Bizim Toptan - Şeker Yatırım

3Ç15 Sonuçları
Perakende Sektörü
04 Kasım 2015
Bizim Toptan
Rakamlardaki mutlak değer yükseliş
“AL” tavsiyesini hakkediyor...
AL
Önceki: “TUT”
Hedef Fiyat: 19,30 TL
Önceki: 19,16 TL
Kıvanç Uysal
Analist
[email protected]
Bizim Toptan 3Ç15 itibariyle 5 milyon TL net kâr
açıkladı. Bu rakam yıllık bazda 1 milyon TL’lik
artışa denk gelirken, çeyreklik bazda ise 1 milyon
TL’lik düşüşe denk geliyor. Açıklanan tutar 3,2
milyon TL’lik beklentimizin üzerinde ve 4 milyon
TL’lik piyasa beklentisine neredeyse paraleldir.
Fiyat
Franchise operasyonları net kârı destekledi. Net
satışlardaki yıllık bazda %9,9’luk yükseliş ile birlikte,
operasyonel giderlerdeki kontrolün de etkisiyle net
kâr yıllık bazda 1 milyon TL yükseliş göstermiştir.
Ana kategori satışları yıllık bazda ancak %1,1 yükseliş
gösterdiğinden, net satışları destekleyen ana unsur
Franchise operasyonlarından gelen 34,7 milyon TL
(3Ç14: 18 milyon TL) olmuştur. Bununla birlikte,
franchise operasyonlarının oturuyor olmasının da
etkili olduğu operasyonel giderler/net satışlar
rasyosundaki azalış da net kâr üzerinde olumlu etki
etmiştir.
BİST 100
US$ (MB Alış):
TL
US$
14,40
5,09
82.914
29.314
2,83
52 Hafta Yüksek:
20,13
8,98
52 Hafta Düşük:
11,00
3,73
Bloomberg/Reuters Kodu:
Hisse Senedi Sayısı (Mn):
BIZIM.TI / BIZIM.IS
40,0
(TL Mn)
(US$ Mn)
Piyasa Değeri (TL Mn):
576
204
Halka Açık PD (TL Mn):
265
94
S1A
S1Y
YB
Bizim Toptan için “TUT” olan tavsiyemizi “AL”
olarak güncelliyoruz. 4. çeyrekten itibaren gelecek
olan yıllık bazda olumlu performansın hisse fiyatına
yansıyacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte, hissenin
cazip değerlemesini de dikkate alıyoruz. 7,4x ve
6,3x 2015T ve 2016T FD/FAVÖK rasyolarıyla işlem
gören Bizim Toptan hisse senedi, global emsallerine
kıyasla %44 ve %49 uygun fiyatlı konumdadır.
Bununla birlikte, gerçekleşen verilere dayanarak
güncellediğimiz
hedef
fiyatımız
19,30
TL
olmaktadır.
TL Getiri (%):
12,5
-21,0
-24,4
US$ Getiri (%):
21,1
-38,0
-37,4
0,9
-23,8
-21,8
Tütün satışlarındaki yükseliş ve Franchise katkısı
net satışları destekleyen ana etkenler oldu… Net
satışlardaki büyümenin yaklaşık %60’ını oluşturan
Franchise satışları ve yasal olmayan tütün satışına
karşın alınan önlemlerin etkisiyle yükselen tütün
satışları ile birlikte 3Ç15’de net satışları destekleyen
ana unsurlar olmuştur.
Yıldız Holding
2013/12 2014/12 2014/09 2015/09
F/K
PD/DD
Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn):
2,30
Beta
0,65
Yıllık Volatilite (Hisse)
0,29
Yıllık Volatilite (BİST 100)
0,21
Ortaklık Yapısı
109,40
4,08
44,18
3,94
FD/FAVÖK
7,86
8,83
7,93
9,17
8,28
FD/Satışlar
0,24
0,24
0,24
0,22
0,22
2.247
2.279
1.683
1.875
2.509
40
11
15
9
13
1,00
0,27
0,36
0,22
0,33
%
50,7
Halka Açık
49,3
Toplam
100,0
20
120
18
100
14
28,73
4,17
Hisse Başına Kar (TL)
5,82
16
52,91
4,28
Net Kar (TL Mn)
Ort. İşlem Hacmi (TL Mn):
2015T
14,46
4,23
Net Satışlar (TL Mn)
BİST 100 Göreceli Getiri (%):
80
12
10
Ekim 1 4
Şub at 15
Hisse Fiyatı (TL)
Şeker Yatırım Araştırma
Haziran 15
60
Ekim 1 5
BİST 100 Göreceli
04 Kasım 2015
Bunun yanında Bizim’in düşük marjlı şeker satışını limitleme çabaları, iki bayramın aynı çeyrekte
gerçekleşmesinin de satışlara olan negatif etkisiyle birleşince, ana kategori satışları yıllık bazda
%1,1 oranında yükseliş gösterdi. Ayrıca bu, brüt kâr marjı üzerinden FAVÖK marjını da negatif
etkileyen bir unsur oldu. Yine de, Şirket’in operasyonel giderlere olan hassasiyeti ve kontrolünün
yanında, franchise giderlerinin oturmuş ve verimlileşmiş olmasının da etkisiyle FAVÖK marjındaki
gerileme %0,1’de kalmıştır. Gerçekleşen verileri ve Franchise katkısını da dikkate alarak 2015 yılı
için 2,5 milyar TL (yıllık bazda +%10,1) net satışlar ve 65,5 milyon TL (yıllık bazda +%6,7) FAVÖK
beklentimiz bulunuyor.
Tablo 1: Özet Gelir Tablosu
Milyon TL
Satış Gelirleri
Brüt Kar
Brüt Kar Marjı
Operasyonel Kar
Operasyonel Kar Marjı
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Net Kar
Net Kar Marjı
Perakende Sektörü | Bizim Toptan
9A14
1.683
162
%9,6
40
%2,4
52
%3,1
15
%0,9
9A15
1.875
173
%9,2
36
%1,9
49
%2,6
9
%0,5
Yıllık
%11,4
%6,8
-%10,7
-%4,4
-%38,6
3Ç14
628
58
%9,2
14
%2,2
18
%2,9
4
%0,7
3Ç15
689
60
%8,7
15
%2,2
19
%2,8
5
%0,7
Yıllık
%9,9
%4,7
%6,2
%7,8
%11,1
2Ç15
640
58
%9,1
13
%2,0
17
%2,7
4
%0,6
Çeyreklik
%7,8
%3,5
%18,5
%13,4
%35,3
Sayfa |1
04 Kasım 2015
Tablo 2: Temel Finansallar
BİLANÇO (TL Mn)
2012/12
2013/12
2014/12
2014/09
2015/09
%Değ
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer Uzun Vadeli Kıymetler
Ticari Alacaklar
Hazır Değerler
Diğer Kısa Vadeli Varlıklar
Toplam Aktifler
72
0
42
48
19
210
390
90
0
8
76
42
244
460
112
27
7
120
26
238
531
98
27
8
120
40
236
530
105
27
6
176
47
248
608
7,1
(0)
(26)
46
16
5
15
Uzun Vadeli Borçlar
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler
Kısa Vadeli Borçlar
Kısa Vadeli Ticari Borçlar
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler
Toplam Yükümlülükler
Toplam Özsermaye
Toplam Pasifler
-
-
11
8
3
362
13
397
134
531
7
7
2
366
10
392
138
530
9
9
4
432
12
467
141
608
35
42
104
18
22
19
2
15
GELİR TABLOSU (TL Mn)
Net Satışlar
SMM
Brüt Kâr
Faaliyet Giderleri
Net Esas Faaliyet Kârı/(Zararı)
Net Diğer Gelir/(Gider)
Yatırım Faaliyetlerinden Gelir/(Gider)
Finansman Gelir/(Gider)
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar
Vergi Öncesi Kâr
Vergi
Net Kâr/(Zarar)
Azınlık Payları
Ana Ortaklık Payları
5
5
247
18
269
121
390
308
10
324
136
460
2012/12
2013/12
2014/12
2014/09
2015/09
%Değ
1.974
1.803
171
112
59
(17)
1
(10)
33
6
26
26
2.247
2.049
197
141
56
(21)
16
(5)
47
7
40
40
2.279
2.064
216
170
46
(23)
0
(10)
14
3
11
11
1.683
1.521
162
122
40
(17)
2
(7)
18
4
15
15
1.875
1.702
173
137
36
(18)
0
(7)
11
2
9
9
11
12
7
13
(11)
A.D.
(93)
A.D.
A.D.
(38)
(36)
(39)
A.D.
(39)
Kaynak: Şeker Yatırım
Tablo 3: Temel Finansal Rasyolar
FİNANSAL ORANLAR
2012/12
2013/12
2014/12
2014/09
2015/09
Özsermaye Kârlılığı
Aktif Kârlılığı
Brüt Kâr Marjı
Net Kâr Marjı
FAVÖK Marjı
U.V. Borç/Özsermaye
%21,6
%6,7
%8,7
%1,3
%3,5
%0,0
%29,2
%8,7
%8,8
%1,8
%3,1
%0,0
%8,1
%2,0
%9,5
%0,5
%2,7
%8,5
%14,5
%3,8
%9,6
%0,9
%3,1
%5,0
%3,7
%0,9
%9,2
%0,5
%2,6
%6,6
Kaynak: Şeker Yatırım
Perakende Sektörü | Bizim Toptan
Sayfa |2
04 Kasım 2015
UYARI NOTU:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye
özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali
durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere
dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri,grafik ve tablolar güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup,
burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.
Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından ŞEKER YATIRIM
MENKUL DEĞERLER A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin
yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda
yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli / İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, [email protected]
Perakende Sektörü | Bizim Toptan
Sayfa |3