕ
øù/(70(%ø5/(ù0(/(5ø
$GDQDøSHN\ROX¶QDøúWLUDN(GLOPHVL
$NIHQ (QHUML $GDQD<XPXUWDOÕN¶WD 0:P 0:H HOHNWULN HQHUMLVL UHWLP NDSDVLWHVLQH
VDKLSELUWHUPLNVDQWUDOJHOLúWLUPHNLoLQNXUXOPXúRODQ$GDQDøSHN\ROX¶QD.DVÕPWDULKOL
*HQHO .XUXOX¶QGD GL÷HU RUWDNODUÕQ VHUPD\H DUWÕúÕ UoKDQ KDNODUÕQÕ NXOODQPDPDVÕ VHEHEL LOH
7/ VHUPD\H WDDKKW HGHUHN RUDQÕQGD LúWLUDN HWPLúWLU 7DDKKW HGLOHQ VHUPD\HQLQ
7/¶VL.DVÕPYH.DVÕPWDULKOHULQGH|GHQPLúWLU
%X LúOHP7)56 NDSVDPÕQGD LúOHWPH ELUOHúPHVL RODUDN GH÷HUOHQGLULOPLú ROXS LNWLVDS HGLOHQ
YDUOÕNYH\NPOONOHULQLNWLVDSWDULKLQGHNLND\ÕWOÕGH÷HUOHULYHJHUoH÷HX\JXQGH÷HUOHULDúD÷ÕGD
YHULOPLúWLU
øNWLVDS|QFHVL
ND\ÕWOÕ
GH÷HUOHU
7RSODPYDUOÕNODU
7RSODP\NPOONOHU
7DQÕPODQDELOLUYDUOÕNYH\NPOONOHU
1DNLWgGHPH
øNWLVDEDLOLúNLQHUWHOHQPLú|GHPHOHU
øNWLVDSWDQGROD\ÕRUWD\DoÕNDQúHUHIL\H
*HUoH÷H
X\JXQ
GH÷HU
G]HOWPHVL
øNWLVDS
GH÷HUL
%g/h0/(5(*g5(5$325/$0$
<|QHWLP DPDoOÕ RODUDN *UXS o D\UÕ E|OPGH RUJDQL]H ROPXúWXU 3HUIRUPDQV *UXS \|QHWLPL
WDUDIÕQGDQ LQFHOHQHQ Lo \|QHWLP UDSRUODUÕQGD GD ROGX÷X JLEL E|OP IDDOL\HW NDUÕ ED] DOÕQDUDN
|OoOU
5DSRUODQDQKHUELUE|OPHDLWVRQXoODU$NIHQøQúDDW$NIHQ*<2YH+(6*UXEXLoLQGLU
'L÷HU
'L÷HU E|OPOHUGHNL ED÷OÕ RUWDNOÕNODU $NIHQ (QHUML YH 6LP(U¶GLU $NIHQ +ROGLQJ GH GL÷HU
E|OPOHULQLoLQGHJ|VWHULOPLúWLU
$PRUWLVPDQYHLWIDSD\ÕJLGHUOHUL
0DGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕN\DWÕUÕPODUÕ
$UDOÕN
%|OPYDUOÕNODUÕ
%|OP\NPOONOHUL
)DDOL\HWNDUÕ]DUDUÕ
)LQDQVDOJHOLUOHU
)LQDQVDOJLGHUOHU
6UGUOHQIDDOL\HWOHUYHUJLRQFHVLNDU]DUDU
'|QHPYHUJLJHOLULJLGHU
6UGUOHQIDDOL\HWOHUYHUJLVRQUDVÕGRQHPNDU]DUDU
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕGRQHPNDUÕ]DUDUÕ
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODU
%|OPGÕúÕVDWÕúODU
%|OPOHUDUDVÕVDWÕúODU
7RSODPVDWÕúODU
%UWNDU]DUDU
*HQHO\RQHWLPJLGHUOHUL
'L÷HUIDDOL\HWJHOLUOHUL
'L÷HUIDDOL\HWJLGHUOHUL
2FDN$UDOÕN
$NIHQ*<2
$NIHQ
øQúDDW
%g/h0/(5(*g5(5$325/$0$GHYDPÕ
+(6
*UXEX
'L÷HU
g]ND\QDN
\|QWHPL\OH
GH÷HUOHQHQ
\DWÕUÕPODU
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH)LQDQVDO7DEOR'LSQRWODUÕ
%|OPOHUDUDVÕ
HOLPLQDV\RQODU
7RSODP
0DGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕN\DWÕUÕPODUÕ
$UDOÕN
%|OPYDUOÕNODUÕ
%|OP\NPOONOHUL
)LQDQVDOJHOLUOHU
)LQDQVDOJLGHUOHU
6UGUOHQIDDOL\HWOHUYHUJLRQFHVLNDU]DUDU
'|QHPYHUJLJHOLULJLGHU
6UGUOHQIDDOL\HWOHUYHUJLVRQUDVÕG|QHPNDU]DUDU
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕGRQHPNDUL]DUDUL
%|OPGÕúÕVDWÕúODU
%|OPOHUDUDVÕVDWÕúODU
7RSODPVDWÕúODU
%UXWNDU]DUDU
*HQHO\RQHWLPJLGHUOHUL
'L÷HUIDDOL\HWJLGHUOHUL
2FDN$UDOÕN
$NIHQ*<2 +(6*UXEX
$NIHQ
øQúDDW
%g/h0/(5(*g5(5$325/$0$GHYDPÕ
'L÷HU
g]ND\QDN
\|QWHPL\OH
GH÷HUOHQHQ
\DWÕUÕPODU
%|OPOHUDUDVÕ
HOLPLQDV\RQODU
7RSODP
7DEOR'LSQRWODUÕ
%g/h0/(5(*g5(5$325/$0$GHYDPÕ
&R÷UDIL%LOJLOHU
*UXSD÷ÕUOÕNOÕRODUDN7UNL\H.|UIH]%|OJHVL$YUXSD.ÕEUÕVYH.X]H\$IULNDYHGL÷HUROPDN
]HUHDOWÕIDUNOÕE|OJHGHRSHUDV\RQODUÕQÕVUGUPHNWHGLU
&R÷UDILE|OPOHUHJ|UHUDSRUODPDGDE|OPJHOLUOHULHOGHHGLOGLNOHULFR÷UDILNRQXPODUÕQDJ|UH
VXQXOPDNWDGÕU
7UNL\H
.ÕEUÕV
5XV\D
.RQVROLGHJHOLU
&R÷UDILE|OPOHUHJ|UHUDSRUODPDGDE|OPYDUOÕNODUÕYDUOÕNODUÕQFR÷UDILNRQXPODUÕQDJ|UH
VXQXOPDNWDGÕU
7UNL\H
5XV\D
.ÕEUÕV
7RSODPYDUOÕNODU
7DEOR'LSQRWODUÕ
1$.ø79(1$.ø7%(1=(5/(5ø
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHULQLQGHWD\ÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
.DVD
%DQNDODU
9DGHVL]PHYGXDWODU
9DGHOLPHYGXDWODU
3URMHUH]HUYYHWHPOLNKHVDSODUÕ
'L÷HUQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHUL
1DNLWDNÕPWDEORVXQGDNLQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHUL
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHGL÷HUQDNLWYHQDNLW EHQ]HUOHULQLQWDPDPÕ$UDOÕN
7/$NIHQ+ROGLQJ¶HYH$NIHQøQúDDW¶DDLWJHFHOLNUHSREDNL\HVLQGHQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH úLUNHWLQ VDKLS ROGX÷X QDNLW YH QDNLW EHQ]HUOHULQLQ úLUNHW ED]ÕQGD
GD÷ÕOÕPÕDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
$NIHQ+ROGLQJ
+(6*UXEX
$NIHQ*<2
$NIHQøQúDDW
'L÷HU
7RSODP
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶D DLW YDGHVL] PHYGXDWODUÕQ \DEDQFÕ SDUD YH 7UN /LUDVÕ
3DUDELULPL
7/
$YUR
$%''RODUÕ
'L÷HU
7DEOR'LSQRWODUÕ
1$.ø79(1$.ø7%(1=(5/(5øGHYDPÕ
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶DDLWYDGHOLPHYGXDWODUÕQYDGHWDULKOHULQLQYHIDL]RUDQODUÕQÕQ
GHWD\ODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
3DUDELULPL
9DGH
)DL]RUDQÕ
7/
2FDN
$%''RODUÕ
2FDNùXEDW
±
$YUR
2FDN
'L÷HU
2FDN
±
3DUDELULPL
9DGH
)DL]RUDQÕ
7/
2FDN
$%''RODUÕ
2FDN
±
$YUR
2FDN±0DUW
±
'L÷HU
ùXEDW
±
+(6 , YH $NIHQ *<2 $NIHQ .DUDN|\¶Q .DUDN|\ 1RYRWHO 3URMHVL¶QH LVWLQDGHQ NUHGL
V|]OHúPHOHULoHUoHYHVLQGHSURMHOHULQERUoJHUL|GHPHOHULYHRSHUDV\RQHO\|QHWLPJLGHUOHUOHULQ
IRQODQPDVÕ \DWÕUÕP KDUFDPDODUÕ JLGHUOHULQLQ IRQODQPDVÕ DPDFÕ LOH VÕUDVÕ\OD 7HPOLN +HVDEÕ
$VVLJQPHQW$FFRXQW3URMH+HVDEÕ3URMHFW$FFRXQWDGÕDOWÕQGDEDQNDKHVDSODUÕDoPÕúODUGÕU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶D DLW SURMH UH]HUY YH WHPOLN KHVDSODUÕQÕQ GD÷ÕOÕPÕ DúD÷ÕGDNL
úHNLOGHGLU
+(6,
$NIHQ*<2
7RSODP
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH*UXS¶DDLWSURMHUH]HUYKHVDSODUÕQÕQYHIDL]RUDQODUÕQÕQGHWD\ODUÕ
DúD÷ÕGDNLJLELGLU
3DUDELULPL
7/
$%''RODUÕ
$YUR
9DGHVL]KHVDSODU
)DL]RUDQÕ
7DEOR'LSQRWODUÕ
1$.ø79(1$.ø7%(1=(5/(5øGHYDPÕ
31 Aralık 2012 itibariyle proje rezerv hesaplarının tümü vadesiz hesaplarda bulunmaktadır ve
Avro döviz cinsindendir.
Grup’un finansal varlıkları ve yükümlülükleri için kur, faiz oranı riskleri ve duyarlılık analizleri
Not 40’da belirtilmiştir$UDOÕNWDULKLQGH*UXS¶XQEDQNDEDNL\HOHULQGHNXOODQÕPÕNÕVÕWOÕ
EDQNDEDNL\HOHULQGHEHOLUWLOHQEDNL\HOHULQGÕúÕQGD1RWEORNHQDNLWEXOXQPDPDNWDGÕU
)ø1$16$/<$7,5,0/$5
.ÕVDYDGHOLILQDQVDO\DWÕUÕPODU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ VDKLS ROGX÷X NÕVD YDGHOL ILQDQVDO \DWÕUÕPODU DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
hoD\GDQX]XQYDGHOLPHYGXDWODU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH VDWÕOPD\D KD]ÕU ILQDQVDO YDUOÕNDU GHYOHW YH |]HO VHNW|U
WDKYLOOHULQGHQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕN WDULKOL LWLEDUL\OH *UXS¶D DLW ILQDQVDO \DWÕUÕPODU LoHULVLQGH J|VWHULOHQ o D\GDQ
X]XQYDGHOLPHYGXDWODUÕQYDGHWDULKOHULQLQYHIDL]RUDQODUÕQÕQGHWD\ODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
3DUDELULPL
9DGH
)DL]RUDQÕ
$UDOÕN
7/
+D]LUDQ$UDOÕN
7DEOR'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5
%X GLSQRW LVNRQWR HGLOPLú PDOL\HW \|QWHPLQH J|UH |OoOHQ ILQDQVDO ERUoODUÕQ V|]OHúPH
úDUWODUÕ\ODLOJLOLELOJLLoHUPHNWHGLU*UXS¶XQIDL]\DEDQFÕSDUDYHOLNLGLWHULVNOHULYHGX\DUOÕOÕN
DQDOL]OHUL1RW¶GDJ|VWHULOPLúWLU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH*UXS¶XQILQDQVDOERUoODUÕQÕQGHWD\ÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
.ÕVDYDGHOLILQDQVDOERUoODU
.ÕVDYDGHOLWHPLQDWOÕEDQNDNUHGLOHUL
8]XQYDGHOLILQDQVDOERUoODUÕQNÕVDYDGHOLNÕVÕPODUÕ
8]XQ YDGHOL WHPLQDWOÕ EDQND NUHGLOHULQLQ NÕVD YDGHOL
NÕVÕPODUÕ
8]XQYDGHOLLKUDoHGLOHQWDKYLOOHULQNÕVDYDGHOLNÕVÕPODUÕ
8]XQYDGHOLILQDQVDOERUoODU
8]XQYDGHOLWHPLQDWOÕEDQNDNUHGLOHUL
1RPLQDO'H÷HU 'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH*UXS¶XQILQDQVDOERUoODUÕQÕQGHWD\ÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
.ÕVDYDGHOLILQDQVDOERUoODU
.ÕVDYDGHOLWHPLQDWOÕEDQNDNUHGLOHUL
.ÕVDYDGHOLWHPLQDWVÕ]EDQNDNUHGLOHUL
'HIWHU'H÷HUL
1RPLQDO'H÷HU
'HIWHU'H÷HUL
8]XQYDGHOLILQDQVDOERUoODUÕQNÕVDYDGHOLNÕVÕPODUÕ
8]XQ YDGHOL WHPLQDWOÕ EDQND NUHGLOHULQLQ NÕVD YDGHOL
NÕVÕPODUÕ
8]XQYDGHOLLKUDoHGLOHQWDKYLOOHULQNÕVDYDGHOLNÕVÕPODUÕ
8]XQYDGHOLILQDQVDOERUoODU
8]XQYDGHOLWHPLQDWOÕEDQNDNUHGLOHUL
8]XQYDGHOLLKUDoHGLOHQWDKYLO
1RPLQDO'H÷HU
7DEOR'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ WRSODP EDQND NUHGLOHUL YH WDKYLOOHUGHQ ND\QDNODQDQ ERUoODUÕ
DúD÷ÕGDNLJLELGLU
%DQNDNUHGLOHUL
7DKYLO
1RPLQDO'H÷HU
'HIWHU
'H÷HUL
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ WRSODP EDQND NUHGLOHUL YH WDKYLOOHUGHQ ROXúDQQ ERUoODUÕ
DúD÷ÕGDNLJLELGLU
%DQNDNUHGLOHUL
7DKYLO
1RPLQDO
'H÷HU
'HIWHU
'H÷HUL
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ EDQND NUHGLOHUL YH LKUDo HGLOHQ WDKYLOOHULQ E|OPOHUH
J|UHGD÷ÕOÕPÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'HIWHU'H÷HUL
$NIHQ+ROGLQJ
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
+(6*UXEX
.ÕVDYDGHOL
\NPOONOHU
8]XQYDGHOL
\NPOONOHU
7RSODP
1RPLQDO'H÷HU
$NIHQ+ROGLQJ
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
+(6*UXEX
.ÕVDYDGHOL
\NPOONOHU
8]XQYDGHOL
\NPOONOHU
7RSODP
7DEOR'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ EDQND NUHGLOHUL YH LKUDo HGLOHQ WDKYLOOHULQ E|OPOHUH
J|UHGD÷ÕOÕPÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'HIWHU'H÷HUL
$NIHQ+ROGLQJ
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
+(6*UXEX
.ÕVDYDGHOL
\NPOONOHU
8]XQYDGHOL
\NPOONOHU
7RSODP
1RPLQDO'H÷HU
$NIHQ+ROGLQJ
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
+(6*UXEX
.ÕVDYDGHOL
\NPOONOHU
8]XQYDGHOL
\NPOONOHU
7RSODP
ùDUWODUYHJHUL|GHPHSODQODUÕ
*UXS¶XQ EDQND NUHGLOHUL YH LKUDo HGLOHQ WDKYLOOHULQ $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH RULMLQDO
YDGHOHULQHJ|UHJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
\ÕOYHVRQUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ+HVDS'|QHPLQH$LW.RQVROLGH)LQDQVDO7DEOR
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH EDQND NUHGLOHULQLQ YH LKUDo HGLOHQ WDKYLOOHULQ \DEDQFÕ SDUD ED]ÕQGD
$%''RODUÕ
$YUR
7/
1RPLQDO'H÷HU
'HIWHU'H÷HUL
)LQDQVDO ERUoODUÕQ E\N ELU NÕVPÕ GH÷LúNHQ IDL] RUDQOÕ NUHGLOHU ROGX÷XQGDQ *UXS¶X IDL] RUDQÕ
ULVNLQH PDUX] EÕUDNPDNWDGÕU $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH úLUNHWLQ NXOODQPÕú ROGX÷X NUHGLOHUH
LOLúNLQHQGúNYHHQ\NVHNIDL]ELOJLOHULDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
6DELW)DL]OL
.UHGLOHU
(Q'úN
(Q<NVHN
'H÷LúNHQ)DL]OL
.UHGLOHU
(Q'úN
(Q<NVHN
$%'
7/
'RODUÕ
$%'
7/
'RODUÕ
$YUR
$YUR
6DELW)DL]OL
.UHGLOHU
(Q'úN
(Q<NVHN
'H÷LúNHQ)DL]OL
.UHGLOHU
(Q'úN
(Q<NVHN
$%'
7/
'RODUÕ
$%'
7/
'RODUÕ
$YUR
$YUR
'H÷LúNHQ IDL]OL NUHGLOHU LoLQ $UDOÕN YH $UDOÕN WDULKOL (XULERU /LERU YH *|VWHUJH )DL] RUDQODUÕ
]HULQHHNRODUDN|GHQHQIDL]RUDQODUÕGÕU
*UXS +(6 *UXEX úLUNHWOHULQLQ PHYFXW NUHGLVLQLQ UHILQDQVPDQÕ LOH LQúDDWÕ GHYDP HGHQ
KLGURHOHNWULNVDQWUDOL\DWÕUÕPODUÕYH$FFRULOHLP]DODQDQoHUoHYHV|]OHúPHVLQHJ|UHLQúDDHGLOHFHN
RWHOSURMHOHULQLQILQDQVPDQÕQÕVD÷ODPDN]HUHSURMHNUHGLOHULDOPÕúWÕU
$UDOÕN LWLEDUL\OH EDQND SURMH NUHGLOHULQLQ WRSODPÕ 7/ ROXS $UDOÕN 7/WRSODPNUHGLOHULoHULVLQGHNLSD\Õ¶GLU$UDOÕN
)LQDQVDOERUoODUÕQKHUELUED÷OÕRUWDNOÕNLoLQGHWD\ÕDúD÷ÕGDYHULOPLúWLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ+ROGLQJ
)LQDQVDOERUoODUÕQ$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHGHWD\ÕDúD÷ÕGDYHULOPLúWLU
1RPLQDO
1RPLQDO
'HIWHU
GH÷HUL
GH÷HUL
3DUDELULPL
)DL]RUDQÕ
9DGH
7HPLQDWOÕEDQNDNUHGLOHUL
$%''RODUÕ
/LERU
$YUR
(XULERU
7/
7/
7/
7/
7DKYLO
7/
'ø%6
7HPLQDWÕ$NIHQøQúDDWYH+DPGL$NÕQNHIDOHWLGLU
7HPLQDWÕ$NIHQ*<2¶\DDLWKLVVHUHKQLGLU
+LVVH DOÕP NUHGLVLGLU 7HPLQDW RODUDN $NIHQ +ROGLQJ KLVVHVL YH $NIHQ *<2 KLVVHVL GHSR KHVDEÕQGD
EXOXQPDNWDGÕU+LVVHOHUGHSRKHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU
+LVVH DOÕP NUHGLVLGLU 7HPLQDW RODUDN $NIHQ +ROGLQJ KLVVHVL YH 7$9+/ KLVVHVL GHSR KHVDEÕQGD
EXOXQPDNWDGÕU+LVVHOHUGHSRKHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU +LVVHDOÕPNUHGLVLGLU7HPLQDWRODUDN$NIHQ*<2KLVVHVLGHSRKHVDEÕQGDEXOXQPDNWDGÕU+LVVHOHUGHSR
KHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU +LVVH DOÕP NUHGLVLGLU 7HPLQDW RODUDN 7$9+/ KLVVHVL GHSR KHVDEÕQGD EXOXQPDNWDGÕU +LVVHOHU GHSR
KHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU
0DUW WDULKLQGH 7/ WXWDUÕQGD \ÕO YDGHOL D\GD ELU NXSRQ |GHPHOL GH÷LúNHQ IDL]OL
WDKYLOLQLKUDFÕQGDQND\QDNODQDQERUFXJ|VWHUPHNWHGLUG|QHPNXSRQ|GHPHWDULKL0DUW¶WU
.HVLQOHúWLULOHQ HN JHWLUL RUDQÕQD J|UH G|QHP NXSRQ |GHPH G|QHPLQH LOLúNLQ YHULOHFHN NXSRQ IDL]L
¶WLU
$NIHQ+ROGLQJ $UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHEX WDKYLOLQ7/QRPLQDOEHGHOOL NÕVPÕQÕSL\DVDGDQ
VDWÕQDOPÕúWÕU$OÕQDQNÕVÕPWDKYLO\NPOO÷QGHQQHWOHúWLULOHUHNJ|VWHULOPLúWLU $UDOÕNLWLEDUL\OHKLVVHDOÕPNUHGLVLQLQ21IDL]RUDQÕGÕU 'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHGL ³'ø%6´ 7DKYLOOHULQ \ÕOOÕN ELOHúLN JHWLUL RUDQÕQD ED] WHúNLO HGHFHN
³*|VWHUJH )DL]´ RUDQÕ 7& %DúEDNDQOÕN +D]LQH 0VWHúDUOÕ÷Õ ³+D]LQH 0VWHúDUOÕ÷Õ´ WDUDIÕQGDQ LKUDo
HGLOPLú HQ X]XQ YDGH\H NDODQ JQ VD\ÕVÕQD VDKLS LVNRQWROX J|VWHUJH GHYOHW WDKYLOLQLQ VRQ EHú Lú JQQGH
%ø$ù 7DKYLO YH %RQR .HVLQ $OÕP 6DWÕP 3L\DVDVÕ¶QGD ROXúDQ D÷ÕUOÕNOÕ RUWDODPD \ÕOOÕN ELOHúLN IDL]OHULQLQ
D÷ÕUOÕNOÕDULWPHWLNRUWDODPDVÕRODUDNKHVDSODQÕU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
1RPLQDO
1RPLQDO
'HIWHU
3DUDELULPL
)DL]RUDQÕ
9DGH
GH÷HUL
GH÷HUL
$%''RODUÕ
/LERU
$%''RODUÕ
/LERU
$%''RODUÕ
/LERU
$%''RODUÕ
$YUR
(XULERU
7DKYLO
7/
'ø%6
7DKYLO
7/
'ø%6
%RQR DOÕP NUHGLVLGLU 7HPLQDW RODUDN (XURERQG¶ODU GHSR KHVDEÕQGD EXOXQPDNWDGÕU (XURERQGODU GHSR
KHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU
7HPLQDWÕ$NIHQøQúDDWYH+DPGL$NÕQNHIDOHWLGLU
1DNLWNDUúÕOÕNOÕNUHGLGLU
7HPLQDWÕ$NIHQ*<2¶\DDLWKLVVHUHKQLGLU
$UDOÕN WDULKLQGH 7/ WXWDUÕQGD \ÕO YDGHOL JQGH ELU NXSRQ |GHPHOL GH÷LúNHQ IDL]OL
.HVLQOHúWLULOHQHNJHWLULRUDQÕQDJ|UHG|QHPNXSRQ|GHPHG|QHPLQH0DUWLOLúNLQYHULOHQNXSRQ
IDL]L¶WLU.XSRQ|GHPHOHULJQGHELUJHUoHNOHúPHNWHGLU $NIHQ +ROGLQJ $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH EX WDKYLOLQ 7/ QRPLQDO EHGHOOL NÕVPÕQÕ SL\DVDGDQ
VDWÕQDOPÕúWÕU$OÕQDQNÕVÕPODUWDKYLO\NPOO÷QGHQQHWOHúWLULOHUHNJ|VWHULOPLúWLU 0DUW WDULKLQGH 7/ WXWDUÕQGD \ÕO YDGHOL D\GD ELU NXSRQ |GHPHOL GH÷LúNHQ IDL]OL
.HVLQOHúWLULOHQHNJHWLULRUDQÕQDJ|UHG|QHPNXSRQ|GHPHG|QHPLQH0DUWLOLúNLQYHULOHQNXSRQ
IDL]L¶WU.XSRQ|GHPHOHULD\GDELUJHUoHNOHúPHNWHGLU
$NIHQ+ROGLQJ $UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHEXWDKYLOLQ 7/QRPLQDOEHGHOOL NÕVPÕQÕSL\DVDGDQ
VDWÕQDOPÕúWÕU$OÕQDQNÕVÕPWDKYLO\NPOO÷QGHQQHWOHúWLULOHUHNJ|VWHULOPLúWLU 'ø%6WDKYLOOHULQ\ÕOOÕNELOHúLNJHWLULRUDQÕQDED]WHúNLOHGHFHN³*|VWHUJH)DL]´RUDQÕ+D]LQH0VWHúDUOÕ÷Õ
WDUDIÕQGDQ LKUDo HGLOPLú HQ X]XQ YDGH\H NDODQ JQ VD\ÕVÕQD VDKLS LVNRQWROX J|VWHUJH GHYOHW WDKYLOLQLQ VRQ
EHúLúJQQGH%ø$ù7DKYLOYH%RQR.HVLQ$OÕP6DWÕP3L\DVDVÕெQGDROXúDQD÷ÕUOÕNOÕRUWDODPD\ÕOOÕNELOHúLN
IDL]OHULQLQD÷ÕUOÕNOÕDULWPHWLNRUWDODPDVÕRODUDNKHVDSODQÕU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOHILQDQVDOERUoODUÕQJHUL|GHPHSODQODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
1RPLQDO'H÷HU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
'HIWHU'H÷HUL
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQøQúDDW
1RPLQDO
1RPLQDO
'HIWHU
GH÷HUL
3DUDELULPL
)DL]RUDQÕ
9DGH
GH÷HUL
$%''RODUÕ
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7HPLQDWÕ+DPGL$NÕQNHIDOHWLGLU
+LVVH DOÕP NUHGLVLGLU 7HPLQDW RODUDN $NIHQ +ROGLQJ KLVVHVL GHSR KHVDEÕQGD EXOXQPDNWDGÕU +LVVHOHU
GHSRKHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU
7HPLQDWÕ$NIHQ+ROGLQJNHIDOHWLGLU
$UDOÕNLWLEDUL\OHKLVVHDOÕPNUHGLVLQLQ21IDL]RUDQÕGÕU
1RPLQDO
1RPLQDO
'HIWHU
GH÷HUL
3DUDELULPL
)DL]RUDQÕ
9DGH
GH÷HUL
$%''RODUÕ
7/
7/
7HPLQDWÕ+DPGL$NÕQNHIDOHWLGLU
+LVVH DOÕP NUHGLVLGLU 7HPLQDW RODUDN $NIHQ +ROGLQJ KLVVHVL GHSR KHVDEÕQGD EXOXQPDNWDGÕU +LVVHOHU
GHSRKHVDEÕQGDEXOXQGX÷XVUHFHNUHGLYDGHVLGHYDPHGHFHNWLU
$UDOÕNLWLEDUL\OHKLVVHDOÕPNUHGLVLQLQ21IDL]RUDQÕGÕU
)LQDQVDOERUoODUÕQJHUL|GHPHSODQODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN $UDOÕN
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ*<2
)LQDQVDOERUoODUÕQGHWD\ODUÕDúD÷ÕGDYHULOPLúWLU
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
$NIHQ*<2
5+,
53,
+',
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
(XULERU
(XULERU
(XULERU
(XULERU
3DUDELULPL
$YUR
$YUR
$YUR
$YUR
$YUR
$YUR
$YUR
$YUR
7/
7/
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
.XOODQÕODQNUHGLDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUGDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU
$NIHQ 7LFDUHW¶LQ SRUWI|\QGH EXOXQDQ 0HULW 3DUN 2WHO ]HULQH GHUHFHGHQ LSRWHN EDQND OHKLQH WHVLV
HGLOPLúWLU
$NIHQ7LFDUHW¶LQNUHGLEDNL\HVLNDGDUPúWHUHNYHPWHVHOVLOEDQNDNHIDOHWLEXOXQPDNWDGÕU
0HULW3DUN2WHO¶LQFDVLQRNLUDJHOLUOHULEDQNDOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
0HULW3DUN2WHO¶LQLúOHWPHNLUDJHOLUOHULEDQNDOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
$NIHQ*<2¶QXQEDQNDNUHGLEDNL\HVLNDGDUNHIDOHWLEXOXQPDNWDGÕU
0HULW3DUN2WHO¶LQVWNXOODQÕPKDNNÕEDQNDOHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
$FFRU LOH LP]DODQDQ dHUoHYH 6|]OHúPHVL¶QH J|UH LQúD HGLOHFHN RWHO SURMHOHULQLQ ILQDQVPDQÕQGD
NXOODQÕOPDN ]HUH 7HPPX] WDULKL LWLEDUL\OH PLO\RQ $YUR GH÷HULQGH NUHGL WDKVLVL V|]OHúPHVL
LP]DODQPÕúWÕU.XOODQÕODQNUHGLDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUGDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU
ā *D]LDQWHS .D\VHUL 7UDE]RQ %XUVD =H\WLQEXUQX¶QGDNL RWHOOHULQ VW NXOODQÕP KDNNÕ YH (VHQ\XUW YH
$GDQD¶GD ]HULQGH RWHO LQúD HGLOHQ DUVD ELQD YH PúWHPLODWÕ NUHGL YHUHQOHU OHKLQH ELULQFL GHUHFHGH LSRWHN
HGLOPLúWLU
āøOJLOLRWHOOHULQLúOHWPHNLUDJHOLUOHULNUHGLYHUHQOHUOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
ā øOJLOL SURMHOHU NDSVDPÕQGD EDQND YH ILQDQV NXUXPODUÕQGD DoÕODQ PHYGXDW KHVDSODUÕ NUHGL YHUHQOHU OHKLQH
UHKQHGLOPLúWLU
ā $NIHQ *<2 RUWDNODUÕQGDQ $NIHQ +ROGLQJ YH $NIHQ øQúDDW $QNDUD (VHQER÷D 2WHO SURMHVL LoLQ LQúDDW
WDPDPODPDJDUDQWLVLYHUPLúOHUGLU
ā .DUDN|\ 1RYRWHO¶LQ IDDOL\HWH JHoWLNWHQ VRQUD ROXúDFDN LúOHWPH NLUD JHOLUOHUL NUHGL YHUHQ OHKLQH WHPOLN
HGLOPLúWLU
ā.DUDN|\1RYRWHOSURMHVLNDSVDPÕQGDEDQNDYHILQDQVNXUXPODUÕQGDDoÕODQPHYGXDWKHVDSODUÕNUHGLYHUHQ
OHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
ā .DUDN|\ 1RYRWHO SURMHVL LoLQ \DSWÕUÕODQ VLJRUWD NDSVDPÕQGD LOHULGH HOGH HGLOHELOLQHFHN JHOLUOHULQ WDPDPÕ
NUHGLYHUHQOHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
ā.DUDN|\1RYRWHOSURMHVLQHNRQXRODQRWHOLúOHWPHVLNUHGLYHUHQOHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
ā$NIHQ.DUDN|\¶QDQDKLVVHGDUODUÕWDUDIÕQGDQVD÷ODQDFDN|]ND\QDNWXWDUODUÕQGDQGROD\ÕDQDKLVVHGDUODU¶ÕQ
ERUoODUÕQÕQYHDQDKLVVHGDUODUÕQ$NIHQ.DUDN|\¶GHQDODFDNODUÕQÕQWDPDPÕNUHGLYHUHQOHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
ā$NIHQ.DUDN|\¶QKLVVHGDUODUÕQDDLWKLVVHOHUYHEXQODUÕWHPVLOHGHQLOPKDEHUOHUKLVVHVHQHWOHULNUHGLYHUHQ
OHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
%H\OLNG].D\VHUL7UDE]RQ*D]LDQWHS%XUVD$GDQDYH=H\WLQEXUQX¶QGDNLRWHOOHULOH$GDQDYH$QNDUD
(VHQER÷D¶GDNL DUVDODUÕQ VW NXOODQÕP KDNNÕ NUHGL YHUHQOHU OHKLQH LNLQFL GHUHFHGH YH ELULQFL VÕUDGD LSRWHN
HGLOHFHNWLU
7HPLQDWÕ$NIHQ+ROGLQJYH$NIHQøQúDDW¶ÕQNHIDOHWLGLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
7HPLQDWVÕ]EDQNDNUHGLOHUL
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
(XULERU
3DUDELULPL
$YUR
$YUR
$YUR
$YUR
7/
7/
7/
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
..7&¶GH 0HULW 2WHO HVNL DGÕ LOH 0HUFXUH 2WHO LQúDDWÕQÕ ILQDQVH HWPHN LoLQ PXKWHOLI EDQNDODUGDQ
NXOODQÕOPÕú RODQ NUHGLOHULQ UHILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD WHN ELU EDQNDGDQ DOÕQDQ WHPLQDW PHNWXEX NDUúÕOÕ÷Õ NUHGL
NXOODQÕOPÕúWÕUøOJLOLEDQNDGDQDOÕQDQWHPLQDWPHNWXEXLVHDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUGDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQD
DOÕQPÕúWÕU
ā$NIHQ*7KLVVHUHKQL
ā..7&0HULW2WHO¶LQFDVLQRNLUDJHOLUOHULEDQNDOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
ā..7&0HULW2WHO¶LQLúOHWPHNLUDJHOLUOHULEDQNDOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
ā$NIHQ*<2EDQNDNUHGLVLWXWDUÕNDGDUNHIDOHWYHUPLúWLU
ā..7&0HULW2WHO¶LQVWNXOODQÕPKDNNÕEDQNDOHKLQHUHKQHGLOPLúWLU
.UHGLOHUDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUGDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU
ā *D]LDQWHS .D\VHUL 7UDE]RQ %XUVD =H\WLQEXUQX¶QGDNL RWHOOHULQ VW NXOODQÕP KDNNÕ YH (VHQ\XUW YH
$GDQD¶GD ]HULQGH RWHO LQúD HGLOHQ DUVD ELQD YH PúWHPLODWÕ NUHGL YHUHQOHU OHKLQH ELULQFL GHUHFHGH LSRWHN
HGLOPLúWLU
āøOJLOLRWHOOHULQLúOHWPHNLUDJHOLUOHULNUHGLYHUHQOHUOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
ā øOJLOL SURMHOHU NDSVDPÕQGD EDQND YH ILQDQV NXUXPODUÕQGD DoÕODQ PHYGXDW KHVDSODUÕ NUHGL YHUHQOHU OHKLQH
UHKQHGLOPLúWLU
ā$NIHQ*<2RUWDNODUÕQGDQ$NIHQ+ROGLQJYH$NIHQøQúDDWø]PLUYH$QNDUD(VHQER÷D2WHOSURMHOHULLoLQ
LQúDDWWDPDPODPDJDUDQWLVLYHUPLúOHUGLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
7HPLQDWÕ$NIHQ+ROGLQJYH$NIHQøQúDDWNHIDOHWLGLU
..7&¶GH 0HULW 2WHO LQúDDWÕQÕ ILQDQVH HWPHN LoLQ EDQNDGDQ DOÕQDQ NUHGLOHU DúD÷ÕGD EHOLUWLOHQ KXVXVODU
GDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU
ā0XKWHOLIEDQNDODUGDQWHPLQDWPHNWXEXWHPLQHGLOPLúWLU
ā$NIHQ*<2RUWDNODUÕQGDQ$NIHQøQúDDWEDQNDNUHGLVLWXWDUÕNDGDUNHIDOHWYHUPLúOHUGLU 5+,
7HPLQDWOÕEDQNDNUHGLOHUL(1)
3DUDELULPL
$YUR
$YUR
$YUR
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
(XULERU
(XULERU
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
3DUDELULPL
$YUR
$YUR
$YUR
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
(XULERU
(XULERU
9DGH
6DPDUD 2WHO 3URMHVL LOH LOJLOL NXOODQÕODQ NUHGL DúD÷ÕGD EHOLUWLOHQ KXVXVODU GDKLOLQGH WHPLQDW DOWÕQD
DOÕQPÕúWÕU
ā$NIHQ+ROGLQJ¶LQNUHGLWXWDUÕNDGDUNHIDOHWLEXOXQPDNWDGÕU
ā5+,¶QÕQ$NIHQ7LFDUHW¶HYH&QH\W%DOWDR÷OX¶QDDLWRODQVÕUDVÕ\ODYHRUDQÕQGDNLKLVVHOHULNUHGL
YHUHQOHUHUHKLQRODUDNYHULOPLúWLU
ā6DPDUD 2WHO¶LQLQúDDHGLOGL÷L $NIHQ*<2¶\DDLWRODQDUVDYHRWHOELQDVÕGD NUHGLYHUHQOHUOHKLQHLSRWHN
RODUDNYHULOPLúWLU
āøúOHWPHNLUDJHOLUOHULNUHGLYHUHQOHKLQHWHPOLNHGLOPLúWLU
<DURVODYO 2WHO 3URMHVL LOH LOJLOL NXOODQÕODQ NUHGL DúD÷ÕGD EHOLUWLOHQ KXVXVODU GDKLOLQGH WHPLQDW DOWÕQD
DOÕQPÕúWÕU
ā<DURVODYO2WHO¶LQLQúDDHGLOGL÷L$NIHQ*<2¶\DDLWRODQDUVDYHRWHOELQDVÕGDNUHGLYHUHQOHUOHKLQHLSRWHN
RODUDNYHULOPLúWLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
5+,GHYDPÕ
.DOLQLQJUDG 2WHO 3URMHVL LOH LOJLOL NXOODQÕODQ NUHGL DúD÷ÕGD EHOLUWLOHQ KXVXVODU GDKLOLQGH WHPLQDW DOWÕQD
DOÕQPÕúWÕU
ā .DOLQLQJUDG 2WHO¶LQ LQúDD HGLOGL÷L $NIHQ *<2¶\D DLW RODQ DUVD YH RWHO ELQDVÕ GD NUHGL YHUHQOHU OHKLQH
LSRWHNRODUDNYHULOPLúWLU
53,
3DUDELULPL
$YUR
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
3DUDELULPL
$YUR
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
9DGH
53,¶\HDLWNUHGLOHUDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUGDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU
$UVDLSRWH÷L
VDKLSROGX÷X9ROJRVWUR\NRPKLVVHOHULQLWHPLQDWÕ
$NIHQ*<2YH$NIHQ*7¶LQNHIDODWL
2ILVELQDVÕLSRWH÷L
øúOHWPHNLUDJHOLUOHULWHPOL÷L
+',
3DUDELULPL
$YUR
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
9DGH
+',¶\DDLWNUHGLDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUGDKLOLQGHWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU
VDKLSROGX÷X6HYHUQ\L$YWRYRN]DO/LPLWHGúLUNHWLKLVVHOHULQLQUHKQL
$UVDLSRWH÷L·
$NIHQ*<2YH$NIHQ*7¶QLQNHIDOHWL
-OWHONLUDJHOLUOHULWHPOL÷L
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
)LQDQVDOERUoODUÕQJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
\ÕOYHVRQUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
+(6*UXEX
)LQDQVDOERUoODUÕQGHWD\ODUÕDúD÷ÕGDYHULOPLúWLU
+(6,
+(6,,
+(6,9
+(69
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
0DUWWDULKLQGH+(6,+(6,,+(6,,,YH+(69EQ\HVLQGHNLILUPDODU+(6,DOWÕQGD
ELUOHúPLúWLU
+D]LUDQWDULKLQGHúLUNHWLQ.DUDVXODU¶GDVDKLSROGX÷XKLVVHOHU$TXLOD¶\DGHYUHGLOPLúWLU
1RPLQDO
1RPLQDO
'HIWHU
GH÷HUL
3DUDELULPL
IDL]RUDQÕ
9DGH
'H÷HUL
$%''RODUÕ
$%''RODUÕ
(1)
%X NUHGLOHUH NDUúÕOÕN WHPLQDW RODUDN SURMH ILQDQVPDQÕ NDSVDPÕQGD .UHGL DODQODU RODUDN %H\REDVÕ
dDPOÕFD 3DN (OHQ %W %RUGR <HQL 'RUXN ILUPDODUÕQÕQ VHUPD\HVLQLQ ¶QH WHNDEO HGHQ SD\ODUÕQÕQ
WDPDPÕNUHGLYHUHQ¶HUHKQHGLOPLúWLU+LVVHUHKQLQHHNRODUDNDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQWHPLQDWODUYHULOPLúWLU
ùLUNHWKHVDSODUÕ]HULQGHPHYGXDWUHKQL
6LJRUWDDODFDNODUÕQÕQWHPOLNL
7HPLQDWPHNWXEXQGDQGR÷DQDODFDNODUÕQWHPOLNL
3URMHJHOLUOHULQLQWHPOLNL
7LFDULLúOHWPHUHKQL
*D\ULPHQNXO]HULQGH,GHUHFHGHQLSRWHNWHVLVL
(OHNWULNUHWLPOLVDVQGHYLUWDDKKWQDPHVL
$UGÕODODFDNGHYLUYHWHPOLNL
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH $NIHQ øQúDDW¶ÕQ SURMH WDPDPODPD JDUDQWLVL +HV JUXEX úLUNHWOHULQGHQ
%H\REDVÕ<HQL 'RUXN YH (OHQ LoLQ GHYDP HWPHNWHGLU3URMH WDPDPODPD JDUDQWLVL LOJLOL úLUNHWOHUGHNL
SURMHOHULQ JHUHNOL WP L]LQOHULQ DOÕQDUDN WDPDPODQPDVÕ LúOHWPH VLJRUWDODUÕQÕQ \DSÕOPÕú ROPDVÕ YH WHVLV
HGLOPLúWPWHPLQDWODUÕQKDOHQ\UONWHROPDVÕND\GÕ\ODVRQDHUHFHNWLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
+(6*UXEXGHYDPÕ
'HVWHNOHPH JDUDQWLVL DGÕ DOWÕQGD +LVVHGDU VÕIDWÕ LOH %H\REDVÕ dDPOÕFD 3DN (OHQ %W %RUGR <HQL 'RUXN
$NIHQKHV<DWÕUÕPODUÕYH(QHUMLhUHWLP$ù+(6,YH*DUDQW|UVÕIDWÕ\OD+(6,LOH$NIHQ+ROGLQJNUHGL
YDGHVL ER\XQFD DUWDQ SURMH PDOL\HWLQLQ YDUOÕ÷Õ KDOLQGH EX WXWDUÕ |GHPH\L YH NUHGL DODQODUÕQ NUHGL\L JHUL
|GH\HPHPHOHULGXUXPXKDOLQGHNUHGLQLQJHUL|GHQPHVLQLVHUPD\HNRQXOPDVÕVXUHWL\OHJDUDQWLHGHU
.UHGLV|]OHúPHOHULWDKWÕQGDNUHGLDODQODUÕQVD÷ODPDN]RUXQGD ROGX÷XKHUKDQJLELU%RUo gGHPH <HWHUOLOLN
5DV\RVX EXOXQPDPDNWDGÕU G|QHPVHO NUHGL JHUL |GHPHOHUL VRQUDVÕ NUHGL DODQODUGD QDNLW ID]ODVÕ ROXúPDVÕ
GXUXPXQGDROXúDFDNQDNLWID]ODVÕQÕQNXOODQÕPÕYH\ÕOGDELUWHPHWWGD÷ÕWÕPÕVHUEHVWEÕUDNÕOPÕúWÕU
(2)
+(6 JUXEXQGDNL úLUNHWOHUGHQ ++. YH .XUWDO NUHGLOHULQH NDUúÕOÕN WHPLQDW RODUDN SURMH ILQDQVPDQÕ
NDSVDPÕQGD NUHGL YHUHQH ++. YH .XUWDO¶ÕQ VHUPD\HOHULQLQ ¶QH WHNDEO HGHQ SD\ODUÕQÕQ WDPDPÕ
UHKQHGLOPLúWLU+LVVHUHKQLQHHNRODUDNDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQWHPLQDWODUYHULOPLúWLU
7LFDULLúOHWPHUHKQL
$NIHQ +ROGLQJ¶LQ +(6 *UXEX úLUNHWOHULQGHQ ++. YH .XUWDO LoLQ LúOHWPH G|QHPL ER\XQFD NUHGLQLQ JHUL
|GHQPHVLQLJDUDQWLHGHU
$NIHQ øQúDDW¶ÕQ +(6 *UXEX úLUNHWOHULQGHQ ++. YH .XUWDO LoLQ SURMH NDSVDPÕQGDNL +(6¶OHULQ LQúDDWÕQÕQ
SURMHV|]OHúPHYHGRNPDQODUÕQDX\JXQYH+(6¶OHULQLúOHWPH\HDOÕQPDVÕQDHQJHOWHúNLOHWPH\HFHNúHNLOGH
HNVLNVL]RODUDNLQúDDWVUHVLLoHULVQGHWDPDPODQDFD÷ÕQÕ0WKHDKLWWDPDPODPDJDUDQWLVLNDSVDPÕQGDJDUDQWL
HGHU7DPDPODPD JDUDQWLVL øQúDDW '|QHPL VUHVLQFH SURMH NDSVDPÕQGDNL +(6¶LQ LQúDDWÕQÕQ ]DPDQÕQGD YH
LOJLOL 3URMH V|]OHúPH YH GRNPDQODUÕQD X\JXQ RODUDN WDPDPODQGÕ÷Õ .UHGL 9HUHQ WDUDIÕQGDQ \D]ÕOÕ RODUDN
WH\LWHGLOHQHNDGDU\UUONWHNDODFDNWÕU
+(6úLUNHWOHULQGHQ++.YH.XUWDO¶ÕQNUHGL|PUER\XQFDELUELUOHULQHoDSUD]NHIDOHWOHULYDUGÕU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
+(6*UXEXGHYDPÕ
3DUD%LULPL
$YUR
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
9DGH
1RPLQDO
'H÷HUL
'HIWHU
'H÷HUL
+(6,JUXEXQGDNLúLUNHWLQ$QDYH.'9NUHGLOHULIDL]ULVNLQHNDUúÕ\DSÕOPÕúRODQIDL]RUDQÕWDNDVÕV|]OHúPHVL
LOHRUDQÕQGDIDL]RUDQÕQGDNLGH÷LúLPOHUHNDUúÕJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU%XNUHGLOHUHNDUúÕOÕNWHPLQDW
RODUDNSURMHILQDQVPDQÕNDSVDPÕQGDEDQNDODUD+(6,YH%H\REDVÕ¶QGD$NIHQ+ROGLQJ¶LQVDKLSROGX÷XWP
KLVVHOHUUHKQHGLOPLúWLUYHKLVVHUHKQLQHHNRODUDNDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQWHPLQDWODUYHULOPLúWLU
.'9DODFDNODUÕQÕQWHPOLNL
(3&V|]OHúPHVLQGHQGR÷DQDODFDNODUÕQWHPOLNL
+(6,¶LQILQDQVDOERUoODUÕQÕQJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
\ÕOYHVRQUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
+(6,,
+(6 ,,¶QLQ +(6 ,¶H GHYUL 0DUW WDULKLQGH JHUoHNOHúPLú YH EX GHYLU QHWLFHVLQGH NUHGL
\NPOONOHULGH+(6,DOWÕQGDJ|VWHULOPLúWLU
1RPLQDO
)DL]RUDQÕ
(XULERU
3DUD%LULPL
$YUR
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
GH÷HUL
+(6,,SURMHILQDQVPDQÕNDSVDPÕQGDEDQNDODUD+(6,,YH+(6,,ED÷OÕRUWDNOÕNODUÕQGDNL$NIHQ+ROGLQJ¶LQ
VDKLSROGX÷XWPKLVVHOHUUHKQHGLOPLúYHHNRODUDNDúD÷ÕGDNLWHPLQDWODUYHULOPLúWLU
5LVNJLGHULPDODFDNODUÕWHPOLNL
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
+(6*UXEXGHYDPÕ
+(6,,GHYDPÕ
3URMHNDSVDPÕQGDNLKHUELU+(6¶LQ(3&YH7DúHURQ6|]OHúPHOHULWDKWÕQGD|QJ|UOG÷úHNLOGHYH]DPDQGD
HNVLNVL] YH WDP RODUDN DPDFÕQD X\JXQ ELU úHNLOGH LQúD HGLOHFH÷LQL YH KHU ELU +(6¶LQ SURMH NDSVDPÕQGD
UHWHFH÷L |QJ|UOHQ HOHNWULN UHWLPL SHUIRUPDQVÕQD X\JXQ RODUDN HOHNWULN UHWHFHN QLWHOLN YH \HWHUOLOLNWH
RODFD÷ÕQÕ+(6¶OHULQ\DWÕUÕPSODQÕQDX\JXQRODUDNIDDOL\HWHJHoHFH÷LQL7DPDPODPD*DUDQWLVLDOWÕQGD$NIHQ
+ROGLQJ$NIHQøQúDDWYH+(6,JDUDQWLHGHU
$NIHQ øQúDDW YH $NIHQ +ROGLQJ¶LQ WDPDPODPD JDUDQWLVL $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH GHYDP
HWPHNWHGLU
$NIHQøQúDDWWDPDPODPD JDUDQWLVLúLUNHWEQ\HVLQGHNLHQVRQ+(6SURMHVLQLQIDDOL\HWHJHoPHVLQL
WDNLEHQLNLDQDSDUDYHIDL]|GHPHVLQLQ\DSÕOPDVÕ\ODVRQEXODFDNWÕU$NIHQ+ROGLQJ¶LQWDPDPODPDJDUDQWLVL
LVHúLUNHWOHULQLNLNUHGLDQDSDUDYHIDL]|GHPHVLQLNHQGLJHOLUOHUL\OHNDUúÕODPDODUÕQGDQVRQUDVRQDHUHFHNWLU
+(6,,¶QLQNUHGL|PUER\XQFDWDPDPODPDJDUDQWLVLEXOXQPDNWDGÕU
+(6 ,, JUXEXQGDNL úLUNHWOHULQ NUHGL |PU ER\XQFD %7 %RUGR (OHQ 3DN <HQLGRUXN =HNL ELUELUOHULQH
oDSUD] NHIDOHWL YDUGÕU %XQXQ \DQÕVÕUD +(6 ,, NUHGL DODQ úLUNHWLQLQ VWOHQPLú ROGX÷X WP ERUo YH
\NPOONOHUL JDUDQWL HGHU $NIHQ +ROGLQJ +(6 ,, YH NUHGL DODQ úLUNHW KLVVHGDUODUÕQÕQ NUHGL |PU
ER\XQFD KHUKDQJL ELU ]DPDQGD %RUo gGHPH <HWHUOLOLN 5DV\RODUÕ LoLQ NUHGL V|]OHúPHVL WDKWÕQGD EHOLUOHQHQ
RUDQDNDGDUoÕNDUÕOPDVÕQÕL6HUPD\H.R\PDNLL2UWDN%RUFXYHUPHNVXUHWL\OHVD÷OD\DFDNWÕU +(6,,¶QLQILQDQVDOERUoODUÕQÕQJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
\ÕOYHVRQUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
+(6,9
+D]LUDQWDULKLQGHúLUNHWLQ.DUDVXODU¶GDVDKLSROGX÷XKLVVHOHU$TXLOD¶\DGHYUHGLOPLúWLU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH+(6,9¶QILQDQVDOERUoODUÕQÕQJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
1RPLQDO
IDL]RUDQÕ
(XULERU
3DUDELULPL
$YUR
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
'H÷HUL
+(6 ,9 JUXEXQGDNL úLUNHWOHULQ $QD YH .'9 NUHGLOHUL IDL] ULVNLQH NDUúÕ \DSÕOPÕú RODQ IDL] RUDQÕ WDNDVÕ
V|]OHúPHVLLOHRUDQÕQGDIDL]RUDQÕQGDNLGH÷LúLPOHUHNDUúÕJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúWÕU%XNUHGLOHUHNDUúÕOÕN
WHPLQDWRODUDNSURMHILQDQVPDQÕNDSVDPÕQGDEDQNDODUÕ+(6,9YHøGHDO¶GHNL$NIHQ+ROGLQJ¶LQVDKLSROGX÷X
WPKLVVHOHUUHKQHGLOPLúWLUYHKLVVHUHKQLQHHNRODUDNDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQWHPLQDWODUYHULOPLúWLU
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
+(6*UXEXGHYDPÕ
+(6,9GHYDPÕ
7LFDULLúOHWPHUHKQL
3URMHNDSVDPÕQGDNLKHUELU+(6¶LQ(3&YH7DúHURQ6|]OHúPHOHULWDKWÕQGD|QJ|UOG÷úHNLOGHYH
]DPDQGD HNVLNVL] YH WDP RODUDN DPDFÕQD X\JXQ ELU úHNLOGH LQúD HGLOHFH÷LQL YH KHU ELU +(6¶LQ SURMH
NDSVDPÕQGD UHWHFH÷L |QJ|UOHQ HOHNWULN UHWLPL SHUIRUPDQVÕQD X\JXQ RODUDN HOHNWULN UHWHFHN QLWHOLN YH
\HWHUOLOLNWHRODFD÷ÕQÕ+(6¶OHULQ\DWÕUÕPSODQÕQDX\JXQRODUDNIDDOL\HWHJHoHFH÷LQL7DPDPODPD*DUDQWLVL
DOWÕQGD$NIHQ+ROGLQJ$NIHQøQúDDWYH+(6,JDUDQWLHGHU
$NIHQ+ROGLQJ¶LQWDPDPODPDJDUDQWLVL$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHGHYDPHWPHNWHGLU
$NIHQ +ROGLQJ¶LQ WDPDPODPD JDUDQWLVL úLUNHWLQ LNL NUHGL DQDSDUD YH IDL] |GHPHVLQL NHQGL
JHOLUOHUL\OH NDUúÕODPDVÕQGDQ VRQUD VRQD HUHFHNWLU +(6 ,9¶Q NUHGL |PU ER\XQFD WDPDPODPD JDUDQWLVL
EXOXQPDNWDGÕU
$QD KLVVHGDU JDUDQWLVL NDSVDPÕQGD +(6 ,,99 NUHGL DODQ øGHDO¶LQ VWOHQPLú ROGX÷X WP ERUo YH
\NPOONOHUL JDUDQWL HGHU $NIHQ +ROGLQJ +(6 ,9 YH øGHDO¶LQ KLVVHGDUODUÕQÕQ NUHGL |PU ER\XQFD
KHUKDQJLELU]DPDQGD%RUogGHPH<HWHUOLOLN5DV\RODUÕLoLQNUHGLV|]OHúPHVLWDKWÕQGDEHOLUOHQHQRUDQDNDGDU
oÕNDUÕOPDVÕQÕL6HUPD\H.R\PDNLL2UWDN%RUFXYHUPHNVXUHWL\OHVD÷OD\DFDNWÕU
.UHGL$QD.UHGLYH.'9NUHGLVLRODUDNLNLD\UÕNÕVÕPGDQROXúPDNWDGÕU$QD.UHGLQLQYDGHVL.'9
NUHGLVLQLQYDGHVL¶WU
+(6,9¶QILQDQVDOERUoODUÕQÕQJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
\ÕOYHVRQUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
+(69
+(6 9¶LQ +(6 ,¶H GHYUL 0DUW WDULKLQGH JHUoHNOHúPLú YH EX GHYLU QHWLFHVLQGH NUHGL
\NPOONOHULGH+(6,DOWÕQGDJ|VWHULOPLúWLU
3DUDELULPL
$YUR
1RPLQDO
IDL]RUDQÕ
(XULERU
9DGH
1RPLQDO
GH÷HUL
'HIWHU
'H÷HUL
'LSQRWODUÕ
.,6$9(8=819$'(/ø%25d/$10$/$5GHYDPÕ
+(6*UXEXGHYDPÕ
+(69GHYDPÕ
+(6 9 JUXEXQGDNL úLUNHWOHULQ $QD YH .'9 NUHGLOHUL IDL] ULVNLQH NDUúÕ \DSÕOPÕú RODQ IDL] RUDQÕ WDNDVÕ
V|]OHúPHVL LOH RUDQÕQGD IDL] RUDQÕQGDNL GH÷LúLPOHUH NDUúÕ JYHQFH DOWÕQD DOÕQPÕúWÕU %X NUHGLOHUH
NDUúÕOÕNWHPLQDWRODUDNSURMHILQDQVPDQÕNDSVDPÕQGD EDQNDODUD+(69 YH dDPOÕFD¶GDNL $NIHQ+ROGLQJ¶LQ
VDKLSROGX÷XWPKLVVHOHUUHKQHGLOPLúWLUYHKLVVHUHKQLQHHNRODUDNDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQWHPLQDWODUYHULOPLúWLU
7LFDULLúOHWPHUHKQL
3URMHNDSVDPÕQGDNLKHUELU+(6¶LQ(3&YH7DúHURQ6|]OHúPHOHULWDKWÕQGD|QJ|UOG÷úHNLOGHYH
]DPDQGD HNVLNVL] YH WDP RODUDN DPDFÕQD X\JXQ ELU úHNLOGH LQúD HGLOHFH÷LQL YH KHU ELU +(6¶LQ SURMH
NDSVDPÕQGD UHWHFH÷L |QJ|UOHQ HOHNWULN UHWLPL SHUIRUPDQVÕQD X\JXQ RODUDN HOHNWULN UHWHFHN QLWHOLN YH
\HWHUOLOLNWHRODFD÷ÕQÕ+(6¶OHULQ\DWÕUÕPSODQÕQDX\JXQRODUDNIDDOL\HWHJHoHFH÷LQL7DPDPODPD*DUDQWLVL
DOWÕQGD$NIHQ+ROGLQJ$NIHQøQúDDWYH+(6,JDUDQWLHGHU
$NIHQ+ROGLQJ¶LQWDPDPODPDJDUDQWLVL$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHGHYDPHWPHNWHGLU
$NIHQ +ROGLQJ¶LQ WDPDPODPD JDUDQWLVL úLUNHWLQ LNL NUHGL DQDSDUD YH IDL] |GHPHVLQL NHQGL
JHOLUOHUL\OH NDUúÕODPDVÕQGDQ VRQUD VRQD HUHFHNWLU +(6 9¶LQ NUHGL |PU ER\XQFD WDPDPODPD JDUDQWLVL
YDUGÕU
+(6,YH+(69úLUNHWOHULQLQNUHGL|PUER\XQFD%H\REDVÕdDPOÕFDELUELUOHULQHoDSUD]NHIDOHWOHULYH+(6,9
úLUNHWLQH øGHDO NHIDOHWOHUL YDUGÕU %XQXQ \DQÕVÕUD DQD KLVVHGDU JDUDQWLVL NDSVDPÕQGD +(6 ,,99 NUHGL DODQ
dDPOÕFD¶QÕQVWOHQPLúROGX÷XWPERUoYH\NPOONOHULJDUDQWLHGHU $NIHQ+ROGLQJ+(69YH dDPOÕFD¶QÕQ
KLVVHGDUODUÕQÕQNUHGL|PUER\XQFDKHUKDQJLELU]DPDQGD%RUogGHPH<HWHUOLOLN5DV\RODUÕLoLQNUHGLV|]OHúPHVL
WDKWÕQGDEHOLUOHQHQRUDQDNDGDUoÕNDUÕOPDVÕQÕL6HUPD\H.R\PDNLL2UWDN%RUFXYHUPHNVXUHWL\OHVD÷OD\DFDNWÕU
.UHGL $QD .UHGL YH .'9 NUHGLVL RODUDN LNL D\UÕ NÕVÕPGDQ ROXúPDNWDGÕU $QD .UHGLQLQ YDGHVL .'9
NUHGLVLQLQYDGHVL¶WU.
+(69¶LQILQDQVDOERUoODUÕQÕQJHUL|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
\ÕOGDQNÕVD
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
±\ÕODUDVÕ
\ÕOYHVRQUDVÕ
1RPLQDO'H÷HU
$UDOÕN
$UDOÕN
'HIWHU'H÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
'LSQRWODUÕ
7h5(9)ø1$16$/$5$d/$5
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ WUHY DUDoODUGDQ ND\QDNODQDQ ILQDQVDO \NPOO÷
EXOXQPDPDNWDGÕU $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ X]XQ YDGHOL WUHY ILQDQVDO
\NPOONOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
9DUOÕNODU
<NPOONOHU
1HW7XWDU
9DGHOLIDL]RUDQÕWDNDVÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH X]XQ YDGHOL WUHY ILQDQVDO \NPOONOHU WXWDUÕ +(6 *UXEX
úLUNHWOHULQHDLWWUHYHQVWUPDQODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH %H\REDVÕ YH dDPOÕFD¶\D DLW NUHGLOHULQ VÕUDVÕ\OD ¶L YH
¶LIDL]RUDQÕULVNLQHNDUúÕNUHGLQLQ|PUER\XQFDIDL]RUDQÕWDNDVÕLOHNRUXPD\DDOÕQPÕúWÕU
øOJLOLNUHGLOHULQNDSDWÕOPDVÕVRQUDVÕQGDIDL]RUDQÕWDNDVÕDQODúPDVÕGDVRQODQGÕUÕOPÕúWÕU
7ø&$5ø$/$&$.9(%25d/$5
.ÕVDYDGHOLWLFDULDODFDNODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQNÕVDYDGHOLWLFDULDODFDNODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH LOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUGDQ WLFDUL DODFDNODU DúD÷ÕGDNL NDOHPOHUGHQ
ROXúPDNWDGÕU
7LFDULDODFDNODU
*HOLUWDKDNNXNODUÕ
$ODFDNVHQHWOHUL
ùSKHOLWLFDULDODFDNNDUúÕOÕ÷Õ
$UDOÕNWDULKOHULLoLQWLFDULDODFDNODUÕQúLUNHWOHUED]ÕQGDGD÷ÕOÕPÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$NIHQ*<2
$NIHQøQúDDW
+(6*UXEX
'L÷HU
'LSQRWODUÕ
7ø&$5ø$/$&$.9(%25d/$5GHYDPÕ
.ÕVDYDGHOLWLFDULDODFDNODUGHYDPÕ
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH$NIHQøQúDDW¶ÕQLQúDDWLúOHULQHLOLúNLQDODFDNODUÕQGDQ 7/¶VL
$OLD÷DSURMHVLLOHLOJLOLGLU*HUL\HNDODQDODFDNODUÕQ7/YH7/¶VLVÕUDVÕ\OD%H\REDVÕYH
dDPOÕFD¶QÕQHOHNWULNVDWÕúÕQDLOLúNLQ7(ø$ù¶GDQRODQDODFDNODUÕQGDQYH7/YH7/¶VL
$NIHQ*<2¶QXQVÕUDVÕ\OD7UNL\H¶GHNLRWHOOHULQLúOHWPHFLVLRODQ7DPDULVYH5XV\D¶GDNLRWHOOHULQ
LúOHWPHFLVL RODQ 5XVVLDQ +RWHO 0DQDJHPHQW &RPSDQ\¶GHQ RWHO NLUD JHOLUOHULQH LVWLQDGHQ
DODFDNODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
*HOLU WDKDNNXNODUÕQÕQ 7/¶VL +(6 *UXEX ILUPDODUÕQÕQ 7(ø$ù¶D LOLúNLQ IDWXUDODQPDPÕú
JHOLUOHULQGHQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHWLFDULDODFDNODUÕQ7/WXWDUÕQGDNL$UDOÕN7/
NÕVPÕQÕQ YDGHVL JHoPLú ROGX÷X KDOGH EX DODFDNODUD LOLúNLQ NDUúÕOÕN D\UÕOPDPÕúWÕU %DKVH NRQX
WLFDULDODFDNODUÕQ\DúODQGÕUÕOPDVÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$UDOÕN
9DGHVL]HULQGHQD\JHoPLú
9DGHVL]HULQGHQ\ÕOJHoPLú
9DGHVLQL\ÕOGDQID]ODJHoPLú
'H÷HUGúNO÷
.UHGLULVNL
$UDOÕN
'LSQRWODUÕ
7ø&$5ø$/$&$.9(%25d/$5GHYDPÕ
.ÕVDYDGHOLWLFDULDODFDNODUGHYDPÕ
ùSKHOL WLFDUL DODFDN NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ $UDOÕN WDULKOHULQGH VRQD HUHQ G|QHPOHUH DLW KDUHNHWOHUL
DúD÷ÕGDNLJLELGLU
'|QHPEDúÕEDNL\HVL
.XUIDUNÕ
'|QHPVRQXEDNL\HVL
.ÕVDYDGHOLWLFDULERUoODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQNÕVDYDGHOLWLFDULERUoODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUDWLFDULERUoODU1RW
øOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDERUoODU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH LOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUD WLFDUL ERUoODU DúD÷ÕGDNL NDOHPOHUGHQ
ROXúPDNWDGÕU
7LFDULERUoODU
*LGHUWDKDNNXNODUÕ
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ WLFDUL ERUoODUÕQÕQ ED÷OÕ RUWDNOÕNODU DUDVÕQGDNL GD÷ÕOÕPÕ
DúD÷ÕGDNLJLELGLU
+(6*UXEX
$NIHQøQúDDW
$NIHQ*<2
$NIHQ+ROGLQJ
'L÷HU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH+(6*UXEXúLUNHWOHULQHDLWWLFDULERUoODUÕQVÕUDVÕ\OD7/YH
7/¶OLNWXWDUODUÕKLGURHOHNWULNVDQWUDOOHULQHLOLúNLQRODUDN+DQJ]KRX<DWDL+\GUR(TXLSPHQW
&RPSOHWLQJ&R/WGYH$QGULW]+\GUR6$6ILUPDVÕQDRODQERUoODUGDQROXúPDNWDGÕU $UDOÕNYH$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH$NIHQøQúDDW¶DDLWWLFDULERUoODUÕQ|QHPOLELU
NÕVPÕ \DSÕOPDNWD RODQ KLGURHOHNWULN VDQWUDOL YH RWHO SURMHOHULQH LOLúNLQ RODUDN oHúLWOL WDúHURQODUD
RODQERUoODUGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHWLFDULERUoODU¶ÕQ$NIHQ*<2¶\DLOLúNLQNÕVPÕQÕQ7/
7/ YH 7/¶OLN 7/ WXWDUODUÕ 5XV\D¶GDNL LQúDDW LúOHUL\OH LOJLOL RODUDN
VÕUDVÕ\OD.DVD6WUR\YH(OED¶\DRODQERUoODUGDQROXúPDNWDGÕU
'LSQRWODUÕ
7ø&$5ø$/$&$.9(%25d/$5GHYDPÕ
*UXS¶XQWLFDULERUoODUÕQDLOLúNLQNXUYHOLNLGLWHULVNL1RW¶GDDoÕNODQPÕúWÕU
8]XQYDGHOLWLFDULERUoODU
$UDOÕNtarihleri itibariyle X]XQYDGHOLWLFDULERUoODUDúD÷ÕGDNLNDOHPOHUGHQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHLOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDWLFDULERUoODUÕQ7/
7/ WXWDUÕQGDNL NÕVPÕ 0HUVLQ .RPELQH 'R÷DOJD] 6DQWUDOL¶QH LOLúNLQ gø%¶\H RODQ ERUoWDQ
ROXúPDNWDGÕU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ NÕVD YH X]XQ YDGHOL GL÷HU WLFDUL ERUoODUÕQÕQ JLGHU
WDKDNNXNODUÕKDULoYDGHOHULQHJ|UH|GHPHSODQÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
D\YDGHOL
D\\ÕODUDVÕYDGHOL
\ÕOGDQX]XQYDGHOL
'øö(5$/$&$.9(%25d/$5
.ÕVDYDGHOLGL÷HUDODFDNODU
$UDOÕNtarihleri itibariyle kısa vadeli diğer alacaklar DúD÷ÕGDNLNDOHPOHUGHQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHNÕVDYDGHOLGL÷HUDODFDNODUÕQ7/¶OLNNÕVPÕ7/
$NIHQøQúDDW¶ÕQYHUJLGDLUHOHULQGHQRODQoHúLWOLDODFDNODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHNÕVDYDGHOLLOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUGDQGL÷HUDODFDNODUÕQúLUNHWED]ÕQGD
NÕUÕOÕPÕDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
$NIHQøQúDDW
+(6*UXEX
'L÷HU
'LSQRWODUÕ
'øö(5$/$&$.9(%25d/$5GHYDPÕ
8]XQYDGHOLGL÷HUDODFDNODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQX]XQYDGHOLGL÷HUWLFDULROPD\DQDODFDNODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQGL÷HUDODFDNODU1RW
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH X]XQ YDGHOL LOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUGDQ GL÷HU DODFDNODUÕQ úLUNHW
ED]ÕQGDNÕUÕOÕPÕDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
$NIHQ*<2
$NIHQøQúDDW
+(6*UXEX
'L÷HU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHX]XQYDGHOLLOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUGDQGL÷HUDODFDNODUÕQ7/
7/YH7/7/WXWDUODUÕQGDNLNÕVÕPODUÕ$NIHQ7LFDUHW¶LQVÕUDVÕ\OD
$NIHQ.DUDN|\YH5+,LOH53,¶QÕQGL÷HURUWDNODUÕQGDQRODQVHUPD\HDODFDNODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHGL÷HUX]XQYDGHOLWLFDULROPD\DQDODFDNODU7/GH÷HULQGHRODQ
YHULOHQGHSR]LWRYHWHPLQDWODUÕLoHUPHNWHGLU
.ÕVDYDGHOLGL÷HUERUoODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQNÕVDYDGHOLGL÷HUERUoODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUDGL÷HUERUoODU1RW
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH NÕVD YDGHOL LOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUD GL÷HU ERUoODUÕQ úLUNHW ED]ÕQGD
$NIHQøQúDDW
$NIHQ+ROGLQJ
+(6*UXEX
'L÷HU
'LSQRWODUÕ
'øö(5$/$&$.9(%25d/$5GHYDPÕ
.ÕVDYDGHOLGL÷HUERUoODUGHYDPÕ
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH LOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUD GL÷HU ERUoODU DúD÷ÕGDNL NDOHPOHUL
NDSVDPDNWDGÕU
$OÕQDQGHSR]LWRYHWHPLQDWODU
gGHQHFHNYHUJLYHVRV\DO\NPOONOHU
gGHQHFHNNXUXPODUYHUJLVL
'L÷HUERUoODU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHDOÕQDQGHSR]LWRYHWHPLQDWODUÕQ7/¶VL$NIHQøQúDDW¶ÕQLQúDDW
SURMHOHULQH LOLúNLQ D÷ÕUOÕNOÕ RODUDN WDúHURQODUGDQ DOGÕ÷Õ GHSR]LWR YH WHPLQDW WXWDUODUÕQGDQ
ROXúPDNWDGÕU7/
8]XQYDGHOLGL÷HUERUoODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQX]XQYDGHOLGL÷HUERUoODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUDGL÷HUERUoODU1RW
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH X]XQ YDGHOL LOLúNLOL ROPD\DQ WDUDIODUD GL÷HU ERUoODUÕQ úLUNHW ED]ÕQGD
$NIHQ*<2
+(6*UXEX
$NIHQøQúDDW
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHLOLúNLOLROPD\DQWDUDIODUDGL÷HUERUoODUÕQ7/¶VL
7/ $NIHQ *<2¶\D DLW NLUD WDKDNNXNODUÕQGDQ YH 7/¶VL GH +(6 *UXEX úLUNHWOHULQLQ DOPÕú
ROGX÷XGHSR]LWRYHWHPLQDWODUGDQROXúPDNWDGÕU7/
'LSQRWODUÕ
.8//$1,0,.,6,7/,%$1.$%$.ø<(/(5ø
$UDOÕNLWLEDUL\OHNXOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQNDEDNL\HVLEXOXQPDPDNWDGÕU$UDOÕNWDULKL
LWLEDUL\OH 7/¶OLN NÕVD YDGHOL NXOODQÕPÕ NÕVÕWOÕ EDQND EDNL\HOHULQLQ WDPDPÕ $NIHQ
+ROGLQJ¶LQ NXOODQGÕ÷Õ EDQND NUHGLOHUL LoLQ JDUDQWL RODUDN WXWWX÷X YDGHOL PHYGXDWODUGDQ
ROXúPDNWDGÕU
)ø1$166(.7g5h)$$/ø<(7/(5ø1'(1$/$&$.9(%25d/$5
$UDOÕN YH WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ ILQDQV VHNW|U IDDOL\HWOHULQGHQ DODFDN YH
ERUoODUÕEXOXQPDPDNWDGÕU
672./$5
31 Aralık 2013 tarihi itibariyle, 169.842 TL tutarlı stokların tamamı Akfen İnşaat’ın İncek Loft
projesine ilişkin yatırımlarından oluşmaktadır (2012: 99.238 TL).
&$1/,9$5/,./$5
$UDOÕNtarihleri itibariyle Grup’un canlı varlıkları bulunmamaktadır.
6$7,ù $0$&,</$ (/'( 7878/$1 '85$1 9$5/,./$5 9(
'85'858/$1)$$/ø<(7/(5
Yoktur.
'LSQRWODUÕ
g=.$<1$.<g17(0ø</('(ö(5/(1(1<$7,5,0/$5
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ |]ND\QDN \|QWHPL\OH GH÷HUOHQHQ \DWÕUÕPODUÕQÕQ ELODQoRGDNL
ND\ÕWOÕGH÷HUOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
6DKLSOLN
6DKLSOLN
2UDQODUÕ
2UDQODUÕ
0,3
7$9+DYDOLPDQODUÕ
7$9<DWÕUÕP
ø'2
$NIHQ6X
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPOHULQGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQGDNL*UXS¶XQ|]ND\QDN
\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQ\DWÕUÕPODUÕQÕQNDUODUÕQGDNL*UXS¶XQSD\ODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
0,3
7$9+DYDOLPDQODUÕ
7$9<DWÕUÕP
ø'2
$NIHQ6X
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH |]ND\QDN \|QWHPL\OH GH÷HUOHQHQ \DWÕUÕPODUÕQ KDUHNHW WDEORVX
DúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
0,3
7$9
+DYDOLPDQODUÕ
7$9<DWÕUÕP
$UDOÕN
'|QHP.DUÕ
g]ND\QDNODUD
øOLúNLQ'L÷HU
+DUHNHWOHU
.DU
'D÷ÕWÕPÕ
$UDOÕN
ø'2
$NIHQ6X
øú RUWDNOÕNODUÕQÕQ \DSPÕú ROGX÷X ULVNWHQ NRUXQPD DQODúPDODUÕ YH $NIHQ +ROGLQJ LOH Lú RUWDNOÕNODUÕ
DUDVÕQGDNL IRQNVL\RQHO SDUD ELULPL IDUNOÕOÕNODUÕQGDQ ND\QDNODQDQ |]ND\QDN HWNLVL GL÷HU NDSVDPOÕ
JHOLUNDOHPOHULDOWÕQGDPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHø'2¶QXQGL÷HUNDSVDPOÕJHOLUWXWDUÕQÕQ7/¶VLø'2¶QXQVDKLS
ROGX÷XGHQL]WDúÕWODUÕQÕQ\HQLGHQGH÷HUOHPHVLQGHQND\QDNODQPDNWDGÕU ø'2$UDOÕNWDULKL
LWLEDUL\OH GHQL] WDúÕWODUÕQÕ EX GHQL] WDúÕWODUÕQD LOLúNLQ EDNÕPODUOD ELUOLNWH \HQLGHQ GH÷HUOHPLúWLU
'H÷HUOHPHOHU JQFHO SL\DVD NRúXOODUÕ GLNNDWH DOÕQDUDN \DSÕOPÕúWÕU <HQLGHQ GH÷HUOHPH IRQX YHUJL
PXDIL\HWLNDSVDPÕQGDROXSNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHø'2¶QXQPONL\HWLQGHEXOXQDQGHQL]WDúÕWODUÕQÕQJHUoH÷HX\JXQ
GH÷HULø'2¶GDQED÷ÕPVÕ]ELUJHPLDOÕPVDWÕPEURNHUOL÷LYHGDQÕúPDQOÕ÷ÕúLUNHWLRODQ7h'(7$ù
WDUDIÕQGDQJHUoHNOHúWLULOPLúWLU7h'(7$ùJHUoH÷HX\JXQGH÷HU|OoPOHPHVLQGHVHNW|UH\|QHOLN
\HWHUOLWHFUEH\HYHQLWHOL÷HVDKLSWLU6DKLSROXQDQJHPLOHULQJHUoH÷HX\JXQGH÷HULEHQ]HUJHPLOHU
LoLQRODQPHYFXWLúOHPIL\DWODUÕQÕ\DQVÕWDQSL\DVDNDUúÕODúWÕUPDOÕ\DNODúÕPDJ|UHEHOLUOHQPLúWLU
'LSQRWODUÕ
g=.$<1$.<g17(0ø</('(ö(5/(1(1<$7,5,0/$5GHYDPÕ
0,3
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOH0,3LOHLOJLOL|]HWILQDQVDOELOJLOHUDúD÷ÕGDDoÕNODQPÕúWÕU
7RSODP9DUOÕNODU
7RSODP<NPOONOHU
1HW9DUOÕNODU
0,3
LQQHWYDUOÕNODUÕQGD*UXSSD\Õ
+DVÕODW
%UWNDU]DUDU
'L÷HUIDDOL\HWJHOLULJLGHULQHW
)DDOL\HWNDUÕ
9HUJL|QFHVLNDU
9HUJLVRQUDVÕNDU
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕG|QHPNDUÕ
0,3
LQG|QHPNDUÕQGD*UXSSD\Õ
7$9+DYDOLPDQODUÕ
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUÕ LOH 7$9 +DYDOLPDQODUÕ LOH LOJLOL |]HW ILQDQVDO ELOJLOHU DúD÷ÕGD
DoÕNODQPÕúWÕU
7RSODP9DUOÕNODU
7RSODP<NPOONOHU
1HW9DUOÕNODU
7$9+DYDOLPDQODUÕ
QÕQQHWYDUOÕNODUÕQGD*UXSSD\Õ
+DVÕODW
%UWNDU]DUDU
'L÷HUIDDOL\HWJHOLULQHW
)DDOL\HWNDUÕ
9HUJL|QFHVLNDU
9HUJLVRQUDVÕNDU
7$9+DYDOLPDQODUÕ¶QÕQG|QHPNDUÕQGD*UXSSD\Õ
øQúDDWKDVÕODWODUÕ
øQúDDWPDOL\HWOHUL
$UDOÕN LWLEDUÕ LOH *UXS¶XQ 7$9 +DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ QHW YDUOÕNODUÕQGDNL SD\Õ 7/
WXWDUÕQGD úHUHIL\H LoHUPHNWHGLU 7/ %XQD LODYHWHQ 7$9 +DYDOLPDQODUÕ¶QD DLW QHW
YDUOÕNODULoHULVLQGH7/WXWDUÕQGDNRQWUROJFROPD\DQSD\ODUPHYFXWWXU7/
7$9+DYDOLPDQODUÕ¶QDDLWKDVÕODWÕQ7)5<.X\JXODPDVÕQDLOLúNLQNÕVPÕGÕU
'LSQRWODUÕ
g=.$<1$.<g17(0ø</('(ö(5/(1(1<$7,5,0/$5GHYDPÕ
7$9+DYDOLPDQODUÕGHYDPÕ
$UDOÕNWDULKOLILQDQVDOWDEORODUGD$7h7XUL]PøúOHWPHFLOL÷L$ù$7h*HRUJLD2SHUDWLRQ
6HUYLFHV //& $7h 7XQLVLH 6$5/ $7h 0DFHGRQLD 'RRHO $6 5LJD $LUSRUW &RPPHUFLDO
'HYHORSPHQW7$9*|]HQ+DYDFÕOÕNøúOHWPHYH7LFDUHW$ù&\SUXV$LUSRUW6HUYLFHV/WG7*6
<HU+L]PHWOHUL$ù6$8',+$9$6*URXQG+DQGOLQJ6HUYLFHV/LPLWHG%78/RNXPùHNHU*ÕGD
6DQYH7LF$ù%78*ÕGD6DWÕúYH3D]$ù%7$'HQL]\ROODUÕYH/LPDQODUÕ<L\HFHNYHøoHFHN
+L]PHWOHUL7LF$ù³%7$'HQL]\ROODUÕ´7LEDK$LUSRUWV'HYHORSPHQW&RPSDQ\/LPLWHG7LEDK
$LUSRUWV 2SHUDWLRQ /LPLWHG YH =$,&$ úLUNHWOHUL 7$9 +DYDOLPDQODUÕ WDUDIÕQGDQ |]ND\QDN
\|QWHPL\OHNRQVROLGHHGLOPHNWHGLU
7$9<DWÕUÕP
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOH7$9<DWÕUÕPLOHLOJLOL|]HWILQDQVDOELOJLOHUDúD÷ÕGDDoÕNODQPÕúWÕU
7RSODP9DUOÕNODU
7RSODP<NPOONOHU
1HW9DUOÕNODU
7$9<DWÕUÕP
ÕQQHWYDUOÕNODUÕQGD*UXSSD\Õ
+DVÕODW
%UWNDU]DUDU
)DDOL\HWNDUÕ
9HUJL|QFHVLNDU
9HUJLVRQUDVÕNDU
7$9<DWÕUÕP¶ÕQG|QHPNDUÕQGD*UXSSD\Õ
6DWÕúODUÕQPDOL\HWLLoHULVLQGHNLWHPLQDWPHNWXEXNRPLV\RQJLGHUOHUL
ø'2
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOHø'2LOHLOJLOL|]HWILQDQVDOELOJLOHUDúD÷ÕGDDoÕNODQPÕúWÕU
7RSODP9DUOÕNODU
7RSODP<NPOONOHU
1HW9DUOÕNODU
ø'2
QXQQHWYDUOÕNODUÕQGD*UXSSD\Õ
'LSQRWODUÕ
g=.$<1$.<g17(0ø</('(ö(5/(1(1<$7,5,0/$5GHYDPÕ
ø'2GHYDPÕ
+DVÕODW
%UWNDU]DUDU
9HUJL|QFHVLNDU]DUDU
9HUJLVRQUDVÕNDU]DUDU
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕG|QHPNDUÕ]DUDUÕ
ø'2¶QXQG|QHPNDUÕQGD*UXSSD\Õ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH =H\WLQEXUQX /LPDQ øúOHWPHOHUL 6DQ YH 7LF $ù YH %7$
'HQL]\ROODUÕø'2WDUDIÕQGDQ|]ND\QDN\|QWHPL\OHNRQVROLGHILQDQVDOODUDGDKLOHGLOPHNWHGLU
$NIHQ6X
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOH$NIHQ6XLOHLOJLOL|]HWILQDQVDOELOJLOHUDúD÷ÕGDDoÕNODQPÕúWÕU
7RSODP9DUOÕNODU
7RSODP<NPOONOHU
1HW9DUOÕNODU
$NIHQ6X
QXQQHWYDUOÕNODUÕQGD*UXSSD\Õ
+DVÕODW
%UWNDU]DUDU
)DDOL\HWNDUÕ
9HUJL|QFHVLNDU
9HUJLVRQUDVÕNDU
$QDRUWDNOÕNSD\ODUÕG|QHP]DUDUÕNDUÕ
$NIHQ6X¶QXQG|QHPNDUÕQGD*UXSSD\Õ
*DUDQWLJHOLUOHU
øQúDDWKDVÕODWODUÕ
øQúDDWPDOL\HWOHUL
$UDOÕNLWLEDUÕLOH$NIHQ6X¶\DDLWQHWYDUOÕNODULoHULVLQGH7/WXWDUÕQGDNRQWUROJF
ROPD\DQSD\ODUPHYFXWWXU7/
$NIHQ6X¶\DDLWKDVÕODWÕQ7)5<.X\JXODPDVÕQDLOLúNLQNÕVPÕGÕU
'LSQRWODUÕ
<$7,5,0$0$d/,*$<5ø0(1.8//(5
31 Aralık WDULKOHULLWLEDUL\OH\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
)DDORODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHU
Faal olan yatırım amaçlı gayrimenkuller
2FDNEDNL\HVL
<DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUGHQWUDQVIHU
øODYHOHU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HUDUWÕúÕD]DOÕúÕ1RW
dÕNÕúODU
$UDOÕNEDNL\HVL
$UDOÕN LWLEDUÕ\OD \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHUGHQ WUDQVIHU HGLOHQ WXWDU
G|QHPLoHULVLQGHWDPDPODQDQø]PLU,ELV2WHOYH.DOLQLQJUDG,ELV2WHO¶GLU$UDOÕNLWLEDUÕ\OD
\DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHUGHQ WUDQVIHU HGLOHQ WXWDU G|QHP LoHULVLQGH
WDPDPODQDQ$GDQD,ELV2WHO(VHQ\XUW,ELV2WHO6DPDUD,ELV2WHOYH6DPDUD2ILV3URMHVL¶GLU
$UDOÕN YH $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUÕ\OD GH÷HU DUWÕúÕ YH GH÷HU D]DOÕúÕ \DWÕUÕP DPDoOÕ
JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL ]HULQGHQ KHVDSODQÕU *UXS¶XQ 7UNL\H¶GH YH ..7&¶GH
VDKLS ROGX÷X \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL 63.¶\D ND\ÕWOÕ YH 63.
WDUDIÕQGDQ RQD\OÕ ³*D\ULPHQNXO 'H÷HUOHPH )LUPDODUÕ´ OLVWHVL LoHULVLQGH \HU DODQ ELU JD\ULPHQNXO
GH÷HUOHPH úLUNHWL WDUDIÕQGDQ *UXS¶XQ 5XV\D¶GD VDKLS ROGX÷X \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHUÕQ
JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL LVH 63.¶\D ND\ÕWOÕ YH 63. WDUDIÕQGDQ RQD\OÕ ³*D\ULPHQNXO 'H÷HUOHPH
)LUPDODUÕÓLVWHVLLoHULVLQGH\HUDODQELUJD\ULPHQNXOGH÷HUOHPHúLUNHWLYHùLUNHW\|QHWLPLWDUDIÕQGDQ
PúWHUHNHQKHVDSODQPÕúWÕU
<DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL EX JD\ULPHQNXOOHULQ JHOHFHN \ÕOODUGD
UHWHFH÷LVHUEHVWQDNLWDNÕPODUÕQÕQEXJQHLQGLUJHQPHVL\OHEXOXQPXúWXU'H÷HUOHPHOHUGHVWKDNNÕ
EXOXQDQDUD]LOHU]HULQGHJHOLúWLULOHQSURMHOHUGHLOJLOLVWKDNNÕQÕQNLUDODPDVUHVLQLùLUNHW¶LQVDKLS
ROGX÷XDUD]LOHU]HULQGHJHOLúWLULOHQSURMHOHUGHLVH$FFRULOH\DSÕODQNLUDV|]OHúPHVUHVLQLNDSVD\DQ
ELU SURMHNVL\RQ G|QHPL HVDV DOÕQPÕúWÕU 3URMHNVL\RQODUGDQ HOGH HGLOHQ QDNLW DNÕPODUÕ HNRQRPLQLQ
VHNW|UQ YH LúOHWPHQLQ WDúÕGÕ÷Õ ULVN VHYL\HVLQH X\JXQ ELU LVNRQWR RUDQÕ LOH EXJQH LQGLUJHQPLú YH
\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQGH÷HUOHULKHVDSODQPÕúWÕU
'LSQRWODUÕ
<$7,5,0$0$d/,*$<5ø0(1.8//(5GHYDPÕ
$UDOÕN YH WDULKOHUL LWLEDUL\OH 7UNL\H YH ..7&¶GHNL \DWÕUÕP DPDoOÕ
JD\ULPHQNXOOHULQLQJHUoH÷HX\JXQGH÷HULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
*D\ULPHQNXODGÕ
=H\WLQEXUQX1RYRWHOYH,ELV2WHO
0HULW3DUN2WHO
7UDE]RQ1RYRWHO
*D]LDQWHS1RYRWHOYH,ELV2WHO
.D\VHUL1RYRWHOYH,ELV2WHO
(VHQ\XUW,ELV2WHO
%XUVD,ELV2WHO
ø]PLU,ELV2WHO3URMHVL
$GDQD,ELV2WHO
(VNLúHKLU,ELV2WHOYH)LWQHVV
&HQWHU
7RSODP
$UDOÕN
(NVSHUWL] (NVSHUWL] *HUoH÷H
UDSRU
X\JXQ
UDSRUWDULKL
GH÷HUL
GH÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
(NVSHUWL] (NVSHUWL]
*HUoH÷H
UDSRU
UDSRUWDULKL
GH÷HUL X\JXQGH÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$NIHQ7LFDUHW¶LQ5XV\D¶GDKLVVHSD\ÕQDVDKLSROGX÷X5+,YH53,ILUPDODUÕQÕQ\DWÕUÕPDPDoOÕ
JD\ULPHQNXOOHULQLQ JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL 63.¶\D ND\ÕWOÕ YH 63. WDUDIÕQGDQ RQD\OÕ
³*D\ULPHQNXO'H÷HUOHPH)LUPDODUÕÓLVWHVLLoHULVLQGH\HUDODQELUJD\ULPHQNXOGH÷HUOHPHúLUNHWLYH
ùLUNHW \|QHWLPL WDUDIÕQGDQ PúWHUHNHQ KHVDSODPDVÕ LOH ND\GHGLOPLúWLU 5XV\D¶GD IDDOL\HW J|VWHUHQ
5+,¶\D DLW <DURVODYO ,ELV 2WHO 6DPDUD ,ELV 2WHO YH .DOLQLQJUDG ,ELV 2WHO SURMHOHULQLQ JHUoH÷H
X\JXQGH÷HUOHULVÕUDVÕ\OD7/7/YH7/¶GLU$UDOÕN<DURVODYO,ELV
2WHO 7/ 6DPDUD ,ELV 2WHO 7/ YH .DOLQLQJUDG ,ELV 2WHO 7/ ROXS $UDOÕN
LWLEDUL\OD\DSWÕUÕODQGH÷HUOHPHKHVDSODPDODUÕQGD NXOODQÕODQLQGLUJHPHRUDQÕ¶WLU
$UDOÕNLWLEDUÕ\OD5XV\D¶GDIDDOL\HWHJHoPLúRODQ53,¶\DDLW6DPDUDRILVSURMHVLQLQ
JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL 7/ $UDOÕN 7/ ROXS $UDOÕN LWLEDUÕ\OD
\DSWÕUÕODQGH÷HUOHPHKHVDSODPDVÕQGDNXOODQÕODQLQGLUJHPHRUDQÕ¶GXU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUÕ\ODIDDORODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHU]HULQGHNLWRSODPVLJRUWD
WXWDUÕ7/¶GLU$UDOÕN7/
$UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD IDDO RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU ]HULQGHNL LSRWHN WXWDUÕ
7/¶GLU$UDOÕN7/
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH )DDO RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ
GH÷HUOHULQLQ KHVDSODPDVÕQGD NXOODQÕODQLQGLUJHPH RUDQODUÕ VÕUDVÕ\OD RWHOOHULQ LúOHWPHFLVLQLQ $FFRU
ROPDVÕYHRWHOOHULQùLUNHWWDUDIÕQGDQLúOHWLOPHVLGXUXPODUÕQDJ|UHDúD÷ÕGDNLJLELGLU
*D\ULPHQNXODGÕ
øQGLUJHPH2UDQODUÕ
øQGLUJHPH2UDQODUÕ
$UDOÕN
$UDOÕN
=H\WLQEXUQX1RYRWHOYH,ELV2WHO
YH
YH
YH
YH
0HULW3DUN2WHO
YH
YH
7UDE]RQ1RYRWHO
YH
YH
.D\VHUL1RYRWHOYH,ELV2WHO
YH
YH
*D]LDQWHS1RYRWHOYH,ELV2WHO
YH
YH
%XUVD,ELV2WHO
YH
YH
(VNLúHKLU,ELV2WHOYH)LWQHVV&HQWHU
YH
YH
$GDQD,ELV2WHO
YH
YH
(VHQ\XUW,ELV2WHO
ø]PLU,ELV2WHO3URMHVL
YH
'LSQRWODUÕ
<$7,5,0$0$d/,*$<5ø0(1.8//(5GHYDPÕ
2FDNEDNL\HVL
øODYHOHU
)DDORODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUHWUDQVIHUOHU
<DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHULQGH÷HU
DUWÕúÕ1RW
$UDOÕNEDNL\HVL
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH 7UNL\H YH ..7&¶GHNL \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ
JHUoH÷HX\JXQGH÷HUWXWDUODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$UDOÕN
(NVSHUWL]
(NVSHUWL]
UDSRUWDULKL UDSRUGH÷HUL
*D\ULPHQNXO
DGÕ
.DUDN|\2WHO
3URMHVL
ø]PLU,ELV2WHO
3URMHVL
$QNDUD,ELV2WHO
3URMHVL
7X]OD,ELV2WHO
3URMHVL
.X]H\.ÕEUÕV
%DIUD2WHO
3URMHVL
7RSODP
$UDOÕN
*HUoH÷HX\JXQ
GH÷HUL
(NVSHUWL]
(NVSHUWL]
UDSRUWDULKL UDSRUGH÷HUL
*HUoH÷HX\JXQ
GH÷HUL
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
$UDOÕN
*UXS¶XQ 5XV\D¶GD IDDOL\HW J|VWHUHQ 5+, YH 53, ILUPDODUÕQÕQ \DSÕOPDNWD RODQ JD\ULPHQNXOOHUL
JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL 63.¶\D ND\ÕWOÕ YH 63. WDUDIÕQGDQ RQD\OÕ ³*D\ULPHQNXO 'H÷HUOHPH
)LUPDODUÕ´ OLVWHVL LoHULVLQGH \HU DODQ ELU JD\ULPHQNXO GH÷HUOHPH úLUNHWL YH ùLUNHW \|QHWLPLQLQ
PúWHUHNHQKHVDSODPDVÕLOHND\GHGLOPLúWLU
$NIHQ*<2¶QXQKLVVHSD\ÕQDVDKLSROGX÷X5XV\D¶GDRWHOSURMHOHULJHOLúWLUPHNDPDFÕ\OD
\ÕOÕQGD +ROODQGD¶GD NXUXOPXú RODQ +', ILUPDVÕQÕQ (\OO WDULKLQGH 0RVNRYD¶GD LQúDDWÕ
EDúOD\DQ,ELV2WHOSURMHVLQLQ$UDOÕNLWLEDUÕ\ODJHUoH÷HX\JXQGH÷HUOHUL63.¶\DND\ÕWOÕYH
63. WDUDIÕQGDQ RQD\OÕ ³*D\ULPHQNXO 'H÷HUOHPH )LUPDODUÕ´ OLVWHVL LoHULVLQGH \HU DODQ ELU
JD\ULPHQNXO GH÷HUOHPH úLUNHWL YH ùLUNHW \|QHWLPL WDUDIÕQGDQ PúWHUHNHQ KHVDSODPDVÕ LOH
ND\GHGLOPLúROXSLOJLOLSURMHQLQ$UDOÕNLWLEDUÕ\ODJHUoH÷HX\JXQGH÷HUL7/¶GLU
$UDOÕN <RNWXU $UDOÕN LWLEDUÕ\OD \DSWÕUÕODQ GH÷HUOHPH KHVDSODPDVÕQGD NXOODQÕODQ
LQGLUJHPHRUDQÕ¶WLU$UDOÕN<RNWXU
+', ILUPDVÕQÕQ 0RVNRYD¶GD JHOLúWLUPHVL SODQODQDQ GL÷HU ELU RWHO SURMHVLQLQ $UDOÕN LWLEDUÕ\OD JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUL SURMH LoLQ \DSÕODQ PDVUDIODUGDQ ROXúPDNWD ROXS JHUoH÷H X\JXQ
GH÷HUL7/¶GLU$UDOÕN7/
'LSQRWODUÕ
<$7,5,0$0$d/,*$<5ø0(1.8//(5GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ JHUoH÷H X\JXQ
GH÷HUOHULQLQ KHVDSODPDVÕQGD NXOODQÕODQ LQGLUJHPH RUDQODUÕ VÕUDVÕ\OD RWHOOHULQ LúOHWPHFLVLQLQ $FFRU
ROPDVÕYHRWHOOHULQùLUNHWWDUDIÕQGDQLúOHWLOPHVLGXUXPODUÕQDJ|UHDúD÷ÕGDNLJLELGLU
*D\ULPHQNXODGÕ
.DUDN|\2WHO3URMHVL
$QNDUD,ELV2WHO3URMHVL
7X]OD,ELV2WHO$UVDVÕ
.X]H\.ÕEUÕV%DIUD2WHO3URMHVL
øQGLUJHPH2UDQODUÕ
$UDOÕN
YH
YH
(PVDO.DUúÕODúWÕUPD
øQGLUJHPH2UDQODUÕ
$UDOÕN
YH
YH
(PVDO.DUúÕODúWÕUPD
$UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU ]HULQGHNL WRSODP
VLJRUWDWXWDUÕ7/¶GLU$UDOÕN7/
$UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU ]HULQGHNL LSRWHN
WXWDUÕ7/¶GLU$UDOÕN<RNWXU
$UDOÕN LWLEDUL\OD IDDO RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHU YH \DSÕOPDNWD RODQ \DWÕUÕP
DPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUHLOLúNLQJHUoHNOHúHQGR÷UXGDQIDDOL\HWJLGHUOHULVÕUDVÕ\OD7/YH
7/¶GLU $UDOÕN 7/ YH 7/ 'R÷UXGDQ IDDOL\HW JLGHUOHUL EDúOÕFD RSHUDV\RQHO
NLUD JLGHUOHUL VLJRUWD JLGHUOHUL EDNÕP RQDUÕP JLGHUOHUL YH YHUJLUHVLP YH KDUo JLGHUOHULQGHQ
ROXúPDNWDGÕU
*UXS$UDOÕNWDULKLQGHVRQDHUHQ\ÕOGD7/WXWDUÕQGDNLIDL]JLGHULQL\DSÕOPDNWDRODQ
\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHU]HULQGHDNWLIOHúWLUPLúWLU$UDOÕN7/
7HVLVPDNLQH
YHFLKD]ODU
$UVDYH
ELQDODU
7DúÕWODU
'|úHPHYH
GHPLUEDúODU
'L÷HUPDGGL
GXUDQYDUOÕNODU
<DSÕOPDNWDRODQ
\DWÕUÕPODU
g]HOPDOL\HWOHU
7RSODP
$UDOÕNLWLEDUL\OHQHWGHIWHUGH÷HUL
$TXLODLOHLP]DODQDQDQODúPDQHWLFHVLQGH.DUDVXODU¶ÕQVDWÕOPDVÕQGDQGROD\ÕPDGGLGXUDQYDUOÕNWXWDUÕQGDPH\GDQDJHOHQD]DOÕúODUJUXS\DSÕVÕQGDNLGH÷LúLPLQHWNLVLRODUDNJ|VWHULOPLúWLU
$UDOÕNLWLEDUÕLOHLODYHOHULQ¶VLQHGHQNJHOHQ7/+(6SURMHOHULNDSVDPÕQGD\DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPODUDLODYHOHUGHQND\QDNODQPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHDNWLIOHúWLULOHQILQDQVPDQJLGHULQLQWDPDPÕ\DSÕOPDNWDRODQ+(6SURMHOHULLOHLOLúNLOLGLUYH7/$UDOÕN7/¶GLU
$UDOÕNYHWDULKOHULLWLEDUL\OHILQDQVDONLUDODPD\|QWHPLLOHDOÕQPÕúRODQPDGGLGXUDQYDUOÕNEXOXQPDPDNWDGÕU
$UDOÕNNDSDQÕúEDNL\HVL
1HWGHIWHUGH÷HUL
dÕNÕúODU
*UXS\DSÕVÕQGDNLGH÷LúLPLQHWNLVL
&DUL\ÕODPRUWLVPDQÕ
(NVL%LULNPLúDPRUWLVPDQ
2FDNDoÕOÕúEDNL\HVL
øODYHOHU
7UDQVIHUOHU
dÕNÕúODU
0DOL\HWGH÷HUL
$UDOÕNWDULKLQGHVRQDHUHQG|QHPHDLWPDGGLGXUDQYDUOÕNYHLOJLOLELULNPLúDPRUWLVPDQKDUHNHWWDEORVXDúD÷ÕGDNLJLELGLU
0$''ø'85$19$5/,./$5
$UDOÕN7DULKLQGH6RQD(UHQ<ÕOD$LW.RQVROLGH)LQDQVDO7DEOR'LSQRWODUÕ
0$''ø'85$19$5/,./$5GHYDPÕ
'L÷HUPDGGL
GXUDQYDUOÕNODU
<DSÕOPDNWDRODQ
\DWÕUÕPODU
g]HOPDOL\HWOHU
7RSODP
2FDNLWLEDUL\OHQHWGHIWHUGH÷HUL
1HWGHIWHUGH÷HUL
dÕNÕúODU
&DUL\ÕODPRUWLVPDQÕ
(NVL%LULNPLúDPRUWLVPDQ
øODYHOHU
7UDQVIHUOHU
dÕNÕúODU
'|úHPHYH
GHPLUEDúODU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHLODYHOHULQ¶LQHGHQNJHOHQ7/¶OLNNÕVPÕ+(6SURMHOHULNDSVDPÕQGD\DSÕOPDNWDRODQ\DWÕUÕPODUDLODYHOHUGHQND\QDNODQPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHWUDQVIHUOHU+(6SURMHOHULQLQDNWLIOHúWLULOPHVLQGHQROXúPDNWDGÕU
7DúÕWODU
7HVLVPDNLQH
YHFLKD]ODU
$UVDYH
ELQDODU
0DOL\HWGH÷HUL
$UDOÕNWDULKLQGHVRQDHUHQG|QHPHDLWPDGGLGXUDQYDUOÕNYHLOJLOLELULNPLúDPRUWLVPDQKDUHNHWWDEORVXDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øODYHOHU
dÕNÕúODU
$TXLODLOHLP]DODQDQDQODúPDQHWLFHVLQGH.DUDVXODU¶ÕQVDWÕOPDVÕQGDQGROD\ÕPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNWXWDUÕQGDPH\GDQDJHOHQD]DOÕúODUJUXS\DSÕVÕQGDNLGH÷LúLPLQHWNLVLRODUDNJ|VWHULOPLúWLU
7RSODP
'L÷HUPDGGL
ROPD\DQ
GXUDQYDUOÕNODU
/LVDQVODU]HULQGHNLLúOHWPHELUOHúPHVLHWNLVL++.YH.XUWDO¶ÕQLNWLVDEÕQHWLFHVLQGHHOGHHGLOHQPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNHWNLVLQGHQROXúPDNWDGÕU
øúOHWPHELUOHúPHVL
øODYHOHU
dÕNÕúODU
/LVDQVODU
*HOLúWLUPHPDOL\HWOHUL
0DOL\HWGH÷HUL
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNYHLOJLOLELULNPLúLWIDSD\ODUÕKDUHNHWWDEORVXDúD÷ÕGDNLJLELGLU
0$''ø2/0$<$1'85$19$5/,./$5
/LVDQVODU
&DULG|QHPLWIDJLGHUL
dÕNÕúODU
1HWGHIWHUGH÷HUL
&DULG|QHPLWIDJLGHUL
øWID3D\Õ
'L÷HUPDGGLROPD\DQGXUDQ
YDUOÕNODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUÕLOHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNYHLOJLOLELULNPLúLWIDSD\ODUÕKDUHNHWWDEORVXDúD÷ÕGDNLJLELGLU
0$''ø2/0$<$1'85$19$5/,./$5GHYDPÕ
7RSODP
ù(5()ø<(
0DOL\HWGH÷HUL
2FDNLWLEDUL\OHQHWND\ÕWOÕGH÷HU
$UDOÕNLWLEDUL\OHQHWND\ÕWOÕGH÷HU
2FDNLWLEDUL\OHQHWND\ÕWOÕGH÷HU
øODYHOHU
$UDOÕNLWLEDUL\OHQHWND\ÕWOÕGH÷HU
\ÕOÕ LoHULVLQGHNL 7/ 1RW WXWDUÕQGDNL LODYH $GDQD øSHN\ROX¶QD LúWLUDN
HGLOPHVLQGHQND\QDNODQPDNWDGÕU$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH7/WXWDUÕQGDNLúHUHIL\H
EDNL\HVLLVH$NIHQ*<2KLVVHOHULQLVDWÕQDOÕQPDVÕVÕUDVÕQGDRUWD\DoÕNDQWXWDUGDQROXúPDNWDGÕU
ùHUHIL\HQLQGH÷HUGúNO÷WHVWLSL\DVDGH÷HUL\|QWHPLNXOODQÕODUDN\DSÕOPDNWDGÕU
'(9/(77(ù9ø.9(<$5',0/$5,
QXPDUDOÕ<DWÕUÕP7HúYLN.DQXQX¶QDJ|UH$NIHQ*<2¶QXQ$UDOÕNWDULKLQHNDGDU
..7&¶GH \DSWÕ÷Õ \DWÕUÕPODU ]HULQGHQ KHUKDQJL ELU ]DPDQ NÕVÕWODPDVÕ ROPD\DQ RUDQÕQGD
\DWÕUÕPWHúYLNLEXOXQPDNWDGÕU
%DNDQODU .XUXOX¶QXQ 7HPPX] WDULK YH VD\ÕOÕ NDUDUÕLOH7UN 8OXVODUDUDVÕ
*HPL6LFLOLQHYH0LOOL*HPL6LFLOLQHND\ÕWOÕNDERWDMKDWWÕQGDPQKDVÕUDQ\NYH\ROFXWDúÕ\DQ
JHPLOHUH WLFDUL \DWODUD KL]PHW YH EDOÕNoÕ JHPLOHULQH PLNWDUÕ KHU JHPLQLQ WHNQLN |]HOOLNOHULQH
J|UH WHVSLW HGLOPHN YH EX DNDU\DNÕWÕ NXOODQDFDN JHPLQLQMXUQDOLQH LúOHQPHN ND\GÕ\OD YHULOHFHN
DNDU\DNÕWÕQ |]HO WNHWLP YHUJLVL WXWDUÕQÕQ \ÕOÕ EDúÕQGDQ LWLEDUHQ VÕIÕUD LQGLULOPHVLQL
NDUDUODúWÕUPÕúWÕU ø'2 \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ EX NDSVDPGD |]HO WNHWLP YHUJLVL LQGLULPLQGHQ
\DUDUODQPDNWDGÕU
%DNDQODU.XUXOX¶QXQ$UDOÕNWDULKYHVD\ÕOÕNDUDUÕLOH7UN8OXVODUDUDVÕ*HPL
6LFLOLQHND\ÕWOÕJHPLOHULQYH\DWODUÕQLúOHWLOPHVLQGHQYHGHYULQGHQHOGHHGLOHQND]DQoODUJHOLUYH
NXUXPODU YHUJLOHUL\OH IRQODUGDQ LVWLVQDGÕU 7UN 8OXVODUDUDVÕ *HPL 6LFLOLQH ND\GHGLOHFHN
JHPLOHUH YH \DWODUD LOLúNLQ DOÕP VDWÕP LSRWHN WHVFLO NUHGL YH QDYOXQ PXNDYHOHOHUL GDPJD
YHUJLVLQHKDUoODUDEDQNDYHVLJRUWDPXDPHOHOHULYHUJLVLQHYHIRQODUDWkELWXWXOPD]ODUø'2EX
NDSVDPGDNXUXPODUYHUJLVLYHJHOLUYHUJLVLLQGLULPOHULQGHQ\DUDUODQPDNWDGÕU
$UDOÕN YH $UDOÕN LWLEDUL\OH 7$9 (VHQER÷D YH 7$9 ø]PLU¶LQ \DWÕUÕP WHúYL÷L
EXOXQPDNWDGÕU
+(6 SURMHOHUL NDSVDPÕQGD \DSÕODFDN \DWÕUÕPODU LoLQ *UXS¶XQ oHúLWOL EHOJHOHU DUDFÕOÕ÷Õ\OD HOGH
HWPLú EXOXQGX÷X .'9 LVWLVQDVÕ YH JPUN YHUJLVL PXDIL\HWL úHNOLQGH \DWÕUÕP WHúYLNOHUL
EXOXQPDNWDGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
.$5ù,/,./$5.2ù8//89$5/,.9(<h.h0/h/h./(5
.ÕVDYDGHOLERUoNDUúÕOÕNODUÕ
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHNÕVDYDGHOLERUoNDUúÕOÕNODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'DYDNDUúÕOÕ÷Õ
dDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODU1RW
'DYDNDUúÕOÕ÷Õ
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHD\UÕODQGDYDNDUúÕOÕNODUÕQÕQE\NE|OPKDOHQGHYDPHWPHNWH
RODQoDOÕúDQODUDLOLúNLQGDYDODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHGDYDNDUúÕOÕ÷ÕQGDNLKDUHNHWOHUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'DYD.DUúÕOÕNODUÕ
'|QHPEDúÕEDNL\H
&DUL\ÕONDUúÕOÕ÷Õ
.RQXVXNDOPD\DQNDUúÕOÕNODU
'|QHPVRQXEDNL\H
8]XQYDGHOLERUoNDUúÕOÕNODUÕ
'DYDNDUúÕOÕ÷Õ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ 7/ WXWDUÕQGDNL X]XQ YDGHOL NDUúÕOÕNODUÕQÕQ 7/¶VL $NIHQ øQúDDW¶D DLW GDYD NDUúÕOÕNODUÕQGDQ ROXúPDNWDGÕU 7/ %X NDUúÕOÕNODU
|UQHN GDYDODU YH SURIHV\RQHO |QHULOHU GLNNDWH DOÕQDUDN PXKWHPHO QDNLW oÕNÕúODUÕQD J|UH
D\UÕOPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5
D
9HULOHQWHPLQDWUHKLQYHLSRWHNOHU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXEXQWHPLQDWUHKLQLSRWHNSR]LV\RQXQDLOLúNLQWDEORODUÕDúD÷ÕGDNL
JLELGLU
*UXSWDUDIÕQGDQYHULOHQ75ø
OHU
$.HQGL7]HO.LúLOL÷L$GÕQD9HUPLú2OGX÷X75ø¶OHULQ7RSODP
7XWDUÕ
%7DP.RQVROLGDV\RQ.DSVDPÕQD'kKLO(GLOHQ
2UWDNOÕNODU/HKLQH9HUPLú2OGX÷X75ø¶OHULQ7RSODP7XWDUÕ
&2OD÷DQ7LFDUL)DDOL\HWOHULQLQ<UWOPHVL$PDFÕ\OD
'L÷HU .LúLOHULQ %RUFXQX 7HPLQ $PDFÕ\OD 9HUPLú 2OGX÷X
75ø¶OHULQ7RSODP7XWDUÕ
''L÷HU9HULOHQ75ø¶OHULQ7RSODP7XWDUÕ
L$QD2UWDN/HKLQH9HUPLú2OGX÷X75ø¶OHULQ7RSODP7XWDUÕ
LL%YH&PDGGHOHUL.DSVDPÕQD*LUPH\HQ
'L÷HU *UXS ùLUNHWOHUL /HKLQH 9HUPLú2OGX÷X 75ø¶OHULQ 7RSODP
7XWDUÕ
LL & 0DGGHVL .DSVDPÕQD *LUPH\HQ NLúLOHU /HKLQH 9HUPLú
2OGX÷X75ø¶OHULQ7RSODP7XWDUÕ
7RSODP
*UXS¶XQ YHUPLú ROGX÷X GL÷HU 75ø¶OHULQ *UXS¶XQ |]ND\QDNODUÕQD RUDQÕ $UDOÕN WDULKL
LWLEDUL\OH¶GLU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH NRQVROLGH HGLOHQ ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQ YHUGL÷L 75,¶ODUD LOLúNLQ *UXS
SD\ODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$NIHQ*<2
+(6*UXEX
$NIHQ+ROGLQJ
$NIHQøQúDDW
$NIHQ(QHUML
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQYHUGL÷L75ø¶OHUGHQ\DEDQFÕSDUDED]OÕRODQODUÕQÕQGD÷ÕOÕPÕ
DúD÷ÕGDNLJLELGLU
$YUR
$%''RODUÕ
$%''RODUÕ
*UXS
XQNHQGLW]HONLúLOL÷LDGÕQD
YHULOHQ75,
7DPNRQVROLGDV\RQNDSVDPÕQGD
úLUNHWOHUOHKLQHYHULOHQ75,
'L÷HUYHULOHQ75ø
OHULQWRSODPÕ
$YUR$%''RODUÕYHGL÷HU\DEDQFÕSDUDED]OÕ75ø¶OHUÕQ7/NDUúÕOÕ÷ÕGÕU
$YUR
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
E
$OÕQDQWHPLQDWODU
$NIHQ +ROGLQJ YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕ $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH V|]OHúPH LP]DODGÕ÷Õ
úLUNHWOHUGHQ YH WDúHURQODUGDQ WHPLQDW QLWHOL÷LQGH WRSODPGD 7/ WXWDUÕQGD JDUDQWL
PHNWXEX oHN YH VHQHW DOPÕúWÕU 7/ $UDOÕN LWLEDUL\OH DOÕQDQ VHQHWOHU
WXWDUÕQÕQ 7/¶VL $NIHQ +ROGLQJ YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQD DLW LQúDDW úLUNHWLQH 7/ 7/¶VL *UXS¶D DLW KLGURHOHNWULN VDQWUDOOHULQH YHULOPLú RODQ VHQHWOHUGLU 7/
7$9+DYDOLPDQODUÕ
7$9 +DYDOLPDQODUÕ '+0ø LOH \DSÕODQ NLUD V|]OHúPHVL úDUWODUÕ X\DUÕQFD NLUD EHGHOLQLQ ¶VÕ
RODQ $%' 'RODUÕ WXWDUÕQGD WHPLQDW PHNWXEX YHUPHNOH \NPOGU 7RSODP
\NPOON7$9+DYDOLPDQODUÕWDUDIÕQGDQVD÷ODQPÕúWÕU
7$9 +DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ *$&$ LOH 6XXGL $UDELVWDQ¶GD \DSÕODQ <'ø V|]OHúPHVL QHGHQL\OH
1DWLRQDO&RPPHUFLDO%DQN¶D7/$UDOÕN*$&$¶\D7/
$UDOÕN WXWDUÕQGD WHPLQDW PHNWXEX YHUPHVL JHUHNPHNWHGLU 7RSODP \NPOON
7$9+DYDOLPDQODUÕWDUDIÕQGDQVD÷ODQPÕúWÕU
7$9+DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ2$&$LOH7XQXV¶WD\DSÕODQ<ø'V|]OHúPHVLQHGHQL\OH7XQXV8ODúWÕUPD
%DNDQOÕ÷Õ¶QD 7/ $UDOÕN 7/ 2$&$¶\D 7/ $UDOÕN 7/ WXWDUÕQGD WHPLQDW PHNWXEX YHUPHVL JHUHNPHNWHGLU 7RSODP \NPOON 7$9
+DYDOLPDQODUÕWDUDIÕQGDQVD÷ODQPÕúWÕU
7$9 (JH '+0ø LOH \DSÕODQ LPWL\D] V|]OHúPHVLQH J|UH V|]OHúPH VUHVL ER\XQFD WRSODP
$YUR.'9|GHPHNOH\NPOGU7RSODPWXWDUÕQ¶LLNLWDNVLWKDOLQGH|GHQPLúWLU
.DODQ WXWDU HúLW WDNVLWOHU KDOLQGH KHU \ÕOÕQ LON Lú JQ NLUD VUHVL ER\XQFD |GHQHFHNWLU .LUD
V|]OHúPHVL úDUWODUÕ X\DUÕQFD 7$9 +DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ '+0ø¶\H 7/ WHPLQDW PHNWXEX
YHUPHVLJHUHNPHNWHGLU7RSODP\NPOON7$9+DYDOLPDQODUÕWDUDIÕQGDQVD÷ODQPÕúWÕU
hoQF úDKÕVODUD YHULOHQ WHPLQDW PHNWXSODUÕQÕQ |QHPOL ELU NÕVPÕQÕ JPUNOHUH EDQNDODUD YH
ED]ÕPúWHULOHUHYHULOHQWHPLQDWODUROXúWXUPDNWDGÕU
F .RQWUDWDED÷OÕ\NPOONOHU
7$9øVWDQEXO
7$9øVWDQEXO'+0øLOH\DSÕODQ.LUD6|]OHúPHVLúDUWODUÕQDWDELGLU6|]OHúPHLOHEHOLUOHQHQNXUDO
YHWDOLPDWODUDX\XOPDPDVÕ7$9øVWDQEXO¶XQIDDOL\HWOHULQLQGXUGXUXOPDVÕQD\RODoDELOLU
7$9 øVWDQEXO V|]OHúPH VUHVLQLQ VRQXQGD NLUD V|]OHúPHVLQLQ NRQXVX WHVLVL '+0ø¶\H GHYLU
WDULKLQGHQLWLEDUHQELU\ÕOVUHLOHEXWHVLVHWHPLQHWWL÷LWHoKL]DWVLVWHPYHHNLSPDQÕQEDNÕPYH
RQDUÕPÕQGDQ VRUXPOX RODFDNWÕU *HUHNOL EDNÕP RQDUÕPÕQ \DSÕOPDPDVÕ KDOLQGH EX EDNÕP YH
RQDUÕP'+0øWDUDIÕQGDQ\DSWÕUÕODFDNYHEHGHOL7$9øVWDQEXO¶DIDWXUDHGLOHFHNWLU
6|]OHúPHQLQ |QJ|UG÷ NDUúÕOÕNODUD X\JXQ RODUDN 7$9 øVWDQEXO¶XQ V|]OHúPHGHQ GR÷DQ
\NPOONOHUL V|]OHúPH NRQXVX WHVLVOHULQ 7HPPX] WDULKLQGHQ EDúODPDN ]HUH RQEHú
EXoXN \ÕOOÕ÷ÕQD NLUDODQPDVÕQÕ NLUD IDDOL\HW VUHVL ER\XQFD XOXVODUDUDVÕ QRUP YH VWDQGDUWODUD
X\JXQ RODUDN WHVLVOHULQ IDDOL\HWLQLQ \UWOPHVLQL WHVLVOHULQ SHUL\RGLN WDPLU YH EDNÕPODUÕQÕQ
\DSÕOPDVÕYHNLUDV|]OHúPHVLVRQXQGDV|]NRQXVXWHVLVOHULQGHVWHNVLVWHPOHULFLKD]ODUG|úHPH
YHGHPLUEDúODULOHELUOLNWHNXOODQÕODELOLUYHX\JXQELUúHNLOGH'+0ø¶\HGHYUROXQPDVÕQÕLoHULU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
.RQWUDWDED÷OÕ\NPOONOHUGHYDPÕ
7$9øVWDQEXOGHYDPÕ
7$9øVWDQEXO'+0ø¶\H \DSWÕ÷ÕNLUD|GHPHOHULQLJHFLNWLUPHVLYH\DHNVLN \DSPDVÕGXUXPXQGD
NLUDEHGHOLQLQ¶XWXWDUÕQGDELUFH]D|GHPHNOH\NPOGU7$9øVWDQEXOEX|GHPH\LJQ
LoLQGH \DSPDNOD \NPOGU $NVL KDOGH NLUD V|]OHúPHVL LSWDO HGLOHELOLU 7$9 øVWDQEXO
V|]OHúPHQLQLSWDOLGXUXPXQGD\DSWÕ÷ÕNLUD|GHPHOHULQLWDOHSHWPHKDNNÕQDVDKLSGH÷LOGLU
7$9(VHQER÷DYH7$9ø]PLU
7$9(VHQER÷DYH7$9ø]PLU'+0øLOH\DSÕODQ<ø'6|]OHúPHVLúDUWODUÕQDWDELGLU6|]OHúPHLOH
EHOLUOHQHQ NXUDO YH WDOLPDWODUD X\XOPDPDVÕ 7$9 (VHQER÷D YH 7$9 ø]PLU¶LQ IDDOL\HWOHULQLQ
GXUGXUXOPDVÕQD\RODoDELOLU
<ø'6|]OHúPHVL¶QHJ|UH
x
7$9 (VHQER÷D YH 7$9 ø]PLU¶LQ VHUPD\HVL VDELW \DWÕUÕP WXWDUÕQÕQ ¶VLQGHQ D]
RODPD]
x
7$9(VHQER÷DYH7$9ø]PLU¶LQ'+0ø¶QLQWDOHELVRQXFXLON\DWÕUÕPWXWDUÕQÕQ¶VLQH
NDGDUHNLúOHU\DSPD]RUXQOXOX÷XEXOXQPDNWDGÕU
'+0ø7$9ø]PLU¶GHQ$÷XVWRVWDULKLQGH7$9ø]PLU¶HHND\JQLQúDDWYHHND\
JQ LúOHWPH VUHVL VD÷OD\DFDN RODQ YH LON \DWÕUÕP WXWDUÕQÕQ ¶QH WHNDEO HGHQ $YUR¶OXN HN Lú WDOHELQGH EXOXQPXúWXU 7$9 ø]PLU HN LúOHUL 0D\ÕV LWLEDUL\OH
WDPDPODPÕúWÕU(NLúOHULQWDPDPODQÕS\ÕOÕQGD'+0øWDUDIÕQGDQJHoLFLNDEXOOHULVRQUDVÕQGD
0DUW¶GHNHVLQNDEXOEHOJHVLDOÕQPÕúWÕU
7$9 (VHQER÷D¶QÕQ JHoLFL NDEXOX \ÕOÕ LoHULVLQGH '+0ø WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ROXS NHVLQ
NDEXO+D]LUDQWDULKLQGHJHUoHNOHúPLúWLU
7$9 (VHQER÷D YH 7$9 ø]PLU V|]OHúPH VUHVLQLQ VRQXQGD NLUD V|]OHúPHVLQLQ NRQXVX WHVLVL
'+0ø¶\H GHYLU WDULKLQGHQ LWLEDUHQ ELU \ÕO VUH LOH EX WHVLVH WHPLQ HWWL÷L WHoKL]DW VLVWHP YH
HNLSPDQÕQEDNÕPYHRQDUÕPÕQGDQVRUXPOXRODFDNWÕU*HUHNOLEDNÕPYHRQDUÕPÕQ7$9(VHQER÷D
YH7$9ø]PLUWDUDIÕQGDQ\DSÕOPDPDVÕGXUXPXQGDJHUHNOLEDNÕPYHRQDUÕPÕ'+0ø\DSDFDNYH
EHGHOL7$9(VHQER÷DYH7$9ø]PLU¶HIDWXUDHGHFHNWLU
7$9 (VHQER÷D YH 7$9 ø]PLU WDUDIÕQGDQ NXOODQÕODQ EWQ FLKD]ODU L\L GXUXPGD YH JDUDQWL
NDSVDPÕQGDROPDOÕXOXVODUDUDVÕYH7UN6WDQGDUWODUÕ¶QDX\JXQROPDOÕGÕU
.LUD V|]OHúPHVL VUHVL LoLQGH NXOODQÕODPD\DFDN GXUXPD JHOHQ YH DPRUWLVPDQ RUDQÕ9HUJL 8VXO
.DQXQX¶QGD G]HQOHQHQ úHNLOGH DPRUWLVPDQD WDEL VDELW NÕ\PHWOHULQ GH÷LúWLULOPHVL LKWL\DFÕ
GR÷DUVDNLUDFÕEXQODUÕ\HQLOHPHNOH\NPOGU
6|]OHúPHGH EHOLUWLOHQ EWQ VDELW NÕ\PHWOHU EHGHOVL] RODUDN '+0ø¶\H GHYUROXQDFDNWÕU
'HYUROXQDQVDELWNÕ\PHWOHUNXOODQÕODELOLUYH]DUDUJ|UPHPLúGXUXPGDROPDOÕGÕU7$9(VHQER÷D
YH7$9ø]PLU\DWÕUÕPDGDKLORODQEWQVDELWNÕ\PHWOHULQEDNÕPYHRQDUÕPÕQGDQVRUXPOXGXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
+$9$ù
'+0øLOHLP]DODQDQYH$JUXEXoDOÕúPDUXKVDWÕQÕQD\UÕOPD]ELUSDUoDVÕRODQJHQHO\HUKL]PHWOHUL
DQODúPDVÕ JHUH÷L +$9$ù SHUVRQHOL WDUDIÕQGDQ '+0ø¶\H \DGD oQF NLúLOHUH YHULOHQ
]DUDUODUGDQ VRUXPOX EXOXQPDNWDGÕU %X NDSVDPGD +$9$ù EX ]DUDUODUÕ $%' 'RODUÕ
WXWDUODUÕQGDNLVLJRUWDSROLoHOHULLOHVLJRUWDHWWLUPLúWLU+$9$ùD\QÕ]DPDQGDSHUVRQHOHYHULOHFHN
H÷LWLPOHUGHQYHPDNLQHYHWHoKL]DWODUÕQEDNÕPÕGDGDKLOROPDN]HUHSHUVRQHOLWDUDIÕQGDQYHULOHQ
KL]PHWLQ NDOLWHVLQGHQ VRUXPOXGXU +$9$ù '+0ø¶\H $%' 'RODUÕ GH÷HULQGH WHPLQDW
PHNWXEXYHUPHNOH\NPOGU3HUVRQHOLQYHUPLúROGX÷X]DUDUGDQ\DGDEXV|]OHúPH\HD\NÕUÕ
GDYUDQÕúWDQGROD\ÕDOÕQDQFH]D\HUKL]PHWOHULILUPDVÕQGDQWDOHSHGLOLU&H]DODU'+0øWDUDIÕQGDQ
EHOLUOHQHQ |GHPH WDULKOHUL LWLEDUL\OH |GHQPH]VH JDUDQWL PHNWXEXQXQ QDNGH G|QúWUOPHVL
\ROXQD JLGLOHFHNWLU %X GXUXPGD +$9$ù JQ LoLQGH JDUDQWLGHNL SDUD PLNWDUODUÕQÕ RUMLQDO
WXWDURODQ$%''RODUÕ¶QDWDPDPODPDOÕGÕU
'+0ø LOH RWRSDUN DODQODUÕ DUD]L ELQD YH øVWDQEXO $WDWUN ø]PLU 'DODPDQ 0LODV%RGUXP
$QWDO\D$GDQD7UDE]RQ$QNDUD.D\VHUL1HYúHKLU*D]LDQWHSùDQOÕXUID%DWPDQ$GÕ\DPDQ
(OD]Õ÷ 0Xú 6LYDV 6DPVXQ 0DODW\D +DWD\ .RQ\D dRUOX 6LQRS $PDV\D YH $÷UÕ
KDYDDODQODUÕQGDNLRILVOHUKDNNÕQGDLP]DODQDQNLUDDQODúPDVÕJHUH÷LWDKVLVDODQÕQÕQNXOODQÕOPDVÕQÕ
VRQDHUPHVLKDOLQGHNLUDFÕWDUDIÕQGDQ\DSWÕUÕODQWDúÕQPD]ODU'+0ø¶\HFUHWVL]WHUNHGLOHFHNWLU
7$97LIOLV
7$9 7LIOLV <ø' DQODúPDVÕ úDUWODUÕQD WDELGLU %X DQODúPDGD EHOLUOHQHQ NXUDO YH WDOLPDWODUD
X\XOPDPDVÕ 7$9 7LIOLV¶LQ IDDOL\HWOHULQLQ GXUGXUXOPDVÕQD \RO DoDELOLU <ø' DQODúPDVÕQD J|UH
7$97LIOLVDúD÷ÕGDNLOHUL\HULQHJHWLUPHNOH\NPOGU
x
7P JYHQOLN VWDQGDUWODUÕ\OD X\XPOX ROPDN YH KDYDDODQÕQÕQ YH GL÷HU HN WHoKL]DWÕQ
8OXVODUDUDVÕ 7LIOLV +DYDDODQÕ¶QD LOLúNLQ WP WHNQLN YH LúOHWPH JHUHNOLOLNOHUL\OH YH *UFLVWDQ
oHYUHVWDQGDUWODUÕ\ODX\JXQOXNWD\DSÕOGÕ÷ÕQÕQYH\ROFXODUÕQLúoLOHULQYHKDONÕQVD÷OÕ÷ÕQÕWHKOLNH\H
DWPD\DFDNELUúHNLOGHLQúDHGLOGL÷LQLQWHPLQHGLOPHVL
x
<HQL WHUPLQDO LQúDDWODUÕQÕQ ,QWHUQDWLRQDO $LU 7UDQVSRUW $VVRFLDWLRQ ,QWHUQDWLRQDO &LYLO
$YLDWLRQ 2UJDQL]DWLRQ \D GD (XURSHDQ &LYLO $YLDWLRQ &RQIHUHQFH YH RQD\ODQDQ SURMH\H J|UH
\DSÕOPDVÕ
x
7$97LIOLV¶LQNHQGLVLQLQYHWDúHURQILUPDODUÕQÕQLOJLOLVLJRUWDSROLWLNDODUÕQDED÷OÕNDODUDN
ILQDQVDO DoÕGDQ JoO YH XOXVODUDUDVÕ LWLEDUD VDKLS RODQ VLJRUWD úLUNHWOHUL\OH oDOÕúPDVÕ
JYHQFHVLQLQYHULOPHVL
x
0HYFXWLOHWLúLPD÷ÕQGD7$97LIOLV¶LQQHGHQROGX÷XPHNDQLNELUKDVDUGDQGROD\ÕYH\DEX
D÷ÕQ X\JXQVX] ELU úHNLOGH NXOODQÕPÕ \D GD IDDOL\HWL VRQXFX úLUNHWLQ QHGHQ ROGX÷X PHNDQLN ELU
KDVDUGDQGROD\ÕRUWD\DoÕNDELOHFHNND]DODUÕQKDWDODUÕQG]HOWLOPHVL
.HVLQ.DEXO3URWRNRO0D\ÕV¶GHWDPDPODQPÕúWÕU
9HUJLNDQXQODUÕYHULVNOHUL
g]HOOLNOH *UFLVWDQ WLFDUHW YH YHUJL NDQXQODUÕ GH÷LúNHQ \RUXPODUD YH G]HQOHPHOHUH \RO
DoDELOPHNWHGLUhVWHOLN\|QHWLPLQYHUJLNDQXQODUÕ]HULQH\DSWÕ÷Õ\RUXPODUYHUJL\HWNLOLOHULQLQ
\RUXPODUÕQD J|UH GH÷LúLNOLN J|VWHUHELOGL÷L LoLQ YHUJL \HWNLOLOHUL \DSÕODQ LúOHPOHUH LWLUD]
HGHELOPHNWHGLU YH VRQXo RODUDN 7$9 7LIOLV HN YHUJL FH]D YH IDL]H WDEL WXWXODELOLU 9HUJL
G|QHPOHUL\ÕOER\XQFDYHUJL\HWNLOLOHULWDUDIÕQGDQLQFHOHPH\HDoÕNNDOPDNWDGÕU<|QHWLPLOJLOL
\DVDODUÕQ \RUXPODUÕQÕQ X\JXQ ROGX÷XQD YH 7$9 7LIOLV¶LQ NDUÕ SDUD ELULPL YH JPUN
SR]LV\RQODUÕQÕQNRUXQDFD÷ÕQDLQDQPDNWDGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
7$9%DWXP
7$9 %DWXP ³%DWXPL $LUSRUW //&´QLQ SD\ODUÕQÕQ \]GH ¶QQ <|QHWLP $QODúPDVÕ
³$QODúPDÝH(NOHULX\DUÕQFDPXWDEDNDWDYDUÕODQúDUWYHHVDVODUDOWÕQGDIDDOL\HWJ|VWHUPHNOH
\NPOGU
7$9 %DWXP¶XQ $QODúPD YH (NOHUL oHUoHYHVLQGHNL HVDVD LOLúNLQ \NPOONOHULQL \HULQH
JHWLUPHPHVL GXUXPXQGD %DWXP 8OXVODUDUDVÕ +DYDOLPDQÕ¶QÕQ YH +DYDOLPDQÕ¶QGDQ VD÷ODQDQ
LúOHWPHKDNODUÕQÕQ\|QHWLPLQLGXUGXUPDN]RUXQGDNDODELOLU
%X$QODúPDX\DUÕQFD7$9%DWXPDúD÷ÕGDNLOHUL\HULQHJHWLUPHNGXUXPXQGDGÕU
x
*UFLVWDQ.DQXQODUÕ¶QÕQYHLOJLOLWP\|QHWPHOLNKNPYHJHUHNOHULQHULD\HWHWPHN
x
%DWXPL $LUSRUW //&¶GHQ VD÷ODQDQ WHPHWWOHULQ *UFLVWDQ¶GDQ oÕNDUÕOPDVÕQD YH
DNWDUÕOPDVÕQDHQJHOROPDN
x
<|QHWLP ùLUNHWL¶QLQ $QODúPD oHUoHYHVLQGHNL \NPOONOHULQL \HULQH JHWLUPHVLQH \D GD
%DWXPL $LUSRUW //&¶QLQ JHOLUOHULQLQ HOGH HGLOPHVLQH YHYH\D %DWXPL $LUSRUW /WG¶GHQ
WHPHWWOHULQ<|QHWLPùLUNHWLWDUDIÕQGDQHOGHHGLOPHVLQH|QHPOLROXPVX]HWNLVLRODQL]LQOHULQúDUW
YHHVDVODUÕQDULD\HWHWPHN
x
+L]PHWOHUH LOLúNLQ RODUDN +DYDOLPDQÕ¶QÕQ WLFDUL PHQIDDWOHULQL YH LWLEDUÕQÕ NRUXPDN
\FHOWPHNJHOLúWLUPHNYHJHQLúOHWPHNJHUoH÷HX\JXQJD\UHWJ|VWHULOHFHNWLU
x
+DYDOLPDQÕ¶QÕQ EDNÕP YH LúOHWPHVLQL EHQ]HU XOXVODUDUDVÕ KDYDOLPDQODUÕQGD JHoHUOL RODQ
XOXVODUDUDVÕVWDQGDUWODULOHELUXOXVODUDUDVÕKDYDOLPDQÕLúOHWPHVLLoLQJHoHUOLRODELOHFHNVDLU\HUHO
VWDQGDUWODUX\DUÕQFDJHUoHNOHúWLUPHN
x
6WDQGDUW YH NDEXO J|UPú LúOHWPH VWDQGDUWODUÕ X\DUÕQFD +DYDOLPDQÕ¶QÕQ LúOHWPHVL LoLQ
\HWHUOLVD\ÕGDSHUVRQHOLVWLKGDPHWPHNYHH÷LWPHN
x
7P GXUDQ YDUOÕNODUD \|QHOLN RODUDN G]HQOL SHUL\RGLN YH DFLOGXUXP EDNÕP YH RQDUÕP
oDOÕúPDODUÕJHUoHNOHúWLUPHN+DYDOLPDQÕVÕQÕUODUÕLoLQGH\HUDODQHNELQDODUYHDNVHVXDUODULoLQGH
D\QÕEDNÕPYHRQDUÕPoDOÕúPDODUÕQÕ\HULQHJHWLUPHNYH
x
øúOHWPH VUHVL ER\XQFD $QODúPD NDSVDPÕQGD EHOLUWLOHQ VLJRUWDODUÕ WHPLQ HWPHN YH
VUGUPHN
.HVLQ.DEXO3URWRNRO0DUW¶GHWDPDPODQPÕúWÕU
7$97XQXV
7$97XQXV(QILGKD+DYDOLPDQÕLQúDDWYHLúOHWPHVLLOH0RQDVWÕU+DYDOLPDQÕLúOHWPHVLQHLOLúNLQ
øPWL\D] $QODúPDVÕ úDUW YH HVDVODUÕQD WDELGLU 7$9 7XQXV¶XQ EX øPWL\D] $QODúPDODUÕQÕQ
KNPOHULQH YH EXQODUÕQ HNOHUL RODQ ùDUW YH ùDUWQDPHOHUH ULD\HW HGHPHPHVL GXUXPXQGD EX
KDYDOLPDQODUÕQÕQLúOHWPHVLQLGXUGXUPD\DPHFEXUEÕUDNÕODELOLU
(QILGKDøPWL\D]$QODúPDVÕoHUoHYHVLQGH7$97XQXVDúD÷ÕGDNLOHUL\DSPDNODPNHOOHIWLU
x
0DOL\HWL YH ULVNOHUL LOH \NPOO÷ NHQGLVLQH DLW ROPDN ]HUH WDVDUÕP \DSÕP EDNÕP
RQDUÕP \HQLOHPH LúOHWPH YH L\LOHúWLUPH oDOÕúPDODUÕ (QILGKD +DYDOLPDQÕQÕQ LúOHWPHVL LoLQ
NHQGLVLQHYHULOHQDUD]LDOW\DSÕODUELQDODUWHVLVOHUHNLSPDQODUD÷ODUYHKL]PHWOHU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
7$97XQXVGHYDPÕ
x
$QODúPD ùDUW YH ùDUWQDPHOHULQFH DNVL |QJ|UOPHGL÷L VUHFH +DYDOLPDQÕ LQúDDWÕQÕQ
WDPDPODQPDVÕ YH HQ JHo (NLP WDULKLQGH LúOHWPH\H EDúODQPDVÕ %X WDULK GDKD VRQUD
\HWNLOL PDNDPODUFD $UDOÕN ¶D X]DWÕOPÕúWÕU +DYDOLPDQÕ¶QÕQ LúOHWPHVL ¶GD EHOLUWLOHQ
WDULKWHVWOHQLOPLúWLU
x
3URMHQLQ¶XQDNDGDURODQNÕVPÕQÕQ|]ND\QDNLOHILQDQVPDQÕ
0RQDVWÕU øPWL\D] $QODúPDVÕ PDOL\HWL YH ULVNOHUL LOH \NPOO÷ NHQGLVLQH DLW ROPDN ]HUH
WDVDUÕP \DSÕP EDNÕP RQDUÕP \HQLOHPH LúOHWPH YH L\LOHúWLUPH oDOÕúPDODUÕ 0RQDVWÕU
+DYDOLPDQÕ¶QÕQ LúOHWPHVL LoLQ NHQGLVLQH YHULOHQ DUD]L\L DOW\DSÕODUÕ ELQDODUÕ WHVLVOHUL
HNLSPDQODUÕD÷ODUÕYHKL]PHWOHULNDSVDPDNWDGÕU
+HULNLøPWL\D]$QODúPDVÕX\DUÕQFD7$97XQXVDúD÷ÕGDNLOHUL\DSPDNODPNHOOHIWLU
x
+DYDOLPDQODUÕQGDNL IDDOL\HWOHULQ SD]DUODQPDVÕ YH WDQÕWÕOPDVÕ YH EXQODUOD LOJLOL NDPX
KL]PHWOHULQLQ\HULQHJHWLULOPHVL
x
$QODúPDODU X\DUÕQFD YHULOPHVL JHUHNHQ EDQND WHPLQDWODUÕQÕQ YHULOPHVL YH GHYDPOÕOÕ÷ÕQÕQ
VD÷ODQPDVÕ
x
<HWNLOL0DNDPODUD7XQXV'HYOHWLYH2$&$$ODQYHøúOHWPH+DNODUÕQÕQ|GHQPHVL
x
$QODúPDODUÕQHNLQGHNLùDUWYH(VDVODUGD\HUDODQùLUNHWSD\GDúODUÕQFDSD\PONL\HWOHULQH
LOLúNLQ(NKNPOHULQH|]HOOLNOHULD\HWHGLOPHVL
x
øPWL\D] $QODúPDVÕ X\DUÕQFD KDNODUÕQ KHUKDQJL ELU oQF úDKVD GHYUL |QFHVLQGH YH\D
+DYDOLPDQODUÕQÕQ LúOHWPHVL HVQDVÕQGD KHUKDQJL ELU WDúHURQ DQODúPDVÕQÕQ VRQXoODQGÕUÕOPDVÕ
|QFHVLQGH<HWNLOL0DNDPODUÕQRQD\ÕQÕQDOÕQPDVÕ
x
$QODúPDODUoHUoHYHVLQGHNL\NPOONOHULOHELOKDVVDHPQL\HWJYHQOLNWHNQLNLúOHWPH
YH oHYUH LOH LOJLOL RODQODU GDKLO DQFDN EXQODUOD VÕQÕUOÕ NDOPDPDN ]HUH WP JHoHUOL 7XQXV
.DQXQODUÕLOHXOXVODUDUDVÕNXUDOODUDULD\HWHGLOPHVL
x
$QODúPDODUGD|QJ|UOG÷]HUHVLJRUWDLOHLOJLOL\NPOONOHULQ\HULQHJHWLULOPHVL
7$9 7XQXV¶XQ L |GHPH DF]L LoLQGH ROGX÷X LODQ HGLOLUVH YH\D KDNNÕQGD DGOL WDVIL\H VUHFL
EDúODWÕOÕUVD\DGDLL+DYDOLPDQODUÕQGDQELULQH\|QHOLNLúOHWPHIDDOL\HWOHULQLGXUGXUPDN]RUXQGD
NDOÕUVDV|]NRQXVXKDYDOLPDQODUÕQÕQLúOHWPHVLQLGXUGXUPDNOD\NPORODELOLU
*HQHO \HU KL]PHWOHUL V|]OHúPHVL GDKLOLQGH úLUNHW SHUVRQHOLQLQ oQF NLúLOHUH YHUGL÷L WP
]DUDUGDQ\NPOWXWXOPXúWXU7$97XQXV\XNDUÕGDEDKVHGLOHQRODVÕ]DUDUODUGDQ$%'
'RODUÕ WXWDUÕQGDNL oQF úDKÕVODUOD \DSÕODQ ELU VLJRUWD SROLoHVL\OH WP RSHUDV\RQODU LoLQ
NRUXQPDNWDGÕU
øPWL\D] $QODúPDVÕ¶QÕQ VRQD HUPHVLQGHQ \HGL \ÕO |QFH <HWNLOL 0DNDPODU 7$9 7XQXV LOH
X]ODúDUDN YH JHUHNWL÷LQGH X]PDQODUÕQ \DUGÕPÕ\OD ELU WDPLU EDNÕP YH \HQLOHPH SURJUDPÕ
ROXúWXUDFDN øPWL\D]¶ÕQ VRQ EHú \ÕOÕ LoHULVLQGH WDúÕQDELOLU YH WDúÕQPD] øKDOH PDOODUÕQÕ <HWNLOL
0DNDPODU¶D L\L oDOÕúÕU GXUXPGD GHYUHWPHN LoLQ \DSÕODFDN LOJLOL oDOÕúPDODUÕQ GHWD\OÕ
IL\DWODQGÕUPDVÕYHGHYLUGHQ|QFH\DSÕODFDNLúOHULQSURJUDPÕROXúWXUXODFDNWÕU%XNDSVDPGD7$9
7XQXVøPWL\D]PDOODUÕQÕQøPWL\D]$QODúPDVÕ¶QÕQJHUHNWLUGL÷LúHNLOGHoDOÕúÕUGXUXPGDROPDVÕLoLQ
KHU\ÕOEDNÕPYHRQDUÕPSURVHGUOHULJHUoHNOHúWLUPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
7$9*D]LSDúD
7$9*D]LSDúD'+0øLOH$QWDO\D*D]LSDúD+DYDOLPDQÕLoLQ\DSÕODQøPWL\D]$QODúPDVÕQÕQúDUW
YHHVDVODUÕQDWDELGLU
(÷HU 7$9 *D]LSDúD DQODúPD\Õ LKODO HGHU YH '+0ø WDUDIÕQGDQ YHULOHQ VUH LoLQGH LKODOL WHODIL
HWPH]LVH'+0ø$QODúPD\ÕIHVKHGHELOLU
7$9*D]LSDúDSD\GDúODUÕQÕQSD\GHYLUOHULGH'+0ø¶QLQRQD\ÕQDWDELGLU
$QODúPD 7$9 *D]LSDúD¶QÕQ 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ¶QGDQ LúOHWPH L]QL DOPD WDULKLQGHQ LWLEDUHQ
\LUPLEHú \ÕO VUH LOH \DSÕOPÕúWÕU 7$9 *D]LSDúD
QÕQ DNGL \NPOONOHUL DUDVÕQGD WHVLVOHULQ
8ODúWÕUPD%DNDQOÕ÷Õ6LYLO+DYDFÕOÕN*HQHO0GUO÷YH'+0øQH]DUHWLQGHXOXVODUDUDVÕQRUP
YHVWDQGDUWODUDX\JXQRODUDNLúOHWLOPHVLLúOHWPHLoLQJHUHNOLWPVLVWHPYHHNLSPDQODUÕQWHPLQ
EDNÕP YH G]HQOL EDNÕP YH RQDUÕPÕ LOH $QODúPDQÕQ VRQD HUPHVL ]HULQH WHVLVOHULQ VLVWHP
HNLSPDQPRELO\DYHGHPLUEDúODUÕQX\JXQYH'+0øWDUDIÕQGDQNXOODQÕODELOLUELUKDOGHKHUWUO
ERUoYH\NPOONWHQDULRODUDN'+0ø¶\HGHYUL\HUDOPDNWDGÕUVLVWHPHNLSPDQPRELO\DYH
GHPLUEDúODUÕQ NXOODQÕP |PUOHUL VRQD HUPLú LVH EXQODU '+0ø¶\H GHYUHGLOPHGHQ |QFH
\HQLOHQPHOLGLU $QODúPDQÕQ VRQD HUPHVLQL PWHDNLS 7$9 *D]LSDúD WHVLVOHUGHNL VLVWHP YH
HNLSPDQÕQEDNÕPYHRQDUÕPÕQGDQELU\ÕOVUHLOHVRUXPOXRODFDNWÕU*HUHNOLEDNÕPYHRQDUÕPODUÕQ
\DSÕOPDPDVÕ GXUXPXQGD '+0ø EX EDNÕP YH RQDUÕPODUÕ \DSWÕUDFDN YH PDVUDIODUÕ 7$9
*D]LSDúD¶\DDLWRODFDNWÕU
$QODúPD VUHVL LoLQGH LODYH WHVLV YH\D VLVWHPOHULQ LQúDDWÕ LoLQ KHUKDQJL ELU NDPXODúWÕUPD
JHUHNLUVH7$9 *D]LSDúD NDPXODúWÕUPDQÕQ WD]PLQ HGLOPHVLQGHQ VRUXPOX RODFDN YH '+0ø¶GHQ
KHUKDQJLELUWD]PLQDWYHYH\DLODYHNLUDVUHVLWDOHSHWPH\HFHNROXSV|]NRQXVXDUD]LQLQVDKLEL
'+0øRODFDNWÕU
7$9*D]LSDúD¶QÕQNLUD|GHPHVLQLQJHFLNWLULOPHVLGXUXPXQGDYHYH\DNLUD'+0ø¶\HWDPRODUDN
|GHQPHPLú LVH 7$9 *D]LSDúD NDODQ EDNL\HQLQ ¶XQX D\OÕN FH]D RODUDN |GHPHN
GXUXPXQGDGÕU
.LUD WXWDUÕ GÕúÕQGD KDYDDODQÕQÕQ NXUXOX WHVLVOHULQLQ DOWVW \DSÕ NXOODQÕP WXWDUÕ RODUDN NLUD
G|QHPLQLQEDúODPDVÕQÕPWHDNLEHQ'+0ø¶\HKHUNLUD\ÕOÕQÕQVRQELUD\ÕLoLQGH$%''RODUÕ
\ÕOOÕNRODUDNVDELWWHVLVNXOODQÕPWXWDUÕ|GH\HFHNWLU
7$90DNHGRQ\D
7$9 0DNHGRQ\D 0DNHGRQ\D 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ LOH \DSÕODQ øPWL\D] $QODúPDVÕQÕQ úDUW YH
HVDVODUÕQDWDELGLU
(÷HU 7$9 0DNHGRQ\D DQODúPD\Õ LKODO HGHU YH 0DNHGRQ\D 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ WDUDIÕQGDQ
YHULOHQ VUH LoLQGH LKODOL WHODIL HWPH] LVH 0DNHGRQ\D 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ $QODúPD\Õ
IHVKHGHELOLU
7$90DNHGRQ\DWDUDIÕQGDQNXOODQÕODQEWQFLKD]ODUøPWL\D]$QODúPDVÕ6WDQGDUWODUÕ¶QDX\JXQ
ROPDOÕGÕU
6|]OHúPHGHEHOLUWLOHQEWQVDELWNÕ\PHWOHUEHGHOVL]RODUDN0DNHGRQ\D8ODúWÕUPD%DNDQOÕ÷Õ¶QD
GHYUROXQDFDNWÕU'HYUROXQDQVDELWNÕ\PHWOHUNXOODQÕODELOLUYH]DUDUJ|UPHPLúGXUXPGDROPDOÕGÕU
7$90DNHGRQ\D\DWÕUÕPDGDKLORODQEWQVDELWNÕ\PHWOHULQ\DWÕUÕPVUHVLER\XQFDEDNÕPYH
RQDUÕPÕQGDQVRUXPOXGXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
7$9(JH
7$9 (JH WDUDIÕQGDQ NXOODQÕODQ EWQ FLKD]ODU V|]OHúPH VUHVL ER\XQFD L\L GXUXPGD ROPDOÕGÕU
7$9(JH9HUJL8VXO.DQXQXX\DUÕQFDHNRQRPLN|PUQWDPDPODPÕúVDELWNÕ\PHWOHULELU\ÕO
LoHULVLQGH\HQLOHPHNOH\NPOGU
6|]OHúPH VUHVL VRQXQGD LPWL\D] V|]OHúPHVL NDSVDPÕQGDNL WP VDELW NÕ\PHWOHU NDUúÕOÕNVÕ]
RODUDN '+0ø¶\H GHYUHGLOHFHNWLU 'HYUHGLOHQ WP FLKD]ODUÕQ oDOÕúDELOLU GXUXPGD YH KDVDU
J|UPHPLú ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU 7$9 (JH V|]OHúPH VUHVL ER\XQFD WP VDELW NÕ\PHWOHULQ
EDNÕPYHRQDUÕPÕQGDQVRUXPOXGXU
ùDUWDED÷OÕ\NPOON
7$9 *YHQOLN 2FDN $UDOÕN G|QHPOHULQH LOLúNLQ KHVDSODUÕQGD 0DOL\H %DNDQOÕ÷Õ
9HUJL 0IHWWLúOHULQFH \UWOHQ .'9 LDGHVLQH LOLúNLQ YHUJL LQFHOHPHVL JHoLUPLúWLU 9HUJL
0IHWWLúL7$9*YHQOLN¶LQJYHQOLNHOHPDQODUÕROPDGDQJYHQOLNKL]PHWLYHUHPH\HFH÷LLGGLDVÕ
LOH JYHQOLN SHUVRQHOOHULQLQ NHQGL ERUGURVXQGD ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL VDYXQPDNWDGÕU *YHQOLN
HOHPDQODUÕWHUPLQDOúLUNHWOHULQLQERUGURVXQGDROGX÷XQGDQWHUPLQDOúLUNHWOHULQLQ7$9*YHQOLN¶H
LúJF IDWXUDVÕ G]HQOHPHVL YH 7$9 *YHQOLN¶LQ GH JYHQOLN SHUVRQHO PDOL\HWOHULQL LoHUHQ
JYHQOLN KL]PHWL IDWXUDVÕQÕ WHUPLQDO úLUNHWOHULQH G]HQOHPHVL JHUHNPHNWHGLU øQFHOHPH
VRQXFXQGD ùLUNHW¶LQ VXQPXú ROGX÷X JYHQOLN KL]PHWOHUL .'9 WHYNLIDWÕ DoÕVÕQGDQ HOHúWLULOPLú
HOHúWLULQHWLFHVLQGHG]HQOHQHQYHUJLLQFHOHPHUDSRUODUÕYHUJLFH]DLKEDUQDPHOHULHNLQGHùLUNHW¶H
WHEOL÷ HGLOPLúWLU %X WHEOLJDW LOH 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ WXWDUÕQGD
NDWPD GH÷HU YHUJLVL YH D\QÕ WXWDUODUGD YHUJL ]L\DÕ FH]DVÕ VÕUDVÕ\OD YH
\ÕOODUÕ LoLQ KHVDSODQPÕúWÕU $\UÕFD .XUXPODU 9HUJLVL FH]DVÕ RODUDN 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ YH YHUJL ]Õ\DL FH]DVÕ RODUDN 7/ 7/ 7/ 7/
7/VÕUDVÕ\ODYH\ÕOODUÕLoLQKHVDSODQPÕúWÕU
%XQODUD HN RODUDN JYHQOLN SHUVRQHO PDOL\HWOHULQL LoHUHQ JYHQOLN KL]PHWL IDWXUDVÕQÕ WHUPLQDO
úLUNHWOHULQHG]HQOHPHPHVLQHGHQL\OHYH\ÕOODUÕLoLQWRSODP7/
|]HOXVXOV]ONFH]DVÕKHVDSODQPÕúWÕU<DSÕODQHOHúWLULKXNXNDD\NÕUÕYH\DVDOGD\DQDNWDQ\RNVXQ
ROGX÷X GúQOG÷QGHQ DQÕODQ YHUJL YH FH]DODUÕ KDNNÕQGD GDYD DoÕODFDNWÕU 7$9 *YHQOLN
\|QHWLPL DYXNDWODUÕ YH YHUJL GHQHWoLOHUL GDYDQÕQ 7$9 *YHQOLN OHKLQH VRQXoODQDFD÷ÕQÕ
GúQG÷QGHQHNWHNLNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUGDELUNDUúÕOÕND\UÕOPDPÕúWÕU
*UFLVWDQ 9HUJL 'DLUHVL 7$9 7LIOLV¶LQ 7LIOLV +DYDOLPDQÕ LúOHWPH VUHVLQLQ X]DWÕOPDVÕ
NDUúÕOÕ÷ÕQGD VWOHQPLú ROGX÷X %DWXP +DYDOLPDQÕ LQúDDWÕQGDQ ND\QDNODQDQ .'9¶QLQ
LQGLULOPHVLQLHOHúWLUPLúWLU9HUJLGHQHWoLOHULEXLúOHPLQELUWDNDVLúOHPLROGX÷XQGDQGROD\Õ7$9
7LIOLV¶LQ %DWXP +DYDOLPDQÕ¶QÕ \HWNLOL NXUXPD .'9 KHVDSOD\DUDN GHYUHWPHVL JHUHNWL÷LQL LGGLD
HWPLúOHUGLU 6RQXo RODUDN *(/ 7/ WXWDUÕQGD .'9 KHVDSODQPÕú YH *(/
7/WXWDUÕQGDFH]DLOHELUOLNWHWRSODPGD*(/7/WDKDNNXNHWWLULOPLúWLU
7$9 7LIOLV \|QHWLPL DYXNDWODUÕ YH YHUJL GDQÕúPDQODUÕ *UFLVWDQ 9HUJL 'DLUHVL¶QLQ LGGLDVÕQÕ
NDEXOHWPHPHNWHGLUOHU%XQHGHQOH7$97LIOLVWHP\L]VUHFLQLEDúODWPÕúWÕUYHWHP\L]VUHFLQLQ
7$9 7LIOLV OHKLQH VRQXoODQDFD÷ÕQD LQDQPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD HNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO
WDEORODUGDELUNDUúÕOÕND\UÕOPDPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
F
0,3
0,30D\ÕVWDULKLQGH gø%YH7&''LOHLP]DODGÕ÷Õ0HUVLQ/LPDQÕ¶QÕQ\ÕOVUHLOH
LúOHWPH KDNNÕQÕQ GHYULQH LOLúNLQ øPWL\D] 6|]OHúPHVL YH HNOHULQLQ úDUW YH HVDVODUÕQD WDELGLU
øPWL\D]6|]OHúPHVLoHUoHYHVLQGH0,3DúD÷ÕGDNL\NPOONOHUL\HULQHJHWLUPHNLOHPNHOOHIWLU
/LPDQÕ \UUONWHNL NDQXQW]N\|QHWPHOLNWDOLPDWQDPHOHU YH 7& WDUDIÕQGDQ NDEXO
HGLOPLú XOXVODUDUDVÕ V|]OHúPH YH NXUDOODU LOH LNLOL DQODúPDODUD X\JXQ RODUDN LúOHWPHN
'HQL]FLOLN 0VWHúDUOÕ÷Õ¶QÕQ YH 0HUVLQ /LPDQ %DúNDQOÕ÷Õ¶QÕQ WDOLPDWODUÕQD YH GL÷HU NDPX
NXUXPYHNXUXOXúODUWDUDIÕQGDQOLPDQFÕOÕNKL]PHWOHULQHLOLúNLQDOÕQDFDNNDUDUODUDX\JXQELU
úHNLOGHIDDOL\HWOHULQLVUGUPHN
6|]OHúPH¶GH EHOLUOHQHQ \NPOONOHULQ NDUúÕOÕ÷Õ RODUDN YHULOPHVL JHUHNHQ EDQND WHPLQDW
PHNWXSODUÕQÕWHPLQHWPHNYHGHYDPOÕOÕ÷ÕQÕVD÷ODPDN
5DSRUODPD\NPOONOHULQHX\PDN
7&'']DPDQÕQGDLP]DODQDQV|]OHúPHOHULQ\HQLOHQPHOHULNRQXVXQGDVHUEHVWNDOPDNúDUWÕ
LOHVUHOHULQLQVRQXQDNDGDU\UUONWHNDOPDVÕQÕWHPLQHWPHN
/LPDQ EQ\HVLQGH NDPX NXUXOXúODUÕQD WDKVLV HGLOHQ \HUOHUL PHYFXW úDUWODUOD D\QHQ GHYDP
HWWLUWPHN %X \HUOHULQ \HQL \DWÕUÕPODUÕ VRQXFX OLPDQFÕOÕNOD LOJLOL IDDOL\HWOHULQL HQJHOOHPHVL
KDOLQGH WDUDIODUÕQ NDUúÕOÕNOÕ UÕ]DVÕ KDOLQGH 7&''¶\H ELOGLULOPHVL YH LQúDDW PDVUDIODUÕQÕQ
øúOHWLFL\HDLWROPDVÕúDUWÕ\ODEDúNDELU\HUHWDúÕPDN
/LPDQ LúOHWPHVLQL DQÕODQ VWDQGDUWODUGD WXWDELOPHN LoLQ JHUHNOL WP \DWÕUÕPODUÕ NHQGLVL
NDUúÕODPDN YH LP]D WDULKLQGHQ LWLEDUHQ LON \ÕO LoLQGH /LPDQ¶ÕQ NDSDVLWHVLQLQ DUWÕUÕPÕQD
\|QHOLN\NPOO÷Q\HULQHJHWLUPHN
/LPDQFÕOÕNIDDOL\HWOHULVXQDELOPHVLLoLQJHUHNHQKHUWUOL]LQUXKVDWYHVDLU\NPOONOHUL
\HULQHJHWLUPHN
/LPDQ KL]PHWOHULQH LOLúNLQ FUHW WDULIHOHULQL \UUONWHNL PHY]XDW oHUoHYHVLQGH WHVSLW
HGHUHN DQÕODQ WDULIHOHU UHNDEHWoL ELU DQOD\ÕúOD EHOLUOHPHN YH IDKLú IL\DWODQGÕUPDGDQ
NDoÕQPDN
/LPDQD LOLúNLQ WP YHUJL KDUo oDOÕúDQODUÕQ 66. 3ULPOHUL *HOLU 9HUJLOHUL YV
PNHOOHIL\HWOHU]DPDQÕQGDYHHNVLNVL]\HULQHJHWLUPHN
6|]OHúPHúDUWODUÕoHUoHYHVLQGHNDPXVDOGHQHWLPHL]LQYHUPHN
7HVLVOHULQNXOODQÕPÕQDLOLúNLQVÕQÕUODPDODUDX\PDN
6LJRUWDODULOHLOJLOL\NPOONOHULQL\HULQHJHWLUPHN
0XKDVHEH KHVDS YH ND\ÕWODUÕQÕ PDOL\HW D\UÕúWÕUPDVÕ LONHVLQH J|UH WXWPDN YH 7&''¶\H
UDSRUODPDN
.DPXKL]PHWVUHNOLOL÷LQLYHKL]PHWVWDQGDUWODUÕQÕVD÷ODPDN
7HVLVOHULQEDNÕPYHRQDUÕPÕQÕVD÷ODPDN
NLúLOHUH YH\D NLúLOHU WDUDIÕQGDQ /LPDQ¶D YHULOHQ KHU WUO ]DUDU YH ]L\DQGDQ VRUXPOX
ROPDN
ùLUNHWLQKXNXNL\DSÕVÕQDGDLUKHUWUONDUDUÕ|QFHGHQ7&''¶\HRQD\ODWPDN
0,3 \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ OLPDQÕQ NDSDVLWH DUWÕUÕPÕQD GDLU \NPOO÷Q PLO\RQ 7(8<ÕO
.RQWH\QHUYHPLO\RQ7RQ<ÕO*HQHO<NNDSDVLWHNRPELQDV\RQX\OD0D\ÕV¶GH\HULQH
JHWLUPLúROXS7&''¶QLQRQD\ÕLoLQJHUHNOLUHVPLELOGLULPYHEDúYXUX\XWDPDPODPÕúWÕU
7$$++h7/(5GHYDPÕ
+(6*UXEX
/LVDQVDED÷OÕ\NPOONOHU
(OHNWULN 3L\DVDVÕ /LVDQV <|QHWPHOL÷L X\DUÕQFD UHWLP OLVDQVODUÕ LoLQ (3'. WDUDIÕQGDQ LQúDDW
|QFHVL KD]ÕUOÕN G|QHPL LoLQ YH LQúDDW G|QHPL LoLQ SURMH\H J|UH EHOLUOHQHQ D\ ROPDN
]HUH /DOHOL %DUDMÕ YH +(6 SURMHVL LoLQ EX VUH D\GÕU WHVLV WDPDPODQPD VUHVL
EXOXQPDNWDGÕU8\JXQEXOXQDQWHVLVWDPDPODQPDWDULKLYHVUHVLOLVDQVODUDGHUoHGLOPHNWHGLU
7HVLVWDPDPODQPDWDULKLQLQEHOLUOHQPHVLQHHVDVWHVLVWDPDPODQPDVUHVLGL÷HUPHY]XDWJHUH÷L
DOÕQPDVÕJHUHNHQL]LQOHUYHNDPXODúWÕUPDLUWLIDNKDNNÕWHVLVLYH\DNLUDODPDLúOHPOHULQLNDSVD\DQ
\HUOHúLP\HULWHPLQLQHLOLúNLQVUHOHULLoHUHQLQúDDW|QFHVLVUHLOHOLVDQVNDSVDPÕQGDNLUHWLP
WHVLVLQLQ QLWHOL÷LQH J|UH EHOLUOHQHQ LQúDDW VUHVL WRSODPÕQGDQ ROXúPDNWDGÕU 0FELU VHEHSOHU
YH\D OLVDQV VDKLEL W]HO NLúLGHQ ND\QDNODQPDPDVÕ ND\GÕ LOH L]LQ RQD\ JLEL LGDUL LúOHPOHULQ
VUHVLQGH WHVLV HGLOHPHPHVL NDPXODúWÕUPD LUWLIDN KDNNÕ WHVLVL YH\D NLUDODPD LúOHPOHULQLQ
WDPDPODQDPDPDVÕQGDQROXúDQPXKLNVHEHSOHUQHGHQL\OHVUHX]DWÕPÕQDJLGLOPHVLLKWL\DFÕQÕQ
GR÷PDVÕ KDOLQGH VUH X]DWÕPÕ WDOHELQGH EXOXQXODELOPHNWHGLU %XQGDQ EDúND OLVDQV VDKLEL
WDUDIÕQGDQSURMH\HED÷OÕMHRORMLNYHYH\DWHNQLNVRUXQODUYHYH\DE|OJHVHO|]HOOLNOHULOHXOXVDO
YH\D XOXVODUDUDVÕ G]H\GH FLGGL ROXPVX] HNRQRPLN JHOLúPHOHU JLEL SURMHQLQ \DWÕUÕP VUHFLQL
HWNLOH\HQ YH HWNLOH\HELOHFHN QLWHOLNWHNL ROD\ODU QHGHQL\OH VUH X]DWÕPÕ WDOHELQGH EXOXQXOPDVÕ
KDOLQGHLOHULVUOHQQHGHQOHULQ.XUXOWDUDIÕQGDQX\JXQJ|UOPHVLYH\DUHWLPWHVLVL\DWÕUÕPÕQÕQ
JHUL G|QOHPH] ELU QRNWD\D JHOGL÷LQLQ WHVSLW HGLOPHVL KDOLQGH .XUXO WDUDIÕQGDQ LODYH VUH
YHULOPHNWHYHEXVUHOLVDQVDGHUoHGLOPHNWHGLU
$\QÕ <|QHWPHOL÷LQ ³5DSRUODPD´ LOH LOJLOL E|OP X\DUÕQFD /LVDQV VDKLEL W]HO NLúLOHU LOJLOL
PHY]XDW KNPOHULQH X\JXQ RODUDN ELU |QFHNL \ÕODDLW ELU \ÕOOÕN IDDOL\HW UDSRUX KD]ÕUODPDN YH
KHU \ÕOÕQ 1LVDQ D\Õ VRQXQD NDGDU .XUXPD VXQPDNOD \NPOGU %X UDSRU NDSVDPÕQGD OLVDQV
VDKLELW]HO NLúLOHULQELU |QFHNL \ÕOGDOLVDQV NDSVDPÕQGDNL IDDOL\HWL \HULQH JHWLUPHN ]HUH LOJLOL
NDPX NXUXP YHYH\D NXUXOXúODUÕQD \DSWÕNODUÕ L]LQ RQD\ UXKVDW YH EHQ]HUL LGDUL LúOHPOHULQ
EDúYXUXODUÕQDYHVRQXoODUÕQDDLWELOJLOHUHGH\HUYHULOPHNWHGLUhUHWLPIDDOL\HWLJ|VWHUPHN]HUH
OLVDQVDOPÕúW]HONLúLOHUWHVLVWDPDPODQPDWDULKLQHNDGDUJHUoHNOHúWLUGLNOHULIDDOL\HWOHUKDNNÕQGD
.XUXPD KHU \ÕOÕQ 7HPPX] YH 2FDN D\ODUÕ LoHULVLQGH VÕUDVÕ\OD \ÕOÕQ LON YH LNLQFL \DUÕVÕQGDNL
JHUoHNOHúPHOHUL.XUXPFDEHOLUOHQHQúHNOHX\JXQLOHUOHPHUDSRUXQGDVXQPDNOD\NPOGU6|]
NRQXVX \NPOON OLVDQVÕQ YHULOGL÷L WDULK LOH EX WDULKL WDNLS HGHQ LON LOHUOHPH UDSRUX G|QHPL
DUDVÕQÕQ JQGHQ ID]OD ROPDVÕ KDOLQGH LoLQGH EXOXQXODQ G|QHPGH DNVL WDNGLUGH ELU VRQUDNL
G|QHPGHEDúODPDNWDGÕU
6X.XOODQÕP$QODúPDVÕQDED÷OÕ\NPOONOHU
'HYOHW 6X øúOHUL ³'6ø´ LOH \DSÕODQ 6X .XOODQÕP $QODúPDODUÕ X\DUÕQFD DúD÷ÕGDNL VDQWUDOOHUGH
+LGURHOHNWULN .D\QDN .DWNÕ 3D\Õ |GHQPHNWHGLU '6ø¶\H |GHQPHVL WDDKW HGLOHQ ELULP HOHNWULN
NLORZDWVDDW WXWDU VDQWUDOLQ \ÕOOÕN HQHUML UHWLPL oDUSÕOPDVÕ LOH KLGURHOHNWULN NDWNÕ SD\Õ
EHOLUOHQPHNWHGLU6DQWUDOLQ\ÕOOÕNHQHUMLUHWLPLELUVRQUDNL\ÕOÕQ2FDNWDULKLQHNDGDU7UNL\H
(OHNWULN øOHWLP $ù ³7(ø$ù´ YH\D LOJLOL GD÷ÕWÕP úLUNHWLQH ELOGLULOLU %HOLUOHQHQ +LGURHOHNWULN
.D\QDN.DWNÕ3D\ÕWXWDUÕQÕQWHNOLI\ÕOÕQGDQ|GHPH\HHVDVUHWLP\ÕOÕQDNDGDU(3'.WDUDIÕQGDQ
EHOLUOHQHQ 7UNL\H 2UWDODPD (OHNWULN 7RSWDQ 6DWÕú )L\DWÕQÕQ DUWÕúÕ RUDQÕQGD JQFHOOHúWLULOHUHN
(3'.¶FD YHULOHQ OLVDQV VUHVLQFH WDNLS HGHQ 2FDN D\Õ VRQXQD NDGDU JHOLU ND\GHGLOPHN ]HUH
úLUNHWWDUDIÕQGDQ'6ø¶\H|GHQPHVLJHUHNPHNWHGLU
6X .XOODQÕP $QODúPDODUÕ LOH EHOLUOHQHQ +LGURHOHNWULN .D\QDN .DWNÕ 3D\Õ *HOLQND\D +(6 LoLQ
7/ NXUXúN:V .DYDNoDOÕ +(6 LoLQ 7/ NXUXúN:V 'R÷DQoD\ +(6 LoLQ 7/
NXUXúN:V /DOHOL %DUDMÕ YH +(6 LoLQ 7/ NXUXúWXUN:V dLoHNOL +(6 LoLQ 7/
NXUXúN:V±dDOÕNREDVÕ+(6LoLQ7/NXUXúN:6¶¶
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
+(6*UXEXGHYDPÕ
2UWDN WHVLV EHGHOL GDKD |QFH NXUXPODU WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ WHVLVOHULQ VD\ÕOÕ NDQXQ
NDSVDPÕQGD \DSÕODQ +LGURHOHNWULN 6DQWUDOOHUL LOH RUWDN NXOODQÕOPDVÕQGDQ GROD\Õ '6ø¶\H |GHQLU
øON|GHPHWDULKLWHVLVLúOHWPH\HJHoWLNWHQ\ÕOVRQUDEDúODUYHWDNVLWOH|GHQLUgGHQHFHNWXWDU
+LGURHOHNWULN 6DQWUDOLQLQ RUWDN WHVLVWHQ VD÷ODGÕ÷Õ ID\GD YH NXOODQÕODQ RUWDN WHVLVLQ PDOL\HWL J|]
|QQHDOÕQDUDNKHVDSODQÕU6XNXOODQÕPDQODúPDODUÕLOHEHOLUOHQHQRUWDNWHVLVEHGHOOHUL*HOLQND\D
+(6LoLQ\ÕOÕLWLEDUL\OH7/6ÕUPD+(6LoLQ\ÕOÕLWLEDUL\OH7/¶GLU
6HNL\DND ,, +(6 LoLQ RUWDN WHVLV NXOODQÕPÕ PHYFXWWXU )DNDW KHQ] VX NXOODQÕP DQODúPDVÕQD
RUWDNWHVLVEHGHOL\D]ÕOPDPÕúWÕU
'6øLOH6X.XOODQÕP+DNNÕ$QODúPDVÕLP]DOD\DUDN(3'.
GDQOLVDQVDODQúLUNHWUHWLPWHVLVOHUL
LoLQ\ÕOOÕNWRSODPHQHUMLUHWLPPLNWDUÕQÕQN:KEDúÕQDNXUXúLOHoDUSÕODUDNKHVDSODQDFDN
+DY]D +LGURORMLN *|]OHP 'H÷HUOHQGLUPH YH .RQWURO +L]PHW %HGHOLQL \ÕOOÕN RODUDN '6ø
\H
|GHU %X EHGHOOHU ùLUNHWWDUDIÕQGDQ NXUXODFDN KLGURHOHNWULN HQHUML UHWLP WHVLVOHULQLQLúOHWPH\H
DoÕOPDVÕQÕ PWHDNLS OLVDQV VUHVLQFH KHU \ÕOÕQ 2FDN D\Õ VRQXQD NDGDU ELU |QFHNL \ÕOGD
JHUoHNOHúHQUHWLPPLNWDUÕQDJ|UHKHVDSODQÕUYH|GHQLU
+LVVH'HYLU$QODúPDVÕQDED÷OÕ\NPOONOHU
+(6 DOWÕQGD \HUDODQ %H\REDVÕ 3DN YH (OHQ SURMHOHULQGH KLVVH GHYLU DQODúPDODUÕQÕQ µ'H÷LúNHQ
+LVVH%HGHOL¶PDGGHVLX\DUÕQFD%D÷FÕ*UXEXQD\XNDUÕGDEHOLUWLOHQG|UWúLUNHWYHEXúLUNHWOHULQ
DOWÕQGD\HUDODQRQLNL+(6SURMHVLQGHVDQWUDOOHULQHQHUMLUHWLPHEDúODGÕNODUÕWDULKWHQLWLEDUHQKHU
\ÕO2FDN$UDOÕNG|QHPLQLNDSVD\DQYHEXG|QHPLWDNLSHGHQ2FDND\ÕQGD|GHQPHN]HUH
\ÕOOÕN HQHUML UHWLPL HVDV DOÕQDUDN NLORZDWVDDW EDúÕQD $%' 'RODUÕ FHQW |GHPH \DSÕOPDVÕ
\NPOO÷EXOXQPDNWDGÕU
$NIHQ6X*OON
$NIHQ6X*OON$÷XVWRVWDULKLQGH*OON%HOHGL\H%DúNDQOÕ÷ÕLOHLP]DODQDQøoPHYH
.XOODQPD6X\X7HPLQ7HVLVYH$WÕNVX$UÕWPD7HVLVL<DSÕPYHøúOHWPHVLøPLW\D]6|]OHúPHVLYH
HNOHULQLQ úDUW YH HVDVODUÕQD WDELGLU øPWL\D] V|]OHúPHVLQLQ VUHVL \DWÕUÕP YH LúOHWPH VUHOHUL
WRSODPÕRODUDN\ÕOGÕUøPWL\D]KDNNÕ VDKLELRODUDN$NIHQ6X*OONV|]OHúPHNDSVDPÕQGDNL
\DSÕPLúOHULQHGDLUNHVLQNDEXOVUHFLQL2FDNWDULKLQGHWDPDPODPÕúWÕU
$NIHQ6X$UELRJD]'LORYDVÕ
$NIHQ 6X $UELRJD] 'LORYDVÕ $÷XVWRV WDULKLQGH 'LORYDVÕ 2UJDQL]H 6DQD\L %|OJH
0GUO÷ LOH LP]DODQDQ 'LORYDVÕ 2UJDQL]H 6DQD\L %|OJHVL $WÕNVX $UÕWPD 7HVLVL YH $QD
.ROOHNW|U +DWWÕ <DSÕP YH øúOHWPH 3URMHVL V|]OHúPHVL YH HNOHULQLQ úDUW YH HVDVODUÕQD WDELGLU
6|]OHúPHQLQVUHVLWHVLVOHULQLQúDDWÕVUHVLYHLúOHWLPHVUHVLGDKLOROPDN]HUHWRSODP\ÕOGÕU
6|]OHúPHNDSVDPÕQGD'LORYDVÕ2UJDQL]H6DQD\L%|OJH0GUO÷¶QQWHVLVLQLúOHWPHVUHVLQFH
\ÕOODUDJ|UHDVJDULDWÕNVXGHELYH$YURSDUDELULPLLOHDWÕNVXDUÕWPDIL\DWJDUDQWLVLEXOXQPDNWDGÕU
%X JDUDQWL\H NDUúÕOÕN ROPDN ]HUH 'LORYDVÕ 2UJDQL]H 6DQD\L %|OJH 0GUO÷ $NIHQ 6X
$UELRJD]'LORYDVÕ¶QDKHUELULúOHWPH\ÕOÕLoLQEDQNDWHPLQDWPHNWXEXWHPLQHWPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
.LUDFÕRODUDN*UXS
)DDOL\HWNLUDODPDDQODúPDODUÕ
$NIHQ*<2
$UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD $NIHQ *<2 NLUDFÕ RODUDN DGHW IDDOL\HW NLUDODPD DQODúPDVÕ
LP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ*<27HPPX]WDULKLQGH..7&0DOL\H%DNDQOÕ÷ÕLOH*LUQHLOLQGH]HULQH
VW NXOODQÕP KDNNÕ WHVLV HGLS RWHO LQúD HWWLUPHN DPDFÕ\OD NLUD VUHVL V|]OHúPH WDULKLQGHQ
EDúODPDN]HUH\ÕOOÕ÷ÕQDDUD]LNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU.LUD|GHPHOHUL\ÕOÕQGD
EDúODPÕúWÕU\ÕOÕQDDLWNLUDEHGHOL$%''RODUÕROXSNLUDEHGHOLKHU\ÕORUDQÕQGD
DUWÕúJ|VWHUPHNWHGLUgGHPHOHU\ÕOOÕN\DSÕOPDNWDGÕU
x $NIHQ*<2$UDOÕNWDULKLQGH0DOL\H+D]LQHVLLOHøVWDQEXOLOL=H\WLQEXUQXLOoHVLQGH
]HULQH VW NXOODQÕP KDNNÕ WHVLV HGLS RWHO LQúD HWWLUPHN DPDFÕ\OD NLUD VUHVL .DVÕP WDULKLQGHQEDúODPDN]HUH\ÕOOÕ÷ÕQDDUD]LNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU.LUDWXWDUÕ0DOL\H
+D]LQHVLWDUDIÕQGDQEHOLUOHQPLúRODQ\ÕOOÕN|GHQPHVLJHUHNHQVDELWNLUDYH]HULQHLQúDHGLOHFHN
RODQWHVLVLQYHúLUNHWLQ\ÕOOÕNWRSODPKDVÕODWÕQÕQ¶LWXWDUÕQGDNLNLUDEHGHOLQGHQROXúPDNWDGÕU
x $NIHQ*<2$÷XVWRVWDULKLQGH(VNLúHKLU%\NúHKLU%HOHGL\HVLLOHWDPDPODQPDPÕú
RWHO LQúDDW DODQÕQÕ NLUD VUHVL 0DUW WDULKLQGHQ EDúODPDN ]HUH \ÕOOÕ÷ÕQD IDDOL\HW
NLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕUøOJLOLNLUDDQODúPDVÕ7DSX0GUO÷¶QGHúHUKHGLOPLúWLU2WHO
LQúDDWÕ WDPDPODQDUDN \ÕOÕQGD IDDOL\HWH JHoLULOPLúWLU %HOLUOHQPLú RODQ \ÕOOÕN |GHQPHVL
JHUHNHQVDELWNLUDLOH]HULQHLQúDHGLOHQWHVLVLQ\ÕOOÕNWRSODPKDVÕODWÕQÕQ¶LQGHQE\NRODQ
WXWDUNLUDEHGHOLQLROXúWXUPDNWDGÕU
x $NIHQ *<2 (NLP WDULKLQGH 7UDE]RQ 'Q\D 7LFDUHW 0HUNH]L $ù LOH 7UDE]RQ
LOLQGH]HULQHVWNXOODQÕPKDNNÕWHVLVHGLSRWHOLQúDHWWLUPHNDPDFÕ\ODNLUDVUHVL(\OO
WDULKLQGHQEDúODPDN]HUH\ÕOOÕ÷ÕQDDUD]LNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕUøONEHú\ÕOOÕNNLUD
WXWDUÕ LQúDDW UXKVDWÕQÕQ DOÕQPDVÕQÕ PWHDNLS SHúLQ RODUDN |GHQPLúWLU $NIHQ *<2¶QXQ NLUD
VUHVLQLQ X]DWÕOPDVÕ NRQXVXQGD HúGH÷HU WHNOLI YHUHQ GL÷HU ILUPDODU DUDVÕQGD |QFHOLN KDNNÕ
EXOXQPDNWDGÕU
x $NIHQ *<2 .DVÕP WDULKLQGH .D\VHUL 6DQD\L 2GDVÕ LOH .D\VHUL LOLQGH ]HULQH VW
NXOODQÕP KDNNÕ WHVLV HGLS RWHO LQúD HWWLUPHN DPDFÕ\OD NLUD VUHVL 0DUW WDULKLQGHQ
EDúODPDN ]HUH \ÕOOÕ÷ÕQD DUD]L NLUDODPD DQODúPDVÕ \DSPÕúWÕU øON EHú \ÕOOÕN NLUD WXWDUÕLQúDDW
UXKVDWÕQÕQ DOÕQPDVÕQÕ PWHDNLS SHúLQ RODUDN |GHQPLúWLU $NIHQ *<2¶QXQ NLUD VUHVLQLQ
X]DWÕOPDVÕNRQXVXQGDHúGH÷HUWHNOLIYHUHQGL÷HUILUPDODUDUDVÕQGD|QFHOLNKDNNÕEXOXQPDNWDGÕU
x $NIHQ*<20D\ÕVWDULKLQGH*D]LDQWHS%\NúHKLU%HOHGL\HVLLOH*D]LDQWHSLOLQGH
]HULQH VW NXOODQÕP KDNNÕ WHVLV HGLS RWHO LQúD HWWLUPHN DPDFÕ\OD NLUD VUHVL $UDOÕN WDULKLQGHQEDúODPDN]HUH\ÕOOÕ÷ÕQDDUD]LNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕUøONEHú\ÕOOÕNNLUD
WXWDUÕLQúDDWUXKVDWÕQÕQDOÕQPDVÕQÕPWHDNLSSHúLQRODUDN|GHQPLúWLU
x $NIHQ *<2 0D\ÕV WDULKLQGH %XUVD 8OXVODUDUDVÕ 7HNVWLO 7LFDUHW 0HUNH]L øúOHWPH
.RRSHUDWLIL LOH %XUVD LOLQGH ]HULQH VW NXOODQÕP KDNNÕ WHVLV HGLS RWHO LQúD HWWLUPHN DPDFÕ\OD
NLUD VUHVL (NLP WDULKLQGHQ EDúODPDN ]HUH \ÕOOÕ÷ÕQD DUD]L NLUDODPD DQODúPDVÕ
\DSPÕúWÕU.LUD|GHPHOHULEHú|GHPHVL]\ÕOÕQVRQDHUPHVL\OHEDúOD\DFDNWÕU
x $NIHQ *<2 .DOLQLQJUDG SURMHVLQLQ DUVDVÕ LoLQ \ÕOOÕN NLUDVÕ 7/ ROPDN ]HUH
.DOLQLQJUDG øO %HOHGL\HVL LOH ùXEDW WDULKLQGH $UDOÕN WDULKLQH JHoHUOL ROPDN
]HUH DUD]L NLUDODPD DQODúPDVÕ LP]DODPÕúWÕU $NIHQ *<2 LQúDDW WDPDPODQGÕNWDQ VRQUD DUVD\Õ
NDGDVWURGH÷HULQLQ EHOLUOHQHFHN ELU \]GHVL ]HULQGHQ VDWÕQ DOPD YH\D HQ ID]OD \ÕO LoLQ NLUD
VUHVLQLX]DWPDKDNNÕQÕNXOODQDELOLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
.LUDFÕRODUDN*UXSGHYDPÕ
)DDOL\HWNLUDODPDDQODúPDODUÕGHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
x $NIHQ*<2(\OOWDULKLQGH7&%DúEDNDQOÕN9DNÕIODU*HQHO0GUO÷LOHø]PLU
LOLQGHNLUDVUHVLV|]OHúPHWDULKLQGHQEDúODPDN]HUH\ÕOOÕ÷ÕQDRWHOLQúDHWWLUPHNVXUHWL\OHNLUD
YH \DSÕP LúOHWPH V|]OHúPHVL LP]DODPÕúWÕU øOJLOL NLUD DQODúPDVÕ 7DSX 0GUO÷¶QGH úHUK
HGLOPLúWLU .LUD |GHPHOHUL V|]OHúPH WDULKLQGHQ EDúODPDN ]HUH LON o \ÕO D\OÕN 7/ YH
G|UGQF\ÕOD\OÕN7/RODUDN|GHQHFHNWLU'|UGQF\ÕOGDQVRQUDLVHKHU\ÕOELU|QFHNL
\ÕOÕQ NLUD EHGHOLQLQ h)( RQ LNL D\OÕN RUWDODPDODUD J|UH GH÷LúLP \]GH RUDQÕ RUDQÕQGD
DUWÕUÕOPDVÕ\ODNLUDEHGHOL|GHQHFHNWLU
x $NIHQ*<2..7&%DIUDLOLQGHEXOXQDQ..7&7DUÕPYH'R÷DO.D\QDNODU%DNDQOÕ÷Õ¶QD
DLWYH\ÕOOÕNVUHLOH$NIHQøQúDDWNXOODQÕPÕQDWDKVLVHGLOPLúRODQPE\NO÷QGHNL
WXUL]PLPDUOÕDUD]L\LùXEDWWDULKOL..7&%DNDQODU.XUXOXNDUDUÕLOHGHYUDOPÕúWÕU<ÕOOÕN
NLUDEHGHOL86'ROXSNLUDEHGHOLKHU\ÕODUWWÕUÕODFDNWÕU
x $NIHQ*<2øVWDQEXO¶GD%H\R÷OXøOoHVLQGHEXOXQDQDUD]LQLQ9DNÕIODU%|OJH0GUO÷
LOH+DNDQ0DGHQFLOLNYH(OHNWULNhUHWLP6DQD\L7LFDUHW$QRQLPùLUNHWLDUDVÕQGD(\OO
WDULKLQGH LP]DODQDQ NLUD VUHVL V|]OHúPH WDULKLQGHQ EDúODPDN ]HUH \ÕOOÕN \DSLúOHWGHYUHW
PRGHOLoHUoHYHVLQGHNLUDV|]OHúPHVLQL+D]LUDQWDULKLQGHGHYUDOPÕúWÕUøONEHú\ÕOOÕNNLUD
WXWDUÕ (\OO WDULKLQGH SHúLQ RODUDN |GHQPLúWLU$\OÕN NLUD EHGHOL 7/ ROXS
V|]OHúPHGHYULQLQ\ÕOÕQGDQEDúOD\DUDNKHU\ÕOh)(DUWÕúHQGHNVLRUDQÕQGDDUWWÕUÕODUDN\ÕOÕQ
VRQXQDNDGDUGHYDPHGHFHNWLU
x $NIHQ *<2¶QXQ $÷XVWRV WDULKLQGH KLVVHOHULQLQ WDPDPÕQÕ VDWÕQ DGÕ÷Õ 6HYHUQ\
úLUNHWL]HULQH0RVNRYD,ELV2WHOSURMHVLQLQLQúDHGLOHFH÷LDUVDLoLQ0RVNRYDùHKLU<|QHWLPLLOH
1LVDQWDULKLQGH(\OOWDULKLQHNDGDUJHoHUOLRODFDNúHNLOGHYHWPREMHQLQRWHO
RODUDN SURMHOHQGLULOPHVL \NPOO÷ DOWÕQGD NLUD V|]OHúPHVL LP]DODPÕúWÕU $\UÕFD EX NLUD
V|]OHúPHVLQHHNRODUDN+D]LUDQWDULKLQGHNLUDV|]OHúPHVLG]HQOHQPLúWLU$UVDQÕQ\ÕOOÕN
NLUDWXWDUÕ\DNODúÕNRODUDN7/¶GLU$NIHQ*<2LQúDDWWDPDPODQGÕNWDQVRQUDDUVD\ÕNDGDVWUR
GH÷HULQLQ EHOLUOHQHFHN ELU \]GHVL ]HULQGHQ VDWÕQ DOPD YH\D HQ ID]OD \ÕO LoLQ NLUD VUHVLQL
X]DWPDKDNNÕQÕNXOODQDELOLU
6|]OHúPHOHULQ oR÷XQGD $NIHQ *<2¶QXQ V|]OHúPH VUHVLQL \HQLOHPH WDOHEL ROGX÷XQGD SL\DVD
NRúXOODUÕQÕQLQFHOHQPHVLQL|QJ|UHQPDGGHOHULoHUPHNWHGLU
'|QHPNLUDJLGHULRODUDNND\GHGLOHQ
.LUD|GHPHOHUL
$UDOÕN
$UDOÕN
øSWDOHGLOHPH\HQIDDOL\HWNLUDODPDVÕ\NPOONOHUL
$UDOÕN
$UDOÕN
\ÕOGDQNÕVD
\ÕOGDQX]XQ\ÕOGDQNÕVD
YH\ÕOGDQX]XQ
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
øSWDO HGLOHPH\HQ IDDOL\HW NLUDODPDODUÕ QHGHQL\OH DúD÷ÕGDNL \NPOONOHU ILQDQVDO WDEORODUD
\DQVÕWÕOPÕúWÕU
.LUDJLGHUWDKDNNXNODUÕ
.ÕVDYDGHOL
8]XQYDGHOL
$UDOÕN
$UDOÕN
.LUD\DYHUHQRODUDN*UXSGHYDPÕ
)DDOL\HWNLUDODPDDQODúPDODUÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD NLUD\D YHUHQ RODUDN $NIHQ *<2 DGHW IDDOL\HW NLUDODPD
DQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ *<2 .DVÕP WDULKLQGH $FFRU LOH (VNLúHKLU¶GH \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ YH
IDDOL\HWHJHoHQELURWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ *<2 $UDOÕN WDULKLQGH $FFRU LOH øVWDQEXO¶GD \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ YH
IDDOL\HWHJHoHQLNLRWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ*<27HPPX]WDULKLQGH$FFRULOH7UDE]RQ¶GD\ÕOÕQGDWDPDPODQDQYH
x $NIHQ *<2 0DUW WDULKLQGH $FFRU LOH .D\VHUL¶GH \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ YH
x $NIHQ *<2 0DUW WDULKLQGH $FFRU LOH *D]LDQWHS¶WH \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ YH
x $NIHQ *<2 7HPPX] WDULKLQGH $FFRU LOH %XUVD¶GD \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ YH
IDDOL\HWHJHoHQRWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ *<2 (\OO WDULKLQGH $FFRU LOH $GDQD¶GD \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ YH
x $NIHQ*<2$÷XVWRVWDULKLQGH $FFRULOH(VHQ\XUW¶WD\ÕOÕQGDWDPDPODQDQYH
\ÕOÕEDúÕQGDIDDOL\HWHJHoHQELURWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ*<2ùXEDWWDULKLQGH$FFRULOHø]PLU¶GH\ÕOÕQGDWDPDPODQDQYHIDDOL\HWH
JHoHQELURWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ*<2$UDOÕNWDULKLQGH$FFRULOH.DUDN|\¶GH\ÕOÕQGDWDPDPODQPDVÕYH
IDDOL\HWHJHoPHVLSODQODQDQELURWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ *<2 0DUW WDULKLQGH $FFRU LOH $QNDUD (VHQER÷D¶GD \ÕOÕQGD
WDPDPODQPDVÕYHIDDOL\HWHJHoPHVLSODQODQDQELURWHOLoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
<XNDUÕGDNLRQELUDQODúPDGDDúD÷ÕGDNLEHQ]HUPDGGHOHUEXOXQPDNWDGÕU
6|]OHúPHOHU $FFRU¶XQ 7UNL\H¶GH IDDOL\HW J|VWHUHQ YH LúWLUDNÕ RODQ 7DPDULV LOH
LP]DODQPÕúROXS$FFRU¶XQEXV|]OHúPHOHUGHJDUDQWLVLPHYFXWWXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
.LUDODPDVUHVLRWHOLQDoÕOÕúWDULKLLOHR\ÕOÕQWDNYLP\ÕOÕVRQXQDNDGDUJHoHQVUHYHRWHOLQDoÕOÕú
WDULKLQL L]OH\HQ \ÕOEDúÕQGDQ LWLEDUHQ RQ \ÕO X]DWPD RSVL\RQOX RODUDN \LUPL EHú WDNYLP \ÕOÕ
HNOHQHUHN KHVDSODQÕU 7DUDIODU DQODúDUDN $FFRU¶D RQ EHúLQFL PDOL \ÕO VRQXQGD V|]OHúPH\L
IHVKHWPH KDNNÕ WDQÕPÕúODUGÕU ùLUNHW LQúDDWÕ EHOLUOHQHQ VUHGH ELWLUHPHGL÷L WDNGLUGH EHOLUOHQHQ
ELWLúWDULKLQGHQLWLEDUHQDOWÕD\HNVUHGDKLO $FFRU¶XQDQODúPD\ÕVRQDHUGLUPH\HKDNNÕYDUGÕU
%XGXUXPGDWDUDIODUNDUúÕOÕNOÕ\NPOONOHUGHQPVWHVQDWXWXODFDNWÕUYH$NIHQ*<2$FFRU¶D
$YUR¶\D NDGDU RODQ ]DUDUODUÕQÕ YH V|]OHúPH VRQD HUPHVLQH NDGDU RODQ ERUoODUÕ
|GH\HFHNWLU
1LVDQ WDULKLQGH LP]DODQDQ dHUoHYH $QODúPDVÕ¶QD DLW GH÷LúLNOLNOH NLUDFÕ WDUDIÕQGDQ
NLUDOD\DQD|GHQHFHN\ÕOOÕNNLUDWXWDUÕ
2FDN¶GDQJHoHUOLROPDN]HUH
.D\VHUL ,ELV *D]LDQWHS ,ELV %XUVD ,ELV YH 2FDN WDULKLQGHQ VRQUD DoÕODFDN WP ,ELV
2WHOOHU¶GHFLURQXQ¶LYH\D$*23$GMXVWHG*URVV2SHUDWLQJ3URILW']HOWLOPLú2WHO%UW
.DUÕ¶XQ ¶LQGHQ \NVHN RODQÕ 7DPDULV WDUDIÕQGDQ $NIHQ *<2¶\D NLUD JHOLUL RODUDN
|GHQHFHNWLU
.D\VHUL 1RYRWHO *D]LDQWHS 1RYRWHO YH 2FDN WDULKLQGHQ VRQUD DoÕODFDN WP
1RYRWHOOHU¶GH FLURQXQ ¶VL YH\D $*23¶XQ ¶LQGHQ \NVHN RODQÕ 7DPDULV WDUDIÕQGDQ
$NIHQ*<2¶\DNLUDJHOLULRODUDN|GHQHFHNWLU
$UDOÕN LoLQGH LP]DODQDQ dHUoHYH $QODúPDVÕ¶QD DLW G]HQOHPH V|]OHúPHVLQH J|UH NLUDFÕ
WDUDIÕQGDQNLUDOD\DQD|GHQHFHN\ÕOOÕNNLUDWXWDUÕ
2FDNWDULKLQGHQLWLEDUHQJHoHUOLROPDN]HUH
=H\WLQEXUQX,ELV(VNLúHKLU,ELV.D\VHUL,ELV*D]LDQWHS,ELV%XUVD,ELV$GDQD,ELV(VHQ\XUW
,ELV YH ø]PLU ,ELV 2WHOOHU¶GH FLURQXQ ¶L YH\D $*23 $GMXVWHG *URVV 2SHUDWLQJ 3URILW ']HOWLOPLú2WHO%UW.DUÕ¶XQ¶LQGHQ\NVHNRODQÕ7DPDULVWDUDIÕQGDQ$NIHQ*<2¶\DNLUD
JHOLULRODUDN|GHQPHNWHGLU
=H\WLQEXUQX 1RYRWHO 7UDE]RQ 1RYRWHO .D\VHUL 1RYRWHO YH *DL]DQWHS 1RYRWHO¶OHUGH FLURQXQ
¶VL YH\D $*23¶XQ ¶LQGHQ \NVHN RODQÕ 7DPDULV WDUDIÕQGDQ $NIHQ *<2¶\D NLUD JHOLUL
RODUDN|GHQPHNWHGLU
.DUDN|\1RYRWHO¶GHFLURQXQ¶VLYH\D$*23¶XQ¶LQGHQ\NVHNRODQÕ7DPDULVWDUDIÕQGDQ
$NIHQ*<2¶\DNLUDJHOLULRODUDN|GHQHFHNWLU
$QNDUD(VHQER÷D,ELV2WHO¶GHFLURQXQ¶LYH\D$*23¶XQ¶LQGHQ\NVHNRODQÕ7DPDULV
WDUDIÕQGDQ$NIHQ*<2¶\DNLUDJHOLULRODUDN|GHQHFHNWLU
$*23úXIRUPOHJ|UHKHVDSODQPDNWDGÕU
$*23 *23 *URVV 2SHUDWLQJ 3URILW ± %UW )DDOL\HW NDUÕ &LURQXQ $FFRU FUHWL &LURQXQ
))(0RELO\DYHGHPLUEDú5H]HUYL
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
$NIHQ*<2WDUDIÕQGDQ7UNL\H5XV\DYH8NUD\QD¶GDDoÕODQKHU\HQLRGDLOH.DUDN|\YH
$QNDUD RWHOOHUL GÕúÕQGD 7UNL\H¶GHNL RWHOOHULQ .DUDN|\ $QNDUD YH EXQGDQ VRQUDNL SURMHOHU
KDULoROPDN]HUHNLUDNRQWUDWODUÕQGDNL$*23RUDQÕQDHNOHQHFHNWLU%XRWHOOHULoLQ$*23
]HULQGHQKHVDSODQDFDNNLUDKHUKDONDUGD¶LJHoPH\HFHNWLU
<ÕOOÕN NLUD KHU o D\GD ELU 2FDN 1LVDQ 7HPPX] YH (NLP RWHO ED]ÕQGD LOJLOL oH\UH÷H DLW
JHUoHNOHúHQ$*23RUDQÕQGDQYH\DFLURNLUDRUDQÕQGDQ\NVHNRODQÕRODUDN|GHQPHNWHGLU
$NIHQ *<2 NLUDOD\DQ VÕIDWÕ\OD \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ YH $FFRU LOH 7UNL\H¶GHNL RWHOOHU LoLQ
LP]DODQPÕú RODQ NLUDODPD DQODúPDODUÕQD HN RODUDN DúD÷ÕGD GHWD\ODUÕ YHULOPLú RODQ RQELU DGHW
IDDOL\HWNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU
x $NIHQ*<20DUWWDULKLQGH9R\DJHU.ÕEUÕV/LPLWHG³9R\DJHU´LOHFDVLQRNLUDODPD
DQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU.LUD|GHPHOHULFDVLQRQXQDoÕOGÕ÷Õ7HPPX]WDULKLQGHEDúODPÕúWÕU
.RQWUDWVUHVL\ÕOGÕU<ÕOOÕNNLUDEHGHOL0D\ÕVWDULKLQGHLP]DODQDQHNNLUDV|]OHúPHVLQH
J|UH7HPPX]WDULKLQGHQEDúOD\DUDN$UDOÕNWDULKLQHNDGDU$YURROXS
o D\GD ELU SHúLQ RODUDN |GHQPHNWHGLU 0DUW +D]LUDQ (\OO YH $UDOÕN 7HPPX] WDULKLQGHQLWLEDUHQ \ÕOOÕN NLUD EHGHOL $YUR ROPXúWXU (VDV NLUD V|]OHúPHVL \UUONWH
NDOGÕ÷Õ VUHFH NLUD WXWDUÕQGD ]DP X\JXODQPDPDVÕ YH HVDV V|]OHúPHGH \HU DODQ NLUD G|QHPLQLQ
EDúÕQGD JHUoHNOHúHQ \ÕOOÕN (XULERU RUDQÕ NDGDU DUWÕúÕQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ NRQXVXQGD
PXWDEDNDWD YDUPÕúODUGÕU 9R\DJHU LOH \DSÕODQ EX V|]OHúPH (NLP WDULKL LWLEDUÕ\OD VRQD
HUPLúWLU
x $NIHQ*<22FDNWDULKLQGHQLWLEDUHQJHoHUOLROPDN]HUH0HULW3DUN2WHO¶L6HUHQDV
7XUL]P.RQJUHYH2UJDQL]DV\RQ+L]PHWOHUL/LPLWHGùLUNHWL¶QH³6HUHQDV7XUL]P´\ÕOX]DWPD
RSVL\RQOXRODUDN\ÕOOÕ÷ÕQDNLUDODPÕúWÕU.LUDWXWDUÕ\ÕOÕLoLQ$YUR\ÕOÕLoLQ
LVH $YUR¶GXU 6HUHQDV 7XUL]P $NIHQ *<2¶\D $YUR WXWDUÕQGD PXKWHOLI
EDQNDODUGDQ WHPLQDW PHNWXEX WHPLQ HWPLúWLU <ÕOOÕN NLUD EHGHOL o D\GD ELU SHúLQ RODUDN
|GHQPHNWHGLU ùXEDW 0D\ÕV $÷XVWRV YH .DVÕP 6HUHQDV 7XUL]P LOH \DSÕODQ EX V|]OHúPH (NLPWDULKLLWLEDUÕ\ODVRQDHUPLúWLU
x $NIHQ7LFDUHWSRUWI|\QGHNL..7&*LUQH
GHEXOXQDQ\ÕOGÕ]OÕ0HULW3DUN2WHO
LQFDVLQRVX
9R\DJHU .ÕEUÕV /LPLWHG ùLUNHWL WDUDIÕQGDQ \ÕOÕQGDQ EHUL NLUDODQPDN VXUHWL\OH
LúOHWLOPHNWHGLU 0HULW 3DUN 2WHO
LQ FDVLQR YH WP PúWHPLODWÕ LOH ELUOLNWH \ÕOOÕ÷ÕQD
NLUDODQPDVÕQDGDLU NLUD6|]OHúPHVLWDUDIODUDUDVÕQGD0D\ÕVWDULKLQGHLP]DODQPÕúROXS
LON\ÕONLUDEHGHOL$YUR
GXU6|]OHúPHEDúODQJÕFÕ2FDNRODUDNEHOLUOHQPLúWLUøON
\ÕO NLUD WXWDUÕQGD DUWÕú ROPD\ÕS \ÕOGDQ LWLEDUHQ KHU \ÕO ELU |QFHNL \ÕOÕQ NLUD WXWDUÕQD \ÕOOÕN
(XULERU¶GHQNoNLVH(XULERUE\NLVHRUDQÕQGDNLUDDUWÕúÕRODFDNWÕU2WHOLQDGÕ(NLP
WDULKLQGH³0HULW3DUN´RODUDNGH÷LúWLULOPLúWÕU
x $NIHQ*<2(\OOWDULKLQGH6SRUWLI0DNLQH$ùLOH(VNLúHKLU SURMHVLLoHULVLQGH\HU
DODQ)LWQHVV&HQWHULoLQNLUDODPDDQODúPDVÕLP]DODPÕúWÕU.LUD|GHPHOHULILWQHVVFHQWHUÕQWHVOLP
HGLOGL÷L2FDNWDULKLQGHQLNLD\VRQUDEDúODPÕúWÕU.LUDVUHVL\ÕOROXS\ÕOOÕNNLUDEHGHOL
NLUDG|QHPLQLQEDúÕQGD\ÕOOÕN(XULERURUDQÕNDGDUDUWÕúDWDELGLU\ÕOÕD\OÕNNLUDEHGHOL.'9
KDULo+D]LUDQ7HPPX]YH$÷XVWRVD\ODUÕLoLQ$YURGL÷HUD\ODULoLQ$YUR¶GXU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
x $NIHQ *<2 0D\ÕV WDULKLQGH 6HYHQ 7XUL]P øQúDDW YH 5HNODP 6DQD\L 7LFDUHW
/LPLWHG ùLUNHWL LOH (VNLúHKLU SURMHVL LoHULVLQGH \HU DODQ EDUFDIH LoLQ NLUDODPD DQODúPDVÕ
LP]DODPÕúWÕU.LUD |GHPHOHUL EDUFDIHQLQ WHVOLP HGLOGL÷L WDULKWHQ D\ VRQUDEDúODPÕúWÕU $\OÕN
NLUDEHGHOL7/ROXSNLUDVUHVL\ÕOGÕU<ÕOOÕNNLUDEHGHOLNLUDG|QHPLQLQEDúÕQGD\ÕOOÕN
h)( YH 7h)(¶QLQ RUWDODPD RUDQÕ NDGDU DUWÕúD WDELLGLU \ÕOÕ D\OÕN NLUD EHGHOL .'9 KDULo
7/¶GLU
x 5XVVLDQ +RWHO ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ RODQ //& 6DPVWUR\NRP DUDFÕOÕ÷Õ\OD $FFRU¶XQ 5XV\D¶GD
IDDOL\HWJ|VWHUGL÷L5XVVLDQ+RWHO0DQDJHPHQW&RPSDQ\LOH6DPDUD¶GDEXOXQDQ,ELV2WHOELQDVÕ
LoLQ NLUD V|]OHúPHVL LP]DODPÕúWÕU $QODúPD 0RVNRYD
GD 7HPPX] WDULKLQGH
LP]DODQPÕúWÕU %LQD $FFRU¶D \ÕOÕQÕQ oH\UH÷LQGH WHVOLP HGLOPLú YH 0DUW WDULKLQGH
LúOHWPH\H DoÕOPÕúWÕU 6DPDUD 2WHO LOH LOJLOL \DSÕODQ LON DQODúPD\D HN RODUDN 2FDN WDULKLQGH$FFRULOHX]XQG|QHPNLUDODPDV|]OHúPHVLLP]DODQPÕúWÕU.LUDODPD\ÕOOÕNVUHLoLQ
JHoHUOL ROXS $FFRU¶XQ \ÕO X]DWPD KDNNÕ EXOXQPDNWDGÕU <ÕOOÕN NLUD ']HOWLOPLú 2WHO %UW
.DU¶ÕQ $*23 ¶L RODUDN EHOLUOHQPLúWLU7DUDIODUKDOLKD]ÕUGDNL DQODúPDQÕQ úDUWÕ RODQ <ÕOOÕN
$VJDUL.LUD*DUDQWLVLQLLONWDPLúOHWPH\ÕOÕLoLQRGDEDúÕQD$YURLNLQFLLúOHWPH\ÕOÕLoLQ
RGD EDúÕQD $YUR oQF LúOHWPH \ÕOÕ LoLQ RGD EDúÕQD $YUR <ÕOGDQ \ÕOÕQ
VRQXQD NDGDU LVH RGD EDúÕQD $YUR RODUDN EHOLUOHPLúOHUGLU <ÕOOÕN DVJDUL NLUD JDUDQWLVL
WDYDQÕQÕQ RGD EDúÕQD $YUR ROPDVÕ KXVXVXQGD DQODúÕOPÕúWÕU $FFRU¶XQ RQ EHúLQFL VHQH
VRQXQGDNLUDNRQWUDWÕQÕVRQDHUGLUPHKDNNÕYDUGÕU
x 5XVVLDQ+RWHOED÷OÕRUWDNOÕ÷ÕRODQ//&<DURVODYO2WHO,QYHVWDUDFÕOÕ÷Õ\OD$FFRU¶XQ5XV\D¶GD
IDDOL\HW J|VWHUGL÷L 5XVVLDQ +RWHO 0DQDJHPHQW &RPSDQ\ LOH <DURVODYO¶GD EXOXQDQ ,ELV 2WHO
ELQDVÕ LoLQ NLUD V|]OHúPHVL LP]DODPÕúWÕU $QODúPD 0RVNRYD
GD (NLP WDULKLQGH
LP]DODQPÕúWÕU %LQD $FFRU¶D \ÕOÕQÕQ oH\UH÷LQGH WHVOLP HGLOPLú YH 2WHO (\OO WDULKLQGHLúOHWPH\HDoÕOPÕúWÕU<DURVODYO2WHOLOHLOJLOL\DSÕODQLONDQODúPD\DHNRODUDN7HPPX]
WDULKLQGH$FFRULOHX]XQG|QHPNLUDODPDV|]OHúPHVLLP]DODQPÕúWÕU.LUDODPD\ÕOOÕNVUH
LoLQJHoHUOLROXS$FFRU¶XQ\ÕOX]DWPDKDNNÕEXOXQPDNWDGÕU<ÕOOÕNNLUD']HOWLOPLú2WHO%UW
.DU¶ÕQ$*23¶LRODUDNEHOLUOHQPLúWLU
7DUDIODU KDOLKD]ÕUGDNL DQODúPDQÕQ úDUWÕ RODQ <ÕOOÕN $VJDUL .LUD *DUDQWLVLQL LON WDP LúOHWPH \ÕOÕ
LoLQRGDEDúÕQD$YURLNLQFLLúOHWPH\ÕOÕLoLQRGDEDúÕQD$YURoQFLúOHWPH\ÕOÕ
LoLQRGDEDúÕQD$YURYH<ÕOGDQ<ÕOÕQVRQXQDNDGDULVHRGDEDúÕQD$YURRODUDN
EHOLUOHPLúOHUGLU<ÕOOÕNDVJDULNLUDJDUDQWLVLWDYDQÕQÕQRGDEDúÕQD$YURROPDVÕKXVXVXQGD
DQODúÕOPÕúWÕU$FFRU¶XQRQEHúLQFLVHQHVRQXQGDNLUDNRQWUDWÕQÕVRQDHUGLUPHKDNNÕYDUGÕU
x 5XVVLDQ +RWHO ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ RODQ //& .DOLQLQJUDG,QYHVW DUDFÕOÕ÷Õ\OD $FFRU¶XQ 5XV\D¶GD
IDDOL\HWJ|VWHUGL÷L5XVVLDQ+RWHO0DQDJHPHQW&RPSDQ\LOH.DOLQLQJUDG¶GDEXOXQDQ,ELV+RWHO
ELQDVÕ LoLQ NLUD V|]OHúPHVL LP]DODPÕúWÕU $QODúPD 0RVNRYD
GD (\OO WDULKLQGH
LP]DODQPÕúWÕU%LQDQÕQ$FFRU¶D\ÕOÕQÕQoH\UH÷LQGHWHVOLPHGLOPLúWLU.LUDODPD\ÕOOÕN
VUHLoLQJHoHUOLROXS$FFRU¶XQ\ÕOX]DWPDKDNNÕEXOXQPDNWDGÕU<ÕOOÕNNLUD']HOWLOPLú2WHO
%UW .DU¶ÕQ $*23 ¶L RODUDN EHOLUOHQHFHNWLU 7DUDIODU KDOLKD]ÕUGDNL DQODúPDQÕQ úDUWÕ RODQ
<ÕOOÕN$VJDUL.LUD*DUDQWLVLQLLONWDPLúOHWPH\ÕOÕLoLQRGDEDúÕQD$YURLNLQFLLúOHWPH\ÕOÕ
LoLQRGDEDúÕQD$YUR<ÕOGDQ<ÕOÕQVRQXQDNDGDULVHRGDEDúÕQD$YURRODUDN
EHOLUOHPLúOHUGLU<ÕOOÕNDVJDULNLUDJDUDQWLVLWDYDQÕQÕQRGDEDúÕQD$YURROPDVÕKXVXVXQGD
DQODúÕOPÕúWÕU$FFRU¶XQRQEHúLQFLVHQHVRQXQGDNLUDNRQWUDWÕQÕVRQDHUGÕUPHKDNNÕYDUGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
x 5XVVLDQ 3URSHUW\ ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ RODQ 9ROJDVWUR\NRP DUDFÕOÕ÷Õ\OD SRUWI|\QGH EXOXQDQ
6DPDUD2ILV¶HDLWWRSODPPHWUHNDUHOLNNLUDODQDELOLUDODQÕQPHWUHNDUHVLQL2$2%DQN
97%¶\H0DUWWDULKLQGH\DSÕODQV|]OHúPHLOHNLUD\DYHUPLúWLU6|]OHúPHVUHVL\ÕOROXS
D\OÕN NLUD EHGHOL \DNODúÕN 7/¶GLU .LUDODQDQ RILV E|OPOHULQLQ WHVOLPL 0DUW WDULKLQGH\DSÕOPÕúWÕUøP]DODQDQNLUDV|]OHúPHVLQHJ|UHELU\ÕONLUDDUWÕúÕROPDPDNODEHUDEHUELU
\ÕO VRQUDVÕQGD LVH NLUD DUWÕúÕ SL\DVDGDNL NLUD WXWDUODUÕQÕQ DUWPDVÕQÕQ HNVSHUWL] UDSRUX LOH LVSDWÕ
úDUWÕLOHELU|QFHNL\ÕODJ|UHRODUDNEHOLUOHQPLúWLU
x 5XVVLDQ+RWHOED÷OÕRUWDNOÕ÷ÕRODQ//&<DURVODYO2WHO,QYHVWDUDFÕOÕ÷Õ\OD<DURVODYO,ELV2WHO
SURMHVLLoHULVLQGH\HUDODQGNNDQLoLQNLUDODPDV|]OHúPHVLLP]DODPÕúWÕU.LUDVUHVL+D]LUDQ
WDULKLQH NDGDU ROXS \ÕOÕQD DLW NLUD EHGHOL \DNODúÕN RODUDN D\OÕN .'9 GDKLO 7/¶GLU
x 5XVVLDQ+RWHOED÷OÕRUWDNOÕ÷ÕRODQ//&<DURVODYO2WHO,QYHVWDUDFÕOÕ÷Õ\OD<DURVODYO,ELV2WHO
SURMHVLLoHULVLQGHERGUXPNDWÕQGD\HUDODQGNNDQÕQVSRUVDORQXRODUDNNXOODQÕPÕLoLQ(\OO
WDULKLQGHNLUDODPDV|]OHúPHVLLP]DODPÕúWÕU.LUDVUHVLWDULKLQHNDGDUROXSNLUD
EHGHOL\DNODúÕNRODUDND\OÕN.'9GDKLO7/¶GLU
x 5XVVLDQ 3URSHUW\ ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ RODQ 9ROJDVWUR\NRP DUDFÕOÕ÷Õ\OD SRUWI|\QGH EXOXQDQ
6DPDUD 2ILV¶H DLW WRSODP PHWUHNDUHOLN NLUDODQDELOLU DODQÕQ PHWUHNDUHVL $UDOÕN
WDULKLQGH5RVQHIW2LO&RPSDQ\LOH\DSÕODQV|]OHúPHLOHD\OÕNVUHLOHNLUD\DYHULOPLúWLU
$\OÕN NLUDEHGHOL.'9GDKLO\DNODúÕNRODUDN7/ROXSNLUDODPDYH NLUD|GHPHWDULKL
1LVDQWDULKLLWLEDUÕ\ODEDúOD\DFDNWÕU
øSWDOHGLOHPH\HQIDDOL\HWNLUDODPDVÕDODFDNODUÕ
\ÕOGDQNÕVD
\ÕOGDQX]XQ\ÕOGDQNÕVD
\ÕOGDQX]XQ
$UDOÕN
$UDOÕN
$NIHQ+ROGLQJLOH$FFRUDUDVÕQGDLP]DODQDQdHUoHYH6|]OHúPH
$NIHQ +ROGLQJ GQ\DQÕQ EDúOÕFD RWHO JUXSODUÕQGDQ RODQ $FFRU¶XQ 7UNL\H¶GH LúWLUDN
HWWL÷L úLUNHWL LOH 1RYRWHO YH ,ELV RWHO PDUNDODUÕ LoLQ 7UNL\H¶GH VWUDWHMLN RUWDNOÕ÷D GD\DQDQ ELU
dHUoHYH 6|]OHúPH LP]DODPÕúWÕU %X dHUoHYH 6|]OHúPH LOH NXUXOXúODU 7UNL\H¶GH RWHO SURMHOHUL
JHOLúWLUPHN LoLQ ELU RUWDNOÕN NXUDUDN JoOHULQL ELUOHúWLUPLúOHUGLU ùLUNHW ELUoRN VD\ÕGD RWHO LQúD
HWWLUHFHNYHNLUDOD\DFDNWÕU
1LVDQ WDULKLQGH LP]DODQDQ dHUoHYH 6|]OHúPH¶\H DLW GH÷LúLNOLNWH \HU DODQ <DWÕUÕP
3URJUDPÕ¶QDJ|UH2FDN¶GHQLWLEDUHQ$UDOÕN¶LQVRQXQDNDGDUHQD]RWHOSURMHVL
WDPDPODQÕS ùLUNHW WDUDIÕQGDQ $FFRU¶D NLUD\D YHULOHFHNWLU %X RWHOOHUGHQ LNLVLQLQ øVWDQEXO¶GD
GL÷HUOHULQLQ GH (VHQ\XUW $QNDUD ø]PLU $GDQD YH WDUDIODUFD PXWDEDNDWD YDUÕODFDN GL÷HU LNL
úHKLUGH \DSÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU 7DUDIODUFD RUWDN PXWDEDNDWD YDUÕOPDVÕ GXUXPXQGD EHú \ÕOOÕN
<DWÕUÕP 3URJUDPÕ¶QÕQ LON VHQHVLQGH NDUDUODúWÕUÕOPDN úDUWÕ\OD DVJDUL RWHO VD\ÕVÕ ¶\D
GúUOHELOHFHNWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
$NIHQ*<2GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKLQGH LP]DODQDQ dHUoHYH 6|]OHúHPH¶\H DLW G]HQOHPH V|]OHúPHVLQH J|UH
\XNDUÕGDEHOLUWLOHQ\DWÕUÕPWDPDPODPD]RUXQOXOX÷XRUWDGDQ NDOGÕUÕOPÕúWÕU%XX\JXODPD\HULQH
]RUXQOXROPDPDNODELUOLNWH$NIHQ*<2WDUDIÕQGDQ7UNL\H5XV\DYH8NUD\QD¶GDDoÕODQKHU
\HQL RGD LOH .DUDN|\ YH $QNDUD RWHOOHUL GÕúÕQGD 7UNL\H¶GHNL WP RWHOOHULQ NLUD
NRQWUDWODUÕQGDNL $*23 RUDQÕQD HNOHQHFHNWLU %X RWHOOHU LoLQ $*23 ]HULQGHQ
KHVDSODQDFDNNLUDKHUKDOLNDUGD¶LJHoPH\HFHNWLU
ùLUNHW¶LQ NLUDOD\DQ ROGX÷X EWQ IDDOL\HW NLUDODPD DQODúPDODUÕ dHUoHYH 6|]OHúPH¶\H
GD\DQGÕUÕOPDNWDGÕU
dHUoHYH6|]OHúPH¶\HJ|UH
x $NIHQ *<2 NRQWURO KDNNÕQÕ WDúÕ\DQ KLVVHOHULQLQ KLVVHGDUODU \D GD JUXS úLUNHWOHUL GÕúÕQGD
KHUKDQJL ELU oQF NLúL\H $NIHQ +ROGLQJ WDUDIÕQGDQ VDWÕOPDVÕ GXUXPXQGD $NIHQ *<2¶QXQ
KDOND DoÕN ELU úLUNHW KDOLQH JHOPHVL GÕúÕQGD oQF NLúLOHU WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ D\QÕ úDUWODU YH
NRúXOODUGDKLOLQGHNLWHNOLIOHUH$FFRU¶XQDQODúPD\DJ|UHLONWHUFLKKDNNÕVDNOÕGÕU
x øOHULGH\DSÕODFDN\DWÕUÕPODUÕQJDUDQWLDOWÕQDDOÕQPDVÕLoLQ$NIHQ+ROGLQJYH$FFRU\DSWÕNODUÕ
DQODúPDLOH$NIHQ*<2VHUPD\HVLQLQEDúNDNXUXOXúODUÕQNDWÕOÕPÕLOHDUWWÕUÕOPDVÕ$NIHQ+ROGLQJ
YH $FFRU¶XQ RUWDNOÕ÷ÕQÕQ VUHNOLOL÷LQLQ ROPDVÕ YH NRQWURO JFQQ GROD\OÕ YH\D GROD\VÕ] ELU
úHNLOGH$NIHQ+ROGLQJ¶GHROPDVÕúDUWÕLOHJHUoHNOHúWLULOHELOHFH÷LYH\XNDUÕGDEHOLUWLOHQKXVXVODUÕQ
GÕúÕQGDVHUPD\HDUWWÕUÕPÕQDNDWÕOPDVÕQDL]LQYHULOHQ\HQL\DWÕUÕPFÕQÕQ\HUHOYH\DXOXVODUDUDVÕRWHO
LúOHWPHFLVLROPDPDúDUWODUÕDUDQPDNWDGÕU
x $FFRULONWHUFLKKDNNÕQÕNXOODQPDGÕ÷ÕWDNGLUGH\DGDEXKDNV|]NRQXVXROPDGÕ÷ÕQGDYHD\QÕ
úDUWODU YH NRúXOODU DOWÕQGD \HQL DQD KLVVHGDU LOH GHYDP HWPHN LVWHPHGL÷LQGH PHYFXW DQODúPD
$FFRU WDUDIÕQGDQ VRQD HUGLULOHELOLU $QODúPDQÕQ $FFRU WDUDIÕQGDQ VRQD HUGLULOPHVL KDOLQGH
\UUONWHNLNLUDODPDV|]OHúPHOHULVRQDHUPHWDULKLQHNDGDUVUHFHNWLU
$UDOÕN LoLQGH LP]DODQDQ dHUoHYH 6|]OHúPHVL¶QH HN RODUDN LP]DODQDQ G]HQOHPH
V|]OHúPHVLQHJ|UH2FDNWDULKLGHQLWLEDUHQJHoHUOLRODFDNPQKDVÕUOÕNYHUoKDQKDNNÕQD
LOLúNLQNRúXOODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
x 2FDN WDULKLQGHQ $UDOÕN WDULKLQH NDGDU $FFRU NHQGLVL YH\D LúWLUDNOHUL
DUDFÕOÕ÷Õ\ODJHUoHNOHúWLUHFH÷LRWHOSURMHOHULQGH|QFHOLNOH$NIHQ*<2¶\DWHNOLIWHEXOXQDFDNYH
D\ ]DUIÕQGD EX WHNOLI UHGGHGLOPHGL÷L PGGHWoH V|] NRQXVX SURMH\L $NIHQ *<2 KDULFL ELU
\DWÕUÕPFÕ LOH JHUoHNOHúWLUPH\HFHNWLU $NIHQ *<2 GD V|]OHúPH VUHVLQFH7UNL\H 0RVNRYD YH
.LHY¶GHJHUoHNOHúWLUHFH÷LRWHOSURMHOHULQL|QFHOLNOH$FFRUWDUDIÕQDWHNOLIHGHFHNWLU
ùXDQGD\DWÕUÕPÕ\DSÕOPÕúúHKLUOHUGHLVH$FFRUøVWDQEXOKDULoROPDN]HUH$UDOÕNWDULKLQH
NDGDUoQFNLúLOHULOHD\QÕPDUNDDOWÕQGDNLUDV|]OHúPHOHULQLQ\DQÕVÕUDLúOHWPH\|QHWLP\DGD
IUDQFKLVH V|]OHúPHOHUL GH \DSDPD\DFDNWÕU $FFRU D\UÕFD V|]OHúPH VUHVLQFH NLúLOHU LOH KLo ELU
úHNLOGH $NIHQ *<2 LOH \DSPÕú ROGX÷X NLUD NRúXOODUÕQGDQ GDKD L\L NRúXOODUGD V|]OHúPH
\DSPD\DFDNWÕU
ø'2
ø'2 ø%% LOH ø%%¶\H DLW RODQ WHUPLQDOOHULQ KDWODUÕQ YH GHQL] WDúÕWODUÕQÕQ LúOHWLOPHVLQL LoHUHQ
IDDOL\HWNLUDODPDV|]OHúPHOHUL\DSPÕúWÕUùDUWDED÷OÕNLUDODPDWDQÕPÕQÕVD÷OD\DQNLUD|GHPHOHUL
ø'2¶QXQ VDWÕú JHOLUOHUL ]HULQGHQ KHVDSODQPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD NLUD V|]OHúPHVL L]OH\HQ
G|QHPOHUGHKHUKDQJLELUPLQLPXPNLUD|GHPHVLQLLoHUPHPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
7$$++h7/(5GHYDPÕ
ø'2GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH ø'2 ø%%¶\H WHUPLQDOOHULQ KDWODUÕQ YH GHQL] WDúÕWODUÕQÕQ
LúOHWLOPHVL LoLQ úDUWD ED÷OÕ NLUD |GHPHOHUL \DSPDN ]RUXQGDGÕU .LUD V|]OHúPHVLQLQ NRúXOODUÕQD
J|UHø'2EXKDWODUÕQWHUPLQDOOHULYHGHQL]WDúÕWODUÕLOHNXOODQÕPKDNNÕQÕDOPÕúWÕUYHEXKDWODUGDQ
HOGH HGLOHQ EUW JHOLULQ EHOLUOL RUDQÕQÕ ø%%¶\H úDUWD ED÷OÕ NLUD RODUDN |GHPHNWHGLU .LUDQÕQ
|GHQHFH÷L NDUúÕ WDUDI YH NLUD JLGHULQLQ EUW JHOLUGHQ DODFD÷Õ \]GH ø%% YH ø'2 DUDVÕQGD
LP]DODQDQSURWRNROOHEHOLUOHQPLúWLUø'2LOHø%%DUDVÕQGD$÷XVWRVWDULKLLWLEDUL\OHNLUD
SURWRNROLP]DODQPÕúWÕUYHX\JXODQDQRUDQJHPLJHOLUOHUL]HULQGHQ¶GLU
7HPPX]WDULKOLV|]OHúPH\HLVWLQDGHQ ø'2ø%%¶\HDLWRODQDGHWGHQL]RWREV
DGHW KÕ]OÕ IHULERW \ÕO VUH\OH LQWLID EHGHOL NDUúÕOÕ÷ÕQGD LúOHWPH KDNNÕQD VDKLSWLU ø'2¶QXQ
ø%%¶\H|GHPHVLJHUHNHQD\OÕNLQWLIDKDNNÕEHGHOLEUWJHOLULQ¶LRODUDNEHOLUOHQPLúWLU
ø%%¶QLQ\HWNLDODQÕLoLQGHNDODQDGHWLVNHOHYHWHUPLQDOVDKDVÕQÕQLQWLIDKDNNÕ.DVÕP
WDULKLQGHQLWLEDUHQ\ÕOVUHLOHLúOHWPHWDUDIÕQGDQ7/.'9*UXS3D\Õ7/EHGHOOH
LKDOHLOHDOÕQPÕúWÕU.LUDODPDEHGHOLh)(DUWÕúRUDQÕHVDVDOÕQDUDNKHU\ÕOJQFHOOHQPHNWHGLU
ø'2 $UDOÕN WDULKLQGH LP]DODQDQ V|]OHúPH\OH EHOLUOHQHQ GHQL] RWREV YH DUDED
YDSXUXKDWWÕQGDWRSOXWDúÕPDUXKVDWKDNNÕQÕND]DQPÕúWÕU6|]OHúPHX\DUÕQFDø'2ø%%¶\H\ÕOOÕN
7/¶QLQ*UXS3D\Õ7/DOWÕQGDROPDPDNúDUWÕ\ODEUWJHOLULQLQ¶LRUDQÕQGD|GHPH
\DSPDNOD\NPOGU
ø'2 0DUW WDULKLQGH LP]DODQDQ V|]OHúPH\OH ø%%
QLQ WDVDUUXIXQGDNL øVWDQEXO
%DOÕNHVLU %XUVD YH <DORYD LOOHULQGH EXOXQDQ PXKWHOLI LVNHOH WHUPLQDO DUDo EDNÕP \HUL YH
PúWHPLODWÕQ LOD \ÕODUDVÕQGD GH÷LúHQVUHOHUGH\ÕOOÕN 7/.'9 *UXS 3D\Õ 7/ EHGHOOH NXOODQÕP KDNNÕQÕ DOPÕúWÕU .LUDODPD EHGHOL h)( DUWÕú RUDQÕ HVDV DOÕQDUDN KHU \ÕO
JQFHOOHQPHNWHGLU
øVWDQEXO 'HIWHUGDUOÕ÷Õ¶QÕQ KNP YH WDVDUUXIX DOWÕQGDNL $PEDUOÕ 5R5R SURMHVLQGH GHQL]
\]H\LQLQ|QL]LQKDNNÕ1LVDQWDULKLQGHDOÕQPÕúWÕU%XLQWLIDKDNNÕ$PEDUOÕDUVDVÕQÕQ
SDUVHOLQLQ GHQL] WDUDIÕQÕ NDSVDPDNWDGÕU %X V|]OHúPH oHUoHYHVLQFH ø'2 \ÕO LoLQGH \DWÕUÕP
\DSDFDN\DWÕUÕP\DSÕOGÕNWDQVRQUD.XOODQPDø]LQ6|]OHúPHVLLP]DODQDFDNYHJHoHQVUH\ÕOD
WDPDPODQDFDN úHNLOGH NXOODQÕP KDNNÕ DOÕQDFDNWÕU gQ L]LQ V|]OHúPHVL úDUWODUÕ X\DUÕQFD DUVD
]HULQGH IDDOL\HWH JHoLOHQH NDGDU \ÕOOÕN NLUD EHGHOL 7/¶QLQ *UXS 3D\Õ 7/ ¶VL
RODQIDDOL\HWHJHoLOGLNWHQVRQUD\ÕOOÕNNLUDEHGHOLQLQWDPDPÕ|GHQHFHNWLU6|]OHúPHEHGHOLh)(
RUDQÕQGDDUWWÕUÕODFDNWÕU
øVWDQEXO'HIWHUGDUOÕ÷Õ¶QDDLWDGHWLVNHOHQLQLQWLIDKDNNÕLVH7HPPX]WDULKLQGHQLWLEDUHQ
\ÕOVUHLOHøúOHWPHWDUDIÕQGDQ\ÕOOÕN7/*UXS3D\Õ7/EHGHOOHLKDOHLOHDOÕQPÕúWÕU
6|]OHúPHEHGHOL\ÕOÕNh)(RUDQÕQGDDUWWÕUÕODFDNWÕU
ø'2\LQHø%%¶QLQKNPYHWDVDUUXIXQGDEXOXQDQSDUVHODUVD\Õ0DUWWDULKLQGH
LP]DODQDQ V|]OHúPH\OH \ÕOOÕN 7/ .'9 *UXS 3D\Õ 7/ EHGHOOH \ÕOOÕ÷ÕQD
NLUDODPÕúWÕU.LUDODPDEHGHOLh)(DUWÕúRUDQÕHVDVDOÕQDUDNKHU\ÕOJQFHOOHQPHNWHGLU
ø'2øVWDQEXO%H\OLNG]¶QGHEXOXQDQø%%¶QLQWDVDUUXIXQGDNLSDUVHOWDúÕQPD]Õ0DUW
¶GH\ÕOOÕN7/.'9*UXS3D\Õ7/EHGHOOH\ÕOOÕ÷ÕQDNLUDODPÕúWÕU.LUDODPD
EHGHOLh)(DUWÕúRUDQÕHVDVDOÕQDUDNKHU\ÕOJQFHOOHQPHNWHGLU
ø'2ø%%¶QLQWDVDUUXIXQGDNL%RVWDQFÕWHUPLQDOLQGHEXOXQDQWDúÕQPD]Õ(NLPWDULKLQGH
LP]DODQDQ V|]OHúPH\OH \ÕOOÕN 7/ *UXS 3D\Õ 7/ EHGHOOH NLUDODPÕúWÕU .LUDODQDQ DODQ
%RVWDQFÕ LVNHOHVLQGH EIH DODQÕ RODUDN NXOODQÕOPDNWDGÕU .LUDODPD EHGHOL h)( DUWÕú RUDQÕ HVDV
DOÕQDUDNKHU\ÕOJQFHOOHQPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
d$/,ù$1/$5$6$ö/$1$1)$<'$/$5
$UDOÕN YH $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUÕ LOH oDOÕúDQODUD VD÷ODQDQ ID\GDODU L]LQ
\NPOO÷ NDUúÕOÕNODUÕQGDQ YH NÕGHP WD]PLQDWÕ NDUúÕOÕNODUÕQGDQ ROXúPDNWDGÕU $UDOÕN
WDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWoDOÕúDQODUDVD÷ODQDQID\GDODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
ø]LQ\NPOO÷NDUúÕOÕ÷Õ±NÕVDYDGHOL
.ÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷Õ±X]XQYDGHOL
$UDOÕNWDULKOHULQGHL]LQ\NPOO÷KDUHNHWWDEORVXDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$oÕOÕúEDNL\HVL
'|QHPLoLQGH|GHQHQ
&DULG|QHPGHNLDUWÕú
.DSDQÕúEDNL\HVL
$UDOÕNWDULKOHULQGH VRQD HUHQ \ÕOODUDDLW NÕGHP WD]PLQDWÕ NDUúÕOÕ÷ÕQGDNL KDUHNHWOHU DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
'|QHPEDúÕEDNL\H
)DL]PDOL\HWL
+L]PHWPDOL\HWL
'|QHPLoLQGH|GHQHQ
$NWHU\DOIDUN
'|QHPVRQXEDNL\H
<UUONWHNLNDQXQODUDJ|UH*UXSHPHNOLOLNGROD\ÕVÕ\ODYH\DLVWLIDYHLúNDQXQXQGDEHOLUWLOHQ
GDYUDQÕúODUGÕúÕQGDNLVHEHSOHUOHLVWLKGDPÕVRQDHUHQoDOÕúDQODUDEHOLUOLELUWRSOX|GHPH\DSPDNOD
\NPOGU%X\NPOONoDOÕúÕODQKHU\ÕOLoLQ $UDOÕNWDULKLLWLEDUÕ\ODD]DPL
WDP 7/ $UDOÕN WDP 7/ ROPDN ]HUH JQON WRSODP EUW FUHW YH GL÷HU
KDNODU HVDV DOÕQDUDN KHVDSODQPDNWDGÕU 7RSODP \NPOON KHVDSODQÕUNHQ NXOODQÕODQ WHPHO
YDUVD\ÕPKL]PHWVD÷ODQDQKHU\ÕOLoLQD]DPL\NPOO÷QHQIODV\RQRUDQÕQGDKHUDOWÕD\GDELU
DUWPDVÕRODUDNNDEXOHGLOPLúWLU
=RUXQOXROPDGÕ÷ÕQGDQNÕGHPWD]PLQDWÕ\NPOO÷LoLQIRQWDKVLVHGLOPHPLúWLU
706³dDOÕúDQODUD6D÷ODQDQ)D\GDODU´VWDQGDUGÕQDX\JXQRODUDN*UXS¶XQ\NPOONOHULQLQ
KHVDSODQDELOPHVLLoLQDNWHUKHVDSODPDJHUHNPHNWHGLU*UXSNÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷ÕQÕ706
¶DX\JXQ RODUDN ³gQJ|UOHQ %LULP .UHGL <|QWHPL´QL NXOODQDUDN *UXS¶XQ JHoPLú \ÕOODUGDNL
SHUVRQHO KL]PHW VUHVLQL WDPDPODPD YH NÕGHP WD]PLQDWÕQD KDN ND]DQPD NRQXODUÕQGDNL
GHQH\LPOHULQLED]DODUDNKHVDSODPÕúYHILQDQVDOWDEORODUD\DQVÕWPÕúWÕU.ÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷Õ
oDOÕúDQODUÕQ HPHNOLOL÷L KDOLQGH |GHQPHVL JHUHNHFHN PXKWHPHO \NPOO÷Q EXJQN GH÷HUL
KHVDSODQDUDND\UÕOÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
d$/,ù$1/$5$6$ö/$1$1)$<'$/$5GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUÕ\OD \NPOO÷ KHVDSODPDN LoLQ NXOODQÕODQ YDUVD\ÕPODU DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
0DDúDUWÕúRUDQÕ
øVNRQWRRUDQÕ
1HWLVNRQWRRUDQÕ
7DKPLQHGLOHQNÕGHPWD]PLQDWÕQDKDNND]DQPDRUDQÕ
7DKPLQ HGLOHQ NÕGHP WD]PLQDWÕQD KDN ND]DQPD RUDQÕ JUXS úLUNHWOHUL DUDVÕQGD GH÷LúLNOLN
J|VWHUPHNWHGLU
.ÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷ÕWPoDOÕúDQODUÕQHPHNOLOLNOHULGROD\ÕVÕ\ODLOHULGHGR÷DFDN\NPOON
WXWDUODUÕQÕQ EXJQN QHW GH÷HULQH J|UH KHVDSODQPÕú YH LOLúLNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUD
\DQVÕWÕOPÕúWÕU
(0(./ø/ø.3/$1/$5,
$UDOÕN YH $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ HPHNOLOLN SODQODUÕ
EXOXQPDPDNWDGÕU
26
DİĞER VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLER
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHGL÷HUG|QHQYDUOÕNODUDúD÷ÕGDNLNDOHPOHUGHQROXúPDNWDGÕU
'HYUHGHQ.'9
7DúHURQODUDYHULOHQDYDQVODU
'L÷HU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH GHYUHGHQ .'9 $NIHQ øQúDDW¶D DLW 7/ +(6 *UXEX
úLUNHWOHULQH DLW 7/ $NIHQ *<2¶\D DLW 7/ YH $NIHQ (QHUML¶\H DLW 7/¶OLN
.'9DODFD÷ÕQGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕN WDULKLLWLEDUL\OHWDúHURQODUD YHULOHQ DYDQVODUÕQ |QHPOL ELU NÕVPÕ $NIHQ øQúDDW¶ÕQ
øQFHN/RIWSURMHVLLoLQYHUGL÷L7/RWHOSURMHOHULLoLQYHUGL÷L7/YHKLGURHOHNWULN
VDQWUDOLSURMHOHULLoLQYHUGL÷L7/WXWDUÕQGDNLDYDQVODUGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHGL÷HUGXUDQYDUOÕNODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'HYUHGHQ.'9
+DNHGLúOHU]HULQGHQD\UÕODQVWRSDMODU
'L÷HU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH .'9 DODFDNODUÕQÕQ 7/¶VL 7/
KLGURHOHNWULNVDQWUDOSURMHOHULLoLQ\DSÕODQ\DWÕUÕPDPDoOÕ|GHQHQ.'9¶GHQND\QDNODQPDNWDGÕU
%X WHVLVOHU KLGURHOHNWULN VDQWUDO SURMHOHUL LoLQ LQúD KDOLQGH ROGX÷XQGDQ *UXS EX .'9
DODFDNODUÕQÕPDKVXSHGHELOPHNLoLQ\HWHUOL.'9ERUFXQDVDKLSGH÷LOGLU$NIHQ*<27/
7/GHYUHGHQ.'9UDNDPÕQDVDKLSWLU VD\ÕOÕ.XUXPODU9HUJLVL.DQXQX¶QD
J|UH J|UH JD\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNOÕ÷Õ JHOLUOHUL NXUXPODU YHUJLVLQGHQ PXDIWÕU $QFDN LQúDDW
V|]OHúPHOHULLoLQRUDQÕQGD.'9WXWDUÕQDNDWODQPDNGXUXPXQGDGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
27
PEŞİN ÖDENMİŞ GİDERLER
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHNÕVDYDGHOLSHúLQ|GHQPLúJLGHUOHUDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
3HúLQ|GHQHQJLGHUOHU
9HULOHQVLSDULúDYDQVODUÕ
3HUVRQHOHYHULOHQDYDQVODU
øúDYDQVODUÕ
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHX]XQYDGHOLSHúLQ|GHQPLúJLGHUOHUDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
9HULOHQDYDQVODU
øVWDQEXO LOL %H\R÷OX LOoHVL .HPDQNHú PDKDOOHVL 5ÕKWÕP FDGGHVL SDIWD DGD SDUVHOOHU ]HULQH WRSODP \ÕO VUH\OH \DSLúOHWGHYUHW PRGHOL oHUoHYHVLQGH \DSÕP NDUúÕOÕ÷Õ
NLUDODPD LúLQH LOLúNLQ RODUDN 9DNÕIODU %|OJH 0GUO÷ LOH +DNDQ 0DGHQFLOLN YH (OHNWULN
hUHWLP 6DQD\L 7LFDUHW $QRQLP ùLUNHWL ³+DNDQ 0DGHQFLOLN´ DUDVÕQGD (\OO WDULKLQGH
LP]DODQDQ øQúDDW <DSÕP ùDUWOÕ .LUDODPD 6|]OHúPHVL +D]LUDQ WDULKLQGH LP]DODQDQ
GHYLU V|]OHúPHVL LOH $NIHQ .DUDN|\¶H GHYUHGLOPLúWLU øúOHP HVQDVÕQGD |GHQHQ YH +DNDQ
0DGHQFLOLN¶LQ|GHGL÷L\ÕOOÕNSHúLQNLUDEHGHOLQLGHNDSVD\DQGHYLUEHGHOLSHúLQ|GHQHQJLGHUOHU
DOWÕQGD PXKDVHEHOHúWLULOPLú ROXS NLUD G|QHPL ER\XQFD GR÷UXVDO \|QWHP LOH NDU YH\D ]DUDUD
ND\GHGLOPHNWHGLU $UDOÕN LWLEDUÕ\OD LúOHPH LOLúNLQ SHúLQ |GHQHQ JLGHU WXWDUÕQÕQ NÕVD YH
X]XQYDGHOLNÕVPÕVÕUDVÕ\OD7/$UDOÕN7/YH7/$UDOÕN
7/¶GLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
28
g=.$<1$./$5
$NIHQ +ROGLQJ¶LQ $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH KHU ELUL 7/ QRPLQDO GH÷HUGH DGHWKLVVHVLEXOXQPDNWDGÕU$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH7/¶OLNVHUPD\HQLQWDPDPÕ
|GHQPLúWLU
$UDOÕN $UDOÕN
.D\ÕWOÕVHUPD\HWDYDQÕ
gGHQPLúVHUPD\H
ùLUNHW2UWDNODUÕQGDQ+DPGL$NÕQ¶ÕQHOLQGHEXOXQDQDGHWKLVVH$*UXEXQDPD\D]ÕOÕ
ROXSDGHW%JUXEXKLVVHOHULQWDPDPÕKDPLOLQH\D]ÕOÕGÕU
+DPGL$NÕQ
$NIHQøQúDDW
'L÷HURUWDNODU
+DONDDoÕNNÕVÕP
+LVVH
7XWDUÕ
6DKLSOLN
2UDQÕ
+LVVH
7XWDUÕ
6DKLSOLN
2UDQÕ
gGHQPLúVHUPD\HQRPLQDO
+DONDDoÕNNÕVÕPGDDGHW+DPGL$NÕQ¶DDLWKLVVHPHYFXWWXU
+DONDDoÕNQLWHOLNWHGLU
+DONDDoÕNNÕVÕPGD$NIHQøQúDDW¶DDLWDGHWKLVVHPHYFXWWXU
$NIHQ +ROGLQJ 1LVDQ WDULKLQGH |GHQPLú VHUPD\HVLQL 7/¶GHQ 7/¶\H
EHGHOVL]RODUDNDUWÕUPÕúWÕU%XDUWÕúÕQWPSD\ODUDLOLúNLQSULPOHUGHQNDUúÕODQPÕúWÕU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH JHUL DOÕP SURJUDPÕ oHUoHYHVLQGH $NIHQ +ROGLQJ WDUDIÕQGDQ
DGHWKLVVHDOÕQPÕúWÕU
$UDOÕNYHWDULKOHULLWLEDUL\OH$NIHQ+ROGLQJKLVVHOHUL]HULQGHKHUKDQJLELULSRWHN
\RNWXU
ùLUNHW
LQDGHW$JUXEXKLVVHVHQHWOHULQHLOLúNLQLPWL\D]ODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
*HQHO.XUXOODUGD$*UXEXKHUELUKLVVHLoLQoR\KDNNÕPHYFXWROXSR\LPWL\D]ÕYDUGÕU
ùLUNHW EQ\HVLQGH J|UHYOHQGLULOHFHN RODQ LNL GHQHWoLGHQ ELUL $ JUXEX SD\KLVVH VDKLSOHULQLQ
oR÷XQOX÷X WDUDIÕQGDQ |QHULOHQ DGD\ODU DUDVÕQGDQ GL÷HUL LVH % JUXEX SD\KLVVH VDKLSOHULQLQ
oR÷XQOX÷XWDUDIÕQGDQ|QHULOHQDGD\ODUDUDVÕQGDQ*HQHO.XUXO¶FDVHoLOLU
7HPHWWgGHPHVL
+DONDDoÕNúLUNHWOHUNDUSD\ÕGD÷ÕWÕPODUÕQÕ63.¶QÕQùXEDWWDULKLQGHQLWLEDUHQ\UUO÷H
JLUHQ,,QR¶OX.kU3D\Õ7HEOL÷L¶QHJ|UH\DSDUODU
2UWDNOÕNODUNkUODUÕQÕJHQHONXUXOODUÕWDUDIÕQGDQEHOLUOHQHFHNNkUGD÷ÕWÕPSROLWLNDODUÕoHUoHYHVLQGH
YH LOJLOL PHY]XDW KNPOHULQH X\JXQ RODUDN JHQHO NXUXO NDUDUÕ\OD GD÷ÕWÕU 6|] NRQXVX WHEOL÷
NDSVDPÕQGDDVJDULELUGD÷ÕWÕPRUDQÕWHVSLWHGLOPHPLúWLUùLUNHWOHUHVDVV|]OHúPHOHULQGHYH\DNDU
GD÷ÕWÕPSROLWLNDODUÕQGDEHOLUOHQHQúHNLOGHNDUSD\Õ|GHUOHU$\UÕFDNDUSD\ODUÕQÕQHúLWYH\DIDUNOÕ
WXWDUOÕWDNVLWOHUKDOLQGH|GHQHELOHFHNWLUYHDUDG|QHPILQDQVDOWDEORODUGD\HUDODQNkU]HULQGHQ
QDNGHQNkUSD\ÕDYDQVÕGD÷ÕWÕODELOHFHNWLU
0D\ÕVWDULKLQGH\DSÕODQ2OD÷DQ*HQHO.XUXOWRSODQWÕVÕVRQXFXùLUNHW\ÕOÕNDUÕQÕQ
GD÷ÕWÕOPDVÕYHNDUGD÷ÕWÕPWDULKLNRQXVXQGDPHY]XDWKNPOHULoHUoHYHVLQGHD\UÕOPDVÕJHUHNOL
NDQXQL\HGHNDNoHOHUD\UÕOGÕNWDQVRQUD\ÕOÕYHJHoPLú\ÕONDUODUÕLOHLOJLOLRODUDNKHVDSODQDQ
ELULQFL WHPHWWQQ 7/ WXWDUÕQGD EUW 1HW 7/ QDNLW WHPHWW GD÷ÕWPD\D NDUDU
YHUPLúWLU%XNDUDUGR÷UXOWXVXQGDWHPHWW|GHPHOHULQH0D\ÕVWDULKLQGHEDúODQPÕúWÕUYH
|GHPHOHU+D]LUDQWDULKLQGHWDPDPODQPÕúWÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
g=.$<1$./$5GHYDPÕ
*HULDOÕQPÕúSD\ODUYHNDUúÕOÕNOÕLúWLUDNVHUPD\HG]HOWPHVL
ùLUNHW¶LQ(\OOWDULKLQGH\DSÕODQ2OD÷DQVW*HQHO.XUXOX
QGDNDUDUÕDOÕQDQ0D\ÕV
WDULKLQGH \DSÕODQ 2OD÷DQ *HQHO .XUXOX
QGD D\ VUH\OH X]DWÕODQ YH (NLP WDULKLQGH\DSÕODQ2OD÷DQVW*HQHO.XUXOX¶QGDWDGLOHGLOHQ*HUL$OÕP3URJUDPÕoHUoHYHVLQGH
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH$NIHQ+ROGLQJYH$NIHQøQúDDWWDUDIÕQGDQVÕUDVÕ\OD7/YH
7/WXWDUÕQGDDGHWYHDGHW$NIHQ+ROGLQJKLVVHVLVDWÕQDOÕQPÕúWÕU
$UDOÕN LWLEDUL\OH WRSODPGD JHUL DOÕQDQ $NIHQ +ROGLQJ KLVVHVL DGHW YH
VHUPD\HRUDQÕLVHWLU$NIHQøQúDDW
ÕQ\ÕOÕQGDJHUoHNOHúHQKDONDDU]GDQ|QFHVDKLS
ROGX÷X RUDQÕQGDNL SD\ODUOD EHUDEHU úLUNHWLQ YH ED÷OÕ RUWDNOÕ÷ÕQÕQ úLUNHW SD\ODUÕQGDNL
WRSODPVDKLSOL÷L$UDOÕNLWLEDUL\OH¶DXODúPÕúWÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH7/$UDOÕN7/WXWDUÕQGDNL\DEDQFÕSDUD
oHYULP IDUNODUÕ 0,3 $NIHQ 6X 7$9 <DWÕUÕP $NIHQ *<2 $NIHQ øQúDDW YH 7$9
+DYDOLPDQODUÕ¶QDDLWILQDQVDOWDEORODUÕQ$%''RODUÕYH$YURRODQIRQNVL\RQHOSDUDELULPOHULQLQ
7/ RODQ UDSRUODPD SDUD ELULPLQH G|QúWUOPHVLQGHQ ROXúDQ YH |]ND\QDNODUGD \DQVÕWÕODQ
\DEDQFÕSDUDoHYULPIDUNÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
5LVNWHQNRUXQPDUH]HUYLKHQ]ROXúPDPÕúULVNWHQNRUXQXODQLúOHPLOHLOJLOLQDNLWDNÕPULVNLQGHQ
NRUXQPD DUDoODUÕQÕQ QHW JHUoH÷H X\JXQ GH÷HULQGHNL NPODWLI GH÷LúLPLQLQ HWNLQ NÕVPÕQGDQ
ROXúPDNWDGÕU$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH7$9+DYDOLPDQODUÕYHø'2¶QXQ\DSWÕ÷ÕIDL]RUDQÕ
YHoDSUD]NXUWDNDVODUÕV|]OHúPHOHUL\OHLOJLOL 7/7$9+DYDOLPDQODUÕ7/ø'2
7/ $UDOÕN 7/ +(6 ,,99 7/ 0,3 7/ 7$9
+DYDOLPDQODUÕ 7/ ø'2 7/ WXWDUÕQGDNL ULVNWHQ NRUXQPD UH]HUYL |]ND\QDNODUD
\DQVÕWÕOPÕúWÕU
<HQLGHQGH÷HUOHPHDUWÕúIRQX
'+0ø OLVDQVÕ YH PúWHUL LOLúNLOHUL JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHULQH J|UH 7$9 +DYDOLPDQODUÕ
WDUDIÕQGDQ \ÕOÕQGD \HQLGHQ GH÷HUOHQGLULOPLúWLU *HUoH÷H X\JXQ GH÷HU GH÷LúLNOL÷L 7$9
+DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUÕQGD \HQLGHQ GH÷HUOHPH DUWÕú IRQX RODUDN
J|VWHULOPLúWLU%XQDHNRODUDNø'2¶QXQVDKLSROGX÷XGHQL]WDúÕWODUÕ\ÕOÕLoHULVLQGH\HQLGHQ
GH÷HUOHPH\HWDELWXWXOPXúYHLOJLOLGH÷HUDUWÕúÕILQDQVDOWDEORODUGDGH÷HUDUWÕú\HGHNOHULLoHULVLQGH
J|VWHULOPLúWLU
øOLúLNWHNL NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODU $UDOÕN YH $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH
*UXS¶XQGH÷HUDUWÕú\HGHNOHULQGHNLSD\ODUÕQÕLoHUPHNWHGLU
.DUúÕOÕNOÕLúWLUDNVHUPD\HG]HOWPHVLYHJHULDOÕQPÕúSD\ODU
gGHQPLúVHUPD\HRODUDNND\ÕWODUDDOÕQDQSD\ODUWHNUDUJHULDOÕQGÕ÷Õ]DPDQ|GHQHQWXWDUJHULVDWÕQ
DOPD\DDWIROXQDELOHFHNPDOL\HWOHULQYHUJLHWNLVLGúOGNWHQVRQUDNLWXWDUÕGDNDSVD\DFDNúHNLOGH
|]ND\QDNODUGDQ GúHU *HUL DOÕQDQ SD\ODU |]ND\QDNODUGDQ D]DOPD RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU 6|]
NRQXVX SD\ODU VDWÕOGÕ÷Õ \D GD WHNUDU LKUDo HGLOGL÷L ]DPDQ HGLQLOHQ WXWDU VHUPD\H DUWWÕUÕPÕ RODUDN
ND\GHGLOPHNWH YH VRQXoWD RUWD\D oÕNDQ LúOHP ID]ODOÕ÷ÕHNVLNOL÷L JHoPLú \ÕO NDUODUÕQD WUDQVIHU
HGLOPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
g=.$<1$./$5GHYDPÕ
2UWDN \|QHWLP DOWÕQGDNL LúOHWPHOHUGHQ VDWÕQ DOÕQDQ KLVVHOHU GHIWHU GH÷HUOHUL ]HULQGHQ
PXKDVHEHOHúWLULOLU gGHQHQ UDNDP LOH HOGH HGLOHQ QHW YDUOÕ÷ÕQ GHIWHU GH÷HUL DUDVÕQGDNL IDUN
|]ND\QDNODUDND\GHGLOLU
0D\ÕV WDULKLQGH \DSÕODQ $NIHQ +ROGLQJ KDOND DU] LúOHPL YH .DVÕP WDULKLQGH
%ø$ù 7RSWDQ 6DWÕúODU 3D]DUÕQGD NXUXPVDO \DWÕUÕPFÕ\D \DSÕODQ WDKVLVOL VDWÕú VÕUDVÕQGD ùLUNHW
KLVVHOHULQLQQRPLQDOEHGHOLQGHQGDKD\NVHNIL\DWWDQVDWÕOPDVÕQHGHQL\OHVÕUDVÕ\OD7/YH
7/¶OLN IDUNODU KLVVH VHQHGL LKUDo SULPL RODUDN PXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU %X SULPOHU
|]ND\QDNODU DOWÕQGD J|VWHULOLU YH GD÷ÕWÕODPD] DQFDN LOHULGH \DSÕODFDN VHUPD\H DUWÕúODUÕQGD
NXOODQÕODELOLU
$NIHQ+ROGLQJ1LVDQ WDULKLQGH|GHQPLúVHUPD\HVLQL7/¶GHQ7/¶\H
EHGHOVL]RODUDNDUWÕUPÕúWÕU%XDUWÕúÕQWPSD\ODUDLOLúNLQSULPOHUGHQNDUúÕODQPÕúWÕU
.RQWUROJFQQGH÷LúPHGL÷LED÷OÕRUWDNOÕNKLVVHVDWÕúYHDOÕPODUÕQGDQND\QDNODQDQNDU
YH ]DUDUODU GD EX KHVDSWD WDNLS HGLOPHNWHGLU $NIHQ *<2 2FDN WDULKOL <|QHWLP
.XUXOX NDUDUÕ LOH VHUPD\HVLQL 7/ DUWWÕUPÕúWÕU øúEX DUWÕúD WHNDEO HGHQ DGHW
KLVVH YH $NIHQ +ROGLQJ¶LQ VDKLS ROGX÷X $NIHQ *<2 KLVVHOHULQGHQ 7/¶\H WHNDEO HGHQ
DGHWKLVVHLOHEHUDEHUWRSODP7/QRPLQDOGH÷HUOLDGHW$NIHQ*<2
KLVVHVL 0D\ÕV WDULKLQGH KDOND DU] HGLOPLúWLU 7DNLS HGHQ JQOHUGH LVH $NIHQ +ROGLQJ
$NIHQ *<2 KLVVHOHULQLQ IL\DW LVWLNUDUÕQÕ VD÷ODPDN ]HUH WRSODP DGHW KLVVH\L JHUL
DOPÕúWÕU .RQWURO ND\EHWPHGHQ VDKLSOLN JFQQ GH÷LúWL÷L EX LúOHPOHU LúOHP PDOL\HWOHULQLQ
QHWOHQPHVLLOHELUOLNWH|]ND\QDNODUGDSD\ODUDLOLúNLQSULPOHUDOWÕQGDPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU
ùLUNHW¶LQ VHUPD\HVLQGH SD\D VDKLS ROGX÷X $NIHQ *<2¶GDQ HQ VRQ $UDOÕN WDULKLQGHRUWDODPD7/IL\DWWDQDGHWDOÕúLúOHPLJHUoHNOHúWLUPLúWLU%XLúOHPOHELUOLNWH
$NIHQ *<2 VHUPD\HVLQGHNL *UXS SD\Õ $UDOÕN WDULKL LWLEDUÕ\OD VHYL\HVLQH
XODúPÕúWÕU<DSÕODQDOÕPODUVRQUDVÕQGD$NIHQ+ROGLQJ
LQ$NIHQ*<2
GDVDKLSROGX÷XKLVVHDGHGL
WDQHVL VHUPD\HGHNL SD\Õ %ø$ù¶GD LúOHP J|UHQ ROPDN ]HUH WRSODP
DGHWROPXúWXU
.DVÕP WDULKL LWLEDUL\OH ùLUNHW VDKLS ROGX÷X +(6 ,9 KLVVHOHULQLQ ¶ÕQÕ $TXLOD¶\D
ELQ $YUR NDUúÕOÕ÷Õ ELQ 7/ EHGHOOH VDWPÕúWÕU %X LúOHP QHWLFHVLQGH NRQWURO HO
GH÷LúWLUPHGL÷LLoLQ|]ND\QDNODUDOWÕQGDSD\ODUDLOLúNLQSULPOHUGHPXKDVHEHOHúWLULOPLúWLU
%D÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQ QHW YDUOÕNODUÕQGDQ DQD RUWDNOÕ÷ÕQ GR÷UXGDQ YHYH\D GROD\OÕ NRQWURO GÕúÕQGD
NDODQ SD\ODUD LVDEHW HGHQ NÕVÕPODUÕ NRQVROLGH ELODQoRGD ³.RQWURO JF ROPD\DQ SD\ODU´ NDOHPL
LoLQGHVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU
$UDOÕN YH $UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH ELODQoRGD ³.RQWURO JF ROPD\DQ SD\ODU´
NDOHPL LoLQGH VÕQÕIODQGÕUÕODQ WXWDUODU VÕUDVÕ\OD 7/ YH 7/¶GLU <LQH ED÷OÕ
RUWDNOÕNODUÕQ QHW G|QHP NDUODUÕQGDQ YH\D ]DUDUODUÕQGDQ DQD RUWDNOÕ÷ÕQ GR÷UXGDQ YHYH\D GROD\OÕ
NRQWUROGÕúÕQGDNDODQSD\ODUDLVDEHWHGHQNÕVÕPODUNRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXQGD³.RQWURO
JFROPD\DQSD\ODUŃDOHPLLoLQGHVÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU$UDOÕNYHWDULKOHULQGHVRQD
HUHQDUDKHVDSG|QHPOHULQGHNRQWUROJFROPD\DQSD\ODUDDLWNDUODUVÕUDVÕ\OD7/YH
7/¶GLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
6$7,ù/$59(6$7,ù/$5,10$/ø<(7ø
6DWÕúODU
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWJHOLUOHULQG|NPDúD÷ÕGDNLJLELGLU
(OHNWULNVDWÕúJHOLUOHUL
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXONLUDJHOLUL
øQúDDWV|]OHúPHOHULQGHQHOGHHGLOHQJHOLU
'L÷HU
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWVDWÕúODUÕQPDOL\HWLDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'ÕúDUGDQVD÷ODQDQID\GDYHKL]PHWOHU
3HUVRQHOJLGHUL
6LJRUWDJLGHUOHUL
.LUDJLGHUL
øQúDDWV|]OHúPHOHULQHED÷OÕPDOL\HWOHU
øONPDGGHYHPDO]HPHJLGHUOHUL
'L÷HU
$UDOÕN LWLEDUÕ\OD LQúDDW V|]OHúPHOHULQH ED÷OÕ PDOL\HWOHUGHQ 7/¶OLN WXWDU
DPRUWLVPDQYHLWIDSD\ÕJLGHUOHULQGHJ|VWHULOPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
3$=$5/$0$ 6$7,ù 9( '$ö,7,0 *ø'(5/(5ø *(1(/ <g1(7ø0
*ø'(5/(5ø
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWJHQHO\|QHWLPJLGHUOHULQG|NPDúD÷ÕGDNLJLELGLU
3HUVRQHOJLGHUOHUL
'DQÕúPDQOÕNJLGHUOHUL
.LUDJLGHUOHUL
<DUGÕPYHED÷ÕúODU
9HUJLUHVLPYHKDUoJLGHUOHUL
5HNODPJLGHUOHUL
6H\DKDWJLGHUOHUL
*HQHORILVJLGHUOHUL
2ILVPDO]HPHJLGHUOHUL
7HPVLOJLGHUOHUL
'ÕúDUGDQVD÷ODQDQID\GDYHKL]PHWOHU
6LJRUWDJLGHUOHUL
'L÷HUJLGHUOHU
1ø7(/ø./(5ø1(*g5(*ø'(5/(5
$UDOÕNYHWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQJLGHUOHULIRQNVL\RQED]ÕQGDJ|VWHULOPLúROXS
GHWD\ODUÕ1RWYH¶GD\HUDOPDNWDGÕU
'øö(5)$$/ø<(7/(5'(1*(/ø5*ø'(5/(5
$UDOÕN WDULKOHULQGH VRQD HUHQ \ÕOODUD DLW GL÷HU IDDOL\HWOHUGHQ JHOLUOHULQ G|NP DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOJHUoH÷HX\JXQGH÷HUGH÷LúLPL1RW
6LJRUWDKDVDUJHOLUOHUL
7LFDULDODFDNYHWLFDULERUoODUGDQNXUIDUNÕJHOLUL
.DUúÕOÕNLSWDOL
'L÷HU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH NDUúÕOÕN LSWDOL JHOLUOHULQLQ 7/ WXWDUÕQGDNL NÕVPÕ $NIHQ
*<2¶QXQ JHoPLú G|QHPOHUGH WDKVLODWÕQÕQ PPNQ RODPD\DFD÷Õ |QJ|UOHUHN JLGHU NDUúÕOÕ÷Õ
D\ÕUGÕ÷Õ 53,¶\D DLW 6DPDUD 2ILV DUVDVÕQÕQ HVNL VDKLEL 5D]YHHY¶GHQ DODFDN WXWDUÕQÕQ G|QHP
LoHULVLQGHWDKVLOHGLOPHVLVRQXFXQGDJHoPLúG|QHPOHUGHD\UÕODQJLGHUNDUúÕOÕ÷ÕQÕQLSWDOHGLOPHVL
LOHROXúDQJHOLUWXWDUÕGÕU
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH NDUúÕOÕN LSWDOL JHOLUOHULQLQ 7/¶OLN NÕVPÕ *UXS¶XQ
5XV\D¶GDNL SURMHOHULQGHQ ND\QDNODQDQ YH LOHUGH ROXúDFDN .'9 ERUoODUÕQGDQ PDKVXS
HGHPH\HFHJLQLGúQG÷.'9DODFD÷ÕLoLQJHoPLúG|QHPOHUGHD\UÕODQNDUúÕOÕNJLGHULQLQLSWDO
HGLOPHVLQGHQHOGHHGLOHQJHOLUGHQROXúPDNWDGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
'øö(5)$$/ø<(7/(5'(1*(/ø5*ø'(5/(5GHYDPÕ
$UDOÕN WDULKOHULQGH VRQD HUHQ \ÕOODUD DLW GL÷HU IDDOL\HWOHUGHQ JLGHUOHULQ G|NP DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
7LFDULDODFDNYHWLFDULERUoODUGDQNXUIDUNÕJLGHUL
'DYDJLGHUOHUL
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOOHUGH÷HUD]DOÕúÕ
.DUúÕOÕNJLGHUOHUL
6LJRUWDKDVDUJLGHUOHUL
'L÷HU
$UDOÕN LWLEDUL\OH GL÷HU IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ 7/¶VL IDDOL\HWH JHoPLú RODQ +(6
SURMHOHULQHDLW\DSÕOPÕúRODQ\DWÕUÕPKDUFDPDODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH\DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOGH÷HUD]DOÕúODUÕ$NIHQ*<2¶QXQ
HOLQGH EXOXQDQ IDDO RODQ \DWÕUÕP DPDoOÕ JD\ULPHQNXOOHULQ \HQLGHQ GH÷HUOHPHVLQGHQ
ND\QDNODQPDNWDGÕU
<$7,5,0)$$/ø<(7/(5ø1'(1*(/ø5*ø'(5/(5
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLW \DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHQJHOLUOHULQG|NPDúD÷ÕGDNL
JLELGLU
%D÷OÕRUWDNOÕNVDWÕúNDUÕ
0HQNXONÕ\PHWVDWÕúNDUÕ
hoD\GDQX]XQYDGHOLPHYGXDWODUGDQHOGHHGLOHQIDL]JHOLUL
0DGGLGXUDQYDUOÕNVDWÕúNDUÕ
øúWLUDNVDWÕúNDUÕ
<DWÕUÕPDPDoOÕJD\ULPHQNXOVDWÕúJHOLUL
øúWLUDNOHUGHQDOÕQDQWHPHWWJHOLUL
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH ED÷OÕ RUWDNOÕN VDWÕú NDUÕ ùLUNHW¶LQ .DUDVXODU¶GDNL KLVVHOHULQLQ
$TXLOD¶\DVDWÕúÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHLúWLUDNVDWÕúNDUÕ7$9+DYDOLPDQODUÕYH7$9<DWÕUÕPKLVVHOHULQLQ
VDWÕúÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH7/WXWDUÕQGDNL\DWÕUÕPIDDOL\HWOHULQGHQJLGHUOHULQWDPDPÕ
PHQNXONÕ\PHWVDWÕú]DUDUODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU7/
)ø1$160$1*(/ø5/(5ø
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWILQDQVPDQJHOLUOHULQLQG|NPDúD÷ÕGDNLJLELGLU
.XUIDUNÕJHOLUL
)DL]JHOLUL
*UXS¶XQLúWLUDNOHULQLQYHED÷OÕRUWDNOÕNODUÕQÕQ\DSPÕúROGX÷XULVNWHQNRUXQPDDQODúPDODUÕQÕQYH
IRQNVL\RQHOUDSRUODPDNXUXIDUNOÕOÕNODUÕQÕQVRQXFXRODUDNRUWD\DoÕNDQYH$UDOÕNWDULKOHULQGH
VRQD HUHQ \ÕOODUD DLW GL÷HU NDSVDPOÕ JHOLU LoHULVLQGH PXKDVHEHOHúWLULOHQ ILQDQVPDQ JHOLUOHUL
JLGHUOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
g]ND\QDN \|QWHPL\OH GH÷HUOHQHQ \DWÕUÕPODUD LOLúNLQ
ILQDQVPDQJHOLUOHULJLGHUOHUL
5LVNWHQNRUXQPDUH]HUYL
'L÷HUNDSVDPOÕJHOLUNDOHPOHULQHLOLúNLQYHUJL
JHOLUOHULJLGHUOHUL
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH GL÷HU NDSVDPOÕ JHOLU DOWÕQGD PXKDVHEHOHúWLULOHQ ILQDQVPDQ
JHOLUOHULJLGHUOHUL 0,3 7$9 <DWÕUÕP $NIHQ 6X $NIHQ *<2 $NIHQ øQúDDW +(6 *UXEX YH
7$9+DYDOLPDQODUÕ¶QGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
$UDOÕN 2013 tarihi itibariyle özkaynaklarda yansıtılan 101.270 TL tutarındaki yabancı para
çevrim farkları MIP, TAV Yatırım, Akfen Su, Akfen GYO, Akfen İnşaat ve TAV
Havalimanları’na ait finansal tabloların Amerikan Doları ve Avro olan fonksiyonel para
birimlerinin TL raporlama para birimine dönüştürülmesinden oluşan yabancı para çevrim farkını
içermektedir (31 Aralık 2012: 37.229 TL, TAV Yatırım, MIP, Akfen Su, Akfen İnşaat, Akfen
GYO ve TAV Havalimanları).
35
)ø1$160$1*ø'(5/(5ø
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWILQDQVPDQJLGHUOHULQLQG|NPDúD÷ÕGDNLJLELGLU
.XUIDUNÕ]DUDUÕ
)DL]JLGHUOHUL
%DQNDNUHGLNRPLV\RQJLGHUL
7HPLQDWPHNWXEXNRPLV\RQJLGHUL
'L÷HU
'øö(5.$36$0/,*(/ø581685/$5,1,1$1$/ø=ø
$UDOÕNWDULKLQGHVRQDHUHQ\ÕOGDùLUNHW¶LQNDUYH\D]DUDUGD\HQLGHQVÕQÕIODQGÕUÕOPD\DFDN
GL÷HUNDSVDPOÕJHOLUL7/WXWDUÕQGDJHOLU$UDOÕN7/WXWDUÕQGDJLGHUNDU
YH\D]DUDURODUDN\HQLGHQVÕQÕIODQGÕUÕODFDNGL÷HUNDSVDPOLJHOLULLVH 7/WXWDUÕQGDJHOLU
$UDOÕN7/WXWDUÕQGDJLGHURODUDNJHUoHNOHúPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5ø
.XUXPODUYHUJLVL
7UNL\H¶GH NXUXPODU YHUJLVL RUDQÕ NXUXPODUÕQ WLFDUL ND]DQFÕQD YHUJL \DVDODUÕ JHUH÷LQFH LQGLULPL
NDEXO HGLOPH\HQ JLGHUOHULQ LODYH HGLOHUHN YHUJL \DVDODUÕQGD \HU DODQ LVWLVQDODUÕQ LQGLULOHUHN
EXOXQDFDN\DVDOYHUJLPDWUDKÕQDX\JXODQDQNXUXPODUYHUJLVLRUDQÕ¶GLU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHKHUELUONHGHNL\UUONWHNLYHUJLPHY]XDWODUÕGLNNDWHDOÕQDUDN
HUWHOHQHQYHUJLKHVDSODPDVÕQGDNXOODQÕODQYHUJLRUDQODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
hONH
9HUJL2UDQÕ
7XQXV
*UFLVWDQ
0ÕVÕU
0DNHGRQ\D
/HWRQ\D
/LE\D
.DWDU
8PPDQ
.ÕEUÕV
6XXGL$UDELVWDQ
5XV\D
'XEDLYH$EX'KDEL¶GHNXUXPODUYHUJLVLX\JXODPDVÕEXOXQPDPDNWDGÕU
/LE\D¶GD NXUXPODU YHUJLVL QHW G|QHP NDUÕ WXWDUÕQD ED÷OÕ RODUDN NDGHPHOL RODUDN
GH÷LúPHNWHGLU
.X]H\ .ÕEUÕV¶GD NXUXPODU YHUJLVL RUDQÕ NXUXPODUÕQ WLFDUL ND]DQFÕQD YHUJL \DVDODUÕ JHUH÷LQFH
LQGLULPLNDEXOHGLOPH\HQJLGHUOHULQLODYHHGLOHUHNYHUJL\DVDODUÕQGD\HUDODQLVWLVQDODUÕQLQGLULOHUHN
EXOXQDFDN \DVDO YHUJL PDWUDKÕQD X\JXODQDQ NXUXPODU YHUJLVL RUDQÕ ¶WLU .X]H\ .ÕEUÕV¶WD
úXEHOHULEXOXQDQ$NIHQ7LFDUHWYH$NIHQøQúDDWRSHUDV\RQODUÕQGDQGROD\ÕEXYHUJLRUDQÕQDWDELGLU
Gürcistan kanunlarına göre vergiye tabi kurum kazancı, 1 Ocak 2008 tarihinden itibaren
%20’den %15’e düşmüştür. 31 Aralık 2009 tarihi itibariyle ertelenmiş vergiye konu olan aktif ve
pasif kalemler üzerinden %15 ertelenmiş vergi hesaplanmıştır.
Tunus kanunlarına göre vergiye tabi kurum kazancı, üzerinden kanunen indirebilir giderler
düşüldükten sonra kalan matrah üzerinden % 25 olarak hesaplanmaktadır. TAV Tunus’un
imzaladığı imtiyaz anlaşmasına göre, TAV Tunus imtiyaz anlaşmasının yürürlüğe girdiği
tarihten itibaren 5 yıl kurumlar vergisinden muaftır.
7HPHWWGD÷ÕWÕPODUÕ]HULQGHVWRSDM\NPOO÷ROXSEXVWRSDM\NPOO÷WHPHWW|GHPHVLQLQ
\DSÕOGÕ÷ÕG|QHPGHWDKDNNXNHGLOLU 7UNL\H¶GHELU Lú\HUL\DGDGDLPLWHPVLOFLVLDUDFÕOÕ÷ÕLOHJHOLU
HOGH HGHQ GDU PNHOOHI NXUXPODU LOH 7UNL\H¶GH \HUOHúLN NXUXPODUD \DSÕODQODU GÕúÕQGDNL WHPHWW
|GHPHOHUL RUDQÕQGD VWRSDMD WDELGLU 'DU PNHOOHI NXUXPODUD YH JHUoHN NLúLOHUH \DSÕODQ NDU
GD÷ÕWÕPODUÕQD LOLúNLQ VWRSDM RUDQODUÕQÕQ X\JXODPDVÕQGD LOJLOL dLIWH 9HUJLOHQGLUPH\L gQOHPH
$QODúPDODUÕQGD \HU DODQ VWRSDM RUDQODUÕ GD J|]|QQGH EXOXQGXUXOXU *HoPLú \ÕOODU NDUODUÕQÕQ
VHUPD\H\H WDKVLV HGLOPHVL NDU GD÷ÕWÕPÕ VD\ÕOPDPDNWDGÕU GROD\ÕVÕ\OD VWRSDM YHUJLVLQH WDEL
GH÷LOGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5øGHYDPÕ
.XUXPODUYHUJLVLGHYDPÕ
.9.¶QD J|UH HQ D] LNL \ÕO VUH\OH VDKLS ROXQDQ LúWLUDNOHULQ YH PDGGL GXUDQ YDUOÕNODUÕQ
VDWÕúODUÕQGDQHOGHHGLOHQJHOLUOHULQ¶LVDWÕúWDULKLQGHQLWLEDUHQEHú\ÕOLoLQGHVHUPD\HDUWÕúÕQGD
NXOODQÕOPDN ]HUH |]ND\QDN KHVDSODUÕQD ND\GHGLOPHVL GXUXPXQGD YHUJL LVWLVQDVÕQD NRQX ROXU
*HUL\HNDODQ¶OLNNÕVÕPNXUXPODUYHUJLVLQHWDELGLU
7UDQVIHUIL\DWODQGÕUPDVÕQDLOLúNLQKNPOHU.9.¶QXQPDGGHVLQGH³WUDQVIHUIL\DWODQGÕUPDVÕ
\ROX\OD JL]OHQPLú NDU GD÷ÕWÕPÕ´ EDúOÕ÷Õ DOWÕQGD EHOLUWLOPLúWLU .DVÕP WDULKOL WUDQVIHU
\ROX\ODJL]OHQPLúNDUGD÷ÕWÕPÕQDLOLúNLQJHQHOWHEOL÷X\JXODPD\ODLOJLOLKNPOHULoHULU(÷HUELU
YHUJL\NPOVLOLúNLOLNXUXOXúODUODPDO\DGDKL]PHWDOÕPVDWÕPÕQGDEXOXQXUVDYHIL\DWODUKHU
LNL WDUDIÕQ GD ED÷ÕPVÕ] ROGX÷X YH ELUELUOHULQH KDNLP GXUXPGD ROPDGÕNODUÕ ELU úHNLOGH
EHOLUOHQPL\RUVD LOJLOL NDUODUÕQ JL]OL ELU ELoLPGH WUDQVIHU IL\DWODQGÕUPDVÕ\OD GD÷ÕWÕOGÕ÷Õ
YDUVD\ÕOPDNWDGÕU %X WU JL]OL NDU GD÷ÕWÕPODUÕ NXUXPODU YHUJLVL KHVDSODPDVÕQGD YHUJLGHQ
GúOHPHPHNWHGLU
7UNL\H¶GHNL YHUJL PHY]XDWÕ DQD RUWDNOÕN YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQÕQ NRQVROLGH ELU YHUJL
EH\DQQDPHVL YHUPHVLQH RODQDN WDQÕPDPDNWDGÕU %X VHEHSOH NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUD
\DQVÕWÕODQ YHUJL NDUúÕOÕNODUÕ NRQVROLGDV\RQD WDEL RODQ KHU ELU úLUNHW ED]ÕQGD D\UÕ D\UÕ
KHVDSODQPÕúWÕU
7UN YHUJL PHY]XDWÕQD J|UH PDOL ]DUDUODU JHOHFHNWH ROXúDFDN NXUXP ND]DQFÕQGDQ
PDKVXSODúWÕUÕOPDN]HUHEHú\ÕOVUHLOHWDúÕQDELOLU$QFDNPDOL]DUDUODUJHoPLú \ÕONDUODUÕQGDQ
PDKVXSHGLOHPH]
7UNL\H¶GH|GHQHFHNYHUJLOHUNRQXVXQGDYHUJLLGDUHVLLOHPXWDEDNDWVD÷ODPDJLELELUX\JXODPD
\RNWXU .XUXPODU YHUJLVL EH\DQQDPHOHUL KHVDS G|QHPLQLQ NDSDQGÕ÷Õ D\Õ WDNLS HGHQ G|UW D\
LoHULVLQGH YHULOLU 9HUJL LQFHOHPHVLQH \HWNLOL PDNDPODU KHVDS G|QHPLQL WDNLS HGHQ EHú \ÕO
VUHVLQFH YHUJL EH\DQQDPHOHULQL YH EXQODUD WHPHO RODQ PXKDVHEH ND\ÕWODUÕQÕ LQFHOH\HELOLU YH
EXOJXODUÕQHWLFHVLQGH\HQLGHQWDUKL\DW\DSDELOLUOHU
VD\ÕOÕ .9. PDGGH G H J|UH JD\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNOÕ÷ÕQGDQ HOGH HGLOHQ
ND]DQoODU.XUXPODU9HUJLVLQGHQ LVWLVQDWXWXOPXúWXU%X LVWLVQD D\UÕFDDUD G|QHP *HoLFL9HUJL
LoLQ GH X\JXODQPDNWDGÕU .DUDUÕQÕQ DNVLQH +HVDS 8]PDQODUÕ .XUXOX WDUDIÕQGDQ KDOND DoÕN
ROPD\DQ JD\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕQÕQ EX LVWLVQDGDQ \DUDUODQDPD\DFDNODUÕ GúQOHUHN
G|QHP LoLQGH ED]Õ YHUJL FH]DODUÕ NHVLOPLúWLU 'L÷HU WDUDIWDQ 63.¶QÕQ NRQX KDNNÕQGDNL J|Uú
JD\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNODUÕQÕQ .XUXO
FD EDúYXUXQXQ X\JXQ J|UOPHVL KDOLQGH DQL XVXOGH
NXUXOXúWDNXUXOXúXQG|QúPGHLVHHVDVV|]OHúPHGH÷LúLNOLNOHULQLQRQD\ODQPDVÕLOHND]DQÕOGÕ÷Õ
úHNOLQGHGLU %X QHGHQOHUOH *UXS \|QHWLPL YH GDQÕúPDQODUÕ EX FH]D\OD LOJLOL KHUKDQJL ELU
\NPOONOHUL ROPD\DFD÷ÕQÕ YH EX X\JXODPDQÕQ 9HUJL øGDUHVL WDUDIÕQGDQ X]ODúÕODUDN
o|]OHFH÷LQLGúQPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5øGHYDPÕ
*HOLUYHUJLVLVWRSDMÕ
.XUXPODU YHUJLVLQH HN RODUDN GD÷ÕWÕOPDVÕ GXUXPXQGD NDU SD\Õ HOGH HGHQ YH EX NDU SD\ODUÕQÕ
NXUXP ND]DQFÕQD GDKLO HGHUHN EH\DQ HGHQ WDP PNHOOHI NXUXPODUD GD÷ÕWÕODQODU KDULo ROPDN
]HUHNDUSD\ODUÕ]HULQGHQD\UÕFDJHOLUYHUJLVLVWRSDMÕKHVDSODQPDVÕJHUHNPHNWHGLU*HOLUYHUJLVL
VWRSDMÕ1LVDQWDULKLQGHQLWLEDUHQWPúLUNHWOHUGHRODUDNX\JXODQPDNWDGÕU%XRUDQ
VD\ÕOÕ .DQXQ¶XQ PDGGHVLQGH +D]LUDQ WDULKLQGHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH RODUDNEHOLUOHQPLúWLU7HPPX]WDULKLQGH5HVPL*D]HWH¶GH\D\ÕPODQDQ%DNDQODU.XUXOX
NDUDUÕ LOH 7HPPX] WDULKLQGHQ LWLEDUHQ *HOLU 9HUJLVL 6WRSDMÕ¶QÕQ ¶GDQ ¶H
oÕNDUWÕOPDVÕQD NDUDU YHULOPLúWLU 'D÷ÕWÕOPD\ÕS VHUPD\H\H LODYH HGLOHQ NDU SD\ODUÕ JHOLU YHUJLVL
VWRSDMÕQDWDELGH÷LOGLU
7UDQVIHUIL\DWODQGÕUPDVÕG]HQOHPHOHUL
7UNL\H¶GHWUDQVIHUIL\DWODQGÕUPDVÕG]HQOHPHOHUL.9.¶QXQ³7UDQVIHUIL\DWODQGÕUPDVÕ\ROX\OD
|UWOND]DQoGD÷ÕWÕPÕÉDúOÕNOÕPDGGHVLQGHEHOLUWLOPLúWLU7UDQVIHUIL\DWODQGÕUPDVÕ\ROX\OD
|UWO ND]DQo GD÷ÕWÕPÕ KDNNÕQGDNL .DVÕP WDULKOL WHEOL÷ X\JXODPD LOH LOJLOL GHWD\ODUÕ
G]HQOHU
9HUJLPNHOOHILLOLúNLOLNLúLOHUOHHPVDOOHUHX\JXQOXNLONHVLQHD\NÕUÕRODUDNWHVSLWHWWLNOHULEHGHO
YH\D IL\DW ]HULQGHQ PDO YH\D KL]PHW DOÕP \D GD VDWÕPÕQGD EXOXQXUVD ND]DQo WDPDPHQ YH\D
NÕVPHQ WUDQVIHU IL\DWODQGÕUPDVÕ \ROX\OD |UWO RODUDN GD÷ÕWÕOPÕú VD\ÕOÕU %X JLEL WUDQVIHU
IL\DWODQGÕUPDVÕ \ROX\OD |UWO ND]DQo GD÷ÕWÕPÕ NXUXPODU YHUJLVL LoLQ NDQXQHQ NDEXO HGLOPH\HQ
JLGHURODUDNGLNNDWHDOÕQÕU
9HUJLJHOLULJLGHUL
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWYHUJLJHOLUJLGHULQLQGHWD\ÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
&DULG|QHPNXUXPODUYHUJLVLJLGHUL
(UWHOHQPLúYHUJLJHOLULJLGHUL
.DU]DUDUGDPXKDVHEHOHúWLULOHQYHUJLJLGHUL
.DSVDPOÕ JHOLU WDEORVXQGD PXKDVHEHOHúWLULOHQ HUWHOHQPLú
YHUJLJLGHUL
7RSODP
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5øGHYDPÕ
9HUJLJHOLULJLGHULGHYDPÕ
(UWHOHQPLúYHUJLJHOLUJLGHULQLQ\ÕOODULoHULVLQGHNLKDUHNHWLDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
2FDN
0DGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUOÕNODU
7UHYILQDQVDOHQVWUPDQODU
<DWÕUÕPLQGLULPL
'L÷HUNDSVDPOÕ
JHOLUWDEORVXQGD
&DULG|QHP
PXKDVHEHOHúWLULOHQ
HUWHOHQPLúYHUJL
HUWHOHQPLúYHUJL
JLGHUL
JLGHUL
$UDOÕN
7DúÕQDQYHUJL]DUDUODUÕ
)LQDQVDOERUoODU
'L÷HUJHoLFLIDUNODU
0DGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQ
YDUOÕNODU
<DWÕUÕPLQGLULPL
2FDN
&DULG|QHP
HUWHOHQPLú
YHUJLJLGHUL
$UDOÕN
)LQDQVDOERUoODU
'L÷HUJHoLFLIDUNODU
'L÷HUNDSVDPOÕ
JHOLUWDEORVXQGD
%D÷OÕ
RUWDNOÕN PXKDVHEHOHúWLULOHQ
VDWÕúÕQÕQ
HUWHOHQPLúYHUJL
HWNLVL
JLGHUL
7DEOR'LSQRWODUÕ
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5øGHYDPÕ
9HUJLJHOLULJLGHULGHYDPÕ
(WNLQYHUJLRUDQÕQÕQPXWDEDNDWÕ
$UDOÕNWDULKOHULQGHVRQDHUHQ\ÕOODUDDLWNDUYH\D]DUDUGDUDSRUODQDQWRSODPYHUJLJLGHUYHUJL
|QFHVLNDU]HULQGHQ\DVDOYHUJLRUDQÕNXOODQÕODUDNKHVDSODQDQWXWDUGDQIDUNOÕGÕUøOJLOLPXWDEDNDW
G|NPDúD÷ÕGDNLJLELGLU
9HUJLNDUúÕOÕ÷ÕQÕQPXWDEDNDWÕ
'|QHP]DUDUÕNDUÕ
7RSODPJHOLUYHUJLVLJLGHUL
9HUJL|QFHVL]DUDUNDU
7XWDU
7XWDU
ùLUNHWLQ\DVDOYHUJLRUDQÕLOHKHVDSODQDQYHUJL
<XUWGÕúÕED÷OÕRUWDNOÕNODUGDNLYHUJLRUDQÕIDUNODUÕQÕQHWNLVL
.DQXQHQNDEXOHGLOPH\HQJLGHUOHULQYHUJLHWNLVL
9HUJLGHQPXDIJHOLUOHULQYHUJLHWNLVL
.XOODQÕOPD\DQJHoPLú\ÕO]DUDUODUÕQGDNLGH÷LúLP
(UWHOHQPLúYHUJLJHOLULQHNRQXHGLOPH\HQFDULG|QHP]DUDUODUÕ
'L÷HUG]HOWPHOHULQHWNLVL
'|QHPYHUJLJLGHUL
.DUSD\ÕYHLúWLUDNVDWÕúNDUODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
(UWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷ÕYH\NPOO÷
(UWHOHQPLúYHUJLELODQoR\|QWHPLNXOODQÕODUDNYDUOÕNYH\NPOONOHULQILQDQVDOWDEORODUGD\HU
DODQND\ÕWOÕGH÷HUOHULLOHYHUJLPDWUDKÕQGDNXOODQÕODQGH÷HUOHULDUDVÕQGDNLYHUJLLQGLULPLQHNRQX
ROPD\DQ úHUHIL\H YH PXKDVHEH\H YH YHUJL\H NRQX ROPD\DQ LON GHID ND\ÕWODUD DOÕQDQ YDUOÕN YH
\NPOONIDUNODUÕKDULoJHoLFLIDUNODU]HULQGHQKHVDSODQÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5øGHYDPÕ
(UWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷ÕYH\NPOO÷
.D\ÕWODUDDOÕQDQHUWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷ÕYH\NPOO÷
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH HUWHOHQPLú YHUJL YDUOÕ÷Õ YH HUWHOHQPLú YHUJL \NPOO÷QH
DWIROXQDQNDOHPOHUDúD÷ÕGDNLOHUGHQROXúPDNWDGÕU
0DGGLYHPDGGLROPD\DQGXUDQ
YDUOÕNODU
<DWÕUÕPWHúYLNL
)LQDQVDOERUoODU
'L÷HUJHoLFLIDUNODU
$UDWRSODP
0DKVXSODúDELOHQYHUJLWXWDUÕ
7RSODPHUWHOHQHQYHUJL
YDUOÕ÷Õ\NPOO÷
9DUOÕNODU
<NPOONOHU
1HW
9HUJL 8VXO .DQXQX¶QD J|UH PDOL ]DUDUODU HQ ID]OD EHú \ÕO VUH LOH WDúÕQDELOLU *UXS \|QHWLPL
\ÕOÕ YH VRQUDVÕQGDNL \ÕOODUGD YHUJLOHQGLULOHELOLU ND]DQo HOGH HGHFH÷LQL |QJ|UHUHN
NXOODQÕODFD÷ÕQÕ GúQG÷ PDOL ]DUDUODU LoLQ $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH 7/ $UDOÕN 7/ WXWDUÕQGD HUWHOHQPLú YHUJL YDUOÕ÷ÕQÕ NRQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUD
\DQVÕWPÕúWÕU
.D\ÕWODUDDOÕQPD\DQHUWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷ÕYH\NPOO÷
5DSRUODPD G|QHPL VRQXQGD *UXS¶XQ 7/ GH÷HULQGH $UDOÕN 7/
JHOHFH÷HDLWNDUODUDNDUúÕPDKVXSHGHELOHFH÷LNXOODQÕOPD\DQPDOL]DUDUÕYDUGÕU*UXSWDUDIÕQGDQ
YHUJL\H NRQX ROPD\DFD÷Õ GúQOHQ JHoPLú \ÕO ]DUDUODUÕQD LOLúNLQ 7/ $UDOÕN 7/ WXWDUÕQGDNL HUWHOHQPLú YHUJL DNWLIL ND\GD DOÕQPDPÕúWÕU (UWHOHQPLú YHUJL DNWLIL
KHVDSODPDVÕQGDND\GDDOÕQPDPÕúJHoPLú\ÕO]DUDUODUÕQÕQYDGHVLDúD÷ÕGDNLúHNLOGHVRQDHUHFHNWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
9(5*ø9$5/,.9(<h.h0/h/h./(5øGHYDPÕ
(UWHOHQPLúYHUJLYDUOÕ÷ÕYH\NPOO÷GHYDPÕ
(UWHOHQPLúYHUJLDNWLILKHVDSODPDVÕQGDND\GDDOÕQPDPÕúJHoPLú\ÕO]DUDUODUÕQÕQYDGHVLDúD÷ÕGDNL
úHNLOGHVRQDHUHFHNWLU
$UDOÕN
$UDOÕN
Ertelenmiş vergi varlığı ve ertelenmiş vergi yükümlülüğü, yasal olarak vergi varlıkları ve vergi
yükümlülüklerinin mahsuplaştırılmasına ilişkin bir yasal hak olması ve ertelenmiş vergilerin
aynı mali otoriteye bağlı olması durumunda mahsuplaştırılabilmektedir
+ø66(%$ù,1$.$=$1d
$UDOÕN WDULKOHULQGH VRQD HUHQ KHVDS G|QHPOHULQH DLW DGL YH VH\UHOWLOPLú KLVVH EDúÕQD ND]DQo
WXWDUODUÕ VÕUDVÕ\OD 7/ YH 7/ WXWDUÕQGDNL DQD RUWDNOÕ÷D DLW G|QHP
NDUÕQÕQ]DUDUÕQÕQ LOJLOL G|QHPOHU LoLQGHNL D÷ÕUOÕNOÕ RUWDODPD SD\ DGHWOHULQH E|OQPHVL\OH
KHVDSODQPÕúWÕU
$QDúLUNHWKLVVHGDUODUÕQDDLWQHWG|QHP]DUDUÕNDUÕ
'|QHPER\XQFDPHYFXWRODQKLVVHOHULQRUWDODPDVD\ÕVÕ
+LVVH%DúÕQD=DUDU.D]DQoWDP7/
+LVVH EDúÕQD ND]DQo KHVDSODPDVÕ WRSODP KLVVH DGHGLQGHQ $NIHQ øQúDW YH $NIHQ +ROGLQJ¶LQ G|QHP
EDúÕQGD VDKLS ROGX÷X VÕUDVÕ\OD YH DGHW KLVVH LOH G|QHP LoHULVLQGH $NIHQ øQúDDW YH
$NIHQ+ROGLQJWDUDIÕQGDQ\DSÕODQVÕUDVÕ\ODYHDGHWKLVVHDOÕPÕGúOHUHN\DSÕOPÕúWÕU
ø/øù.ø/ø7$5$)$d,./$0$/$5,
.RQVROLGH ILQDQVDO WDEORODUGD RUWDNODU |QHPOL \|QHWLP SHUVRQHOL YH \|QHWLP NXUXOX \HOHUL
DLOHOHULYHNHQGLOHULWDUDIÕQGDQNRQWUROHGLOHQYH\DNHQGLOHULQHED÷OÕúLUNHWOHULOHELUOLNWHLúWLUDN
YH PúWHUHNHQ NRQWURO HGLOHQ RUWDNOÕNODU LOLúNLOL WDUDIODU RODUDN NDEXO HGLOPLúWLU øúOHWPHQLQ
QRUPDOLúOH\LúLHVQDVÕQGDLOLúNLOLWDUDIODUODUODoHúLWOLLúOHPOHU\DSÕOPÕúWÕUøOLúNLOLWDUDIODUOD\DSÕODQ
LúOHPOHULQ |QHPOL ELU E|OP HOLPLQH HGLOPLú ROXS LOLúNLOL WDUDIODUOD \DSÕODQ LúOHPOHUGHQ
HOLPLQDV\RQVRQUDVÕNDODQODU*UXSLoLQELU|QHPOLOLNDU]HWPHPHNWHGLU%XLúOHPOHUJHQHORODUDN
SL\DVDNRúXOODUÕQDX\JXQúHNLOGHLúOHWPHQLQQRUPDOLúOH\LúLHVQDVÕQGDJHUoHNOHúWLULOPLúWLU
øOLúNLOLWDUDIEDNL\HOHUL
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHLOLúNLOLWDUDIODUGDQNÕVDYDGHOLDODFDNODUYHERUoODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
7LFDULDODFDNODU
'L÷HUDODFDNODU
7LFDULERUoODU
'L÷HUERUoODU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHLOLúNLOLWDUDIODUGDQX]XQYDGHOLDODFDNODUYHERUoODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
'L÷HUDODFDNODU
'L÷HUERUoODU
%X QRWWD EHOLUWLOPH\HQ ùLUNHW YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕ LOH PúWHUHNHQ NRQWURO HGLOHQ RUWDNOÕNODU
DUDVÕQGD JHUoHNOHúHQ GL÷HU WP LúOHPOHU NRQVROLGDV\RQ VÕUDVÕQGD HOLPLQDV\RQ LúOHPLQH WDEL
WXWXOPXúWXU *UXS LOH GL÷HU LOLúNLOL WDUDIODU DUDVÕQGDNL EDNL\HOHULQ GHWD\ODUÕ WDNLS HGHQ VD\IDGD
DoÕNODQPÕúWÕU
$UDOÕN WDULKOHUL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ LOLúNLOL WDUDIODUGDQ X]XQ YDGHOL WLFDUL ROPD\DQ DODFDN
EDNL\HOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQX]XQYDGHOLGL÷HUDODFDNODU
ø'2
+\SHU)RUHLJQ+ROODQG19
$NIHQ*D\ULPHQNXO<DWÕUÕPODUÕ7LFDUHW$ù³$NIHQ*<7´
'L÷HU
7DEOR'LSQRWODUÕ
ø/øù.ø/ø7$5$)$d,./$0$/$5,GHYDPÕ
øOLúNLOLWDUDIEDNL\HOHULGHYDPÕ
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQLOLúNLOLWDUDIODUDNÕVDYDGHOLGL÷HUERUoODUDúD÷ÕGDNLJLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUDNÕVDYDGHOLGL÷HUERUoODU
$GDQDøSHN\ROX1RW
'L÷HU
$GDQDøSHN\ROX¶QDLúWLUDNHGLOPHVLVHEHEL\OHWDDKKWHGLOHQVHUPD\H|GHPHOHULGLU
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OH*UXS¶XQLOLúNLOLWDUDIODUDX]XQYDGHOLGL÷HUERUoEDNL\HOHULDúD÷ÕGDNL
JLELGLU
øOLúNLOLWDUDIODUDX]XQYDGHOLGL÷HUERUoODU
7$9<DWÕUÕP
7$9+DYDOLPDQODUÕ
øOLúNLOLWDUDILúOHPOHUL
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHLOLúNLOLWDUDIODUDYHULOHQKL]PHWOHUDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
øOLúNLOLWDUDIODUDYHULOHQKL]PHWOHU
ùLUNHW
$NIHQ*<7
7XWDU øúOHP
)LQDQVPDQ
*HOLUL
7XWDU øúOHP
)LQDQVPDQ
*HOLUL
$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHLOLúNLOLWDUDIODUGDQDOÕQDQKL]PHWOHUDúD÷ÕGDNLúHNLOGHGLU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQDOÕQDQKL]PHWOHU
ùLUNHW
,EV6LJRUWD%URNHUOLN+L]$ù
7XWDU øúOHP
$OÕPODU
7XWDU øúOHP
$OÕPODU
hVWG]H\\|QHWLFLOHUHVD÷ODQDQID\GDODU
$UDOÕN WDULKLQGH VRQD HUHQ \ÕOD DLW $NIHQ +ROGLQJ YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕ LoLQ VW G]H\
\|QHWLFLOHUH VD÷ODQDQ NÕVD YDGHOL ID\GDODU WRSODPÕ 7/ $UDOÕN 7/
WXWDUÕQGDGÕU
$ODFDNODU
7LFDUL$ODFDNODU 'L÷HU$ODFDNODU
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHùLUNHW¶LQVDKLSROGX÷X7/WXWDUÕQGDNLGHYOHWYH|]HOVHNW|UWDKYLOOHULGL÷HULoHULVLQGHJ|VWHULOPLúWLU1RW
9DGHOLDODFDNODUÕQEHOLUWLOHQNÕVÕPODUÕDOÕQPÕúRODQWHPLQDWPHNWXEXoHNYHVHQHWOHUOHNRUXPDDOWÕQPÕúWÕU $UDOÕN
9DGHVL]HULQGHQJQJHoPLú
7RSODPYDGHVLJHoPLúDODFDNODU
7RSODPD\UÕODQNDUúÕOÕNODU
7HPLQDWYVLOHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúNÕVÕP
$UDOÕN
5DSRUODPDWDULKLLWLEDUL\OHPDUX]NDOÕQDQD]DPLNUHGLULVNL
$%&'(
$]DPLULVNLQWHPLQDWYVLOHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúNÕVPÕ
$9DGHVLJHoPHPLú \DGDGH÷HUGúNO÷QHX÷UDPDPÕúILQDQVDOYDUOÕNODUÕQQHWGHIWHUGH÷HUL
%.RúXOODUÕ\HQLGHQJ|UúOPúEXOXQDQDNVLWDNGLUGHYDGHVLJHoPLúYH\DGH÷HUGúNO÷QH
X÷UDPÕúVD\ÕODFDNILQDQVDOYDUOÕNODUÕQGHIWHUGH÷HUL
&9DGHVLJHoPLúDQFDNGH÷HUGúNO÷QHX÷UDPDPÕúYDUOÕNODUÕQQHWGHIWHUGH÷HUL
7HPLQDWYVLOHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúNÕVPÕ
''H÷HUGúNO÷QHX÷UD\DQYDUOÕNODUÕQQHWGHIWHUGH÷HUOHUL
9DGHVLJHoPLúEUWGHIWHUGH÷HUL
'H÷HUGúNO÷
9DGHVLJHoPHPLúEUWGHIWHUGH÷HUL
'H÷HUGúNO÷
(%LODQoRGÕúÕNUHGLLoHUHQXQVXUODU
%DQNDODUGDNL
0HYGXDW
7UHY
$UDoODU 'L÷HU
.UHGLULVNL
)LQDQVDOYDUOÕNODUÕQND\ÕWOÕGH÷HUOHULPDUX]NDOÕQDQD]DPLNUHGLULVNLQLJ|VWHULU5DSRUODPDWDULKLLWLEDUL\OHPDUX]NDOÕQDQD]DPLNUHGLULVNLDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$ODFDNODU
7LFDUL$ODFDNODU
'L÷HU$ODFDNODU
øOLúNLOL7DUDI
'L÷HU7DUDI øOLúNLOL7DUDI 'L÷HU7DUDI
)ø1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ø6./(5ø11ø7(/øöø9('h=(<ø
% .RúXOODUÕ \HQLGHQ J|UúOPú EXOXQDQ DNVL WDNGLUGH YDGHVL JHoPLú YH\D GH÷HU
GúNO÷QHX÷UDPÕúVD\ÕODFDNILQDQVDOYDUOÕNODUÕQGHIWHUGH÷HUL
&9DGHVLJHoPLúDQFDNGH÷HUGúNO÷QHX÷UDPDPÕúYDUOÕNODUÕQQHWGHIWHUGH÷HUL
7HPLQDWYVLOHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúNÕVPÕ
''H÷HUGúNO÷QHX÷UD\DQYDUOÕNODUÕQQHWGHIWHUGH÷HUOHUL
9DGHVLJHoPLúEUWGHIWHUGH÷HUL
'H÷HUGúNO÷
9DGHVLJHoPHPLúEUWGHIWHUGH÷HUL
'H÷HUGúNO÷
(%LODQoRGÕúÕNUHGLLoHUHQXQVXUODU
$UDOÕN
7RSODPYDGHVLJHoPLúDODFDNODU
7RSODPD\UÕODQNDUúÕOÕNODU
7HPLQDWYVLOHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúNÕVÕP
$ODFDNODU
'L÷HU
7LFDUL$ODFDNODU $ODFDNODU
%DQNDODUGDNL
0HYGXDW
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHùLUNHW¶LQVDKLSROGX÷X7/WXWDUÕQGDNLGHYOHWYH|]HOVHNW|UWDKYLOOHULGL÷HULoHULVLQGHJ|VWHULOPLúWLU1RW
$ODFDNODU
'L÷HU$ODFDNODU
'L÷HU7DUDI øOLúNLOL7DUDI 'L÷HU7DUDI
$UDOÕN
5DSRUODPDWDULKLLWLEDUL\OHPDUX]NDOÕQDQD]DPLNUHGLULVNL
$%&'(
$]DPLULVNLQWHPLQDWYVLOHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúNÕVPÕ
$ 9DGHVL JHoPHPLú \D GD GH÷HU GúNO÷QH X÷UDPDPÕú ILQDQVDO YDUOÕNODUÕQ QHW
GHIWHUGH÷HUL
7LFDUL$ODFDNODU
øOLúNLOL7DUDI
$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OH7/WXWDUÕQGDNLPHYGXDWNXOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQNDEDNL\HOHULLoHULVLQGHJ|VWHULOPLúWLU
.UHGLULVNLGHYDPÕ
)ø1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ø6./(5ø11ø7(/øöø9('h=(<øGHYDPÕ
7UHY
$UDoODU
'L÷HU
40
FİNANSAL ARAÇLARDAN KAYNAKLANAN RİSKLERİN NİTELİĞİ
VE DÜZEYİ (devamı)
'H÷HUGúNO÷
$UDOÕN WDULKOHULQGH VRQD HUHQ \ÕOODUD DLW úSKHOL DODFDN NDUúÕOÕ÷ÕQGDNL KDUHNHWOHU DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
'|QHPEDúÕEDNL\HVL
.XUIDUNÕ
'|QHPVRQXEDNL\HVL
/LNLGLWHULVNL
*UXS¶XQ $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH WDKPLQL IDL] |GHPHOHUL GDKLO ROPDN ]HUH ILQDQVDO
\NPOONOHULQ|GHPHSODQÕQDJ|UHEHOLUOHQPLúYDGHOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
$UDOÕN
6|]OHúPH
8\DUÕQFD
.D\ÕWOÕ 1DNLWdÕNÕúODUÕ
'H÷HU
7RSODPÕ
1RW
)LQDQVDO\NPOONOHU
)LQDQVDOERUoODU
7DKYLOOHU
7LFDULERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDERUoODU
'L÷HUERUoODU
7RSODP
D\GDQ
D]
±
D\
\ÕOGDQ
\ÕO
)D]OD
$OÕQDQGHSR]LWRODUDOÕQDQDYDQVODUYHHUWHOHQPLúJHOLUOHUJLELILQDQVDOROPD\DQDUDoODUGL÷HU
ERUoODUYHGL÷HUNÕVDYDGHOL\NPOONOHULoHULVLQHGDKLOHGLOPHPLúWLU
*UXS¶XQ $UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH WDKPLQL IDL] |GHPHOHUL GDKLO ROPDN ]HUH ILQDQVDO
\NPOONOHULQ|GHPHSODQÕQDJ|UHEHOLUOHQPLúYDGHOHULDúD÷ÕGDNLJLELGLU
1RW
$UDOÕN
6|]OHúPH
8\DUÕQFD
.D\ÕWOÕ 1DNLWdÕNÕúODUÕ D\GDQ
'H÷HU
7RSODPÕ
D]
±
$\
\ÕO
\ÕOGDQ
)D]OD
)LQDQVDO\NPOONOHU
)LQDQVDOERUoODU
7DKYLOOHU
7LFDULERUoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDERUoODU
'L÷HUERUoODU
)DL]RUDQÕWDNDVÕ
7RSODP
(*) Alınan depozito ve alınan avanslar gibi finansal olmayan yükümlülükler diğer içerisine
dahil edilmemiştir
)ø1$16$/ $5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
<DEDQFÕSDUDULVNL
0DUX]NDOÕQDQNXUULVNL
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ \DEDQFÕ SDUD SR]LV\RQX DúD÷ÕGDNL WDEORGD EHOLUWLOHQ
\DEDQFÕSDUDED]OÕYDUOÕNODUYHERUoODUGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
7LFDULDODFDNODU
D3DUDVDO)LQDQVDO9DUOÕNODU.DVD%DQND
E3DUDVDO2OPD\DQ)LQDQVDO9DUOÕNODU
'L÷HU
'|QHQ9DUOÕNODU
7LFDUL$ODFDNODU
D3DUDVDO)LQDQVDO9DUOÕNODU
'L÷HU
'XUDQ9DUOÕNODU
7RSODP9DUOÕNODU
7LFDUL%RUoODU
)LQDQVDO<NPOONOHU
D3DUDVDO2ODQ'L÷HU<NPOONOHU
E3DUDVDO2OPD\DQ'L÷HU<NPOONOHU
7LFDUL%RUoODU
)LQDQVDO<NPOONOHU
8]XQ9DGHOL<NPOONOHU
7RSODP<NPOONOHU
)LQDQVDO'XUXP7DEORVX'ÕúÕ'|YL]
&LQVLQGHQ7UHY$UDoODUÕQ1HW
9DUOÕN<NPOON3R]LV\RQXDE
D$NWLI.DUDNWHUOL)LQDQVDO'XUXP
7DEORVX'ÕúÕ'|YL]&LQVLQGHQ7UHY
hUQOHULQ7XWDUÕ
E3DVLI.DUDNWHUOL)LQDQVDO'XUXP
hUQOHULQ7XWDUÕ
1HW<DEDQFÕ3DUD9DUOÕN<NPOON
3R]LV\RQX
3DUDVDO.DOHPOHU1HW\DEDQFÕ3DUD
9DUOÕN<NPOON3R]LV\RQX7)56
% DDDD
'|YL]+HGJH
LLoLQ.XOODQÕODQ)LQDQVDO
$UDoODUÕQ7RSODP*HUoH÷H8\JXQ'H÷HUL
'|YL]9DUOÕNODUÕQ+HGJH(GLOHQ
.ÕVPÕQÕQ7XWDUÕ
'|YL]<NPOONOHULQ+HGJH(GLOHQ
.ÕVPÕQÕQ7XWDUÕ
$UDOÕN
7/.DUúÕOÕ÷Õ
$%''RODUÕ
$YUR
'L÷HU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/$5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
<DEDQFÕSDUDULVNLGHYDPÕ
$UDOÕN WDULKL LWLEDUL\OH *UXS¶XQ \DEDQFÕ SDUD SR]LV\RQX DúD÷ÕGDNL WDEORGD EHOLUWLOHQ
\DEDQFÕSDUDED]OÕYDUOÕNODUYHERUoODUGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
$UDOÕN
7/
.DUúÕOÕ÷Õ $%''RODUÕ
$YUR
7LFDULDODFDNODU
D3DUDVDO)LQDQVDO9DUOÕNODU.DVD%DQND
'L÷HU
'|QHQ9DUOÕNODU
7LFDUL$ODFDNODU
D3DUDVDO)LQDQVDO9DUOÕNODU
'L÷HU
'XUDQ9DUOÕNODU
7RSODP9DUOÕNODU
7LFDUL%RUoODU
)LQDQVDO<NPOONOHU
7LFDUL%RUoODU
)LQDQVDO<NPOONOHU
8]XQ9DGHOL<NPOONOHU
7RSODP<NPOONOHU
)LQDQVDO'XUXP7DEORVX'ÕúÕ'|YL]
&LQVLQGHQ7UHY$UDoODUÕQ1HW
D$NWLI.DUDNWHUOL)LQDQVDO'XUXP
E3DVLI.DUDNWHUOL)LQDQVDO'XUXP
hUQOHULQ7XWDUÕ
1HW<DEDQFÕ3DUD9DUOÕN<NPOON
3R]LV\RQX
3DUDVDO.DOHPOHU1HW\DEDQFÕ3DUD
9DUOÕN<NPOON3R]LV\RQX7)56
% DDDD
'|YL]+HGJH
LLoLQ.XOODQÕODQ)LQDQVDO
$UDoODUÕQ7RSODP*HUoH÷H8\JXQ'H÷HUL
'|YL]9DUOÕNODUÕQ+HGJH(GLOHQ
'|YL]<NPOONOHULQ+HGJH(GLOHQ
.ÕVPÕQÕQ7XWDUÕ
'L÷HUSDUDELULPOHULQGHNLYDUOÕNYH\NPOONOHU7/NDUúÕOÕNODUÕRODUDNEHOLUWLOPLúWLU
'L÷HU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/ $5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
'X\DUOÕOÕNDQDOL]L
*UXS¶XQ NXU ULVNL JHQHO RODUDN 7/¶QLQ $YUR YH $%' 'RODUÕ NDUúÕVÕQGDNL GH÷HU
GH÷LúLNOLNOHULQGHQROXúPDNWDGÕU
.XU ULVNLQLQ |OoOHELOPHVL LoLQ \DSÕODQ GX\DUOÕOÕN DQDOL]LQLQ WHPHOL NXUXP JHQHOLQGH \DSÕODQ
WRSODPSDUDELULPLDoÕNODPDVÕQÕ\DSPDNWÕU7RSODP\DEDQFÕSDUDSR]LV\RQX\DEDQFÕSDUDELULPL
ED]OÕWPNÕVDYDGHOLYHX]XQYDGHOLVDWÕQDOÕPV|]OHúPHOHULLOHWPYDUOÕNODUYH\NPOONOHUL
LoHUPHNWHGLU$QDOL]QHW\DEDQFÕSDUD\DWÕUÕPODUÕQÕLoHUPHPHNWHGLU
Grup orta ve uzun vadeli kredilerini, elde ettiği proje gelirlerinin para birimi cinsinden
gerçekleştirmektedir. Kısa vadeli krediler için ise borçlanmalar havuz/portföy modeli altında
dengeli olarak TL, Avro ve ABD Doları olarak gerçekleştirilmektedir.
'|YL].XUX'X\DUOÕOÕN$QDOL]L7DEORVX
$UDOÕN
.DU=DUDU
g]ND\QDNODU
<DEDQFÕ
<DEDQFÕ
<DEDQFÕ
<DEDQFÕ
SDUDQÕQ
SDUDQÕQ
SDUDQÕQ
SDUDQÕQ
GH÷HU
GH÷HU
GH÷HU
GH÷HU
ND]DQPDVÕ ND\EHWPHVL ND]DQPDVÕ ND\EHWPHVL
$%''RODUÕ
QÕQ7/.DUúÕVÕQGDGH÷HUND]DQPDVÕND\EHWPHVLKDOLQGH
$%''RODUÕQHWYDUOÕN\NPOO÷
$%''RODUÕULVNLQGHQNRUXQDQNÕVÕP
$%''RODUÕ1HW(WNL
$YUR
QXQ7/.DUúÕVÕQGDGH÷HUND]DQPDVÕND\EHWPHVLKDOLQGH
$YURQHWYDUOÕN\NPOO÷
$YURULVNLQGHQNRUXQDQNÕVÕP
$YUR1HW(WNL
'L÷HUG|YL]NXUODUÕQÕQ7/.DUúÕVÕQGDGH÷HUND]DQPDVÕND\EHWPHVLKDOLQGH
'L÷HUG|YL]QHWYDUOÕN\NPOO÷
'L÷HUG|YL]ULVNLQGHQNRUXQDQNÕVÕP
'L÷HU'|YL]9DUOÕNODUÕ1HW(WNL
723/$0
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/ $5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
'X\DUOÕOÕNDQDOL]LGHYDPÕ
'|YL].XUX'X\DUOÕOÕN$QDOL]L7DEORVX
$UDOÕN
.DU=DUDU
g]ND\QDNODU
<DEDQFÕ
<DEDQFÕ
<DEDQFÕ
<DEDQFÕ
SDUDQÕQ
SDUDQÕQ
SDUDQÕQ
SDUDQÕQ
GH÷HU
GH÷HU
GH÷HU
GH÷HU
ND]DQPDVÕ ND\EHWPHVL ND]DQPDVÕ ND\EHWPHVL
$%''RODUÕ
QÕQ7/.DUúÕVÕQGDGH÷HUND]DQPDVÕND\EHWPHVLKDOLQGH
$%''RODUÕQHWYDUOÕN\NPOO÷
$%''RODUÕULVNLQGHQNRUXQDQNÕVÕP
$%''RODUÕ1HW(WNL
$YUR
QXQ7/.DUúÕVÕQGDGH÷HUND]DQPDVÕND\EHWPHVLKDOLQGH
$YURQHWYDUOÕN\NPOO÷
$YURULVNLQGHQNRUXQDQNÕVÕP
$YUR1HW(WNL
'L÷HUG|YL]NXUODUÕQÕQ7/.DUúÕVÕQGDGH÷HUND]DQPDVÕND\EHWPHVLKDOLQGH
'L÷HUG|YL]QHWYDUOÕN\NPOO÷
'L÷HUG|YL]ULVNLQGHQNRUXQDQNÕVÕP
'L÷HU'|YL]9DUOÕNODUÕ1HW(WNL
723/$0
)DL]ULVNL
3URILO
*UXS¶XQIDL]ELOHúHQLQHVDKLSILQDQVDONDOHPOHULQLQUDSRUWDULKLQGHNLIDL]\DSÕVÕúXúHNLOGHGLU
6DELWIDL]OLNDOHPOHU
)LQDQVDOYDUOÕNODU
)LQDQVDO\NPOONOHU
'H÷LúNHQIDL]OLNDOHPOHU
)LQDQVDOYDUOÕNODU
)LQDQVDO\NPOONOHU
6DELWIDL]OLNDOHPOHULQJHUoH÷HX\JXQGH÷HUULVNL
Grup’un gerçeğe uygun değer farkı kar / zarara yansıtılan finansal varlık veya yükümlülüğü
bulunmamaktadır. Bu nedenle faiz oranındaki değişimlerin rapor tarihindeki özsermaye
kalemlerine direkt etkisi yoktur.
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/ $5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
)DL]ULVNLGHYDPÕ
'H÷LúNHQIDL]OLNDOHPOHULQQDNLWDNÕPULVNL
*UXS¶XQ ERUoODQPD SURILOL HVDV DOÕQGÕ÷ÕQGD7/ *|VWHUJH )DL] 2UDQÕ (XULERU YH\D /LERU
RUDQÕQGDNL ED] SXDQOÕN DUWÕúÕQ *UXS¶XQ GH÷LúNHQ IDL] RUDQOÕ ERUoODUÕQÕQ \ÕOOÕN IDL]
JLGHUOHULQGH \DNODúÕN RODUDN YHUJL |QFHVLQGH 7/¶OLN $UDOÕN 7/ DUWÕúD
VHEHSROPDVÕEHNOHQPHNWHGLU$UDOÕNWDULKLLWLEDUL\OHWXWDUÕQ7/YDGHOLIDL]RUDQÕ
WDNDVÕLOHNRUXPD\DDOÕQPÕúWÕU7/+(6,7/+(6,97/+(69%XQHGHQOHNDU
]DUDU]HULQGHNLQHWULVN$UDOÕNLWLEDUL\OH7/¶GLU\ÕOÕLoHULVLQGHLOJLOLYDGHOL
IDL]RUDQÕWDNDVÕDQODúPDODUÕVRQDHUGLULOPLúWLU
$UDOÕNYH$UDOÕNWDULKOHULLWLEDUL\OHIDL]RUDQODUÕQÕQSXDQDUWPDVÕGXUXPXQGD
NRQVROLGHNDSVDPOÕJHOLUWDEORVXDúD÷ÕGDNLúHNLOGHHWNLOHQHFHNWLU$QDOL]\DSÕOÕUNHQEDúWDG|YL]
NXUODUÕROPDN]HUHGL÷HUEWQGH÷LúNHQOHULQVDELWNDOGÕ÷ÕYDUVD\ÕOPÕúWÕU
)DL]3R]LV\RQX7DEORVX
$UDOÕN
6DELW)DL]OL)LQDQVDO$UDoODU
*HUoH÷H X\JXQ GH÷HU IDUNÕ
NDU]DUDUD
\DQVÕWÕODQ
YDUOÕNODU
)LQDQVDO9DUOÕNODU
6DWÕOPD\D KD]ÕU ILQDQVDO
YDUOÕNODU
$UDOÕN
)LQDQVDO<NPOONOHU
'H÷LúNHQ)DL]OL)LQDQVDO$UDoODU
)LQDQVDO9DUOÕNODU
)LQDQVDO<NPOONOHU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ø6./(5ø11ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
6HUPD\H5LVN<|QHWLPL
6HUPD\H\L\|QHWLUNHQ*UXS¶XQKHGHIOHULRUWDNODUÕQDJHWLULGL÷HUKLVVHGDUODUDID\GDVD÷ODPDNYH
VHUPD\H PDOL\HWLQL D]DOWPDN DPDFÕ\OD HQ X\JXQ VHUPD\H \DSÕVÕQÕ VUGUPHN LoLQ *UXS¶XQ
IDDOL\HWWHEXOXQDELOLUOL÷LQLQGHYDPÕQÕNRUXPDNWÕU
6HUPD\H \DSÕVÕQÕ NRUXPDN YH\D \HQLGHQ G]HQOHPHN LoLQ *UXS RUWDNODUD |GHQHFHN WHPHWW
WXWDUÕQÕ EHOLUOHPHNWH \HQL KLVVHOHU oÕNDUDELOPHNWH YH ERUoODQPD\Õ D]DOWPDN LoLQ YDUOÕNODUÕQÕ
VDWDELOPHNWHGLU
*UXS VHUPD\H\L QHW ILQDQVDO ERUo|]ND\QDNODU RUDQÕQÕ NXOODQDUDN L]OHPHNWHGLU 1HW ILQDQVDO
ERUo QDNLW YH QDNLW EHQ]HUOHULQLQ WRSODP ILQDQVDO ERUo WXWDUÕQGDQ GúOPHVL\OH
KHVDSODQPDNWDGÕU
$UDOÕNYHWDULKOHULLWLEDUL\OHQHWERUo\DWÕUÕODQVHUPD\HRUDQODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU
7RSODPILQDQVDOERUo
1DNLWGH÷HUOHUYHEDQNDODU
1HWILQDQVDOERUo
g]ND\QDNODU
1HWILQDQVDOERUo|]ND\QDNRUDQÕ
$UDOÕNWDULKOHULLLWLEDUL\OHQDNLWGH÷HUOHUYHEDQNDODUWXWDUÕQDNLWYHQDNLWEHQ]HUOHULQHHN
RODUDN *UXS¶XQ VDKLS ROGX÷X ILQDQVDO \DWÕUÕPODU LoHULVLQGH J|VWHULOHQ o D\GDQ X]XQ YDGHOL
PHYGXDWYHVDWÕOPD\DKD]ÕUILQDQVDOYDUOÕNODUÕGDLoHUPHNWHGLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/ $5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
*HUoH÷H8\JXQ'H÷HU
9DUOÕNODUÕQ YH \NPOONOHULQ GHIWHU GH÷HUOHUL YH JHUoH÷H X\JXQ GH÷HUOHUL DúD÷ÕGDNL WDEORGD
J|VWHULOPLúWLU
)LQDQVDOYDUOÕNODU
.XOODQÕPÕNÕVÕWOÕEDQND
EDNL\HOHUL
7LFDULDODFDNODUNÕVDYDGHOL
øOLúNLOLWDUDIODUGDQWLFDUL
DODFDNODU
øOLúNLOLWDUDIODUGDQWLFDUL
ROPD\DQDODFDNODU
'L÷HUDODFDNODU
7LFDULDODFDNODUX]XQYDGHOL
)LQDQVDO\NPOONOHU
)LQDQVDOERUoODU
7UHYILQDQVDODUDoODU
øOLúNLOLWDUDIODUDWLFDULROPD\DQ
ERUoODU
7LFDULERUoODU
'L÷HUWLFDULROPD\DQERUoODU
'L÷HUNÕVDYDGHOL
\NPOONOHU
1HW
*HUoHNOHúPHPLúND]DQo
1RW
1HW'HIWHU
'H÷HUL
*HUoH÷HX\JXQ
'H÷HU
1HW'HIWHU
'H÷HUL
*HUoH÷HX\JXQ
'H÷HU
±
±
±
3HúLQ|GHQHQJLGHUOHUYHULOHQDYDQVODUGHYUHGHQ.'9JLELILQDQVDOROPD\DQYDUOÕNODUGL÷HU
DODFDNODUYHGL÷HUG|QHQYDUOÕNODULoHULVLQHGDKLOHGLOPHPLúWLU
(UWHOHQPLúJHOLUDOÕQDQDYDQVODU|GHQHFHNYHUJLDOÕQDQGHSR]LWRYHWHPLQDWODUJLELILQDQVDO
ROPD\DQ DUDoODU GL÷HU ILQDQVDO \NPOONOHU GL÷HU NÕVD YDGHOL ERUoODU YH GL÷HU NÕVD YDGHOL
\NPOONOHULoHULVLQHGDKLOHGLOPHPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
)ø1$16$/ $5$d/$5'$1 .$<1$./$1$1 5ø6./(5ø1 1ø7(/øöø
9('h=(<øGHYDPÕ
)LQDQVDO$UDoODU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HUDoÕNODPDODUÕ
ùLUNHWILQDQVDODUDoODUÕQWDKPLQLJHUoH÷HX\JXQGH÷HUOHULQLKDOLKD]ÕUGDPHYFXWSL\DVDELOJLOHUL
YHX\JXQGH÷HUOHPH\|QWHPOHULQLNXOODQDUDNEHOLUOHPLúWLU
*HUoH÷HX\JXQGH÷HU|OoPQQVÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ
$úD÷ÕGDNL WDEORGD JHUoH÷H X\JXQ GH÷HU LOHGH÷HUOHQHQ ILQDQVDO DUDoODUÕQ GH÷HUOHPH \|QWHPOHUL
YHULOPLúWLU6HYL\HOHUHJ|UHGH÷HUOHPH\|QWHPOHULúXúHNLOGHWDQÕPODQPÕúWÕU
6HYL\Hg]GHúYDUOÕNODU\DGDERUoODULoLQDNWLISL\DVDODUGDNLND\ÕWOÕG]HOWLOPHPLúIL\DWODU
6HYL\H6HYL\H
GH\HUDODQND\ÕWOÕIL\DWODUGÕúÕQGDNDODQYHYDUOÕNODU\DGDERUoODUDoÕVÕQGDQ
GR÷UXGDQ IL\DWODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD \D GD GROD\OÕ RODUDN IL\DWODUGDQ WUHWLOPHN VXUHWL\OH
J|]OHPOHQHELOLUQLWHOLNWHNLYHULOHU
6HYL\H 9DUOÕN \D GD ERUoODUD LOLúNLQ RODUDN J|]OHPOHQHELOLU SL\DVD YHULOHULQH GD\DQPD\DQ
YHULOHUJ|]OHPOHQHELOLUQLWHOLNWHROPD\DQYHULOHU
$UDOÕN
6HYL\H
6HYL\H
6HYL\H
$UDOÕN
7UHYILQDQVDODUDoODUQHW
6HYL\H
6HYL\H
6HYL\H
5$325/$0$'g1(0ø1'(16215$.ø2/$</$5
$NIHQ+ROGLQJYHED÷OÕRUWDNOÕNODUÕ
$NIHQ+ROGLQJ
ùLUNHW¶LQ IL\DW DUDOÕ÷Õ LOH WDOHS WRSODPD \|QWHPL LOH JHUoHNOHúWLULOHQ \ÕO YDGHOL D\GD ELU
GH÷LúNHQ NXSRQ |GHPHOL WDKYLO KDOND DU]ÕQGD WDOHS WRSODPD 2FDN WDULKOHULQGH
JHUoHNOHúPLúWLU +DOND DU] PLNWDUÕ 7/ QRPLQDO GH÷HU RODUDN JHUoHNOHúHQ WDKYLO
LKUDFÕQGDWDKVLVDWRUDQODUÕ\XUWLoLELUH\VHO\DWÕUÕPFÕODULoLQNXUXPVDO\DWÕUÕPFÕODULoLQLVH
RODUDN EHOLUOHQPLúWLU øON NXSRQD LOLúNLQ IDL] RUDQÕ LON NXSRQD J|UH KHVDSODQDQ
WDKYLOOHULQ<ÕOOÕN%LOHúLN)DL]2UDQÕLVH%DVLWRODUDNKHVDSODQPÕúWÕU
5DSRUWDULKLLWLEDUÕ\ODùLUNHWWDUDIÕQGDQ*HUL$OÕP3URJUDPÕoHUoHYHVLQGH\DSÕODQ$NIHQ+ROGLQJ
KLVVH DOÕPODUÕWRSODPGD DGHWH XODúPÕúWÕU<DSÕODQ WRSODP KLVVHDOÕPODUÕQÕQ VHUPD\H
RUDQÕ LVH VHYL\HVLQH XODúPÕúWÕU ùXEDW WDULKLQGH *HUL $OÕP 3URJUDPÕ
NDSVDPÕQGDNL DOÕPODUÕQ 63.¶QÕQ WDULK YH ,, VD\ÕOÕ *HUL $OÕQDQ 3D\ODU
7HEOL÷L¶QLQPDGGHVLQHX\XPVD÷ODQDELOPHVLDPDFÕ\ODGXUGXUXOGX÷XDoÕNODQPÕúWÕU
ùLUNHWVHUPD\HVLQGHSD\DVDKLSROGX÷X$NIHQ*<2SD\ODUÕLOHLOJLOLRODUDN2FDN
WDULKLQGHQ VRQUD \DSÕODQ DOÕú LúOHPOHUL LOH UDSRU WDULKL LWLEDUÕ\OD VHYL\HVLQH XODúPÕúWÕU
<DSÕODQDOÕPODUVRQUDVÕQGD$NIHQ+ROGLQJ
LQ$NIHQ*<2
GDVDKLSROGX÷XKLVVHDGHGL
WDQHVL VHUPD\HGHNL SD\Õ %ø67
GH LúOHP J|UHQ ROPDN ]HUH WRSODP DGHW
ROPXúWXU
$NIHQUHV\DSÕVÕQÕQROXúWXUXOPDVÕDPDFÕ\OD$NIHQ+ROGLQJDOWÕQGD\HUDODQ 6LP(U¶LQ$NIHQUHV
5]JDU(QHUMLVL<DWÕUÕPODUÕ$ù¶\HG|QúPùXEDWWDULKLQGHWDPDPODQPÕúYHDOWÕQGD
U]JDU|OoPGLUHNOHULQLQGLNLOPHVLYHU]JDU|OoPOHULQLQ\DSÕOPDVÕDPDFÕ\OD|]HODPDoOÕ\HGL
DGHW úLUNHW NXUXOPXú YH |OoP GLUHNOHUL NXUXODQ YH |OoPOHULQH EDúODQDQ G|UW DGHW úLUNHWWH ùXEDWWDULKLQGHVDWÕQDOÕQPÕúWÕU
ùLUNHWLPL] <|QHWLP .XUXOX WDUDIÕQGDQ ùXEDW WDULKLQGH WDP 7/
LNL\]PLO\RQ 7UN /LUDVÕ QRPLQDO GH÷HULQGH WDKYLO KDOND DU]ÕQD LKUDoOD LOJLOL WP úDUW YH
HVDVODUÕQ EHOLUOHQPHVL KXVXVXQGD *HQHO 0GUO÷Q \HWNLOL NÕOÕQPDVÕQD KDOND DU] HGLOHFHN
WDKYLOLQ\ÕOYDGHOLD\GDELUNXSRQ|GHPHOLGH÷LúNHQIDL]OLROPDVÕQDKDONDDU]LúOHPOHULQGH
*DUDQWL<DWÕUÕP0HQNXO.Õ\PHWOHU$ù
QLQDUDFÕNXUXPRODUDNNXOODQÕOPDVÕQDNDUDUYHULOPLúWLU
$NIHQ*<2
+', ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ RODQ 6HYHUQ\ DUDFÕOÕ÷Õ\OD $FFRU¶XQ 5XV\D¶GD IDDOL\HW J|VWHUGL÷L 5XVVLDQ
0DQDJHPHQW+RWHO&RPSDQ\LOH0RVNRYD¶GDLQúDDWKDOLQGHEXOXQDQRGDOÕ,ELV2WHOSURMHVL
LoLQ 2FDN WDULKLQGH NLUD V|]OHúPHVL LP]DODPÕúWÕU 6|]OHúPH\H J|UH NLUDODPD \ÕOOÕN
VUH LoLQ JHoHUOL ROXS $FFRU¶XQ NLUD VUHVLQL \ÕO X]DWPD KDNNÕ EXOXQPDNWDGÕU <ÕOOÕN NLUD
FLURQXQ¶L YH\D $*23 $GMXVWHG *URVV 2SHUDWLQJ 3URILW ']HOWLOPLú 2WHO %UW .DUÕ¶XQ
¶LQGHQ\NVHNRODQÕRODUDNEHOLUOHQPLúWLU
7DEOR'LSQRWODUÕ
5$325/$0$'g1(0ø1'(16215$.ø2/$</$5
$NIHQ+ROGLQJYHED÷OÕRUWDNOÕNODUÕ
+(6*UXEX
ùLUNHW ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQGDQ $NIHQ+(6¶LQ ED÷OÕ RUWDNOÕ÷Õ %H\REDVÕ¶QÕQ 0X÷OD LOLQGH EXOXQDQ
(3'. WDUDIÕQGDQ YHULOHQ (h OLVDQV QXPDUDOÕ 0: NXUXOX Jo NDSDVLWHVLQH
VDKLS 6HNL\DND ,, +(6 3URMHVL
QLQ 7& (QHUML %DNDQOÕ÷Õ WDUDIÕQGDQ 2FDN WDULKLQGH
JHoLFLNDEXO\DSÕOPÕúYHVDQWUDOPHY]XDWDX\JXQRODUDNLWLEDUÕ\ODWLFDULHQHUMLUHWLPLQH
EDúODPÕúROXS\ÕOOÕN*:VHOHNWULNUHWPHVLEHNOHQPHNWHGLU
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQYDUOÕNODU
7$9+DYDOLPDQODUÕ
7$9+DYDOLPDQÕ<|QHWLP.XUXOXùXEDWWDULKLQGHKLVVHGDUODUD7/QRPLQDOGH÷HULQGH
EHKHUKLVVHLoLQEUW7/ROPDN]HUHWRSODPEUW7/QDNLWWHPHWW
GD÷ÕWÕOPDVÕQÕQEX\ÕOLoHULVLQGH\DSÕODFDNRODQLON*HQHO.XUXO
XQRQD\ÕQDVXQPDNDUDUÕDOPÕúWÕU
6HUPD\H3L\DVDVÕ.XUXOX
QXQ,,VD\ÕOÕ.DU3D\Õ7HEOL÷LX\DUÕQFD7$9+DYDOLPDQODUÕ.DU
'D÷ÕWÕP 3ROLWLNDVÕQÕQ *HQHO .XUXO
GD RUWDNODUÕQ RQD\ÕQD VXQXOPDN ]HUH DúD÷ÕGDNL úHNLOGH
EHOLUOHQPHVLQHNDUDUYHULOPLúROGX÷XQXDoÕNODGÕ.DUGD÷ÕWÕPÕQDLOLúNLQNDUDUODUÕQÕ7UN7LFDUHW
.DQXQX 6HUPD\H 3L\DVDVÕ 0HY]XDWÕ 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX 7HEOL÷OHUL YH .DUDUODUÕ 9HUJL
+XNXNX GL÷HU LOJLOL PHY]XDW YH úLUNHW HVDV V|]OHúPHVL ÕúÕ÷ÕQGD EHOLUOHPHNWHGLU %XQD J|UH
6HUPD\H 3L\DVDVÕ PHY]XDWÕQD J|UH 8OXVODUDUDVÕ )LQDQVDO 5DSRUODPD 6WDQGDUWODUÕQD 8)56
X\JXQRODUDNG]HQOHQPLúRODQSHUL\RGLNPDOLWDEORODUDJ|UHKHVDSODQPÕúRODQLOJLOLG|QHPHDLW
NRQVROLGH QHW NDU
ÕQ VL \D QDNLW RODUDN \D GD LOJLOL PHEOD÷ÕQ úLUNHW VHUPD\HVLQH
HNOHQPHVL\OH EHGHOVL] KLVVH VHQHGL RODUDN JHQHO NXUXOFD DOÕQDFDN ELU NDUDUOD GD÷ÕWÕODFDNWÕU
7$9 +DYDOLPDQODUÕ¶QÕQ LúWLUDNOHULQLQ YH ED÷OÕ RUWDNODUÕQÕQ X]XQ YDGHGH JHOLúPHVL LoLQ
GR÷DELOHFHN \DWÕUÕP \D GD ND\QDN LKWL\DFÕ YH\D HNRQRPLN úDUWODUGDNL ROD÷DQGÕúÕ JHOLúPHOHU
DNVLQL JHUHNWLUPHGLNoH \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ NDU GD÷ÕWÕPÕ SROLWLNDVÕQÕQ VUGUOHELOLUOL÷L úLUNHWLQ
WHPHODPDoODUÕQGDQELULGLU
7$9+DYDOLPDQODUÕ¶QÕQùXEDWWDULKLQGHDoÕNODGÕ÷ÕQRUPDOSL\DVDNRúXOODUÕDOWÕQGD
\ÕOÕQDLOLúNLQEHNOHQWLOHULDúD÷ÕGD\HUDOPDNWDGÕU
7$9+DYDOLPDQODUÕ+ROGLQJWRSODP\ROFXE\PHVLDUDVÕQGD
øVWDQEXO$WDWUN+DYDOLPDQÕ\ROFXE\PHVLDUDVÕQGD
&LURE\PHVLDUDVÕQGD
)$9g.E\PHVLDUDVÕQGD
<DWÕUÕPKDUFDPDODUÕLVHPLO\RQDYURVHYL\HVLQGH
1HW.DUDUWÕúÕQGDLVH|QHPOLRUDQGDL\LOHúPHEHNOHQPHNWHGLU1RW%WQILQDQVDOEHNOHQWLOHU
7)56<RUXP
\HJ|UHG]HOWLOHUHNKHVDSODQPÕúWÕU)LQDQVDOEHNOHQWLOHULQJHUoHNOHúPHVL\ROFX
EHNOHQWLOHULQLQJHUoHNOHúPHVLQHED÷OÕGÕU
7DEOR'LSQRWODUÕ
5$325/$0$'g1(0ø1'(16215$.ø2/$</$5GHYDPÕ
g]ND\QDN\|QWHPL\OHGH÷HUOHQHQYDUOÕNODUGHYDPÕ
7$9+DYDOLPDQODUÕGHYDPÕ
ùXEDWWDULKLQGH6HUPD\H3L\DVDVÕ.XUXOXWDUDIÕQGDQWDULKYHVD\ÕOÕ
5HVPL*D]HWHGH\D\ÕPODQDQ.XUXPVDO<|QHWLP7HEOL÷L
QLQ,,0DGGHVLQLQIÕNUDVÕ
NDSVDPÕQGD 7$9 +DYDOLPDQODUÕ +ROGLQJ <DWÕUÕPFÕ øOLúNLOHUL E|OP 'LUHNW|U 6Q 1XUVHO
øOJHQ
LQ.XUXPVDO<|QHWLP.RPLWHVLh\HVLRODUDNVHoLOPHVLQHNDUDUYHULOPLúWLU%XNDSVDPGD
.XUXPVDO<|QHWLP.RPLWHVLDúD÷ÕGDNLúHNLOGHúHNLOOHQPLúWLU
.XUXPVDO<|QHWLP.RPLWHVL%DúNDQÕ7D\IXQ%D\D]ÕW
.XUXPVDO <|QHWLP .RPLWHVL h\HOHUL $XJXVWLQ GH 5RPDQHW (GZDUG $UNZULJKW $OL +D\GDU
.XUWGDUFDQ'6HYGLO<ÕOGÕUÕP3HOLQ$NÕQ1XUVHOøOJHQ
)ø1$16$/ 7$%/2/$5, g1(0/ø g/dh'( (7.ø/(<(1 <$ '$
)ø1$16$/
7$%/2/$5,1
$d,.
<2580/$1$%ø/ø5
9(
$1/$ù,/$%ø/ø5 2/0$6, $d,6,1'$1 $d,./$10$6, *(5(.(1
'øö(5+8686/$5
<RNWXU
1$.ø7$.,ù7$%/2681$ø/øù.ø1$d,./$0$/$5
$UDOÕN WDULKLQGH VRQD HUHQ KHVDS G|QHPLQGH ùLUNHW¶LQ LúOHWPH IDDOL\HWOHULQGHQ HOGH
HGLOHQ QDNLW DNÕúODUÕ 7/ $UDOÕN 7/ NXOODQÕODQ QDNLW DNÕúÕ \DWÕUÕP
IDDOL\HWOHULQGHQHOGHHGLOHQQDNLWDNÕúODUÕ7/$UDOÕN7/ILQDQVPDQ
IDDOL\HWOHULQGH NXOODQÕODQ QDNLW DNÕúODUÕ GD 7/ $UDOÕN 7/ RODUDN
JHUoHNOHúPLúWLU ùLUNHW G|QHP LoHULVLQGH 7/ WXWDUÕQGD WHPHWW |GHPHVL \DSPÕú ROXS EX
WXWDUILQDQVPDQIDDOL\HWOHULQGHQQDNLWDNÕúODUÕLoHULVLQGHJ|VWHULOPLúWLU
g=.$<1$./$5'(öøùø07$%/2681$ø/øù.ø1$d,./$0$/$5
$UDOÕN WDULKLQGH VRQD HUHQ KHVDS G|QHPLQGH ùLUNHW¶LQ DQD RUWDNOÕ÷D DLW |]ND\QDNODUÕ
7/$UDOÕN7/YHNRQWUROJFROPD\DQSD\ODUÕ7/
$UDOÕN7/ROPDN]HUHWRSODP|]ND\QDNODUÕ7/¶GLU$UDOÕN
7/

31.12.2013 Tarihi İtibarıyla Mali Tablolar

Transkript

Benzer belgeler

2011 Faaliyet Raporu - Olmuksan

Buradan daha net bir şekilde okuyabilirsiniz.

EMTAŞ elik - ÇEMTAŞ Çelik Makina Sanayi ve Ticaret A.Ş.