araştırma

ARAŞTIRMA
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
GÜNDEM
PİYASALARA BAKIŞ
11 Aralık Cuma
15:30 – ABD Perakende Satışlar (Aylık) (Kasım)
Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.3
15:30 – ABD ÜFE Son Talep (Aylık) (Kasım)
Önceki Veri: -%0.4 / Beklenti: %0.0
15:30 – ABD ÜFE Son Talep (Yıllık) (Kasım)
Önceki Veri: -%1.6 / Beklenti: -%1.4
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Duyarlılık Endeksi (Aralık)
Önceki Veri: 91.3 / Beklenti: 92.0
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Mevcut Durum Endeksi (Aralık)
Önceki Veri: 104.3 / Beklenti: m.d.
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Beklenti Endeksi (Aralık) – Önceki
Veri: 82.9 / Beklenti: m.d.
PİYASA EKRANI
BİST-100 Kapanış (TL/$)
Değişim
Günlük
Aylık
YBB
Günlük İşlem Hacmi (mn)
3 Aylık Ort. İşlem Hacmi (mn)
Yabancı Takas Oranı
Gösterge Bileşik Faiz
Eurobond Faizi (15 Ocak 2030)
Eurobond spread
Döviz Sepeti
Günlük Değişim
YBB
TL
-2.99%
-8.12%
-15.59%
5,076
3,772
72,354 / 24,865
$
-2.96%
-8.13%
-32.50%
1,744
1,294
63.19%
10.85%
5.4%
163.4
3.0662
0.15%
21.08%
DEĞERLEME TABLOSU
XUTUM Piyasa Değeri (mlr ABD $)
XUTUM Halka Açık Piyasa Değeri (mlr ABD $)
Araştırma Kapsamı
2014
2015T
F/K
10.3
10.6
FD/FVAÖK
9.3
6.4
F/DD (Bankalar)
0.9
0.7
Satış Büyümesi
10%
12%
FVAÖK Büyümesi
9%
27%
Kar Büyümesi (Banka dışı)
39%
-2%
Kar Büyümesi (Banka)
-9%
-4%
Kar Büyümesi (Toplam)
13%
-2%
187,099
57,187
2016T
8.7
5.6
0.7
13%
14%
29%
15%
23%
Teknik görünümde ise BİST100 endeksinin sepet TL kuru bazında Temmuz
2009’dan bu yana güçlü bir destek seviyesi konumundaki 22,000 seviyesine
yeniden yaklaştığı görülüyor (kapanış 23,627). TL bazlı görünümde ise endeks kısa
vadeli indikatörlerde aşırı satım seviyelere ulaşarak tepki alımlarını gündeme
getirebilirse de, momentum henüz zayıf. 71,500-69,500 bölgesi kısa vadeli
görünümde öne çıkan destek seviyeler iken 74,000, 75,300 ve 77,500 seviyeleri
direnç konumundadır. Kısa vadeli görünümde 77,500 bölgesi aşılmadıkça yükseliş
denemeleri tepkiyle sınırlı kalmaya devam edecektir. Kısa vadeli görünümde temel
ve teknik anlamda kritik destek bölgelere yaklaşılması tepki alımlarını gündeme
getirebilir. Ancak jeopolitik risklerde kayda değer bir rahatlama sağlanamaması
durumunda olası yükseliş denemelerinin sınırlı kalmaya devam etmesini
beklemekteyiz. Bu noktada 16 Aralık tarihinde gerçekleşecek FED toplantısı ve
sonrasında yapılacak açıklamaların kısa vadeli ajanda da öne çıkan bir diğer başlık
olduğunu hatırlatalım.
EKONOMİ HABERLERİ
GSYH Büyüme, 3Ç15: Büyüme yılın 3. çeyreğinde yıllık %4 oldu. Özel sektör
talebi (yatırım + harcama) yıllık %2.5 artarken, kamu talebi yıllık %5.7 yükseliyor.
Her ne kadar manşet rakam yüksek olsa da iç talebin yavaşlamaya devam ettiğini
Cari Denge, Ekim 2015: Cari açık, Ekim ayında piyasa beklentisi dahilinde -0.1
milyar dolar oldu. Yıllık açığımız ise önceki 40.2 milyar dolardan 38 milyar dolar
VOLATİLİTE YENİDEN YÜKSELDİ…
Dün yükseliş denemelerinin sınırlı kaldığı BİST100 endeksinde günün
ikinci yarısında artan volatilite sonrasında kapanış %2.9’luk düşüşle
72,354 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %33
artarak 5.075mnTL oldu. BİST100 endeksine dahil 93 hisse değer
kaybetti, 5 hisse değer kazandı. .
öngörüyoruz. BİST100 endeksinin sepet TL kuru bazında Temmuz
2009’dan bu yana güçlü bir destek seviyesi konumundaki 22,000
seviyesine yeniden yaklaştığı görülüyor (kapanış 23,627). TL bazlı
görünümde ise endekste kısa vadeli indikatörlerde aşırı satım
seviyelere ulaşarak tepki alımlarını gündeme getirebilirse de,
zayıf.
71,500-69,500
seviyesine geriledi.
64. Hükümet 2016 Yılı Eylem Planı: Başbakan Ahmet Davutoğlu 64. Hükümet
2016 yılı eylem planını açıkladı. Sn. Davutoğlu sunumunda, öncelikle AK Parti
seçim vaatleri çerçevesinde, çeşitli kesimlere ne şekilde nasıl destek vereceğine
değindi. Önümüzdeki dönemde desteklerin maliye ve makro dengeler üzerindeki
etkileri yatırımcıların gündeminde olacak.
BİST100 endeksinde güne hafif satıcılı eğilimle başlanmasını
henüz
Politik risklerden jeopolitik risklere geçişte BİST100 endeksinin 1 yıl ileriye dönük
F/K çarpanı ise 8.3x seviyesine geriledi. Söz konusu çarpanın 2011 yılı Avrupa
Bankacılık Krizi'nde 7.7x, Ocak 2014 ve Haziran 2015'teki lokal siyasi belirsizlik
dönemlerinde ise sırasıyla 8.1x ve 8.3x seviyelerini test ettiğini belirtelim.
Dolayısıyla endeksin F/K çarpanı, son 5 yılda içerisinde Avrupa kaynaklı kriz
ortamında test edilen en düşük seviyeye %8; lokal siyasi belirsizlik döneminde test
edilen en düşük seviyeye %3 oranında yaklaştı.
görüyoruz.
TEKNİK ANALİZ
momentum
Dün beklentilerin üzerinde %4'lük büyüme verisi toparlanma fırsatı yakalayan
BİST100 endeksi, jeopolitik risklerin devam ettiğine işaret eden Irak kaynaklı
gelişmeler ve makro reform tarafı zayıf karşılanan eylem planı açıklamaları
sonrasında hızla değer kaybetti. Günlük bazda MSCI Türkiye endeksi, MSCI
Gelişmekte Olan Piyasalar endeksine göre %2.4 oranında daha kötü performans
sergilerken, yılın başından bu yana görece zayıf performans %15’e ulaştı. 1 Kasım
Genel Seçimleri sonrasında kar satışlarıyla başlayan, ardından Rusya ile ilişkilerde
tansiyonun yükselmesiyle jeopolitik risklerinin ön plana çıktığı süreçte yabancı
yatırımcı oranı ise 2 puan düşerek %63.19’a geriledi. Türkiye’nin risk primine işaret
eden 5 yıl vadeli Türkiye CDS’i ise jeopolitik risklerin artmasıyla 255bp’dan 280bp’a
yükselmiş durumda.
bölgesi
kısa
Irak Gelişmeler: Irak Ticaret Bakanlığı, Türkiye ile ticarette bazı kısıtlamalara
gideceklerini söyleyerek, İstanbul'da ticaret ofisinin kapatılacağını belirtti. Gerekçe
olarak Türkiye'nin Musul yakınlarına asker göndermesi gösterildi. Irak’a 2014
yılında yaklaşık 11 milyar dolar ihracat yaparken, 2015’de Ocak ayı itibariyle
SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ
vadeli
görünümde öne çıkan destek seviyeler iken 74,000, 75,300 ve 77,500
Araştırma kapsamımızda Irak’ta faaliyetleri olan şirketler ve
seviyeleri direnç konumundadır. Mevcut görünümde 77,500 bölgesi
operasyonlarındaki payı
aşılmadıkça yükseliş denemeleri tepkiyle sınırlı kalmaya devam
Bankacılık Sektörü: 4 Aralık 2015 Haftalık Bankacılık Verileri
edecektir.
İhale haberi: Milli Piyango ihalesi yeniden yapılacak
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler
ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.
İletişim : [email protected]
1
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
PİYASALARA BAKIŞ
Dün beklentilerin üzerinde %4'lük büyüme verisi toparlanma fırsatı yakalayan BİST100 endeksi, jeopolitik risklerin
devam ettiğine işaret eden Irak kaynaklı gelişmeler ve makro reform tarafı zayıf karşılanan eylem planı açıklamaları
sonrasında hızla değer kaybetti. Günlük bazda MSCI Türkiye endeksi, MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksine göre
%2.4 oranında daha kötü performans sergilerken, yılın başından bu yana görece zayıf performans %15’e ulaştı. 1
Kasım Genel Seçimleri sonrasında kar satışlarıyla başlayan, ardından Rusya ile ilişkilerde tansiyonun yükselmesiyle
jeopolitik risklerinin ön plana çıktığı süreçte yabancı yatırımcı oranı ise 2 puan düşerek %63.19’a geriledi. Türkiye’nin
risk primine işaret eden 5 yıl vadeli Türkiye CDS’i ise jeopolitik risklerin artmasıyla 255bp’dan 280bp’a yükselmiş
durumda.
Politik risklerden jeopolitik risklere geçişte BİST100 endeksinin 1 yıl ileriye dönük F/K çarpanı ise 8.3x seviyesine
geriledi. Söz konusu çarpanın 2011 yılı Avrupa Bankacılık Krizi'nde 7.7x, Ocak 2014 ve Haziran 2015'teki lokal siyasi
belirsizlik dönemlerinde ise sırasıyla 8.1x ve 8.3x seviyelerini test ettiğini belirtelim. Dolayısıyla endeksin F/K çarpanı,
son 5 yılda içerisinde Avrupa kaynaklı kriz ortamında test edilen en düşük seviyeye %8; lokal siyasi belirsizlik
döneminde test edilen en düşük seviyeye %3 oranında yaklaştı.
Teknik görünümde ise BİST100 endeksinin sepet TL kuru bazında Temmuz 2009’dan bu yana güçlü bir destek seviyesi
konumundaki 22,000 seviyesine yeniden yaklaştığı görülüyor (kapanış 23,627). TL bazlı görünümde ise endeks kısa
vadeli indikatörlerde aşırı satım seviyelere ulaşarak tepki alımlarını gündeme getirebilirse de, momentum henüz zayıf.
71,500-69,500 bölgesi kısa vadeli görünümde öne çıkan destek seviyeler iken 74,000, 75,300 ve 77,500 seviyeleri
direnç konumundadır. Kısa vadeli görünümde 77,500 bölgesi aşılmadıkça yükseliş denemeleri tepkiyle sınırlı kalmaya
devam edecektir.
Kısa vadeli görünümde temel ve teknik anlamda kritik destek bölgelere yaklaşılması tepki alımlarını gündeme getirebilir.
Ancak jeopolitik risklerde kayda değer bir rahatlama sağlanamaması durumunda olası yükseliş denemelerinin
sınırlı kalmaya devam etmesini beklemekteyiz. Bu noktada 16 Aralık tarihinde gerçekleşecek FED toplantısı ve
sonrasında yapılacak açıklamaların kısa vadeli ajanda da öne çıkan bir diğer başlık olduğunu hatırlatalım.
Tahvil-Bono Piyasası: 14/06/2017 vadeli gösterge tahvil dün %10.85 bileşik faiz ile işlem görürken, ertesi gün valörlü
işlem gerçekleşmedi. Gösterge tahvilin gün içinde %10.70-10.90 aralığında işlem görmesini bekliyoruz. TCMB’nin
bugün 32 milyar TL’lik haftalık repo dönüşü bulunuyor.
Eurobond Piyasası: Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi dün 277-280 baz puan aralığında işlem görürken, bu sabah 279 baz
puan seviyesinde bulunuyor. 2030 vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise bu sabah $163.1 seviyesinde.
Döviz Piyasası: USD, haftaya gerçekleştirilecek FOMC toplantısı ve faiz kararı öncesinde dün diğer gelişen ve
gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında değer kazanırken, dolar endeksi yeniden 98 seviyesine yükseldi.
EUR/USD paritesi 1.1024 seviyesinden başladığı günü 1.0925 seviyesinden tamamladı. Yurtiçinde ise USD/TL, Güney
Afrika para birimi olan ZAR’ın USD karşısındaki %3.20’lik değer kaybı sonucunda dün 2.9290 seviyesine kadar yükseldi.
Bu sabah ise €/$ 1.0939, $/Yen 122, €/Yen 133.5 seviyesinde işlem görüyor. $/TL’de ilk işlemler 2.9260 seviyesinden
geçerken, gün içinde ağırlıklı olarak 2.89-2.93 aralığında seyir bekliyoruz. 2.9100 ve 2.8960 destek, 2.9300 ve 2.9430
ise direnç seviyeleridir.
Uluslararası Piyasalar: ABD borsaları dün üç günlük düşüşü sonlandırarak yeniden yükselirken, ham petrol fiyatlarının
düşmesiyle seansın ilerleyen saatlerinde kazançlarının bir kısmını geri verdi. S&P 500 endeksi günü %0.23, Dow Jones
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
2
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
endeksi ise %0.47 yükselişle kapattı. Dün açıklanan veriye göre ABD işsizlik maaşı başvuruları 282,000 ile beklentinin
üstünde geldi.
ABD 10 yıllık tahvil faizi bu sabah %2.23, Brent petrol varil fiyatı ise $39,45 seviyesinde. Asya borsaları ham petrol
fiyatlarındaki düşüş ve Çin Yuan’ının neredeyse dört buçuk yılın en düşük seviyesine gerilemesinin ardından küresel
ekonomik büyümenin yavaşladığı endişeleriyle beraber düşerek haftalık kayıp gerçekleştirmeye doğru ilerledi. Vadeli
Dow Jones sözleşmesi ise bugün %0.2 yükseliş ile seyrediyor. Bugün Avrupa’da Almanya TÜFE verisi takip edilirken,
ABD’de ise perakende satışlar verisi takip edilecek.
Değerli Madenler: Altın bu sabah $1,069, gümüş ise $14.10 seviyelerinden işlem görüyor. Platin fiyatları $855,
paladyum $544 seviyesinde bulunuyor. Bakır ise $211 seviyesinden işlem görüyor.
TEKNİK ANALİZ
VOLATİLİTE YENİDEN YÜKSELDİ…
BİST100 (Günlük)
Dün yükseliş denemelerinin sınırlı kaldığı BİST100 endeksinde günün ikinci yarısında artan volatilite sonrasında
kapanış %2.9’luk düşüşle 72,354 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %33 artarak 5.075mnTL
oldu. BİST100 endeksine dahil 93 hisse değer kaybetti, 5 hisse değer kazandı. .
BİST100 endeksinde güne hafif satıcılı eğilimle başlanmasını öngörüyoruz. BİST100 endeksinin sepet TL kuru
bazında Temmuz 2009’dan bu yana güçlü bir destek seviyesi konumundaki 22,000 seviyesine yeniden yaklaştığı
görülüyor (kapanış 23,627). TL bazlı görünümde ise endekste kısa vadeli indikatörlerde aşırı satım seviyelere
ulaşarak tepki alımlarını gündeme getirebilirse de, momentum henüz zayıf. 71,500-69,500 bölgesi kısa vadeli
görünümde öne çıkan destek seviyeler iken 74,000, 75,300 ve 77,500 seviyeleri direnç konumundadır. Mevcut
görünümde 77,500 bölgesi aşılmadıkça yükseliş denemeleri tepkiyle sınırlı kalmaya devam edecektir.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
3
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
VİOP Teknik Analiz
VİOP Endeks30 Aralık Kontratı
Güne hafif satıcılı başlamasının ardından 93.000 seviyelerine kadar yükselen kontratta günün geri kalanında çok sert
satışlar görüldü ve kontrat günü %3.1 kayıpla 89.425 seviyesinden kapattı. Kontratın yükselen trendin altında
kapanması nedeniyle zayıflığın devam etmesi beklenebilir. Bu aşamada 88.300-87.500 destek seviyeleri iken 90.00091.500 direnç seviyeleridir. Kontratta 92.500 aşılmadıkça tepki alımları sınırlı kalacaktır. Kontratın güne hafif satıcılı
başlamasını bekliyoruz. Mevcut ortamda aşırı satım bölgesinde olunması sebebiyle short pozisyon önermiyoruz.
Endeks30 – Aralık Kontratı (Günlük)
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
4
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
EKONOMİ HABERLERİ
GSYH Büyüme, 3Ç15: Büyüme yılın 3. çeyreğinde yıllık %4 oldu. Özel sektör talebi (yatırım + harcama) yıllık %2.5
artarken, kamu talebi yıllık %5.7 yükseliyor. Her ne kadar manşet rakam yüksek olsa da iç talebin yavaşlamaya devam
ettiğini görüyoruz. Özellikle özel sektör yatırımlarında yeniden daralma görmekteyiz. Özel sektör tarafındaki yavaşlama
kamu tarafından telafi edilmiş gözüküyor. Üretim tarafında ise sanayi büyümesi oldukça yavaşlarken, tarım tarafı
oldukça yüksek artış göstermiştir. Yılın ilk 3 çeyreğinde ortalama %3.4 büyüme görüyoruz. 2015 ve 2016 yılı için
büyüme beklentimiz %2.7 seviyesinde.
Cari Denge, Ekim 2015: Cari açık, Ekim ayında piyasa beklentisi dahilinde -0.1 milyar dolar oldu. Yıllık açığımız ise
önceki 40.2 milyar dolardan 38 milyar dolar seviyesine geriledi. Hem yavaşlayan iç talep hem de enerji fiyatlarındaki
düşüş ile bu yılı 35 milyar dolar cari açıkla bitireceğimizi hesaplıyoruz. (%4.9 GSYH) 2016 beklentimiz de -35 milyar
dolar. (%5.1 GSYH)
64. Hükümet 2016 Yılı Eylem Planı: Başbakan Ahmet Davutoğlu 64. Hükümet 2016 yılı eylem planını açıkladı. Sn.
Davutoğlu sunumunda, öncelikle AK Parti seçim vaatleri çerçevesinde, çeşitli kesimlere ne şekilde nasıl destek
vereceğine değindi. Önümüzdeki dönemde desteklerin maliye ve makro dengeler üzerindeki etkileri yatırımcıların
gündeminde olacak.
Reformların ekonomi için önemli olduğunu düşünüyoruz, ancak nicel ve nitelik anlamında nasıl
gerçekleşeceği, yayınlanan planda bir takvim çerçevesinde detaylandırılmamış durumda bu sebepten bir miktar
belirsizlik mevcut. 1 yıllık vadede ise özellikle demokrasi ve seçim sistemine dair reformlar gündeme geliyor olacak.
Anayasa değişikliği de muhtemelen bu kapsamda gerçekleşecek. Ancak, belirtilen zaman zarfının (3-6-12 ay) çok dar
olması, ve Türkiye’de gündeminin çoğu zaman reformların gerçekleşmesini engelleyecek derecede değişken olması
önemli bir risk.
Irak Gelişmeler: Irak Ticaret Bakanlığı, Türkiye ile ticarette bazı kısıtlamalara gideceklerini söyleyerek, İstanbul'da
ticaret ofisinin kapatılacağını belirtti. Gerekçe olarak Türkiye'nin Musul yakınlarına asker göndermesi gösterildi. Irak’a
2014 yılında yaklaşık 11 milyar dolar ihracat yaparken, 2015’de Ocak ayı itibariyle yıllıklandırılmış rakam 9.3 milyar
dolar. (geçen seneye göre %17 daralma) Plastik ürünleri, demir-çelik, gıda, elektronik cihazları ihracatımız en önemli
ihracat kalemlerimiz iken, aynı dönemde Irak’tan yaklaşık 0.2 milyar dolarlık ithalatımız var.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
5
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
SEKTÖR HABERLERİ
Irak Ticaret Bakanlığı yetkilisi dün yaptığı açıklamada, "Türkiye ile ticaretimizi kısıtlayabiliriz. İstanbul'daki
ticaret ofisimizi kapatıyoruz" ifadelerini kullandı. Gerekçe olarak Türkiye'nin Musul yakınlarına asker
göndermesi gösterildi (Bloomberg). Henüz net bir etki değerlendirmek için erken ancak aşağıda Araştırma
kapsamımızda Irak’ta faaliyetleri olan şirketlerin operasyonlarındaki Irak payını paylaşıyoruz:
Banvit (BANVT, EÜ): Irak’a gerçekleştirilen ihracat, sektörün toplam tavuk ihracatının yaklaşık %70’ini ve ihracat
hacminin %55’ini oluşturmaktadır. 2014’ te Türkiye kanatlı sektörü Irak pazarına 227 bin ton, 443mn ABD$ değerinde
ihracat gerçekleştirdi. Irak, Banvit’in toplam satışlarının yaklaşık %9’unu ve ihracatının yaklaşık üçte birini
oluşturmaktadır. Olası bir kısıtlama Banvit için olumsuz olabilir.
Enka İnşaat (ENKAI, EP): Enka’nın Irak’taki projelerinin toplamı 731mn ABD$ olup toplam iş yükünün %33'ünü
oluşturmaktadır. Al Basra bölgesindeki petrol, işleme tesisi projesi hariç kalan projeler elektrik santral projeleridir.
Taahhüt grubu iş kolu Enka İnşaat Net Aktif Değerinin %20’sini oluşturmaktadır.
Mardin Çimento (MRDIN, EÜ): İhracat gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı 9A15’te %8 olup, bu ihracat miktarı
içinde Irak önemli bir pay tutmaktadır. Ancak Mardin Çimento’nın ihracat gelirleri 9A15 itibariyle yıllık bazda %71
gerilemiş olduğu için, Irak ve Türkiye arasındaki tansiyonun artması halinde bu gelişmenin Şirket’in gelirlerine olan
etkisinin kısıtlı olacağını düşünüyoruz.
Tüpraş (TUPRS, EÜ): Tüpraş Irak'tan toplam ham petrol ihtiyacının %28 ini (2014) sağlamaktadır. Ham petrol
temininde yaşanabilecek herhangi bir sıkıntı Tüpraş'ı kısa vadede olumsuz etkilemesi beklenebilir. Ancak Tüpraş'ın ham
petrol temininde sahip olduğu esneklik ve global piyasalardaki arz bolluğu uzun vadede Irak petrolünün eksikliğini en
aza indirecektir.
Coca-Cola Icecek (CCOLA EÜ): CCİ’in Orta Asya ve Irak’ta operasyonları mevcut fakat Şirket Kuzey Irak bölgesindeki
karışıklıklar nedeniyle 2015 yılı boyunca bölgede sıkıntı yaşıyordu. Şirket’in Irak satış hacimleri 3Ç15 ve 9A15’te yıllık
bazda %5 oranında daralma kaydetti.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
6
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
SEKTÖR HABERLERİ
Bankacılık Sektörü: 4 Aralık 2015 Haftalık Bankacılık Verileri

Kredi Büyümesi: Bankacılık sektörünün toplam kredileri 4 Aralık haftasında bir önceki haftaya göre %0.3
daraldı. TL bazlı kredi hacmi haftalık bazda %0.4 gerilerken, YP kredi hacmi ABD$ bazında 1.2% büyüdü.
Toplam kredi büyümesindeki haftalık bazda daralmanın ana sebebi ise TL’nin ilgili haftada sınırlı değer
kazancı oldu. 4Ç15 başından itibaren toplam kredi hacmi %0.5 küçülürken, 3Ç15’in aynı döneminde %4.6
büyüme gerçekleşmişti. Kredi büyümesindeki yavaşlamada ise iki ana faktör ön plana çıkmaktadır: YP cinsi
kredi hacminde gerileme ve faiz oranlarındaki artış nedeniyle tüketici kredilerinde yavaşlama. İhtiyaç
kredilerinde ve tüketici kredilerinde marjinal faiz oranları bir önceki çeyreğe göre sırasıyla 0.8 puan ve 1.2
puan artmıştır. Yine aynı dönemde marjinal mevduat maliyetlerindeki artış ise 0.17 puanda kaldı ve böylece
bankaların kredi mevduat makaslarındaki iyileşme ivmesi devam etti. Bunlara ek olarak, 13 haftalık ortalama
kredi büyümesi, bir önceki haftaya göre 1 puan gerileyerek %5.8 oldu.

Mevduatlar: Mevduat tarafında ise, toplam mevduat hacmi bir önceki haftaya göre %0.8 geriledi. 4Ç15
başından bu yana ise toplam mevduat hacmi %2.4 daralırken, 3Ç15’in aynı döneminde mevduat hacmi %3.6
artmıştı. Mevduat hacmindeki daralmanın ana sebebinin ise TL’deki değer kaybı nedeniyle 3Ç15’teki yüksek
baz etkisi olduğunu düşünüyoruz.

Varlık kalitesi: Sektörün takipteki kredi miktarı 4 Aralık haftasında 695mn TL arttı. Özel bankaların takipteki
kredileri 4 Aralık haftasında 425mn TL artarken, yabancı bankalardaki artış 218mn TL oldu. Sektörün takipteki
alacak oranı bir önceki haftaya göre 6 baz puan artarak %3.11 oldu ve 4Ç15 başından bu yana sektörün
takipteki alacak oranındaki bozulma 13 baz puana ulaştı.

Likidite: Sektörün kredi/mevduat oranı ise bir önceki haftaya göre 57 baz puan iyileşti ve %114.2 oldu. (TL:
%143.3, Yabancı para: %79.4)
İhale haberi: Milli Piyango ihalesi yeniden yapılacak
Maliye Bakanı Naci Ağbal, Milli Piyango ihalesinde ikinci yatırımcının sözleşmeyi bugün imzalamadığını, 10 milyon
dolarlık teminatın Hazine'ye kaydedildiğini belirterek ihalenin yenileneceğini bildirdi. Milli Piyango'yu özelleştirme
iradelerinin devam ettiğini vurgulayan Bakan Naci Ağbal, "En kısa sürede hazırlıklarımızı yapıp Milli Piyango ile ilgili
işlemleri de tekrar yapacağız" şeklinde konuştu. Hatırlanacağı üzere, Milli Piyango'nun özelleştirme sürecinde en yüksek
ikinci teklif sahibi olan Erg İnşaat ile Çorumlu Ahlatçı Kuyumculuk, 10 Aralık'a kadar ek süre istemişti.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
7
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
KURUMSAL İŞLEMLER
Serm aye Artırım ı
11.12.2015
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Şirket
BIST Kodu
Kardemir (A)
KRDMA
Kardemir (B)
KRDMB
Kardemir (D)
KRDMD
Adana Cimento (A)
ADANA
Adana Cimento (B)
ADBGR
Adana Cimento (C)
ADNAC
Mardin Cimento
MRDIN
Unye Cimento
UNYEC
Bolu Cimento
BOLUC
Emek Elektrik
EMKEL
Park Elek. Madencilik
PRKME
Is G.M.Y.O.
ISGYO
Is Yatirim
ISMEN
Karsusan Karadeniz Su Urunleri
KRSAN
Ozak G.M.Y.O.
OZKGY
Sanko Pazarlama
SANKO
Temapol Polimer Plastik
TMPOL
ARAŞTIRMA
Tarih
11.12.2015
11.12.2015
11.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
21.12.2015
31.12.2015
Hisse
Başına
Brüt (TL)
0.04
0.04
0.04
0.66
0.47
0.07
0.51
0.45
0.16
0.01
0.61
Brüt
Tem ettü
Verim i
3%
3%
4%
10%
10%
9%
12%
11%
3%
1%
18%
Bedelli
(%)
155
Bedelsiz Mevcut Serm aye (m n Kapanış
(%)
TL)
(TL)
240.3
1.44
119.5
1.67
780.2
1.17
88.2
6.77
82.7
4.49
165.3
0.71
109.5
4.39
123.6
4.28
143.2
5.39
24.3
1.14
148.9
3.34
746.0
1.51
355.0
0.99
4.9
3.09
59.24
250.0
1.81
38.03
50.0
3.25
170
14.2
7.40
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
Referans
Fiyat (TL)
1.40
1.63
1.13
8
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
TAVSİYE LİSTESİ
10.12.2015
Hisse
Temel Kapanış
Özkaynak Get.
Piyasa Değeri
(TL)
Hedef
Fiyat*
Artış
Tavsiye
Potansiyeli
(mn ABD$)
Ort.
Hacim**
2015T
EÜ
EP
EÜ
EP
EP
EÜ
6.80
7.23
10.58
4.57
3.93
3.39
1.42
8.50
13.00
5.80
4.70
3.80
1.95
25%
23%
27%
20%
12%
37%
9,347
10,435
4,545
7,067
3,376
5,064
854
64.5
287.9
87.3
65.3
63.0
16.7
1.9
7.0
9.3
5.6
6.5
5.4
7.9
6.5
6.2
8.1
4.8
5.8
4.8
7.5
5.9
0.73
0.98
0.71
0.64
0.60
0.68
0.94
0.66
0.88
0.63
0.58
0.54
0.61
0.83
12.0%
12.1%
13.6%
10.8%
11.1%
8.1%
16.5%
EÜ
EP
5.41
16.75
6.75
18.80
25%
12%
762
679
0.2
0.6
14.8
17.8
13.9
16.4
3.23
5.01
2.89
4.29
23.1% 22.0%
30.5% 28.2%
F/K
F/DD
2016T 2015T 2016T 2015T 2016T
FİNANSAL
Bankalar
Akbank
Garanti Bankası
Halk Bankası
İş Bankası
Vakıfbank
YKB
TSKB
Sigorta ve Emeklilik
Anadolu Hayat
Avivasa
Banks
AKBNK
GARAN
HALKB
ISCTR
VAKBN
YKBNK
TSKB
Banks
ANHYT
AVISA
Hisse
Holdingler
Akfen Holding
Koç Holding
Sabancı Holding
Şişe Cam
AKFEN
KCHOL
SAHOL
SISE
Hisse
GYO
Emlak GYO
İş GYO
Sinpaş GYO
Torunlar GYO
EKGYO
ISGYO
SNGYO
TRGYO
Hisse
SANAYİ
Adana Çimento
Anadolu Efes
Akçansa
Ak Enerji
Aksa Enerji
Anadolu Cam
Arçelik
Aselsan
Aygaz
Bağfaş
Banvit
BİM
Bizim Toptan
Brisa
Bolu Çimento
Coca-Cola İçecek
Çimsa
Doğuş Otomotiv
Enka İnşaat
Ereğli Demir Çelik
Ford Otosan
Gübretaş
Indeks
Kardemir (D)
Kordsa Global
Mardin Çimento
Migros
Otokar
Petkim
Pegasus
Soda Sanayii
Tat Konserve
TAV Havalimanları
Tekfen Holding
Turkcell
Türk Hava Yolları
Tümosan
Tofaş
Trakya Cam
Türk Telekom
Türk Traktör
Tüpraş
Ülker
Ünye Çimento
ADANA
AEFES
AKCNS
AKENR
AKSEN
ANACM
ARCLK
ASELS
AYGAZ
BAGFS
BANVT
BIMAS
BIZIM
BRISA
BOLUC
CCOLA
CIMSA
DOAS
ENKAI
EREGL
FROTO
GUBRF
INDES
KRDMD
KORDS
MRDIN
MGROS
OTKAR
PETKM
PGSUS
SODA
TATGD
TAVHL
TKFEN
TCELL
THYAO
TMSN
TOASO
TRKCM
TTKOM
TTRAK
TUPRS
ULKER
UNYEC
BİST-100
XU100
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
EP
EP
EÜ
EP
11.07
11.49
7.86
2.83
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
EÜ
EÜ
EP
EÜ
2.58
1.51
0.62
3.17
Hedef
Fiyat*
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Hacim**
Potansiyeli (mn ABD$)
11.00
14.70
10.80
3.60
Hedef
Fiyat*
-1%
28%
37%
27%
996
10,013
5,511
1,848
0.7
18.4
17.5
4.1
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Hacim**
Potansiyeli (mn ABD$)
3.65
2.10
0.75
4.20
41%
39%
21%
32%
3,369
387
128
545
33.6
1.6
0.6
0.5
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Hacim**
Potansiyeli (mn ABD$)
F/K
2015T 2016T
10.6
6.2
7.7
8.6
5.8
7.1
Düz. NAD
(mnTL)
Düz. NAD
prim / iskonto
2,819
32,492
26,054
6,096
3%
-10%
-38%
-12%
F/K
FD/FVAÖK
2015T 2016T 2015T 2016T
9.0
3.0
8.3
6.5
2.5
5.3
12.6%
12.3%
14.1%
11.5%
11.1%
10.4%
15.7%
10.0
12.3
13.9
F/DD
Trailing
7.0
6.8
58.0
8.3
FD/FVAÖK
1.1
0.6
0.3
0.4
FD/Satış
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
EP
EP
EÜ
EP
EÜ
EÜ
EÜ
EP
EÜ
EÜ
EÜ
EP
EP
EP
EÜ
EÜ
EÜ
EP
EP
EP
EP
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EÜ
EÜ
Not Yok
EÜ
EÜ
EÜ
EP
6.77
18.68
13.45
0.87
2.38
1.65
14.81
15.71
10.21
12.78
2.26
54.15
12.50
7.57
5.39
39.64
15.40
10.84
4.40
3.34
32.08
6.14
6.09
1.17
4.15
4.39
17.05
85.00
4.65
16.90
4.20
5.53
19.30
4.07
10.39
7.25
8.16
18.54
1.64
5.53
69.30
69.75
18.09
4.28
8.25
23.90
17.45
1.15
3.70
2.40
18.70
16.20
13.00
16.70
3.00
63.50
16.15
9.30
7.05
49.40
18.75
14.40
5.75
4.15
39.30
7.90
7.90
1.55
5.20
5.00
23.30
78.00
5.80
24.00
6.15
6.50
25.90
5.10
13.00
11.30
6.80
23.34
2.45
87.00
84.50
23.51
5.00
22%
28%
30%
32%
55%
45%
26%
3%
27%
31%
33%
17%
29%
23%
31%
25%
22%
33%
31%
24%
23%
29%
30%
32%
25%
14%
37%
-8%
25%
42%
46%
18%
34%
25%
25%
56%
-17%
26%
49%
26%
21%
30%
17%
205
3,801
885
218
502
252
3,439
2,699
1,053
198
78
5,650
172
794
265
3,465
715
820
6,048
4,017
3,869
705
117
314
277
165
1,043
701
1,598
594
953
258
2,409
518
7,855
3,438
322
3,186
504
6,651
1,271
6,003
2,126
182
0.1
1.5
0.4
1.6
2.7
1.2
8.4
3.9
1.3
2.6
0.4
12.5
1.4
1.4
0.4
5.2
1.0
8.9
4.7
17.5
4.0
8.8
0.2
14.1
2.8
0.1
3.3
4.6
10.3
12.0
1.3
2.2
7.4
4.9
21.0
91.9
16.3
8.6
3.3
6.3
1.8
29.5
7.2
0.1
13.3
7.4
9.4
4.7
11.3
44.9
10.7
32.9
28.7
33.3
10.8
7.5
8.9
6.0
12.2
8.6
16.2
16.0
8.4
9.6
11.4
58.3
7.7
7.3
5.6
10.2
10.6
5.6
11.3
4.4
28.6
13.1
11.0
15.3
8.1
30.3
10.5
10.3
7.6
39.4
9.0
7.9
13.0
14.8
9.2
12.0
20.6
23.8
25.0
8.9
6.8
36.4
9.9
6.5
12.6
9.4
15.8
9.8
7.0
10.1
8.4
11.1
31.6
41.3
8.5
8.9
5.7
9.4
8.6
6.3
10.2
4.0
21.4
13.5
8.0
12.5
5.2
26.0
9.7
9.3
6.8
8.8
6.5
12.0
9.5
4.9
10.2
14.5
7.5
13.5
7.3
18.9
6.9
7.3
6.3
12.3
6.5
6.6
4.7
5.1
7.9
6.2
7.6
10.6
6.0
9.9
8.6
14.3
5.6
3.4
5.4
10.9
5.4
5.7
5.5
4.3
13.4
3.6
6.8
9.3
6.4
16.8
7.0
6.4
6.7
7.8
6.3
12.8
8.0
4.5
8.8
11.6
6.1
8.3
4.6
15.4
5.7
5.7
5.6
9.9
6.3
7.8
4.9
5.3
7.7
4.2
6.8
6.4
5.7
8.8
7.3
17.2
5.6
3.1
4.5
9.3
4.9
5.0
4.9
3.5
11.2
3.5
5.3
8.4
4.9
14.6
6.3
5.6
2.3
1.5
1.9
1.8
1.9
0.9
1.0
2.9
0.4
1.8
0.4
0.9
0.2
1.9
2.2
1.8
2.0
0.4
0.7
1.0
0.8
0.8
0.2
1.3
0.8
2.9
0.5
1.9
0.9
0.5
1.3
0.9
2.9
0.4
1.8
1.0
2.1
1.2
0.9
1.4
0.7
2.2
2.1
1.2
2.1
1.3
1.7
1.9
1.5
0.9
0.9
2.5
0.3
1.1
0.3
0.8
0.2
1.7
1.9
1.6
1.8
0.4
0.7
1.0
0.8
0.7
0.2
1.0
0.7
2.7
0.4
2.0
0.8
0.4
1.1
0.8
2.5
0.3
1.6
0.8
1.7
1.0
0.8
1.3
0.6
1.9
1.9
72,354
92,123
27%
157,442
1,188
10.6
8.7
6.4
5.6
1.0
0.9
F/K
2015T
2016T 2015T 2016T 2015T 2016T
*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
9
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
VERİ AKIŞI
11 Aralık Cuma
09:00 – Almanya TÜFE (Aylık) (Kasım) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.1
09:00 – Almanya TÜFE (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: %0.4 / Beklenti: %0.4
09:45 – Fransa Cari Denge (Ekim) – Önceki Veri: 0.5mlr Euro / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Perakende Satışlar (Aylık) (Kasım) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.3
15:30 – ABD ÜFE Son Talep (Aylık) (Kasım) – Önceki Veri: -%0.4 / Beklenti: %0.0
15:30 – ABD ÜFE Son Talep (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: -%1.6 / Beklenti: -%1.4
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Duyarlılık Endeksi (Aralık) – Önceki Veri: 91.3 / Beklenti: 92.0
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Mevcut Durum Endeksi (Aralık) – Önceki Veri: 104.3 / Beklenti: m.d.
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Beklenti Endeksi (Aralık) – Önceki Veri: 82.9 / Beklenti: m.d.
20:00 – ABD Baker Hughes Petrol Kuyu Sayısı (11 Aralık) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
12 Aralık Cumartesi
07:30 – Çin Perakende Satışlar (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: %11.0 / Beklenti: %11.1
07:30 – Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: %5.6 / Beklenti: %5.7
14 Aralık Pazartesi
06:30 – Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %1.4 / Beklenti: m.d.
06:30 – Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) (Ekim) – Önceki Veri: -%1.4 / Beklenti: m.d.
06:30 – Japonya Kapasite Kullanımı (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %1.5 / Beklenti: m.d.
12:00 – AB Sanayi Üretimi (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: -%0.3 / Beklenti: m.d.
12:00 – AB Sanayi Üretimi (Yılık) (Ekim) – Önceki Veri: %1.7 / Beklenti: m.d.
17:00 – ECB Üyesi Costa Konuşacak
15 Aralık Salı
10:00 – Türkiye İşsizlik Oranı (Eylül) – Önceki Veri: %10.1 / Beklenti: m.d.
11:00 – Türkiye Bütçe Dengesi (Kasım) – Önceki Veri: 7.20 mlr $ / Beklenti: m.d.
11:30 – İngiltere TÜFE (Aylık) (Kasım) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: m.d.
11:30 – İngiltere TÜFE (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: -%0.1 / Beklenti: m.d.
11:30 – İngiltere Çekirdek TÜFE (Aylık) (Kasım) – Önceki Veri: %1.1 / Beklenti: m.d.
12:00 – Almanya ZEW Mevcut Durum Endeksi (Aralık) – Önceki Veri: 54.4 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD TÜFE (Aylık) (Kasım) – Önceki Veri: %0.2 / Beklenti: -%0.1
15:30 – ABD TÜFE (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: %0.2 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Reel Ortalama Kazançlar (Yıllık) (Kasım) – Önceki Veri: %2.1 / Beklenti: m.d.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10
GÜNE BAŞLARKEN
11 Aralık 2015
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk
ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım
kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve
yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca,
Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce
hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye
özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda
kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: [email protected]
Tavsiye Tanımları
EÜ
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
EP
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
EA
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
11